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远未见顶？通胀再传坏消息、美联储二把手又放“鹰” 金融市场短线坐上“过山车”
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除出现更多通货膨胀冲击的风险。” 自从美联储加息以来，美国国债收益率飙升，美元相对全球其他货币迅速升值。布雷纳德指出了美元升值的后果。她说，这给全球带来了通货膨胀压力。 “总的来说，美元升值往往会降低美国的进口价格，”她说。“但在其他一些司法管辖区，相应的货币贬值可能会加剧通胀压力，需要进一步收紧政策来抵消。” 美联储并不是唯一一个收紧政策的国家，世界各地的央行都在提高利率以应对各自的通胀问题。不过，美联储的行动比多数同行更为激进，布雷纳德指出，其可能会产生溢出效应。周五股市震荡下跌，本周股市表现不佳，标普500指数一度跌至2022年的新低。标普500指数现下跌近0.2%，稍早一度上涨超0.5%；道琼斯指数下跌逾150点或0.5%；纳斯达克综合指数现上涨0.1%，稍早一度上涨1.02%。（标普500指数30分钟走势图，来源：FX168）美股周四大跌使得主要股指本周大幅下跌。标准普尔500指数本周迄今累计下跌1%，道琼斯指数下跌1.1%，纳斯达克指数下跌0.2%。哈里斯金融集团(Harris Financial Group)执行合伙人Jamie Cox表示:“市场糟糕透了。”“但这基本上就是美联储想要的:收紧金融环境，他们相信这将有助于将通货膨胀率降至他们可以接受的水平。他们正在利用市场的传导机制来实现这一点。” 周五也是9月份和第三季度的最后一天。截至周四收盘，标普500指数和道指9月份的跌幅均超过7%。这将是道指自2020年3月以来的最差月度表现，也是标普500指数自6月以来的最大单月跌幅。纳斯达克指数势创4月份以来的最大单月跌幅，下跌9.1%。本季度，标普500指数和纳斯达克指数料均将录得2009年以来首次连续三个季度下跌，分别下跌4%和2.7%。道指今年第三季度迄今下跌5.4%，有望自2015年以来首次连续第三个季度下跌。汇市方面，美元周五上涨，此前欧洲通胀触及纪录高位，且美国消费者支出增幅快于预期。然而，尽管美元有望创下自2015年以来的最大季度涨幅，但却势将录得三周来的首次单周下跌。数据出炉后，美元兑一篮子主要货币一度拉升30点，但随后自回落至112.33一线交投。（美指30分钟走势图，来源：FX168）美元本季度迄今的涨幅为7.3%，有望创下2015年第一季度以来的最大季度涨幅。但按周计算，该指数将出现三周来的首次下跌，本周迄今下跌0.73%。美联储在2022年提高美国借贷成本的速度比上世纪80年代以来的任何时候都要快，日内的通胀数据使其又少了一个放缓的理由。 “今天的通胀数据再次出乎意料地走高。这将令利率和美元保持上行压力，”多伦多外汇分析公司Forexlive的首席外汇分析师Adam Button说。但Button指出，在投资者努力平衡头寸或获利了结之际，“基本面因素往往退居其次”。近期，由于投资者对通胀以及全球大幅收紧货币政策对经济增长的影响感到担忧，外汇波动大幅上升。同样让人紧张的还有英国的迷你预算影响，以及对俄乌战争升级的担忧。周五，衍生品市场对美元的需求飙升至2020年新冠肺炎疫情以来的最高水平，显示出投资者对美元安全性的追逐。今年迄今，美元指数已飙升约17%。本月，该指数有望上涨3.4%，为4月份以来的最大涨幅。 LMAX市场策略师Joel Kruger表示:“我们看到，在本周后半段，美元出现了一些抛售，但感觉不过是在再次冲顶前的一些获利了结，而不是任何美元实际上正在触顶的迹象。” 贵金属方面，随着美元自本周稍早触及的20年高点回落，黄金价格震荡攀升，未受欧美通胀上升的影响。不过，本月和第三季度金价料都将出现下跌。美市盘中，现货黄金延续涨势并扩大涨幅至约0.9%，日内最高触及1675.26美元，现回落至1670美元下方交投。（现货黄金30分钟走势图，来源：FX168）尽管欧元区又公布了一批令人担忧的通胀数据，显示消费者价格指数(CPI)正以二战以来最快的速度上涨，但金价仍继续在一周高点附近交易。而就在一天前，德国公布的通胀报告也显示出类似情况。最近，黄金和白银价格的走势主要是由美元的相对价值和不断上升的美国国债收益率决定的。 Gold Bullion Strategy Fund联合投资组合经理Jason Teed说，黄金在这个月和这个季度的下跌确实与美元走强有关。他还说，如果你看看上个季度的美元指数，就会发现黄金和美元一直呈相反走势。第三季度，基于最活跃合约交易的黄金期货价格下跌了约8%，而洲际交易所美元指数上涨了7%。 FXTM分析师Lukman Otunuga表示，“随着本周慢慢接近尾声，金价正从美元走软和国债收益率下滑中汲取力量。” “然而，鉴于严重影响黄金的关键基本面因素仍未改变，目前的涨幅可能有限。与此同时，金价预计将在短期内测试1680美元的水平。”
夏洛特2022-10-01
【期市星期五】棕榈油一周大跌近9%，供应过剩仍是主线；大宗商品后市怎么走？知名投行：看空跌势未止
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势影响总体维持大涨后的高位震荡，但随着美联储加息步伐的增快，能化类商品再度随着油价回落。甲醇虽然需求弱化但受到成本方面的支撑。也有部分机构认为，随着假期临近，市场存在一定的刚需补库，助推了甲醇价格上移。　　本周甲醇期货以6.67％的周涨位居涨幅榜首，主力合约MA301收于2817元/吨。　　数据显示，本周沿海地区甲醇库存在73.23万吨，环比上周下跌11.77万吨，跌幅在13.85％，同比下跌24.15％。整体沿海地区甲醇可流通货源预估16.4万吨附近。预计9月30日至10月16日中国进口船货到港量在60.57-61万吨。　　西部期货分析师谢栩认为，9月甲醇期货走势主要受到上游动力煤价格重心上移、宏观层面美联储加息及金九下游需求好转的影响，整体呈现逐步上涨的趋势，仅月中出现过一阵阶段性的小幅回落。　　瑞达期货分析师林静宜表示，展望后市，供应端来看，随着内地甲醇装置的逐步恢复，以及内蒙古久泰等新建装置的逐步释放，内地供应或逐步增加。但原料煤炭供应端扰动频繁，在冬储、刚需等因素影响下，短期煤炭价格或坚挺为主，甲醇生产成本或继续受支撑。整体来看，甲醇产业链上下游的低利润预计仍会持续，中短期或延续供需双弱格局，预计10月份期价呈区间波动运行态势，下方考验成本端的支撑。　　棕榈油季节性增产将结束消费能力决定四季度下方空间　　本周，棕榈油期货主力合约P2301周跌8.40％，收于7094元/吨。市场现货报价也是持续走弱，本周五当地市场主流棕榈油报价7490元/吨，较上周下跌500元/吨，现货基差P2301+400。国内其它主要棕榈油市场厦门7490元/吨。　　据Mysteel调研显示，截至2022年9月23日（第38周），全国重点地区棕榈油商业库存约45.74万吨，较上周增加9.38万吨，增幅25.80％；同比2021年第38周棕榈油商业库存增加5.87万吨，增幅16.14％。　　中银期货研究表示，目前棕油产量持续攀升，供应过剩仍是主线，产地库存继续积累仍将持续至减产季。加息公布与印度进口炒作后，市场重回收缩、经济衰退预期，印度与中国需求是左右未来方向的关键。短期马棕市场整体仍看震荡，整体趋势向下。但棕榈油季节性的增产周期即将结束，目前油脂板块运行至箱体下沿，走势偏弱但不宜过分看空。　　南华期货分析师边舒扬在最新研报中提到，对于四季度的国际棕榈油价格预期，当前的国际库存以及未来的产量依旧呈现出宽松的状态，虽然在冬季，棕榈油的产量会出现明显的季节性减产，但当时的消费情况同样会有环比转弱的情况出现。　　除去棕榈油以外，由于油籽供给的明显增加，豆油和菜油的供给量同样会有所上升。因此对于接下来的国际油脂，在供给端上方压力持续的情况下，消费端的消费能力强弱将会决定四季度油脂下方的空间。　　大宗商品后市怎么走？知名投行：看空跌势未止　　知名投行瑞银表示，大宗商品跌势未止。美元指数屡创历史新高，而黄金等大宗商品价格在美元重压之下不断下行至阶段性低点。美元指数无疑是影响大宗商品价格的重要因素，美联储加息步伐不停，则强美元趋势难以彻底扭转。　　然而从市场预期以及FOMC点阵图来看，美联储加息进程至少将持续至明年中期。瑞信的技术分析团队表示，从技术面的角度看，黄金、白银、铜、原油等其他大宗商品价格似乎都被高估了，他们预计这些商品价格可能会在此基础上下跌13％，甚至更多。
金融界2022-09-30
粤开策略：2022年10月十大金股及市场展望
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E指数，作为重要的通胀数据，关系到后续美联储加息政策的变化，有可能对全球市场带来震荡。　　上市公司业绩方面，从A股三季报业绩预告来看，截至9月28日，A股市场共79家企业披露了三季报业绩预告，54家预喜，预喜率超过68％，其中电子元件及设备、化工原料、工业机械行业企业较多。业绩增速方面，以预告净利润增速平均值计算，14家企业预计净利润翻番，电力设备与电子行业企业数量较多。　　我们认为目前市场底部特征逐步显现，日均成交额、动态估值、股债收益差和基金发行规模等多项指标已接近历史低位水平，继续维持经济弱复苏+流动性宽松的环境不支持市场大幅下行的判断。另外随着重要会议召开日期临近，市场维稳需求逐步上升。随着全球风险逐步释放，10月份市场有望迎来震荡修复，重点关注两大主线。　　第一，把握主题投资机会，关注能源和大消费。一方面在全球能源危机背景之下，叠加北溪天然气管道事件影响，煤炭、石油、电力等能源板块值得继续关注；另一方面，国庆长假和世界杯即将到来，关注食品饮料、旅游、社服板块为代表的大消费板块。　　第二，关注业绩确定性较高板块投资机会。10月将迎来三季报披露期，市场会重新回到对业绩的验证期。从行业景气度上观察，电子、化工原料、电力设备等板块的业绩确定性相对更强。建议投资者提前关注三季报业绩预喜企业，以及估值较低叠加政策反转的大金融板块。　　10月粤开证券十大金股组合分别为：中国海油、中国神华、好利科技、珀莱雅、中航电子、隆基绿能、迈瑞医疗、宁波银行、口子窖、海天味业。具体逻辑如下：　　煤炭：中国神华（601088.SH）。公司是我国最大的煤炭生产企业和销售企业，全球第二大煤炭上市公司，并拥有中国最大规模的优质煤炭储量。随着煤炭行业供给侧改革持续推进，龙头企业市场份额有望扩大。成本方面，公司煤炭资源开采具备明显优势，开采成本处于行业较低水平。　　银行：宁波银行（002142.SZ）。宁波银行作为优质特色银行，区位优势明显，直接受益于宽信用政策，依靠自身优秀经营水平，取得较快业绩增速，具备一定成长性。2022年上半年，公司实现归属于母公司股东的净利润112.68亿元，同比增长18.37％；实现营业收入294.12亿元，同比增长17.56％。预计公司在良好区位优势以及优秀经营水平双轮驱动下，资产质量有望继续提升，业绩维持稳定增长。　　食品饮料：口子窖（603589.SH）。口子窖是安徽省内白酒行业的龙头企业之一，公司生产的口子窖系列产品是我国兼香型白酒的代表。稳增预期下促销费政策力度超预期，下游食品饮料板块有望持续收益。白酒板块由于业绩确定性较高，往往有穿越牛熊的特点。随着当前疫情得到有效防控，消费场景逐步放开以及国庆假期的到来，公司业绩弹性有望得到释放。　　国防军工：中航电子（600372.SH）。十四五期间，航空产业作为军工的核心，有望在“装备升级+国产替代+军转民”等核心逻辑的推动下实现跨越式发展。公司是我国军机航空电子系统的主要供应商，近年来持续对子公司进行增资，积极把握航空产业发展的重大机遇。此外，公司是航空工业集团旗下企业，还有望受益于国企改革加速推进的政策红利。　　电子：好利科技（002729.SZ）。好利科技是我国电路保护元器件行业的领军企业之一，公司持续聚焦熔断器中高端市场，以科技创新为驱动，持续开发新产品及迭代产品。在夯实主业的基础上，公司加大风能、光伏、储能市场、IDC以及新能源汽车行业的投入，拓宽现有产品使用场景，将固有元器件向新能源产业渗透，实现由电子元器件向电力元器件的升级转型。业绩方面，2022上半年公司归母净利润同比增长51.35％，随着后续投资公司业务并表，叠加市场需求旺盛，看好公司业绩维持高增。　　食品饮料：海天味业（603288.SH）。近期多项促消费政策密集出台，必选消费的重要性不断凸显，叠加去年底公司已实行提价，并已成功实现市场价格传导，预计公司今年成本压力将有一定缓解。公司在保证线下各区域市场稳定增长的同时，积极拓展线上销售渠道，2022年盈利有望继续改善。　　电力设备：隆基绿能（601012.SH）。公司主要从事单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发和生产，现已发展成为全球领先的单晶硅片和组件制造企业。公司组件产品目前已具备较强品牌优势，销量和市场占有率均已位列全球首位；渠道方面，目前公司已形成全球化渠道网络布局，全球滞涨格局下，欧洲光伏需求翻倍，将有望支撑公司海外订单的增长。此外，公司于2022年开始大规模扩产电池产能，并积极推动新技术加速落地，HPBC技术等差异化的组件电池产品有望助力公司未来继续引领行业。　　医药生物：迈瑞医疗（300760.SZ）。公司为国产领先高科技医疗设备研发制造厂商，多品类持续驱动，主营业务覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域，2022上半年三大业务均稳健增长，其中IVD业务收入同比增长30％，叠加海外业务持续扩张，后续业绩有望迎来新一轮增长。　　石油石化：中国海油（600938.SH）。公司主要业务为原油和天然气的勘探、开发、生产及销售，是中国最大的海上原油及天然气生产商，也是全球最大的独立油气勘探及生产集团之一。目前公司估值处于低位，具备较大修复空间。　　美容护理：珀莱雅（603605.SH）。公司线上渠道增长迅速，618销售领跑国货美妆，为营收贡献主要增量。2022上半年公司营收和归母净利润分别同比增长36.9％、31.3％，毛利率和净利率等盈利能力指标也有提升。公司产品矩阵不断完善，带动业绩高增。渠道端，线上销售模式由传统电商过渡到短视频平台，充分享受电商发展红利。公司耕大众护肤领域多年，研发、营销、渠道端优势突出，主品牌不断升级叠加新品牌持续放量，全年业绩有望实现高增。　　　　风险提示　　政策支持不及预期、外围扰动超预期。
金融界2022-09-30
一则重磅利空被否，杀错了？
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本市场的大幅波动与汇率市场关系密切，在美联储加息重压下，美元指数一度飙升至114.79点，对全球各国货币造成了冲击，人民币汇率一度升破7.2。　　不过，随着央行重磅会议定调，人民币汇率直线拉涨1200点，收复了7.1关口。汇率稳定对股票市场稳定有重要支持。　　日前，人民银行货币政策委员会召开2022年第三季度(总第98次)例会。　　会议指出，深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，加强预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。　　在利好消息下，离岸人民币开启飙升模式。9月29日晚，离岸人民币在非常短的时间之内涨幅达到860点，从当日美元兑人民币的最高点算起，人民币在4小时内飙升了1000点。此后，离岸人民币继续强势拉升，一度收复7.09关口，最低位达到7.0892，最大反弹幅度超过1200点。截至9月30日14时数据，美元离岸人民币报7.0790，美元指数则回落至111.89点。　　汇率市场之外，央行进一步释放了对房地产市场的利好消息。　　人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。通知明确，对于2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，在2022年底前，阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。　　通知指出，这一政策措施的出台，有利于支持城市政府“因城施策”用足用好政策工具箱，促进房地产市场平稳健康发展。对此，中信证券预计，部分区域的按揭贷款定价将会下探到3.8%左右，即较LPR要低50个BP。　　四季度投资有何主线　　随着国庆长假将至，资金入市意愿持续低迷，今日两市成交量跌破6000亿元，仅有5609亿元，再创新低。成交持续缩量表明市场情绪已接近历史区间极低水平。目前而言，机构普遍认为A股调整已至尾声。　　平安证券最新观点认为，A股市场处于调整后期，当前沪深300股债收益比在99%的高位，市场资金在更积极的寻找机会。　　一方面，9月以来全球风险释放相对充分。9月全球扰动因素显著增加，包括俄乌局势再度升级、欧洲能源危机引发担忧、美联储连续加息以及欧洲经济衰退预期升温等。全球资产波动加剧，但市场风险也得到了一定程度的释放。　　另一方面，国内外不确定性逐渐落地，市场预期将有所明朗，交易情绪有望企稳回暖。海外方面，俄乌冲突以及由此引发的欧洲能源危机已被市场充分预期；美联储9月加息75bp落地，年内或继续加息100bp-125bp的预期也相对明确。　　国内方面，经济波折复苏的背景下，政策的发力见效会进一步清晰。整体来看，短期不确定性进一步演绎的空间有限，未来随着确定性的积极信号增多，市场预期将趋于明朗。　　具体配置上，申万宏源给出了三条主线：　　(1)低估值、稳增长相关板块；　　(2) 国务院推出新一轮稳增长措施，宏观环境的变化更有利于基建施工链，关注基建和工程机械；　　(3)受益于经济修复的大消费主线。大消费板块受到经济修复预期影响，在需求边际改善和消费政策刺激双轮驱动下，消费行业有望迎来投资机会。
证券之星2022-09-30
2022年四季度宏观策略展望：海外加速放缓，国内弱势企稳
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解、经济恢复支撑A股迎来反弹。三季度，美联储加息持续超预期下全球衰退风险进一步增加，推动商品价格继续回调，特别是前期较为坚挺的油价大幅下跌；同时国内经济恢复不及预期（见图43），与中美金融周期错位加深，导致人民币短期贬值压力加大（见图44），A股再度迎来剧烈调整。　　总体上，市场一季度交易“海外胀、国内滞”、二季度交易“海外滞、国内复苏”，三季度交易“海外滞胀，国内复苏不及预期”，而面对全球宏观波动率显著上升，全球避险资产美元表现持续占优，国内避险资产债券收益稳健，黄金受美联储加息而承压。　　（二）四季度大类资产配置展望：安全过冬，逢低布局　　展望四季度，国内外经济、金融周期或继续错位发展，大概率呈现出“海外加息不止+经济急剧回落，国内货币宽松有限+经济弱修复”的组合，全球宏观波动性与不确定性仍大。具体看，海外方面，地缘政治风险与疫情扰动犹存→核心通胀仍有韧性→加息不止，利率维持高位→经济衰退风险加大的传导链条或继续加速运转，以衰退换通胀大概率已难以避免。此外，各国央行加息同步程度过去50年未见，其在收紧金融条件和加剧全球增长下滑方面产生的叠加效应可能超出预期。国内方面，货币宽松面临稳汇率、稳物价和社会有效需求不足的制约，但疫情防控优化和其他稳增长政策显效将支持经济继续恢复，只是恢复高度可能会受到出口回落和去库存周期启动的限制。因此，基于上述宏观背景，我们认为四季度资产安全性是首要考虑因素，具体到大类资产配置上，建议逢低布局股票，标配债券和黄金，减配大宗商品。　　一是A股短期难有趋势机会，结构上稳健低估的蓝筹风格或更占优。　　首先，四方面的证据显示A股短期难有趋势机会。其一，盈利方面，尽管四季度宏观经济有望延续弱修复态势，但历史经验显示，A股企业盈利与规模以上工业企业利润增速高度一致（见图43），受PPI增速回落、去库存周期启动和出口放缓等因素的叠加影响，四季度工业企业利润仍有放缓压力，预示着A股企业盈利或难以大幅改观。其二，国内流动性方面，受稳汇率、稳物价等制约增强的影响，国内货币宽松或有限，对 A股估值抬升的支撑作用料温和。其三，外部流动性方面，受中美金融周期错位加深、国内贸易条件或边际转差和美元指数仍有支撑（俄乌冲突对欧日影响更大+美联储更高、更久的加息+避险）等因素的叠加影响，短期内人民币汇率大概率仍偏弱，决定外资流入速度或放缓，对A股可能会继续形成一定拖累（见图44）。其四，资产性价比方面，A股具备较强优势，但没有盈利或估值因素的支撑，仍无法主导趋势。如截至9月23日，国内股债吸引力指标、股票与理财产品吸引力指标，均为近五年历史最高值，表明与投资债券、理财产品相比，投资股票的获胜概率明显更大（见图45-46），但盈利与估值因素均不支持A股大幅上行，意味着市场反转或仍需等待。　　其次，从结构上看，预计稳健低估的蓝筹风格或更占优。核心逻辑在于，在海外动荡、风雨欲来，国内流动性宽松有限的背景下，资金寻求安全资产的诉求将明显增强，此时受益国内经济弱修复的低估值蓝筹板块或占优。具体到行业配置上，三大方向或值得期待：1）受益于政策刺激、需求好转和通胀抬头的下游消费品板块，尤其是必需品，如食品饮料、农林牧渔等；2）受益于疫情防控优化且修复弹性显著的出行相关领域，如旅游、酒店和航空等板块；3）受益于稳增长政策发力显效领域，如房地产、新老基建相关板块。　　最后，需要作出风险提示的是，若地产下行超出预期、海外衰退超预期或全球出现金融危机，A股面临的调整压力将明显增加。　　　　　　　　　　二是债市调整风险增加，但空间或有限，预计十年期国债收益率先筑底、后回升。其一，四季度经济弱修复概率偏大，决定利率短期内难以大幅回升，或先筑底，但待经济确认企稳回升后，利率将趋于上行（见图47）。其二，受猪粮价格共振上行、消费需求回暖和流动性充沛等因素的影响，预计未来6-9个月，CPI中枢或在3％上方波动，对利率上行形成支撑。其三，中美利差持续倒挂和宽货币向宽信用转化，也将加大国内利率上行压力。其四，从定量角度看，当前十年期国债收益率低于合意利率水平较多，未来逐步向上收敛只是时间问题（见图48）。　　三是大宗商品继续调整的概率偏大。其一，从需求端看，中美均已启动新一轮去库存周期（见图49-50），加上美联储更高、更久的加息周期，以及各国央行加息同步程度过去50年未见，全球总需求大幅收缩或难以避免，对商品价格尤其是工业品价格形成主要冲击。其二，从供给端看，疫情对商品供给的冲击趋于缓解，但地缘政治风险抬升导致的供给约束犹存，加之过去几年全球大宗商品资本开支不足，企业对未来经济发展前景不乐观导致其当前扩产意愿不强，预计未来商品供给增加或有限，一定程度上会减缓商品价格回落的速度。其三，从流动性看，美联储更高、更久的加息将导致美元加速回流和其他经济体跟随大幅收紧货币政策，全球流动性或快速收缩，对商品价格的冲击加大。　　　　　　　　　　四是黄金短期或仍承压，但依旧具备标配价值。一方面，美联储更高、更久的加息周期和全球避险情绪上涨，或导致资金加速回流美国，对美元指数、美债利率形成支撑，短期内仍利空黄金。另一方面，两方面的因素决定黄金配置价值趋于增加。其一，当前美元指数和美债利率均处于偏高位置，随着全球经济衰退风险增加，当市场一旦看到衰退超预期或衰退换通胀取得积极进展的信号，预计美元指数、美债利率从高位回落也将非常迅速，支撑金价走高；其二，全球资本市场波动加剧，加上全球地缘政治升温、新兴市场经济体债务违约风险显著提升，黄金避险配置价值犹在。
金融界2022-09-30
美指屡创新高全球经济承压大宗商品走势分化金融期货偏空——宏观经济与原油化工分析
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议息会议。从9月2 2 日会议情况看，美联储加息75基点符合预期，但有三点超预期方面。一是对今明两年的经济增长预期调低、失业率预期调高、通胀预期调高，也即认为滞胀的风险更高。二是明显调升今明两年累计加息幅度至4.5％和4.75％，目前联邦基金利率为3.25％，也即年内还将加息125基点，明年加息25基点。三是美联储主席鲍威尔讲话仍强调控通胀，承认软着陆希望减退，并提示房地产风险。目前来看，市场预期11月加息75基点概率为70％左右，仍有上升空间。整体利空的美国政策环境是拉升美债利率、美元指数的主要因素，也是利空商品市场和股市的主因。　　海外经济仍处于承压过程中，但是美国经济下行的斜率不高，并且各部门差异较大。房地产行业受到利率抬升影响明显走弱，受全球产业链影响更大的制造业表现相对较弱，而就业和国内消费具有韧性。一是由于就业本身的后周期性，二是受到服务业支持。从领先指标看，房租等可能在明年才会同比见顶回落。欧洲经济除需求端走弱外，更多受到供给影响，能源问题导致短期内其经济表现仍不及美国。长期来看，无论从美联储调降明年经济增长、2年- 10 年美债利差角度看，明年美国经济衰退的风险极高。商品市场仍受到海外利空因素的潜在影响。　　国内方面来看，8月经济数据多数超预期，但房地产市场依然偏弱。9月经济也维持修复态势，但有两方面表现不佳。一是出口数据如港口吞吐量等偏低，除短期疫情对港口效率影响之外，海外经济承压是中长期风险。二是房地产销售情况改善不明显，此前降息的效果仍有待显现。预计经济整体弱复苏的方向不变，投资需求中的基建和制造业仍是主要带动力。消费需求则回归稳定，受到零星疫情影响有限。短期经济仍将维持弱势复苏的趋势至年底。长期看需要关注国内需求尤其是房地产回升节奏与海外经济走弱造成的拖累之间的相对强弱。　　大类资产角度看，美债利率、美元指数持续上行对美股等风险资产形成持续利空，并且间接影响国内风险资产如A股市场走势。　　人民币汇率在美元指数走升、中美利差下降的状况下持续走弱，近期已经盘中突破7.2。央行降低外币准备金率、提升远期外汇保证金率等稳汇率手段，并暗示可能干预中间价。但上述举措更多只能延缓下行步伐，难以改变汇率走弱趋势。美联储加息步伐实质放慢之前，汇率震荡走弱趋势将会延续。这对国内风险资产有持续的利空影响，但对商品尤其是国际定价商品价格内外盘比价则有一定支撑。　　综合来看，十一假期前后资产价格波动往往会增加。十一假期之后外盘波动将会一次性计入国内市场价格中，对主要资产价格造成明显涨跌影响，因此建议以规避风险为主。此外，节前后还有以下几项国内外重要经济数据和事件需要关注。本周重点关注的是周五公布的9月官方PMI。十一期间国内消息面预计不会有太大变动，风险主要在于疫情方面。海外市场方面，重点关注10月3日晚10点美国官方制造业PMI（美国9月Markit的PMI已经出现小幅回升）、10月7日美国9月就业报告。尤其是后者中的非农和失业率等数据，将对美联储加息步伐以及市场预期调整产生较大影响。预计假期期间消息面变动的影响将在节后一次性释放，警惕市场波动放大。　　美元指数屡创新高　　近期多重因素影响下，汇率市场出现近两年以来最大的波动，美元指数飙涨114.79后小幅回落。近期美指持续上涨而非美货币持续走弱，究其原因有以下几点：第一，美联储加速收紧货币政策节奏将会持续，支撑美指；美联储9月鹰派加息75个基点，并表示将会继续大幅加息应对通胀，年内或再加息100-125个基点，2023年终点利率或达到4. 5-4.75％。第二，欧洲PMI等经济数据表现偏弱，美国经济数据表现较强，欧元弱势利多美指；欧元区PMI创20个月新低，连续三个月低于荣枯线，最大经济体德国萎缩加剧；美国9月PMI数据表现强于预期，经济比较优势依然存在。第三，英国数百亿减税计划直接利空英镑，为英镑兑美元跌破平价创造条件，利多美元指数。英国政府抛出史上第二大规模减税计划，总价值450亿英镑，预计政府难以负担这一法案的成本，这将引发对债务上升的担忧，并有可能导致一场货币危机的爆发，英镑不排除跌破1.05历史低位至平价水平的可能。第四，地缘政治紧张局势仍将会持续，避险需求对于美指亦形成利好影响。在政策收紧与英欧经济衰退等因素的综合影响下，美元指数强势上涨，非美货币则出现大幅下降，大宗商品均承压回落。　　展望后市，美联储加速收紧货币政策仍将会持续，美欧经济比较优势仍然存在，欧洲经济更早更深衰退预期拖累欧元，英国政治不确定性与经济衰退拖累英镑，地缘政治局势依然紧张，汇市短暂调整不改变整体的趋势，预计美指强势行情将会持续，美元指数测试120的概率大，见顶回落或到12月份前后；欧元仍有下行空间，不排除跌至0.9下方的可能；英镑将会继续走弱，不排除跌破1.05历史低位至平价水平的可能。美股与大宗商品弱势行情将会持续，短期反弹行情不改整体弱势行情；贵金属有效跌破关键点位后继续下行可能性大。　　　　海运市场剧烈波动　　今年集运市场持续下跌本质上来说是前期暴涨之后的正常回归，去年的暴涨行情属于现象级的。从需求端来看，各国政府和央行采取宽松的财政和货币政策，尤其美国实施纾困计划，直接派发现金给民众，引发全球需求畸形地爆发式增长；从供给端来看，去年新冠疫情较为严重，各国采取较为严格的入境措施，对于船舶周转效率大幅下降，并且去年新船下水量同样较低，全年运力增速仅为1.6％，是最近七年最低的。在运力供需错配的影响下，运价持续上升。其实，单从静态运力供需关系来看，并未完全失衡，暴涨最重要因素是全球疫情封控引发的船舶周转效率大幅下降。　　今年以来，原本利多运价的因素逐渐转空。从需求端来看，由于通胀高企，各国央行均加快了货币收紧步伐，尤其美联储在今年3月结束第5轮Taper，并且在5次议息会议累计加息300BP，从9月起将月度缩表上限从475亿美元大幅上调至950亿美元。在全球经济增速放缓的背景下，各国需求增速边际同样大幅放缓，甚至环比回落。不少零售巨头推迟甚至取消数十亿美元的零售订单。从供给端来看，奥密克戎变异毒株呈现“传播性快，死亡率低”的特点，各国政府从年初起逐步放宽限制，目前全球已有100个国家和地区解除与疫情相关的所有入境限制，使得船舶、集装箱、铁路、公路等整条供应链的周转效率大幅提升。　　原先运力供需错配问题得到大幅缓解，市场已经无法再支撑此前的高运价，持续回落就属正常情况。供应链紧张缓解，外需疲弱、国外通货膨胀持续等这些因素肯定会在近期持续影响全球集运市场，但是这属于正常的经济周期。即使未来市场进一步回落也很正常，因为当前整体运价虽然已跌破2021年同期水平，但依然远高于2020年以前的同期水平。　　　　第二部分原油化工市场跌宕起伏　　“ 十一 ” 国庆假期全球市场仍有一系列经济数据发布，同时全球地缘局势持续不稳，OPEC+也将召开新一轮产量政策会议，均会对石化品种上游原油端走势形成扰动，进而对节后石化品种开盘形成指引，因此建议节前减仓操作。四季度在宏观经济走弱的影响下，原油有望延续下行趋势，而地缘政治动荡仍会令油价出现阶段性反弹。对于石化板块品种来说，当前为大多数石化产品的消费旺季，但进入四季度中后期，石化板块品种需求会季节性走弱，叠加部分品种面临较大的产能投放压力以及成本压力，预计四季度石化板块品种价格将呈现前高后低走势。　　原油市场暗潮涌动　　原油运行的主要逻辑并未变化，依然是宏观经济下行与地缘政治紧张之间的博弈。当前欧美等主要经济体激进加息，美元指数连续大涨，多国经济数据走弱，全球经济面临进一步下行压力，并将对石油消费形成持续冲击，驱动油价整体延续下行趋势，但地缘政治不稳以及对原油供给的扰动令油价出现阶段性反弹。近期，欧盟进一步升级对俄制裁，再度明确了要对俄油出口实施价格上限，与此同时到今年底以及明年初，欧盟将逐步禁止俄罗斯海运石油进口，这将对俄油供给形成进一步冲击。此外OPEC+将在10月5日举行新一轮会议并决定11月产量政策，市场传言OPEC+可能会宣布减产50-100万桶/日，同时伊核协议仍无定论，而伊朗供给回归尚无时间表，因此，目前原油供给端面临的不确定性较大。需求端来看，经济走弱对石油消费的负面冲击在逐步兑现，欧美等主要经济体需求同比下降明显。整体上，十一假期全球地缘局势预计仍然会维持动荡，原油供给端的扰动也会进一步加大，不排除假期油价出现阶段性反弹。后市来看，宏观与地缘政治因素对油价的影响将此消彼长，当前认为油价长期向上的驱动有限，除非地缘政治对原油供给造成影响，否则一旦地缘政治因素缓和，油价向下的驱动将开始发力，当前维持四季度油价运行中枢向下的判断。　　　　PTA近强远弱　　　　　　从现实供需情况来看，PTA依然处于紧平衡局面，社会库存去库格局延续，现货市场流通货源依然偏紧，同时PX供需依然存在较大缺口基础上，亦提振现货价格表现。而从远期供需情况来看，或开始表现出宽松态势，关键点在于PX以及PTA装置投产进展，截至2022年9月份，国内PX已有产能达3271万吨，PX进口依存度进一步下降，2022年9月份以后拟投产项目包括，2022年10月份江苏盛虹200万吨产能、11月份广东石化260万吨装置、2022年10月中旬东营威联化学100万吨装置，如果项目均如期投产以后，PX装置产能将突破3800万吨，达3831万吨，2022年四季度PX装置投产压力加大；而PTA新增产能方面，10月下旬，东营联合250万吨装置，11月份桐昆南通250万吨装置，12月底，恒力惠州250万吨装置预期投产，10月份以后PTA投产压力预计大增，对应的PTA产量可能继续大幅提升，增产周期下，使得PTA远月供给开始呈宽松状态。因此，PTA供需宽松可能在四季度的某个时间节点实现，预计后市PTA近强远弱格局继续延续。　　乙二醇反弹无力　　　　　　乙二醇进入“金九银十”旺季之后，终端需求得以快速修复，拉动聚酯端开工负荷逐步回升，但是负荷提升有限，较往年仍有一定差距；供给端，乙二醇开工基本维持相对低位，且恒力两套大装置因上游乙烯装置故障被迫停车，使得乙二醇供给缩量明显；在供缩需增逻辑支撑下，叠加台风影响，船只到港延后，乙二醇港口库存得以明显去化，支撑价格反弹走高。进入中下旬后，因终端新增订单有限，织机综合开工负荷有所下滑，对于聚酯需求拉动不足，叠加高库存压力和装置现金流不佳双重影响，部分聚酯工厂宣布减产降负，聚酯开工负荷短期提负受阻，供给端，随着恒力装置重启，供给低位回升，供需边际走弱，叠加美联储激进式加息，油价下挫，成本支撑不足，乙二醇再次震荡走弱。展望后市，欧美等国进入快速加息通道，美元指数走高，利空油价，油价运行中枢有继续下行预期，对乙二醇支撑不足。供需来看，国内现有装置随着检修结束，供应有继续回升预期，叠加4季度新装置投产计划较多，供应压力逐步彰显，海外方面，一方面因国内新产能不断上马，国内自己率上升；另一方面，人民币汇率近期大幅走弱，不利于进口，预计进口量将进一步缩量；需求端来看，当前仍处于年内旺季，随着部分聚酯工厂减产结束，开工预计稍有好转，但是空间相对有限。整体来看，乙二醇四季度价格承压运行为主，预计大概率维持震荡偏弱行情。　　聚烯烃底部震荡　　　　　　　　聚烯烃进入9月份以来，迎来一波反弹行情，一方面是前期限电影响接触，另一方面，步入年内旺季，需求有好转预期，支撑聚烯烃价格反弹走高。然而进入中下旬，聚烯烃开始出现上涨乏力，价格震荡走弱，主要因为供给端随着检修接触，开工负荷小幅回升，而需求端虽有所恢复，但是恢复力度较为有限，不及往年同期水平，虽然市场对节前备货有一定期待，但是目前来看，节前备货并不如预期，市场信心不足，部分贸易商让利出货，下游投机备货积极性不足，刚需逢低采购为主。展望后市，根据检修计划来看，近期装置变动较前期有所减少，预计现有装置供应变动不大，但是4季度国内海外PE和PP均有多套装置计划投产，对市场冲击较大，预计供应压力逐步攀升；需求端来看，除农膜季节性需求走好外，其他下游继续修复空间有限；进出口方面，因PE进口依存度较高，随着人民币近期快速贬值，不利于进口，进口套利窗口或将逐步关闭，对国内市场冲击有所减弱。而成本端，油价受美联储激进式加息和美元指数不断攀新高影响，预计重心有继续下移空间。整体来看，聚烯烃4季度在成本支撑不足和新装置大量投产预期下，大概率震荡走弱。　　LPG将先抑后扬　　9月份LPG整体走势偏弱，期价走势的主要原因有以下几方面：　　1. 9月美联储再次加息75个基点且表明持续加息决心，经济前景忧虑延续且对需求前景形成打击。自美联储加息结果尘埃落定后，国际油价应声而跌，对液化气形成明显打压。　　2.需求端仍表现疲软，PDH装置利润从年初至今始终维持亏损状态，在利润空间不足的情况下，装置开工率始终维持在偏低水平，需求偏弱。　　3.国内炼厂装置维持稳定，供应端相对较为充足。炼厂库存和码头库存均明显上升，受运输影响，十一前夕，炼厂降价排库，现货价格的走低亦会拖累期价。　　后市展望：首先，随着气温下降，民用气需求将逐步回升，市场需求有好转预期。国庆节后，下游存补货需求，对市场价格形成一定支撑，期价下行空间相对有限。目前期价缺乏持续性的上行驱动，期价仍将以区间震荡走势为主，后面密切关注原油价格变动情况。　　　　苯乙烯有望探底回升　　成本端：成本将震荡偏弱，对苯乙烯支撑有限。受宏观压制原油价格总体上维持震荡偏弱走势，但是由于冬季需求的提振预计价格将阶段性偏强；随着下游产能投放，纯苯供需总体偏紧，价格或较成本偏强；乙烯供需偏弱，预计价格在成本的拖累下表现偏弱。　　供应端：开工回升，产能扩大，苯乙烯供应压力将增大。四季度有310万吨产能投放计划，叠加盈利修复开工回升及进口增加，苯乙烯供应压力将明显增加。　　需求端：下游产能扩大，但是“金九银十”旺季过后行业开工预计震荡回落，使得产量增加有限。“金九银十”需求环比回升，但是在当前的宏观悲观和贸易形势不佳的压力下，需求明显弱于去年同期。虽然，下游产能扩大，但是传统旺季过后，开工有回落预期，因此预计对苯乙烯需求增量有限。　　利润：在产能扩张周期，非一体化装置亏损成为常态化，当前盈利400元/吨左右。但是随着供应回升，预计生产将再度步入亏损。　　结论：苯乙烯供需面将由偏紧转为偏宽松，结合成本偏弱，价格将震荡偏弱。但是，11-12月份在成本的推动下，或震荡偏强。预计价格先抑后扬，波动区间7500~9500元/吨。关注装置动态和成本走势。　　　　燃料油紧跟原油走势　　　　近期俄罗斯总统宣布部分军事动员，目前俄军正在对抗乌克兰的反攻，乌克兰已经收复了一些被占的领土。普京警告称，如果西方继续实施他所说的“核讹诈”，莫斯科将动用其庞大武器库的所有力量予以回应。这标志着自2月24日俄乌冲突以来，乌克兰战争局势出现了最大升级。在地缘政治影响扩大的预期下，俄罗斯原油、成品油以及天然气对外出口量可能受到扰动，随着北半球冬季来临，欧洲地区能源市场经受巨大考验。但显而易见的是，近三个月以来受到美联储货币政策影响，原油价格持续走低，而在原油价格持续走低的过程中，由于原油自身供给扰动持续，低估值驱动力也在逐步增强，后市在此价格基础上，我们认为原油依然处于自身低估值以及美联储货币政策的博弈当中，短期可能继续呈宽幅震荡形态运行，但中长期来看，受美元加息周期影响，预计原油价格继续延续下跌走势。　　近期公布新加坡地区燃料油库存数据，表现出超预期累库局面，俄罗斯高硫燃料油依然持续运往亚洲市场，亚洲地区燃料油供需继续维持宽松态势，高硫期货升水延续，高硫裂解价差继续疲软，低硫燃料油方面，近期受中国可能即将出口成品油言论影响，可能会削弱亚洲柴油利润率，从而使得可用的低硫燃料油调和原料供应增加，低硫燃料油继续承压。总的来说，预计低高硫燃料油价格继续紧跟原油波动为主，重点关注相关油品价格波动节奏。
金融界2022-09-30
大咖说钢市：9月钢材供需同步回升，10月钢价将呈震荡运行态势
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前国内面临疫情防控、房地产等行业下滑、美联储加息等问题，市场心态相对谨慎，但由于原料成本支撑以及政策推动的需求恢复预期，钢材价格将呈现震荡运行态势。 1.供应话题：9月份以来，高炉复产铁水产量回升势头强劲，请谈谈目前品种结构排产如何？四季度会受哪些因素（如“秋冬季限产”等）影响而作计划调整？总体建材低库存操作运行，确保产销率完成100%，十月份积极抢抓施工的需求旺季，加大降库力度，为冬储来临做好铺垫，四季度结合市场变化，资源向西南、东南进行分流，若同期效益较差，可能会考虑高炉检修，总之，随着房地产需求的大幅下降，虽基建发力，但是总量弥补不了房地产需求的缺口，总体上需求总量下降是不争的事实，加之国际宏观方面不乐观，国内疫情影响，总体操作不赌不压以低库存思路为主。目前螺纹产量接近见顶，其中电炉在持续亏损情况下进行一定量级的减产；卷板类产能接近高位，产线排产有从品种钢转向普钢的趋势，后期会有个别产线的增加。目前市场缺小规格螺纹钢、盘螺和部分冷系板材资源。根据调研，现在全国各地暂时还没有出台明确的粗钢产能压减政策，个人倾向于还是会有减产的政策，但量级较过往几年都会小。今年政策对钢厂生产的影响有限，钢厂生产调节更多关注利润变化，且调节相较往年更为迅速，因此成材利润难以出现明显的扩张驱动。由于利润低位，预计4季度产量维持偏低水平，给予中性需求预期，成本再度坍塌风险有限。目前公司不以合同订单为主，排产多是为了补充规格，需求对排产情况影响不大，而对于10月份，仍抱有一定希望，尤其“二十大”期间华北区域为主的市场停产停工的情况或会出现，行情也有希望继续上一台阶，另一方面，公司非全流程生产企业，且生产过程中无污染环节，“秋冬季限产”的概念对公司影响应该不大。 9月份以来，水钢生产以保障工程终端和维护年协客户为主，品种规格随市场需求进行快速调整，整体实现生产正常、产销平衡和库存低位。下一步，水钢将坚持市场原则的导向，在维持正常生产的基础上，立足终端变化，快速响应市场，及时调整产线品种、规格和节奏，持续升级产品结构、强化直供服务、优化营销模式，进一步稳定和拓展终端渠道。 2.需求话题：8-9月份以来，多部门出台措施，推动“保交楼、稳民生”，部分停工项目开始复工。请谈谈所在市场政策落地如何？需求恢复力度大否？资源规格是否存在缺口？ 8-9月份国家出台政策对钢材需求有明显增加，地方政策推动复工复产，资金流入房地产建设，其中建材所需量提高显著，后期配套家电等品种，需求会慢慢增加。天津市积极落实国家政策，正在建设中的楼盘复工复产，需求恢复市场成交非常好，库存下降。但由于国外接连加息政策出台，钢价无明显上涨趋势，市场囤货积极性不大，需求主力军来源于终端市场，所以并无缺货和规格断货情况。需求端今年虽然没有什么大的亮点，但从钢联237家建材成交数据结合周度表观消费量，可以得出一个相对简单的结论——需求并不弱，今年钢联237建材成交14-18万吨很稳，周度螺纹表需300以上的均值很稳。终端产品的需求9月份都在改善，个别品种需求从7月底8月初开始启动，9月份开始发力，这是实实在在正在发生的变化，实际需求没有之前普遍预期的那么差。公司目前在上海主要以基建项目为主，房建项目涉及偏少。各地虽有因城施策，以更好地支持下游项目的实物增加量，但政策落地仍需时间。当前下游需求量同比近两年可能处于低位，但环比前两月还是有所恢复，但恢复力度较为有限，从新开标项目看，政策红利正在加紧落地，届时需求水平或将能有进一步回升。从项目钢筋用量来看，少量钢厂资源的产量有所下滑，因此存在一定的规格短缺情况。当“保交楼，稳民生”政策出台后，公司先后提出“大干30天，确保全市停工楼盘全面复工”、“确保10月上旬停工、半停工项目全面实质性复工”（确保9月底前投放不低于50亿，10月中旬前全部放款到位），政策落地效果非常明显。从我们郑州公司的销售量来看，8-9月份较前几个月出现了大幅的回升，但是价格仍处于区域偏低位置，目前郑州资源相对充足，并未出现资源短缺现象，谢谢！九月初施行复工政策以来，郑州地区小部分项目有了开工迹象，但整体开工仍受到资金端的制约，保交楼资金到位情况预估在25%左右，落地资金存在使用方式和流入标的方式的问题。金九银十过半，房地产近端成交出现季节性旺季冲高，但改善幅度仍不及历史同期，土拍市场也依然没有起色；九月份建材日均配送量环比回升了24%左右，国庆节前补库增加表需好转，但节后需求持续性仍需观察。推动房地产板块复工复产政策尚未有明显落地迹象，更多的处于宣传阶段，实际落地推动的并不明显，基建方面重点工程项目快速启动，明显可见的在加大推进，加快开工。房地产板块持续低迷，基建项目逐渐发力，总的需求量逐渐从淡季向旺季恢复是势在必得的，但还是难以触及历年来的需求高位。 9月份广东房地产数据仍未见起色，新开工数据以及土地购置面积处于低位，同比降幅收窄。地产企业的资金不见好转，现金紧张局面依旧严峻。但是广东的基建数据表现还不错，对建材的需求可能有支撑作用，难以抵消地产颓势对螺纹钢需求的影响。整体上看，10月份广东建筑钢材旺季需求空间扩大有限。 8-9月份以来，在“保交楼、稳民生”政策的影响下，市场信心有所恢复，但大家保持一种谨慎乐观的态度，市场需求是有所恢复，但增长的幅度不算大。由于大家都是保持低库存、以出库为主的操作，在供需增长的情况下，大家的库存都不是很多，部分规格处于缺货状态。 “二十大”前国内政策不会出现很大变化，延续“维稳”基调；地产存量需求仍有支撑，保交付短期效果有限，需关注限购限贷等政策是否会进一步放开（如扩大到一线城市等）以及保交付后续落地的速度；基建投资仍有韧性，10月份5000亿结存限额发放。从焊管成交、水泥出货等情况看，后续需求有一定释放预期；8月新订单PMI还在50以上，产成品库存尚未进入补库周期，制造业订单改善有限。据我们了解，贵阳有关政策落地尚待时日。主要因为前期受疫情影响，多数项目进度放缓。加之贵州9月份累库明显，处于偏高水平；同时价格相对处于全国高位，价格承压。然而随着疫情缓解，节前工地补库，工地赶工，目前贵州需求稳步恢复，各个规格资源得到补充，已不存在缺货情况。通过目前成交情况来看，下游项目拿货情况很一般，基本都是以基建项目为主。从品种来看，现有的项目对建材的需求占比有所下滑，型钢需求占近一半的用量。云南区域还是存在资金短缺的问题，所以拿货速度比较慢。 3.10月份的行情及操作建议？当下面临疫情防控、房地产等行业下滑、美联储加息等问题，导致今年很多镀锌板制造企业出现经营困难。加息落地后市场心态略有好转，终端主动补货意愿增强。国庆长假后各企业可能面临补库需求，但面对美联储11月加息，预计十月价格或将先扬后抑。至于四季度，面临国内、国际不确定因素的影响，今年冬天会比往年更冷，供需两弱是常态，价格波动剧烈，建议谨慎操作为主。 10月份市场行情个人观点稳中偏弱，国外加息政策接连出台，在全球资金收缩的主导下，钢铁直接出口量，家电及汽车出口量会逐渐下滑，所以钢铁需求及钢铁价格会稳中偏弱。以上是个人观点，希望对钢铁家人们有所帮助，谢谢。二十大之前市场应该呈现稳中趋强态势，但是上涨幅度有限，因为还是缺乏需求支撑，尤其内蒙古今年需求下滑特别明显，现在资源偏紧也是一个利好，但是进入10月中旬以后，内蒙古开始供暖，本来就差的需求再次下滑，那么资源就逐渐丰富了，所以10月份价格或呈先扬后抑走势，或许会一直下行到冬储阶段。当前市场主要矛盾为全产业链悲观预期与不错的实际需求之间的矛盾，如果宏观的、海外的情况我们看不清也无法有效评估，那就回到最基本的产业里来，最终还是要盯紧黑色自身的需求，落实到数字上就是成交、表需、库存。十月份的需求不宜过分看空，当下的状态有种“2020年疫情之后需求释放的打折版本”的感觉，这是我个人的主观感觉，咱们等一周一周的数据验证。十月份我谨慎看多，放到交易上，轻仓、阶段性的交易，暂时看不到趋势性的行情。目前部分项目对接的钢厂资源存在一定的规格短缺情况，说明部分钢厂产量是有下滑的，那也就表明整体产量继续回升的空间就极为有限，而需求方面，下游终端是有一定的新开工项目，需求量环比也有所回升，但是资金仍是影响项目进度的一大问题，短期需求量的增长空间和需求持续性就很难说，因此对10月份价格持谨慎偏空的态度，按需采购为主。当下钢厂利润虽偏低，处于小幅盈利，且年底集中检修会在春节前后，所以供应相对平稳！从全国的成交量来看，5至8月份一直维持在15万吨的均值，而在9月份瞬间达到17万+，在需求端充分对“金九”进行有利的验证！国庆长假钢厂及社库会形成累库，而下游开工会延续，今年的需求较往年会好一点，累库幅度会小，加上社库处于偏低水平，对价格形成支撑，20大预计在10月16日举行，政策及需求集中爆发，价格迎接上涨趋势！我认为价格以宽幅震荡，“N”型走势！（空间跌50涨150 10月份将召开“二十大”会议，可能会出台更多有利政策稳定经济大盘，会议前夕，市场氛围或以回暖为主；从需求面来看，近期不论房建、基建均与上半年对比需求有所好转；从市场心态来看，库存去化超出预期以及需求持续回暖提振了市场情绪，市场信心或逐步回暖。十月份行情预计偏震荡。下方，煤焦成本对钢材价格形成较强支撑；上方，供应量预计继续维持高位，节后需求需环比保持才能有更好的期待。短期内，建材需求较于特钢板块表现强劲，但随着四季度的到来，北方施工受其天气影响，开始北材南下，建材价格或难有支撑，我们将随市场变化做出相应品种调整，特钢板块也将恢复或加大其生产量。对于后期优线市场，目前下游需求表现一般，10月供应量大概率减少，价格或窄幅震荡调整。伴随着8、9月份钢价阶段性区间震荡，在经历过淡季价格洗礼之后，并没有再次进入下跌区间。尽管目前宏观方面国内外经济形式堪忧，疫情反反复复，钢厂产量回升势头强劲，但社会库存处于低位，需求恢复，再加之中美经济逆周期调整，在传统的需求旺季的10月份，价格继续向上冲一冲的可能性非常大。在基建继续发力，房地产“保交楼”政策的影响，需求还是有增长的空间，加上采暖季的限产政策的影响，供给预计会有所减少，市场价格还有上涨的空间，但空间不大。进入10月份，全国钢材市场在“稳增长”措施的拉动下，预计整体需求在企稳的基础上或有所提升，但部分钢厂因经营状况、环保安全等因素，可能提前组织下半年的检修，粗钢产量增幅有限或略有下降，整体市场预期不会弱于9月份，市场价格将趋稳运行、窄幅震荡。贵州市场随着疫情的阴霾逐步消散，前期积压的需求会有所释放，有利于消化社会库存，预计10月份贵州市场与全国保持同频共振、趋稳运行为主。政策方面利好，资金有所缓解，需求陆续释放，预期有所好转。需要关注的是国庆节期间建筑钢材累库幅度，以及二十大期间环保限产影响，疫情反复等变量。终上所述，预计10月前期贵阳市场建筑钢材价格或震荡偏强，仅供参考。 10月份价格基本以窄幅震荡为主。向上的空间不大，即便价格有所上涨，幅度也不会太大，而且商家会乘着价格比较好的时候及时出货，降低风险。从中长期来看，价格还是有继续回落的可能，因为需求没有长期向好的预期，越到后面风险越大。
我的钢铁网2022-09-30
东兴证券：给予中信证券增持评级
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业绩依然稳健。上半年受疫情、俄乌冲突、美联储加息等内外部因素影响，国内资本市场持续波动，对证券行业经营构成较大冲击。但公司通过稳健经营，在发挥业务优势的同时有效控制风险，上半年营业收入和净利润分别下滑7.5%和8.2%，优于行业-11%和-10%的增速。从业务结构看，上半年业绩下滑业务数量多于增长业务。根据净收入口径，投行业务净收入同比增长4.4%，经纪业务净收入同比减少12.7%，资管业务净收入同比减少2.5%，自有资金投资类业务（投资收益+公允价值变动收益）净收入同比减少22.1%。自营投资和直投等投资业务业绩下滑对公司业绩构成一定冲击。　　投行继续发挥综合优势，为业绩增长构筑“安全垫”。借助直接融资发展东风和全面注册制加速推进的契机，投行业务继续成为公司最为稳健的业绩增长点。上半年公司IPO项目主承销金额达875.28亿元，同比大增132.1%，带动股权承销整体规模增长16%。股权承销和债券承销规模均继续排名行业首位。在全面注册制框架下，投行、直投等业务条线逐步实现高效联动，券商得以全产业链、全流程参与上市公司发展壮大，投行业务正在成为券商的“流量入口”，预计随着宏观经济企稳和疫情缓和，叠加香港及海外投行业务复苏，公司投行业务无论从自身规模还是同其他业务条线的协同规模上均有望继续取得突破。　　权益市场调整压力下，财富管理、资产管理业务仍保障了公司的“基本盘”。上半年国内权益市场持续波动，叠加居民可支配收入增速下滑，对财富管理类产品的需求呈现短期回落态势。公、私募基金上半年业绩较为低迷且分化巨大，为新发基金和存量基金规模及管理费收入增长带来极大挑战，进而影响券商涉及金融产品销售、基金投顾等财富管理业务收入。但公司依托平台优势，发挥财富管理业务线和华夏基金的高效协同，并通过以中信证券资管、中信期货资管、金石投资为主的资产管理体系，助力大财富管理业务全面发展。同时，公司通过行业领先的股权衍生品和QDII、FICC业务线，为财富管理条线提供更丰富的金融产品来源，亦可更大程度对冲市场风险，在降低净值波动的同时提升收益率水平，进而提升财富管理客户对公司管理能力和品牌的认同感。　　面对市场等外部因素冲击，公司加强风险管理，主动降低业绩波动。市场大幅波动推升了融资融券、股票质押等信用业务和自营、衍生品等业务风险，资产减值风险大幅提升。但公司依托较为完善的风险管理体系和前期充足的风险计提，报告期内逆市实现信用减值损失的转回，进一步增厚了公司盈利安全垫。此外，公司也适当降低经营杠杆和风险投资资产规模，报告期末自营权益类、非权益类证券及其衍生品和净资本的比例分别下降9.3和42.8个百分点，有效平抑投资业绩波动。　　投资建议：当前证券行业业务同质化仍较强，在马太效应持续增强的背景下，仅龙头的护城河有望持续存在并拓宽，资源集聚效应更为显著，进而有机会获得更高的估值溢价。作为行业的绝对龙头，中信证券不仅业务上无明显短板，综合实力业内突出，而且业务结构具有一定特色和异质化，抗周期属性初步显现。公司配股完成后，资本实力得到有效补充，业务结构有望持续优化，进一步提升盈利能力和综合竞争力，我们坚定看好公司的长期发展前景和构建“券业航母”的未来。预计公司2022-2024年归母净利润分别为202.05亿元、254.84亿元和285.83亿元，维持“推荐”评级。受市场持续低迷和配股影响，公司当前估值仅1.15xPB，已处于严重低估区间，具备极强的中长期投资价值。　　风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券吴一凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.13%，其预测2022年度归属净利润为盈利229.11亿。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级17家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为25.09。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中信证券（600030）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-09-30
easyMarkets易信：英国央行购债行动令英镑回补先前下跌幅度，但英镑不构成反转走势
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。不过长线看大形势的局面没有发生变化。美联储加息大幅加息预期，欧洲面临能源供应危机，这是4季度非美货币不能回避的风险。 A50 A股市场大盘指数目前窄幅整理，成交量继续维持低位。需要注意的是盘中大盘是高开低走，是一种套人的行情态势。隔夜美股的下跌，令A50指数承压下跌，预计对日内大盘行情会形成一定负面影响。A股或将有一波下探，测试支撑的走势，至于深度则要看A50指数为首的大盘股的表现。技术看，A50第一压力是13100，突破看13200，支撑是12900，破位看12800附近。指标看布林线开口横盘，MACD处于低位震荡。交易策略，鉴于上下方位置重要性，可以尝试高抛低吸交易，突破关键位置，则反手追单。英镑英镑短线因为受到英国央行第二日内购债消息影响而大幅反弹。此消息抵充了英国政府实施降税的利空消息，使得有英镑开始回补先前利空的下跌幅度。不过长线看，除非有迹象表明英国经济已经企稳，否则面对欧洲能源供应危机，以及美联储大幅加息预期，在4季度非美货币很难有大的强势表现。技术看，英镑第一压力是1.121附近，突破看1.13附近，支撑是1.108附近，破位看1.1附近。指标看布林线开口张口，MACD处于0轴附近徘徊。交易策略，鉴于上下方位置重要性，可以尝试高抛低吸交易，突破关键位置，则反手追单。黄金黄金因为美元指数的回落而短线反弹，日内黄金走势将继续取决于美元的表现。大形势看黄金基本面负面情况依旧没有改变，实物需求下降，美联储加速加息前景，这些因素将在4季度对黄金走势起到负面影响。除非地域局势紧张度增加，否则黄金目前上涨仅仅是反弹。此外黄金在1666美元附近有关键压力，日内关注欧元区以及美国数据的结果对黄金走势的影响。技术上黄金上方1666美元附近是压力，突破看1685美元附近，支撑是1651美元附近，破位看1642美元附近。指标看布林线开口偏上，MACD处于高位震荡。交易策略，鉴于上下方位置重要性，可以尝试高抛低吸交易，突破关键位置，则反手追单。【今日重点关注的财经数据与事件】2022年9月30日周五 ① 待定欧盟能源部长讨论能源价格问题 ② 07:30 日本8月失业率 ③ 09:30 中国9月官方制造业PMI ④ 09:45 中国9月财新制造业PMI ⑤ 14:00 英国第二季度GDP年率终值 ⑥ 14:00 英国9月Nationwide房价指数月率 ⑦ 14:00 英国第二季度经常帐 ⑧ 14:30 瑞士8月实际零售销售年率 ⑨ 14:45 法国9月CPI月率 ⑩ 15:00 瑞士9月KOF经济领先指标 ? 15:55 德国9月季调后失业人数及失业率 ? 16:30 英国8月央行抵押贷款许可 ? 17:00 欧元区9月CPI年率初值及月率 ? 17:00 欧元区8月失业率 ? 20:30 美国8月个人支出月率 ? 20:30 美国8月核心PCE物价指数年率及月率 ? 21:00 美联储副主席布雷纳德发表讲话 ? 21:45 美国9月芝加哥PMI ? 22:00 美国9月密歇根大学消费者信心指数终值风险警示：远期汇率协议、期权和差价合约（OTC 场外交易）属于杠杆产品，存在较高的风险，可能会导致亏损您投入的本金，未必适合每个人。请确认您完全了解这些产品交易涉及的风险，不要投入超出您亏损承受能力的资金。本集团公司已通过旗下子公司获得塞浦路斯证券和交易委员会（已通过欧盟金融工具市场法规MiFID的认证）的执照（Easy Forex Trading Ltd- CySEC 执照号为079/07）以及澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）的执照（easyMarkets Pty Ltd - AFS 执照号为246566）。免费电话： 4001203050 企业qq：800128208 微信：easyMarketsCS 官网：https://chn.easymarkets.com/syc/zh-hans/ 或扫描后为您服务 2022-09-30
易信easyMarkets2022-09-30
为何人民币/美元创下历史新低？
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保持双向市场的同时尽可能放慢脚步。”#美联储加息风暴#
小萧2022-09-30

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