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无论“鹰”还是“鸽”，市场恐不再相信鲍威尔了

能不多了。T Rowe Price首席美国经济学家Blerina Uruci认为，美联储至少需要三个月的经济数据低于预期，才能有足够的信心降息。 Uruci说，“如果我们没有看到私营部门租金价格的疲软反映到CPI数据上，我们还能有多少信心相信反通胀进程会继续？我认为通胀趋势的逆转不会很快发生。” 其他人则担心，利率上升将很快开始给一些美国公司带来压力。Amundi US美国固定收益主管Jonathan Duensing青睐投资级公司债，部分原因是他认为，长期的高利率可能会给评级较低的公司带来一些压力。他还看好美债，若“未来美国经济出现问题”，美债可能受益于避险买盘。 SignatureFD首席投资官Tony Welch则认为，今年早些时候通胀上升的主要原因是大宗商品价格飙升，部分原因是人们对中东冲突不断扩大的担忧。油价周三跌至七周低点，原因是美国原油库存意外增加，以及以色列和加沙停火的前景。 Welch对小盘股持乐观态度，他认为只要经济前景保持良好，小盘股将受益于宽松的利率环境。他说，“我非常有信心美联储是正确的，他们对通胀的预测是正确的。”

金融界2024-05-03

鲍威尔的“困境”：美国经济过于强劲，降息在心口难开

成。这标志着拜登和鲍威尔的两难境地。美国经济强劲，增速高于其他发达经济体，接近充分就业。但这种优势也是美联储可能将利率维持在选民或拜登希望的水平之上的一个重要原因。联邦公开市场委员会（FOMC）周四承认了这一点，并指出，近几个月来，该委员会在实现通胀目标方面几乎没有取得进展，美联储声明中的措辞几乎排除了在6月份进行降息的可能性。鲍威尔表示，高利率将“需要更多时间来发挥作用”，而利率制定者“需要更长的时间”才有足够的信心开始降息，这些话也立即让人对7月份的降息产生了怀疑。这让全球最重要的央行在拜登和特朗普之间的“复赛”进行之前处于尴尬境地，越接近总统大选，降息将对拜登有利，反之则有利于特朗普。鲍威尔在会后新闻发布会上坚定地表示，美联储不会受到政治日程的影响。这就意味着美联储可能会在9月的会议上降息，尽管分析人士认为，此举与11月5日的总统大选投票太接近了。 Dreyfus and Mellon银行首席经济学家Vincent Reinhart在谈到鲍威尔的这一言论时说，“这将发生在总统辩论之间。FOMC应该适当地关心公众对其行动的反应。在选举前后降息，公众可能会对其意图感到困惑。你需要选择一个你确定公众会理解你为什么会这样做的时间点。” 在美国即将迎来大选之际，美国的基准借贷成本达到5.25%至5.5%的23年高点，抵押贷款利率和信用卡利率水平也要高得多，这将对拜登争取选民的努力构成打击，这些选民认为特朗普领导下的美国经济更为强劲。美联储现在被迫在更长时间内保持较高利率，这是一个严峻的提醒，在拜登第一个任期的几乎所有时间里，通胀都处于令人不安的高水平，并严重影响了食品、能源和住房的成本。鲍威尔还对美联储是否有能力实现软着陆表示怀疑，即在不导致经济崩溃或大规模失业的情况下，引导通胀回落至2%。鲍威尔表示，他没有放弃金发姑娘的前景。例如，他指出，更多工人进入美国劳动力市场，帮助缓解了2023年的通胀压力。今年这可能也会“努力降低通胀”。这位美联储主席仍然乐观，他表示，他的“个人预测”是，随着租金成本停止上涨，美联储今年将在2%的目标上取得一些进展。即便如此，他也不知道通胀的降温能否“足以”使美联储在2024年降息。他说：“在这方面，我们将不得不让数据指引我们。” 美联储周四发出的这些信息与今年早些时候更乐观的预测形成了鲜明对比，当时的预测表明，软着陆是美联储的基准情景。然而，对于拜登和跟踪美联储每一步行动的投资者来说，现实可能会更糟。一系列数据显示，通胀高于预期，这引发了一些市场参与者的担忧，即下一步利率可能会上升。鲍威尔缓解了这些担忧，表示“不太可能”加息。毕马威美国首席经济学家Diane Swonk表示，“显然，加息的门槛高于降息，但两者的门槛都很高。” TS Lombard首席经济学家Steven Blitz表示，“美联储对通胀能以多快的速度回到2%没有信心，但它对利率足够高有信心。” 鲍威尔还迅速指出，美联储在利率方面的立场反映了美国经济的实力，这对拜登来说是一个微妙的好消息。鲍威尔承认，美联储将落后于大西洋另一边的同行，比如将于6月降息的欧洲央行，但这只是因为美国经济比其他国家健康得多。他说，“美国和其他正在考虑降息的央行的不同之处在于，它们没有我们现在的那种增长。他们的通胀表现与我们一样，或者可能更好，但他们没有经历我们正在经历的那种增长。”他补充说：“我们实际上拥有强劲的经济增长和劳动力市场，非常低的失业率，高的就业创造速度等等，在做出降息决定之前，我们可以保持耐心，也会小心谨慎。”

金融界2024-05-03

美联储和市场下一个热议话题：高利率可能是徒劳的

济表现遇冷，令市场感到极度不安，既担心美国经济陷入滞涨，又担心美联储再度加息。因此，投资者也在不断调整对利率的预期。市场对利率进行反复重新定价的问题在于，它误以为利率这项货币政策工具具有针对性和敏锐性，但其实不然，尤其是在美国通胀斗争的现阶段。不可置疑的是，利率一直是引导经济的核心工具。相比之下，财政政策被政治化，并受到政府预算约束的限制，而供给侧改革需要比选举周期更长的时间才能取得成果。虽然税收和支出决策可以有针对性，并且对需求的影响更快，土地、劳动力和资本改革也可以促进长期供给。但是，美联储历来仍在保持通胀温和方面发挥更重要的作用。更高的利率可以帮助降低物价的涨幅，从而实现其物价稳定的使命。但是，我们仍要现实地看待目前可以达到的利率水平，及其在影响通胀方面的有效性。首先，所谓的传导机制，或者说利率对需求的影响，在美国当前的经济周期中可能会较弱。美国联邦住房金融局工作人员的一份工作文件数据显示，从1998年到新冠疫情大流行之前，将房贷利率锁定在比市场利率低1个百分点以上的美国人所占比例从未远高于40%。然而，到2023年底，约70%的新贷款利率比市场提供的利率低3个百分点以上。虽然房地产市场是对利率最为敏感的行业之一，但是通过房贷利率传导至需求和实体经济的路径已经变得更加崎岖，这也导致更长时间的高利率可能是徒劳的。另外，随着美国经济变得更加依赖服务业，货币政策的影响也可能会随之减弱。制造业和建筑业属于资本密集型行业，更容易受到利率变化的影响，而利率对服务业的影响却小得多。这就意味着，整体经济对利率敏感性较低，政策制定者需要等待更久才能使之前的加息发挥所期待的效果，甚至要加息到更高水平。问题就在于，高利率并非对所有行业的影响都是一视同仁的，某些行业会更快、更严重地受到更高利率的打击。旧金山联储的研究显示，交通和金融服务等方面的支出对加息的反应最为灵敏。如今，住房和机动车辆保险是美国CPI通胀的顽固分子。两者在一定程度上都是疫情供应冲击的产物。疫情期间，房屋建设数量减少，汽车零部件供应短缺，这些冲击至今仍渗透到供应链中。现在汽车保险价格上涨正是过去车辆成本压力的产物。总的来说，正如美联储主席鲍威尔一再强调的那样，本轮通胀周期更多的是供应侧的问题，需求并不是核心问题。央行的货币政策工具一直都更针对需求端，高利率能够通过拉低需求来降低物价，而面对供应侧的问题，高利率无能为力。这引发了进一步的问题。如果像鲍威尔设想的那样，利率需要在当前水平维持更长时间，以应对那些对利率不太敏感的通胀分项，这就会继续对那些反应更灵敏的领域施加更大压力。它们可能会被过度挤压，甚至破裂，并在经济中引发更加难以控制的溢出效应。诚然，牺牲经济的一部分，以减缓其他部分的发展是货币政策的一个特征，而不是一个缺陷。鲍威尔在新闻发布会中也提到了，本以为通过大幅加息来降低通胀会对经济和就业造成更加严重的打击，但目前这种情况没有发生，美联储感到非常幸运。毕竟，从历史上看，美联储的加息周期往往会引发经济衰退或金融危机。因此，一些经济学家建议，应该对货币政策进行优化，比如在监控通胀的时候，为规模更大、更具粘性和更上游的行业分配更大的权重，以限制利率对不同领域造成的不同影响。但是，无论哪种方式，利率都是一个“无差别攻击”的工具。它无法以快速、线性或有针对性的方式控制需求。其他措施需要弥补这一不足，比如，紧缩的财政政策可能会帮助进一步挤压需求，而增加房屋建设可以缓解住房方面的粘性通胀。又或者，美国可以选用鲍威尔目前看来更加倾向的方法：依靠更高的利率，直到对利率不太敏感的行业产生冲击，或者直到对利率更敏感的行业崩溃并导致更广泛的衰退。我们需要认识到美国货币政策的局限性。这意味着财政政策、金融稳定和供给侧措施需要在稳定价格的过程中发挥更大的作用，而且可能需要更好的政策协调。美联储等央行也需要进行一些新的思考，比如当价格压力的扩散和性质也很重要时，央行应该多严格地寻求实现通胀目标？在新闻发布会上就有记者问鲍威尔，如果今年内通胀继续保持在3%左右，是否能够接受？鲍威尔的回答是：继续致力于将通胀降低至2%的目标水平。现在的问题在于，如果过于依赖高利率的力量，就会导致持续的市场波动。货币政策当然可以帮助缓解波动，但同时也需要其他工具来克服利率本身的局限性。

金融界2024-05-03

“投资界春晚”即将来袭！巴菲特会说些什么？

能指向降息。巴菲特对美联储货币政策和美国经济的展望，将成为投资者关注的重点。关于中国市场近期，多家外资投行唱多中国市场，港股、A股在五一假期前均经历大涨。五一休假期间，美股中概股大涨，人民币升值，港股大涨。隔夜，纳斯达克中国金龙指数涨超6%，创去年11月底以来收盘新高，并创去年7月底以来最大单日涨幅。今早，离岸人民币兑美元升穿7.19关口。对于中国资产未来的发展，不知道巴菲特会如何表态。关于AI 去年的股东大会上，巴菲特曾表达过对AI的担忧，称AI让他联想到了原子弹的发明，“AI几乎可以做任何事，这令我有些担心”。今年一季度，亚马逊、微软、谷歌、Meta等科技巨头均已表示，将上调全年资本开支，且主要投向AI。不知道，经过一年时间的发展，巴菲特对AI的看法是否有所变化。

格隆汇2024-05-03

摩根大通CEO戴蒙称美国经济可能陷入滞胀

导致经济衰退的情况下降低通胀，但不排除美国经济陷入滞胀等更令人不安的可能性。戴蒙表示，他对美国经济保持“谨慎”，并表示通胀可能会在更长时间内更具粘性，并且“美国经济陷入滞胀也是有可能发生的事情”。戴蒙说：“你应该担心（滞胀的可能性）。” 戴蒙强调说，他仍然“期待”美国经济经历软着陆：尽管增长放缓，并且通胀仍然有点高，但经济仍能避免衰退。但戴蒙表示，不确定这是不是最有可能的结果。他说：“我只是比其他人更怀疑（软着陆）是肯定会发生的。” 在通胀达到四十年来的最高水平后，美联储在2022年和2023年迅速加息。美联储官员表示，他们预计将在某个时候开始降息，但由于通胀率仍远高于央行2%的目标利率，美联储的降息时间表已被一再推迟。

金融界2024-05-03

美国财长耶伦：美联储的独立性对经济健康至关重要

卫了美联储的“独立性和透明度”，称其对美国经济健康至关重要。 “担任美联储主席时，我坚持美联储的独立性和透明度，因为我相信这对金融稳定和经济增长至关重要，”耶伦在财政部周三发布的摘要中说。投资者一直在关注有关前总统唐纳德·特朗普如果赢得11月大选可能会迫使美联储降息的猜测。特朗普的支持者提出了赋予总统对美联储更直接影响的提议。特朗普在担任总统期间批评杰罗姆·鲍威尔将利率保持在过高水平。当时特朗普还探讨了解雇鲍威尔的可能性。

金融界2024-05-03

日元巨震或再现！即便秘密干预也将于事无补？

美元的强劲反弹正搅动全球市场，这得益于美国经济热度不减和居高不下的通胀率，迫使美联储暂不考虑降息。而日元的急剧下滑可能加剧这一效应，引起其他国家对贸易失衡和自身货币汇率问题的担忧。在离日本更近的地方，日元走弱直接影响到了其竞争对手韩国，这一点得到了Gama Asset Management SASA全球宏观投资组合经理、拥有37年市场经验的拉吉夫·德梅洛（Rajeev De Mello）的认可。德梅洛强调：“极度弱势的日元对全世界来说都是一个大问题。如果它只是适度波动，那么尚可接受。但现在的情况显然已经超出可接受范围。” 美国银行亚洲外汇与利率策略部门联合主管阿达什·辛哈（Adarsh Sinha）虽未直接点名日元，但也承认日元在亚洲货币政策中的影响力。“日元的贬值对亚洲其余国家各自设定的警戒线有没有影响呢？答案是肯定的，亚洲的央行们在决策时会关注日元的贸易加权指数。虽然日元贬值很重要，但它并不是唯一的决定因素。” 市场上的一些交易员并不认为干预措施能够有效逆转日元的弱势走势。根据商品期货交易委员会，即使交易者意识到官方干预成为现实的可能性，但在截至4月23日的那一周，对冲基金和资产管理公司仍然加大对日元的看跌押注，达到了自2006年以来的最高水平。T． Rowe Price预计日元有可能跌至170日元兑换1美元的水平。部分市场参与者表示，只要基本经济状况不变，日元面临的压力将持续存在，未来可能遭遇新一轮的大幅波动。 Monex欧洲有限公司外汇分析负责人西蒙·哈维（Simon Harvey）表示：“一旦投资者对日元作为价值储存工具的信心开始动摇，仅仅依靠秘密干预将不足以解决问题。届时，日本央行将不得不解决引发日元疲软的根本原因。”

金融界2024-05-03

“新美联储通讯社”：美联储有意暗示利率将“更高更久”！

反通胀进程受挫自3月议息会议以来，美国经济继续表现出强劲的势头，但在2023年下半年一系列降温数据引发了人们对美联储可能降息的乐观情绪后，美国今年的通胀进展令人失望。今年3月，鲍威尔表示，1月份出现的强劲价格压力是美联储降低通胀道路上的一大障碍。2月和3月的稳定通胀数据（即使不像1月那么热）打破了他们此前的乐观情绪，并提出了通胀可能稳定在接近3%的前景，而美联储的目标为2%。 Timiraos认为，鲍威尔可能会重复他两周前发出的信息，当时他表示，最近的数据“显然没有给我们更大的信心”，即通胀率将继续下降到2%，“相反，这表明可能需要比预期更长的时间才能实现这一目标。” Timiraos还指出，这次会议的焦点将是鲍威尔如何描述利率前景。尽管多数华尔街策略师认为，今年晚些时候仍有可能降息一到两次，但与几周前相比，在没有明显经济疲弱迹象的情况下，降息前景仍不确定。一些人认为美联储可能根本不会降息。美联储的利率前景取决于其通胀预测，而最新数据提出了两种可能性。其一是，美联储的预期，即通胀将继续走低，但将以一种不均衡和“颠簸”的方式走低的前景仍然没有改变，但路上会出现更大的颠簸。在这种情况下，尽管会推迟并放慢步伐，但美联储今年仍有可能降息。第二种可能是通胀不是在通往2%的“崎岖”道路上，而是被困在接近3%的水平上。如果没有证据表明经济正在明显放缓，那么对美联储年内降息的预期可能会完全落空。美联储转向鹰派的风险较低 Timiraos认为，鲍威尔可能还会承认，官员们对何时降息以及降息幅度没有那么坚定。今年3月，多数官员预计，今年何时的降息幅度将是两次或更多，多数官员预计至少会降息三次。尽管官员们本周不会提交新的预测，但在其他没有提交预测的会议上，鲍威尔会利用这个机会再次强调此前的预测，或者宣布这些预测已经过时。而本次会议上，后者更有可能发生。与此同时，美联储官员表示，他们对目前的立场大致感到满意。这使得美联储不太可能转向加息的鹰派立场。鲍威尔在4月16日表示，“政策已经准备好应对我们面临的风险。”他说，如果通胀继续走强，美联储就会在更长时间内将利率维持在当前水平。由于金融市场参与者预计降息幅度会更小，长期美债收益率将会上升。实际上，这在金融环境中实现了美联储官员去年加息时所寻求的那种紧缩。美债收益率曲线整体走高，最终应会打击包括股票在内的资产价值，并减缓经济增长势头。法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Rajappa表示，“如果通胀保持坚挺，这是美联储最终希望看到的。” 美联储官员目前难以传达他们的前景，归结为美联储官员在声明中的所谓“条件性质”，当经济表现超出官员们的预期时，他们过去的言论可能不再有效。为此，鲍威尔可能很难排除进一步加息的可能性，尽管官员们在这个方向上采取有意义的行动可能还为时过早。但Timiraos指出，目前看来美联储不太可能出现鹰派转向，即加息的可能性大于降息。任何这样的转变需要多种因素的结合，例如一场新的、严重的供应冲击，比如大宗商品价格大幅上涨；有迹象表明，工资增长正在重新加速；还有证据表明，公众预计未来通胀将持续走高。周二公布的一项衡量工资增长的关键指标显示，去年工资增长持续降温的趋势可能已在第一季度陷入停滞。美国劳工部说，第一季度私营部门员工的薪酬较上年同期增长4.1%，与去年第四季度基本持平。 Timiraos说，工资压力一直在缓解的迹象，是减轻一些美联储官员对服务业通胀加剧的担忧的一个重要因素。但如果未来几个月工资增长加速，这可能会让官员们感到困扰。缩表进程美联储官员曾表示，他们可能“很快”宣布减缓缩减其4.5万亿美债的计划。这些美债是美联储7.4万亿美元资产组合的一部分。这使得分析人士预计，美联储将在本周的会议将公布宣布减缓QT的正式计划，不过一些人认为，这种情况有可能在6月的会议上出现。每个月，美联储官员们都允许多达600亿美元的国债和多达350亿美元的抵押贷款支持证券“到期不续”。这一过程旨在缩减美联储的资产负债表。两年前，美联储的资产负债表达到了近9万亿美元的峰值。在3月份的会议上，官员们似乎就一项将QT速度“减半”的计划达成了一致。Timiraos指出，美联储对QT的调整与利率无关，而是为了避免五年前隔夜贷款市场出现的混乱动荡。 QT也在耗尽金融体系中存放在美联储的银行存款，这些存款被称为准备金。官员们不知道什么时候准备金储备会变得稀缺到足以推高银行间贷款市场的收益率。许多官员认为，现在放缓这一进程是可取的，因为它可以避免2019年发生的那种市场动荡的风险。

金融界2024-05-03

巴克莱表示，美国国债海啸有了提高收益率的新力量

4.75%的6个月高点，原因是有弹性的美国经济数据促使交易员下调了对美联储今年降息的预期。周二约为4.65%。巴克莱策略师预计，尽管美联储将政策利率至少下调至3.5%-3.75%，并可能再下调50个基点，但未来一年该利率仍将稳定在4.5% - 5%的区间。在这种情况下，美国国债收益率曲线”已经倒挂了近两年”，长期收益率低于短期收益率，”应该比许多人预期的更早恢复正常的向上倾斜形状”。自2016年以来，未偿美国国债增加了一倍多，达到近27万亿美元，且它将继续扩张。巴克莱团队写道，这种”国债海啸将影响支撑固定收益市场的几个关键假设”。策略师们写道：”美国国债的规模已经变得太大，投资者在考虑估值时，需要考虑流动性不足、功能不良和波动性加剧的可能性。” 作为抵押贷款和公司债利率的基准，美国国债收益率有可能推高整个经济的借贷成本。该银行表示：”特别是在伴随增长放缓的情况下，利率波动加剧和期限溢价上升，对机构MBS和企业信贷息差是负面的。” 巴克莱（Barclays）策略师杰弗里•梅利（Jeffery Meli）和阿贾伊•拉贾迪亚克沙（Ajay Rajadhyaksha）的另一份报告预测，无论11月的选举结果如何，美国的预算赤字都将保持在广泛水平。他们表示，由于美国国债收益率的上升给全球其他债券市场带来了风险，因为它们往往会同步波动，”美国国债的任何波动都可能受到广泛的影响。随着美国国债的发售数量越来越多，这些震动可能会变得更加频繁。”

金融界2024-05-03

黄金正迈向1月来最糟周连跌！非农风暴今日揭晓，高盛唱多至2700

候公布的美国月度就业数据，以进一步了解美国经济的实力。周四公布的数据显示，由于生产率增长放缓，劳动力成本增幅为一年来最大，增加了价格压力。美联储周三维持利率不变，并暗示仍倾向于最终降低借贷成本，但对近期令人失望的通胀数据发出警告，这可能导致美联储在一段时间后才会降息。美联储主席鲍威尔周三说，决策者在降低借贷成本之前，需要更多的证据表明物价上涨正在降温。众所周知，黄金是一种对冲通胀的工具，但利率上升降低了持有这种无收益资产的吸引力。周五金价稳定在2,300美元上方。非农就业报告可能显示就业增长速度放缓，这可能有助于提振降息预期。较低的利率通常对无息金属有利。黄金价格今年以来已经上涨了12%，并继续在历史高位附近交易。央行的强劲购买、中国的强劲需求以及乌克兰和中东冲突引发的避险需求提振了金价。美元周四录得去年12月以来最大跌幅，也提供了支撑。高盛(Goldman Sachs)仍看好黄金，预计年底前金价将升至每盎司2,700美元。原因是新兴市场央行和亚洲家庭的需求强劲，同时利率不断走低。#黄金技术分析# 全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust表示，其黄金持有量从周三的831.04吨下降0.17%，至周四的829.60吨。

风起2024-05-03

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