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美债收益率飙升专家：建议多关注A股边际变化而不是美债
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10年期美债收益率仍处高位。“双节”长假期间，美债收益率更是大幅飙升至近16年新高，海外市场因此波动剧烈，大类资产价格普遍下跌。
金融界2023-10-10
10年期美债收益率大幅上行创近16年来新高
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近日，长端美债收益率大幅冲高。以市场普遍视为“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率为例，Wind数据显示，其在10月3日报收4.81%，在创下年内峰值的同时，也创下2007年8月份以来最高值。10月9日，10年期美债收益率虽小幅回落，但仍处于4.78%高位。
金融界2023-10-10
“全球资产定价之锚”疯狂起舞，华尔街开始担心飞出“黑天鹅”
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预期。随着债券价格下跌，基准10年期美债收益率近日曾短暂飙升至4.9%附近，上周五公布的月度非农就业报告显示美国雇主雇佣的新增工人数量几乎是经济学家预期的两倍。劳动力市场的强劲表现是美债收益率今年大幅上涨的原因之一，反映了经济增长改善和通胀仍将高企的前景。今年夏天，美国财政部宣布将在第三季度借款约1万亿美元，比之前的预期高出2500亿美元以上，这让华尔街措手不及。截至9月份，财政部已经净发行了超过1.76万亿美元的国债，比过去十年中的任何一年都要高（不包括2020年的疫情时期）。官方估计显示，这种情况不太可能缓解。很少有人预计美国会违约或者美国国债拍卖会失败——这几乎是闻所未闻的情况，交易员们警告称这种情况可能导致市场进入一段真正混乱的时期，很可能会导致各类资产的价格在一段时间内普遍下跌。10年期基准美债收益率从2022年初的1.5%左右一路上升，主要是由于美联储加息以及预期未来利率可能长期保持在较高水平。但最近收益率的飙升引发了担忧，投资者担心大量新增债务可能在未来几年内对债券价格施加压力。 “债券收益率的上涨是持续不断的，价格行为变得混乱不堪，”康涅狄格州格林威治的对冲基金Point72的经济学家和策略师Sophia Drossos表示，“关于国债供应的大部分坏消息似乎已经被定价进去了。” 债券收益率的水平对华尔街和普通民众都至关重要。大约25万亿美元的国债支撑着全球银行体系和美元的储备货币地位。公司和家庭的借款成本，包括抵押贷款利率和贷款利息，都会随着基准收益率的波动而变化。股票的估值部分取决于其相对于国债的潜在回报的吸引力，意味着其他条件相同的情况下，更高收益率的债券意味着较低的股票价格。华尔街鲜有人预计这股美债暴跌狂潮能很快停下来。根据美国国会预算办公室的数据，到2033年，联邦赤字预计将达到2.85万亿美元，从2024年到2033年累计达到20.2万亿美元，占国内生产总值的6.1%。这远远超过过去五十年的年均值（3.6%），而且这些估计已经假设利率将在没有经济衰退的情况下回落。更高的国债收益率也使得偿还债务的压力变得更加沉重。 “今年的赤字预计将达到1.5万亿美元，约占国内生产总值的5.8%。我们从未在全员就业时期见过如此巨大的赤字。”大卫·艾因霍恩（David Einhorn）在上周的格兰特投资会议上表示，他是对冲基金Greenlight Capital的联合创始人和总裁。“我认为每个人都同意这是不可持续的。但并非每个人都同意它何时成为一个问题。” 包括央行在内的大买家通常为赤字支出提供资金，但许多人已经从美国国债市场撤出。自2008年以来，美联储一直在资助大部分财政措施，但现在它正在削减其7.3万亿美元的资产负债表。美国最大的外国债权人——日本今年早些时候将其美国债券持有量降至2019年以来的最低水平。大型银行的国债购买也受到监管要求的限制。 “日本央行肯定对美债收益率的上升做出了贡献，”Tim Ng说。他是Capital集团专门从事美国债务和利率投资的投资组合经理，该集团管理着2.3万亿美元的固定收益资产。他表示，“日本投资者在美国和欧洲债券市场寻找收益，但现在日本政府债券看起来更具吸引力。这是一个有意义的转变。” 日本10年期国债收益率最近攀升至0.8%以上，是6月份的两倍多。更高的美债收益率也推动了美元走强，使得日本投资者在汇率波动中保护其资产的成本更高。Ng认为，美债收益率下跌的空间大于大幅攀升的空间，尤其是在美联储进入其加息周期的最后阶段之际。他还预计，“美债屠杀”将使美联储更难缩减资产负债表。较小的买家可能也会越来越不情愿买入美国国债。美国债券市场即将连续第三年录得亏损，这种情况以前从未发生过。虽然持有高质量债券的投资者仍有望在到期时获得息票支付和全额本金，但这对那些大量投资于本应极其安全的美国国债的人来说是一个打击。“作为一名普通投资者，你会看到三年的债券负回报。你可能会开始对购买更多债券感到不安。”
金融界2023-10-10
美联储加息效果大不如前！美前财长警告：硬着陆风险已正上升
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不比过去更大。” 他还警告称，鉴于目前美债市场出现抛售，加上来自其他国家的衰退风险，以及包括私募股权在内的许多市场估值高企，金融危机恐一触即发。萨默斯补充道，“我们必须确保我们正在考虑应对金融风险的应急计划。” 至于为什么美国经济可能对利率不那么敏感，萨默斯指出，由于许多房主在前几年锁定了较低的抵押贷款利率，这减少了待售房屋数量，并推高了房价，使人们感到更富有，并有助于维持消费。美债遭遇抛售恐有三大原因萨默斯将最近美国国债收益率跃升的一半原因归结于投资者认识到，鉴于美国经济的强劲增长，“保持经济平衡将需要什么”。他说，美联储基准利率的所谓中性水平，即既不刺激也不减缓经济增长的水平，目前正在被上调。上周五公布就业数据后，10年期美国国债收益率一度攀升至4.89%，创下2007年全球金融危机爆发前的最高水平，比今年年初高出约1个百分点。萨默斯表示，美债遭到抛售的另一个关键驱动因素是供需失衡。到2023财年，联邦预算赤字将翻一番左右，这将迫使财政部发行更多的债券。与此同时，萨默斯强调，由于国内利率上升，包括日本在内的外国投资者可能减少了对美国政府债券的需求。此外，因今年3月硅谷银行破产的原因仍然“历历在目”，这导致美国银行其实不太愿意储备美国国债。萨默斯说： “因此，一项资产如果有更多的供应和更少的需求，那么这一定会对其价格产生很大的影响。”萨默斯表示，鉴于当前形势，“我认为利率可能不会像市场预期的那样大幅下降，如果市场进一步调整看法，我不会感到意外。”
金融界2023-10-10
投机客蜂涌入场！对冲基金正加码押注两大“宏观交易”
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，这些外汇和债券交易策略都在赚钱，因为美债收益率和美元正在走高。HFRI宏观（总）指数9月份上涨2.3%，为去年4月以来的最佳表现，HFRI宏观多策略指数上涨3.1%，为2021年2月以来的最佳表现。
金融界2023-10-10
一大鹰派“转鸽”？今年FOMC票委：进一步加息的必要性或降低
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了洛根，旧金山联储主席戴利上周也认为，美债市场收紧已相当于一次加息，为后续按兵不动提供了理由。亚特兰大联储主席博斯蒂克也表示，不急于再次加息，但也不急于过早发出宽松信号甚至降息，预计下一步行动是在明年年底将进行一次25个基点的降息。 “美联储传声筒”NickTimiraos表示，这位达拉斯联储主席一直是FOMC中的鹰派，她对近期美国国债收益率和期限溢价的上涨尤其重视。从这份演讲稿上看，她对再次加息的必要性似乎正在减弱。另外，洛根的讲话还表明，最近美债抛售的“原因”对美联储来说很重要。自美联储上次在7月份将政策利率上调至5.25%-5.50%区间以来，长期美国国债收益率大幅上升，这推高了借款成本，并抑制了美国出人意料的强劲经济增长和就业增长。洛根表示，对于FOMC还需要采取多少行动的问题，将取决于近期金融状况的收紧在多大程度上是由对经济的预期推动的，还是说这只是由投资者对持有较长期美国国债所要求的回报（即所谓的期限溢价）上升所导致的。洛根表示：“如果长期利率因期限溢价上升而维持在高位，那么加息的必要性可能降低，如果强劲的经济是长期利率上升的原因，美联储可能需要采取更多措施。” 洛根称，期限溢价上升在长期美国国债收益率上升中发挥了“明显作用”，她援引了调查和模型的结果，以及她自己对投资者预期的评估，即美联储将继续进行QT，即使在美联储开始降息以应对通胀下降之后。洛根表示，“预期美联储资产持有量将随时间减少，意味着其他投资者将需要持有更多长期证券，这似乎是导致期限溢价上升的众多因素之一。但要弄清楚长期利率上升在多大程度上是由于较高的期限溢价较为复杂。”
金融界2023-10-10
新一轮财报季本周开启！谁有望脱颖而出？华尔街都在关心这些问题
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始，美股市场将正式进入三季度财报季。在美债收益率飙升和美国消费者支出趋势减弱的背景下，不论是正在场外观望的资金，还是场内的获利盘，都在紧盯财报季传出的重要信号。分析师表示，即将开启的财报季可能会让人们的注意力重新集中在股票的基本价值上，即公司的基本利润和增长轨迹。据FactSet预计，标普500指数成分股第三季度利润料同比下降0.3%，这会是过去四个季度中最小的降幅。由于多数公司的业绩历来都好于预期，一些投资者认为，第三季度利润实际上可能会出现一年来的首次增长。据高盛统计，自2016年第四季度以来，大型成长股在81%的时间里都超过普遍的销售增长预期，在三分之二的财报季中表现都超过了预期，通常高出3个百分点。具体到行业来看，据FactSet预测，在标普500指数各板块中，预计有9个行业的盈利将同比增长，其中非必需消费品领涨，平均增速为7%，房地产行业和通讯服务紧随其后；能源板块的利润同比降幅预计将最大；去年油价飙升曾使这些公司的利润大幅增加。看戏指南！本次财报季有哪些看点？从二手车经销商到零售商，美国各地的企业已经开始看到消费需求放缓。市场将重点关注公司业绩和管理层评论所揭示的消费者状况。尽管夏季家庭支出激增，但美国超额储蓄从疫情时期的高点回落，而学生贷款偿付的恢复可能在未来一年从美国人的口袋里掏走多达1000亿美元。对此，投资公司Ninety One驻伦敦的投资组合经理Stephanie Niven表示，本季度开始，消费领域将很面临艰难挑战…而这也将与美联储加息周期开始发挥作用相结合。另外，利率上升显然是人们最关心的问题。高盛方面提及，考虑到“更高更久”的利率政策、持续的工资增长以及一些科技公司的人工智能投资，大规模的毛利率扩张不太可能发生。除了消费者疲弱和借贷成本上升的风险外，投资者的另一个主要担忧是美元上涨对海外收入的影响。美元走强会使在海外销售商品的美国公司受损，因为产品会变得更加昂贵。根据FactSet数据，标普500指数中超过四分之一的成分股大部分收入来自美国以外的地区。
金融界2023-10-10
美联储深夜传声
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时间并没有重要新闻事件。同一时间黄金、美债、美国股市也全部反转，这说明并非是技术性因素引发的抛售。要么是人们意识到经济数据被操纵了，要么是市场被操纵了。 “新美联储通讯社”Nick Timiraos在报告后的一段话值得细想（几乎没有人注意到这句话），这份报告不太可能解决美联储关于是否应再次加息的辩论，官员们将密切关注下周四发布的9月消费者通胀报告，以及对于增长走强的担忧已经在债券市场推高借贷成本的问题。 1、这份报告不太可能解决美联储关于是否应再次加息的辩论——如此强劲的数据不能左右美联储加息，从一开始美联储就知道？ 2、密切关注下周四发布的9月CPI——从市场预期环比涨幅将从0.60%大幅降至0.30%，支持美联储维持利率不变。换句话说，支持进一步加息的数据不让关注，不支持加息的数据让高度关注，难道加息已经结束了？ 3、债券市场推高借贷成本——美联储已经开始关注美国国债市场？当前留给市场的问题多于答案。
金融界2023-10-10
高盛：美债收益率升将抑制美国经济增长但不会出现衰退
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高盛经济学家表示，过去几周美国国债收益率飙升至历史高位，这将抑制经济增长并埋下金融风险隐患，不过该行仍预测经济不会陷入衰退。高盛预计这在未来一年对美国经济的冲击约占国内生产总值的0.5个百分点，这“较为显著，”但不及去年金融环境收紧产生的拖累，且“影响太小，不足以造成经济衰退的风险，” 他们写道。高盛经济学家Mericle和Walker写道：“向更高利率体制的转变会带来”一系列风险。他们补充表示，“这些风险单独而言可能不足以引发经济衰退，除非它们突然、激进或同时发生。”他们写道，即使发生了不利的情况，美联储降息“将抵消大部分影响”。
金融界2023-10-09
高盛：美债收益率飙升将抑制美国经济增长但不会出现衰退
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股票估值下降，原因是保证能够偿付本金的美债收益率上升，具有相对吸引力。如果所谓的股权风险溢价跌至历史水平的第50个百分位数，那么对GDP增长的打击将达1个百分点。融资难度的加大促使更多公司倒闭。企业“退出率”上升50%将导致美国经济扩张率下降约0.2个百分点。对联邦债务可持续性的担忧（收益率的飙升使之更岌岌可危）促使华府采取行动削减赤字。1993年财政立法这样的协议意味着对经济的打击高达0.5个百分点，且“影响将持续数年”。关于最后一点，高盛经济学家强调称“我们认为对债务可持续性的担忧不太可能导致削减赤字的协议很快达成。”
金融界2023-10-09

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