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Justin Low解析黄金价格回升至3980-3990美元：美债收益率与市场压力分析

，投资者需关注价格进一步回升的信号。美国国债收益率对黄金的压力 Justin Low分析指出，债券市场的动态是影响黄金价格的重要因素。近期，十年期美国国债收益率已飙升至4.16%，创一个月新高。如果收益率进一步攀升至4.21%，可能提振美元，从而对黄金投资情绪构成压力。下表对比了收益率变化与黄金价格的潜在影响：指标近期水平潜在影响市场情绪 10年期美国国债收益率 4.16% 提高美元吸引力，施压黄金谨慎偏空现货黄金价格 3980-3990美元短期冲击心理关口受限观望美元指数略强间接压制黄金购买力谨慎宏观经济因素与美联储政策影响近期美国私营部门经济数据略高于预期，可能影响美联储12月利率决议。交易员预计12月降息25个基点的概率为61%，但并非确定无疑。Justin Low指出，市场对降息预期的任何调整都将在未来几周对黄金价格产生关键影响，投资者需密切关注宏观经济数据和政策信号。黄金季节性走势分析此外，黄金市场即将进入传统的12月至次年1月季节性看涨周期。历史数据显示，这一周期通常伴随资金流入和市场需求增加，为黄金价格提供一定支撑。综合技术面、宏观面与季节性因素，投资者可在价格回调时考虑布局，但仍需控制短期波动风险。编辑总结总体来看，现货黄金价格短期回升至3980-3990美元，但突破4000美元仍面临压力。美国国债收益率上升及美元走强可能限制黄金上涨空间，而美联储政策及经济数据将持续影响市场情绪。季节性因素提供潜在支撑，但投资者应结合宏观、技术及政策因素理性布局，控制风险。常见问题解答问：为什么黄金短期无法突破4000美元？答：主要原因是当前价格动能不足，同时十年期美债收益率上升提振美元，使黄金投资机会成本增加。此外，投资者在接近心理关口时往往采取获利了结，限制短期上行。问：美国国债收益率为什么会影响黄金价格？答：黄金为非收益资产，当美债收益率上升时，投资者可能转向债券和美元资产，从而降低对黄金的需求，压制其价格。问：美联储降息预期对黄金市场有何意义？答：降息降低美元资产收益率，提高黄金作为避险资产的吸引力。如果降息预期增强，黄金可能获得短期支撑；若预期下降，黄金价格可能承压。问：黄金季节性看涨周期有多重要？答：12月至次年1月为黄金传统季节性牛市周期，市场资金流入增加，对价格提供一定支撑。但需结合宏观经济和政策因素评估操作机会。问：投资者应如何布局黄金市场？答：投资者可在价格回调时分批布局，同时关注美债收益率、美元走势及政策预期变化，控制短期风险，兼顾季节性和长期趋势。来源：今日美股网

今日美股网11-06 16:10

心痛！美国上诉法院裁定FBI无需为已擦除的硬盘负责，该硬盘可能包含超过3400 枚比特币

odayusstock.com 报道，美国上诉法院近期裁定，FBI无需为已擦除的硬盘负责，该硬盘可能包含超过3400 枚比特币。案件主角普莱姆因身份盗窃入狱服刑，2022 年 7 月出狱后向法院申请归还含有比特币的硬盘，但 FBI 已依照标准程序将其擦除。法院认为普莱姆提出申诉过晚，且其关于比特币数量的说法前后不一，其实际持有情况存疑。 FBI处理硬盘及比特币的程序分析在普莱姆入狱前，其曾声称拥有约 3500 枚比特币。然而，2020 年 2 月提交的财务披露报告显示仅持有数千美元的比特币。FBI在执法过程中按标准程序清除了硬盘内容，这一程序具有法律依据且符合政府执法操作规范。法院裁决强调，及时提出申诉和证据透明对于追回被没收或擦除的资产至关重要。比特币永久丢失数据及市场影响加密资产丢失问题长期存在。Glassnode数据显示，约 146 万枚 BTC（占总供应量近 7%）可能已永久丢失。Chainalysis2018 年报告指出，永久丢失的比特币可能高达 370 万枚，超过总供应量的 17.5%。下表总结了比特币永久丢失比例与数量对市场供应的潜在影响：数据来源永久丢失数量占总供应量比例市场潜在影响 Glassnode 约 146 万枚约 7% 供应减少，可能对价格形成长期支撑 Chainalysis 2018 约 370 万枚约 17.5% 显著减少流通供应，长期价值潜在支撑法律及加密资产监管启示普莱姆案强调了加密资产在法律与监管框架下的复杂性。法院裁决显示，政府在缺乏明确通知和申诉情况下不承担硬盘内容责任。同时，该案件提示投资者在持有加密资产时，应注意资产存储安全、法律合规及信息披露，以降低因不可控事件导致的资产丢失风险。编辑总结普莱姆案及法院裁决反映出加密资产在法律与现实操作中的风险。FBI按标准程序清除硬盘并获法律支持，而普莱姆未能提供一致证据以证明其比特币持有情况。结合Glassnode和Chainalysis数据，加密资产永久丢失已成为市场长期现象，对比特币供应及价格可能产生支撑作用。投资者应关注资产存储安全及合规风险，理性评估加密资产投资策略。常见问题解答问：普莱姆为何无法追回硬盘中的比特币？答：法院认为普莱姆提出申诉过晚，且其关于比特币数量的说法前后不一致，且硬盘已按标准程序被FBI擦除，因此无需返还。问：FBI擦除硬盘是否合法？答：是的，FBI按标准程序清除硬盘内容，符合政府执法规范，并获得法院支持。问：永久丢失比特币对市场有何影响？答：永久丢失的比特币减少了市场流通供应，可能在长期内对价格形成支撑，增加稀缺性。问：投资者如何防止比特币丢失？答：应使用安全钱包、冷存储、备份密钥，并确保合法合规的资产管理和透明披露，以降低意外丢失风险。问：该案例对加密资产监管有何启示？答：法院裁决表明，加密资产涉及法律复杂性，政府在未明确告知和申诉前不承担责任，强调了持有者自我管理与合规的重要性。来源：今日美股网

今日美股网11-06 16:10

OpenAI首席财务官澄清政府“backstop”评论：强调AI产业合作与国家战略

澄清早前言论，强调OpenAI并未寻求美国政府为其基础设施投资提供“兜底”。Friar表示，她此前使用“backstop”一词引发了误解，实际意图是强调美国产业技术能力需要政府与私营部门共同推动。 “Backstop”误解分析 Friar指出，公众对“backstop”一词的理解偏向财政或风险保障，而她在原文中意指政策和产业支持层面的合作。她强调，OpenAI希望政府与私营部门协同建设人工智能基础设施，而非依赖政府直接提供资金或承担投资风险。美国政府在AI产业的作用 Friar表示，美国政府已充分认识到AI作为国家战略资产的重要性，并在政策上展现前瞻性。政府的角色主要体现在：制定战略政策，推动AI研究与开发。支持基础设施建设的监管和标准制定。鼓励私营企业与政府合作，增强美国在全球AI产业竞争力。 AI作为国家战略资产的意义 Friar认为，AI技术对国家经济、军事和产业竞争力具有长期战略价值。政府与私营部门的协作将确保美国在全球AI技术发展中保持领先，同时降低潜在技术和供应链风险。编辑总结总体来看，Sarah Friar澄清了OpenAI早前关于政府“backstop”的评论，强调公司未寻求政府直接兜底投资，而是呼吁政府与私营部门共同推动AI产业发展。此举凸显美国对AI技术的战略重视，也反映出政府与企业在基础设施建设和技术创新中的合作模式。常见问题解答问：Sarah Friar澄清的“backstop”具体指什么？答：Friar澄清“backstop”并非财政兜底，而是指政府与私营部门在AI基础设施建设和产业发展上的合作与支持。问：OpenAI是否要求政府提供直接资金支持？答：不，OpenAI并未寻求政府直接提供资金或承担投资风险，只强调政策与产业协作的重要性。问：美国政府在AI产业中扮演什么角色？答：政府主要通过战略政策制定、基础设施标准制定和与私营部门合作，推动AI技术研发与应用，增强国家竞争力。问：AI为何被视为国家战略资产？答：AI技术对经济、军事和产业竞争力具有长期战略价值，确保国家在全球技术竞争中保持领先地位。问：此次澄清对市场有何影响？答：澄清有助于缓解市场对政府直接投资的误解，增强投资者对OpenAI商业模式和AI产业发展政策的信心。来源：今日美股网

今日美股网11-06 16:10

Circle更新USDC条款：允许合法枪支购买引发政策与政治争议

无法存续。”这表明公司在政策上强调支持美国宪法第二修正案保护下的合法枪支购买行为，同时回应外界关于金融工具使用限制的关切。美国税收改革组织报告分析这一政策调整源于美国税收改革组织（Americans for Tax Reform）发布的报告。报告指出： Circle此前禁止 USDC 交易涉及任何武器，包括枪支、弹药、刀具或爆炸物。报告质疑私营公司是否应决定消费者可以进行哪些合法购买。报告指出 Circle 首席执行官 Jeremy Allaire 曾向支持枪支管制立法的民主党议员 Jake Auchincloss 捐款，暗示公司存在政治偏见。政策更新的政治与行业影响此次 USDC 条款更新可能产生多重影响：为合法枪支购买者提供更多支付工具选择，增强 USDC 的市场应用场景。回应行业和消费者对私营公司限制合法交易权利的担忧，降低政治争议。可能引发对金融机构和加密公司政策独立性及政治倾向的持续关注，尤其在敏感领域如枪支交易。编辑总结 Circle 更新 USDC 服务条款，允许合法枪支购买，回应外界关于金融工具限制消费者合法权利的质疑，同时明确支持第二修正案保护下的交易自由。这一举措既拓展了 USDC 的应用场景，也引发对公司政治倾向和行业政策独立性的讨论。整体来看，此次调整体现了加密金融公司在遵循法律框架下兼顾消费者权利与公共舆论的政策平衡。常见问题解答问：Circle为何更新USDC条款允许合法枪支购买？答：Circle更新条款是为了明确USDC可用于受第二修正案保护的合法枪支交易，同时回应外界关于金融工具限制合法交易权利的质疑。问：第二修正案在此次条款更新中扮演什么角色？答：第二修正案保护美国公民的合法持枪权，Circle此次声明强调支持在宪法保护范围内的交易自由。问：美国税收改革组织对Circle的批评有哪些？答：报告质疑私营公司是否应限制消费者合法购买权，并指出CEO曾向支持枪支管制的民主党议员捐款，暗示可能存在政治偏见。问：这条政策更新对USDC市场应用有何影响？答：更新有助于扩大USDC在合法枪支交易场景中的使用，增强币种的市场实用性和支付工具属性。问：此次更新可能带来哪些潜在风险或争议？答：可能引发对金融机构和加密公司政策独立性及政治倾向的持续关注，尤其是在枪支交易等敏感领域。来源：今日美股网

今日美股网11-06 16:10

美国比特币现货ETF连续6日净流出，总额达1.37亿美元，贝莱德IBIT流出最严重

美国比特币现货ETF净流出概览根据 www.Todayusstock.com 报道，Farside Investors 数据显示，截至 11 月 6 日，美国比特币现货 ETF 昨日净流出约 1.37 亿美元，已经连续 6 个交易日净流出。这一现象显示短期市场对比特币的情绪存在一定压力，资金持续从现货 ETF 流出，可能与投资者对短期波动的担忧相关。主要基金净流入/流出分析对主要基金的观察发现，不同基金表现差异明显：基金名称昨日净流量分析解读贝莱德 IBIT -3.755 亿美元资金大幅流出，显示投资者短期谨慎情绪集中富达 FBTC +1.133 亿美元仍有资金流入，部分投资者持有长期看涨观点 ARKB +8290 万美元资金流入，显示特定基金仍具吸引力从表格可以看出，不同基金之间资金流动呈现明显分化，短期内市场情绪偏谨慎，但长期持有资金仍在选择性流入。市场影响及投资者关注点连续多日净流出可能对市场短期价格形成压力，但需关注以下几点：净流出基金主要集中在贝莱德 IBIT，显示部分机构投资者在回避风险富达 FBTC 和 ARKB 仍有净流入，表明市场并非完全悲观投资者应关注比特币现货 ETF 流动性变化及短期价格波动风险编辑总结美国比特币现货 ETF 昨日净流出 1.37 亿美元，连续 6 个交易日资金流出，显示短期市场情绪偏谨慎。不同基金表现差异明显，贝莱德 IBIT 流出最严重，而富达 FBTC 和 ARKB 仍有资金流入。整体来看，短期压力存在，但仍有部分资金选择长期持有，比特币市场波动性高，投资者需保持理性和警惕。常见问题解答问：美国比特币现货ETF连续净流出意味着什么？答：连续净流出显示短期市场情绪偏谨慎，投资者对比特币短期波动保持警惕。资金从 ETF 流出可能导致市场抛压增加，短期价格承压，但并不意味着长期趋势发生根本性改变。不同基金资金流向分化，也提示仍有部分投资者看好长期价值。问：贝莱德 IBIT 净流出3.755亿美元有何影响？答：贝莱德 IBIT 流出规模最大，说明该基金投资者短期避险情绪集中。大额流出可能对比特币现货 ETF 市场形成短期卖压，但整体市场仍存在资金流入的板块，短期波动可控。问：富达 FBTC 和 ARKB 为何仍有资金流入？答：富达 FBTC 流入 1.133 亿美元，ARKB 流入 8290 万美元，显示部分投资者依然看好比特币长期前景或追求组合多样化。这类资金流入可能缓解整体净流出压力，体现投资者的选择性乐观。问：ETF净流出对比特币价格有直接影响吗？答：ETF 净流出可能增加短期抛压，对现货价格形成一定下行压力，但影响通常受市场深度、交易量和其他投资者行为共同作用。若长期投资者持有稳定，短期净流出对价格的影响可能有限。问：投资者应如何应对比特币ETF连续净流出的情况？答：投资者应密切关注ETF流动性变化，评估市场情绪和短期价格波动风险。短期可保持谨慎，避免追高或过度恐慌，同时关注长期价值机会和基金分化情况，理性配置投资组合。来源：今日美股网

今日美股网11-06 16:10

马斯克大战特斯拉股东，“万亿薪酬赌局”今晚对决！

事会独立性问题于2024年12月2日被美国特拉华州法院判决无效。此次新方案特意强化目标与薪酬的绑定关系，试图规避历史争议。方案指出，若马斯克能在未来十年内完成一系列里程碑式的营收与产品目标，他将获得价值最高可达1万亿美元的股票期权奖励。这些目标包括：特斯拉市值突破8.5万亿美元、年销汽车1200万辆、交付100万台人形机器人及100万辆自动驾驶出租车（Robotaxi）；同时，调整后盈利需从2024年的166亿美元跃升至4000亿美元，增幅超23倍。投票前夕，市场形成鲜明对立的两大阵营。支持者以马斯克本人和特斯拉股东等重量级资本为主导，核心逻辑是通过薪酬深度绑定马斯克与特斯拉的利益，巩固其控制权。特斯拉董事长罗宾·丹霍姆称马斯克的领导对特斯拉的成功“至关重要”，并警告如果没有一个能有效激励马斯克的计划，公司可能会失去他的“时间、才华与远见”。马斯克也多次强调，他真正关注的是投票控制权和整体战略影响力，尤其是在特斯拉投身机器人领域之际。资料显示，马斯克目前持有特斯拉约15.31%的股份，若他能成功赢得这份对赌协议，将额外获得逾10%的公司股份，对于特斯拉的控制权将进一步增强。来源：富途截止日期：2025年9月15日不过，目前，除了特斯拉，马斯克还同时执掌SpaceX、xAI、Neuralink以及The Boring Co.等多家企业。此前，为了筹集收购推特的资金，他曾出售大量特斯拉股票，累计套现超300亿美元，直接导致当时特斯拉股价跌超12%。这也是部分机构和股东持反对意见的主要原因，权力集中与精力分散的矛盾，可能会让特斯拉沦为马斯克其他公司的资源池。美国最大公共养老金 CalPERS 、两大权威投票顾问公司 ISS 与 Glass Lewis 等联合呼吁股东投反对票，提出对薪酬总额、股权稀释效应以及缺乏降低关键人物风险的措施的担忧，认为这将严重损害普通股东利益。面对质疑，马斯克在财报会议上回应称反对者为“企业恐怖分子”，并通过开放德州超级工厂供股东参观等方式争取支持。关键一战此次投票的意义已超越马斯克本身。摩根士丹利明确警告，这场看似简单的投票，实则是一场关乎公司未来的豪赌。最新出炉的三季度业绩报告显示，特斯拉第三季度营业利润暴跌40%，低于市场预期。若方案通过，“木头姐”凯茜·伍德指出，在马斯克的超强执行力下，特斯拉股价将呈现超指数级增长。反之，摩根士丹利表示，否决结果可能被解读为“股东对马斯克领导的不信任投票”，股票可能立即遭遇超过10%的抛售，引发剧烈资本市场反应。而从长期来看，风险更为严峻。分析师指出，马斯克可能会重申对更大控制权的要求，特斯拉吸引与留住顶尖A1、制造与工程人才的能力，将高度依赖马斯克能否持续作为公司领导核心。马斯克薪酬方案失败，无疑将动摇这一根基。此外，马斯克此前明确表示，若方案被否决，将考虑辞去CEO职务或彻底离开特斯拉。若马斯克离任，特斯拉将面临核心领导空缺的危机。目前，特斯拉正处于自动驾驶研发的关键节点，CEO更迭可能使其商业化进程停滞，进而导致其在与其他竞争对手的比拼中落于下风。

格隆汇 1评论11-06 16:06

特朗普关税若被废除，美股将触发“火箭”行情？

泰来？市场可能很快就会体验到。周三，美国最高法院大法官对特朗普单方面实施全面关税的权力表现出明显疑虑，消息一出，股市应声上涨。午后，科技股抛售压力缓解，主要股指迅速拉升，道指上扬300点，标普500指数涨近1%。如果最高法院最终裁定特朗普无权绕过国会发动贸易冲突，那么周三的行情，可能只是市场狂欢的序曲。此案牵动着巨大的经济和政治神经，大法官们对特朗普援引《国际紧急经济权力法》来规避国会、强征高额全球关税的行为，表达了强烈的质疑。一旦关税被推翻，对市场无疑是天大的利好。无论大小企业，都能摆脱这一整年都在吞噬企业利润的进口税负担。更重要的是，此举将彻底驱散通胀的阴影，扫清美联储在制定货币政策路径时最大的顾虑。 Epistrophy Capital Research首席市场策略师约翰逊（Cory Johnson）一针见血地指出最高法院的怀疑态度为何是股市的福音：“以前建厂仍可，但每瓦特、每晶圆都得额外出血。大法官的疑虑暗示他们可能终于要拔掉这个‘附加费’的插头，在成本和速度就是一切的市场里，这等同于政策层面给企业直接安装了‘性能加速器’。” 在特朗普关税政策下，即使是巨头公司，也为制造业回流本土伤透脑筋，这给企业的成本和盈利预期带来了巨大的不确定性。像苹果这样供应链遍布全球的公司，根本不可能轻易为了避税，就把工厂搬回美国。 Bustamante Capital Management首席投资官布斯塔曼特（Daniel Bustamante）透露，他的对冲基金认为关税问题一旦解除，将极大地利好股市。“如果裁决不利于关税，这对市场是积极信号，我们看到市场资金流向某些板块，已经在提前消化这个利好了。” 受关税冲击严重的消费品牌，如史丹利百得、RH，以及汽车巨头通用和福特，都因此消息大涨。在预测网站Polymarket上，法院支持关税的预测概率，已从10月底的45%暴跌至周二下午的27%。布斯塔曼特团队乐观地认为，这种积极的市场势头还将持续数日甚至数周，具体取决于后续发展和法院裁决的可能性。与此同时，Glenmede副总裁雷诺兹（Michael Reynolds）提醒投资者，需要关注一个更具爆炸性的问题：最高法院是否有权强制退还此前征收的关税？他指出：“到裁决下达时（可能在2026年初），通过紧急权力征收的关税总额可能已超1000亿美元。如果这些钱必须退还，那么其效果将远超想象，相当于在‘大而美法案’和美联储宽松政策的顺风之上，又加了一层巨额的‘企业现金刺激’。”

金融界11-06 15:45

特朗普关税在最高法院受质疑！美联储降息押注又被下调，英国央行今日驾到

，收复前一交易日的部分失地。优于预期的美国经济数据提振了市场信心，带动股指重新接近历史高位。在香港市场，两家中国自动驾驶公司小马智行（Pony.ai）和文远知行（WeRide）上市首日股价下跌。两家公司通过IPO共筹资近12亿美元。投资者今日还将迎来多家欧洲大型企业财报，其中包括阿斯利康与德国邮政等。最新预测显示，欧洲企业盈利前景已有明显改善，投资者此前对财报季的担忧并未成真。英国央行决议来袭英国央行将于周四公布最新利率决定，原本被视为“稳健按兵不动”的会议，如今却引发市场高度关注。市场目前预计，英国央行有近三分之一（约33%）的概率下调利率至3.75%，而一个月前这一概率仅为十分之一。英国9月消费者物价指数（CPI）年率维持在3.8%，与8月持平，依然是七大工业国（G7）中最高的，不过物价水平已连续两个月保持稳定，叠加劳动力市场降温，显示通胀压力正在逐步缓解。然而，更关键的因素可能来自即将公布的英国财政预算案。若预算中采取进一步紧缩措施，将为决策者周四下调利率提供额外理由。英国财政大臣雷切尔·里夫斯（Rachel Reeves）本周早些时候发表讲话，为全面加税铺平道路，以避免重返“紧缩时代”。她表示，这是一个“艰难抉择的预算”，旨在维持公共支出并削减英国债务。不过，这次罕见的预算前发言令部分分析师对时机感到困惑，但他们普遍认为即将出台的预算将具有通缩效应。此外，多位美联储官员也将于周四发表讲话，市场关注其对未来利率路径的最新表态。美国经济展现出强劲韧性，使交易员下调了对12月降息的押注。市场目前预计，美联储在12月降息25个基点的概率为61%，低于本周初的约70%。此外，特朗普关税案在最高法院受质疑。周三，美国最高法院法官在听证会上对总统特朗普实施的大规模关税合法性提出质疑。这起案件具有重大全球经济影响，被视为对特朗普行政权力的关键考验。周四市场关注重点事件：英国央行利率决议阿斯利康、德国邮政、汉高（Henkel）、森斯伯里（Sainsbury）财报发布

风起11-06 15:37

今年来跑赢恒科32个点，想投资阿里腾讯可以看看这只港股通科技ETF

还是因为港股更受到外围因素的影响，比如美国政府关门等都会影响到市场的流动性。但从估值、业绩来看，在港股上市的科技公司，依然具有实打实的硬实力，长期来看具有较高的配置价值，反而可以考虑逢低买入。投资港股科技资产，可以关注T+0的港股通科技ETF（159125），为什么这样说呢？港股通科技ETF（159125）跟踪的是国证港股通科技指数，相比于恒生科技、中证港股通互联网来说上涨弹性更大。根据Wind数据显示，今年以来至11月5日，港股通科技指数的涨幅达到了88.41%，而同期恒生科技指数仅为55.75%。也就是说，如果你年初买入了追踪国证港股通科技指数的ETF产品的话，你已经跑赢了恒生科技指数相关ETF产品超过20个点。其超额收益源自于其更加聚焦于“硬科技”与“新经济”领域。行业分布来看，电子，传媒以及商贸零售为其前三大重仓行业，体现出较强的新经济特色，同时也覆盖了半导体，消费电子等硬科技领域。数据显示，该指数当前的估值（PE-TTM）仅25倍左右，处于近五年来的较低水平，比历史上超过70%的时间都要便宜，安全边际和性价比已经非常突出了。当前的市场环境也在转向有利的一面。美联储的降息周期已经开启，这对于港股这类对流动性高度敏感的市场是长期利好，回顾2019年上一轮降息，港股科技板块曾迎来可观的涨幅。再加上中美经贸关系出现缓和迹象，双方近期持续进行高层互动，并决定暂停部分加征关税措施，这为市场注入了宝贵的确定性。对于不想费心挑选个股，又怕错过港股科技板块修复红利的朋友来说，通过港股通科技ETF（159125）这样的工具一键布局这些核心资产，无疑是一个省心又高效的选择，它支持T+0交易，流动性也好。作者：ETF红旗手风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

金融界11-06 15:35

美股观点分化：后市到底是会涨？还是会跌？

将标普500指数目标价定为7000点，美国银行看好美股11月的季节性反弹，摩根士丹利则认为其仍存在温和上涨机会。看空者将当前美股类比20世纪90年代末期，指出高估值、高通胀、高科技企业交叉投资是美股后续走势的三大利空。被动型投资者建议减持SPY、QQQ等大盘ETF；主动型投资者需在降低权益类仓位的同时，关注防御性板块 —— 公共事业板块的爱迪生联合电气（ED）、西北天然气（NWN），消费必需品板块的可口可乐（KO）、奥驰亚（MO），以及医疗健康板块的强生（JNJ）、艾伯维（ABBV）。看多者主要从就业市场、预防型降息及企业盈利高增长三个维度，论证美股上涨潜力，建议加仓大盘ETF。主动型看多者可重点关注降息受益显著的板块及个股，例如科技板块的英伟达（NVDA）、微软（MSFT），房地产板块的住宅建商莱纳（LEN）、仓储REITs龙头普洛斯（PLD），以及黄金矿业龙头纽蒙特（NEM）。我们认为当前美股具备较大上涨潜力，但也正视股市可能存在的下跌风险，因此采取多头策略并设置严格止损点位。 2. 看空者的悲观情绪 2.1高估值看空者无一例外都将当前美股与20世纪90年代末期相提并论。最核心的可比点便是高估值。2000年互联网泡沫的核心驱动力，正是 “新经济” 的市场叙事。在那个阶段，公司是否实现盈利并非关键，只要与互联网概念沾边，股价就能飙升，纳斯达克指数的市盈率曾一度攀升至100倍。与互联网泡沫时期相似，当前的AI叙事正大幅推高美股股价，如今纳斯达克指数的市盈率已超过35倍。尽管这一数值尚未达到互联网泡沫顶峰时的100倍，但当前市盈率已远高于5年均值，且与2个标准差水平持平（图2.1）。从金融统计逻辑来看，2个标准差意味着该估值水平已超出95%的历史正常区间，这表明当前美股估值过高已是明确事实。高估值引发美股下跌风险，其核心在于估值与支撑逻辑的失衡。首先，美股尤其是科技巨头估值多依赖AI叙事和流动性推升，企业的未来收益或已被提前透支。其次，若美联储降息力度弱化，无风险收益率（如10年期美债）上升使贴现率提高，大幅压缩成长股估值空间，尤其冲击未盈利的科技企业。再者，估值高位时市场脆弱性加剧，政策扰动、技术竞争等因素易引发信心坍塌，资金踩踏式撤离进一步放大跌幅。图2.1：纳指市盈率来源：World PE Ratio，TradingKey 2.2高通胀导致降息力度弱化当前与上世纪末互联网泡沫形成时期的第二个相似点，是高企的通胀。1998至1999年，原油等大宗商品价格受地缘政治与供需关系影响阶段性飙升，形成供给端冲击；同时，前期为应对 “无就业复苏” 实施的宽松货币政策仍存滞后效应，叠加经济扩张期需求回暖，共同推升了物价。这些因素导致1990年代末期美国通胀高企，而高企的通胀迫使美联储自1999年起持续加息，耗尽市场流动性，最终戳破互联网泡沫。在特朗普关税政策的持续作用、财政赤字与债务累积可能引发的货币供应过剩，以及供应链瓶颈和地缘政治紧张局势的共同影响下，美国通胀自今年4月起持续走高，9月CPI同比上涨3%，显著超出美联储2%的目标（图2.2）。若通胀继续上行，将迫使美联储采取鹰派立场。尽管量化紧缩将于今年12月1日正式终止，但美联储由鸽转鹰，意味着降息力度会减弱、节奏会放缓，届时可能重现2000年初的情景，导致美股崩盘。图2.2：美国CPI（%，同比）来源：路孚特，TradingKey 2.3高科技企业交叉投资 1990年代末互联网泡沫和当前形式的最后一个共同点是，高科技企业间掀起的交叉投资热潮。当年，公司为抢占互联网市场，纷纷入股同行或初创企业，形成复杂股权网络。这种互投推高估值：A公司投资B，B再投C，循环中每笔交易都成“增长证明”，吸引更多资金追捧。风险被掩盖，股价脱离基本面，泡沫急速膨胀。监管松弛、投机情绪主导，任何负面消息即可引发连锁抛售。如今，类似模式重现。高科技巨头与独角兽间频繁换股、战略入股，构建生态联盟。AI、云计算、电动车等领域，一家公司融资常伴多方巨头跟投，估值水涨船高。如NVIDIA和微软对OpenAI的投资、亚马逊和谷歌对Anthropic的投资。互投信号放大市场信心，资金蜂拥而入，推升纳斯达克等指数。企业间“抱团”看似稳固，实则隐藏流动性风险：一旦市场利率上升或盈利不及预期，互持股权贬值，恐触发多米诺效应。总之，交叉投资虽加速创新，却易酿成估值幻象，导致美股泡沫脆弱。 2.4看空者策略：减持SPY、QQQ及投资防御型股票若你持看空立场，被动型投资者应减持SPY、QQQ等大盘ETF；主动型投资者则需在降低权益类仓位的同时，关注防御性板块，包括公共事业板块的爱迪生联合电气（ED）、西北天然气（NWN），消费必需品板块的可口可乐（KO）、奥驰亚（MO），以及医疗健康板块的强生（JNJ）、艾伯维（ABBV）。 3. 看多者的乐观情绪 3.1就业市场疲软强化降息力度看多美股后市者，主要从就业市场、预防型降息及企业盈利高增长三个维度，论证美股的上涨潜力。当前就业市场疲软，看似是经济层面的坏消息，实则对股市而言是利好。尽管美国政府停摆导致多项关键数据延后发布，但从图3.1可见，今年一季度起，大小非农数据呈下降趋势，且已连续数月经历下修；同一时期，失业率则呈上升态势，这些现象均反映出美国就业市场的疲软状态。美国就业市场疲软将成为美联储持续降息核心推力，根源在于其与美联储“双重使命” 及经济循环的深度绑定，可从三方面分析。首先，就业疲软冲击美联储核心使命。其法定职责是平衡物价稳定与充分就业，就业降温会使政策重心向宽松倾斜。其次，就业疲软动摇内需增长根基。美国消费占GDP超三分之二，就业支撑消费能力，虽10月ADP非农数据超预期，但远低于过去12个月均值，会通过收入预期传导至消费端，形成经济收缩循环。最后，降息是对冲就业恶化的有效工具。降息能降企业融资成本、鼓励招聘投资，还可减轻家庭借贷压力、提振消费。2025年9 - 10月美联储两次分别降息25个基点，就是为遏制就业下滑。而持续降息本身是推高美股的原动力。图3.1：美国就业市场来源：路孚特，TradingKey 3.2经济仍显韧性及预防型降息经济增长放缓虽对美股构成压力，但降息政策将形成对冲支撑。降息周期可分为两种类型：纾困型和预防型。在历史上六次降息周期中，有三个是纾困型降息，通常由经济衰退引发。在这些时期，衰退的负面影响往往超过降息的积极效应，导致股市下跌。而另外三个是预防型降息，通常是为应对经济放缓而非衰退。在这些情况下，降息的积极效应大于经济增长放缓的负面影响，从而推动股市上涨（图3.2.1）。从当前美国经济来看，需求端增长依旧显著，零售销售同比增幅在今年5月触底后便持续回升。生产端方面，尽管制造业PMI仍处于50枯荣线以下，但占GDP比重超七成的服务业，已连续5个月处于扩张区间（图3.2.2）。实际年化GDP环比增速也得以大幅改善，从今年一季度的负值转变为二季度的正值。不仅如此，二季度增长的最终值较7月公布的初始值上修0.8个百分点，录得3.8%。综合来看，当前美国经济仍具备韧性，未来实现软着陆的概率较高。由此可见，本轮降息周期属于典型的预防型，会对股市产生净正面影响。而这一效应叠加对内减税政策，将进一步推动美股走高。图3.2.1：标普500在降息周期中的表现来源：路孚特，TradingKey 图3.2.2：美国零售销售与PMI 来源：路孚特，TradingKey 3.3虽然高估值，但高增长看多者还观察到，1990年代末互联网泡沫与当下AI爆发期的企业盈利表现形成鲜明反差。前者的核心特征是 “故事驱动估值”，企业普遍缺乏盈利能力，甚至以亏损换增长。当时市场抛弃传统市盈率估值，转而追捧用户数等虚指标，如1999年Yahoo虽实现6110万美元净利润，但前瞻市盈率高达60倍，而Webvan等企业未盈利却能以80亿美元估值IPO。多数公司依赖外部融资 “烧钱”，资产负债表脆弱，一旦流动性收紧便难以为继。当前AI企业呈现 “盈利驱动增长” 特征，头部企业财务状况明显良好。截至目前，已披露2025年三季度财报的企业中，多数科技巨头营收与利润均超市场普遍预期。例如，亚马逊凭借AWS云业务加速增长、AI投资带来的显著回报及广告业务持续扩张，2025年三季度营收达1802亿美元，同比增长13%；毛利率同比提升1.8个百分点至50.8%，净利润亦增长39%至212亿美元。苹果则受益于iPhone17系列热销、软件服务业务的高盈利能力，以及全球关税战逐步缓和，本季度末总营收增至1024.7亿美元，同比增长7.9%、环比增长9%，超出华尔街分析师此前预期的1021.9亿美元。因此，尽管当前纳指市盈率超35倍、估值处于较高水平，但由于盈利可预测性强，这种 “业绩挂钩” 的增长逻辑，与当年投机性泡沫存在本质差异，这也为美股尤其是科技巨头后续的持续上涨奠定了坚实基础。 3.4看多者策略：加仓SPY、QQQ及投资利率敏感性板块若你属于被动型看多者，且认可上述推动上涨的三大驱动力，建议加仓SPY、QQQ等大盘ETF，借标普500与纳指的上涨获取盈利。在三大驱动力里，降息是我们认定的主动力，因此若你是主动型看多者，需聚焦降息最受益的板块及个股。比如科技板块对流动性最为敏感，英伟达（NVDA）依托AI芯片垄断地位，宽松环境下估值上涨优势显著；微软（MSFT）则得益于云计算投入增长与融资成本下降，盈利、估值双升的逻辑明确。房地产板块迎来需求与融资的共振，住宅建商莱纳（LEN）会受抵押贷款利率下行带动，订单量有望回升；仓储REITs龙头普洛斯（PLD）既能减轻扩张压力，又能凭借稳定股息吸引资金。贵金属板块会因美元与实际利率走低而受益，黄金矿业龙头纽蒙特（NEM）可直接享受金价上涨红利，防御价值十分突出。 4.总结综上所述，看空与看多双方均各有三大利空与利多因素。被动型看空投资者宜减持SPY、QQQ等大盘ETF；主动型看空投资者需降低权益类仓位的同时，关注防御性板块 —— 公共事业板块的爱迪生联合电气（ED）、西北天然气（NWN），消费必需品板块的可口可乐（KO）、奥驰亚（MO），以及医疗健康板块的强生（JNJ）、艾伯维（ABBV）。被动型看多投资者应加仓大盘ETF；主动型看多投资者可重点布局降息受益显著的板块及个股，例如科技板块的英伟达（NVDA）、微软（MSFT），房地产板块的住宅建商莱纳（LEN）、仓储REITs龙头普洛斯（PLD），以及黄金矿业龙头纽蒙特（NEM）。我们认为当前美股具有较大上涨潜力，同时也正视其可能存在的下跌风险，故采取多头策略并设置严格止损点位。原文链接

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