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黄金价格缘何历史新高?未来还能上涨吗
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财经 国际衍生品智库二、要点回顾 1、
美
联
全球央行持续购买黄金,抬高价格中枢 自2015年以来,全球各国央行相继增持黄金作为储备资产,尤其以发展中国家的中国、印度、俄罗斯和土耳其等国家为主,在2022年爆发的俄乌冲突后,这一势头进一步加剧,驱动黄金价格在2015年见底,随后迎来新一轮长牛行情,这中间分别有三波上涨走势,分别为2016年、2019-2020年和2022-2024,即便在2022年以来的加息周期中,黄金价格异常强劲,多次短暂调整后再创新高,这背后不可忽略的一股重要做多力量则来自于多国央行持续大手笔增持。究其原因,或与这些国家的货币相对美元持续大幅贬值所致,央行被动增持黄金来稳定货币。同时,地缘冲突风险持续升级的背景下,避险需求也大幅增加,强大的金融需求抬升了黄金中长期价格的中枢。根据中国央行3月7日发布的数据显示,截至2024年2月末,中国央行黄金储备报7258万盎司,环比上月上升39万盎司,自2022年11月开启本轮黄金储备增持以来,已实现连续16个月增持,成为国际黄金需求的重要边际力量。图2:全球各国央行黄金储备和黄金走势 图片 图片 数据来源:CME官网 国际衍生品智库 2、美国2月就业市场边际降温,金融市场抢跑助推贵金属 3月8日,美国公布2月非农就业报告,非农就业人数维持高位,高于市场预期值和上月数据,但失业率反弹至3.9%和平均每小时工资增速连续两个月反弹后再度下行,总体表现好坏参半,结构来看,失业人数大幅增加33.4万人,为推动失业率抬升的关键,表明就业市场的缺口在进一步缩窄。1月的JOLTS职位空缺人数也小幅减少2.6万人,叠加2月非制造业ISM指数也减弱,确认美国经济数据在高利率约束下再度下行,金融市场进一步演绎乐观降息预期,助推黄金价格迅速涨至历史新高。 中期来看,美国就业市场仍有较强韧性职位缺口离疫情前高点仍有近146万人,按2023年平均20万人/月的缩窄速度,预计仍需要近7个月才能补缺,意味着直到今年8-9月才有希望,在这期间服务业通胀将会保持较强韧性,给美国通胀最后1%带来挑战,也将削弱美联储降息的空间和时间。图3:美国劳动力人数和失业人数 图片 数据来源:同花顺iFinD 国际衍生品智库图4:美国非农就业人数和职位空缺数 图片 数据来源:同花顺iFinD 国际衍生品智库 3、美国2月CPI、PPI延续强于预期,通胀预期有所升温 3月12日,美国公布2月通胀报告,CPI同比增速录得3.2%,环比增加0.1%,核心CPI录得3.8%,高于市场预期值3.7%,同时环比增速维持0.4%的高位,给通胀带来极强韧性。2月PPI数据同比增速为1.6%,大幅高于市场预期值1.2%和前值1%,为近两个季度高位,环比增速增加至高达0.6%,强劲的居民消费企业产品物价给市场乐观的降息预期情绪泼一盆冷水,金融市场大幅修正利率路径预期,根据CME的FedWatch工具显示,市场预期2024年5月降息的概率降低至6.4%,预期最早6月降息的概率为55.2%,年内降息次数减至3次,累计降息幅度约75bp,美十债利率大幅反弹至4.3%附近,通胀预期也从低位反弹近4个bp。总体来看,2月的通胀表现令市场意外,核心CPI虽然延续下降趋势,但能源价格的底部支撑给商品通胀带来韧性,总的通胀水平在3%的位置难以再下台阶。结构来看,房屋分项下降速度边际加快,与就业市场边际趋冷一致,食品饮料喝其它商品服务分项均有所下滑,能源和医疗分项贡献边际增量,美国通胀各分项维持此消彼长的走势,虽然商品通胀和供应链通胀在高利率的需求抑制和供给回归正常的作用下得以解决,但在商品低库存的背景下,物价进一步下行空间也有限,美国通胀或将在3%的位置面临极强支撑,不排除边际反弹,而服务业通胀在就业缺口逐步解决的过程中也缓慢下降,但离美联储2%的目标却又非常遥远。我们假设3-6月环比增速维持0.3-0.4%之间,则核心CPI环比折年率有望维持在3.7%-4.9%区间,非核心CPI如若按月环比增速0.3%计算,环比折年化物价增速有望反弹至3.45%,离美联储2%的政策目标更为走远。若美联储不再进一步加息以及美国经济表现出较强的增长动能,通胀或将在3%-3.5%区间保持极强的韧性,直至就业市场缺口得以解决。图5:美国CPI及其分项 图片 数据来源:同花顺iFinD 国际衍生品智库 图6:美国CPI及环比折年化走势 图片 数据来源:同花顺iFinD 国际衍生品智库4、中国政府发行超长期债务,助推人民币黄金率先新高 2024年两会的政府工作报告中提出积极的财政政策要适度加力、提质增效,将从今年开始连续发行超长期特别国债,专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设,今年先发行1万亿,并且超长期特别国债不计入财政赤字,相对于一般国债资金期限长、资金量大,主要用于缓解地方财政在重大项目投资方面资金约束,有助于扩大短期有效需求同时增强发展后劲。这一政策意味着未来政府债务的规模会急剧增长,而能承接政府特别国债的买方力量主要为商业银行,但是商业银行面临较大的资本金和资金约束,实际上购买特别国债的资金仍将主要来源于央行,由于特别国债的目的是为了实践国家特定战略,并非是为了弥补财政赤字,且特别国债的收入和支出一般是同时进行以及商业银行在期间仅起到央行与财政部之间的通道功能,因此特别国债的本质是央行向财政部提供融资,而商业银行不会因特别国债而多一笔流动性,其结果是央行与财政部同时实现了扩表且财政部无须考虑还本付息的问题,从而使得货币价值贬值,资金会争相买入黄金等保值类贵金属避险。图7:中国历史上六次发行特别国债 图片 数据来源:同花顺iFinD 国际衍生品智库复盘2000年以来四次特别国债发行的背景、规模和投向等,发现每一次特别国债发行后黄金均迎来较大幅度的上涨,虽然每一次发行的背景差异巨大,但无一例外都在扩张央行的资产负债表,给黄金价格形成利多冲击。同时,我们对欧美日三大发达经济体的央行资产负债表进行分析,发现各国央行债务扩张的复合增速与其本币计价的黄金价格复合增速保持接近,而与通胀复合增速相差甚远,可见,在现代货币银行体系框架下,黄金的保值功能主要体现在对货币贬值的保值,而非对物价通胀的保值。当前,各国央行在经济压力下均选择扩张货币政策,债务的扩张给黄金价格带来长期利多驱动。 图8:欧美日三国央行债务、通胀和黄金年化复合增速 图片 数据来源:同花顺iFinD 国际衍生品智库 5、美债实际利率高位震荡,贵金属走势背离 2月中旬以来,美国经济数据相继表现出边际下滑的迹象,包括制造业和服务业ISM指数,以及就业市场和零售数据,金融市场前瞻性展开一轮乐观降息预期,驱动美债利率震荡回落,美十债利率从4.4%跌至4%附近,实际利率从2%回调1.8%附近,美元指数也受阻调整,美元计价的贵金属价格自2月中旬以来震荡上涨,在3月初开始加速,CMX黄金期货价格从最低点1996.4美元/盎司迅速涨至最高2203美元/盎司,突破历史新高,CMX白银价格从2023年震荡区间下沿22美元/盎司涨至最高25.6美元/盎司。随着美国2月的物价数据表现强劲,金融市场再度修正美联储货币政策预期,美债利率和美元指数止跌反弹,驱动实际利率上行,而贵金属价格却延续强势,与实际利率走势背离,这背后的原因或与央行购买和扩张资产负债表所形成的中长期冲击有关,令贵金属价格重心抬升。但是,我们认为在美联储降息预期被泼冷水后,美债利率的反弹仍将令贵金属短期有调整风险。图9:美国十债实际利率、美元指数和CMX黄金价格走势 图片 图片 数据来源:同花顺iFinD 国际衍生品智库 三、基金持仓数据 SPDR Gold Trust截至3月15日,黄金ETF持仓量为831.8吨,周增加16.7吨,较2月上旬减少11.8吨。同时,Shares Silver Trust白银ETF持仓量为12923.2吨,周减少88.2吨,较2月上旬大幅减少763.6吨,表明配置型资金在美国经济数据韧性面前持续减少贵金属投资,持仓数量位于近一年新低水平。图10:SODR黄金基金持仓和SLV白银基金持仓 图片 数据来源:同花顺iFinD 国际衍生品智库美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示,截至3月16日当周,对冲基金在CMX黄金投机净多头持仓大幅增加1.03万手至20.16万手,多空持仓强弱比下降3.1%至81.4%水平,CMX白银投机净多头持仓增加1.27万手至4.1万手,多空持仓强弱比大幅增加14.5%至66.5%,对冲基金等投机多头在美国物价强劲的情况下持续加多,仓位回到高位水平,同时空头也显著增加持仓。图11:CFTC白银投机净多头持仓和CMX白银价格走势 图片 数据来源:同花顺iFinD 国际衍生品智库图12:CFTC黄金投机净多头持仓和CMX黄金价格走势 图片 数据来源:同花顺iFinD 国际衍生品智库四、未来展望 国际衍生品智库分析师认为,当前贵金属价格快速上涨的驱动来源于金融市场预期美国经济边际回落的情况下联储有望提前降息,名义利率和实际利率下行给贵金属价格带来利多驱动,上涨的幅度则叠加了各发展中国家持续增持黄金和中国财政通过债务方式扩张。展望未来一个月,美国通胀在高利率的约束下已经进入乐观区间,但最后1%空间极具韧性,美国新经济提升全要素生产率,经济维持乐观形势,软着陆概率较高,美联储货币政策操作有一定空间,或将长期维持平息周期,金融条件难以显著宽松,市场或在预期降息和失望之间来回博弈,驱动贵金属价格震荡上涨,但仍需防范货币政策宽松力度不及预期的调整风险。 中长期来看,我们认为在全球各国央行持续增持黄金和资产负债表扩张的背景下,贵金属仍有长期上涨空间,上涨节奏将取决于美联储货币政策的变化,美国经济在科技创新驱动下表现强劲,服务业通胀或难以大幅下行,美联储在3月议息会议中或延续鹰派指引,给金融市场带来利空冲击,需防范贵金属价格调整的风险。综合来看,我们判断贵金属价格维持震荡式上涨趋势,重心缓慢抬升,建议CMX黄金期货回调2030-2080美元/盎司区间做多,CMX白银期货回调23-24美元/盎司区间做多。 $NQ100指数主连 2406(NQmain)$ $SP500指数主连 2406(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2406(YMmain)$ $黄金主连 2404(GCmain)$ $WTI原油主连 2405(CLmain)$
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老虎证券
2024-03-19
美
联
航一波音客机因机械问题延误起飞
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,飞行员称飞机的“右发动机出现故障”。
美
联
航官网信息显示,这是一架波音777-200ER型客机。航班在延误大约5小时后再次起飞,预计今晚抵达大阪。
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金融界
2024-03-19
美
联
航一架波音777客机因机械故障返回旧金山国际机场
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当地时间3月18日,美国联合航空公司一架前往日本的波音777客机因机械故障返回旧金山国际机场。据悉,该客机原定于当地时间12时05分从旧金山飞往大阪,在滑行一个多小时后返回登机口,乘客和机组人员在13时45分左右下机。据该航班的一位乘客透露,飞行员说该飞机的“右发动机出现故障”,但并没有提供任何额外信息。美国联合航空公司发言人在一份声明中表示,目前该公司没有更多信息可分享。
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金融界
2024-03-19
美国联合航空公司面临飞行安全挑战,CEO斯科特·柯比承诺加强措施保障乘客安全
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现有一块面板失踪。这些事件引发了公众对
美
联
航飞行安全的担忧。 柯比在电子邮件中表示:“安全是我们的首要任务,是我们所做一切的中心。在过去的几周里,我们经历了一系列事件,这提醒我们安全的重要性。”他承认,这些事件给乘客带来了不便和担忧,但强调美国联邦航空管理局正在对这些事件进行调查,并认为这些事件是“不相关的”。 然而,柯比也承认,这些事件对
美
联
航的声誉造成了一定的影响。为了恢复乘客的信任,他表示该航空公司已经计划实施一些改变。从X月开始,
美
联
航将为所有飞行员增加一天的面对面培训,并为新聘用的维修技术人员提供集中培训课程。这些措施旨在提高员工的安全意识和应对突发情况的能力。 柯比还表示,
美
联
航将继续审查事故细节,并利用这些见解为所有员工群体的安全培训和程序提供信息。他说:“你可以相信,每次
美
联
航的飞机离开登机口时,我们团队的每个人都在共同努力,确保你的旅途安全。” 此外,柯比还强调了
美
联
航在飞行安全方面所采取的其他措施。他表示,该航空公司一直致力于使用最先进的技术和设备来确保飞行安全,并与各监管机构保持密切合作,共同推动航空业的安全发展。 对于乘客而言,柯比的承诺和措施可能有助于缓解他们对
美
联
航飞行安全的担忧。然而,对于这家航空公司来说,要重新赢得公众的信任并恢复其声誉,还需要付出更多的努力和时间。
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金融界
2024-03-19
美
联邦
航空管理局将对
美
联
航波音客机机身面板缺失一事展开调查
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美国联邦航空局当地时间15日表示,将对
美
联
航波音客机机身外部面板缺失一事展开调查。15日,美国联合航空公司一架从旧金山国际机场起飞的航班在抵达俄勒冈州梅德福目的地机场时,被发现机身缺少一块外部面板。这架波音737-800型客机上载有139名乘客和6名机组人员。
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金融界
2024-03-16
香港楼市“撤辣”引爆购房潮:内地买家激增,库存压力暗涌
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美
联
物业首席分析师刘嘉辉对记者表示,通过对往年购房者姓名数据的分析,来自内地的购房者大约占香港楼市总购房者的近20%,是香港楼市的重要买家。而“高才通”计划引进的专才更是为香港楼市增添了需求。虽然2023年特区政府已针对这些专才推出 “先征后免”的方法,允许他们购房时先缴纳额外税费,待其成为香港永久居民后退还。但这一措施仍需等待数年才能兑现,不少专才对此始终有所顾虑。本次“撤辣”无疑消除了这方面的顾虑,进一步释放其购房需求。
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金融界
2024-03-16
美
联
航一波音客机落地后被发现缺失机身外部面板
go
lg
...
地机场时,被发现机身缺少一块外部面板。
美
联
航表示,这架波音737-800型客机在安全停落至登机口后,被发现缺少一块外部面板。
美
联
航将对飞机进行彻底检查,并在恢复飞机服务前进行所有必要的维修,了解机身发生损坏的原因。
美
联
航称,这架波音737-800型客机上载有139名乘客和6名机组人员,目前没有迹象表明飞机在飞行途中受损。
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金融界
2024-03-16
美
联邦
航空管理局将召集专家审查波音787客机检查指南
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美国联邦航空管理局当地时间3月15日表示,将召集专家委员会审查波音公司对787客机运营商发布的检查指南。此前由于拉塔姆航空公司一架波音787客机在飞行途中出现剧烈颠簸事件造成超过50人受伤,波音公司通知所有运营商在进行787客机的维护时检查驾驶舱座椅开关,并发布了一份指导如何进行检查的指南。
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金融界
2024-03-16
基石药业:舒格利单抗第五项适应症在中国获批,用于胃癌一线治疗
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.HK)在港交所公告,舒格利单抗(择捷
美
®)
联合
含氟尿嘧啶类和铂类药物化疗用于表达PD-L1(综合阳性评分【CPS】≥5)的不可手术切除的局部晚期或转移性胃及胃食管结合部腺癌的一线治疗新适应症上市申请获中国国家药监局批准。舒格利单抗成为全球首个针对该适应症获批的PD-L1单抗。
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金融界
2024-03-15
天风证券:给予锦波生物买入评级,目标价位357.0元
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智。携手分众传媒,打造胶原强心智。薇旖
美
联合
分众传媒在上海、北京、深圳、广州等8城开启“元计划”,布局电梯间广告,并联合40+医美机构做薇旖美的品宣以及重组胶原蛋白的市场教育。此外携手春节档热门电影《飞驰人生2》,强营销,拓人群,强心智。 投资建议:重组胶原蛋白技术的突破带动行业整体增长,国内头部厂商均加速布局,国内供给及需求侧空间均有望提升,预计今年延续高景气。锦波生物为胶原蛋白领军企业,纳入北证50流动性改善,同时商业化加速,业务多点开花,①医美:强强联合修丽可格局优化,锚定高端,强心智,稳价盘,预计24年持续增长;此外在研产品储备丰富,十七型产品上市打造薇旖美矩阵化产品线,近期加大品牌建设携手分众有望卡位C端胶原再生心智。②原料:携手欧莱雅,原料获大厂认证合作,预计持续放量。我们预计23-25年归母净利润为3.0/4.6/6.5亿元,对应PE54/35/25X,选取巨子生物、华熙生物、爱美客、百普赛斯作为可比公司,其25年对应的PEG空间为0.6-0.7,考虑稀缺性及后续成长性,给予25年公司0.8倍PEG,对应25年PE38倍,目标价为357元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险 以上内容由证券之星根据公开信息整理,由算法生成,与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等,如存在问题请联系我们。本文为数据整理,不对您构成任何投资建议,投资有风险,请谨慎决策。
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证券之星
2024-03-15
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