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谁来给美元“史诗级上涨”降降温？

特朗普而言，移民之外，控制通胀以及稳住美债市场可能是初期最重要的问题：一方面，是考虑转向稳中偏紧的财政政策以及偏宽松的货币政策。美联储不能继续转鹰，控制住整体美债利率水平；财政政策则充分利用债务上限的时间窗口，在马斯克DOGE（政府效率部）的帮助和部分到期短债不续做的支持下，阶段性转为偏紧。而紧财政+宽货币的组合是利空美元的。另一方面，关税换“美债购买”、换非美货币不贬值。在新任期里，关税可能会逐步成为美国进行谈判的重要筹码，除了换取他国自美国的进口外，要求非美经济体购买更多的美债以帮助稳定美债市场，促使非美货币相对美元不贬值、甚至升值，以达到贸易再平衡和复苏制造业的综合效果，对于特朗普政府而言都是不错的选项。第三，看美元不能只看美元。非美，尤其是欧洲和中国很可能在第一季末至第二季度出现利空美元的边际变化：一方面，欧洲的动荡局面可能出现积极或者稳定的信号，包括俄乌的走势，德国的大选（2月23日）等；另一方面，中国在第一季度末至第二季度很可能会着力防止经济出现惯性下滑。综合以上分析，我们对于美元的看多观点是谨慎的，美元冲高后回落是“大势所趋”，我们预计这个拐点就会出现在第一季度。高点可能在110上方，但不会触及2022年的高点。当然，下半年美元的走势可能会更加复杂，这个还需进一步跟踪。对于人民币(7.3216,0.0222,0.30%)而言，今年上半年的节奏可能也会不太一样。本周人民币相对美元突破了7.30的约束，同时传统上的春节结汇潮也迟迟没有出现。一般而言，过往人民币汇率常常出现第一季度偏升值、第二季度压力上升的特征。今年的局面可能相反，度过年初的压力期后，后续的”风景“会大不相同。风险提示：美国总统新任期政策超预期，导致全球经济大幅降温，美元指数超预期升值；地缘政治出现超预期波动，流动性问题导致美元超预期冲高。

金融界01-06 08:15

债市早报：年初资金面转松；股市下跌，提振债市走强

价格下修条件。（四）海外债市 1. 美债市场 1月2日，各期限美债收益率走势分化。其中，2年期美债收益率保持在4.25%不变，10年期美债收益率下行1bp至4.57%。数据来源：iFinD，东方金诚 1月2日，2/10年期美债收益率利差收窄1bp至32bp；5/30年期美债收益率利差扩大1bp至41bp。 1月2日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.34%不变。 2. 欧债市场 1月2日，除西班牙10年期国债收益率下行1bp外，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行1bp至2.37%，法国、意大利、英国10年期国债收益率分别上行3bp、1bp和2bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至1月2日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界01-03 10:32

债市早报：国办印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》；债市震荡走弱

亦不选择赎回。（四）海外债市 1. 美债市场 12月25日，因圣诞节假期，美债市场休市。 2. 欧债市场 12月25日，因圣诞节假期，欧债市场休市。中资美元债每日价格变动（截至12月25日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2024-12-26

债市早报：全国财政工作会议提出提高财政赤字率，安排更大规模政府债券；债市转而走弱

亦不选择下修。（四）海外债市 1. 美债市场 12月24日，各期限美债收益率走势分化。其中，2年期美债收益率下行1bp至4.29%，10年期美债收益率保持在4.59%不变。数据来源：iFinD，东方金诚 12月24日，2/10年期美债收益率利差扩大1bp至30bp；5/30年期美债收益率利差收窄1bp至33bp。 12月24日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行3bp至2.24%。 2. 欧债市场： 12月24日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率下行1bp至2.32%，法国10年期国债收益率保持不变，意大利、西班牙10年期国债收益率均下行1bp，英国10年期国债收益率则上行5bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至12月24日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2024-12-25

债市早报：资金面延续宽松；债市再度回暖

亦不选择赎回。（四）海外债市 1. 美债市场 12月19日，各期限美债收益率走势分化。其中，2年期美债收益率下行3bp至4.32%，10年期美债收益率则上行7bp至4.57%。数据来源：iFinD，东方金诚 12月19日，2/10年期美债收益率利差扩大10bp至25bp；5/30年期美债收益率利差扩大6bp至31bp。 12月19日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行3bp至2.29%。 2. 欧债市场 12月19日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行6bp至2.30%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行6bp、7bp、5bp和2bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至12月19日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2024-12-20

市场懵了！美联储先鹰日银后鸽人民币大跌，黄金暴拉接下来盯紧……

随之大幅上涨。欧洲政府债券暴跌，紧随美债市场周三的剧烈抛售。英国10年期国债收益率上涨最多9个基点，达到4.65%，为2023年10月以来的最高水平，市场期待英国央行稍后发布的政策决定。 Lombard Odier投资经理的宏观研究主管Florian Ielpo表示：“股市对这一结果的反应可能过于激烈，可能是由于市场没有充分准备。”不过，他也提到，“鹰派的降息意味着近期利润可能比预期更强，这可能是市场需要重新评估的因素。” 美联储官员现在预计，到2025年底，他们将只降息两次，每次25个基点，低于9月时预期的降息幅度。市场对此反应激烈，认为美联储可能在明年不会再做降息动作，甚至直到7月才可能再次降息。投资者还注意到鲍威尔提到一些美联储官员正在评估特朗普政府的政策，例如提高关税和减税可能对政策的影响。加拿大皇家银行资本市场的宏观利率策略师Rob Thompson表示：“特朗普政府可能带来的通胀压力，是市场没有完全谈及的风险。” 货币市场预计2025年美联储降息幅度会少于两次25个基点，甚至比美联储周三公布的点阵图中暗示的还要少。在与隔夜回购利率相关的期权市场中，周三下午的一个大宗交易甚至从明年加息周期开始中获益。尽管如此，周四美国股指期货的回升表明，美联储政策初步反应可能被过度解读。分析师和投资者指出，美国经济的强劲表现可能会推动股市进一步上涨。摩根大通资产管理全球多资产策略负责人John Bilton在接受彭博电视采访时表示：“我们看到的是对整体良好经济的冷水泼洒。对于明年，我持建设性观点。如果我是一个多头，我一定会喜欢健康的回调。” 英国央行决议逼近外汇市场方面，除日元外，美元在美联储新闻发布后短暂回落，但仍在超过两年的新高位置。欧元兑美元上涨0.55%，至1.0408美元，英镑兑美元上涨0.6%，至1.2646美元，市场预计英国央行将维持利率不变。投资者削减了英国央行进一步降息的押注，2月降息25个基点的概率只有50%。交易员们预计到该会议之前降息幅度只有12.5个基点，这意味着他们对英国央行将把关键利率维持在4.75%不变还是下调至4.50%存在分歧。而就在周一时，他们还预计降息概率为80%。本周英国放松货币政策的前景日渐黯淡，因为此前数据显示工资增幅超过预期，加剧了对挥之不去的通胀压力的担忧。市场目前预计到2025年底降息幅度仅为50个基点左右，而本周初的预期为70多个基点。英国央行料将在周四晚些时候的会议上维持利率在4.75%不变。中国当局在美联储对未来降息表示谨慎后，通过调整每日汇率中间价加强对人民币的支持，不过离岸人民币创下一年新低。比特币在鲍威尔表示美联储不会参与任何政府库存大量比特币的计划后，短暂跌破了10万美元，但随后略有回升。在大宗商品方面，油价小幅下跌，因为美联储可能降息幅度减少的预期推动了美元上涨。黄金则在前一交易日下跌超过2%后有所反弹。

欧罗巴2024-12-19

ACY证券：美国住房通胀下滑，降息概率逼至100%！加元罕见大涨，金油逆势冲高！

能让美国长期通胀上升。这点也的确反应在美债市场当中，虽然短债利率大跌，但长债利率却跌深后大幅上涨，甚至抵达了上周非农发布前的最高点。因此美元其实在通胀发布后，先跌后涨，直到今日亚盘时段才加速下跌的。另一个特殊的行情是加拿大利率决议。如预期降息50基点，但加元却逆势大涨，成为昨日表现最好的货币。可能是预期落地的利空出尽行情，也可能是因为以央行行长提及货币政策是一个循序渐进的过程，在决议后，加元随加拿大国债利率一同上涨。大宗商品市场中，原油与黄金价格延续了此前的涨幅，消息面较为混乱，难以确认上涨的具体原因。不过排开午后盘金价随铜价的大跌以及高于预期的库存对油价的利空外，黄金与原油的价格走势与美国股指相似，可能是受到贪婪情绪的影响。标普一日热力图美股方面依旧两极分化，科技板块全面上涨，特斯拉股价再创新高，然而其他板块表现低迷。同日，Bit币也重回十万美元大关上方。由此可见，市场热钱近期正在流入风险资产当中，这可能也是黄金与原油在大宗商品全面走弱的环境下仍然大涨的原因。今日重要事件（澳洲东部时间）： 19:30 瑞士央行公布利率决议：预期0.75% 前值1%（降息25基点）次日00:15 欧洲央行公布利率决议（边际贷款利率）：预期3.4% 前值3.65%（降息25基点）次日00:30美国当周初请失业金人数*：预期2.2万前值2.24万次日00:30美国核心PPI年率*：预期3.2% 前值3.1% *代表更具影响力的先行指标，值得日内交易者重点关注。今日关注行情先说美元，美国长债利率创本周新高，美元理应上涨。不过由于降息预期达到100%，美元的上涨具有滞后性。因此日内应该采用关键位置反向交易的策略。尤其关注今日有消息面的澳元。而受到日央不加息言论的影响，同时配合上美债利率的上扬，如果没有其他消息面，那么日元今日的表现也将落后。今日早间，澳洲发布了就业数据，失业率从4.1%暴降至3.9%，引发澳元快速上涨，澳美抵达0.64关口，澳人涨至4.66。不过考虑到失业率有季节性因素，实际就业人口变动并不大，因此市场可能不会太过在意，难以改变0.8%GDP后市场对降息预期的提前。因此，澳元其实提前消耗了很大一部分上涨动能。反而一旦大宗商品内盘开盘后，如果和昨日一样表现低迷，那么澳元将回补早盘的上涨。欧洲央行也即将发布利率决议，普遍预期降息25基点。不过由于央行管委之前表达过对川普关税的担忧，因此也有部分交易者押注欧央可能做出预防性的50基点降息。日内欧元可以考虑配合相对弱势的日元进行跟随看涨。瑞士今天也即将发布利率决议，如果和预期一样是25基点，那么瑞郎可能和昨天加元一样，短时间内快速上涨，可以考虑做一个半小时的美瑞波段看空。美元兑日元 USDJPY Finlogix情绪指标做多    做空信号中性看涨交易策略：（趋势跟随）152或151.6附近分批看涨阻力参考：152.3；152.7 支撑参考：152；151.5-151.7 技术面：100均线保持向上，美日仍然保持上涨趋势，应该采用逢低看涨的操作。不过受到通胀行情影响，美日早盘持续下跌。因此多单入场尽量挑选关键支撑。一旦击穿151.5关口，则需要考虑止损出场。暂时的目标价格以前高152.7为主。澳元兑美元 AUDUSD Finlogix情绪指标做多    做空信号中性看跌交易策略：（均值回归）突破0.64后跟空阻力参考：0.642 支撑参考：0.64（突破）；0.6375；0.636 技术面：100均线出现拐点，方向存在不确定性。不过考虑到此前的下降动能较强，如果日内能够重新轨道0.64阻力下方，那么便有跟随做空的机会。欧元兑日元 EURJPY Finlogix情绪指标做多    做空信号中性震荡交易策略：（趋势跟随）突破160跟随看涨阻力参考：160（突破）；160.4-160.6 支撑参考：159.6-159.7 技术面：100均线微微向上，能够发现欧元此前的表现不算强，其中包含了对欧央50基点降息的押注。因此今日更可能动能放大，向上突破。交易策略应该以突破更多为主。 2024-12-12

ACY证券2024-12-12

债市早报：监管出手干预理财子公司违规使用“自建估值模型”；债市整体走强

提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 12月11日，除2年期美债收益率保持在4.15%不变以外，其余各期限美债收益率普遍上行。其中，10年期美债收益率上行4bp至4.26%。数据来源：iFinD，东方金诚 12月11日，2/10年期美债收益率利差扩大4bp至11bp；5/30年期美债收益率利差扩大3bp至35bp。 12月11日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.30%。 2. 欧债市场： 12月11日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率上行1bp至2.13%，法国10年期国债收益率上行2bp，意大利10年期国债收益率下行1bp，西班牙、英国10年期国债收益率保持不变。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至12月11日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2024-12-12

全球债务警钟敲响! BIS警告欧美政府债务风险

有“例外性”。虽然短期内28万亿美元的美债市场能通过深度和流动性抵御债券收益率的急剧变化，但一旦警示信号显现，其对全球经济的冲击将更为深远。值得注意的是，BIS早在今年6月就曾警告，若投资者信心骤然丧失，各国可能陷入难以应对的危机。国际清算银行此次再次重申，全球公共债务正面临不可持续的风险。全球债务警钟敲响法国由于2025年预算面临政治僵局，该国国债收益率飙升。英国新工党政府在最新预算中将未来五年借贷预估提高了约1420亿英镑（约合1816亿美元），财政政策的不确定性引发市场波动。日本扩张性货币政策已重新引发外界对财政可持续性的担忧。美债市场供需失衡加剧，创纪录的未售出美国政府债券积压，可能引发市场动荡，并蔓延至其他资产类别。市场分析指出，全球主要国家政府债务供应激增，逐步加剧金融市场的不稳定性，市场情绪的变化应被视为迫在眉睫的警示信号。投资巨头的警示桥水基金创始人达利欧警告，全球主要经济体债务水平已达到“前所未有的高度”，并建议避开债务类资产，转向硬资产如黄金和比特币。达利欧表示，这种不可持续的债务增长可能导致货币价值的大幅缩水，最终引发系统性危机。债券巨头Pimco认为，美国财政赤字令人担忧，削减长期美债仓位，转而投资中短期债券和海外资产。货币政策与前景的不确定性 BIS报告还指出，尽管全球经济韧性较强，但通胀回落至央行目标的进程加剧了对利率未来走向的不确定性。尤其在美国大选后，宽松信贷条件和股市上涨进一步表明政策制定者和市场之间存在分歧。此外，BIS提到，由于货币市场波动性增加，交易员重建头寸的动力减弱，尤其在8月套利交易平仓导致全球市场动荡之后。BIS呼吁，各国必须加速调整政策，应对市场风险，“等待市场发出更明显的信号再行动可能为时已晚。” （请注意： Moneta Markets 亿汇信息目前仅针对非中国大陆区域的华文投资机构和个人，且仅提供参考价值，不具备任何现实层面指导意义。） #BIS #收益率 #财政 #货币政策

MonetaMarkets亿汇2024-12-11

决策分析：中国市场逆势拉升！韩国又出幺蛾子，今日非农恐冲击市场

周五徘徊在三周低点105.84附近。美债市场较为稳定。两年期国债收益率维持在4.152%，10年期基准收益率持平于4.172%。大宗商品方面，由于OPEC+推迟增产计划至明年4月，反映出对需求疲弱的担忧，油价保持平稳。美国WTI原油持稳于每桶68.30美元，隔夜下跌0.4%。黄金保持窄幅波动，上涨0.2%，交投在2,635美元附近。

云涌2024-12-06

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