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摩根资产管理快评｜美联储维持政策利率不变，未来路径更多依赖经济数据

场反应温和：美股三大指数微涨，10年期美债收益率略微下行。美联储本次会议决议及会后美联储主席鲍威尔发言重点包括了：一、近期美国经济活动继续稳步扩张，但失业率上升和通胀升温的风险有所上行，经济前景不确定性已进一步增加，委员会维持联邦基准利率区间为4.25%至4.5%不变。二、会后声明指出，委员会将继续关注新公布的数据对美国经济前景的影响。如果出现可能阻碍委员会目标实现的风险，委员会将随时准备好把货币政策立场调整成适合的情况。三、鲍威尔在会后发布会中表示，他认为就业市场表现良好，通胀虽高于目标，但仍处于相对低位，并预期2025年一季度收缩的GDP数据未来可能上修；不过，他认为关税可能导致更高的通胀和更低的增长，从而增加经济的不确定性，同时不排除这种影响更加持久的可能性。鲍威尔表示，目前美联储没有必要急于降息，同时表示特朗普总统的施压不会影响委员会的职责。投资启示摩根资产管理认为，美联储本次维持政策利率不变符合市场预期。近期及5月2日的非农就业相关数据势头强劲，支持美联储维持利率不变的立场。美联储即使在特朗普总统要求降息的压力下，也极力维护其独立性，这显示或只有在经济相关数据出现大幅恶化，降息才具有合理性。在下次美联储议息会议之前，仅有一组就业数据将会公布，因此美联储6月降息的概率可能不高，市场预期也已经出现调整。芝商所FedWatch工具截至5月7日的数据显示，预期美联储6月降息的可能性为20%，低于本次会议前的31%，7月降息25个基点的可能性超80%，预计从现在到年底或将降息3次。总体而言，虽然美联储目前并不急于降息，但年内仍然有可能采取行动，7月或是美联储考虑降息的窗口，但具体仍取决于特朗普政府的政策发展和进一步的经济数据情况而定。展望未来，尽管特朗普的政策为市场带来挑战，但标普500指数近期已反弹至所谓“解放日”之前的水平，显示美股仍具有韧性，美国科技股的长期机会或受到认可。但鉴于政策不确定性可能导致经济增长放缓和利润率的下行，标普500指数的盈利预期可能出现下调，加上近期美元兑亚洲货币波动加大，跨区域的多元化布局或仍是保持谨慎下可关注的策略。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-08 13:37

华尔街解读美联储决议：政策路径完全取决于“滞”与“胀”的角力

指数短暂下探后微升0.17%；10年期美债收益率降至4.2791%，2年期收益率先抑后扬收于3.793%。以下是多位分析师对美联储按兵不动的看法： Allspring Global Investments投资多元资产团队主管马蒂亚斯·沙伊贝尔（Matthias Scheiber）表示，“面对持续发酵的关税忧虑及其对美国增长与通胀的潜在影响，美联储采取了市场普遍预期的‘观望’策略。我们认为9月或更晚才是美联储可能降息的窗口期——官方预计年内仅降息两次，而市场押注三次。利率市场目前预测到2025年底联邦基金利率将降至3.6%左右。关键在于通胀与增长如何博弈：美国经济增长势头料持续减弱，美联储本欲降息托举经济，但短期物价压力可能令决策陷入两难。” Marshall Financial Group首席投资官亚当·雷纳特（Adam Reinert）：“尽管华盛顿权力人物在FOMC会议前频频发声，但放松政策的预期始终低迷。今日声明同时警示通胀与失业风险，令今夏美联储的沟通策略至关重要。若2018年关税谈判可资借鉴，美联储可能需要转向鸽派立场以化解关税引发的市场萎靡。当前宏观焦点在于：硬数据会否验证消费者信心疲软，还是重演2022年的消费韧性奇迹？” Natixis Investment Managers投资组合策略师加勒特·梅尔森（Garrett Melson）：“声明中关于贸易逆差的开场白略显意外，但实质内容未超预期。被动性政策紧缩仍在延续，若增长持续降温，7月前启动降息的可能性正在上升，并可能形成连续性操作。” Glenmede首席投资策略师杰森·普莱德（Jason Pride）：“本次声明正式确认滞胀压力是美联储的核心挑战。政策路径完全取决于‘滞’与‘胀’的角力结果——经济韧性强则通胀主导，需求疲软则可能触发激进降息。” 纽约人寿投资全球市场策略师朱莉娅·赫尔曼（Julia Hermann）：“美联储陷入典型滞胀困局：预防性降息受制于通胀上行风险，加息抗通胀又恐扼杀增长。我们与市场共识相左，认为唯有经济数据显著恶化才会触发实质性宽松。” 高盛资产管理公共投资首席投资官阿希什·沙阿（Ashish Shah）：“劳动力市场需持续疲软才能重启宽松周期，但相关信号可能数月后才显现，6月会议大概率继续按兵不动。” Annex财富管理首席经济学家布莱恩·雅各布森（Brian Jacobsen）“这份声明如同‘正确的废话’。美联储正与市场参与者一样保持高度警觉，6月会议前数据表现将决定其优先抗击通胀还是保增长。”

金融界05-08 10:56

美联储陷入“双重风暴”：通胀与失业率同时飙升，7月降息还有戏吗？

的Bill Zox警告：“若过早降息，美债收益率可能飙升，反噬经济。”这意味着美联储的每一步都需精准拿捏市场预期。结论：风暴前的宁静？美联储的按兵不动并非信心十足，而是对风险失控的警惕。未来1-2个月的关键数据将决定7月是否降息。对投资者而言，需警惕两种情景： “数据救赎”：若就业显著恶化，降息预期升温，风险资产或短暂反弹；“滞胀噩梦”：若通胀与失业率同步攀升，市场将陷入股债双杀，美联储的公信力恐受挑战。无论哪种结局，这场“双重风暴”都已将美联储推向货币政策史上最棘手的十字路口。 ALLSPRING GLOBAL INVESTMENTS多资产解决方案负责人Matthias scheiber指出，“鉴于对关税及其对美国经济增长和通胀的影响的持续担忧，美联储在利率方面采取了普遍预期的‘观望’态度。我们认为，联储下一个可能降息的窗口要到9月或更晚才会出现。联储自己预计今年只会降息两次，而市场预计会降息三次。” Matthias scheiber还指出，“利率市场目前预计，到2025年底，美联储将把利率降至3.6%左右。这在很大程度上取决于通胀与增长之间的取舍如何发展。经济增长可能会继续趋弱，而联储在理想情况下会希望降息以支持增长——但在短期内，物价上涨可能会让这么做变得困难。”

金融界05-08 08:56

财报后Palantir跌12%，核电股CEG、OKLO飙升，人民币走高

报后暴跌核电股CEG与OKLO大涨美债收益率回落新台币、欧元与人民币波动美股低迷与中美会谈影响 Palantir财报后暴跌根据 www.TodayUSStock.com 报道，2025年5月6日，Palantir（PLTR）公布Q1财报后，股价收盘暴跌12.05%，报109.54美元，成交额217.57亿美元，创4月4日以来最大跌幅。财报显示，Q1营收8.84亿美元，同比增长39%，超预期8.63亿美元；调整后每股收益0.13美元，符合预期。然而，国际商业营收下降5%至1.42亿美元，高估值（未来12个月市盈率约189倍）引发市场担忧。首席执行官亚历克斯·卡普表示：“AI需求旺盛，但欧洲市场接受度较低拖累国际业务。”X用户@wugudehaore称，季报缺乏惊喜导致盘后抛售。市场预计Q2每股收益增速放缓至46.1%。指标实际值预期值市场反应营收（亿美元） 8.84 8.63 超预期每股收益（美元） 0.13 0.13 符合预期国际商业营收（亿美元） 1.42 1.60 低于预期核电股CEG与OKLO大涨同日，核电股表现抢眼，Constellation Energy（CEG）与Oklo（OKLO）均收涨超10%，受益于市场对清洁能源需求的乐观预期。CEG年内涨94%，受核电容量扩张与政策支持推动；OKLO作为小型模块化反应堆先锋，年内涨超200%。花旗分析师表示：“核电在AI数据中心供电需求中的战略地位提升，CEG与OKLO具长期潜力。”X用户@StockWe_Com称，核电股上涨反映AI与清洁能源的协同效应。公司股票代码收盘变化年内涨幅驱动因素 Constellation Energy CEG +10% 94% 核电需求增长 Oklo OKLO +10% 200% 小型反应堆技术美债收益率回落 5月6日，美国10年期国债收益率下跌4.1个基点至4.3023%，创日低，2年期收益率跌至3.7848%。10年期美债标售结果稳健，海外需求回升，缓解市场对高收益率的担忧。摩根士丹利分析师表示：“标售成功显示投资者对美债信心恢复，收益率回落为股市提供喘息空间。”然而，市场静待5月8日美联储利率决议，预计维持5.25%-5.5%不变。X用户@laochenusa称，美债承压反映信用忧虑未解。债券收益率日变化（基点）日内低点 10年期美债 4.3023% -4.1 4.3023% 2年期美债 3.7848% -4.95 3.7827% 新台币、欧元与人民币波动新台币两日大涨后，5月6日一度跌超3%，受市场对台湾出口关税风险的担忧影响。X用户@Aberdeenamain称，台股加权指数跌幅扩大至2%。欧元在弗里德里希·默茨当选德国总理后刷新日高，欧元兑美元涨0.52%，因市场预期其经济政策提振欧元区信心。离岸人民币在中美会谈消息后，5月7日晨涨破7.20，盘中涨超100点至7.2098元，反映风险偏好回升。货币日变化关键水平驱动因素新台币 -3% 未明确关税担忧欧元兑美元 +0.52% 106.756 默茨当选离岸人民币 +100点 7.2098 中美会谈美股低迷与中美会谈影响美股5月6日两连跌，标普500跌0.77%至5606.91点，道指跌0.95%至40829点，纳指跌0.87%至17689.66点。3月贸易逆差创纪录，叠加企业关税警告，拖累市场情绪。盘后中美会谈消息提振风险偏好，纳指期货涨超1%，现货黄金跌1.1%至3384.36美元/盎司。WTI原油反弹3.43%至59.09美元/桶，COMEX黄金涨3.53%至3440美元/盎司。市场静待5月8日美联储利率决议与中美经贸会谈进展。指数/资产收盘变化关键水平驱动因素标普500 -0.77% 5606.91 贸易逆差、关税纳指 -0.87% 17689.66 科技股低迷 WTI原油（美元/桶） +3.43% 59.09 超跌反弹现货黄金（美元/盎司） -1.1% 3384.36 会谈风险偏好编辑总结 Palantir财报虽超预期，但高估值与国际业务疲软引发12%跌幅，凸显AI热潮中的风险。核电股CEG与OKLO因AI数据中心需求大涨，显示清洁能源潜力。美债收益率回落与人民币走高反映市场对中美会谈的乐观预期，但贸易逆差与关税担忧令美股承压。美联储利率决议与会谈进展将是短期焦点，投资者需关注地缘政治与政策风险。名词解释市盈率：股票价格除以每股收益，Palantir未来12个月市盈率约189倍，远超行业平均。贸易逆差：进口额超过出口额，美国3月贸易逆差创纪录，引发市场担忧。美债收益率：国债的年化回报率，10年期收益率4.3023%反映市场对经济预期的变化。 2025年相关大事件 2025年5月6日：Palantir Q1财报营收8.84亿美元，超预期，但股价跌12.05%，因高估值与国际营收下滑。 2025年5月6日：美国10年期美债标售稳健，收益率跌至4.3023%，市场关注5月8日美联储利率决议。 2025年5月7日：中美经贸会谈消息提振市场，离岸人民币涨破7.20，纳指期货涨超1%。国际投行及专家点评亚历克斯·卡普（Alex Karp），Palantir首席执行官，2025年5月5日： “AI需求席卷全球，但欧洲市场的缓慢接受度是我们面临的短期挑战。” 马克·吉亚雷利（Mark Giarelli），晨星分析师，2025年5月6日： “Palantir的业绩虽稳健，但高预期已计入股价，难以推动进一步上涨。” 穆罕默德·阿帕巴伊（Mohammed Apabhai），花旗银行亚洲交易策略主管，2025年4月18日： “核电股的上涨反映了AI与清洁能源的协同效应，CEG与OKLO具长期投资价值。” 来源：企业思想家迈克尔·威尔逊（Michael Wilson），摩根士丹利首席投资官，2025年5月5日： “美债收益率回落与人民币走高显示市场对中美会谈的乐观预期，但贸易逆差风险仍存。” 来源：华尔街见闻珍妮特·耶伦（Janet Yellen），美国财政部长，2025年5月6日： “与商业伙伴的谈判进展顺利，中美会谈将为缓解贸易紧张提供机会。” 来源：路透社来源：今日美股网

今日美股网05-08 00:11

现货黄金早盘累跌50美元，下破3380美元/盎司，中美会谈提振风险偏好

美会谈缓和贸易紧张，美元企稳，10年期美债收益率回落至4.3023%，削弱金价动能。X用户@LiQuant8表示，金价下跌反映市场从“避险”转向“信心对冲”。花旗分析师称，短期金价可能因风险资产反弹承压。来源：World Gold Council、实时金融数据因素影响数据来源美元指数下跌 99.281（-0.55%） 5月6日 10年期美债收益率回落 4.3023%（-4.1基点） 5月6日全球央行购金（2024年）支撑金价 1037吨 World Gold Council 技术分析与支撑位技术面上，现货黄金跌破3400美元/盎司后，短期支撑位在3350美元/盎司（50日均线），若失守可能进一步下探3300美元/盎司（3月低点）。阻力位在3450美元/盎司（4月高点）。RSI指标回落至62，显示超买压力缓解。USAGOLD分析师表示，3379美元/盎司为关键节点，跌破可能引发更多抛售。X用户@WEB3_Gavin建议投资者静待5月8日美联储利率决议（预计维持5.25%-5.5%）以判断方向。来源：USAGOLD、Tradingview 指标水平意义支撑位 3350美元/盎司 50日均线阻力位 3450美元/盎司 4月高点 RSI 62 超买缓解未来走势与风险短期内，现货黄金可能继续承压，若中美会谈持续释放积极信号，风险资产可能进一步走强，削弱金价吸引力。长期看，通胀预期（美国3月CPI 3.8%）、央行购金及地缘政治不确定性仍为金价提供支撑。德意志银行预测2025年底金价达3600美元/盎司，但短期波动风险加大。X用户@qingtianbtc警告，美联储决议可能引发金价剧烈震荡。投资者需关注5月8日决议及会谈进展。来源：彭博社、综合分析编辑总结现货黄金早盘累跌50美元至3379.36美元/盎司，跌破3380美元/盎司，反映中美会谈引发的风险偏好回升，离岸人民币与美股期货同步走强。前日金价因美元走弱与地缘政治驱动创3431.17美元/盎司高点，短期回调属正常调整。技术面支撑位3350美元/盎司至关重要，美联储利率决议与会谈进展将是关键催化剂。长期看，通胀与避险需求支撑金价上行，但短期需警惕波动风险。来源：综合分析名词解释现货黄金：实时交易的99.9%纯金价格，以美元/盎司计价，反映即时市场供需。来源：Investopedia 避险资产：在经济或地缘政治不确定性下保值的资产，如黄金，常与风险资产（如股市）负相关。来源：World Gold Council RSI：相对强弱指数，衡量价格超买/超卖，70以上超买，30以下超卖，Tempus RSI 62表示动能减弱。来源：TradingView 2025年相关大事件 2025年5月7日：现货黄金早盘累跌50美元，跌破3380美元/盎司，报3379.36美元/盎司，受中美会谈消息影响。来源：路透社 2025年5月6日：现货黄金涨2.9%至3431.17美元/盎司，创4月以来新高，受美元走弱与地缘政治紧张推动。来源：彭博社 2025年4月30日：金价触及3423美元/盎司年内高点，市场担忧美国3月CPI通胀数据（3.8%）。来源：Forbes 国际投行及专家点评珍妮特·耶伦（Janet Yellen），美国财政部长，2025年5月7日： “中美会谈取得建设性进展，为缓解贸易紧张创造了机会。” 来源：路透社穆罕默德·阿帕巴伊（Mohammed Apabhai），花旗银行亚洲交易策略主管，2025年5月6日： “风险偏好回升可能短期压低金价，但通胀与央行购金仍是长期支撑。” 来源：企业思想家迈克尔·威尔逊（Michael Wilson），摩根士丹利首席投资官，2025年5月5日： “金价波动反映市场对贸易政策的不确定性，美联储决议将是关键。” 来源：华尔街见闻乔治·米林-斯坦利（George Milling-Stanley），State Street Global Advisors首席黄金策略师，2025年5月2日： “金价跌破3380美元/盎司可能引发技术性抛售，但3350美元/盎司支撑强劲。” 来源：彭博社帕特里克·穆尔黑德（Patrick Moorhead），Moor Insights & Strategy分析师，2025年5月3日： “中美会谈缓和市场恐慌，金价短期回调属正常调整。” 来源：彭博社来源：今日美股网

今日美股网05-08 00:10

特朗普关税威胁重挫美股：华纳、奈飞、苹果齐跌，标普500终结21年最长连涨

4。ISM服务业先行指标意外向好，推高美债收益率，10年期美债收益率升至4.3375%，帮助美股收窄部分跌幅。能源板块因OPEC+加快增产承压，标普能源ETF跌幅达1.81%。来源：证券时报、新华社。娱乐行业受关税冲击特朗普周日宣布将对所有外国制作的电影征收100%关税，引发市场对娱乐行业的担忧。近年，美国电影公司常赴英国、澳大利亚、加拿大等地拍摄以降低成本，此关税政策可能大幅推高制作费用。受此影响，华纳兄弟探索盘初跌超5%，收跌近2%；奈飞盘初跌超3%，收跌1.94%；迪士尼跌0.44%。行业分析指出，关税可能迫使好莱坞调整全球制片策略，或将成本转嫁消费者，影响流媒体平台订阅价格。来源：证券时报、行业媒体报道。科技巨头表现科技七巨头整体下跌1.04%，其中苹果收跌3.15%，受市场对消费电子需求疲软的担忧拖累；特斯拉跌2.42%，亚马逊跌1.91%。相比之下，Meta Platforms和微软表现相对抗跌，分别上涨0.38%和0.20%。芯片股方面，费城半导体指数跌0.93%，安森美尽管一季度营收超预期，仍因市场情绪低迷收跌8.35%。伯克希尔-哈撒韦因巴菲特宣布卸任CEO，B类股收跌5.12%。来源：华尔街见闻、第一黄金网。美股与欧股对比与美股的回落形成鲜明对比，欧洲股市表现强劲，STOXX 600指数收涨0.16%，创2021年以来最长连涨纪录。德国DAX 30指数连涨九天，涨幅1.12%，报23344.54点。欧洲市场受益于贸易前景改善和经济数据向好，而美股则因关税威胁和避险情绪承压。以下为两大市场关键数据对比：指标标普500 STOXX 600 日涨跌幅 -0.64% +0.16% 收盘点位 5650.38 537.31 近期趋势终结九连涨连涨超4年最长来源：新浪财经、华尔街见闻。汇市与大宗商品动态离岸人民币盘中涨超300点，突破7.19，创五个月新高，收于7.2011。新台币兑美元盘中飙涨5%，创1988年以来最大单日涨幅，后因台湾地区央行干预收窄涨幅。黄金受避险情绪推动，现货黄金涨2.84%，报3332.56美元/盎司。OPEC+加快增产导致原油跳空低开，WTI原油收跌1.99%，报57.13美元/桶，创2021年以来新低。来源：X平台用户@Aberdeenamain、证券时报。行业领袖言论沃伦·巴菲特（Warren Buffett）在5月4日股东大会上表示：“全球贸易环境的不确定性正在加剧，投资者需关注长期价值而非短期波动。”他强调伯克希尔-哈撒韦将保持稳健投资策略，应对潜在风险。来源：X平台用户@NYSE。奈飞CEO泰德·萨兰多斯（Ted Sarandos）5月3日接受采访时称：“若关税政策落地，流媒体行业可能面临成本上升，但我们会通过内容创新和本地化策略应对。”来源：行业媒体报道。编辑总结特朗普关税威胁为美股市场蒙上阴影，标普500终结21年最长连涨，娱乐和科技板块尤为承压。ISM服务业数据向好和美债收益率攀升为市场提供一定支撑，但避险情绪推动黄金走高，原油因增产承压。欧洲股市则因经济前景改善保持韧性。投资者需密切关注关税政策进展及全球货币市场波动。来源：综合市场数据及媒体报道。名词解释标普500指数：追踪美国500家大型上市公司股票表现的指数，反映美股市场整体趋势。来源：新浪财经。 ISM服务业先行指标：由美国供应管理协会发布，衡量服务业活动水平，影响美债收益率和美元走势。来源：华尔街见闻。恐慌指数VIX：衡量市场波动性和投资者恐慌情绪的指标，数值越高表示市场不确定性越大。来源：证券时报。 OPEC+：石油输出国组织及其盟友组成的联盟，负责协调全球原油供应政策。来源：第一黄金网。离岸人民币：在境外交易的人民币汇率，反映国际市场对人民币的需求和预期。来源：X平台用户@Aberdeenamain。 2025年大事件 2025年5月4日：沃伦·巴菲特宣布将于年底卸任伯克希尔-哈撒韦CEO，由格雷格·阿贝尔接任，引发市场对其投资策略延续性的讨论。来源：X平台用户@NYSE。 2025年4月9日：美股三大指数暴涨，纳斯达克指数创2001年以来第二大单日涨幅（12.16%），受科技股反弹和经济数据向好推动。来源：21经济网。 2025年3月27日：英伟达市值一夜蒸发约1.2万亿元，特斯拉跌超5%，美股科技板块集体承压。来源：证券时报网。 2025年1月2日：标普500和纳斯达克指数连续五日下跌，苹果和特斯拉市值分别蒸发超7000亿元和5700亿元。来源：新浪财经。国际投行专家点评 Jamie Dimon（摩根大通CEO），2025年5月5日：“关税政策的不确定性可能进一步推高通胀预期，投资者应关注避险资产如黄金的表现。”他指出，全球供应链调整将对娱乐和科技行业造成长期影响。来源：华尔街见闻。 Laura Martin（Needham & Company分析师），2025年5月4日：“奈飞和华纳等流媒体巨头可能通过提高订阅价格转嫁关税成本，但这可能抑制用户增长。”她预计行业将加速本地化内容生产。来源：行业媒体报道。 David Kostin（高盛首席美股策略师），2025年5月3日：“标普500的回调属正常市场调整，ISM数据向好显示经济韧性，科技股短期承压但长期前景仍乐观。”来源：新浪财经。 Stephanie Link（Hightower Advisors首席投资官），2025年5月5日：“伯克希尔-哈撒韦的领导层变动短期引发市场波动，但其稳健资产配置将支撑长期表现。”来源：证券时报。 Mohamed El-Erian（安联首席经济顾问），2025年5月4日：“新台币和人民币的升值反映亚洲货币的避险吸引力，投资者需警惕美元指数的进一步波动。”来源：X平台用户@Aberdeenamain。来源：今日美股网

今日美股网05-07 00:11

硬气放量上涨！5月大切换？

美债的关系出现了极大的混乱：黄金在涨、美债收益率也在涨、美元反而在跌。通常而言，黄金价格跟美债收益率是反向关系、而美债收益率跟美元是正相关。以上资产价格的种种反常表现似乎都在说明一件事，市场均衡已被打破，依赖美元、“低利率 - 高杠杆”金融时代正在逐步瓦解，资金在试图定价一种新的趋势。未来，全球资本流动将更依赖政策确定性、经济基本面与地缘政治平衡，并逐步多元化资产配置。于是，COMEX黄金4月22日冲高回落，8个交易日也就回调了5%，本周又开始强劲上涨。现货黄金今日一度突破3380美元/盎司至3387.09美元，创4月23日以来新高，录得两连涨。在当今在逆全球化、美元信用扰动的局面下，一些资金认为货币体系从“信用货币”向“实物货币”。尽管面临加密货币等新兴资产的竞争，但黄金这个最古老的资产却成了这些市场参与者的新共识。

格隆汇05-06 16:57

关税不确定性令美债市场谨慎，长债收益率走高

定性和不安情绪令周一债市基调谨慎，长期美债收益率走高。嘉信理财金融研究中心（Schwab Center for Financial Research）的首席固定收益策略师Kathy Jones表示，在4月初的极度动荡之后，10年期收益率“回到了一个月前的水平，接近100日移动均线。” 然而，Jones表示，“易受影响”的债市现在似乎陷入了循环，正在等待关税协议的具体细节出现。白宫利用90天的暂停与贸易伙伴接触。她说：“我们会达成协议，还是不会达成协议？”她补充说，如果是这样，它们会是什么样子？周一，特朗普总统关于对外国电影征收100%关税的新言论加剧了混乱。Jones说：“每天你都会得到新的信息，但并不构成一个叙事。” 美股周一收低，突显出市场的紧张情绪，标普500指数和道指结束了连续九天的上涨。美联储的政策制定委员会将于周三结束为期两天的会议，预计将维持短期利率在4.25% - 4.5%的区间不变。官员们在等待更为明朗的关税局面。特朗普政府经常表示它希望降低利率，但最近安慰投资者，总统不会试图解雇鲍威尔。芝加哥商品交易所（CME）美联储观察工具的数据显示，目前美联储到12月初将政策利率维持在3.5% - 3.75%区间的可能性较大。但长债收益率是由市场力量决定的，而不是由美联储决定的。这些力量被认为引发了对大多数国家的关税暂停。长债收益率之所以重要，是因为它们是美国政府、家庭和企业借贷成本的锚定。特朗普重塑全球贸易和防御联盟的努力已经引发了人们的担忧，即美债市场上的外国买家需求可能下降。本周迄今，580亿美元3年期美债标售进展顺利，但财政部还计划周二标售420亿美元10年期美债和周四标售250亿美元30年期美债，而这些美债的收益率波动更大。道明证券的美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示：“对美债市场而言，每次标售仍是一个风险事件。”他补充道，对美国经济和赤字的担忧，以及对谁将吸收美债供应以满足这些借款需求的担忧，仍是焦点。 Goldberg表示：“在我看来，这几乎就像是市场在等待另一只鞋掉下来。”

金融界05-06 13:56

债市早报：4月官方制造业PMI指数较大幅度下行，债市整体偏强

市 1. 美债市场： 5月5日，各期限美债收益率走势分化。其中，2年期美债收益率保持在3.83%不变，10年期美债收益率上行3bp至4.36%。数据来源：iFinD，东方金诚 5月5日，2/10年期美债收益率利差扩大3bp至53bp；5/30年期美收益率利差扩大1bp至88bp。 5月5日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.28%。 2. 欧债市场： 5月5日，英国因5月初银行假日休市一日，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率保持在2.52%不变，法国10年期国债收益率保持不变，意大利、西班牙10年期国债收益率分别下行2bp、1bp。 3.中资美元债每日价格变动（截至月5月5日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界05-06 10:46

十大券商一周策略：中美谈判释放边际利好信号，假期全球市场风险偏好进一步修复，中国资产仍具性价比

，黄金走弱，铜价反弹，美降息预期回撤，美债收益率上行，美元升值；然而，OPEC意外增产导致布油大跌。美中关税缓解预期推动人民币“补涨”，风险偏好回升。中美开启贸易谈判的可能性上升，提振全球特别是亚洲市场情绪，日央行放缓加息进一步推升美元。五一期间（4.30-5.4），全球股市多数上涨，标普500、日经、恒指分别上涨2.1%、2.2%、1.7%。受风险情绪改善以及4月非农超预期影响， 5月美联储降息概率进一步下滑，美债收益率大幅上行。美欧利差走阔，日元走弱，美元指数回升0.4%至100；贸易摩擦利好消息提振除日元外亚洲货币，新台币兑美元单日升值4.1%，港币触及强方保证。大宗商品方面，市场情绪改善推动铜价上涨、金价回撤，布油下跌。华安证券：展望5月市场有望继续维持高位震荡建议采取“哑铃型”配置策略 4月市场在美国“对等关税”快速冲击后持续修复并高位震荡，行业机会上主要体现为消费行业内部轮动和红利资产稳健型配置，整体市场走势和行业表现上与我们判断一致。展望5月，市场有望继续维持高位震荡，向上动能和向下风险均有限。配置思路上，市场依然缺乏持续的明确主线，尤其是在当前市场不低的位置时需更加重视事件或政策的催化支撑。配置方向上，消费板块已经经历全面轮动、周期板块景气依然偏弱，成长科技板块深度回调后出现催化事件、金融板块稳定性具备一定配置价值。因此5月建议采取“哑铃型”配置策略，一端配置成长科技，另外一端配置稳健型的红利资产，当前市场环境下哑铃天平略微偏向于红利资产。第一条主线是短期稳健型配置需求增加同时具备中长期战略性投资价值的银行保险。一方面，5月市场有望继续维持震荡，尤其当前位置上继续上涨动能较弱，因此银行保险等权重股具备稳健型配置价值和稳市特性。二方面《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》中诸多举措都有力提升银行保险的中长期投资价值。第二条主线是深度回调后的成长科技具备较强的布局价值，恰逢政策催化，关注电子、计算机、传媒、通信等泛TMT板块。2月底以来成长科技板块，尤其是AI、机器人方向深度回调，指数调整幅度普遍在25%以上。而近日出现催化剂，如政治局会议集体学习人工智能等。深跌+催化为成长科技板块带来良好的配置契机。信达证券：国内稳增长预期可能尚未结束市场或将继续反弹短期A股大势研判观点：未来1个月内，国内稳增长预期推迟但可能尚未结束，中美关税有接触和谈判的可能，市场或将继续反弹，5月下旬到7月可能会有二次小幅回撤。经验上较大的利空冲击，往往会先杀估值再杀盈利，持续过程较长。但由于这一次关税冲击出现在牛市初期，市场整体估值位置较低，这一次杀估值阶段调整较多，但杀业绩阶段可能只有小幅回撤。历史上类似的案例有13年年中钱荒和20年初疫情。当下的关税冲击，是较大的黑天鹅，但由于出现在牛市初期，市场估值位置较低，对指数冲击（杀估值）可能已经完成。未来1个月，利多逻辑略占优（国内政策、国外关税谈判）。我们预计Q2-Q3盈利的担心还会持续，市场在5-7月可能还会有震荡回撤，不过幅度可控。Q3后期或Q4有望回归牛市状态。配置方向：（1）进可攻退可守(银行、钢铁、建筑)：海外经济敏感性低，国内政策敏感性高；低估值修复空间大；长期破净个股占比多，市值管理受益方向。（2）价值类主题：国企改革、央企合并预期（也能叠加国央企的定增回购）。低估值修复空间大；并购重组、股份回购都是加强市值管理的重要工具。（3）消费（社会服务、食品）、有色金属（黄金、稀土）：关税反制影响小或受益；服务消费扩容升级。（4）房地产：估值位置偏低；稳增长政策可能还有新增举措。（5）军工：独立的需求周期，内外部特殊环境下估值存在上行的空间。国金证券：“关税2.0”或已渗透经济企业盈利未见可持续改善国内经济价弱的格局仍在延续，而量受到“关税战”的影响，压力有所显现，目前PMI数据显示压力开始放大，后续若出口增速、工业增加值增速、PPI/CPI等数据进一步印证经济压力，届时货币、财政发力的可能性将进一步抬升。事实上，从刚刚召开的4月政治局会议通稿来看，“加紧实施”、“用好用足”、“超常规逆周期调节”、“增量储备政策”等措辞，也表达了“在外部环境面临逆风因素的背景下，政策取向将更加积极”的含义。维持A股、港股波动率上升风险观点。回到当下的A股、港股市场定价层面，国内基本面“转弱”可能正在逐步演绎，叠加海外风险攀升，将可能导致居民、企业资产负债表再次面临走弱风险。这将进一步抑制居民、企业的信用释放，加大M1下行风险。显然，基本面可能“转弱”叠加M1下行，意味着企业“分子”、“分母”端均面临调整压力。这意味着，不仅美股，A股、港股均将面临着未来基本面下行压力甚至叠加情绪及流动性陷阱的二次、三次冲击。故我们维持市场“波动率”或趋于上行的观点，中小盘成长风格将“切换”至大盘价值防御，持续周期至少在1季度，直至“盈利底”迹象出现；考虑A股“市场底”已现+AI产业逻辑催化，预计科技成长依然具备部分结构性机会。财通策略：假期全球市场风险偏好进一步修复，港股&中概表现靠前国内进入政策观察期，5月关注美联储政策、国内LPR以及人民币汇率动态，继续紧扣内需主线，关注科技方向情绪企稳。假期全球市场风险偏好进一步修复，港股&中概表现靠前，一方面美方持续向中方请求谈判、缓解市场对贸易摩擦不确定性担忧，另一方面美国新增非农超预期、缓解市场对短期景气担忧。国内政治局会议闭幕，市场进入政策观察期，“稳预期”思路下市场潜在调整空间有限，而“强化底线思维”则进一步指向内需的主线地位。配置层面“以我为主、以内为主”，科创50+恒生科技>北证50>上证50。1）科创50：拥挤度消化+业绩支撑+密集催化的TMT、高端制造、医药新兴核心资产，TMT方面以国产替代的核心半导体产业链为代表，从上游设备、材料，到设计、代工，高端制造方面铁路设备为代表的内需机械、军工等，医药方面创新药、医疗设备，恒生科技以互联网大厂为代表。2）北证50：小盘成长的极致代表，同样受益于拥挤度消化+密集催化；3）上证50：传统核心资产，金融方面国有大行、部分业绩突出的城农商行以及保险，消费方面衣食住行享，衣：运动服饰(国货+户外)、休闲服饰(新业态)；食：啤酒(低库存)、乳品(供给侧改善)、饮料(新式茶饮)；住：家居(补贴+更新)；行：OTA/景区/酒店；享：IP消费（潮玩/传媒）、悦己消费（宠物/彩妆/首饰）等。方正证券：目前A股港股在全球具备较高性价比是风险收益比较优的权益配置方向近期中美关税博弈释放边际缓和信号，但短期达成协议可能性较低，市场不确定性仍然较高，建议大类资产配置遵循平衡策略。债券市场受益于经济增速预期下调，但目前或已充分定价，建议标配。大宗商品（工业金属、原油等）需求受到全球经济增速放缓拖累，整体投资回报率预期降低，建议低配。黄金受美元信用风险影响，避险价值长期凸显，但短期受关税谈判不确定性和美国化债进程影响波动可能加剧。权益资产方面，关税冲击集中定价阶段已过，市场对关税相关风险已有一定程度消化，目前A股、港股在全球具备较高性价比，且存在政策托底预期，是风险收益比较优的权益配置方向，建议关注科技成长、内需消费、红利高股息等板块投资机会。浙商证券：5月食品饮料、医药生物、电子和计算机为代表的消费和科技表现较好我们复盘了2010-2024年万得全A指数每个月的绝对收益情况，发现5月市场表现多优于4月和6月，6月探底后7月迎来反弹，体现为“四月疲软，五月不穷，六绝而七翻身”的特征。此外在行业绝对收益规律方面，5月食品饮料、医药生物、电子和计算机为代表的消费和科技表现较好，6月电子较好，7月周期品种（有色、钢铁、基础化工）、国防军工、农林牧渔、社会服务等表现较好。

金融界05-06 07:16

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