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“美联储新喉舌”又来放风了！靓丽非农助燃鹰派加息预期美元扶摇直上、黄金美股上演“高台跳水”
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。市场现在将关注下周的关键通胀数据以及美联储会议纪要。” 油价周五大涨3%，并在欧佩克+决定进行自2020年以来最大规模的减产的支持下，朝着连续第二周上涨的方向发展，尽管人们担心经济衰退和利率上升。 WTI原油向上突破92美元/桶，最高触及92.35美元/桶，日内涨超4.4%；布伦特原油突破98美元/桶，日内也上涨约4%。（WTI原油30分钟走势图，来源：FX168）原油价格势创3月初以来最大单周涨幅，因欧佩克+将原油市场推至冬季前进一步收紧的轨道。WTI原油自9月中旬以来首次升破90美元/桶，本周期货价格上涨近12%，布油自9月中旬以来首次突破95美元/桶。紧缩前景阻止了油价的下滑，此前油价因对全球经济放缓和各国央行大举加息的担忧而下跌。Third Bridge全球工业、材料和能源部门主管Peter McNally表示，尽管上个季度原油价格下跌，但推动价格下跌的因素正在结束，俄罗斯供应的可持续性和美国石油储备的持续释放变得不确定，欧佩克+的减产让市场变得更加脆弱。
夏洛特2022-10-08
3分钟近13亿美元大单砸盘！非农新增26.3万再超预期黄金“飞流直下”逾20美元
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。市场现在将关注下周的关键通胀数据以及美联储会议纪要。” 黄金对美国利率上升高度敏感，因为这增加了持有非收益黄金的机会成本，同时推高了黄金的计价货币美元。
夏洛特2022-10-07
为什么说美国通胀具有顽固性和持久性？
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做出了更加鹰派的反应。8月17日公布的美联储会议纪要显示，美联储计划从9月份开始把缩表速度加快一倍。这种缩表速度前所未见，华尔街的分析师无法建模分析。此刻，乐观和悲观的预期同时存在，市场波动开始大幅上升。美联储与华尔街的博弈进入新的“深水区”。　　通货膨胀是这场博弈最重要的风向标。当通胀低于预期，华尔街认为美联储不会快速缩表，资本市场加速反弹。当通胀高于预期，美联储则会进一步提升加息缩表力度，此时资本市场又会重新下跌。这其中比较重要的一个分歧是：华尔街并不能完全捕捉美联储心目中对未来通胀的预期，除非整体通胀从供需两端都呈现显著的下行态势。也就是说，在通胀进入快速下行通道之前，美股会一直处于剧烈波动中。　　究竟如何预测美国通胀？我们可以把美国通胀分解为三个部分：第一部分与房租相关，大概占比三分之一。第二部分与油价相关的组成部分，大概占比20%。第三部分与其他服务业价格相关，占比略高于三分之一。其中，房租的走势显著滞后于房价，房价上升带动房租上行。油价由于存在乌克兰危机的影响，存在较大的不确定性。服务业价格和就业相关，主要取决于非农人数增长的速度，这与美国衰退程度相关。　　这三个组成部分中，房租的走势相对容易确定，下面我们先抓住房租这条主要线索，做一些相对比较细致的分析，看看能否见微知著。　　住房租金是美国CPI的重要组成部分。美国CPI分项中，与住宅相关的支出大约占42%，具体包括住房租金(33%)、燃料(4.5%)和家具(4.9%)。其中，住房租金占CPI比重大约三分之一。美国的房价与房租涨幅之间存在先后关系。住房租金项的波动理论上滞后于挂牌的房租价格。当租金价格上涨后，新挂牌的房租价格会首先被房屋出租人上调，待大部分租客旧合约到期并且签新合约时，CPI中的住房租金项才开始上行。研究表明，房价涨幅领先业主等价租金16个月左右。　　根据测算，房租上行可能拉动美国CPI上涨2.3个百分点。根据达拉斯联储的测算，美国主要居所租金和业主等价租金可能于2023年5月见顶，峰值分别为8.4%和7.7%，此后逐步下行至2023年年底的6.7%和6.5%，支撑CPI增速于2023年上半年维持高位。假设2023年全年美国主要居所租金和业主等价租金加权平均为7%，那么，住房租金可以拉动CPI同比增速约2.3个百分点。　　未来如果想要抵消房租的压力，油价或者服务业的价格需要做相应的下调。单独考虑油价的话，2023年油价需要下跌25%，美国2023年CPI才能够稳定在2%附近。2022年布伦特原油的全年价格均值可能在100美元附近，那么2023年布伦特原油价格需要下降到75美元，才能缓解美国通胀。考虑到欧盟将在明年2月禁止所有俄罗斯成品油的进口。国际投行认为一旦欧盟对俄的制裁禁令全面生效，俄罗斯石油的日产量将从年初740万桶下降150万桶。因此，巴克莱预期2023年布伦特原油均值为103美元，高盛的预期值是110美元。如果要让油价下跌至75美元以下，美国经济可能需要付出较大的衰退代价。　　如果考虑其他服务业的价格的下降对冲房租上升，2023年新增非农就业需要下降到零以下。这是因为服务业价格与居民就业密切相关，要让服务业价格下降必然要让失业率上升。　　总体而言，预计住房租金这一项就可以拉动明年美国CPI同比增速约2.3个百分点。这表明，美国通胀具有顽固性和持久性，如果不把希望寄托在好运气上面的话，经济衰退可能是唯一能够帮助美联储控制通胀的途径，这可能也是美联储需要付出的代价。
蛮子2022-08-25
美联储放“鹰”助力美元走强本周全球央行年会备受关注
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期数据与固守在2%的长期预期一致。除了美联储会议纪要，多位美联储官员发表“鹰”派言论，这也刺激美元走强。例如，圣路易斯联储主席布拉德上周四表示，他倾向于支持9月份再加息75个基点。　　近来，部分美国经济数据表现出色也助力美元大幅攀升。美国劳工部公布的数据显示，初次申请失业金人数三周以来首次下降，截至8月13日当周，初次申请失业金人数减少2000人，至25万人。与此同时，衡量费城地区制造业活动的一项指标在8月份意外扩张，这是3个月以来的第一次。费城联储公布的数据显示，制造业当前评估指数从负12.3升至6.2，高于所有经济学家的预估，该指数高于零表明经济活动增长，此前预测值为负5。美国商务部公布的最新数据显示，继6月份零售额增长1%后，有“恐怖数据”之称的美国7月份零售额持平，数据略低于预期。剔除汽车销售的核心销售额超出预期，上月增长0.4%，而此前预计为下降0.1%。　　此外，美元走强的背后也离不开欧元走弱的“助攻”。最新数据显示，欧元区经济下行风险加剧，两大经济体德国、法国均陷入萎缩。例如，欧元区8月份制造业采购经理人指数（PMI）初值为49.7，创26个月新低；服务业PMI初值为50.2，创17个月新低；综合PMI初值为49.2，创18个月新低。欧元区8月消费者信心指数从7月份的负27升至负24.9，但仍接近纪录低位，因生活成本上升对消费者造成影响且能源短缺可能抑制经济产出。而欧洲经济“火车头”——德国的经济状态更糟糕：德国8月综合PMI初值为47.6，创26个月新低；服务业PMI初值为48.2，创18个月新低；制造业PMI初值为49.8，创两个月新高。　　对于美元后续走势，市场看法莫衷一是。通常来说，在经济不确定时期，黄金和美元作为避险资产相互竞争。当经济不确定性与美联储将继续加息的确定性相结合时，美元将处于强势地位，因为美国国债收益率上升直接支撑美元。再加上黄金不会产生任何利息的事实，只要货币紧缩是美联储试图降低通胀水平的指导原则，天平就会倾向于支持美元。因此，只要美联储持续走在加息的道路上，美元今年内持续强势的主要基石就难以动摇。　　然而，美元指数能否长久的维持在当前108左右的高位，尚存变数；未来美元指数或存在回落的可能性。一是虽然美联储在7月份再次加息75个基点，其加息力度超越了过去40年的极限，美联储在借此表达遏制通胀的决心的同时，美联储决策者在7月份会议纪要中首次承认有过度加息的风险，认为未来可能在某个时间点放缓加息，但没有明确何时放缓、何时结束。在7月份例会的会后记者会上，美联储主席鲍威尔还发表了“可能是时候考虑调整政策了”的言论。因此，不排除未来美联储加息放缓甚至暂停加息的可能性，这或将推动美元指数回落。　　二是美国当前经济数据也是良莠不齐，美国实质性衰退风险仍然存在，这也将成为美元指数的拖累之一。例如，美国8月份Markit制造业PMI初值为51.3，服务业PMI初值为44.1，综合PMI初值为45，连续第二个月萎缩，为2020年5月份以来最低。美国7月份新屋销售总数折合年率下降12.6%至51.1万户，为2016年1月份以来新低，远不及市场预期的57.5万户。截至7月末，待售新房量达到46.4万套，为2008年以来最多，但其中90%不是在建就是尚未动工。　　事实上，从近期公布的数据来看，美国部分经济指标已现放缓甚至衰退迹象，主要体现在三个方面：高通胀压制居民消费、房地产市场降温以及制造业活动明显放缓。美国商务部公布2022年二季度国内生产总值（GDP）数据，美国二季度GDP下滑0.9%，为美国经济连续第二个季度萎缩。根据市场普遍认可的定义，实际GDP连续两个季度负增长可以认为美国经济已经陷入技术性衰退。如若美国经济在三季度持续下滑，美联储后续政策走向将更难以判断。　　当地时间8月25日至27日，杰克逊霍尔全球央行年会将举行。包括鲍威尔、英国央行行长贝利、欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔等在内的多家央行的官员将出席并发表讲话。鲍威尔在本次全球央行年会上如何看待美国经济等言论值得投资者关注，这些也将对美元整体走势带来影响。
蛮子2022-08-25
系好安全带！大考前黄金突然强势爆发鲍威尔这一言论或为未来几周奠定基调
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in表示。到目前为止，尽管上周公布的美联储会议纪要释放出一些好坏参半的信号，但美联储一直相当坚定地保持强硬立场。7月的FOMC会议纪要显示，美联储官员一致认为有必要最终放慢紧缩周期，但认为美联储首先需要看看加息对通胀的影响。在经济衰退担忧加剧之际，对美联储再次大幅加息的担忧正在侵蚀市场的风险情绪，这应该会对黄金有利。 “金融市场弥漫着一种强烈的不安情绪，投资者担心通货膨胀，对美国收紧货币政策感到不安，并担心经济衰退风险。由于一年一度的杰克逊霍尔经济研讨会，各国央行行长和金融界重量级人物聚集在一起讨论主要经济问题，这将是市场重要的一周。”Otunuga指出。大家都在期待了解美联储对通胀、经济和货币政策未来的看法。Otunuga指出：“鲍威尔在演讲中透露或选择隐瞒的内容，可能会为未来几周的全球市场奠定基调。” 分析师称，鲍威尔周五可能会强化其鹰派立场，并扭转市场对美联储可能转向的部分新想法。 MKS PAMP金属策略主管Nicky Shiels表示：“(美联储主席)预计将重申继续加息以控制价格的决心，他可能会发出一个明确的信息，即即使他们的加息步伐放缓，他们可能也不会很快转向并降息。”“如果美国政府中很少有人真的相信我们正处于衰退(定义正在改变)，那么如果根本没有衰退，你怎么能证明暂停加息是合理的呢？” 人们还普遍预计，美联储主席在反对“美联储转向”的想法时，将尽可能直截了当。 OANDA高级市场分析师Edward Moya解释说：“他可能试图发出一个明确的信息，即即使他们加息的步伐放缓，也不会意味着利率峰值会降低，或者他们会很快降息。”“本周过后，如果美联储基金期货开始反映明年加息的预期，华尔街不应感到意外。这可能是许多人度假归来的一周，他们会加倍押注熊市反弹预言。” 预计金价将出现更多波动分析师们对黄金的走势存在分歧，但他们相信黄金本周将非常波动。 “由于杰克逊霍尔和鲍威尔的讲话可能成为黄金基本面的新火花，黄金本周出现波动的可能性很高。如果金价失守1724美元，那么其有可能会遭到抛售并跌向1700美元。反之，如回升至1752美元上方，可能会分别打开回升至1770美元和1800美元的路径，”Lukman补充道。 Shiels补充称，任何鸽派惊喜都可能引发金价反弹，理由是有利的战术仓位。她说：“从结构上看，贵金属市场要么看平，要么做空，然而从战术上看，9月份之前不对称的风险显然在构筑，即：做空头寸+季节性上行+价格处于低位+鸽派鲍威尔(相对市场预期)，可能令黄金在本周晚些时候或下周杰克逊霍尔之后形成看涨环境/反转。” Moya指出，另一方面，美联储若采取激进措施，则意味着金价在秋季将跌至较低的底价。“金价最终将在区间内波动，但底部似乎略低，因能源和食品通胀风险可能令美联储在新的一年继续积极加息，”他说。“在美联储主席鲍威尔周五发表讲话之前，金价似乎有望稳定在1750美元上方。”
夏洛特2022-08-24
兴业投资：美元能否强者恒强关键在美联储硬气程度
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上周美联储会议纪要尽管提及未来可能某个时间点放缓加息，一度打压美元，但市场很快回味过来美联储的重点在于要继续加息，直到通胀明显加快回落，美元开始强势拉升，连续突破107和108关口，当周录得2020年3月以来最大涨幅。欧洲方面，能源危机不断扩散令经济前景蒙阴，欧央行和英央行在高通胀和激进加息之间的选择更为困难，欧元重新逼向平价水平，英镑也跌超2.5%直逼7月低点。不过，避险日元和商品货币同样下跌，表明当前市场并非受市场情绪推动，而是站在美元的对立面。展望本周，美元走向将可能受到美联储主席鲍威尔在全球央行年会上的讲话推动，从而为汇市奠定基调。另外，尽管美国将公布多个经济数据，但预计难以推动市场对美联储加息预期的重大变化。其它方面，关注欧央行会议纪要等可能对单个货币产生影响的事件风险。以下是本周重要经济数据和事件展望。欧元区8月Markit制造业PMI初值，周二北京时间16:00. 欧元区7月Markit制造业PMI终值为49.8，自2020年6月以来首次低于荣枯线50。数据增加了欧元区衰退的风险，尤其是欧元区三大经济体德国、法国和意大利制造业下降速度明显。当前欧洲能源危机继续扩散，而北溪1号又将再次暂停，对欧元区尤其是对天然气依赖较重的德国更是雪上加霜。市场预计欧元区8月Markit制造业PMI初值将进一步下滑至49。当前市场看空欧元氛围浓厚，关注欧元在平价水平附近的表现。欧央行会议纪要，周四北京时间19:30. 欧央行在7月利率决议上结束八年负利率，将三大关键利率上调50 个基点至0.75%、0.5%和0%。最近，在通胀压力节节攀升的背景下，欧央行官员也开始频频放风，要大幅加息，尽管衰退风险增加。市场加大押注欧央行将在9月进一步加息50个基点，而此次会议纪要将可能为市场提供更多线索。不过，即使欧央行激进加息，但若欧央行提及黯淡的经济前景，料欧元仍将承压。美国二季度GDP修正值，周四北京时间20:30. 美国第二季度GDP年化季率初值录得-0.9%，预期为0.4%，前值为-1.6%。这意味着美国经济已经陷入技术性衰退。不过，美国方面并不认为已经进入实质性衰退，而美联储仍执着于在通胀明显放缓前继续加息，这又将反过来拖累经济。市场预计美国二季度GDP修正值将上修至-0.8%，除非数据转正，否则市场对美联储加息预期不会出现明显变化。美国7月PCE物价指数，周五北京时间20:30. 美国6月PCE物价指数年率增长6.8%，与市场预期的持平，前值为6.3%；核心PCE物价指数年率录得4.8%，略超预期的4.7%。基本和CPI数据保持一致。而在7月，美国CPI超预期下滑，可能暗示PCE物价指数也将出现一定程度的下滑。不过，美联储在美国CPI后仍坚持发表鹰派言论，即使PCE物价指数也出现超预期下滑，或也难以让美联储放缓加息的步伐。另外，关注当天美国8月密歇根大学消费者物价指数中的通胀预期变化。美联储主席鲍威尔在全球央行年会上讲话，周五北京时间22:00. 近期美联储官员讲话相当鹰派，都坚持要继续加息以抑制通胀，预计鲍威尔将在杰克逊霍尔全球央行年会上延续这一鹰派立场。不过，仍难以排除鲍威尔在鹰派之余，像7月议息会议后一样话锋一转，称未来某个时间点放缓加息可能是合适的。由于当前市场对美联储9月加息75个基点还是50个基点存在分歧，鲍威尔任何不够鹰派的讲话，都将可能推动市场预期向加息50个基点靠拢，从而不利于美元测试并企稳7月高点附近水平。反之，只有鲍威尔没有任何犹豫强调加息的必要性，才能推动美元进一步加速上行。这意味着美元下行的门槛要低于上行。 2022-08-23
兴业投资2022-08-23
美元、美债收益率回升，贵金属承压下行
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布的美国就业、零售销售等数据好于预期，美联储会议纪要显示没有证据表明通胀压力正在减弱，多位官员发表鹰派讲话，称控制通胀的任务尚未结束，不排除9月再次加息75个基点。市场对美联储激进加息的预期再起，美元指数强势反弹，突破108整数关口。美国10年期国债收益率逼近3%关口，创近1个月新高。金瑞期货贵金属研究员龚鸣告诉记者，从表面上看，贵金属价格下跌是因为美元的大幅走强，但背后的实质原因是市场对美国经济发生衰退的担忧有所缓和，以及能源危机背景下市场对欧洲经济衰退担忧加剧。“上周美国工业产出数据以及就业数据超预期，表明生产较有韧性，就业格局仍然稳定，衰退风险较远。而欧洲经济数据则表现较差，欧元区8月ZEW经济景气指数前值-51.1，公布值-54.9，经济放缓程度超预期。因此，在能源危机愈演愈烈的背景下，市场对欧洲经济衰退风险担忧加剧，美元显著走强。” “目前主导贵金属走势的主要因素是美联储9月加息预期的变化，以及美元指数和美债实际收益率的走向。”新纪元期货贵金属分析师程伟表示。龚鸣表示，考虑到近期没有美联储议息会议，且也缺乏通胀、非农等决定政策走向的经济数据公布，短期看美元的相对强弱很可能成为市场交易贵金属的重要逻辑。目前看，欧洲经济较美国经济的不确定性更高，一是能源危机的冲击较为直接，二是分国家来看，德国的经济数据表现更差，德国8月ZEW景气指数55.3，表现甚至不及欧洲平均水平，使得欧洲未来经济增长前景更令人担忧。以此看，美元可能短期有进一步上涨空间，贵金属可能维持偏弱振荡态势，内盘较外盘更具韧性的格局可能持续。展望后市，龚鸣表示，她仍然看好贵金属的长期（6个月以上）配置价值，主要考虑到贵金属的避险情绪，今年四季度到明年这段时间仍是风险爆发可能性较高的时间窗口。一是政治方面，全球政治格局变化较快，逆全球化思潮持续抬头，有局部冲突加剧的可能；二是经济方面，欧债危机的风险仍然很高，美国在中长期看也有陷入衰退的风险。师橙表示，短期黄金价格以振荡为主。长期来看，从利率期货角度看，市场对于2023年美联储政策取向已经给出来了降息的定价，从历史上看，长短期美债收益率倒挂通常会预示着未来经济的衰退，而这对贵金属尤其是黄金价格相对利多。程伟表示，本周将公布美国8月Markit制造业和服务业PMI、7月耐用品订单及核心PCE物价指数年率等重要数据，如果数据符合预期，或进一步强化市场对美联储激进加息的预期，推动美元指数和美债收益率上涨，贵金属市场或仍将承压。此外，一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会将于8月26日至28日举行，美联储主席鲍威尔将在年会上发表讲话，预计经济衰退和控制通胀是绕不开的关键词，这将影响市场对美联储未来货币政策的预期，进而决定贵金属在未来一段时间的走势。国信期货研究咨询部主管顾冯达表示，对贵金属而言，自7月底美联储决议至8月中旬CPI公布期间，市场加息预期降温所带来的贵金属反弹窗口正在关闭，后续可能更多受到包括本周JacksonHole全球央行年会在内的美联储官员发言影响，及市场软着陆预期升温的压制。近期倒挂的美债期限利差已有所反弹，实际利率亦重返上行通道。不过，由于通胀总的来说已有缓解，尽管预期美联储降息为时尚早，但加息预期最猛烈的时候接近过去，贵金属下方支撑亦较强，关注黄金1700美元/盎司附近支撑。
进击的巨人2022-08-22
美元、美债收益率回升贵金属承压下行
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布的美国就业、零售销售等数据好于预期，美联储会议纪要显示没有证据表明通胀压力正在减弱，多位官员发表鹰派讲话，称控制通胀的任务尚未结束，不排除9月再次加息75个基点。市场对美联储激进加息的预期再起，美元指数强势反弹，突破108整数关口。美国10年期国债收益率逼近3%关口，创近1个月新高。　　金瑞期货贵金属研究员龚鸣告诉记者，从表面上看，贵金属价格下跌是因为美元的大幅走强，但背后的实质原因是市场对美国经济发生衰退的担忧有所缓和，以及能源危机背景下市场对欧洲经济衰退担忧加剧。“上周美国工业产出数据以及就业数据超预期，表明生产较有韧性，就业格局仍然稳定，衰退风险较远。而欧洲经济数据则表现较差，欧元区8月ZEW经济景气指数前值-51.1，公布值-54.9，经济放缓程度超预期。因此，在能源危机愈演愈烈的背景下，市场对欧洲经济衰退风险担忧加剧，美元显著走强。” 　　“目前主导贵金属走势的主要因素是美联储9月加息预期的变化，以及美元指数和美债实际收益率的走向。”新纪元期货贵金属分析师程伟表示。　　龚鸣表示，考虑到近期没有美联储议息会议，且也缺乏通胀、非农等决定政策走向的经济数据公布，短期看美元的相对强弱很可能成为市场交易贵金属的重要逻辑。目前看，欧洲经济较美国经济的不确定性更高，一是能源危机的冲击较为直接，二是分国家来看，德国的经济数据表现更差，德国8月ZEW景气指数55.3，表现甚至不及欧洲平均水平，使得欧洲未来经济增长前景更令人担忧。以此看，美元可能短期有进一步上涨空间，贵金属可能维持偏弱振荡态势，内盘较外盘更具韧性的格局可能持续。　　展望后市，龚鸣表示，她仍然看好贵金属的长期(6个月以上)配置价值，主要考虑到贵金属的避险情绪，今年四季度到明年这段时间仍是风险爆发可能性较高的时间窗口。一是政治方面，全球政治格局变化较快，逆全球化思潮持续抬头，有局部冲突加剧的可能；二是经济方面，欧债危机的风险仍然很高，美国在中长期看也有陷入衰退的风险。　　师橙表示，短期黄金价格以振荡为主。长期来看，从利率期货角度看，市场对于2023年美联储政策取向已经给出来了降息的定价，从历史上看，长短期美债收益率倒挂通常会预示着未来经济的衰退，而这对贵金属尤其是黄金价格相对利多。　　程伟表示，本周将公布美国8月Markit制造业和服务业PMI、7月耐用品订单及核心PCE物价指数年率等重要数据，如果数据符合预期，或进一步强化市场对美联储激进加息的预期，推动美元指数和美债收益率上涨，贵金属市场或仍将承压。此外，一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会将于8月26日至28日举行，美联储主席鲍威尔将在年会上发表讲话，预计经济衰退和控制通胀是绕不开的关键词，这将影响市场对美联储未来货币政策的预期，进而决定贵金属在未来一段时间的走势。　　国信期货研究咨询部主管顾冯达表示，对贵金属而言，自7月底美联储决议至8月中旬CPI公布期间，市场加息预期降温所带来的贵金属反弹窗口正在关闭，后续可能更多受到包括本周Jackson Hole全球央行年会在内的美联储官员发言影响，及市场软着陆预期升温的压制。近期倒挂的美债期限利差已有所反弹，实际利率亦重返上行通道。不过，由于通胀总的来说已有缓解，尽管预期美联储降息为时尚早，但加息预期最猛烈的时候接近过去，贵金属下方支撑亦较强，关注黄金1700美元/盎司附近支撑。
黄金王2022-08-22
市场风险有限中小指数结构性行情还将持续
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H、多IC空IH跨品种价差出现回落。美联储会议纪要显示加息步伐取决于经济 8月18日凌晨，美联储公布7月议息会议纪要。从会议纪要内容来看，本次议息会议“鹰鸽参半”。从鸽派角度来看，纪要中提到“与会者一致认为，加息的步伐和未来收紧货币的程度将取决于未来信息暗示的经济前景及其风险”。纪要显示，在评估不断的政策调整对经济活动和通胀的影响时，在某个时候放缓加息速度可能变得合适。纪要强调，“许多与会者指出，鉴于经济环境不断变化的性质，以及货币政策对经济的影响存在长期和可变的滞后性，目前还存在一种风险，即FOMC收紧政策的力度可能超过恢复物价稳定的需要”。从鹰派角度来看，与会者普遍认为，通胀仍处于不可接受的高水平，远高于联储目标。截至7月会议时，鲜有通胀压力减退的迹象。此外，官员们担忧“如果公众开始质疑”美联储加息至足够高的水平以减缓通胀的决心，则“高通胀可能变得根深蒂固”。假如这种风险成为现实，将让通胀回归2%的任务形势变得复杂，并可能让加息带来更大的经济成本。笔者认为，在通胀路径不发生意外变化的背景下，美国经济增长压力将逐步显现，并对加息步伐形成制约，届时美联储的紧缩力度将逐步趋缓。目前虽然有上述迹象，但依然需要等待9月数据的进一步确认。如果后续紧缩步伐确定放缓、通胀见顶回落，那么美股市场交易逻辑就可以更为确定地转向成长风格。流动性宽松推动中小指数估值抬升上周A股市场处于事件密集期。8月15日早盘，央行宣布开展4000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作和20亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.00%，均较前次操作下降10个基点，远超市场预期。随后，国家统计局发布7月经济数据，7月规模以上工业增加值同比增3.8%，预期4.6%，前值3.9%，7月社会消费品零售总额同比增2.7%，预期增5.3%，前值增3.1%，1—7月固定资产投资同比增5.7%，预期6.2%，前值6.1%，表明当前宏观经济基本面复苏依然存在挑战。当前中美经济与政策处于不同周期，本次MLF和逆回购降息的落地，充分表明国内货币政策“以我为主”的政策取向。相较于海外通胀高企、主要央行纷纷收紧货币而言，国内货币政策更加关注稳增长的效果和实体经济复苏的进度，预计宏观流动性宽松的状态还将持续。在此背景下，8月LPR报价调降已无悬念，考虑到近期房贷市场向贷款方倾斜，不排除5年期以上LPR报价下降幅度超过10个基点的可能性。从市场角度来看，尽管当前经济复苏依然存在一些挑战，但考虑到稳增长政策的支撑，预计A股市场风险有限，投资者不必过度担忧。风格方面，近期A股结构分化显著，蓝筹股表现相对低迷，中小市值股票活跃度较高，很大程度上源于当前宏观层面面临的阶段性不确定性和挑战较多，相对景气集中于成长领域，而美国加息预期的缓解和国内宏观流动性宽松又对其形成支撑。就短期而言，笔者认为这种分化将持续。第一，从基本面角度来看，当前地产周期尚未见到明显拐点，经济金融数据低于预期叠加局部地区疫情扰动再起，影响了顺周期的金融、地产链及消费板块的盈利预期，而成长板块的盈利确定性及相对景气度依然存在。第二，从流动性角度来看，基本面和流动性对中小市值风格的支撑依然存在，成长板块的估值溢价有望持续，市场风格转向需等待宏观层面主要矛盾的化解。操作上，虽然成长风格在经历了近期的连续反弹后性价比有所减弱，但在美国通胀不及预期、加息预期有所缓解、国内总量增速缓慢回升、宏观流动性维持宽松格局的大背景下，顺周期板块盈利修复不确定性大于2020年，而成长板块盈利及增速占优的概率强于2020年，相对景气的集中将继续支撑风格相对收益表现。建议投资者前期多IC空IH、多IM空IH跨品种套利继续持有，逢价差大幅回调时可继续加仓，但不要过分追高，注意风控。
进击的巨人2022-08-22
兴业投资：美元维持强势欧元再临平价挑战
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基本面市场重新评估美联储会议纪要后，重新推动美元上行。美元指数连续上破107和108两道关口，上行势头猛烈。非美破位后纷纷加速下行，黄金连跌五天，累计跌幅超过50美元。欧元在1.0200一线受阻后连续两天下跌，逼近1.0000平价关口。英镑加速走低，接近7月低点附近水平。美元/日元在上破200日均线后进一步扩大涨幅，一举突破136和137关口。澳元和纽元跌破8月低点，打开进一步下行空间。美元/加元也以较大实体阳线上破1.2950测试1.3000一线。目前市场缺乏新消息推动，仍在消化美联储会议纪要。尽管会议纪要提及未来可能某个时间点放缓加息，但整体并未放弃继续加息以抑制通胀的立场。加上会议纪要前后美联储官员都在为鹰派定调，市场预计美联储9月加息75个基点的可能性重新小幅走高，接近一半。美元经过短暂的调整后，向上突破做出了短期方向选择，在没有更多事件风险推动前，仍有望维持强势。不过，作为美元最大的对手货币，欧元逼近平价，这是一个重要的心理关口。尽管欧元在能源危机前下行压力重大，但仍不排除市场在平价关口挣扎的可能性，空头需要有效跌破7月低点才能放手一搏。技术面欧元/美元日图维持下行，随机指标进入超卖但未修正，不过下方逼近平价可能限制跌幅。4小时图短期均线向下发散提供打压，仍看空。小时图震荡下行，仍偏弱势。日内建议在1.0000上方谨慎操作。支撑位： 1.0000 0.9980 0.9950 阻力位： 1.0050 1.0070 1.0100 ?英镑/美元日图连续下跌逼近前期低点1.1760一线，谨慎看空。4小时图连续录得大阴线，下行动能猛烈。小时图震荡下行，当前在1.1800一线整理，缺乏反弹动能。日内关注1.1800一线表现决定进一步方向。支撑位： 1.1800 1.1760 1.1700 阻力位：1.1840 1.1875 1.1900 美元/日元日图连续四天收涨，上行动能完好，初步阻力关注前高137.50附近。4小时图短线反弹动能维持完好，仍看涨。小时图上行节奏加速，警惕短线调整的可能性。日内建议关注137.50一线表现决定进一步方向。支撑位： 136.70 136.30 136.00 阻力位： 137.50 137.90 138.40 黄金日图随机指标超卖但未修正，仍看跌，但连续下行可能在1750一线存在拉锯。4小时图仍受下行均线打压，空头仍占主导。小时图反弹在1760受阻继续走低，下行势头维持完好。日内建议看空但不过分做空，关注1750一线阻力表现决定进一步方向。支撑位： 1740 1730 1710 阻力位： 1750 1755 1760 白银日图连续快速走低，测试前期低点18.90，随机指标有修正的倾向。4小时图受下降均线打压，仍看跌，但随机指标自超卖区域回升接近中性区域。小时图震荡下行在18.90上方收录较大实体阳线，短线存在反弹动能，关注19.20阻力。日内建议关注19.20一线阻力表现决定进一步方向。支撑位：18.90 18.70 18.30 阻力位： 19.20 19.30 19.50 2022-08-22
兴业投资2022-08-22

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