。 发行代币的成本是支付给验证者以保持网络安全的费用。这是一个固定成本。它不会与使用量成比例增长。 净收入是基础费用（即毛利润）与新发行代币之间的差额。以太坊在 2023 年第二季度的净收入为 227,147 ETH，这意味着它在基础费用上收取的比新发行的代币多出 227,147 个。因此，以太坊的待发行代币减少了 227,147 个。 以太坊产生的净收入越多，销毁的 ETH 越多，待发行的代币就越少。待发行的代币越少，其他条件相同，每个代币的价值就越高。 结论 1.第二季度总费用的激增是短暂的 第二季度总费用的激增和由此导致的代币销毁是短暂的。它是由一次性事件——Meme 币狂热所驱动的。这一激增持续了大约两周。预计 2023 年第三季度的环比表现将较差。 2.重点在于L2解决方案 以太坊生态系统的运营指标，包括第二层扩展解决方案，显示出一个健康增长的网络。相比之下，以太坊独立的运营指标表明网络停滞不前。以太坊的增长是由第二层扩展解决方案推动的。它们的成功对以太坊至关重要。即将实施的 EIP-4844 将对第二层扩展解决方案和以太坊产生重大影响。 在短期内，增加以太坊的费用唯一的方法是通过增加每笔交易的费用，即更高的 Gas 价格。目前，以太坊每天的交易次数最多约为 100 万次。人们认为第二层交易将大幅增长。第二层交易将被批量处理为以太坊基础层的一个输入。一个昂贵的以太坊交易的成本将分摊给许多第二层交易的费用支付者。 3.已质押的 ETH 数量增长放缓 在 Shapella 成功实施之前和之后，已质押的 ETH 数量增长迅猛。增长放缓的趋势表明，已质押的 ETH 数量可能不会像之前预期的那样快速增长超过 50％。要达到 50％的质押比例，需要额外质押约 4000 万 ETH。以目前每月额外质押约 100 万 ETH 的速度，需要 40 个月或 3 年零 4 个月才能达到 50％的质押比例。 对于 ETH 的质押者来说，这不一定是件坏事。质押比例越低，支付给验证者的质押奖励就越高，因此，ETH 收益率也越高。ETH 收益率是质押、收益和 MEV 收益以及代币供应的通胀或紧缩的总和。最具经济吸引力的情况是质押比例低，因此质押收益高，费用高，因此收益率高。最不具经济吸引力的情况则相反。经济视角并不是驱动 ETH 价值的唯一参数。质押比例越高，区块链的安全性就越高，理论上导致 ETH 价值更高。 ETH 质押数量的增长放缓导致 Lido 和 Rocket Pool 的表现不佳。在本季度，LDO 和 RPL 分别下跌了 17％和 18％，而 ETH 基本持平。ETH 质押数量的增长放缓加上 Rocket Pool 迷你池的规模较小，意味着 RPL 买家数量减少。 4.以太坊的运营杠杆导致大规模销毁 以太坊的盈利能力和销毁机制非常重要。以太坊从每天 2200 万美元的卖压（以 1860 美元的 ETH 价格计算）转变为每天 500 万美元的买入需求，差额为 2800 万美元。这 2800 万美元的变动相当于以太坊市值的 4.5％。 以太坊的 PoW 模型存在两个经济问题。首先，以太坊过去每天向矿工发行 1.7 万个代币，相当于年度稀释率的 5％。其次，据估计，这些代币中的 70％立即被出售以回补昂贵的挖矿。以 1860 美元的 ETH 价格计算，向矿工发行代币并随后出售导致每天 2200 万美元的卖压。 PoS 的引入和销毁机制的引入将每天 2200 万美元的卖压转变为每天 500 万美元的买入压力。以太坊现在每天销毁（即回购）价值 500 万美元的代币，而过去每天出售价值 2200 万美元的 ETH 代币。下表概述了从 PoW 到 PoS 的预测损益表。 大多数人误解了以太坊的运营杠杆。运营杠杆是传统金融术语，用来描述利润增长速度远高于收入增长速度的资产。利润之所以大幅增长，是因为运营成本不增长，而收入增长。技术人员通常不理解运营杠杆。传统金融投资者不理解加密货币。 上图中的“预测”列展示了以太坊的运营杠杆。预测列假设总费用增长 5 倍。费用增长 5 倍，导致净收入增长 9.9 倍。当总费用增长时，以太坊的固定运营成本，即向验证者发行代币的成本，并不会增加。净结果是以太坊的通缩率增长了 9.9 倍。与当前的 0.4％通缩率相比，当收入增长 5 倍时，以太坊每年将减少待发行代币数量 4.2％。购买需求将增加 5.2 倍，从每天的 500 万美元增加到 2800 万美元。 来源：金色财经lg...
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