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Oklo获美军艾尔森基地核电合同：股价飙涨30%，Aurora快堆技术备受瞩目
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合军事设施的能源安全需求。Oklo已获美国能源部许可，在爱达荷国家实验室（INL）建设首座商业反应堆，并获得5吨HALEU燃料供应，计划2027年投运。以下是Aurora与其他核技术的对比：技术 Aurora快堆 (Oklo) 传统轻水堆燃料类型 HALEU及核废料低浓铀运行周期 10年无需换料 1-2年需换料安全性自调节，走开安全需主动安全系统应用场景偏远地区、军用大型电网许可与竞争挑战尽管Oklo获得拟授标通知，但仍面临多重挑战。首先，Oklo尚未获得美国核管理委员会（NRC）的建设与运营许可，其2020年提交的联合许可申请（COLA）于2022年因信息不足被否决。目前，Oklo正处于NRC第一阶段审查，预计2024年底前提交更新申请。Jacob DeWitte表示：“我们正在与NRC密切合作，优化许可流程，争取2027年前完成部署。”其次，Oklo的授标曾因竞争对手Ultra Safe Nuclear的抗议被撤销，2023年9月DLA Energy重新开放竞标。此次重新获选显示Oklo的技术优势，但仍需满足NOITA要求以确保最终合同。此外，核燃料供应紧张可能影响进度，但Seaport Research分析师Jeff Campbell认为，Oklo通过与INL合作可实现燃料自给。市场反应与未来展望 Oklo的艾尔森基地合同引发市场热烈反响，股价单日飙升近30%，市值达73亿美元，反映投资者对其微型核反应堆潜力的信心。Seaport Research Partners于6月10日将Oklo评级上调至“买入”，看好其燃料自给能力。X平台上，@wallstengine等用户评论称：“Oklo的Aurora微堆将重塑军事能源格局。”然而，@JG_Nuke警告：“Oklo尚无盈利，NRC许可不确定，2027年目标存风险。”Oklo的商业前景不仅限于军用，其已与数据中心运营商Switch及Diamondback Energy签署意向协议，订单储备达1350兆瓦，同比增长93%。未来，Oklo计划2030年代建成燃料回收设施，预计首座15兆瓦Aurora发电站成本约1.45亿美元，平准化电力成本为40-90美元/兆瓦时，具市场竞争力。编辑总结 Oklo获艾尔森空军基地拟授标，标志着其Aurora快堆技术在军事能源领域的突破，股价飙涨30%反映市场信心。快堆技术的自调节与独立运行特性契合偏远地区需求，订单储备增长93%显示商业潜力。然而，NRC许可、燃料供应及竞争抗议仍是挑战。Oklo若能按计划2027年部署首座反应堆，将在微型核电市场占据先机，助力美国能源安全与清洁能源转型。 2025年相关大事件 2025年6月11日：Oklo获DLA Energy拟授标通知，将为艾尔森空军基地部署Aurora发电站，股价暴涨近30%。来源：Oklo官网公告。 2025年5月28日：Oklo支持白宫核能新政，赞扬加速先进核电审批的行政命令。来源：Oklo新闻稿。 2025年5月13日：Oklo任命Pat Schweiger为首席技术官，强化技术团队以推进2027年部署。来源：Oklo投资者更新。 2025年4月11日：五角大楼批准Oklo为军事基地建设微堆，纳入ANPI计划。来源：X平台财经资讯。国际投行与专家点评 2025年6月11日，Jacob DeWitte（Oklo CEO）：“艾尔森基地合同验证了快堆技术的可靠性，我们将为国防能源安全树立标杆。”来源：Oklo官网声明。 2025年6月10日，Jeff Campbell（Seaport Research分析师）：“Oklo的燃料自给能力缓解了核燃料紧张问题，其微堆技术将在军用与民用市场占据优势。”来源：Seaport Research报告。 2025年6月11日，Daniel Ives（Wedbush分析师）：“Oklo的Aurora微堆与国防合同结合，显示其在清洁能源领域的领导潜力，股价涨势可持续。”来源：Wedbush市场简讯。 2025年6月12日，Brendan Owens（美国国防部助理部长）：“艾尔森基地的微堆试点将为其他军事设施部署先进核技术提供范例。”来源：美国空军新闻稿。 2025年6月11日，Toni Sacconaghi（Bernstein分析师）：“Oklo的商业模式具吸引力，但NRC许可仍是关键风险，投资者需关注其监管进展。”来源：Bernstein投资分析。来源：今日美股网
今日美股网06-13 00:13
油价飙升至68美元：美中贸易协议与中东紧张局势推高需求与供给担忧
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/桶的低点反弹，年内累计下跌约12%。美国能源信息署（EIA）数据显示，上周美国原油库存减少360万桶至4.324亿桶，超出市场预期的200万桶降幅，汽油需求量激增90.7万桶/日，达到917万桶/日。美中贸易协议缓解了关税战对全球经济的压力，叠加美国5月CPI同比上涨2.3%（低于预期），市场预期美联储9月降息概率升至85%，刺激油价需求。OPEC+6月产量增幅仅41.1万桶/日，低于预期50万桶/日，支撑价格回升。地缘政治驱动因素中东紧张局势是油价上涨的关键催化剂。美国国务院因伊朗威胁攻击美军基地，命令巴格达大使馆非必要人员撤离，并允许军事家属离开中东，引发市场对供给中断的担忧。伊朗2024年原油产量达370万桶/日，占全球约3%，潜在的制裁或冲突可能影响其出口。花旗银行分析师Ed Morse表示：“中东地缘政治风险溢价约为5美元/桶，若冲突升级，油价可能突破80美元。”此外，叙利亚政局动荡及以色列对加沙的军事行动加剧了地区不稳定性，推高油价风险溢价。美中贸易协议影响美中贸易协议为油价提供了重要支撑。6月11日，特朗普宣布与中国的贸易框架达成，维持现有关税水平，并将在两周内设定其他贸易伙伴的单边关税税率。协议包括中国供应磁铁和稀土矿产，美国允许中国学生进入高校。此前，4月“解放日”关税计划导致美中关税升至100%以上，重创油价至57美元/桶。5月中旬美英贸易框架协议及6月OPEC+产量调整低于预期，提振市场信心。高盛分析师表示：“美中贸易缓和将使2025年全球油需求增加30万桶/日。”温和的通胀数据（5月CPI涨2.3%）进一步增强了降息预期，刺激燃料需求。能源板块表现能源板块6月11日领涨美股，西方石油（NYSE:OXY）收于44.84美元，上涨2%，年内下跌约8.5%；康菲石油（NYSE:COP）收于93.35美元，上涨超2%，年内下跌约8%。参见上方金融卡片。两公司受益于油价反弹和库存下降，西方石油一季度现金流增长15%至37亿美元，康菲石油北海油田产量提升10%。瑞银分析师表示：“油价回升和需求改善将推动能源股进一步上涨，低估值企业如OXY和COP具投资潜力。”标普500能源指数市盈率约14倍，低于科技板块的27倍，吸引资金流入。编辑总结油价在2025年6月11日突破68美元/桶，创两个月新高，WTI期货上涨5.2%，受美中贸易协议、温和通胀数据和中东紧张局势推动。美国原油库存下降和汽油需求激增进一步支撑价格。OPEC+产量增幅低于预期为市场注入信心，西方石油和康菲石油分别上涨2%和超2%，领涨能源板块。投资者需关注伊朗核谈判、OPEC+政策及美联储降息路径，短期油价或维持60-70美元区间，但地缘政治恶化可能推高至80美元。能源股低估值提供配置机会，但贸易政策波动仍存风险。 2025年相关大事件 2025年6月11日：WTI油价涨5.2%至68美元/桶，创4月以来新高，美中贸易协议及中东紧张局势推高需求与供给担忧。Investopedia 2025年6月11日：EIA报告显示美国原油库存减少360万桶，汽油需求增90.7万桶/日，油价突破68美元/桶。Investing.com 2025年5月13日：美中关税暂时下调，油价涨2.78%至63.67美元/桶，市场对全球需求复苏信心增强。Reuters 2025年5月8日：油价跌1.73%至58.07美元/桶，受美中贸易谈判僵局及伊朗核协议希望影响。Reuters 2025年4月15日：中国3月原油进口激增5%，油价涨0.2%至61.53美元/桶，关税豁免提振市场情绪。Reuters 国际投行与专家点评 2025年6月11日，Bob Yawger（Mizuho能源期货主管）：“EIA库存报告利好，汽油需求强劲推动油价突破68美元。”Investing.com 2025年6月11日，Tamas Varga（PVM分析师）：“美中贸易协议缓解下行风险，但经济复苏力度决定油价长期走势。”Investing.com 2025年5月20日，Alex Hodes（StoneX分析师）：“伊朗核谈判失败将限制其300-400万桶/日出口，利好油价。”Reuters 2025年5月14日，John Kilduff（Again Capital合伙人）：“美中贸易缓和及通胀数据为油价提供支撑，OPEC+产量政策关键。”Reuters 2025年4月15日，Daan Struyven（高盛分析师）：“2025年布伦特油价预计均价63美元，全球需求增长放缓至30万桶/日。”Reuters 来源：今日美股网
今日美股网06-13 00:11
摩根士丹利预测：布伦特原油价或跌至50美元/桶，第四季度市场将现过剩
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下跌1.8%。 2025年4月22日：美国能源署（EIA）下调2025年原油需求增长预期，从每日120万桶降至每日90万桶，布伦特原油价格跌破70美元/桶。 2025年3月>：沙特阿拉伯宣布投资300亿美元扩大天然气产能，减少对原油出口依赖，引发市场对油价长期走势的担忧。专家点评 Amy Wu Myers Jaffe，2025年6月，纽约大学能源研究中心主任：“欧佩克的闲置产能为市场提供了缓冲，但也削弱了其价格控制力。未来油价将更多由需求驱动，而非供应博弈。”（来源于近期能源论坛演讲） Daniel Yergin，2025年5月，IHS Markit副主席：“供应过剩的局面可能持续到2026年，投资者应关注非传统能源的崛起，这将对原油市场的长期需求构成威胁。”（来源于行业报告） Christina Lopez，2025年4月，高盛能源分析师：“尽管短期油价承压，但地缘政治风险和新能源转型的不确定性仍可能引发价格反弹。”（来源于市场简讯） Robert Kaplan，2025年3月，前达拉斯美联储主席：“美国经济的能源需求信号至关重要，若增长持续放缓，油价可能进一步下探至50美元区间。”（来源于CNBC专访） Fatih Birol，2025年2月，国际能源署署长：“全球能源市场正处于供需再平衡的关键时期，政策制定者需谨慎应对，以避免价格剧烈震荡。”（来源于年度能源展望发布会）。来源：今日美股网
今日美股网06-13 00:11
WTI原油期货跌幅扩大至2%，报65.56美元/桶：地缘政治与供需压力并存
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地缘政治以及宏观经济因素的综合影响。美国能源信息署（EIA）最新数据显示，美国原油库存意外下降364万桶，超出市场预期的227万桶减少量。然而，市场对库存数据的反应较为温和，投资者更关注全球经济复苏放缓及OPEC+增产计划的潜在影响。市场情绪在近期中美贸易谈判及地缘政治紧张局势下进一步复杂化。供需动态全球原油市场的供需格局是推动此次价格下跌的核心因素之一。需求方面，全球经济复苏的不均衡性对油价构成压力。亚洲市场，特别是中国制造业活动放缓，导致原油需求预期下调。阿布扎比国家石油公司（ADNOC）预计其旗舰Murban原油8月至明年5月的出口量将减少，暗示供应端可能进一步收紧。供应方面，OPEC+计划在7月逐步增加产量，每月增产约41.1万桶/日，这加剧了市场对供应过剩的担忧。美国页岩油生产商因油价波动减少活跃钻井平台数量，EIA预测2025年美国原油产量将从第二季度的1350万桶/日下降至2026年第四季度的1330万桶/日。以下为主要供需因素对比：因素推动上涨推动下跌需求中美贸易谈判提振需求预期中国及欧洲制造业活动放缓供应美国库存下降、ADNOC减产 OPEC+计划增产、美国钻井减少市场情绪地缘政治风险升温全球经济复苏不确定性市场人士表示，供需失衡的短期风险可能继续拖累油价，尤其是OPEC+增产计划的推进。地缘政治影响地缘政治因素对油价波动起到重要作用。近期美伊核谈判的进展备受关注，阿曼确认第六轮谈判将于6月15日举行，市场担忧谈判可能缓解制裁，增加伊朗原油供应。X平台上，@Aberdeenamain发帖称：“受美伊紧张关系消息催化，油价冲高回落，WTI原油周四跌约1%。”此外，美国国务院授权非必要人员从巴林和科威特离境，引发避险情绪，间接推高黄金价格但对油价形成压力。中美贸易谈判的进展也影响市场情绪。美国商务部长吉娜·雷蒙多（Gina Raimondo）表示：“6月9日至10日的伦敦会谈非常成功，双方就稀土及关税达成框架协议。”这一消息短期内提振了市场对原油需求的预期，但未能完全抵消供应过剩的担忧。技术分析从技术面看，WTI原油期货价格在65美元附近遭遇关键阻力位未能突破。IG市场分析师Tony Sycamore在X平台表示：“油价正测试区间顶部，65美元是关键阻力位，若未突破可能进一步下行。”技术指标显示，相对强弱指数（RSI）接近60，布林带收窄，MACD出现反转信号，暗示短期内可能继续承压。交易者需关注65美元的支撑位，若跌破可能进一步下探至62美元。相反，若突破66美元，可能触发技术性反弹。市场人士建议设置止损单，长线交易止损设在56美元以下，短线交易止损设在66美元以上，以应对市场波动。编辑总结 WTI原油期货价格跌至65.56美元/桶，反映了全球能源市场的复杂动态。供需失衡、地缘政治不确定性以及技术面阻力共同推动了此次下跌。OPEC+增产计划和全球经济复苏放缓是主要压力来源，而中美贸易谈判的积极进展和美伊核谈判的潜在影响为市场增添变数。投资者需密切关注EIA库存数据、OPEC+政策调整及地缘政治事件，谨慎应对短期波动风险。 2025年相关大事件 2025年6月11日：美国能源信息署（EIA）报告显示，美国原油库存减少364万桶，超出预期227万桶，短期支撑油价，但市场反应温和。 2025年6月9日：中美在伦敦举行贸易谈判，美国商务部长吉娜·雷蒙多称谈判取得“非常成功”的框架协议，提振原油需求预期。 2025年6月4日：美国商务部拒绝向中国出口乙烷的许可，预计2025年美国乙烷出口量减少24%，影响全球能源供应链。 2025年5月30日：美国原油库存减少430万桶，显示供应收紧趋势，但OPEC+增产计划限制油价上涨空间。专家点评 2025年6月12日，Bob McNally，Rapid Energy Group总裁：油价下跌反映了市场对OPEC+增产计划的担忧，但美国库存下降和地缘政治风险可能在短期内为油价提供支撑。投资者应关注65美元的关键支撑位，若跌破可能引发进一步抛售。 2025年6月11日，Amrita Sen，Energy Aspects首席分析师：全球经济复苏放缓，特别是中国制造业活动减弱，对原油需求构成显著压力。OPEC+需谨慎管理增产节奏，以避免供应过剩风险。 2025年6月9日，Tony Sycamore，IG市场分析师：WTI原油在65美元阻力位受阻，技术指标显示下行压力加大。交易者应关注美伊核谈判进展，伊朗原油回归可能进一步压低价格。 2025年6月8日，Helima Croft，RBC Capital Markets全球商品策略主管：地缘政治紧张局势短期推高油价，但长期来看，全球需求疲软和OPEC+增产将主导市场趋势，油价可能在60-70美元区间波动。 2025年6月5日，Giovanni Staunovo，UBS大宗商品分析师：尽管美国库存数据利好，市场对全球经济前景的担忧限制了油价反弹空间。建议投资者通过WTI期货对冲风险，关注短期波动机会。来源：今日美股网
今日美股网06-13 00:10
0611市场综述：美股未能守住涨幅，能源股表现亮眼，分析师对5月CPI数据的看法分歧巨大
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的前景存疑、美国通胀数据低于预期，以及美国能源信息署（EIA）报告称美国原油库存大幅下降360万桶，超出预期，原因是炼油厂加工更多原油。瑞穗银行的罗伯特·亚格表示。亚格指出，美国原油出口量下降62.1万桶/日并不令人意外，考虑到布伦特原油的贴水幅度较小。 “如果鹿特丹的炼油厂可以在更近的地方购买原油，他们就不会开船千里到美国进货，还要承担高昂的持有成本，”亚格补充说。 WTI上涨4.9%，收于每桶68.15美元，布伦特上涨4.3%，收于69.77美元。比特币下跌1.1%，至108,771.28美元。以太币上涨 1.4%，至 2,813.97 美元。来源：加美财经
加美财经06-13 00:01
中美避免全面贸易崩坏，但稀土问题并未彻底解决？
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，并降低两国的经济增长。如果北京继续对美国能源商品征收10%的关税，这将使得几乎没有美国原油、煤炭或液化天然气进入中国，从而消除中国能够从美国大量购买的少数产品之一。此外，尚不清楚这些关税是否足以促使美国制造业回流，还是仅仅导致一些生产从中国转移到关税较低的其他国家。特朗普在谈到这项贸易协议时特别提到稀土，称中国将“提前”提供这些金属，这些金属广泛应用于电子产品和汽车。然而，这项协议并未解决稀土、磁铁以及锂、钴等精炼金属的根本问题，这些领域都由中国的供应链主导。这项协议最多也只能算是一个“推迟解决”型协议，尽管它防止美国制造业立即危机，但也为未来可能发生的中美之间的问题留下了再次威胁供应的可能。中国控制着全球85%的稀土精炼能力，这种情况迄今主要使西方公司受益，因为它们能够以远低于自己开采和加工这些金属的成本获得这些金属。关键矿产稀土是“关键矿产”问题的一个例子。指定某种矿产为“关键”并不难，但如果没有采取实际行动来确保供应链安全，那么就不得不质疑这个矿产到底有多“关键”。稀土其实并不那么稀有，尽管找到具有经济价值的矿床具有挑战性。锂、铜、钴、钨以及其他许多金属也是如此，许多政府将它们指定为“关键矿产”。但是，开发中国以外的这些矿产和精炼金属的供应链代价高昂，迄今为止，西方国家和公司并不愿意投入资金。公司不会开发新的矿山和加工厂，如果它们必须与中国在市场价格上竞争，因为很少有项目能够实现经济效益。政府在制定支持新供应链的政策方面进展缓慢，比如保证足够高的购买价格以使投资具有吸引力，或者提供贷款和其他激励措施。这意味着世界仍然依赖中国提供这些金属，可能会一直如此，直到各国政府开始行动，而不仅仅是口头承诺。还值得注意的是，中国从与特朗普政府的最新谈判中汲取了教训。正如特朗普本人可能所说，美国并不掌握所有牌，中国也有一些王牌。过度使用稀土作为王牌的危险在于，如果北京不断以稀土作为谈判筹码，西方可能会愿意支付巨额资金来建立自己的供应链。
超启06-12 19:01
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【原油收评】美驻伊大使馆拟撤离引发避险潮、油价飙升逾4%创两月新高
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。” 美国库存大幅下降提振看涨情绪美国能源信息署（EIA）数据显示，上周美国原油库存减少360万桶，至4.324亿桶，远超路透调查预期的200万桶降幅。 “这是份强烈利好的库存报告，”瑞穗银行能源期货主管鲍勃·雅格尔（Bob Yawger）表示，“汽油需求开始走强。” EIA报告还指出，上周汽油产品供应量（日均917万桶）环比增加约90.7万桶，为衡量终端需求的关键指标之一。通胀温和增强美联储降息预期美国5月消费者价格指数（CPI）环比仅小幅上涨，进一步增强市场对美联储9月启动降息周期的信心。利率下调通常有利于刺激经济增长，从而推高能源消费与原油需求。市场重点关注：中东局势对OPEC实际产量的影响美中贸易协议是否能持续稳定能源供需预期美联储政策路径对商品市场资产定价逻辑的再平衡
Peng06-12 04:18
国际油价下跌：NYMEX轻质原油与布伦特原油期货6月10日收跌0.47%与0.25%
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国经济增长放缓和均削弱了石油消费预期。美国能源信息署（EIA）最新报告显示，美国商业原油库存意外增加，进一步加剧市场看空情绪。OPEC+秘书长哈桑·哈马斯近期表示：“我们密切监控市场动态，将在必要时采取行动稳定油价。” 地缘政治影响地缘政治风险的降温为油价下跌提供了外部条件。俄乌冲突缓和迹象明显，市场对能源供应中断的担忧减弱。此外，中东地区主要产油国间的紧张关系有所缓和，降低了供应不确定性。相比之下，年初地缘政治紧张时，油价曾因供应担忧一度飙升。例如，3月布伦特原油价格因地缘因素触及三年低点后短暂反弹。然而，当前市场对地缘风险的低估可能埋下隐患。沙特能源部长阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼近期表示：“全球能源市场仍存不确定性，OPEC+将保持灵活应对。”与此同时，加拿大山火对原油产量的影响有限，未能有效提振市场情绪。综合来看，地缘政治对油价的支撑作用显著减弱。技术分析从技术面看，油价正处于下行通道。布伦特原油期货价格跌破68美元/桶的关键支撑位，短期内可能进一步测试63美元/桶水平。NYMEX轻质原油期货同样承压，50日均线已下穿200日均线，形成看空信号。相对强弱指数（RSI）显示，当前市场处于超卖状态，或预示短期内可能出现技术性反弹。然而，若无重大利好因素，油价反弹空间有限。市场分析师指出，投资者需关注OPEC+后续会议及EIA库存数据的更新，这些因素可能引发价格波动。近期，知名能源分析师汤姆·克洛普夫表示：“油价短期内可能在60-65美元/桶区间震荡，但长期趋势仍偏向下行。” 编辑总结国际油价6月10日的下跌反映了供需失衡、地缘风险缓和及技术面疲软的综合影响。OPEC+增产计划和全球库存上升加剧了供应过剩担忧，而需求端因经济复苏放缓承压。地缘政治局势的稳定虽降低了供应中断的可能性，但也削弱了油价的支撑。技术面显示，油价短期或有反弹机会，但长期趋势仍偏空。未来，OPEC+产量政策、全球经济数据及地缘事件将是影响油价的关键变量，投资者需保持谨慎。 2025年相关大事件 2025年5月4日：欧佩克+提前召开产量政策会议，决定7月起每日增产41.1万桶，低于预期50万桶，短期油价跌幅受限。 2025年3月10日：布伦特原油期货价格触及三年低点，收于69.33美元/桶，受全球贸易战担忧及供应过剩拖累。 2025年2月8日：美国EIA报告显示，商业原油库存意外增加至4.5亿桶，油价单周下跌超5%。 2025年1月27日：地缘风险降温，WTI原油现货价周均价跌至74.75美元/桶，创2024年以来最大周跌幅。专家点评 “OPEC+的增产策略在当前需求疲软的环境下显得激进，油价可能在未来数月跌至60美元/桶以下。” —— Natasha Kaneva，摩根大通商品研究主管，2025年6月5日，路透社报道。 “全球库存快速累积是油价下跌的主要驱动力，短期内技术性反弹可能出现，但基本面不支持持续上涨。” —— Giovanni Staunovo，瑞银集团大宗商品分析师，2025年6月7日，彭博社报道。 “地缘政治风险的缓解为油价带来了下行压力，市场需关注OPEC+是否会在下次会议调整产量政策。” —— Amrita Sen，Energy Aspects首席油市分析师，2025年6月8日，CNBC报道。 “美国页岩油生产成本较高，沙特的增产策略可能旨在挤压高成本产商的市场份额。” —— Bob McNally，Rapid Energy Group总裁，2025年6月6日，华尔街日报报道。 “油价的超卖状态可能引发短期反弹，但若全球经济数据持续疲软，反弹空间有限。” —— Tamas Varga，PVM Oil Associates分析师，2025年6月9日，路透社报道。来源：今日美股网
今日美股网06-12 00:11
【原油收评】油价维持七周高点，市场聚焦美中贸易谈判进展
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存与出口数据美国石油协会（API）和美国能源信息署（EIA）分别将在周二和周三发布美国原油库存数据。分析师预测，美国能源公司在截至6月6日的一周内从美国库存中提取了约200万桶原油，这是自1月以来连续三周从库存中提取原油。与去年同期的增加370万桶相比，今年的库存变化显得较为温和，过去五年的平均增幅为280万桶（2020-2024年）。
Peng06-11 04:27
基金经理投资笔记 | 产业的基本面及风险
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特额外减产100万桶/日，超市场预期，美国能源信息署（EIA ）发布的数据显示，原油库存下降，供需紧平衡下布伦特现货升水。同时，投机基金在美联储政策可能转向预期下，将原油净多持仓提升，金融属性放大了基本面弹性。从上述分析可以看出，商品价格的变化还没有在经济总量上反映出复苏的力量，产业需求微升、供给收缩、技术反弹叠加美元弱势是其变化的主因，这些因素不足以改变产业的基本趋势。二、中观层面的产业在房地产已经确认不再是未来主导产业的共识下，制造业的未来趋势是投资者最应该聚焦的领域。无论是政策用力还是国与国之间的博弈，高端制造已经成为风口。作为制造业的代表，汽车特别是新能源汽车的发展成为中国经济转型是否成功的重中之重。从最新召开的重庆汽车论坛上，汽车行业的竞争已经呈现白热化，价格战、口水战的背后是产能的过剩，产能过剩背后是需求，特别是内需偏弱。 2.1 产能分析：经营杠杆与财务杠杆双低的专用设备、电气设备产能出清从汽车这一行业延伸出去，考察各个行业的产能，对于下一步的产业布局至关重要。产能反映在企业的实际经营活动中，一是体现在形成的固定资产上，处于资产负债表的左端，二是通过企业的杠杆水平，刻画在资产负债表的另一端。表现在财务分析上，一是经营杠杆，一是财务杠杆。产能的实体维度非常直接：企业募资、投资、开始形成产能、进而达产，即逐步计入资产负债表的“固定资产”一项。固定资产的增速反映了企业实体产能的变化节奏。产能的另一面是融资维度上的债务杠杆水平。负债区别于权益的重要之处在于其信号传递和经营约束作用。企业扩产增资，选择倾向于债务的方式，一方面表明了企业自身对新产能、新项目的信心，另一方面对产能的投放提供了有效的财务约束。因此，在周期的视角里，企业真实产能的此消彼长往往伴随着杠杆水平的高低变化。从上述逻辑出发，我们根据各个行业最新的数据计算其经营杠杆和财务杠杆，分列于不同的象限。结果如下：资料来源：WIND 创金合信基金第一象限（右上）的非流动资产占比和资产负债率均超过了近1年的平均水平，结合当前经济增速放缓的大背景，这些行业的产能和杠杆扩张将会给行业发展带来较大风险，包括非金属矿、油气开采、石油加工、煤炭开采、化学原料、计算机通信电子等。第二象限（左上）的资产负债率水平较近1年均值有所收缩，但产能较近1年均值有所提升。通常，该象限中产能继续增长，而财务杠杆收缩，盈利能力短期存在压力。在经济短周期中，整体弹性较弱，以行业中个体的增长为主要机会。这个象限的行业有有色、化纤、纺织服装、黑色金属等。第三象限（左下）的财务杠杆和经营杠杆双低，这部分行业的出清过程相对领先，偏低的杠杆水平预示着未来新增产能的概率不大，在经济趋势上升中可能获得更大的弹性，主要包括专用设备、电器机械等。第四象限（右下）的经营杠杆较近1年的平均水平出现了下降，而财务杠杆有所上升。经营杠杆下降表明实体产能已开始收缩，但仍要注意财务杠杆的压力。短期看，当经济企稳或者需求扩张时，这类行业产能压力较小，可以依靠相对高的杠杆获得较大的盈利弹性；但长期看，财务杠杆水平高企制约这些行业资产负债表的有效扩张。这些行业包括黑色金属冶炼、运输设备、纺织、农副食品等。综合看，第三象限的财务杠杆和经营杆杆双低，意味着行业的出清是比较彻底的，一旦宏观环境变好，处于底部的行业扩张产能的动能将会更大，更适合战略性布局。 2.2 库存分析：去库存与补库存汽车和医药是近期产业的热点。汽车制造处于较为明显的被动补库存状态，解决库存积压的典型措施就是降价促销。龙头产业的降价迫使跟随者随之降价，这是所有产业发展过程中不可避免的现象，政策的监督只会暂时约束其价格的下限。抛开价格竞争，回到产业本身，技术进步就是促使产品从奢侈品变为可选消费品，从可选变为必须消费品的过程。当前医药同样处于被动补库存阶段。医药行业近几年经历了主动去库存到被动补库存阶段，库存积压仍然是影响企业盈利的重要因素。资料来源：WIND 创金合信基金三、宏观层面的产业宏观层面上，投资者关注较多的是产能背后的资金问题。国家统计局公布的数据显示，4月末，规模以上工业企业应收账款为25.86万亿元，同比增长5.3%；应收账款平均回收期为70.3天，同比增加4天。企业间拖欠资金，对于生产的稳定性具有很大的伤害，因而需要引起重视。政策上将房地产、城投与中小银行的风险认定为显性的风险，对制造业间的“三角债”问题还没有提到议事日程上来。需要指出的是，看起来零散的债务风险，或正在从量变向质变转化。当投资者的视野向上盯着美国的债务违约、向下盯着居民的杠杆率下降的时候，中间的风险特别容易忽视。从实践看，这些风险并不会第一时间体现为股票价格的调整，而是体现在债券的信用丧失上。目前投资者对这些常识关注度不够，我们有义务做出提醒。资料来源：WIND 创金合信基金【了解作者】魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。
金融界06-10 09:27

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