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外资5月最新动作曝光！

，展现出较强的盈利能力和成长性。腾讯、美团、阿里巴巴等头部公司对所属行业的利润增长贡献突出。阿里、腾讯近期公布的一季报再次展现了科网头部公司的实力。腾讯2025年Q1营收、净调整净利润均超预期，广告超预期验证AI的实质性贡献，游戏超预期体现稳定的业绩基本盘。阿里巴巴Q1核心业务表现亮眼，AI产品需求旺盛。阿里云Q1收入同比增长18%，AI相关产品收入连续7个季度实现三位数同比增长。同时进入4月以来，市场对港股宽基指数的2025年业绩进行了修正，相比恒指前瞻业绩被下修，恒生科技指数反倒获得市场不断上调。其中，港股通的458家公司中，58%的业绩上修。上修比例最高的行业是恒生互联网与恒生科技，80%以上的公司业绩上修，其次是恒生创新药、恒生医疗、恒生消费与恒生高股息等。说明在关税战的背景下，恒生科技、医药为代表的内需消费以及科技业绩遭受到冲击有限，韧性颇强。这点从跟踪恒生科技指数、恒生生物科技指数的基金业绩也可见一斑。 3 港股指数基金4月业绩经历了市场回调后，跟踪港股指数的基金业绩迎来修复。截至5月19日，恒生生物科技ETF(159615)跟踪的恒生生物科技指数自4月8日累计涨幅高达23.54%，南方恒生科技指数基金(A:020988；C:020989)跟踪的恒生科技同期上涨19.39%，双双修复4月7日的全部跌幅。两者涨幅的细微差别源自于指数定义、成份股存在差异。南方恒生科技指数基金(A:020988；C:020989)紧密跟踪恒生科技指数，覆盖港股上市的30家顶尖科技企业，包括腾讯、阿里巴巴、小米、京东、中芯国际等，涵盖 AI、半导体、新能源汽车等前沿领域，50%的权重是互联网平台，新经济色彩更浓厚。该基金属于低成本运作，A /C类管理费0.2%/年，托管费0.05%/年，在跟踪港股指数的产品中成本属于最低档位。恒生生物科技ETF(159615)跟踪的恒生生物科技指数，成份股主要是港股生物科技公司，覆盖百济神州、信达生物、药明生物、三生制药等50只成份股，涵盖基因治疗、ADC药物等前沿领域。从长期维度来看，从DeepSeek引爆中国科技叙事、恒瑞医药19.7亿美元“出海大单”、联邦制药的20亿美元“减肥药新贵”出海等证明了中国企业的科技实力在不断增长，“科技东升”叙事是不容忽视的一环。今日三生制药就公告斩获辉瑞60亿美元的大单，这一里程碑式的交易一举刷新了近年来中国创新药对外授权的金额记录，带动港股创新药板块全线爆发。瑞银最近刚刚将中国科技评级上调为“具有吸引力”，预计AI生态系统及其相关行业绝对会是中国未来的方向。在关税缓和的大背景下，政策对科技的鼓励，如港交所和香港证监会推出“科企专线”，都会进一步利好科技偏好的重新回暖。摩根士丹利周一也表示，海外投资者普遍比较看好科技、人工智能研发、新消费和高端制造相关赛道的企业增长潜力，并在这些方面开始进一步积极布局。然而，港股如今整体反弹至“对等关税”前的水平，后续继续反弹还需要增量资金、基本面、政策等的更多的催化剂刺激。宏观基本面与政策对冲力度息息相关，而这又与关税进展互为因果。考虑到海外整体风险犹存，接下来关税的谈判或许会不断反复，贸易博弈远未结束，市场主流机构的共识是：互联网科技成长与分红轮动依然是一个整体策略。 4 “科技+分红”哑铃策略依旧是共识低利率时代，深入人心的“科技+红利”的哑铃结构持续得到市场青睐。 Wind数据显示，4月8日-5月19日，市面上主流红利指数基本全部收复“对等关税”的跌幅，其中港股通央企红利ETF南方(520660)跟踪中证国新港股通央企红利指数，累计涨幅高达14.62%，4月7日的“缺口”修复比例高达135%。该指数成份股以能源、通信、煤炭等行业的央企为主，近一年股息率高达6.1%，高于中证央企红利指数的5.76%。近期美元兑港币汇率触及7.75强方兑换保证，香港金管局已向市场注入1300亿港币流动性。目前市场认为，若资金成本下降，一些长期资金会偏好于高股息。长期来看，在“新国九条”和“国企市值管理”政策推动央企提高分红比例，以及社保、保险、年金等中长期资金加速入市的大背景下，会进一步强化红利策略的吸引力。在全球不确定性与影随行的当下，面对休整中的市场，更要乐观向前看。正如费雪所言：伟大投资往往诞生于市场共识的裂缝之中。当犹豫的阴云遮蔽视线时，不妨记住古波斯商队的生存哲学——骆驼越是怀疑绿洲的存在，越要朝着星辰指引的方向前行。上下滑动查看完整风险提示：风险提示：基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。港股通科技30ETF属于股票型基金，风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金为指数基金，主要采用完全复制策略，跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。本基金还可投资港股通投资标的股票，还需承担汇率风险和港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资于权益类基金存在较大收益波动风险。投资ETF将面临标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险等特有风险。ETF联接基金通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及更新等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，投资须谨慎。上述内容仅反映当前市场情况，今后可能发生改变，不代表任何投资意见或建议。

格隆汇05-20 15:27

港股午评：恒指涨1.29%、科指涨1.32%，科技股及药品股走高，宁德时代首日上市大涨17%

全线上涨，其中，小米涨3.6%，京东、美团涨2.6%，百度、网易、美团、腾讯皆上涨；研究称新冠重症患者或可两款国产抗病毒药联用，药品股全线走强，尤其是三生制药大涨超35%领衔，泰格医药、翰森制药、石药集团、先声药业、康芝药业纷纷上涨；全年经调整EBITA盈利8.09亿元同比增长61%，阿里影业大涨17%带领影视股上涨；水务股、汽车股、机器人概念股、电信股、黄金股、半导体股齐涨，比亚迪股份再创历史新高。宁德时代首日上市大涨超17%，突破300港元。另一方面，此前连续上涨的军工股集体走低，内房股、航空股、体育用品股部分表现弱势，三大航空股齐跌。企业新闻携程(09961)：第一季度调整后每ADS收益5.96元人民币，预估5.66元人民币；第一季度营收138.5亿元人民币，同比增长16%。建设银行(00939)和招商银行(03968)： 5月20日下调了人民币存款利率，其中活期利率下调5个基点至0.05%；定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，分别为0.65%、0.85%、0.95%、1.05%。零跑汽车(09863)：一季度收入为100.2亿元，同比增长187.1%，主要因销量同比增长达162.1%，单车收入同比增长4.9%，期内毛利率创历史新高，达14.9%，阿里健康(00241)：发布截至2025年3月31日止年度业绩，收入305.98亿元，同比增加13.2%；净利润14.32亿元，同比增加62.14%。顺丰控股(06936)：4月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为239.15亿元，同比增长12.42%。新华保险(01336)：近日，国家金融监督管理总局批复同意该公司参与第三批保险资金长期投资改革试点。美格智能：拟发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。机构观点华福国际CEO兼首席全球资产配置官洪灝表示，港股还是会有新高。我们在3月份看到一个新高24874点(近三年新高)，我相信到三季度左右，会看到第二个新高，会高过24000点。科技、消费、医疗保健三个板块，相对来说，无论是国家政策对于科技、消费的支持，或者他们自身盈利增长和估值，相对而言是最有吸引力的板块。国泰海通证券表示，复盘历次港股占优行情，不难发现经济、流动性和技术是港股大涨不可或缺的重要因素。展望后市，中美贸易谈判发生实质性进展，关税风险下行，叠加系列增量政策落地实施，宏观经济有望稳健修复。与此同时，国内降准降息利好已然落地，流动性维持宽松，南向资金或将持续涌入港股市场，当前港股估值处于历史中低水平，中长期投资价值仍然较高。此外，年初以来DeepSeek引爆AI行情，多家港股科技龙头业绩超预期，科技仍是行情主线。在这三重因素的催化下，港股占优行情或再度发生。华泰证券表示，往前看，美国对华关税水平低于市场预期，出口链压力减弱下中国增长预期或抬升，尤其是在此前并未跟随其他货币升值的情况下，人民币及人民币资产均有补涨空间。历史上看，人民币走势与港股收益相关性较强。人民币走强能够同时改善香港贸易条件，并且提升整体人民币资产吸引力。我们依然看好港股相对全球市场的收益表现。

金融界05-20 12:06

医药、汽车、互联网联袂上涨，港股科技50ETF（159750）涨幅走阔

小米集团-W、阿里巴巴-W、腾讯控股、美团-W、京东集团-SW、网易-S、比亚迪股份、百度集团-SW、中芯国际、百济神州等各科技领域代表性企业。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺，亦不构成投资推荐。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本基金主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临因投资境外市场所带来的汇率风险以及港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。投资者可通过基金管理人或代销机构提供的移动客户端、官网等渠道查询其基金交易、保有情况和持仓收益等信息。

金融界05-20 11:47

港药领涨带动市场行情，泰康港股通大消费指数(A类:006786;C类:006787)跟踪指数拉升涨近2%

)基金前十大重仓股分别为阿里巴巴-W、美团-W、比亚迪股份、百济神州、创科实业、泡泡玛特等，前十大权重股合计占比61.78%。泰康港股通大消费指数(A类：006786；C类：006787)，成立于2019年4月9日，是泰康基金旗下的一只指数型股票基金，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。泰康港股通大消费指数(A类：006786；C类：006787)，一键把握港股大消费行业上升机遇。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-20 11:37

港股高开高走，港股互联网ETF(159568)涨近1%，阿里影业涨超10%

01810)、腾讯控股(00700)、美团-W(03690)、金蝶国际(00268)、京东健康(06618)、阿里健康(00241)、金山软件(03888)、快手-W(01024)、同程旅行(00780)，前十大权重股合计占比78.22%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）相关产品：港股互联网ETF(159568) 以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-20 10:36

香港消费ETF(513590)涨超1%，泡泡玛特股价创历史新高

700)、小米集团-W(01810)、美团-W(03690)、比亚迪股份(01211)、泡泡玛特(09992)、快手-W(01024)、创科实业(00669)、理想汽车-W(02015)、小鹏汽车-W(09868)，前十大权重股合计占比75.96%。香港消费ETF(513590)，场外联接A：016952；联接C：016953；联接I：022793。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-20 10:36

港股科技ETF(159751)涨超1%，互联网巨头一季报亮眼支撑行情，三生制药首付款创国产创新药出海记录

01211)、腾讯控股(00700)、美团-W(03690)、中芯国际(00981)、百济神州(06160)、快手-W(01024)、理想汽车-W(02015)、小鹏汽车-W(09868)，前十大权重股合计占比71.55%。港股科技ETF(159751)，场外联接A：021294；联接C：021295；联接I：022884。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-20 10:16

携程：又是增收不增利，优等生也遇到难题了？

（或者穷游）的长期习惯改变。另一方面，美团、抖音等在目的地门票上的竞争也是诱因。以广告为主的其他营收，同比增长 33%，增长势头相当强劲。后续广告渗透率继续提升，和携程平台在攻略分享，个人游记等旅游社区功能的运营，应当能继续促进这部分收入保持不错的增长。 5、成本和费用上，本季携程的毛利率为 80.4%，相比预期的 81% 偏低，同比也是收缩的，表现不及预期。一方面，是营收结构上利润率更低的海外业务占比走高。另一方面，本季酒店客单价和机票价格都同比下滑，对毛利率应当也有拖累。费用上，本季营销费用支出 30 亿，同比增长 30%，明显高于收入增速。不过市场预期的支出更高为 33 亿，从预期差角度反而是挤出了 3 亿的额外利润。其他费用上，研发费用和管理费用分布同比增加 14.2% 和 11.7%，增长都低于收入增速，并没有明显扩张。 6、整体来看，三费合计来看占营收的比重同比增加了 1.6pct（主要是营销费率的扩张），结合毛利率也同比下降了 0.8pct，共同导致了本季经营利润率的明显收缩。因此虽然总营收尚有 16% 的增长，经营利润却仅同比仅增长 7%。不过由于营销费用比预期要少，利润绝对增长虽不好，但比预期稍多不足 3 亿。海豚投研观点：整体来看，从预期差的角度，本季度携程的业绩表现依旧平稳，也可以说是平淡。预期差的角度看，营收增长和预期完全一致。利润上，因为公司指引比较保守，市场对费用投入的预期过高，经营利润反而比预期更高。绝对表现上，一方面，在不算低的基数上，仍有 15% 以上的收入增速，在整个中概互联网行业内仍属中上游水准。另一方面，虽然公司已指引过今年的利润增长并不好，实际仅个位数% 的利润增速，无论如何都算不得好。展望未来，1）先前已经看到的国内酒旅景气度边际走弱的迹象，本季度得到了延续和确认。虽有去年高基数的问题，但本季度酒店客单价和机票价格都同比负增长；和近期宏观数据上，服务性消费相比商品性消费已没有明显增长优势，如果之后国内没有推出刺激政策的话，大概率国内的酒旅景气度会继续呈边际稳中下降的趋势。 2）因此纯海外业务和受益于国内免签政策的入境业务，能否继续维持较高增长来拉到集团整体的增长，是决定后续携程能不能继续在中概资产内有相对优异表现的主要因素。从本季的表现看，无论是入境还是纯海外业务都依旧保持了三位数% 和大双位数% 的增长，绝对表现显然仍非常强劲，但边际角度，这两项业务的增长本季也并没游进一步提速。后续来看，随着基数的走高，以及特朗普关税对跨境游的影响可能反而是比国内游影响更大的，能维持目前的增速、稳步放缓应当也属不错了。 3）利润上，一方面，因国内景气度减弱，需要相对更多获客投入；海外业务高速扩张下也需要更多投入。另一方面，Trip.com 为主的纯海外业务毕竟还在处在盈亏平衡的边缘徘徊，其占比走高天然会拖累集团整体的利润水平。中短期视角，携程的利润增长确实不太会出彩。而估值角度，按目前的利润增长预期，携程当前市值对应 2025 年调整经营利润扣税后的估值倍数大约在 20x 上下。无疑是一个在中概资产范围内相对较高，反映了市场较高的预期和偏好。因此中短期角度，在携程业绩会呈现增长稳中有降、利润增长乏力的情况下，并不算很很好的时机。长线角度，可能的惊喜则屈居于 Trip.com 的体量到底能增长到什么规模，稳态下的利润率又能达到什么水平。以下是详细点评：一、收入增长预期内的平稳，国内走弱、海外扛起大旗本季携程集团整体实现净收入 138 亿元（剔除营业税），同比增长 16%。相对表现上，和市场预期近乎完全一致；绝对表现上，在去年不算低的基数上，仍有 15% 以上（high-teens）的增速，在整个中概互联网行业内无疑是中上游水准。本季度入境游的预订同比增长超 100%，出境游的机酒预订量超过 19 年同期的 120%，这两个指标的口径和上季度披露的完全一致，可见出入境游需求依旧不错，但没有进一步增强（当然也没有变差）。纯海外业务的预订量同比增长 60%，较上季披露时的 70% 略有下降。当然在逐步进入高基数期后，仍有大几十增速的表现显然还是不错的。财务口径上，本季度携程的酒店预定业务的营收同比增长了近 23%，虽然环比降速明显（有季节性影响），但比市场预期的增速高出 1.4pct。结合公司先前的指引，一季度由于国内酒旅的客单价同步下滑中个位数%，导致国内酒店收入增速下滑至 10%~15%，靠更强的出境和纯海外业务带动整体增长。票务业务的收入增速则为 8.4%，又跌回个位数增长，但在市场预期之内。主要是国内和出境机票价格较去年都同比下滑了约 10%~15%，拖累了收入的增长。二、其他业务：内容营收增长 33%，会是未来之星吗？另外三项小体量业务的表现上： 1) 商旅业务收入 5.7 亿，同比增长 12.1%，增长相对还算不错。 2) 打包游产品收入又再度滑落到 19 年同期收入的 91%，表现仍相当疲软。一方面体现了后疫情时代，旅行者更偏向自由行（或者穷游）的长期习惯改变，另外美团、抖音等在目的地门票上的竞争也是原因之一。 3）以广告为主的其他营收，同比增长 33%，增长势头相当强劲。后续广告渗透率继续提升，和携程平台在攻略分享，个人游记等旅游社区功能的运营，应当能继续促进这部分收入保持不错的增长。三、如期 “增长不增利”，但营销支出没预想的多盈利层面，本季携程的毛利率为 80.4%，相比预期的 81% 偏低，同比也收缩了 0.8pct，表现不及预期。结合公司的解释，一方面是营收结构上利润率更低的海外业务收入占比不断走高，另一方面，本季度酒店客单价和机票价格都明显下滑，对毛利率应当也有拖累。费用层面，本季的营销费用支出 30 亿，同比增长 30%，明显高于收入增速。公司先前已指引，因国内需求相对走弱，海外和出入境业务也有获客需求，公司正处费用投入周期。不过市场预期的支出更高达到 33 亿，从预期差角度挤出了 3 亿的额外利润。其他费用上，研发费用和管理费用分布同比增加 14.2% 和 11.7%，增长都低于收入增速，换言之这两项费用投入并没有明显扩张。整体来看，三费合计来看占营收的比重同比增加了 1.6pct（主要是营销费率的扩张），结合毛利率也同比下降了 0.8pct，共同导致了本季经营利润率的明显收缩。 GAAP 口径下，由于利润率的同比收缩了 2.4pct 到 29.2%，因此虽然总营收尚有 16% 的增长，经营利润为 35.6 亿，同比仅增长 7%。预期差角度，由于营销费用比预期少 3 亿，最终利润也同样比预期多出约 3 亿。加回股权激励的Non-GAAP 口径下，调整后净利润为 40.4 亿，同比增长 7.4%，高出预期的 37.9 亿。

海豚投研05-20 10:07

港股开盘：恒指涨0.28%、科指涨0.22%，药品及航运概念股走高，宁德时代IPO首日涨12%

米集团涨1.24%，网易跌0.32%，美团跌1.12%，快手涨0.5%，哔哩哔哩跌1.47%。药品股集体大涨，三生制药涨近15%；航运及港口股普涨，勇利投资涨超7%；宁德时代高开逾12%。机构观点华泰证券：往前看，美国对华关税水平低于市场预期，出口链压力减弱下中国增长预期或抬升，尤其是在此前并未跟随其他货币升值的情况下，人民币及人民币资产均有补涨空间。历史上看，人民币走势与港股收益相关性较强。人民币走强能够同时改善香港贸易条件，并且提升整体人民币资产吸引力。依然看好港股相对全球市场的收益表现。财信证券：展望后市，随着扩内需政策持续加码，叠加消费信心逐步修复，旅游行业有望延续复苏态势，首次覆盖，给予社会服务行业“同步大市”评级。建议后续关注两条主线：1)休闲旅游赛道，推荐关注OTA平台及优质景区运营商，如祥源文旅、黄山旅游、长白山、宋城演艺等;2)商旅复苏主线，如首旅酒店、君亭酒店等。中信证券：2024 年下半年水泥行业协同性增强，龙头主动降销量维护市场生态，水泥价格修复，企业 2024Q4 业绩大幅好转，2025Q1 业绩实现同比增长。2024 年上半年已是行业扎实利润底部，在水泥价格同比上涨，煤炭价格同比下降下，行业盈利弹性可期。各企业逐步提高分红率，投资价值凸显。中信建投：国内音乐行业需求稳定，两大龙头通过社区建设和独立音乐内容扶持实现差异化，双龙头具有长期成长潜力。看行业，相比长视频，国内音乐平台具有更良性的增长环境。一方面，音乐平台受益于更高的迁移成本、更长的内容生命周期、更强的付费粘性；另一方面，短视频为音乐平台提供高效宣发渠道，两者并非竞争关系。而独家版权终结降低成本压力，监管引导良性竞争，激发增长潜力。看增长，海外产品提升增长想象空间。Spotify 的高付费率打开国内龙头收入增长空间；扶持独立音乐人策略增强对全球三大唱片公司的议价能力，打开毛利率空间。随着国内双龙头聚焦在线音乐主业的“付费会员和 ARPPU”双轮驱动，在良性竞争环境和行业格局下，看好业绩可持续增长。

金融界05-20 09:36

万家恒生互联网科技业ETF(QDII)连续3个交易日下跌，区间累计跌幅2.94%

4%，分别为：快手-W（1.36%）、美团-W（1.34%）、腾讯控股（1.34%）、京东集团-（1.26%）、阿里巴巴-W（1.20%）、网易-S（1.03%）、百度集团-（0.67%）、哔哩哔哩-W（0.41%）、商汤-W（0.38%）、金山软件（0.35%）。

金融界05-20 00:46

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