FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

恒生医疗ETF(513060)交投高度活跃，本月以来新增规模同类居首，国产创新药资产国际含金量稳步提升

，为主要行业指数中跌幅最大。消息面上，美国总统特朗普再提对进口药征收最高 250% 关税，并声称大幅压降药价，若落地或引发全球医药产业震荡。短期看不确定性冲击市场情绪，但中长期中国医药凭借创新积累和供应链优势，或迎来结构性机遇。【机构解读】昨日港股医药板块大幅调整，恒生医疗保健指数跌逾 2.1%，叠加美国关税政策不确定性，市场情绪承压。但部分分析师认为，本轮调整更多是短期波动，并不改行业长期逻辑。近期政策端利好不断，年内预计仍会有更多跨国 BD 交易，中国创新药资产的国际含金量正稳步提升，短期建议关注因情绪扰动出现的低吸机会。【相关ETF】恒生医疗ETF(513060)及场外联接(博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)A：014424；博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)C：014425)：：跟踪恒生医疗保健指数，一键覆盖港股医疗保健（制药/器械/服务）核心资产。港股创新药精选ETF(520690)：紧密跟踪恒生港股通创新药精选指数，聚焦港股创新药龙头与高研发属性标的。规模方面，恒生医疗ETF本月以来规模增长4686.50万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/3。份额方面，恒生医疗ETF近1周份额增长9250.00万份，实现显著增长，新增份额位居可比基金1/3。资金流入方面，恒生医疗ETF最新资金净流入7495.55万元。拉长时间看，近5个交易日内，合计“吸金”6592.11万元。数据显示，杠杆资金持续布局中。恒生医疗ETF本月以来融资净买额达250.72万元，最新融资余额达2.68亿元。截至8月27日，恒生医疗ETF近2年净值上涨48.60%。从收益能力看，截至2025年8月27日，恒生医疗ETF自成立以来，最高单月回报为28.34%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为79.42%，上涨月份平均收益率为7.42%。截至2025年8月27日，恒生医疗ETF近1年超越基准年化收益为0.64%。截至2025年8月22日，恒生医疗ETF近1年夏普比率为2.41。回撤方面，截至2025年8月27日，恒生医疗ETF今年以来相对基准回撤0.63%，在可比基金中回撤最小。回撤后修复天数为43天。费率方面，恒生医疗ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.15%。跟踪精度方面，截至2025年8月27日，恒生医疗ETF近1年跟踪误差为0.060%，在可比基金中跟踪精度最高。从估值层面来看，恒生医疗ETF跟踪的恒生医疗保健指数最新市盈率（PE-TTM）仅30.9倍，处于近3年14.53%的分位，即估值低于近3年85.47%以上的时间，处于历史低位。恒生医疗ETF紧密跟踪恒生医疗保健指数，恒生医疗保健指数提供一项市场参考指标，反映在香港上市、主要经营医疗保健业务证券的整体表现。数据显示，截至2025年8月27日，恒生医疗保健指数(HSHCI)前十大权重股分别为百济神州(06160)、信达生物(01801)、药明生物(02269)、康方生物(09926)、中国生物制药(01177)、石药集团(01093)、京东健康(06618)、三生制药(01530)、翰森制药(03692)、药明康德(02359)，前十大权重股合计占比61.52%。从收益能力看，截至2025年8月27日，港股创新药精选ETF自成立以来，月盈利概率为66.67%。回撤方面，截至2025年8月27日，港股创新药精选ETF成立以来最大回撤6.02%，相对基准回撤0.13%。费率方面，港股创新药精选ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中最低。跟踪精度方面，截至2025年8月27日，港股创新药精选ETF今年以来跟踪误差为0.091%，在可比基金中跟踪精度最高。港股创新药精选ETF紧密跟踪恒生港股通创新药精选指数，恒生港股通创新药精选指数旨在反映可经港股通买卖，业务与创新药研究、开发及生产相关的香港上市公司之表现。数据显示，截至2025年8月27日，恒生港股通创新药精选指数(HSSCPB)前十大权重股分别为百济神州(06160)、信达生物(01801)、药明生物(02269)、康方生物(09926)、中国生物制药(01177)、石药集团(01093)、三生制药(01530)、翰森制药(03692)、药明康德(02359)、科伦博泰生物-B(06990)，前十大权重股合计占比77.67%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）恒生医疗ETF(513060)，场外联接(博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)A：014424；博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)C：014425)。港股创新药精选ETF(520690)，一件捕捉中国创新药产业发展机遇。以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-28 10:41

邦达亚洲：美联储官员发表鸽派言论美元指数微幅收跌

气指数、欧元区8月消费者信心指数终值、美国第二季度实际GDP年化季率修正值、美国截至8月23日当周初请失业金人数和美国7月季调后成屋签约销售指数月率。此外，欧洲央行晚间将公布7月货币政策会议纪要，需要重点关注。另外，德国消费者情绪在夏季进一步转弱。市场调研机构GfK与纽伦堡市场决策研究所周三公布的数据显示，9月消费者信心指数预期值降至-23.6，较8月下滑1.9点，连续第三个月走低，且明显弱于经济学家预期的-21.5。研究人员表示，德国民众对失业的担忧正在加剧，导致在大额消费上的态度更趋谨慎。此前公布的数据显示，今年二季度德国经济产出较前值收缩幅度更大，进一步加重了消费者对经济前景的悲观情绪。纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯周三表示，即将召开的美联储政策会议将是一次"充满变数的会议"，暗示可能调整利率政策，但未明确具体倾向。他在接受采访时强调，美联储始终以实现充分就业和价格稳定为目标，当前"风险平衡已发生转变"。这一表态与美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周五的讲话形成呼应。鲍威尔当时指出，美国就业市场下行风险显著上升，并称"风险平衡的变化可能要求调整政策立场"，此番言论直接推升了市场对9月降息的预期。威廉姆斯进一步阐释称，当前联邦基金利率处于"适度限制性"水平，这意味着美联储既具备降息空间，又需保持政策灵活性。"我们可能需要降低利率，但未来仍会维持一定程度的限制性立场，"他表示，"关键在于准确把握经济运行的实际状况。"

邦达亚洲08-28 10:18

回购热潮席卷美股：以史上最快速度破万亿美元大关！

美国企业刚刚跨过了一个重要的里程碑：2025年迄今的股票回购规模以有史以来最快的速度突破1万亿美元。美国金融服务公司Birinyi Associates汇编的数据显示，截至8月20日，已宣布的股票回购规模超过1万亿美元，创下达到这一水平所需的最短时间。此前的纪录是在去年10月创下的。此外，预计到年底，已完成的股票回购规模将达到1.1万亿美元。而已宣布的股票回购规模将达到1.3万亿美元。如果按照90%的历史执行率来推算，那么2026年股票回购规模将达到创纪录的1.2万亿美元。过去几个月，各大巨头——尤其是金融和科技行业的巨头——纷纷批准大规模股票回购计划。今年5月，苹果公司承诺投入高达1000亿美元回购自家股票，同时警告称关税可能会使这其成本明显增加。根据7月份公布的季度业绩，苹果公司拥有363亿美元的现金和现金等价物。 Alphabet今年早些时候宣布了一项700亿美元的股票回购计划，并报告拥有约210亿美元的现金和等价物。美国最大的几家银行也走在了回购浪潮的前沿。摩根大通7月份表示，该公司将回购价值500亿美元的股票。美国银行宣布了400亿美元的股票回购计划，摩根士丹利则重新授权了至多200亿美元的回购计划。英伟达最新加入了这一热潮。该公司在周三美股盘后公布季度业绩后宣布，计划回购价值600亿美元的股票。股票回购规模的快速增长反映了许多公司强劲的财务状况。美国经济的强劲表现和企业盈利的韧性支撑了这一趋势。然而，必须考虑更广泛的经济背景，包括潜在的利率变化和经济衰退的威胁，这些都可能影响公司的财务业绩。投资者通常对回购表示欢迎，因为这种做法减少了可供交易的股票数量，推高了每股收益，往往会推高股价。尽管如此，回购也可能对整体经济产生不利影响，因为可能会减少可用于新投资的资本。企业大举回购已经引发了特朗普政府部分官员的不满。美国财政部长贝森特周三批评波音“大规模”回购股票，而不是投资研发。

金融界08-28 10:10

中国突传重量级声音！前中国央行行长周小川反对中国稳定币的想法

密货币#FX168财经报社(亚太)讯美国彭博社周四(8月28日)报道称，前中国央行行长周小川就稳定币的潜在危险发出警告，这使他反对政策顾问和经济学家越来越多地呼吁中国考虑使用稳定币。 (截图来源：彭博社) 周小川在7月中旬的一次闭门会议上表示，稳定币投机可能会破坏金融稳定。总部位于北京的经济智库中国金融四十人论坛(CF40)周三发布了会议纪要。该纪要没有表明谁参加了此次会议。周小川于2002年至2018年担任中国人民银行行长，监督中国货币政策和外汇业务的多项改革。他还一度呼吁建立一种“超级主权储备货币”，这将削弱美元在全球金融体系中的主导地位。美国今年采取行动，为以美元为基础的稳定币建立监管基础——美国政策制定者认为此举加强了美元的全球地位——中国的一些专家主张拥抱人民币稳定币。然而，周小川认为，与当今中国高效的零售支付系统相比，稳定币的成本优势有限。他表示，有关传统跨境系统“极其昂贵”的说法可能被夸大了。周小川还表示，现有的零售支付系统经过多年的发展，“已经变得高效、低成本，为新进入者在该领域实现进一步节省成本或利润的空间非常有限”。他指出，该系统涵盖第三方支付平台、央行数字货币(CBDC)、软件和硬件钱包以及清算基础设施。他说，这些系统尚未采用代币化(单一资产的所有权可以以数字方式表示和交易)或去中心化。周小川表示，金融和资产市场的主要担忧是价格操纵，这凸显加强透明度和监管的必要性。周小川说，美国、香港和新加坡目前的监管框架尚未对稳定币提供足够的保证——稳定币应该得到流动资产的充分支持。周小川称：“我们必须对稳定币被过度用于投机性资产交易的风险保持警惕。”他并指出欺诈和金融体系不稳定的风险。北京方面长期以来一直对加密货币保持警惕，将其视为对稳定及其资本控制的威胁。中国监管机构对稳定币可能被利用作为欺诈活动的新工具表示担忧。据彭博社本月早些时候报道，中国监管机构最近告诉当地经纪人和其他机构停止发布研究或举办研讨会来推广稳定币。

tqttier 1评论08-28 10:04

华尔街热议：美联储独立性受挫将威胁这两大资产黄金有望受益

理事库克的行动，可能会削弱人们对美元和美国国债的信心，并提升黄金和其他被视为避险资产的吸引力。 Ocean Park Asset Management首席投资官James St． Aubin指出，“美联储的独立性是其名片，解雇理事的举动直接损害了美联储不受政治动机影响管理货币政策的能力。” “当你开始削弱人们对全球储备货币的货币政策信心时，你就是在玩火。如果市场最终认定美联储是在根据直接政治影响制定政策，那么美国资产的吸引力就会下降，”St． Aubin称。目前，花旗集团策略师已建议增加对美国长期国债和美元将走软的押注，原因是担心特朗普可能削弱美联储的政治独立性。包括Adam Pickett和Dirk Willer在内的花旗策略师在周三的一份报告中指出，投资者应在其现有头寸基础上增加“小额仓位”，押注30年期与5年期的利差进一步扩大，收益率曲线将趋陡。他们还建议通过衍生品做多欧元兑美元。 “我们认为，对美联储独立性减弱的担忧有两个主要的市场泄压阀：美元走弱和收益率曲线变陡，”该行策略师在报告中写道。该策略团队于五月启动这项被称为“曲线陡化交易”的操作——预计特朗普减税法案将推高政府债务，从而拉高长期国债收益率。而随着特朗普力图撤换美联储理事——并可能向地区联储施加影响，无疑进一步加剧了市场担忧：其干预行为可能损害央行抗通胀公信力，进而推高长期收益率，从而为该交易策略注入新动力。周三，30年期与5年期国债收益率利差已进一步扩大至了2001年以来的最阔水平。花旗集团策略师还表示，面对美联储决策机构面临的“重组风险”，美元未进一步走弱令他们感到意外。美元的韧性可能源于法国财政问题的再度浮现，但该行策略师认为这不太可能“实质性削弱市场对欧元的需求”。黄金有望受益与此同时，一旦美联储的信任被打破，美元和债券风险上升且通胀攀升，一些业内人士也在积极呼吁投资者转向替代投资。纽约梅隆银行董事总经理兼市场策略与洞察主管Robert Savage表示，传统上对抗高通胀的手段是配置实物资产——包括黄金、石油和工业金属在内的大宗商品。黄金很可能位列这份名单的榜首。“若美联储失去独立性，黄金将成为投资者的首选避险工具，”WisdomTree研究公司全球研究主管Chris Gannatti表示。该公司认为任何对美联储独立性的威胁，都是“黄金需求的强大催化剂”。 “黄金没有对手方风险，不依赖政府信誉，且作为终极价值储藏手段拥有数千年历史积淀，”他表示，“在政治或货币不确定性时期，它是最受投资者信赖的保值资产。” Gannatti指出，2025年的数据已证明了这一点：全球央行今年有望购买约1000公吨黄金，这将是央行连续第四年大规模购金。纽约梅隆银行的Savage还指出，投资于那些经济稳定增长和低通胀的国家，也有助于对冲美国通胀上升的风险，因此大宗商品和国际投资在当前可成为投资者明确的替代选择。不过他表示，将比特币等加密货币视为替代品则更为复杂，因这些资产在新兴市场中扮演着重要角色——这些地区法币持续贬值。“它们还承载着支付功能，满足了前沿市场世界日益增长的银行服务需求。” Research Affiliates多资产策略首席投资官Jim Masturzo则认为，总体而言当金融资产风险上升时，黄金和房地产等实物资产就会成为避风港——而一旦美联储失去独立性，这种情况很可能发生。 “过去十五年间投资者从美国股票和债券中获得惊人回报，”他表示，“无论美联储独立性面临何种风险，考虑到美股估值已逼近历史峰值——现在可能正是获利了结并关注其他避险资产的良机。”

金融界08-28 09:50

黄金股中期配置价值凸显，黄金股票ETF基金(159322)当下备受关注

一，其价格有望获得向上动力。尽管短期内美国经济显示一定韧性可能限制金价上行空间，但中长期来看，全球货币体系重构背景下，黄金将持续表现强势。资产比价方面，A股资产性价比方面，在市场情绪高亢且未出现普涨过热情景前，板块轮动仍是市场结构的主要特征。比价来看，泛科技板块已经在上周走出了非常明显的超额收益，而有色板整体板块具有盈利预期兼补涨空间，关注黄金股的补涨机会。截至2025年8月28日 09:33，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨1.46%，成分股周大生(002867)上涨6.18%，湖南白银(002716)上涨3.24%，山东黄金(01787)上涨3.21%，山东黄金(600547)，赤峰黄金(600988)等个股跟涨。黄金股票ETF基金(159322)上涨2.31%，最新价报1.33元。拉长时间看，截至2025年8月27日，黄金股票ETF基金近1周累计上涨3.59%，涨幅排名可比基金1/6。流动性方面，黄金股票ETF基金盘中换手0.41%，成交9.96万元。拉长时间看，截至8月27日，黄金股票ETF基金近1年日均成交471.29万元。截至8月27日，黄金股票ETF基金近1年净值上涨38.12%。从收益能力看，截至2025年8月27日，黄金股票ETF基金自成立以来，最高单月回报为16.59%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为31.09%，涨跌月数比为7/6，上涨月份平均收益率为7.06%，历史持有1年盈利概率为100.00%。截至2025年8月27日，黄金股票ETF基金近3个月超越基准年化收益为6.19%，排名可比基金1/6。截至2025年8月22日，黄金股票ETF基金近1年夏普比率为1.35，排名可比基金前2/6，同等风险下收益更高。回撤方面，截至2025年8月27日，黄金股票ETF基金今年以来相对基准回撤3.00%。回撤后修复天数为7天，在可比基金中回撤后修复最快。费率方面，黄金股票ETF基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。黄金股票ETF基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，中证沪深港黄金产业股票指数从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本，以反映内地与香港市场中黄金产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年7月31日，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)前十大权重股分别为紫金矿业(601899)、山东黄金(600547)、中金黄金(600489)、赤峰黄金(600988)、招金矿业(01818)、山金国际(000975)、紫金矿业(02899)、湖南黄金(002155)、山东黄金(01787)、周大福(01929)，前十大权重股合计占比66.02%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-28 09:41

英伟达：宇宙第一股，不够炸裂就是罪？

至 75% 的节奏。其中注意的是，受美国政府审批的不确定性等影响，公司当前给出的指引中并未包含 H20 销往中国的相关收入。如果后续 H20 或定制版 Blackwell 等产品被允许出货，仍有机会给公司带来额外的增量。当前影响英伟达股价表现的主要三个核心关注点是云服务大厂的资本开支、Rubin 产品的进展和中国业务的情况。 a）云服务大厂资本开支（业绩核心驱动点）：多家云服务大厂在二季报后上调了全年资本开支计划，海豚君预计四大核心云厂商（谷歌、Meta、微软和亚马逊）在 2025 年的资本开支合计有望达到 4000 亿美元左右，同比增速接近 60%。尤其是谷歌、meta 和微软三家都在交流中明显提高了下半年的投入预期，这表明 AI 服务器等相关需求依然是旺盛的，也是英伟达当前业绩的核心驱动点。 b）Rubin 产品进展：公司在 3 月就公布了后续的产品路线图，随着 GB300 进入量产，市场将一部分的注意力移到 Rubin 产品上。公司此前披露 Vera Rubin NVL144 将在 2026 年下半年上市，其性能将是 GB300 NVL 72 的 3.3 倍，这也展现出英伟达的产品迭代能力。 Rubin 产品的进展也是投资人的关注点，如果后续进展超预期，也能继续提升市场信心。 c）中国市场的影响：英伟达已经宣布获得了 H20 的出口许可，这有望给公司下半年的收入带来增厚。但部分客户被劝阻购买 H20 芯片以及特朗普政府也将收取 15% 的许可费，这仍给 H20 的最终出货带来不确定性，因而公司当前收入指引中并未考虑 H20 销往中国的部分。即便如此，英伟达也将继续研发针对中国市场的 Blackwell 产品。结合各家大厂上修资本开支计划和 GB 系列的量产出货，英伟达当前仍处于 AI 需求和产品周期的景气度上升阶段，公司在 AI 芯片赛道的故事仍将继续上演。海豚君在 7 月上旬也给出了具体建议，而今股价也继续演绎至 180 美元左右。公司股价从 90 美元走向 160 美元，是市场错误定价带来的机会；而 160 美元至 180 或 200 美元，是除云服务商这部分 TAM 外，也需要定价了一部分主权 AI、企业 AI 及人形机器人等新场景下的额外算力需求；后续如果能站稳 200 美元，则需要更宏大的算力叙事如主权 AI、人形机器人等快速兑现落地。随着 GB 系列的量产增加，新产品带动的业绩也将在下半年开始释放，因而市场也主要关注于公司明后年的业绩表现。结合公司当前市值（4.43 万亿美元），大约对应 2027 财年的净利润约 29 倍 PE 左右（假定收入 +32%，毛利率 75%，税率 15.3%）。而在公司当前的 GB 产品周期的带动下，市场对公司的估值区间普遍已经提高到了 30-35 倍 PE。至于三年后的 AI 需求和大厂的资本投入情况，市场上的预期有较大的分歧。但在当前新产品周期中，市场更为关注近期的经营表现和 qoq 的增量情况。只要英伟达持续能交出超预期的环增表现，市场对公司依然会是充满信心的。在本季度大厂纷纷提高资本开支目标后，市场也已经上调了英伟达的业绩预期，也已经在近期的股价上得以体现。然而本次财报，公司也仅仅是符合市场的预期情况，并未给出更多超预期的表现。英伟达股价从 100 美元以下走向 160 美元，这部分基本上已经消化了中国市场 H20 事件的影响。而在各家大厂陆续提高资本开支目标后，股价进一步走向了 180 美元附近。而在上述市场预期打入之后，股价的进一步提升，仍需公司给出更多关于主权 AI、Rubin 进展、机器人等增量信息来助力。海豚君对英伟达财报的具体分析，详见下文：一、英伟达的业务情况随着英伟达数据中心的持续增长，当前已经成为公司收入中最大的一项，占比已经接近 9 成。作为公司此前主要收入来源的游戏业务，占比已经被压缩至 1 成左右。具体业务来看： 1）数据中心业务：是当前最主要的关注点，其主要产品包括 H100、A100、Blackwell 等算力芯片，公司的核心客户是亚马逊、微软、谷歌等云服务大厂； 2）游戏业务：公司在独显市场依旧处于领先地位，当前主要产品是 RTX40 和 RTX50 系列，主要客户是游戏玩家和 PC 制造商等； 3）专业可视化和汽车业务：两项业务当前占比较小，都在 1-2% 左右。其中的专业可视化业务主要客户有皮克斯、迪士尼等。汽车业务主要以 Orin 芯片、Thor 芯片为主，客户主要为比亚迪、小米、理想等车企。二、核心业绩指标：整体符合期待 2.1 营业收入：2026 财年第二季度（即 2Q25）英伟达公司实现营收 467.4 亿美元，同比增长 55.6%，市场预期（461 亿美元）。本季度增长主要来自于数据中心和游戏业务带动，其中游戏业务在 RTX50 系列产品带动下表现超预期；而受 H20 禁令影响，数据中心业务环比仍有 20 亿美元的增长，业务表现符合市场预期。展望下季度，公司给出了 540 亿美元的收入指引，其中依然没有包含 H20 销往中国的部分。下季度收入环比增长约 73 亿美元，其中主要来自于 GB 系列量产增加的带动。 2.2 毛利率（GAAP）：2026 财年第二季度（即 2Q25）英伟达实现毛利率（GAAP）72.4%，市场预期（71.9%）。公司上季度毛利率的 “闪崩”，主要 H20 禁令的影响，公司计提了将近 45 亿美元的存货减计等相关费用。如不考虑 H20 突发事件的影响，将 45 亿美元存货减计加回来后，公司上季度的毛利率将重回 71% 附近。本季度毛利率实际上仍是环比提升的（71%->72.4%），主要是受 GB 系列量产增加以及供应链成本减少的影响。对于下季度公司预期毛利率 (GAAP) 为 73.3%，市场预期（72.1%）。对于 H20 事件的影响，公司在此前完成了存货减计，对后续毛利率影响较小。随着 GB 系列产品量产增加的带动，公司预计年底毛利率将回升至 75% 左右。三、核心业务进展：GB 系列带动的产品周期在 AI 等需求的带动下，英伟达数据中心业务（Compute+Networking）的收入占比已经接近 9 成，而游戏业务的占比被挤压至一成以下。 3.1 数据中心业务：2026 财年第二季度英伟达数据中心业务实现营收 411 亿美元，同比增长 56.4%。数据中心业务仍然是公司的最大关注点，本季度增长主要是由 GB 系列产品量产增加的带动，主要应用于大型语言模型、推荐引擎和生成式 AI 应用程序的训练和推理。具体来看：①计算业务收入本季度为 338 亿美元，环比减少 3.1 亿美元，其中主要受 H20 禁令的影响；②网络业务收入本季度为 72.5 亿美元，环比增长 22.9 亿美元。本季度数据中心业务环比增长，主要来自于网络业务的带动，而计算业务受 H20 影响大约有 40 亿美元。若剔除该影响，计算业务收入本季度环增有将近 35 亿美元左右。对于英伟达数据中心业务的核心驱动点仍然是云服务厂商对 AI 服务器的需求。2025 年第二季度四大核心云厂商的合计资本开支达到 958 亿美元，同比增长 64.4%。结合公司数据中心业务 70% 的同比增速来看（不考虑 H20 影响的情况下），英伟达在巨头资本开支中的份额仍在提升。而通过四家公司的管理层交流，海豚君预期四大厂商在 2025 年的资本开支有望达到将近 4000 亿美元，同比增长 58%，这也为公司下半年业绩的持续增长带来保障。由于当前在数据中心市场英伟达、AMD 和英特尔仍是核心芯片的主要玩家，将三者相关业务对比，可以看出：凭借公司领先的算力产品，英伟达在数据中心市场中的份额在持续增长。随着 GB 系列产品量产提升，云服务厂商在核心芯片采购方面，对英伟达的产品是更加青睐的。 3.2 游戏业务：2026 财年第二季度英伟达游戏业务实现营收 42.9 亿美元，同比增长 48.9%。主要是受公司 RTX50 系列产品的出货带动。游戏业务当前在公司整体收入中占比不足一成，公司当前业绩重心依然是数据重心业务。就游戏业务看，相比于 AMD 游戏业务 11 亿美元的季度收入，英伟达在游戏显卡市场仍具有明显的领先优势。四、主要财务指标：费用率稳定，利润端回升 4.1 核心经营利润率 2026 财年第二季度英伟达核心经营利润率为 60.8%，明显回升。公司上季度受 H20 存货减计的计提费用，导致了毛利率的 “闪崩”。从核心经营利润率的构成来分析，具体变化情况： “核心经营利润率=毛利率 - 研发费用率 - 销售、行政等费用占比” 1）毛利率：本季度 72.4%，上季度回落受存货减值影响，本季度重回 70% 以上。若剔除减值影响后，上季度毛利率将回到 71% 附近，本季度毛利率仍是提升的，主要是 GB 系列产品的带动； 2）研发费用率：本季度 9.2%。虽然公司的研发投入环比增加 3 亿美元，但在收入增长的影响下，研发费用率保持相对稳定； 3）销售、行政等费用占比：本季度 2.4%，保持平稳。公司预计下季度经营费用指引的数值继续走高至 59 亿美元，结合收入指引看，下季度经营费用率将维持在 11%，保持相对良性状态。 4.2 核心经营利润 2026 财年第二季度英伟达净利润 264 亿美元，同比增长 59.2%。本季度净利率为 56.5%。由于净利润还受到非经营性项目的影响，海豚君相对更关注于公司的核心经营利润（毛利- 研发费用- 销售、行政等费用）。公司本季度核心经营利润 284 亿美元，同比增长 52.6%。核心经营利润率回升至 60.8%。上季度利润端的下滑，主要是受 H20 存货减值的影响。随着毛利率的回升，公司核心经营利润率依然稳定在 60% 上方。

海豚投研08-28 09:31

黄金周四交易提醒:今日这件大事恐点燃行情！FXStreet首席分析师金价技术分析

美元/盎司附近。本交易日，投资者将聚焦美国GDP数据，预计将引发市场大行情。FXStreet首席分析师Valeria Bednarik撰文，对黄金技术前景进行分析。 Bednarik指出，黄金价格的目标是突破3400美元/盎司，并可能很快重新测试历史高点。北京时间周四20:30，美国第二季度实际国内生产总值(GDP)修正值将出炉，预计年化季率增长3.1%，前值为增长3.0%。 FXStreet分析师Eren Sengezer指出，美国经济分析局(BEA)将于周四发布第二季度GDP修正数据。经济分析局在其初步估计中表示，美国经济年增长率为3%。GDP数据向下修正可能会伤害美元并帮助金价走强，而向上修正可能会产生相反的效果。 Bednarik写道，市场的注意力仍将集中在美国的政治紧张局势和与贸易战相关的头条新闻上。在接下来的几天里，美国将公布一些重要数据，首先是周四公布的第二季度GDP修正值，最后是周五公布的个人消费支出(PCE)物价指数。后者是美联储最喜欢的通胀指标，可能会影响市场对9月份降息的看法。黄金技术前景 Bednarik指出，从技术角度来看，日线图显示，黄金价格交投在其所有移动平均线之上，20日简单移动平均线(SMA)缓慢上升至3357.20美元/盎司附近。100日均线和200日均线在上述短期均线下方保持向上倾斜，与占主导地位的看涨趋势一致。最后，鉴于新的周峰值几乎没有超过前一个峰值，技术指标缺乏动力，在正面水平内呈现温和的上行倾向。 Bednarik补充道，近期的情况反映出购买兴趣的增加。在4小时图表中，金价在看涨的20周期SMA附近遇到盘中买家，该均线继续在没有方向的100周期SMA和200周期SMA上方前进。与此同时，技术指标从中线回升，并最终稳定远高于中线的水平。 (现货黄金4小时图来源：FXStreet) Valeria Bednarik给出金价最新的重要支撑位和阻力位：支撑位：3380.45美元/盎司；3368.20美元/盎司；3350.50美元/盎司阻力位：3405.80美元/盎司；3421.10美元/盎司；3433.90美元/盎司北京时间09:10，现货黄金报3391.90美元/盎司。

风枫08-28 09:25

特朗普与美联储斗争升级！华尔街警告：美国陷入滞胀可能性升高

美国经济距离出现最坏的情况似乎又近了一步。美国宏观经济咨询公司Sri-Kumar Global Strategies的总裁Komal Sri-Kumar将此归咎于特朗普总统最近升级了他与美联储的矛盾，周二试图解雇美联储理事丽莎·库克。 Sri-Kumar表示，现在出现滞胀的可能性更高了。滞胀是一种可怕的情况，即通胀加剧而经济增长却放缓。他指出，近期美国长期债券收益率上升，他认为这表明投资者正在为未来通胀加剧做准备。他表示，伴随着经济疲软的迹象，滞胀态势正在酝酿之中。绝大多数人的共识是，撤换库克——这在历史上几乎没有先例——将进一步削弱美联储的独立性。Sri-Kumar表示，市场将通过抛售债券和推高收益率来抵制库克被罢免一事的任何进一步发展，而这实际上与特朗普所期望的情况恰恰相反。 “我们正在走向滞胀，即经济衰退的同时，通胀显著上升。”Sri-Kumar表示。“有什么可以阻止这种情况的发生呢？立即改变政策。回到过去，让美联储保持独立。但我们看不到任何发生这种情况的前景。” 债券市场已发出警告对于政策制定者来说，滞涨通常被认为是一个比传统衰退更难解决的问题。这是因为在通胀加剧的阻碍下，美联储无法像在典型的经济低迷时期那样降低利率来提振经济。债券市场已经发出了谨慎的信号，美国30年期国债收益率周二飙升。在Sri-Kumar看来，长期国债收益率上升意味着更高的通胀预期以及经济增长风险。当长期国债收益率上升时，这表明投资者不相信通胀是稳定的，从而导致他们将长期利率上升纳入考量。 Sri-Kumar称，这解释了为何美联储去年9月开始降息周期时，长期国债收益率跳升。他称此举是一个“严重的错误”。此外，长期国债收益率与整个经济体的借贷成本挂钩，比如抵押贷款利率。从这个角度来看，收益率上升可能会影响经济活动，因为资金会变得更加紧张。 Sri-Kumar还指出了可能引发长期国债收益率上升的几种情况。第一种情况是，丽莎·库克最终被解雇。经济学家认为，这样的举动可能会削弱美联储的可信度及其控制通胀的能力。第二种情况是，特朗普换掉更多的地方联储主席。Sri-Kumar补充称，如果总统让更多鸽派决策者进入美联储，可能会给美联储带来更大放松货币政策的压力。此举可能会引发市场对通胀失控的更多担忧。第二种情况是，尽管通胀率上升，美联储仍在9月降息。Sri-Kumar称，如果美联储偏好的通胀指标个人消费支出（CPI）数据高于预期，这意味着美联储如预期般在9月下调利率水平，也可能推高长债收益率。几个月来，经济学家一直在警告滞胀的风险，尤其是在特朗普的关税政策笼罩美国经济之际。关税被认为会提高消费者物价，同时阻碍全球贸易，这可能会损害经济增长。 Sri-Kumar本人在过去几年中也一直在警告滞胀风险。今年2月，在美联储开始降息周期几个月后，他表示，他认为美联储应该继续加息，以控制通胀。

金融界08-28 09:10

锦欣生殖（1951.HK）：减值出清轻装上阵，战略重构静待花开

保，短期内对高价项目需求产生扰动；二是美国医生团队扩容与新诊所建设同步推进，HRC业务短期内盈利承压。值得关注的是，公司主动进行多项资产减值处理，总金额超过11亿元，主要包括：商誉及无形资产减值：对HRC业务计提减值9.52亿元，老挝项目减值约4600万元，更真实反映资产价值，实现风险出清。公司表示将适时重组美国业务，回笼资本。风险资产处置：终止男科业务投资，计提减值约6400万元；对其他项目投资预付款计提减值3500万元，优化资源配置。一次性事项：因武汉医院租约年底到期，调整装修摊销年限，计提摊销约2100万元；另投入5000万元用于保健院硬件改造，以争取更高资质并提升服务质量。其他特殊事项：美国业务上半年亏损约4400万元，随着业务重组推进，该亏损将逐步修复。尽管上述减值及风险资产处置对当期利润造成冲击，但均属非现金调整，不影响公司现金流和正常经营。通过此次彻底的风险出清，锦欣生殖解决了市场长期担忧的商誉包袱，为未来发展奠定坚实基础。图表一：公司财务事项处理数据来源：公司资料，格隆汇整理经营调整：短期见底，2026年将成反弹起点虽然短期业绩承压，但公司核心业务基本盘依然稳健。国内辅助生殖治疗周期数（取卵周期数及人工授精治疗周期数，即IVF及IUI）实现3.2%的同比增长，成都院区VIP渗透率提升至20.8%，显示高端客户需求具有韧性。从国内业务来看，政策红利释放，新院区驱动增长。公司表示，上半年受IUI占比提升的影响，辅助生殖取卵周期数有所下降，但IUI为不孕不育的早期治疗项目，其平均成功率不足20%，大部分患者后期仍需要进行包括试管婴儿在内的后续治疗，后续公司将在医疗流程进一步优化，综合患者实际需求，将IUI占比保持在合理水平。随着育儿补贴政策落地和辅助生殖技术纳入医保，公司国内机构的患者咨询量明显增加，底层需求仍然旺盛，中长期市场需求有望加速释放。公司正积极推进南方总部升级计划，新院区预计2026年第一季度完成搬迁。新院区设计容量12,000-15,000周期/年，将整合IVF实验室、遗传检测中心等先进设施，成为未来增长的重要引擎。孵化医院（武汉锦欣、云南九洲及昆明和万家）表现突出，尽管受装修等因素影响，业务保持稳定，公司预计短期总周期数将突破5000例，盈利能力持续改善，有望成为集团业务增长的“第三极”。从海外业务来看，公司结构优化，资金回笼可期。美国HRC业务上半年收入3.03亿元，同比略降1.0%，但客单价提升9.7%至14.4万元，显示一定的定价能力。为长期战略发展，美国年轻医生团队扩容与新诊所建设同步推进，短期内业绩承压。公司明确表示将适时重组美国业务，回笼资金降低杠杆，减少利息支出。这一调整符合公司“聚焦中国、辐射海外”的新战略方向，未来海外业务将更侧重技术引进和差异化产品及服务，而非规模扩张。管理变革：专业团队重塑战略，重回正轨，拐点已现本次业绩披露还传递出一个重要信号：管理变革正在引领公司重回健康发展轨道，经营拐点迹象已经开始显现。 2025年7月，CEO董阳先生正式回归核心管理岗位，并暂代CFO职能，形成“业务+财务”的高效决策体系。管理团队进一步明确了“暂停非核心并购、加速资金回笼”的短期策略和“以中国为基石、辐射海外”的中长期战略方向。根据公司规划，管理层将重点聚焦三个维度：在财务层面，一方面通过风险释放和减值出清，修复资产负债表；另一方面通过资金回笼，降低杠杆、保障流动性、加强股东回报。根据公司规划，预计未来三年内暂无新增重大资本开支，前期重大资本性投入已经进入尾声。在资本市场层面，公司将强化市值管理，积极回报股东。公司计划在降低杠杆后，启动中长期股票回购方案，并通过多种方式积极回报股东。在业务发展层面，锦欣生殖正在积极培育多个新兴业务板块，构建多元化收入结构：公司重点聚焦生育力保存市场，该领域有望成为下一个千亿级赛道。与传统辅助生殖业务不同，生育力保存具有更强的客户粘性和更长的服务周期，形成类似“订阅制”的SaaS商业模式，将进一步拓展客户生命周期价值。目前，公司已在香港和美国完成数百名用户的早期产品测试，未来有望借助人口政策东风，重构冻卵商业模式，打造“消费+数字+保险”的创新生态（Insurtech），打开新的增长空间。在AI+医疗领域，公司开发专业基础模型，应用于治疗方案模拟、胚胎评估等关键环节，助力合作医院提升成功率和运营效率。同时，通过推出医疗级妇幼AI守护者数字陪伴系统，为患者提供更加周到的服务体验。在遗传基因技术领域，公司借助先进遗传基因技术，优化生育健康产品体系，通过整合Igenomix等国际先进技术，提供从孕前携带者筛查到产后新生儿基因检测的全周期服务。整体来看，公司短期内将以提升自由现金流为核心目标；中期在维持传统业务稳定现金流产出（通过南方总部升级、孵化院区实现5000周期）的基础上，将持续加大对领先技术及垂直AI应用的研发投入，覆盖生育力保存、遗传与生育健康、AI赋能等重点方向。预计2026年业绩可恢复至2024年正常水平并实现小幅增长，2027年则有望迎来更大幅度的提升。图表二：公司规划目标数据来源：公司资料，格隆汇整理小结回到最初的那个问题：在生育政策暖风频吹、支持力度不断加码的今天，锦欣生殖是否依然具备可持续的成长性？答案无疑是肯定的。伴随生育政策持续优化与辅助生殖需求稳步攀升，锦欣生殖作为行业龙头，已通过一轮深刻的战略与资产调整，基本卸下了历史包袱。管理层积极推动业务聚焦与组织变革，进一步明确了以中国为核心、技术与服务双轮驱动的未来路径。可以说，公司已为迎接下一轮增长做好了扎实准备。从估值层面看，根据WIND数据，截至8月25日收盘，公司PE（TTM）为30.21倍，处于上市以来中枢偏低区间，当前位置已较为充分地反映了短期业绩压力。然而，随着风险逐步出清、核心业务企稳回升，2026年有望成为业绩反弹的拐点。政策红利持续释放、新院区投入运营、冻卵和遗传检测等新业务逐渐成熟——多股动力蓄势待发，锦欣生殖的价值重估，才刚刚开始。图表三：公司PE BAND 数据来源：WIND，格隆汇整理数据截止2025年8月25日收盘

格隆汇08-28 09:02

24小时热点