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法国兴业银行建议投资者低配新兴市场本币债券

投资者应当低配新兴市场本币债券。长期美债进一步遭抛售将导致拉美本币债券蒙受最大损失。中东欧、中东和非洲市场其次，亚洲市场排第三。前沿市场将基本不受影响。 “我们认为在印尼、印度、罗马尼亚和土耳其等市场，目前的名义收益率提供的风险溢价不足。考虑到相关风险溢价和近期内部形势发展，波兰和墨西哥等市场目前的估值颇具吸引力，”Kalen称。注：摩根士丹利在昨日的一份报告中重申了看跌新兴市场货币的立场，并表示如果美债收益率进一步走高，新兴市场投资者料继续降低风险；James Lord等该行策略师在给客户的报告中写道，方法之一是对冲本币债券投资组合的外汇风险敞口”。

金融界2023-10-25

日本央行据悉将监测市场直到最后一刻再决定是否调整收益率曲线控制

有可能调整10年期债收益率上限，以应对美债下跌日益带来的压力。一些官员感觉，未雨绸缪地调整收益率曲线控制政策，可能比等到该政策受到市场攻击、迫使该行大量购债更好。不过知情人士还称，许多央行官员也表示，在10月31日结束的两天期会议上作出任何决定都必须非常谨慎，因为日本央行的行动本身就有可能推高收益率，都不用经济基本面发生什么重大变化。知情人士说，他们还认为，一旦美国收益率上涨势头减弱，日本收益率可能会逆转走势，就算收益率曲线控制政策不调整也会下跌。如果要予以调整，可选方案有数种。知情人士称，其中包括直接将每日固息购债操作的利率从目前的1%上调、取消0.5%这个参考值，以及调整该行每天执行该政策的方式。知情人士说，任何调整都不会对经济造成重大拖累，因为随着通胀预期上升，实际利率已经下降。

金融界2023-10-25

美债收益率飙升的恶果显现！美国消费者面临更多痛苦

随着美债收益率飙升，美国消费者已经感受到痛苦。数据显示，二季度美国信用卡拖欠率达到逾10年新高，这可能是一个令人不安的信号…… 加息预示着美国消费者将面临更多痛苦，而且有迹象表明，近期美国国债收益率飙升的影响已开始显现。由于投资者担心美联储将提高长期利率，过去一个月美国国债收益率大幅上升。这推动10年期美国国债收益率周一突破5%，达到2007年以来的最高水平。债券收益率上升尤其会给消费者带来麻烦，因为这会影响整个经济的借贷成本上升。有迹象表明，这可能已经开始给美国人带来压力，随着储蓄的减少，他们的财务状况似乎更加不稳定。从以下四张图表可以看出，美国人已经感受到了债券收益率飙升带来的痛苦。第一，抵押贷款利率超过8%。据《抵押新闻日报》估计，30年期固定抵押贷款利率近期攀升至8%以上。这意味着美国最受欢迎的抵押贷款之一飙升至23年来的最高水平。第二，个人贷款利率正在上升。美联储的数据显示，商业银行24个月期个人贷款利率达到12.17%，这是自2007年以来个人贷款的最高借贷成本。第三，信用卡债务的利率正在上升。美联储数据显示，今年8月，商业银行信用卡利率飙升至21.19%。Bankrate的另一项分析显示，零售卡的平均利率约为28.93%，创历史新高。第四，拖欠率正在上升，而且可能进一步上升。对于那些正在努力支付不断上升的债务利息成本的消费者来说，逾期付款越来越多。第二季度的信用卡拖欠率达到2012年以来的最高水平。与此同时，消费者贷款拖欠率达到了疫情以来的最高水平。考虑到非抵押贷款消费者债务规模不断膨胀，这种趋势可能会变得更糟，因为这些债务通常不是按固定利率融资的。根据纽约联储的数据，第二季度非抵押贷款债务升至4.71万亿美元，其中有1.03万亿美元是信用卡债务，规模创纪录新高，另外有1.58万亿美元是汽车贷款。与此同时，约有1.57万亿美元的学生贷款债务。摩根士丹利最近的一项调查显示，借款人的还款从10月初才刚刚恢复，不过34%的借款人说他们根本无法还款。作为美国经济支柱，消费者面临越来越多压力，可能是经济衰退的前兆。上周，嘉信理财分析师杰弗里·克莱因托普（Jeffrey Kleintop）就警告，由于消费者和小企业受到利率飙升和通胀上升的压力，美国正滑向“纸箱式衰退”。

金融界2023-10-25

道富银行CEO：10年期美债收益率可能已触顶

美国道富银行的CEO罗恩·奥汉利（Ron O’Hanley）周二表示，10年期美国国债的收益率“可能”已经触顶。奥汉利在沙特举行的年度未来投资倡议（FII）会议间隙接受采访时称：“我认为没有人能说这是顶部，但当你看到10年期国债收益率刚刚触及5%多一点时，很可能这就是顶部。” 周一，10年期美国国债收益率自2007年以来首次突破5%，随后回落。自8月初以来，由于美联储暗示利率将在更长时间内保持在较高水平，利率已经飙升了整整一个百分点。目前，美联储官员认为，借贷成本持续上升是他们抑制通胀努力的一个特点，而非不利因素，因为金融环境收紧有助于给经济增长降温。奥汉利表示，债券收益率飙升是由于对通胀和债务成本上升的担忧，“美联储的工作很艰难。他们正在做他们需要做的事情，那就是真正关注数据，不是过早地预测风向，而是像现在一样暂停。” 奥汉利还表示，地缘政治目前对市场的影响不亚于任何事情，并表示以色列和哈马斯的冲突“确实需要迅速解决”。他说：“全世界的投资者都在关注这一点，并在暂停投资。这给市场带来了压力，更重要的是给世界政治带来了压力，也就是各国如何相互对抗。”

金融界2023-10-25

史上第三大缺口！美债狂跌背后，美财政赤字暴增

拜登政府在2023财年的预算赤字高达1.695万亿美元。这是美国历史上第三大赤字。美国政府唯一一次出现更大赤字是在2020年和2021年的新冠疫情时期。根据美国本财政年度最后一期《财政月报》，美国政府在9月份出现了1709.8亿美元的赤字。这一数字是预计数字的两倍多。如果不是因为8月份的一项会计举措，学生贷款豁免被撤销，赤字可能会更高。 2023年的预算缺口比奥巴马政府在大衰退期间的任何一次预算缺口都要大，而现在的经济却被认为是强劲的。通常情况下，经济强劲会导致赤字减少，因为税收会增加。2023财年的情况并非如此，联邦收入下降了9.3%，降至4.44万亿美元。美国财政部长耶伦很快将赤字巨大归咎于税收减少，并表示这凸显了“拜登总统所颁布和提出的税制改革政策的重要性”。但最大的问题还是出在支出方面。美国政府在2023财年的支出高达6.13万亿美元。这一数字比去年的总支出略有下降，但学生贷款豁免的核算使数字出现了偏差。如果剔除学生贷款豁免的逆转因素，拜登政府在2023财年的支出为6.46万亿美元，实际支出同比增长8.8%。拜登政府还想要花更多的钱。拜登最近提议为以色列、乌克兰和其他“国

金融界2023-10-25

美债进入新时代 6%的收益率并非“不可能”

长加快等因素的综合影响将意味着10年期美债的名义收益率将达到6%左右。较高的借贷成本最终可能会成为美国经济的掣肘，帮助美联储对抗通胀。最近几周，30年期固定抵押贷款的平均利率飙升至8%左右，而信用卡账单、学生贷款和其他债务的偿还成本也随着市场利率的上升而攀升。鲍威尔与他的一些同事表示，收益率的持续上升可能会“在边际上”减轻收紧货币政策的压力。Bloomberg Economics认为，如果近期收益率持续上升，则相当于美联储收紧货币政策约50个基点。以下是一些市场大佬的最新看法： Brandywine全球投资管理公司投资组合经理Tracy Chen “我不认为6%的利率是不可能的。利率将在更长的时间内保持较高水平，其中最重要的原因是财政支出倾向较高。我们正处于制度变革中，收益率上升不只是周期性的。这种变化不仅仅是因为经济具有活力，更多的是结构性的，原因还包括长期中性利率可能走高，以及国债的期限溢价回到历史平均水平。” Chen担心穆迪可能会下调美国的评级，而穆迪投资者服务公司是唯一一家仍将美国评级维持在AAA级的评级公司。另外，Chen还担心日本会放弃其收益率曲线控制政策，该政策使日本的利率保持在较低水平，并刺激了对美国国债的需求。这两点都会为利率突破火上浇油。 BTG Pactual资产管理公司执行合伙人John Fath “我们无疑正处于一个未知领域，现在的收益率一切皆有可能。政府必须清醒地认识到，他们不能像醉酒的水手一样挥霍无度，尤其是在他们无法控制的融资成本急剧上升的情况下。但美联储最近的言论更加鸽派，因为利率上升后，市场已经为他们收紧。毫无疑问，我可以说的是，这里的财务状况会出现问题。这不仅仅是美联储政策上调的名义利率。我们的基金利率从0升至1%，再从1%升至2%，然后又从2%升至4%，现在又超过了5%。因此，这将对消费者支出和借贷产生巨大影响。” Allan Rogers，1977年至1989年在银行家信托公司（Bankers Trust Corp．）担任美债交易主管 “美国国债超卖了，但这只是技术性交易。我所看到的是利率在几乎所有方向上都面临上行压力，这些因素包括华盛顿政府支出缺乏纪律、通货膨胀、美国政府利息成本以及美联储不再购买新债。我不会在任何低于6%或7%的水平上购买10年期美债作为投资。对我来说，它们并不便宜。从基本面来看，它们已经昂贵了很长时间。” 花旗集团的Jabaz Mathai 和 Alejandra Vazquez “美国国债曲线的长端势头依然不佳。自本月早些时候反弹逆转以来，做空活动似乎又有所抬头。在我们看来，这似乎是典型的动能驱动型抛售，因此很难应用估值锚来衡量抛售会走多远。” 该银行的基本预测是，10年期美债收益率年底将达到4.5%，而“熊市”预测则为5.15%。高盛集团首席利率策略师Praveen Korapaty “我们仍然认为，收益率不太可能在可持续的基础上进一步大幅上升，10年期收益率在5.1%-5.25%左右面临挑战，将与货币市场收益率竞争。虽然我们认为目前的收益率水平已经为持有债券提供了令人信服的中期理由，但当收益率不再明显低于现金替代品时，其价值将更难被忽视。 ” DoubleLine Group LP投资组合经理Greg Whiteley “这提醒我们，市场需要一段时间来适应新环境和新情况。这种‘更高更久’的趋势终于真正形成并被定价。人们现在相信它了。现在，这不仅仅是短期的，重要的不是美联储是否在下一次会议上按兵不动，而是在未来的几年里，美联储被认为比我们在疫情前所习惯的立场更加鹰派。美联储将很难让通胀率一路回到2%。与此同时，我们还有巨大的财政刺激，CBO的预测显示，在非衰退时期，赤字占GDP的比例令人震惊。我们最近看到的国债供应激增看起来不会消失。我们有更强劲的经济增长、更强劲的劳动力市场，再加上持续且非常可观的国债发行。财政刺激措施现在也开始影响通胀预期，盈亏平衡点最近也在小幅上升。我的感觉是，利率抛售即将结束，但收益率可能会走高。为什么10年期利率不能达到5.25%？它没理由不涨到那么高。但在这附近的某个地方，我们会找到一个顶部，找到一些稳定性。”

金融界2023-10-25

知名经济学家：美债收益率将继续飙升，阿克曼退出做空太早

近期数据显示的要快。” 阿克曼这次做空美债已被证明是赚钱的，因为自他8月2日披露这一消息以来，利率已经飙升。10年期美债收益率从4.08%左右跃升至周一的5.02%高点。与此同时，30年期美债收益率从4.17%升至周一的5.18%。华尔街资深投资者、知名经济学家彼得·希夫对阿克曼的精准操作表示祝贺，但认为他退出的有些过早，因为美债收益率还将继续上升。希夫在阿克曼的帖子下评论称：“恭喜。很棒的交易，虽然你可能回补得太早了。我同意现在有很多风险，但所有的路都通向通胀。当通胀意外飙升时，持有长期债券是最糟糕的资产。因此，为了对冲这些风险，可以继续做空债券并购买黄金。” 此前希夫还就债券收益率飙升，以及油价和金价上涨的潜在影响发出了警告，并预计30年期美债收益率明年底前将升至8%。他将这种情况称为“厄运三连击”，表明通胀根深蒂固，人们对美联储和美国财政偿付能力的信心日益减弱。

金融界2023-10-25

两条推文引发美债变盘！CTA大举买入

察。当然，一些市场观察家认为，10年期美债收益率升至6%并非不可能。然而，也可以看到市场情绪出现更广泛转变的迹象。美联储主席鲍威尔上周表示，长期债券收益率“边际”上升减轻了收紧货币政策的压力。作为回应，美联储基金期货未平仓合约大幅下跌，因为交易商解除了对美联储在11月政策会议上加息的押注。对以色列和哈马斯之间的战争可能蔓延到整个地区的担忧与日俱增，也促使投资者开始寻求安全。潘兴广场资本管理公司（Pershing Square Capital Management）创始人阿克曼写道：“世界上有太多的风险，以目前的长期利率，我们无法继续做空债券。经济放缓的速度比近期数据显示的要快。” 格罗斯则写道，“‘利率更高、更久’是昨日黄花。” 近年来，阿克曼等人对美国国债的押注已被证明是获利的赌注。彭博全球国债指数继2022年创下17%的跌幅后，今年迄今已下跌4.8%。该指数正走向前所未有的第三年亏损。瑞银全球财富管理公司（UBS Global Wealth Management）美洲资产配置主管Jason Draho在给客户的一份说明中写道： “市场可能会持续动荡不安，因为经济增长、利率和美联储之间的相互关系目前究竟是如何运作的还不确定。” 阿克曼在8月初透露，他持有看跌30年期美债的期权，既作为股票投资的对冲，也作为单独的赌注。他当时表示，去全球化和能源转型等结构性变化将加剧持续的通胀压力。他还补充说，为填补不断膨胀的美国预算赤字而大量增加的债券供应也会推高收益率。自7月底以来，30年期美债收益率上升了近100个基点。阿克曼周一对美国经济的健康状况持怀疑态度，这与近几个月来出人意料的强劲经济数据形成了鲜明对比。亚特兰大联储开发的模型显示，经济增长率约为5.4%。格罗斯赞同阿克曼的警告。他指出，地区性银行的动荡和汽车贷款拖欠率的上升表明，“经济将大幅放缓”。这位曾经的“债券大王”于2019年从资产管理部门退休，他表示，他正在买入2025年3月到期的担保隔夜融资利率期货，如果短期利率下降，这一赌注将得到回报。他还表示，收益率曲线的各个部分，如两年期利率与10年期利率之间的差距，将在年底前转为正值。就在9月底，格罗斯还表示，债券和股票都没有吸引力，因为通胀使得美联储几乎没有降息的空间。在他们发表评论的同时，美债收益率也在周一交易时段迅速反转。30年期美债收益率在达到5.18%左右的峰值后下跌了约21个基点，而10年期美债的收益率在16年来首次超过5%后下跌了约19个基点，最低跌至4.83%。对一些人来说，5%的10年期美债收益率显得捉襟见肘，因为它们对经济状况构成威胁，而且避险需求有可能重新抬头。高盛和德意志银行等华尔街银行的策略师也表示，他们预计较高的收益率将吸引买家。摩根士丹利此前表示，5%的收益率是债券买点，阿克曼在当地时间周一9点45分发布推文后，市场发生了巨大变化，美元大跌，比特币和股票大涨，收益率曲线变平。美股股指震荡走低，此前美国股市已连续15个周一 “上涨”。金融博客零对冲发文称，阿克曼的推文引发CTA大规模买入债券，于是收益率跳水。

金融界2023-10-25

大多头西格尔：人工智能将推动股市上涨，地缘危机是买入机会

的主要原因归咎于利率上升，因为10年期美债收益率接近5%的水平，但在西格尔看来，利率上升是由强于预期的经济增长推动的，这应该是企业未来盈利的好兆头。西格尔认为，最重要的是，股市可以应对利率上升。 “从长期来看，这些实际收益率虽然肯定高于过去10至12年的水平，但就历史而言并不高。如果我们有真正的增长，这是这些高收益率的来源，我不认为这对股市是不利的，”西格尔说。

金融界2023-10-25

比尔·阿克曼回补美债空头仓位警告全球风险太高

亿万富翁投资者Bill Ackman表示，他回补了美国国债空头头寸，全球的风险太高，以至于无法在当前长期利率水平上继续做空债券。这位潘兴广场资本管理（Pershing Square Capital Management）的创始人通过X（前身为推特）发帖称，“美国的经济增长速度慢于近期数据所暗示的水平”。 Ackma在8月初披露，他通过期权做空30年期美国国债。他当时表示，去全球化和能源转型等结构性变化将加剧持续的通胀压力，此外，美国为弥补不断膨胀的预算赤字而大量发债也可能推高收益率。 30年期美国国债收益率周一下跌约5个基点至5.03%。此前一度飙升10个基点至5.18%左右，创2007年以来最高水平，7月底时收益率约为4%。 10年期国债收益率下跌2个基点至4.9%左右，16年来首次突破5%。

金融界2023-10-25

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