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美国股市昂贵之谜：流动性改善与赤字支出撑起高价？

尔街人士感到困惑：究竟是什么原因推动了美国股市的昂贵？摩根士丹利首席美国股票策略师迈克·威尔逊提出了一个引人注目的理论。他认为，股市的强劲表现主要源于两大因素：流动性改善和庞大的赤字支出。在他的研究报告中，威尔逊详细阐述了这一观点。首先，流动性改善是推动股市上涨的关键因素之一。这主要得益于美联储逆回购工具的持续资产外流，为市场提供了更多的资金支持。此外，金融环境的缓和以及去年10月市场出现超卖情况，也为股市走高创造了有利条件。其次，庞大的赤字支出在经济增长中发挥了重要作用。尽管企业盈利并未出现大幅增长，但赤字支出却帮助提振了整体经济，从而间接推高了股市。威尔逊指出，这种强劲的GDP增长与温和的企业盈利增长之间的紧张关系，实际上为股市提供了上涨动力。因为投资者们押注企业盈利最终将从经济走强中受益。然而，尽管这些因素推动了股市的上涨，但市场的高估值仍令人担忧。标准普尔500指数的预期市盈率已远超其20年历史平均水平，这意味着投资者为未来一年的预期收益增长支付了越来越高的价格。威尔逊警告称，随着流动性开始消退，美联储的逆回购工具几近枯竭，过高的估值可能使市场变得脆弱。此外，一年前硅谷银行倒闭后，中国央行启动的紧急贷款安排的终止，可能会进一步削弱市场流动性。为了解释GDP与收入之间的脱节现象，威尔逊指出，在经济衰退之外，赤字占GDP的6%至7%是不寻常的。他认为，政府支出已经“排挤”了私营部门，导致国内总收入与国内生产总值之间的差距不断扩大。这两个通常同向运动的经济指标，近期却出现了背离。此外，从指数层面来看，盈利增长的改善可能不足以支撑市场当前的高价。投资者要想看到市场继续走高，可能需要更多的证据来证实整体经济实力的增强，而不仅仅是依赖于少数几家大型公司的盈利增长。最近，“壮丽七股”几乎推动了标准普尔500指数成分股的全部盈利增长。这七家公司包括英伟达、苹果、微软、特斯拉、亚马逊、谷歌和Meta Platforms。如果不考虑这七家巨头，标准普尔500指数成分股公司去年第四季度的盈利增长可能是负数。这表明市场整体盈利能力仍然脆弱。在过去的一周里，美国股市似乎感受到了压力，主要股指录得四个半月来的第三周下跌。

金融界2024-03-12

美国股市面临关键通胀考验，降息预期与经济软着陆前景成焦点

月份消费者价格指数(CPI)通胀报告，美国股市正面临一场关键的通胀考验。这份报告将为经济是否仍在预期的软着陆轨道上提供重要线索，并考验着2024年的牛市行情。许多投资者预计，美联储将在今年开始降息。尽管失业率仍然保持在较低水平，但美联储似乎正在逐步赢得与通胀的斗争。然而，通胀率尚未达到美联储设定的2%目标，而1月份的CPI通胀数据强于预期，曾导致股市大幅下挫。摩根大通资产管理公司的全球配置策略投资组合经理菲尔·坎波雷莱表示，美联储并不需要通胀率达到2%才会放松政策，只要通胀不进一步恶化，就有可能降息。他认为，现在是在美国股市冒险的绝佳时机。根据最新公布的就业报告，美国2月新增就业岗位强于预期，但薪资增长出现降温迹象，前两个月的就业增幅也被下修。坎波雷莱认为，工资增长放缓和就业增长“温和”有助于缓解通胀压力。尽管失业率上升至3.9%，但仍低于4%，这是自上世纪60年代以来持续时间最长的一次。经济一直表现出“有弹性”，但并没有加速到增加通货膨胀风险的程度。自去年7月以来，央行一直将基准利率稳定在5.25%至5.5%的目标区间，这是22年来的最高水平，旨在将通胀持续降低到2%的目标水平。嘉信理财首席投资策略师Liz Ann Sonders表示，如果2月份的通胀数据超出预期的狭窄区间，股市的“指针”可能会更快地移动。同时，她指出今年美国股市与债市的关系更加微妙，公债收益率的涨跌将影响市场的广度而不仅仅是推动股市上涨或下跌。上周五美国10年期国债收益率收于4.088%为2月2日以来的最低水平尽管如此今年迄今仍上涨了近23个基点。坎波雷莱去年曾表示国债收益率的上升是“与衰退说再见”的一部分尽管它们的攀升给股市投资者带来了焦虑他们在2022年因美联储通过加息对抗通胀而受到收益率飙升的伤害后仍在紧张不安。随着降息预期的升温，投资者们开始关注美联储的下一步动作。芝加哥商品交易所Fed watch Tool的数据显示，交易员们预计美联储可能会在6月份开始降息。坎波雷莱表示他预计美联储可能会降息因为周二的通胀报告“没有实质性的上行冲击”。在当前的市场环境下摩根大通资产管理公司的坎波雷莱更倾向于增持美国大盘股而不是小盘股。尽管他预计今年的反弹将“扩大”但他并不认为美联储今年会降息四到五次因为到2024年底通货膨胀率将降至2%这是“金发姑娘”的情况。相反在他所看到的软着陆下美国经济将避免衰退国内生产总值(GDP)将以“接近趋势”的速度增长2%而通货膨胀率到年底将“不完全”回落至2%。总的来说，美国股市正面临着一场关键的通胀考验，而投资者的焦点则集中在美联储的降息预期以及经济是否能够实现软着陆。在这场考验中，股市的走势将受到多方面因素的影响，包括通胀数据、就业报告以及公债收益率等。投资者需要密切关注这些因素的变化，以做出明智的投资决策。

金融界2024-03-12

投资者蜂拥而至热门股， “股市泡沫”论不绝于耳

摩根大通警告投资者，动能股的买入速度自90年代末以来罕见，使其更易受到市场事件影响，例如最新的消费者价格指数(CPI)报告。策略师团队指出，这种势头可能引发大幅回调，警告潜在泡沫风险。

Sissi2024-03-12

杂志封面的诅咒：媒体炒作牛市或成反向指标

2023年标普500指数上涨24%后，2024年初又近7%。尽管此举引发对股市走势的谨慎预测，但财经媒体却大力宣传牛市。《巴伦周刊》和《经济学人》封面引发交易员争论，分析人士指出，媒体炒作牛市可能成为反向指标。

Sissi2024-03-12

《商业内幕》：为什么美股在2024年不需要美联储降息，也将持续飙升？

周一（3月11日），《商业内幕》报道称，根据费舍尔投资公司的创始人和联席首席投资官肯·费舍尔（Ken Fisher）的说法，股票实际上不需要美联储在2024年降息才能持续上涨。尽管市场仍在押注在年底之前会出现期待已久的降息，但费舍尔在最近发给公司客户的一段视频中表示，投资者实际上对利率如何影响经济的不同领域存在误解。

Dan19772024-03-12

日本股市为何一直走高？美国投资者可以关注这几个相关ETF

并非只有美国股市在走牛，日本股市也在不断攀升。上周，日经 225 指数创下自 1989 年以来的最高水平。这是在日本经济开始遭受滞胀影响三十多年后出现的。日经 225 指数今年迄今为止上涨了约 19%，在过去 12 个月里上涨了 41%。这超过了标准普尔 500 指数 2024 年 7.4% 的涨幅和过去一年 32% 的涨幅。对邻国中国经济低迷的悲观情绪也对市场起到了提振作用。全球投资者纷纷增持日本股票，以取代中国股票。 Jefferies全球股票策略主管Christopher Wood在 3 月 7 日的一份报告中写道："事实是，日本股市仍然几乎完全由外国资金推动。根据Wood的说法，外国投资者目前拥有日本股市近三分之一的股份，与 1989 年资产泡沫达到顶峰时的 4% 相比，有了大幅上升。" 高度集中日本和美国股市的反弹有一些共同特点。两者都是由一小部分受益于人工智能相关热情的大盘股推动的。Wood说，在日本，只有四家公司--东京电子、软银、Fast Retailing 和 Advantest--是增长的核心动力。他补充说，这些股票占日经指数 2024 年涨幅的 53%。高盛还提出了一个范围稍广的 "七武士"大盘股群体，它们推动了日经指数的窄幅反弹。该集团包括东京电子、Advantest、Disco、Screen Holdings、丰田汽车、斯巴鲁和三菱。 Strategas 认为，"集中不仅仅是一种美国现象"。摩根士丹利指出，2024 年迄今为止，优质股票的表现优于大盘。该公司将日本市场的三大优质因素定义为 - 安全指标：债务权益比率较低的股票 - 利润率水平：估计股本回报率高的公司 - 盈利稳定性：优质股票的盈利波动性较低可以肯定的是，根据该公司的数据，优质股票目前的市盈率较高。同时，优质股票的beta值（即衡量的波动性和风险）也有所增加，这意味着在经济衰退的情况下，它们更容易表现不佳。 "我们认为，优质'指数'表现良好，因为它类似于长期纯市值加权投资组合。但是，有必要注意的是，当大盘股主导的市场出现轮动时，优质'指数'不太可能维持相对积极的表现，"摩根士丹利 MUFG 分析师 Makoto Furukawa 在周三的一份说明中说。花旗银行的分析师也担心日本科技股的估值达到顶峰。花旗分析师Ryota Sakagami在3月5日的一份报告中写道："如果日本股市的整体涨势暂时达到顶峰，指数买盘停滞不前，那么我们很可能会看到选股趋势发生变化，迄今为止，选股趋势几乎完全偏向于大盘股。" 对于美国投资者来说，iShares MSCI Japan ETF（EWJ）提供了大市值日本股票的投资机会。该基金的费用率为 0.5%，年初至今的总回报率接近 11%。iShares JPX-Nikkei 400 ETF（JPXN）追踪大型和中型公司。JPXN 的费用率为 0.48%，2024 年的总回报率约为 10.2%。摆脱通货紧缩利率政策是近期市场反弹的另一个重要因素。然而，在日本，央行终于要将利率从目前的负利率水平上调，这表明在经历了数十年的长期通货紧缩后，日本将转向通胀，投资者对此欢呼雀跃。由于物价长期下跌，消费者支出和工资增长持续低迷，这也损害了企业利润。经济学家预测，日本央行最快可能在 4 月份结束负利率，这将是自 2007 财年以来的首次加息。花旗银行强调，紧缩货币政策是日本股市上涨的主要推动力。该公司预测，日经指数将在40500点附近徘徊一段时间，然后在今年继续反弹至45000点水平。花旗的 Sakagami 说："日本股市要想进一步上涨，而不仅仅是赶上美国市场，就需要日本特有的积极催化剂......比如内部需求复苏和持续通胀，而我们认为，这种催化剂还需要一段时间才能得到确认。"

金融界2024-03-12

美国银行策略师：标普没有泡沫迹象

美国股市自去年10月以来的快速上涨引发华尔街异口同声将其与1990年代末的盛衰周期相提并论，但美国银行策略师表示，标普500指数“没有泡沫迹象”。现在的美国股市没有显示先前的市场泡沫特征，包括价格与内在价值之间的差距，以及反映出投机行为的大量使用杠杆，Savita Subramanian为首的团队周一在给客户的报告中称。她援引美国银行的卖方指标写道，投资者情绪像1995年科技泡沫扩张时的“中性”，而不是1999年泡沫接近破灭时的“疯狂看涨”。 Subramanian说，不包括科技七巨头的标普500指数更接近接近长期平均估值水平，而且“今天的指数与前几十年缺乏可比性”。“自2023年年中以来，股市人气升温，驱动了我们略低的市场上行信心，但远未接近先前市场见顶时的看涨水平”，其表示，“我们认为，这轮牛市有后劲。” Subramanian是去年首批扭转对股市负面看法的卖方策略师之一，随着美国股市的涨势延续到2024年，她也一直看涨。她说，牛市在广泛的狂欢中结束，但目前这种兴奋情绪只限于某些主题，例如人工智能和GLP-1减肥药物。

金融界2024-03-11

美国银行策略师：标普500指数没有泡沫迹象

美国股市自去年10月以来的快速上涨引发华尔街异口同声将其与1990年代末的盛衰周期相提并论，但美国银行策略师表示，标普500指数“没有泡沫迹象”。现在的美国股市没有显示先前的市场泡沫特征，包括价格与内在价值之间的差距，以及反映出投机行为的大量使用杠杆，Savita Subramanian为首的团队周一在给客户的报告中称。

金融界2024-03-11

美国银行策略师：标普500指数没有泡沫迹象

美国股市自去年10月以来的快速上涨引发华尔街异口同声将其与1990年代末的盛衰周期相提并论，但美国银行Savita Subramanian为首的策略师团队表示，标普500指数“没有泡沫迹象”。现在的美国股市没有显示先前的市场泡沫特征，包括价格与内在价值之间的差距，以及反映出投机行为的大量使用杠杆。她援引美国银行的卖方指标写道，投资者情绪像1995年科技泡沫扩张时的“中性”，而不是1999年泡沫接近破灭时的“疯狂看涨”。

金融界2024-03-11

摩根大通策略师：英伟达等美国“科技七巨头”的估值远未达到顶峰

期性股票”。高盛策略师上周表示，虽然美国股市的集中度达到几十年来最高水平，但和历史上的科技泡沫时期相比，现在科技七巨头的估值要比那时候的大公司低得多。所谓科技七巨头分别是苹果、Alphabet、亚马逊、Meta、微软、英伟达、特斯拉。2024年标普500指数再创新高，但这些大盘股走势近期出现分化。英伟达股价飙升至纪录高位，苹果本月出现技术性调整。

金融界2024-03-11

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