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华尔街顶级交易员评估2022年：60/40投资组合最糟糕的一年

近2010年以来的最高水平。　　就连美国财政部长耶伦也表达了对债券流动性的担忧。纽约联储研究人员上个月指出，两年期国债的市场深度减弱，类似于大流行的黑暗日子，反映出货币政策近期前景的不确定性。　　一个众所周知的原因是：2008年后更严格的监管促使银行减少资产负债表上的债券以促进交易。与此同时，与美联储合作研究市场流动性的斯坦福大学商学院教授达雷尔·达菲表示，高频公司无法在压力时期大幅扩大产能。　　与此同时，国债市场占美国经济的百分比现在明显高于全球金融危机前，而美联储在削减其臃肿的资产负债表时不再支持私营部门买家。　　“这意味着市场必须以相同的中介能力处理更多的国债。这使得市场更难以吸收它，”达菲说，“因此，造成流动性破坏甚至市场功能失调并不需要那么大的压力事件。” 　　然而，美联储的研究还表明，5年期和10年期国债的流动性差与市场的整体波动大体一致，交易量一直保持稳定。其他市场参与者表示，情况至少开始好转，特别是考虑到最近债券抛售有所缓和。　　“任何对利率敏感的交易对交易来说都是相当具有挑战性的，”管理着约1380亿美元资产的Man Group的交易主管Chris Woolley说。 “例如，如果你看一下债券期货的账面流动性，它可能处于最近的低点，但我认为这种势头已经放缓，变得更糟。” 　　市场至少为债券流动性问题提供了解决方案　　随着银行承担的风险降低，固定收益投资者之间的交易越来越多，这种安排最终可能会导致全面交易，平台让广泛的参与者能够在公平竞争的情况下进行交易场地。　　“经纪自营商的行为更像是代理人，为买家和卖家牵线搭桥，”管理着5400亿美元资产的Dimensional Fund Advisors产品专家联席主管道格·隆戈说，“正因为如此，我们已经将大量交易转移到点对点网络。” 　　另一个热门趋势是投资组合交易，投资者可以一次性买入或卖出大量债券，部分原因是固定收益交易所交易基金的繁荣。　　“你不再逐行执行债券交易，”管理着大约8860亿美元资产的DWS Group全球交易主管Werner Eppacher说，“这显然是一个进步，尤其是对机构投资者而言。” 　　总而言之，根据Coalition Greenwich的数据，债券市场具备模仿更具流动性的股票市场的所有要素，公司证券的电子交易将在2022年创下历史新高。　　“如果你看一下平均每日交易量，它与2021年的水平基本一致，”隆戈说。 “当资产管理者设计的策略并非适用于所有环境时，他们首先开始抱怨的是市场没有流动性。” 　　股票流动性从未达到危机水平　　标准普尔 500 指数的买卖价差远不及 2020 年抛售期间的水平，但尚未恢复到大流行前的水平。这就是为什么接受彭博社采访的股票交易员出人意料地乐观的原因之一。　　“我实际上并不认为今年比其他抛售市场特别糟糕，”管理着约6120亿美元资产的法国巴黎银行资产管理公司全球交易主管Inés de Trémiolles表示。 “我的岁数已经足够大了，还记得其他动荡的市场时期，当时政权突然更迭。在这种情况下，我们知道货币政策会在某个时候发生变化。” 　　鉴于证券交易成本仍然很高，这并不是说事情进展顺利。然而，量化公司AQR Capital Management前交易主管Hitesh Mittal表示，很难找到重大结构性问题的证据，他现在经营着算法商店BestEx Research。他表示，今年的股票利差仍坚持其通常与波动性的关系，这表明市场的核心绝非崩溃。　　也许更紧迫的问题是：交易量越来越集中在收盘价附近　　随着指数经理跟踪收盘价，量化分析师（宽客）遵守波动率目标，做市商对冲他们的风险敞口，一系列基于规则的再平衡和对冲越来越多地发生在股票交易日结束时。所有这些尾盘活动都引发了人们的担忧，即股市更容易受到波动性剧增的影响。　　法国巴黎银行Trémiolles表示，由于被动投资的兴起，债券、货币和期货等其他资产类别的情况越来越相似。　　她说：“我们有些人白天的活动少得多，然后收盘时所有人都需要紧盯波动。” “我祈祷那段时间我们没有发生任何类型的运营事故——你知道停电之类的。” 　　根据数据提供商big xyt的数据，在欧洲，多达 24％的月度场内存量成交量是在2022年的收盘拍卖中成交的，而2018年之前的年份通常不到20％。美国也出现了类似的动态。这助长了某种反馈循环，在交易成本很可能更低的基础上吸引更多资金在收盘时进行交易。然而，对于需要在整个交易时段进行交易的基金而言，这并不是一个理想的设置。　　机构投资者在零售热潮中感受到了社交媒体的威力　　在 GameStop时代，Robinhood等经纪公司的零售流量通常由一小部分做市商处理，例如Citadel Securities，这些做市商通常会提供付款作为回报。这些公司大多在内部执行这些交易，这意味着订单永远不会在像纳斯达克这样向公众显示报价的公开场所结束。因此，鉴于大量股票交易实际上是在私下进行的，个人投资者不一定会为市场的整体流动性做出贡献。　　数据显示，虽然散户投机活动有所消退，但今年平均有42％的股票交易量是场外交易，而截至2019年的五年中这一比例为37％。所有这一切都引发了关于做市商之间这些订单是否存在足够竞争的问题。这似乎是美国证券交易委员会担心的事情。监管机构本月提出了旨在将更多业务引导至交易所的提案，同时停止禁止所谓的订单流支付。　　市值830亿美元的量化公司Acadian Asset Management的交易主管Joel Feinberg表示：“这给我们这样的机构经理带来了挑战，因为我们试图估算可获得的市场容量。”“你只是看到一般交易员和机构倾向于转向更多基于时间表的策略，这些策略在一天中将订单分成更小的增量。这导致更多的区块被自动化，并且全天交易的规模更小。”

金融界2022-12-30

2023年将是量化紧缩或真正开始产生负面影响之时

响在于银行准备金的流失，而如果RRP在美国财政部的新债发行中起到中间作用，则将缓解债券购买者直接提取现有银行存款而导致的银行准备金下降。　　然而，RRP并未下降，而是持续上升，目前规模为2.6万亿美元，自QT启动以来已增加3,000亿美元。而且这一情况似乎不会改变。MMF对国库券仍持续缺乏兴趣，其持有量的减少与美联储RRP使用规模的上升形成呼应。　　总体而言，抵押物短缺导致收益率持续受限，使得目前RRP工具4.3％的利率看起来较有竞争力。此外，银行并不需要大量存款，因此尽管美联储已加息超过400个基点，但存款利率几无上升。　　MMF可以增加回购交易量，这也将减轻QT产生的影响，但MMF在这一领域的规模还不足以造成太大影响。　　2023年美联储缩表的目标区间上限是1.14万亿美元。考虑到对更广泛流动性状况和风险资产的影响，该计划在现实中或不会持续太久。

金融界2022-12-29

“台湾是一个相当繁荣的国家”！美国参议院通过支出计划，以贷款担保形式对台军售融资20亿美元

25亿美元，以抗衡中国在全球的影响力。美国财政部和商务部也将获得拨款，用于考虑如何监控美国对外投资的国家安全风险。国会助手们说，这项措施预计将补充拜登在未来几个月发布的一项行政命令，审查美国在中国领先技术领域的海外投资。

Sue2022-12-24

突发消息！中国“报复”制裁2名美国公民境内各种资产全将被冻结

并就此每年向美国总统和国会提交年报。美国财政部此前在国际人权日前夕宣布，对中国丶俄罗斯丶伊朗丶缅甸等9个国家的40多个侵犯人权的实体和个人实施制裁，当中包括两名被指在西藏“严重侵犯人权”的中国官员，他们分别是2016年至2021年担任西藏党委书记的吴英杰，以自2018年起出任西藏公安厅厅长的张洪波，二人被指控实施酷刑丶杀害囚犯并强迫节育。他们在美国的所有资产均被冻结。

小萧2022-12-23

大变天！突然之间各国竞相寻求去美元化这一重要体系正走向崩溃？

，都在鼓励各国开始削弱美元的霸权地位。美国财政部官员拒绝就这些进展置评。英国央行前副行长塔克(Paul Tucker)在彭博社播客上表示:“这只会加剧俄罗斯和中国试图在没有美元的情况下管理它们那部分世界经济的努力。” 拥有30多年市场经验的投资策略师、Millennium Wave Advisors总裁John Mauldin上周在一份通讯中表示，拜登政府在将美元和全球支付系统武器化方面犯了一个错误。他表示:“这将迫使非美国投资者和其他国家将资产多元化，脱离美国这个传统的安全避风港。” 双边支付俄罗斯和中国已经在计划推广本国货币并将其用于国际支付，这一步伐在俄乌战争后迅速加速。例如，俄罗斯开始寻求以卢布支付能源供应。很快，孟加拉国、哈萨克斯坦和老挝等国也开始加强与中国的谈判，以扩大人民币的使用。印度开始更大声地谈论卢比的国际化，就在本月，印度开始与阿联酋建立双边支付机制。然而，进展似乎缓慢。以孟加拉国为例，由于该国对中国的巨大贸易逆差，人民币账户在该国并没有受到追捧。总部位于达卡的BRAC EPL股票经纪有限公司的研究主管Salim Afzal Shawon说:“孟加拉国试图在与中国的贸易中追求去美元化，但这种流动几乎是单方面的。” 这些计划的主要推动因素是美国和欧洲切断俄罗斯与全球金融信息系统(SWIFT)的联系。这一被法国人形容为“金融核武器”的行动，使俄罗斯大多数主要银行与一个每天为数千万笔交易提供便利的网络疏远，迫使它们依靠自己规模小得多的网络。这有两个含义。首先，美国对俄罗斯的制裁引发了人们的担忧，即美元可能更永久性地成为一种公开的政治工具——中国尤其有这种担忧，但在北京和莫斯科之外也有这种担忧。例如，印度一直在开发自己的支付系统，该系统将在一定程度上模仿SWIFT。其次，美国决定将美元作为一种更积极的经济策略的一部分，这给亚洲经济体施加了额外的压力，迫使它们选择站队。如果没有任何替代支付系统，他们将面临被迫遵守或执行他们可能不同意的制裁的风险，并失去与主要合作伙伴的贸易。新加坡星展集团研究(DBS Group Research)董事总经理兼首席经济学家Taimur Baig表示:“这个周期中的复杂因素是制裁浪潮和对美元资产的没收。”“在这种背景下，采取地区性措施减少对美元的依赖不足为奇。” 就在亚洲各国官员不愿在美中角力中挑选赢家、更愿意与双方保持关系之际，美国对俄罗斯的惩罚正促使各国政府各行其道。有时这些行动带有政治或民族主义色彩，包括就对俄罗斯实施制裁表达不满并向西方施压。莫斯科试图说服印度使用另一种系统来保持交易正常进行。缅甸军政府发言人表示，美元正被用来“欺负小国”。东南亚国家指出，这一事件是他们更多使用本币进行贸易的一个原因。 Control Risks全球风险分析主管Jonathan Wood表示:“制裁有意让各国和企业更难在地缘政治对抗中保持中立。”“各国将继续权衡经济和战略关系。企业比以往任何时候都更陷入战火，面临着更复杂的合规义务和其他相互冲突的压力。” 不仅仅是制裁加速了去美元化的趋势。美元的迅猛升值，也促使亚洲官员在外汇多元化方面更加积极。根据彭博社的美元指数，美元今年已升值约7%，有望创下2015年以来的最大年度涨幅。随着美元升值，从英镑到印度卢比等所有货币都跌至历史低点。美元走强让亚洲国家非常头疼美元走强让亚洲国家非常头疼，这些国家的食品价格飙升，债务偿还负担加重，贫困加剧。斯里兰卡就是一个很好的例子，由于不断飙升的美元削弱了该国的偿债能力，该国首次出现了美元债务违约。越南官员一度将燃料供应困难归咎于美元升值。因此，印度与阿联酋达成的协议等举措，加速了更多地使用卢比进行交易，并建立绕过美元的贸易结算协议的长期运动。与此同时，非金融企业以美元计价的债券销售额在2022年占全球总量的比例已降至创纪录的37%。在过去十年中，它们曾多次占到任何一年发行债券的50%以上。尽管所有这些措施在短期内对市场的影响可能有限，但最终结果可能导致对美元的需求减弱。例如，加元和人民币在所有货币交易中的份额已经在缓慢走高。技术进步是推动摆脱美元的另一个因素。一些经济体正在削减美元的使用，这是建立新的支付网络的努力的副产品——这一行动早在美元飙升之前就开始了。马来西亚、印度尼西亚、新加坡和泰国已经建立了彼此之间以本币而不是美元进行交易的系统。台湾人可以通过与日本连接的二维码系统支付。总之，这些努力正在进一步削弱西方主导的体系，而半个多世纪以来，西方主导的体系一直是全球金融的基石。目前正在形成的是一个三层结构，美元仍在很大程度上处于主导地位，但不断增加的双边支付路线和人民币等替代货币正对其构成冲击。尽管出现了各种骚动和行动，但美元的主导地位不太可能在短期内受到挑战。美国经济的实力和规模仍然不可撼动，美国国债仍然是最安全的资本储存方式之一，美元在外汇储备中占最大份额。例如，虽然人民币在所有外汇交易中所占的份额可能已经攀升至7%，但美元仍占此类交易的88%。 “在法币市场上竞争非常困难，俄罗斯通过强制使用卢布来做到这一点，而市场对人民币也持谨慎态度，”拥有30年市场经验的对冲基金K2 Asset Management研究主管George Boubouras表示。“归根结底，投资者仍然更喜欢流动性资产，从这个意义上说，没有什么可以取代美元。” 然而，这些远离美元的举措，对时任法国财政部长吉斯卡尔德斯坦(Giscard d’estaing)所称的美国享有的“过分特权”构成了挑战。这个词是他在上世纪60年代创造的，描述了美元的霸权如何保护美国免受汇率风险的影响，并投射出美国的经济实力。他们最终可能会考验整个布雷顿森林体系，这个体系确立了美元在货币秩序中的主导地位，是二战结束时在新罕布什尔州一个寂静小镇的一家酒店里谈判达成的。 Lombard Odier驻香港的亚洲宏观策略师Homin Lee说，最新的努力“确实表明，我们几十年来一直在使用的全球贸易和结算平台可能开始崩溃”。他的公司管理着相当于660亿美元的资产。他说:“这个诞生于布雷顿森林体系的整个网络，即70年代的欧洲美元市场，以及80年代的金融放松管制和浮动汇率制度，我们到目前为止开发的这个平台可能开始在更根本的意义上发生变化。”

夏洛特2022-12-23

马斯克慌了？特斯拉车辆折扣翻倍周四早盘股价再跌6%

车税收激励措施。然而，本周早些时候，美国财政部推迟了发布有关电池采购要求的详细规定的计划，电动汽车必须满足这些要求才有资格获得高达7,500美元的税收抵免。特斯拉一直在急于提高产量，以跟上电动汽车更广泛采用的步伐。这家汽车制造商正在现有工厂生产更多汽车，马斯克表示，其目标是为公司增加约10至12家新工厂，以实现到2030年左右生产2000万辆汽车的目标。

楼喆2022-12-23

特斯拉需求渐疲软提高打折促销股价盘中暴跌8% 市值跌破4000亿

破4000亿美元。　　最新的折扣是在美国财政部将对电动汽车激励措施的限制推迟到明年3月份几天后发布的，这意味着特斯拉和其他美国制造的电动汽车可能暂时有资格获得全部7500美元的抵免。　　分析师还担心，利率上升和CEO马斯克备受争议的推特管理可能会损害特斯拉的品牌和销售。　　ROTH Capital Partners 的高级分析师 Craig Irwin 表示：“他们似乎通过降价来增加交付量这一事实并没有增强信心，尤其是在我们看到竞争日益激烈的时候。”

金融界2022-12-23

TikTok不想放弃海外市场！力争与“甲骨文”合作，与美国达成安全协议

没有回应置评请求。作为CFIUS主席的美国财政部发言人拒绝置评，只表示该委员会致力于维护国家安全。白宫拒绝就CFIUS对TikTok的审查发表评论。结果最终由白宫决定其中一位消息人士称，参与谈判的美国官员表示，TikTok正在实施的许多增强其安全性的自愿措施可能是允许字节跳动保留其所有权的任何协议的一部分。然而，尚不清楚拜登政府最终是否会签署与TikTok的安全协议。消息人士称，美国财政部和司法部一直在牵头与TikTok的谈判，他们对达成协议持开放态度，以避免该公司提出的，曾阻碍了特朗普命令字节跳动强制撤资的法律挑战。消息人士补充说，结果最终将由白宫决定，因为拜登将被要求对各政府部门和机构支持或反对协议的论点进行裁决。

Dan19772022-12-23

印度央行行长警告：加密货币可能引发下一次金融危机！

金融体系之间的界线将“越来越模糊”。美国财政部10月表示，加密货币活动可能对美国金融体系稳定构成风险，并强调监管的必要性。美国财政部长耶伦近日呼吁政府加强对加密货币的监管，耶伦声称，最近FTX破产是一个客观教训，表明加密行业需要加强监管。美国参议院银行委员会主席Sherrod Brown表示，在FTX崩溃之后，美国证交会和美国商品期货交易委员会(CFTC)等联邦机构，可能应该考虑禁止加密货币。

tqttier2022-12-22

中信证券：日本央行货币政策在明年转向具有可能性，或成为明年海外市场的灰犀牛

金融风险（请见《海外宏观经济专题报告—美国财政部的潜在回购不是流动性宽松工具》（2022-11-18））。　　3）未来日本央行货币政策何时转向、如何转向，需重点关注日本通胀与薪资增速的持久性与可持续性。具体而言，需关注日本核心CPI（除生鲜食品的CPI）在未来数月会否在高位维持、明年1月18日日本央行发布的经济和价格形势展望是否会再次调高通胀预测值、明年春季劳资谈判的加薪情况。　　▍风险因素：　　日本通胀可持续性弱于或强于预期；日本及海外金融市场脆弱性超预期。

金融界2022-12-21

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