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美债违约进入倒计时，美债仍有上行空间吗？

来源：Wind 国际衍生品智库（2）美国通胀超预期下行，美联储政策压力缓解。 5月10日公布数据显示，美国4月未季调CPI同比增长4.9%，预期5%，前值5%；美国4月季调后CPI环比增长0.4%，预期0.4%，前值0.1%；美国4月未季调核心CPI同比增长5.5%，预期5.5%，前值5.6%。5月11日公布数据显示美国4月PPI同比增长2.3%，预期2.4%，前值2.7%；美国4月PPI环比增长0.2%，前值-0.4%，预期0.3%。美国4月通胀超预期回落，从CPI同比各分项来看，除了能源、信息技术和硬件服务、个人计算机及周边设备分项CPI同比下滑外，其余分项CPI保持增长，其中食品、住宅同比增速居前，为4月CPI的主要贡献项，其次是商品服务、娱乐和服装，显示美国服务业需求目前仍然保持韧性。能源、信息技术和硬件服务、个人计算机及周边设备价格回落，证实美国经济处于下行阶段，但同比下行幅度缩减，并且在4月ISM制造业PMI超出市场预期、制造业小幅反弹的带动下，能源和制造业价格环比增长，促使市场对美国经济浅衰退达成一致性预期。从PPI分项数据来看，能源价格同比回落带动PPI延续下行，核心PPI小幅反弹，显示通胀保持一定的粘性。美国通胀延续下行趋势，进一步缓解了美联储鹰派操作的担忧，并加强了市场对美联储暂停加息的预期，但同时CPI同比依旧处于历史高位，在就业市场和服务业全面恶化之前，美联储下半年维持高利率水平的概率较大。图4：美国CPI加速回落图片图5：美国4月CPI各分项图片资料来源：Wind 国际衍生品智库（3）美国4月零售销售不及预期，鲍威尔发表鸽派言论、6月暂停加息预期升温。 5月16日公布的数据显示美国4月零售销售环比增加0.4%，前值回落0.6%，预期增加0.8%，4月零售销售表现不及市场预期。从零售销售的分项数据来看，除了食品服务和饮吧、机动车辆及零部件、无店铺零售业、建筑材料及园林设备及物料店和杂货店零售改善以外，其余分项均有不同程度的放缓，家具和家用装饰店、加油站、运动商品和业务爱好等消费零售跌幅最大，除了原油价格下跌引发加油站零售回落外，其余分项的下跌与美国房地产回落、就业恶化及经济下行向下传导有不同程度的影响，叠加美国4月通胀超预期下行，鲍威尔最新发言称利率无需上调至很高，6月暂停加息的预期升温。图6：美国4月零售销售图片 5月美联储加息25个基点之后，市场的预期依旧偏向鹰派，随着美国4月通胀数据落地、超预期回落，缓解了通胀压力和担忧情绪，美联储加息压力降温，叠加经济下行逐渐开始传导、高频就业数据显示就业市场恶化，鲍威尔发出鸽派言论，6月暂停加息预期升温。但由于此轮美国债务上限问题仍未解决、美债违约风险尚未解除，市场存在较多不确定性因素施压美债。三、持仓分析截至5月16日当周，投机基金在CBOT10年期美国国债持有的净空单为723510张，前周净空持仓722675张，多单环比增加51844张，空单环比增加52679张。相比上月月底净空单增加26373张。3月份在银行暴雷事件的影响下，避险情绪升温，美债净空单明显缩减。进入4月份，经济数据显示经济下行压力、通胀加速放缓但美联储发言偏向鹰派，叠加5月利率决议会议存在不确定性、净空持仓环比增加。虽然5月通胀数据加速放缓，6月美联储暂停加息的预期升温，但是美国债务上限问题反复扰动，美国债务违约担忧升温，十年期美债在5月加息25点落地后持续承压、净空单明显增加。图7：CBOT10年期美债期货CFTC非商业持仓图片资料来源：Wind 国际衍生品智库四、热点关注与行情展望热点关注：周一关注中国至5月22日一年期贷款市场报价利率，2025年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德就美国经济和货币政策发表讲话。周二关注法国、德国、欧元区5月制造业PMI初值，英国5月制造业和服务业PMI，美国5月Markit制造业和服务业PMI初值、美国4月新屋销售总数年化，2023年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根在里奇蒙德联储主办的研讨会上致欢迎辞。周三关注英国4月CPI月率、英国4月零售物价指数月率、德国5月IFO商业景气指数、英国5月CBI工业订单差值，英国央行行长贝利发表讲话。周四关注德国6月Gfk消费者信心指数、德国第一季度未季调GDP年率终值、英国5月CBI零售销售差值、美国至5月20日当周初请失业金人数、美国第一季度实际GDP年化季率修正值、美国4月成屋签约销售指数月率，美联储公布货币政策会议纪要。周五关注美联储公布货币政策会议纪要、美国4月核心PCE物价指数、美国4月耐用品订单月率、美国5月密歇根大学消费者信心指数终值、美国5月一年期通胀率预期。行情展望：虽然5月经济数据显示通胀压力缓解、支持美联储6月暂停加息，理论上对美债形成支撑，但债务上限问题仍未解决、两党分歧加大、反复扰动，债务违约担忧升温，十年期美债承压下挫。基本面来看，通胀加速回落、鲍威尔发言偏向鸽派、经济下行逐渐向下传导，美联储政策压力缓解、6月暂停加息的可能性升温，对十年期美债形成支撑，但通胀维持高位水平、服务业和就业尚未全面退化，下半年利率维持中高位水平的可能性较大，叠加美国债务上限问题扰动，十年期美债延续底部区间运行。从市场层面来看，5月净空单明显增加，显示交易员对美债违约风险的担忧，美债短期承压的可能性较大。综合来看，短期在美国债务上限问题和6月加息决议落地前，美债承压运行的可能性较大。中长期来看，随着利空因素落地、经济衰退压力的升温，十年期美债仍具有上行空间。操作上建议短期观望为主，等待风险因素落地。 $NQ100指数主连 2306(NQmain)$ $NQ100指数主连 2306(NQmain)$ $SP500指数主连 2306(ESmain)$ $SP500指数主连 2306(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2306(YMmain)$ $黄金主连 2306(GCmain)$ $WTI原油主连 2307(CLmain)$

老虎证券2023-05-23

华尔街新共识：美联储2%通胀目标可望不可即!

　　一些债券市场交易员押注，到明年年底美国通胀率将降至接近美联储2％的目标水平。然而，越来越多的华尔街资产管理机构似乎达成了“新共识”，他们纷纷表示，长期实现2％通胀率目标是一个“白日梦”。　　知名基金公司VanEck表示，即使美国经济陷入衰退，通胀率仍将在多年内停留在3％至5％之间。景顺资产管理公司则表示，市场过于乐观地认为，经济下滑将抑制价格压力。花旗集团的分析师们则强调，在美国工资涨幅居高不下的情况下，美国通胀几乎不可能迅速放缓。　　华尔街愈发怀疑美联储2％通胀目标遥不可及　　资产管理机构们迫切希望避免2022年的情况重演，当时华尔街的顶尖投资人士对通胀的急剧飙升趋势和美联储将不得不加息多少来抑制通胀感到措手不及。现在越来越多的人加入了贝莱德、美国银行和“新债王”冈拉克创立的双线资本（DoubleLine Group LP）等资管机构行列，警告称美国通胀将在更长时间内保持在高位。　　VanEck量化投资解决方案主管David Schassler表示：“通胀将有高峰也有低谷。”他补充表示，今年晚些时候的潜在经济衰退可能会暂时压低通胀。“一旦经济复苏会发生什么？我们认为通胀将像过去一样反弹。”他还表示，如果能源价格后续上涨将推高通胀。Schassler通胀区间指的是两种指标——CPI与PCE。　　根据VanEck汇编的统计数据，自1960年以来，一旦美国消费者价格指数突破5％，通货膨胀率平均需要12年才能降至2％或更低。尽管美联储的目标集中在个人消费支出（PCE）的价格指数上，但这两个数据（CPI和PCE）都受到美联储和投资者的密切关注。美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）公布的CPI数据历来比商务部公布的个人消费支出（PCE）数据涨幅快约0.3个百分点，疫情期间两者的差距更大。　　从历史数据来看，控制通胀率一直很棘手——通胀率在突破5％后需要很长时间才能稳定下来　　Bloomberg Economics首席经济学家Anna Wong表示，如果今年下半年开始经济衰退，到2024年中期将通货膨胀率降至3％是可行的，她引用了CPI和PCE，但即使保持在这个水平，甚至降到2％，都不是一件容易的事。在该经济学家看来，主要因为商品、服务和住房价格的持续性的下降幅度是有限的。　　美国通胀难以实质性降温，分析人士建议投资者长期保持防御性　　为了应对多年的粘性通胀，来自VanEck的主管之一David Schassler建议放弃传统的60/40投资组合。相反，他倾向于将50％的资产配置为股票，35％配置为债券，15％配置为实物资产，其中实物资产的重点是黄金和其他大宗商品。　　来自景顺（Invesco）的全球宏观ETF战略总监Jason Bloom 也预计，由于美国在基础设施方面的巨额支出，通胀——同时考虑到CPI和PCE这两项指标——后续将继续走高。这位全球宏观ETF战略总监还表示，随着美国继续采用化石燃料的替代品，能源价格可能会变得更加昂贵。　　Bloom还表示，目前收益率较高的短期美国国债对投资者有利，投资者应将其纳入候选标的，主要因通胀担忧挥之不去。　　来自花旗集团的美国股票交易策略主管Stuart Kaiser表示，随着通胀持续，预计投资者将在更长时间内保持防御性，该主管建议投资于科技、工业和医疗保健类大盘股，并将大量配置现金。　　“我们还没有看到大量的证据显示通胀将达到美联储所希望的水平，这显然意味着他们需要改变前瞻指引，并可能进一步加息。”Kaiser表示。他指出4月平均时薪上升，但他认为市场尚未消化这一点。　　他表示，只要通货膨胀率不急剧上升，即使通货膨胀率保持在高位，股市也能够实现蓬勃上涨。他补充表示，该公司分析师预计核心个人消费支出（核心PCE）将在很长一段时间高于美联储预期的水平。　　不过，也有一些投资者认为，通胀最终可能会放缓至美联储的目标水平。来自SoFi的投资策略主管Liz Young表示，经济衰退可能会使通胀率至少在一段时间内降至2％或以下。但她强调道，实现这一目标的道路可能是残酷的。Liz Young表示：“比起通货膨胀率下降，且我们毫发无损地挺过这一劫难，更有可能发生其他更悲观的事情。”

金融界2023-05-22

最新调查：经济学家将美联储降息时间预期推迟至明年

迟了对美联储降息时间的预期，并上调了对美国通胀和就业市场强劲程度的预测。　　接受调查的经济学家现在认为，美联储将在明年第一季度降低其目标政策利率。而在今年2月进行的上次调查中，受访者预计美联储将在今年第四季度降息。　　接受调查的经济学家维持了对美联储基准隔夜利率的峰值水平的看法，与美联储目前5％-5.25％的目标区间一致。　　NABE的调查显示，受访者在美国经济是否会陷入衰退的问题上存在分歧，尽管调查的中位数观点认为，到2024年，美国经济将普遍保持温和增长水平，并预计今年美国经济将增长0.4％。　　调查显示，受访者上调了对2023年通胀的预期，目前的预期为3.3％，高于上次调查时预期的3％。　　调查还发现，就业市场前景有所改善，受访者目前预计平均每月将增加14.2万个就业岗位，高于2月调查时的10.2万个。预计今年的平均失业率为3.7％，低于2月份调查时的3.9％。

金融界2023-05-22

美股开盘：道指跌近20点中概股多数走高蔚小理涨幅均超2%

6月暂停加息周期。　　华尔街新共识：美国通胀将维持高位，美联储降息预期延后至明年Q1 　　根据美国全国商业经济协会（NABE）周一发布了一项调查，美国顶级经济学家预计，今明两年，美国通胀率将居高不下。调查发现，98％的受访经济学家预计，美国通胀率将保持在美联储设定的2％的目标之上。NABE调查还显示，受访经济学家推迟了对美联储降息的预期。受访者预计，美联储将在今年年底之前暂停加息行动，然后在2024年初开始降息。　　不抱希望了？耶伦：美国不太可能在6月中旬前付清所有账单　　美国财政部长珍妮特·耶伦上周日表示，美国不太可能在6月中旬之前仍有能力支付账单，这突显了白宫与共和党就提高债务上限达成协议的紧迫性。她表示，尽管新一波税收有望很快到位，这或许会给华盛顿更多的时间进行谈判，但“到6月15日还能支付所有账单的可能性相当低”。　　大摩知名空头警告：上周美股反弹不是牛市的开始　　摩根士丹利策略师、华尔街“大空头”Michae Wilson警告称，投资者不要被愚弄，以为美国股市的反弹是新一轮牛市的开始。Wilson表示，有太多的基本面和技术面证据表明未来市场会出现问题。他敦促投资者不要在最近的上涨中忘乎所以。　　ChatGPT类产品开启新牛市？大多头：又一个“咆哮20年代”要来了　　华尔街大多头、投资咨询公司Yardeni Research总裁兼首席投资策略师Ed Yardeni日前表示，ChatGPT的崛起可能会为股市带来“咆哮的20年代”，并将巩固最近反弹走势、开启新一轮牛市。Yardeni认为，通过使用像ChatGPT这样的聊天机器人，生成式人工智能可以激发生产力的激增，提高整个经济体的生活水平。这意味着投资者心中的许多担忧，如经济衰退、银行业危机和潜在的债务上限灾难，都可能消失。　　美国存款“大搬家”持续！对冲基金大佬：银行业限制提款可能性上升　　宏观大师、传奇对冲基金经理休·亨德利在一档节目中表示，美联储的货币政策增加了银行客户有朝一日可能面临现金提取数额限制的可能性。在亨德利发出上述警告之际，最新公布的数据显示，美国银行业存款在截至5月10日当周连续第三周下降，创近两年来最低水平，因为客户继续转向货币市场基金以求更高回报。　　经济增长带来业绩复苏，华尔街纷纷看好中国科技巨头　　随着近期中国大型科技公司纷纷公布财报，多位华尔街分析师对这些中概股巨头的前景表达了看好。华尔街分析师们提到，随着中国经济强劲复苏，这些科技巨头企业的电商、广告业务也随之强劲增长。而阿里近期宣布的云业务等分拆上市计划，更是为提振其估值带来助力。　　“木头姐”坚持看好特斯拉：人工智能领域最大玩家　　华尔街明星基金经理、方舟投资首席执行官“木头姐”凯西·伍德长期以来都坚定看好特斯拉前景。她在上周举行的《财富》“最具影响力的新一代”大会上表示，特斯拉正专注于三个关键领域的融合：机器人、能源存储和人工智能。伍德称，“我们认为特斯拉是人工智能领域最大的玩家，也是最大的受益者。” 　　禁用ChatGPT后苹果低调入局，5月已发布近30个AI岗位　　OpenAI最近推出了iPhone适用版的ChatGPT应用，然而，iPhone的制造商苹果却被曝已经在其工作场合中禁用ChatGPT。禁止ChatGPT只是一方面，苹果显然也有自己的AI大计。据苹果公司官网显示，苹果目前共开放了87个与人工智能相关的岗位招聘，其中近三分之一的职位是本月新增的。　　元宇宙梦未灭：Meta正与AR初创公司Magic Leap洽谈长期合作　　据知情人士透露，Facebook母公司Meta Platforms正在与增强现实（AR）初创公司Magic Leap进行谈判，希望将该公司的技术融入Meta“元宇宙”概念。此次合作旨在借助Magic Leap在生产定制组件方面的专业知识，包括高级镜头和相关软件，而这些正是Meta构建“元宇宙”所需的关键技术。　　Meta因数据传输违规被欧盟罚款创纪录12亿欧元　　Meta Platforms被欧盟处以创纪录的12亿欧元（约13亿美元）隐私罚款，欧盟监管机构称该公司未能保护个人信息不受美国安全部门的侵犯，并要求该公司在最后期限内停止向美国传输用户数据。　　近4500亿美元！台积电市值超越腾讯，重返亚洲第一　　受芯片股恢复上涨的推动，台积电重新领先互联网巨头腾讯控股，成为亚洲市值最大的公司。今年5月以来，台积电股价上涨了约6％，市值达到近4500亿美元，这得益于全球对人工智能的持续热情，以及日本等国对本土制造业的大力鼓励。　　满帮Q1收入和利润增长超预期，多家明星机构增持　　一季度满帮实现营业收入17亿元，同比增长27.7％。非美国会计准则下录得净利润5.1亿元，为上市以来单季度最高，同比增长171.4％，盈利能力持续提升。据市场披露信息显示，一季度多家明星机构增持满帮，包括老股东红杉、Ward Ferry、富达国际，以及Alkeon、Janus Henderson等。JP Morgan、美国银行资管等国际顶尖长线机构也均在本季度持续加仓。

金融界2023-05-22

华尔街对美联储能否实现2%的通胀目标愈发怀疑

　　债券市场一些投资者押注美国通胀率将会下跌，到明年会接近美联储2％的目标。而越来越多的华尔街资产管理公司认为这是天方夜谭。　　基金提供商VanEck预计，即使美国陷入经济衰退，通胀率仍将在3％至5％之间持续多年。景顺表示，市场认为经济下滑将抑制通胀压力的看法过于乐观。花旗表示，薪资涨幅居高不下时，通胀几无可能放缓。　　资产管理公司希望避免重蹈2022年覆辙，当时华尔街知名人士被通胀大幅飙升、美联储加息步伐弄得措手不及。如今很多公司加入贝莱德、美国银行和DoubleLine Group LP阵营，警告通胀还会在高位持续更长时间。　　VanEck的量化投资解决方案主管David Schassler表示，今年晚些时候若经济衰退，可能会暂时压低通胀。　　“一旦经济复苏会怎样？我们认为通胀将像过去一样反弹，”Schassler说。他补充道，能源价格上涨将推动通胀回升。　　根据VanEck汇编的数据，自1960年以来，一旦美国消费者价格指数（CPI）突破5％，平均需要12年的时间通胀才会放缓至2％或以下。虽然美联储重点关注个人消费支出价格指数（PCE），这两大指标都在被密切关注。基于劳工统计局CPI的通胀率历来比美国商务部的PCE快约0.3个百分点，疫情期间的差距甚至更大。　　经济研究首席美国经济学家Anna Wong表示，如果今年下半年开始经济衰退，到2024年年中通胀率降至3％是可行的。但她表示，要保持在这个水平已经不易，更不用说达到2％，因为商品、服务和住房的价格继续下跌程度有限。　　要应对顽固的通胀，VanEck的Schassler建议放弃传统的60/40投资组合。相反，他倾向于将50％分配给股票，35％分配给债券，15％分配给房地产，重点是黄金和其他大宗商品。　　景顺的Jason Bloom还预计，由于美国在基础设施上的大量支出，通胀将保持较高水平。这位固定收益和替代ETF产品策略主管表示，随着美国采用化石燃料替代品，能源价格可能会上涨。　　Bloom表示，随着通胀持续不散，当前提供较高收益率的短期国债将有利于投资者。

金融界2023-05-22

格上每日收评—2023年05月22日

和中美局势对北向资金边际影响逐渐缩小，美国通胀走势和国内经济状况最近对北向资金影响较大。从风险溢价指数来看，风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时，A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为2.83%，低于一倍标准差，万得全A指数处于爬升阶段。风险溢价指数近期下降，市场情绪回暖。后期市场仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。（注：数据更新至前一交易日，风险溢价率越大，表明配置股票的性价比越高；反之，则配置债券的性价比越高）热点新闻新闻一：中美商务部长计划本周会面，中方：对沟通持开放态度，前提是相互尊重多家外媒5月18日援引中国驻美大使馆的消息称，中国商务部长王文涛计划前往美国底特律出席亚太经济合作组织（APEC）贸易部长会议，同时将与美国商务部长雷蒙多、美国贸易代表戴琪分别会面。19日接受记者采访的专家认为，上述消息表明中美双方贸易主管部门正在恢复接触，但相关会面能否取得具体成果，还要看美方的诚意。据路透社报道，中国驻美大使馆发言人刘鹏宇当地时间18日在一次线上媒体吹风会上宣布了上述消息。相关人士透露，APEC部长级会议将于本月25日至26日在美国底特律举办，预计王文涛将于本周在华盛顿会见雷蒙多，然后前往底特律参加APEC部长会议，在APEC会议期间会见戴琪。新闻二：国常会：加快建设全国统一大市场国务院总理李强5月19日主持召开国务院常务会议，研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案和近期举措，审议通过《关于加强医疗保障基金使用常态化监管的实施意见》。会议指出，加快建设高效规范、公平竞争、充分开放的全国统一大市场，促进商品要素资源在更大范围畅通流动，有利于充分发挥我国经济纵深广阔的优势，提高资源配置效率，进一步释放市场潜力，更好利用全球先进资源要素，为构建新发展格局、推动高质量发展提供有力支撑。会议强调，要针对重点领域的地方保护和市场分割突出问题开展专项治理，确保取得实实在在成效。要在深化改革上下更大功夫，进一步优化市场经济基础性制度，健全激励约束和考核评价体系，完善适应全国统一大市场建设的体制机制。会议强调，要优化医保基金监管方式，做实常态化监管，加强信息智能监控和社会监督，进一步织密医保基金监管网。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2023-05-22

【本周5月22日-5月26日宏观核心数据推演】债务上限问题继续发酵，周内有美国通胀数据PCE

涛哥盘中策略2023-05-22

债市早报：资金面整体平稳，银行间主要利率债收益率普遍下行

策观点”的小组讨论。虽然他依旧强调，“美国通胀远远高于我们2%的目标”，若抗通胀失败，将造成漫长的痛苦。他称，FOMC“强有力地致力于”让通胀重返目标2%的承诺，物价稳定是经济保持强劲的根基。但鲍威尔继而发表鸽派信号称，自己倾向于支持6月会议暂不加息，而且银行业危机导致的信贷条件收紧，可能意味着美联储峰值利率将低于预期：“鉴于信贷压力可能对经济增长、就业和通胀造成的负面影响，可能无需（继续）加息至那么高的水平就能成功打压通胀。美联储在收紧货币政策方面已取得长足进步，政策立场现在是对经济增长具有限制性的。做太多与做太少的风险正变得更加平衡。我们面临着迄今为止收紧政策的效应滞后，以及近期银行业压力导致的信贷收紧程度等多重不确定性。有鉴于此，美联储有能力观察更多数据和未来前景的演变，然后再决定可能需要提高多少利率”。同时，鲍威尔也强调季度经济预测的准确度通常存在挑战，他上述提到的观点及其能实现的程度也都存在不确定性，理由是“未来前景面临着历史性高企的不确定性”，所以，“FOMC尚未就货币政策应进一步收紧多少而作出决定”。鲍威尔提到，此前美联储一直预料政策应该进一步收紧，“但最近这样的考量有所改变”。有分析称，这说明银行业危机后，鲍威尔开始释放“保持耐心”的利率路径信号。　　（三）大宗商品　　【国际原油期货价格继续下跌，NYMEX天然气价格微幅下跌】5月19日，WTI 6月原油期货收跌0.31美元，跌幅0.43%，报71.55美元/桶，全周累涨约2.2%。布伦特7月原油期货收跌0.28美元，跌幅0.37%，报75.58美元/桶，全周累涨约2.5%。NYMEX 7月天然气期货收跌0.27%至2.585美元/百万英热单位。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　5月19日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.0%。Wind数据显示，当日有20亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量，当周央行公开市场全口径净回笼270亿元。　　（二）资金利率　　5月19日，资金面整体平稳，隔夜回购小跌、七天上涨：当日DR001下行4.08bps至1.404%，DR007上行10.13bps至1.874%。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　1.现券收益率走势　　5月19日，银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。截至北京时间20:00，10年期国债活跃券230004收益率下行0.25bp至2.7150%；10年期国开债活跃券230205收益率下行0.35bp至2.8775%。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　5月19日，4只地产债成交价格偏离幅度超10%。其中，“19融侨01”跌超10%，“H9龙控01”跌20%；“19远洋02”涨超11%，“20阳城04”涨超61%。　　5月19日，4只城投债成交价格偏离幅度超10%。其中，“19益阳专项债01”跌超19%，“19长兴太湖01”“18东坡发投债02”跌超24%，“14合肥建投债”跌超34%。　　2. 信用债事件：　　金科股份：公司公告称，新增诉讼、仲裁案件金额19.17亿元。公司及控股子公司收到的新增案件中，进入执行阶段的案件金额合计为2.21亿元，占最近一期经审计净资产的1.78%。　　禹洲地产：公司公告称，“19禹洲01”调整2023年回售行权时间安排等议案获全票通过。　　蓝光发展：公司公告称，“19蓝光MTN001”将召开持有人会议，审议无条件豁免事先约束条款等议案。　　合景地产：据广州合景公告，拟出售7.5亿元资产，所得款项将由合景泰富用作偿债等。　　吉安城控：中证鹏元国际已将吉安城投控股有限公司的国际刻度长期主体评级从‘BBB-’上调至'BBB'，评级展望为稳定。　　余姚经开：据海通证券公告，拟于2023年6月2日召开“19余姚经开MTN001”2023年第一次债券持有人会议，审议表决相关议案。　　瑞安国投：据兴业银行公告，拟于5月24日召开“21瑞安国投MTN001”第三次持有人会议。　　安徽宁国建投集团：公司公告称，控股股东变更为宁国经开控股集团。　　西湖文化旅游：公司公告称，拟于5月19日提前兑付“22西湖文旅MTN002”、“22西湖文旅MTN003”本息。　　深圳高速：惠誉评级确认深圳高速公路集团股份有限公司的长期发行人违约评级为“BBB+”，展望“负面”。　　深圳国际控股：惠誉评级确认深圳国际控股有限公司的长期发行人违约评级为“BBB+”，展望“负面”。　　云南信托：公司公告称，“21尚隽保理ABN001优先”存在兑付不确定事项，拟召开持有人会议审议相关议案。　　昆明滇池投资：据新世纪评级公告，决定维持昆明滇池投资主体信用等级AA+级，调整评级展望为负面，维持“17滇投债”债项信用等级AA+级。　　新华联：北京市一中院决定对公司启动预重整程序，指定北京市金杜律师事务所担任新华联预重整期间的临时管理人。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股主要股指走势不一】5月19日，权益市场主要指数走势不一，上证指数低位震荡，最终收跌0.42%，深证成指、创业板指低开后震荡走强，小幅上涨0.12%、0.03%，两市成交额不足8500亿元。当日申万一级行业指数多数下跌，11个上涨行业中仅电子、家用电器、医药生物、食品饮料、美容护理等行业涨超1%，20个下跌行业中传媒下跌2.46%，银行、非银金融、建筑装饰、房地产、石油石化、公用事业跌逾1%，其余行业涨跌幅不超过1%。　　【转债市场指数小幅分化】5月19日，转债市场主要指数走势分化，中证转债、上证转债后期虽有反弹，但力度不大，仍微跌0.08%、0.14%，深证转债午时翻红，但整体走势不强，仅微涨0.03%。转债市场日成交额465.80亿元，较前一交易日减少23.00亿元。当日转债个券涨跌各半，499只个券中249只上涨，245只下跌,5只持平。当日，新上市正元转02、晶能转债分别上涨30%和19,51%，明显领先市场，科思转债、思创转债涨超5%，表现不俗；虽有半数个券下跌，仅搜特转债下跌9.27%，智尚转债、北方转债跌逾3%，中钢转债、博汇转债跌逾2%，约九成下跌个券跌幅不及1%。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　本周，韵达转债拟于5月23日上市。　　5月19日，福蓉科技可转债获上交所通过，冠中生态、兴瑞科技、宇瞳光学可转债申请获深交所审核通过，国力股份发行可转债获证监会注册批复。　　5月19日至20日，杭电转债公告将转股价格由7.03元/股下修至5.98元/股，自5月23日正式实施；旗滨转债公告不下修转股价格，自2023年5月22日起，若再次触发下修条款，届时公司将再次召开董事会会议决定是否行使下修权利；晓鸥转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内（即2023年5月20日至 2023年11月19日），如再次触发转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案；阿拉转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内（即2023年5月22日至2023年11月21日），如再次触发转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案；利民转债公告不下修转股价格，且自本次董事会会议决议公告之日起未来六个月内（即2023年5月22日至 2023年11月21日），如再次触发转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案；华阳转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内（2023年5月22日至2023年11月21日），如再次触发转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案；环旭转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内（即2023年5月20日至 2023年11月19日），如再次触发转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案；能辉转债公告不下修转股价格，且在未来3个月内（即2023年5月20日至2023年8月19日），如再次触发转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案；华海转债公告预计满足转股价格修正条件。　　5月19日至20日，火炬转债公告预计满足赎回条件。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　5月19日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行4bp至4.28%，10年期美债收益率上行5bp至3.70%。　　数据来源：iFinD，东方金诚　　5月19日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度小幅收窄1bp至58bp；5/30年期美债收益率利差收窄3bp至19bp。　　5月19日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.24%。　　2. 欧债市场：　　5月19日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率上行2bp至2.43%，法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别下行3bp、5bp和7bp；英国10年期国债收益率上行3bp至3.99%。　　数据来源：英为财经，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至5月19日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-05-22

人民币兑美元中间价报7.0157，上调199点

。　　开源证券指出，从外部环境来看，美国通胀下行的大趋势并未逆转，叠加银行危机尚未完全结束，经济下行压力或也将逐渐加大，5月大概率为美联储本轮最后一次加息，美元指数和美债收益率上行空间有限，人民币贬值的外部压力将边际减轻。　　我国经济当前复苏确实面临一定挑战，经济正处于动能切换过程中，稳增长政策与内生性修复处于“战略相持”的观察期。从4月政治局会议来看，政策端仍是中性偏积极，继续“坚持稳中求进工作总基调”，预计后续中国经济仍将持续修复。　　最后，央行可采取多种政策工具对汇率市场进行引导，以避免汇率市场出现大幅波动。事实上，在人民快速升贬值阶段，央行采取过不同的政策工具对汇率市场进行引导，这将有助于人民币汇率保持相对平稳。　　上海证券首席宏观分析师胡月晓指出，按照路透最新的人民币汇率POLL（未来1个月、3个月、6个月、12个月后的期末汇率预测）看，市场对人民币汇率中长期走势的预期为“稳中偏升”，前期人民币汇率贬值进程已告一段落，重新进入平稳运行区。　　最新市场预测中值的未来4期值（2023年5月底、7月底、10月底，2024年4月底）分别为6.88、6.80、6.75、6.65；未来4期的预测均值分别为6.88、6.83、6.76、6.68。可见，市场对人民币汇率的中短期走势预期保持稳定，稳中偏升预期较为一致，缓回升仍是主流看法。　　他进一步指出，2023年决定人民币汇率走势的主线正面临变换，汇率走势主导因素或转向经济和通胀。尽管中美间利差仍有扩大趋势，但伴随着美联储加息临近尾声，在全球利率体系趋稳后，经济发展前景差异对国际资本的趋势性影响，将再度成为汇率的方向性影响力量。　　他认为，当前波动不改2023年人民币汇率重拾升势的中长期运行趋势，人民币汇率将因中国经济更为良好的增长前景和更平稳的物价，结束2022年的弱势，再现稳中偏升的趋势。　　银河证券宏观分析师许冬石亦认为，5月份人民币贬值主要与美元走强相关，人民币跟随全球货币贬值。5月份CDS价格先升后降，基本保持平稳，这意味着主导4月份人民币弱势的因素在5月份市场已经定价，对于中国经济的弱势已经反映。　　她指出，当前地缘政治有所缓解，虽然中美之间仍然分歧较大，但这种分歧已经成为常态，海内外金融市场在逐步适应这种变化。中国4月份经济数据在5月16日刚刚发布，未来一个月属于数据真空期，对于经济的预期保持稳定，对于经济支持政策仍然有期待。　　她认为，未来一段时间人民币持续弱势。一方面，对中国经济预期已经形成，而中国经济的任何超预期都会带动人民币汇率也就会回升。这种对于经济持续的观察可能要到6月份，在此之前人民币汇率都较为低迷。　　此外，美元的短期反弹给人民币带来压力。在人民币处于弱势的环境下，美元的走高直接带来而来人民币的下滑，如果美元继续上行，人民币汇率的下滑就没有结束。　　她预计，短期内（1-2个月）人民币汇率可能继续下滑，美元兑人民币可能下滑至7.1元左右。而人民币汇率反转需要等待美元反转、中国经济预期转变的时刻，人民币汇率稳定或反转需要等到下半年，年末人民币汇率会重新上行，或将到6.75元左右。

金融界2023-05-22

格上宏观周报：复苏斜率放缓，4月经济数据不及预期

。国际局势对北向资金边际影响逐渐缩小，美国通胀走势和国内经济状况对北向资金影响较为明显。从成交量上来看，本周成交量与上周比大幅下降。数据截至2023-5-19，数据来源：Wind，格上研究整理风险溢价从风险溢价指数来看，风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时，A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为2.81%，接近一倍标准差，万得全A指数大概率处于向上爬升阶段。风险溢价指数近期小幅震荡，市场情绪波动。后期市场仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。（注：风险溢价是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额。我们这里用全部A股PE倒数减十年期国债收益率。风险溢价率越大，表明配置股票的性价比越高；反之，则配置债券的性价比越高）数据截至2023-5-19，数据来源：Wind，格上研究整理总体来看，受海外金融市场稳定性考验加剧和国内经济内生动力不足的前提下，A股延续震荡。本周所有指数表现不佳，风格上周期和稳定风格的个股跌幅最小。北上资金呈净流入态势。从成交量上来看，本周成交量与上周比小幅下降，但仍在万亿以上。行业方面，申万一级行业有7个行业上涨。本周公用事业，煤炭，汽车行业表现较好。就短期而言，本周在近期热门题材的急涨急跌中出现放量回调，市场中期向上的趋势仍存反复。市场调整结束后，关注资金的再配置方向及重要会议临近所带来的市场博弈机会。 3、本周宏观经济分析海外方面，15日，银行危机引发避险情绪加深，3月外国投资者继续增持美债，但今年来，海外央行等官方机构主动多元化持仓的趋势不变，美国债务危机也使美国主权信用遭遇挑战，未来主要经济体减持美债趋势将延续；16日，欧元区一季度经济开局好于预期，能源价格回落、供应限制减弱以及强劲的劳动力市场支撑经济温和增长，但未来经济形势仍不乐观，通胀压力、地缘政治、金融动荡的挑战将长期存在；同日，美国居民消费复苏不及预期，工业供给端保持强劲，4月美联储经济数据基本稳健，但长期增长势头放缓，后续美国经济复苏动能还需持续观察；17日，中国与荷兰领导人电话会谈，中荷加强贸易合作伙伴关系将加深中国和欧洲的贸易往来，同时维护全球产业链供应链畅通；同日，日本一季度GDP增长转负为正，虽然半导体制造装置和汽车出口低迷导致外需偏冷，但个人消费及设备投资的内需为经济增长提供了支撑，未来相关消费仍有增长空间，但要关注通胀变化对央行货币政策的影响。国内方面，4月15日，央行一季度货币政策执行报告表示关注六大方面，本月MLF保持超额平价续作，预计后续货币政策将保持总量平稳，结构发力的特点，LPR调降概率较小；截至15日，监管引导下，数家银行下调智能通知存款、协定存款等金融产品收益率，中小银行利率降幅明显，在金融让利与利率市场化的背景下，降息潮向中小银行延伸；16日，“北向互换通”首日交易数据展现活力，海内外机构积极备战，后续“北向互换通”还将开放南向交易，有望成为联通境内外金融衍生品市场的桥梁；17日，国家发展改革委与国家能源局对适度超前建设充电基础设施，促进新能源汽车下乡等工作做出具体安排，未来新能源汽车下乡仍然将以中低端代步车为主，建议关注新能源代步车，充换电基础设施等相关投资机会；同日，4月份70大中城市商品住宅销售价格公布，新建住宅价格上涨势头分化，一线城市势头延续，二三线城市势头放缓，二手房热度回落明显，五一假期楼市成交依然平淡，购房者信心仍然偏弱；4月财政收支延续平稳回升态势，后续财政支出仍将保持较高强度，但结构或有所分化。另外，本周公布了4月剩余的经济数据。在上年疫情影响的低基数效应下，2023年4月经济读数总体走高，但多数低于预期。4月固定资产投资完成额累计同比增长4.7%，前值5.1%；其中只有基建投资保持着较高增速，制造业和地产投资均下行。规模以上工业增加值同比增长5.6%，前值3.9%。社会消费品零售总额同比增长18.4%，略低于市场预期均值的20.2%（WIND口径），较3月的10.6%大幅反弹；环比增长0.49%，较3月的0.78%走弱，同比高增与2022年4月低基数相关，环比走弱表明内生动力不强，需求仍然不足，与4月政治局会定调一致。往后看，2季度考验政策定力从4月份经济运行数据来看，从年初至今的经济恢复出现了波折。下游需求的弱势已经逐步影响到了中游和上游，企业处于去库存状态。服务业的回升以及居民出行增加并没有有效带动商品销售上行。居民仍然在修复资产负债表过程中，企业在生产和库存之间寻找平衡，在这种情况下，需要政策层给与更多的支持。2季度是政策效果的观察期，同时由于基数效应，2季度的同比扰动较大，给经济观察带来困难。如果经济偏缓持续，货币政策在3季度可能放松。 4、当周重要新闻新闻一：4月经济数据出炉，表现如何？国家统计局公布2023年4月经济数据： 1）4月规模以上工业增加值同比增长5.6%，前值为3.9%； 2）1-4月固定资产投资同比增长4.7%，前值为5.1%； 3）4月社会消费品零售总额同比增长18.4%，前值为10.6%。具体来看：工业增加值：工业企业供给端扩张速度放缓。4月工业增加值同比增长5.6%，环比下降0.47%。1-4月采矿业工业增加值累计同比增速2.4%，制造业累计同比增速3.9%，公用事业累计同比增速3.7%，高技术产业累计同比增速1.3%。4月中游行业工业增加值同比增速继续好转，但上游和下游增速承压。投资：基建制造业增速放缓、地产新开工低迷但竣工维持较强表现。制造业投资1-4月累计同比增长6.4%，基建投资累计同比增长8.5%，地产投资累计同比下降6.2%。消费：表现相对较好，但仅是缓慢复苏。4月社零同比增长18.4%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长16.5%。服务类消费增速亮眼，金价上涨推动弹性消费品增速大幅上行。目前出行消费相关的服务业继续恢复，但耐用品消费普遍较弱，居民消费潜力未充分释放。中银证券认为，4月经济数据普遍低于市场预期；社零表现相对较好，但消费仅是缓慢复苏；工业增加值年初以来持续低于市场预期，高库存之下生产端可能承压；固投增速连续两个月低于市场预期，关注4月制造业投资增速偏低和房地产投资增速再次大幅下滑的情况；在结构性失业率上升的情况下，扩大内需的宏观政策需要加大落地力度。华泰证券认为，4月经济活动数据中生产及消费指标同比增速大多回升、去年同期基数效应对同比的提振作用凸显。但经济回升动能环比走弱，生产及投资端2022-23年复合年化平均增速显示4月较3月同比明显回落，稳经济政策亟待进一步发力增效。外需方面，考虑到欧美金融系统脆弱性和经济衰退风险尚未“靴子”落地，出口能否延续3-4月的较高增速仍有不确定性。而内需方面，前期受疫情抑制的需求在1季度释放后，后续地产需求能否企稳回升或仍为当前复苏动能能否延续的核心矛盾点。往前看，稳定居民收入预期、提振投资或需政策进一步支撑，尤其是财政和地产政策。而在美联储转为降息之后，货币政策降息空间有望进一步打开。新闻二：70城市房价数据出炉，怎样看待？国家统计局17日发布数据显示，2023年4月份，70个大中城市中，商品住宅销售价格环比上涨城市个数减少，同比上涨城市个数增加。从房价变化趋势上看，70个大中城市商品住宅销售价格环比整体涨幅回落、二手住宅环比涨幅回落更为明显，各线城市商品住宅销售价格同比上涨或降势趋缓。从环比看，国家统计局数据显示，4月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.4%，涨幅比上月略扩0.1个百分点。二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别上涨0.4%和0.2%，涨幅比上月分别回落0.2个和0.1个百分点。二手房方面，环比整体涨幅回落更为明显。4月份，一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.3个百分点。二三线城市二手住宅销售价格环比均由上月上涨转为持平。从同比看，4月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨2.0%，涨幅比上月扩大0.3个百分点；二手住宅销售价格同比上涨0.9%，涨幅比上月回落0.2个百分点。二线城市新建商品住宅销售价格同比由上月下降0.2%转为上涨0.2%；二手住宅销售价格同比下降2.2%，降幅比上月收窄0.2个百分点。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别下降1.9%和3.6%，降幅比上月分别收窄0.8和0.3个百分点。从房价变化城市个数看，4月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有62个和36个，比上月分别减少2个和21个，二手住宅减少个数较多。新建商品住宅和二手住宅销售价格同比上涨城市分别有22个和9个，比上月分别增加4个和1个。尽管房地产市场需求出现恢复迹象，但房地产投资和开发建设仍在下降，房地产市场整体处于调整期，稳定房地产市场、保障和改善民生，仍需要继续努力。对于房地产来说，促需求仍将是未来的侧重点，政策环境整体或仍处在宽松期。短期看，进入二季度，伴随着市场情绪的转弱，各地优化政策的跟进节奏或有加快，热点城市政策亦有空间，但市场分化态势或更加明显，热点城市在供给放量、土拍情绪上升等因素带动下市场活跃度有望保持，而多数城市市场调整压力仍然较大。新闻三：在岸、离岸人民币兑美元相继跌破7.0大关！缘何走低？ 5月17日上午，离岸人民币对美元走低，盘中一度跌至7.0101，这是2022年12月29日以来离岸人民币对美元汇率首次击穿“7”这一整数关口。在岸市场上，人民币汇率同样走低，人民币对美元即期汇率5月17日在以6.9860开盘后，跌破6.99关口，逼近“7”关口。进入2023年，人民币对美元汇率先涨后跌，1月收复6.70关口后震荡回落，今年以来，人民币对美元中间价贬值0.15%，人民币对美元即期汇率贬值约0.6%，离岸人民币对美元汇率贬值超过1.2%。人民币对美元汇率为何走低？离岸人民币跌破“7”关口，主要受两方面因素影响，首先，在5月议息会议上，美联储表示年内降息的可能性很小，这一表态带动近期美元指数有所反弹；比价效应下，人民币对美元会出现一定幅度贬值。更为重要的是，年初以来国内结汇率总体偏低、售汇率较高。这意味着高额贸易顺差更多转化为国内美元存款，而非兑换为人民币，也会对外汇市场供需平衡带来影响，推动人民币对美元贬值。最后，近期发布的宏观数据显示，国内经济修复过程出现一定波折，也可能对汇市情绪有一定影响。尽管人民币对美元跌破“7”关口，但市场对接下来的走势并不悲观。瑞银证券在最新报告中指出，尽管人民币对美元小幅贬值，但预计未来有更多上行空间。朝前看，我们维持对美元兑人民币汇率年底达到6.8的预测。随着中国经济将持续复苏，以及未来几个月美联储或将结束加息周期，我们预计人民币兑美元将在下半年加速升值。近五年来，人民币对美元汇率三度破“7”又回到“7”以下，双向波动弹性明显增强。这意味着7.0点位的敏感性已有所淡化，即向下跌破7.0，并不意味着接下来将持续大幅贬值；向上升破7.0，也不预示人民币会持续大幅升值。展望未来，伴随美联储本轮加息过程进入收官阶段，加之银行业危机影响下，美国经济下行压力进一步加大，后期美元指数持续上升的可能性不大。另外，当前国内美元存款利率已进入顶部区间，进一步上升的概率很小；而伴随国内经济持续修复，包括人民币存款利率在内的各类市场利率回升是大趋势。这样来看，当前结汇率偏低、售汇率较高态势也难持续，后期人民币汇率走势将重回基本面主导。在今年海外经济下行，国内经济持续复苏前景下，人民币不存在较大贬值空间。新闻四：习近平同中亚五国元首宣布：正式成立中国-中亚元首会晤机制 5月19日，中国－中亚峰会在西安国际会议中心成功举行，国家主席习近平同哈萨克斯坦总统托卡耶夫、吉尔吉斯斯坦总统扎帕罗夫、塔吉克斯坦总统拉赫蒙、土库曼斯坦总统别尔德穆哈梅多夫、乌兹别克斯坦总统米尔济约耶夫共同会见记者。并在主旨讲话中就中国同中亚国家合作提出“八点建议”：一是加强机制建设。我们已经成立外交、经贸、海关等会晤机制和实业家委员会。中方还倡议成立产业与投资、农业、交通、应急管理、教育、政党等领域会晤和对话机制，为各国开展全方位互利合作搭建广泛平台。二是拓展经贸关系。中方将出台更多贸易便利化举措，升级双边投资协定，实现双方边境口岸农副产品快速通关“绿色通道”全覆盖，举办“聚合中亚云品”主题活动，打造大宗商品交易中心，推动贸易规模迈上新台阶。三是深化互联互通。中方将全面提升跨境运输过货量，提升中吉乌、中塔乌公路通行能力，推进中吉乌铁路项目对接磋商。加快现有口岸现代化改造，大力推进航空运输市场开放。加强中欧班列集结中心建设，构建综合数字服务平台。四是扩大能源合作。中方倡议建立中国—中亚能源发展伙伴关系，加快推进中国—中亚天然气管道D线建设，扩大双方油气贸易规模，发展能源全产业链合作，加强新能源与和平利用核能合作。五是推进绿色创新。中方愿同中亚国家在盐碱地治理开发、节水灌溉等领域开展合作，推动解决咸海生态危机，支持在中亚建立高技术企业、信息技术产业园。中方欢迎中亚国家参与可持续发展技术、创新创业、空间信息科技等“一带一路”专项合作计划。六是提升发展能力。中方将制定中国同中亚国家科技减贫专项合作计划，实施“中国—中亚技术技能提升计划”，在中亚国家设立更多鲁班工坊，鼓励在中亚的中资企业为当地提供更多就业机会。为助力中国同中亚国家合作和中亚国家自身发展，中方将向中亚国家提供总额260亿元人民币的融资支持和无偿援助。七是加强文明对话。中方邀请中亚国家参与“文化丝路”计划，将在中亚设立更多传统医学中心，加快互设文化中心，继续向中亚国家提供政府奖学金名额，办好中国同中亚国家人民文化艺术年，开行面向中亚的人文旅游专列。八是维护地区和平。中方愿帮助中亚国家加强执法安全和防务能力建设，支持各国自主维护地区安全和反恐努力，开展网络安全合作。继续发挥阿富汗邻国协调机制作用，共同推动阿富汗和平重建。 5、下周重要事件 1）中国：LPR，4月工业企业利润数据； 2）美国：5月美联储公布货币政策会议纪要； 3）欧盟：5月PMI数据。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2023-05-21

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