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美联储对经济是否过度乐观？申万宏源宏观：24年降息预期大幅下修

对消费形成冲击。2）从中期来看，新财年美国财政是否还会继续发力本就是不可控因素，而高利率环境下小企业信贷紧缩很可能加速传导至职位空缺及失业率，目前美国企业破产数量已经在提升。3）从长期来看，财政发力下美居民长期通胀预期持续攀升，美国“二次通胀”风险也在提升，可能进一步强化未来美联储维持高利率决心，形成美国“货币”与“财政”的对决，强化中期的风险循环。通胀：美联储仍需看到更多进展。此次会议上美联储微幅上修23Q4整体PCE通胀预测，但小幅下修核心PCE通胀预测，明显美联储并未将飙升的油价，以及汽车制造业工人罢工事件纳入分析，我们认为下半年在油价渗透核心通胀、二手车价格反弹等因素影响下，即便房租通胀加速回落，美国核心通胀回落仍可能慢于市场预期，从而支撑美联储年内加息。而明年房租分项将驱动美国通胀持续缓和，美联储维持高利率时长的决定因素将是就业端。短期内更强的10Y美债利率和美元指数。虽然美国明年是否能够实现经济软着陆具备很大不确定性，但此次美联储FOMC会议传递信号偏鹰，能够确定的是美联储将采取“更高、更久”的利率策略，这可能使得10Y美债利率强势期至少持续至加息结束（大概率11月），而由于欧日经济远弱于美国，美元指数维持高位的时长可能会更久。根据上文分析，我们维持对年内美联储还有一次加息，但明年美联储降息可能超预期的预测。风险提示：美联储紧缩力度超预期。以下为正文当地时间9月20日，美联储召开联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议并公布声明、SEP预测，重点为： 1）维持联邦基金利率于5.25-5.50%不变，符合市场预期。 2）点阵图显示2023年利率峰值维持在5.6%，而2024年仅需降息50BP至5.1%，而非6月点阵图的100BP。 3）美联储大幅上修经济增速预测，下修核心通胀、失业率预测。美联储大幅上修23Q4、24Q4美国GDP增速至2.1%（+1.1%）、1.5%（+0.4%），相应下修23Q4、24Q4失业率预测至3.8%（-0.3%）、4.1%（-0.4%），25Q4失业率也下修至4.1%；通胀方面，美联储微幅上修23Q4 PCE同比至3.3%（+0.1%），但下修23Q4核心PCE同比至3.7%（-0.2%）。一、23年内大概率加息一次，符合我们6月以来判断美联储维持年内还剩余一次25BP加息预测不变，和我们6月以来判断一致。点阵图显示美联储委员有12人认为年内还将加息一次25BP，7人预计维持利率不变，但同时美联储却下修23Q4核心PCE通胀预测，似乎两者相互冲突，但在记者会中鲍威尔暗示维持利率峰值不变的主要因素来自于居民消费驱动的经济强健，在SEP中体现为23Q4实际GDP增速大幅上修至2.1%，不但和鲍威尔8月Jackson Hole全球央行年会上提出的“消费稳健致经济强于长期趋势——通胀回落受阻——可能需进一步加息”逻辑一致，也验证了我们6月以来对美联储政策的判断，详见《泰勒规则指向美联储还有几次加息？-23H2&2024美联储货币政策展望》（2023.06.16）。二、24年降息预期大幅下修，主因财政发力致经济强于预期在维持年内加息预期不变的情况下，此次点阵图显示美联储将2024年降息幅度较6月大幅缩减50BP，意味着美联储预期明年仅需降息50BP，其主要逻辑亦是经济强健的展望，而非通胀加速回落，向市场传达很强的“软着陆”预期。在此次声明中，美联储表态最大变化在于对于就业市场的描述不再是“robust”，而是变成了就业新增有所放缓“slowed”但仍然强健“strong”，另一方面，美联储认为失业率将在今年四季度维持当前3.8%的水平，并在明年仅仅上升至略高于长期通胀水平的4.1%，在记者会上鲍威尔也提到更强的经济意味着美联储需要在利率方面做的更多。但鲍威尔否认软着陆是基准情景，暗指通胀重要性高于经济软着陆。但是，鲍威尔在记者会上仅表示“软着陆”是美联储一个主要目标“primary objective”，但并不是基准情景“baseline scenario”，实际上在说明美联储认为明年经济还存在很大不确定性，特别是鲍威尔提到明年是否能够实现软着陆可能将由美联储控制范围之外的因素决定。对于这点我们认为，鲍威尔在暗指当前美国经济表现超预期的源泉是财政发力，美联储主要目标在于通胀，而非软着陆。财政导致美国居民实际收入仍然维持较高增速，而雇员报酬随着就业市场的降温对于实际收入的贡献已经不大，直接导致美国居民消费维持过热，经济大超预期，这一财政因素美联储无法控制。三、美联储对经济是否过度乐观？从短中长三方面来看，美国经济硬着陆风险仍大。今年以来美国财政的发力，是美国经济至今仍维持超预期强健的关键，但实际上这本身就代表着美国“货币紧、财政松”政策的根本性矛盾，即财政越发力，经济越强，反而促使货币越紧缩，也就是美联储利率“更高、更久”的策略，这本身就代表着更大的衰退风险。 1）短期来看，学生贷款即将在10月重新开始偿还，可能对消费形成一定冲击。 2）从中期来看，新财年美国财政是否还会继续发力本就是不可控因素，而高利率环境下小企业信贷紧缩很可能加速传导至职位空缺及失业率，目前美国企业破产数量已经在提升。 3）从长期来看，财政发力下美国居民长期通胀预期持续攀升，美国“二次通胀”风险也在提升，可能进一步强化未来美联储维持高利率决心，形成美国“货币”与“财政”的对决，强化中期的风险循环。四、通胀：美联储仍需看到更多进展此次会议上美联储微幅上修23Q4整体PCE预测，但小幅下修核心PCE通胀预测，明显美联储并未将近期飙升的油价，以及汽车制造业工人罢工事件纳入分析，我们认为下半年在油价渗透核心通胀、二手车价格反弹等因素影响下，即便房租通胀加速回落，美国核心通胀回落仍可能慢于市场预期，从而支撑美联储年内加息。而明年房租分项将驱动美国通胀持续缓和，美联储维持高利率时长的决定因素将是就业端。五、短期内更强的10Y美债利率和美元指数此次美联储FOMC会议传递信号偏鹰，可能助推美债利率、美元指数。虽然美国明年是否能够实现经济软着陆具备很大不确定性，但是在此次会议之后能够确定的是美联储将采取“更高、更久”的利率策略，这可能使得10Y美债利率强势期至少持续至加息结束（大概率11月），而由于欧日经济远弱于美国，美元指数维持高位的时长可能会更久。根据上文分析，我们维持对年内美联储还有一次加息，但明年美联储降息可能超预期的预测。

金融界2023-09-21

保持高度警惕！美联储“放鹰”、日元跌向最关键水平日本可能随时入市干预

告称，正带着高度紧迫性关注外汇市场。美国财政部长耶伦(Janet Yellen)表示，如果日本的干预是为了消除波动，而不是为了影响汇率水平，那么任何支撑日元的干预都是可以理解的。耶伦在被问及如果日本在外汇市场干预购买日元、美财政部是否会理解时表示：“这在很大程度上取决于细节。我们通常会就这些干预措施与他们沟通。” Nikko Asset Management Co.首席全球策略师 John Vail说：“尽管耶伦周二发表了评论，但日元只是温和走弱，日本财务省可能会在1美元兑150日元时大举干预，因为很难容忍更多的通胀压力。” 尽管日本的通货膨胀率一年多来一直高于2%的目标，但日本央行一直维持着超宽松的货币政策，包括世界上仅有的负利率政策。这导致日本主权债券收益率低于其他国家，令日元承压。今年以来，日元兑美元已下跌近12%，在主要货币中表现最差。日本基准10年期国债收益率为0.74%。虽然这是自2012年以来的最高水平，但仍远低于同期限美债收益率的4.44%。 NBC Financial Markets Asia Ltd. 的主管David Lu说：“对干预行动的谨慎意识，正成为日元疲软的突破口，从而降低实际行动的风险。不过，似乎有一些日元多头头寸是建立在干预预期之上的。这些头寸的平仓可能会加速日元的疲软步伐，这可能会引发行动。”

tqttier2023-09-21

美元/日元将攻破150大关？先等等！高级经济学家：直田和男准备“出手”抗衡鲍威尔

对可能采取干预措施来支撑日元的警告。美国财政部长耶伦(Janet Yellen)本周早些时候表示，只要旨在消除市场波动而不是针对汇率水平，美国就不会反对市场行动。与此同时，如果直田和男发出政策正常化的强烈信号，日本10年期政府债券的收益率可能会徘徊在该银行上限1%附近，这一事态发展可能会迫使日本央行购买更多债券，从而加剧日本央行的债务危机。周三，日本10年期国债收益率触及0.725%的九年新高。 “直田和男的沟通任务非常艰巨，他可能会发出各种可能性的信号，这样他就可以腾出手来，”三井住友信托银行高级经济学家Junki Iwahashi表示。“他现在暗示提前加息的动机，可能来自于他希望阻止日元贬值。” 经济学家Taro Kimura进一步分析称：“我们预计直田和男在周五结束为期两天的政策会议时将采取微妙的鹰派语气，这并不是因为日本央行即将转向政策支点，相反，我们认为他将寻求遏制日元贬值，这使得维持经济仍然需要的刺激措施变得更加困难。” 彭博社调查的所有46名经济学家均预测，在该银行在7月份最后一次会议上调整收益率曲线控制(YCC)政策后，不会对利率或YCC再进行调整。直田和男在9月早些时候接受采访时发表的言论，引发了有关提前结束负利率的猜测，他在会后新闻发布会上发表讲话时将受到密切关注。他此前告诉《读卖新闻》，日本央行在年底前将确认工资通胀良性循环的可能性“不为零”，这是加息的先决条件。采访后，日本央行观察人士上调了加息预期，其中一半人预测2024年上半年会加息，市场消化了更快的行动。知情人士告诉彭博社，日本央行官员认为直田和男在采访中所说的大部分内容，实际上与他最近的例行言论一致，这表明他的立场几乎没有变化，即当局在决定是否调整政策时需要权衡上行和下行风险。直田和男是第一位执掌日本央行的学者，自4月份以来，他在每次董事会会议后的新闻发布会上都对某个话题使用“机会不为零”这一短语。7月，他在谈到YCC政策时使用了这句话。他表示，如果当局不进行调整，他们将不得不废除该政策的风险并非为零。美元/日元价格走势 FXEmpire分析师Bob Mason表示，美元/日元仍低于148.405阻力位。然而，美元/日元位于50日和200日均线上方，发出看涨的价格信号。美元/日元突破148.405阻力位，将支持美元/日元向150.293阻力位移动，美国初请失业金人数必须达到150人的目标。然而，初请失业金人数的激增将使空头冲上146.649的支撑位。14日RSI的63.70支撑美元/日元突破148.405阻力位，然后进入超买区域。 (来源:FXEmpire) 美元/日元维持在50日和200日均线上方，重申看涨价格信号。突破148.405阻力位将使150.293阻力位发挥作用。然而，跌破 50 日均线将支持美元/日元向146.649支撑位移动。 14-4小时RSI读数为61.56，支持美元/日元突破148.405阻力位，然后进入超买区域。 (来源:FXEmpire)

小萧2023-09-21

第二次受阻！美国政府停摆已不可避免？

有这些企业造成的负面影响也就越大。” 美国财政部长耶伦周一就政府关门的潜在成本发表了讲话。她表示，政府停摆将对经济和政府的正常运作构成不必要的风险，必须推动两党达成妥协，但她补充称，她预计这种风险不会破坏她所说的基本面强劲的经济。麦卡锡上周就遇到了类似的麻烦，当时他同意对美国总统拜登进行弹劾调查，主要是为了安抚他最保守的成员，但显而易见的是，此举并没有减轻他的压力。麦卡锡最近几天反复告诉他的成员，政府关门只会对拜登有利，但迄今为止似乎未能打动他最坚定的成员。他的一些反对者现在甚至公开要求麦卡锡下台。印第安纳州共和党众议员Victoria Spartz称麦卡锡为“软弱的演讲者”，而麦卡锡本人也一度在闭门会议上“爆粗”。麦卡锡后来承认，“我在那里很沮丧”。让预算之争变得更加复杂的是，它与麦卡锡的工作问题同时发生。解决预算问题的一个合乎逻辑的方法是，众议院共和党人提出一个更温和的方案，并寻求民主党人的支持。但任何朝这个方向发展的举动几乎肯定会促使麦卡锡下台。佛罗里达州共和党众议员马Matt Gaetz威胁要在国会开会的每一天都要求投票弹劾麦卡锡。长期以来，麦卡锡一直指责观察人士低估了他，他经常重复过去的一些失败预测，即他无法当选议长，也无法让债务上限协议获得通过，但他的右翼在最近几天以一种新的方式团结起来，称过去的妥协是他们不想重复的教训。

金融界2023-09-21

耶伦暗示美国不会阻止日本干预汇市美国经济需要放缓

美国财政部长耶伦（Janet Yellen）表示，如果日本是为了平抑波动而采取任何干预措施来支撑日元，而不是旨在影响汇率水平，那么这种干预是可以理解的。 “这在很大程度上取决于细节”，耶伦周二在被问及如果日本干预外汇市场购买日元，美国财政部是否会予以理解时说，“我们通常会与他们就这些干预措施进行沟通”。最近几周，日本官员对日元的疲软表示了越来越多的担忧，因为这有可能损害日本国内的购买力。日元疲软虽然提高了日本出口商的利润，但却增加了进口原材料和燃料的成本，从而损害了家庭和零售商的利益。日元对美元汇率一直徘徊在10个月低点附近。本月早些时候，日本就货币大幅波动发出了几周来最强烈的警告，提高了政府在日元持续低迷时进行干预的可能性。耶伦是在纽约联合国大会期间对记者发表上述评论的。七国集团长期以来一直坚持，让市场决定汇率是一项基本原则。去年，日元兑美元汇率暴跌约20%，对冲基金不断加大日元空头押注，日本政府自1998年以来首次出手干预支撑日元。许多市场人士认为150是日本的底线，一旦突破，可能引发新一轮干预。美国经济增长需要放缓耶伦表示，美国经济增长需要放缓至更符合其潜在增长率的水平，才能让通胀回到目标水平，因经济处于充分就业状态。她补充说，劳动力市场的供需失衡已经缓解。 “增长必须放缓。我的意思是，当你在充分就业的情况下运作时，你希望增长放缓，你希望它符合潜力”，耶伦周二在一个气候活动的间隙对记者说，“增长的速度正在放缓，这是完全自然和可取的”。耶伦没有具体说明潜在增长率是多少，只是说经济增长一直高于这一水平。她还表示，对企业的调查显示，对劳动力的需求有所减弱，这有助于降低核心通胀率。耶伦警告气候变化将带来“重大经济损失” 耶伦宣布了一系列自愿性“原则”，以鼓励私营部门将更多资金投入气候和清洁能源项目，并打击“洗绿”行为，以应对她所说的全球变暖带来的“巨大经济损失”。她警告说创纪录的热浪和前所未有的野火有可能成为经济的主要阻力。耶伦说，气候变化为美国公司带来了投资机会，并援引研究估计，从现在到2050年，包括美国在内，每年需要30多亿美元来减少排放。与此同时，包括法国、西班牙、丹麦和肯尼亚在内的17个国家的元首表示，对碳捕集与封存等技术的投资在能源系统脱碳中只能发挥“最低限度”的作用。该技术尚未大规模运行，但化石燃料生产商却依赖该技术为新项目进行论证。耶伦还强调，金融机构的温室气体净零排放承诺应促进“一致性和可信度”。耶伦说：“如果不考虑这些因素，金融机构就有可能被滞留资产、过时的业务模式被抛在后面，错失投资日益增长的清洁能源经济的机会”。耶伦会见了包括贝莱德首席执行官Larry Fink和汇丰银行首席执行官Noel Quinn在内的金融高管，讨论了这些措施。

金融界2023-09-20

美财长耶伦：如果日本干预汇市是为了平滑汇率波动这是可以理解的

美国财政部长耶伦表示，如果日本旨在支撑日元的干预行动是为了平滑汇率波动，而不是影响汇率水平，那么这种做法是可以理解的。当被问及如果日本买入日元以干预汇市，美国财政部是否对此理解时，耶伦表示，“这在很大程度上取决于细节，我们通常会就这些干预措施与他们沟通。” 最近几周，日本官员对日元疲软表示越来越担忧，弱势日元可能损害日本国内购买力。日元兑美元汇率一直徘徊在10个月低点附近。本月早些时候，日本官员就汇率大幅波动发出了数周来最强烈的警告，这加大了日元继续走贬可能促使日本政府出手干预的可能性。耶伦在纽约联合国大会间隙对记者发表上述评论。

金融界2023-09-20

措手不及！一则数据突然抢夺美联储风头全球市场绷紧神经：鲍威尔恐引爆行情

日元从近10个月低点反弹后有所回落。美国财政部长耶伦(Janet Yellen)表示，如果日本为支撑日元而采取的任何干预措施来消除波动，都是可以理解的。焦点将很快转向美联储，市场普遍预计美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)及其同僚周三将维持利率不变。不过，油价攀升等供应冲击让央行陷入两难境地，因为它们同时推高通胀，抑制经济增长。上世纪70年代中期、80年代初和90年代初，能源成本飙升在将美国拖入衰退的过程中发挥了一定作用。除了对美联储持强硬立场的预期之外，投资者还将关注美联储最新的季度利率预测——即点阵图——该预测将在政策会议结束时公布。最值得关注的是，这些预测是否会继续显示今年再加息25个基点的预期中值，以及2024年的预测是否会缩减官员们在6月份预测的100个基点的降息幅度。 “虽然预计美联储今天不会改变政策利率，但在今天的联邦公开市场委员会会议之前，美国利率市场一直在降低对2024年降息的预期，这有助于提高美国的短期利率，”MUFG资深外汇分析师Lee Hardman在谈到美联储的利率制定机构时说。巴克莱私人银行首席市场策略师Julien Lafargue说：“我们认为，现在的风险是上行，因为美联储可能希望强化其信息，即利率将在更长时间内保持在较高水平。” 美联储会议将引领本周众多央行会议，瑞典、瑞士、挪威、英国和日本将在本周晚些时候宣布政策。布伦特原油价格在近期上涨后跌至每桶94美元以下，但价格仍接近10个月高点。但由于沙特阿拉伯和俄罗斯减产，目前油价在每桶93.50美元左右，三个月来仍上涨了30%。能源成本上升导致加拿大通胀升幅高于预期，周三提振加元，并引发全球债市抛售。随着全球需求达到前所未有的水平，以及欧佩克+的供应限制继续收紧市场，高盛集团分析师将原油价格预测上调至三位数。这家华尔街银行将布伦特原油12个月的预期从每桶93美元上调至100美元。然而，该银行在一份报告中表示，大部分涨势“已经过去”。

厉害啦2023-09-20

朝鲜黑客如何窃取34亿美元的加密货币？

间谍活动和一般破坏活动。 2019年，美国财政部制裁了Lazarus Group，正式将其与朝鲜侦察总局的间谍联系起来。美国财政部还认为该组织为恐怖主义国家的核武器计划提供了资金。来源：金色财经

金色财经2023-09-20

人民币跑赢美元？一张图看中美拐点：中国跨境交易打破纪录已超越美国主导地位

多人质疑美元的主导地位是否已经结束。但美国财政部长耶伦(Janet Yellen)表示，目前不存在任何货币可以取代美元。值得关注的是，耶伦的保证是在2022年美元在全球储备中的份额下降8%之前做出的。

小萧2023-09-20

商品期货收盘跌多涨少，碳酸锂跌超5%，苯乙烯跌超3%

市是为了平滑汇率波动这是可以理解的美国财政部长耶伦表示，如果日本旨在支撑日元的干预行动是为了平滑汇率波动，而不是影响汇率水平，那么这种做法是可以理解的。当被问及如果日本买入日元以干预汇市，美国财政部是否对此理解时，耶伦表示，“这在很大程度上取决于细节，我们通常会就这些干预措施与他们沟通。”最近几周，日本官员对日元疲软表示越来越担忧，弱势日元可能损害日本国内购买力。日元兑美元汇率一直徘徊在10个月低点附近。美油最高升破93美元连续四日盘中创近十个月新高美油WTI的10月期货最高涨超2美元或涨2.5%，最高升破93美元，连续四日盘中创去年11月以来的十个月最高。美国能源信息署EIA称，美国主要页岩油产区的石油产量在10月份有望降至939.3万桶/日的五个月最低，加剧OPEC+带头国沙特和俄罗斯延长减产带来的供应担忧。另外，现货黄金最高涨0.2%至1937美元创近两周新高。

金融界2023-09-20

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