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美股三大指数收盘涨跌分化，ETF市场活跃波动加剧

美股三大指数收盘情况 10月14日，美股三大指数收盘涨跌不一：道琼斯指数 (.DJI.US)上涨0.44%，纳斯达克综合指数 (.IXIC.US)下跌0.76%，标普500指数 (.SPX.US)微跌0.16%。整体市场呈现分化态势，投资者对科技股及波动率敏感品种保持谨慎。大型科技股表现分析大型科技股多数下跌，其中英伟达 (NVDA.US)跌超4%，博通 (AVGO.US)跌超3%，特斯拉 (TSLA.US)及亚马逊 (AMZN.US)均跌超1%。科技股的回调反映投资者对近期市场不确定性及高估值风险的担忧。美股ETF涨幅榜解析 ETF名称代码涨幅成交额备注 TRADR 2X LONG NVTS DAILY ETF NVTX.US 51.61% 6163.64万美元加密矿企概念股反复活跃 2倍做多MARA ETF-GraniteShares MRAL.US 19.70% 5315.21万美元比特币挖矿相关ETF 2倍做多CLSK ETF-Tradr CLSX.US 19.08% 3970.55万美元加密矿企ETF 2倍做多SOUN ETF-Defiance SOUX.US 17.12% 3854.66万美元能源及科技概念ETF TRADR 2X LONG VOYG DAILY ETF VOYX.US 16.43% 57.76万美元市场关注度较高美股ETF跌幅榜解析 ETF名称代码跌幅成交额备注 2倍做多ALAB ETF-Tradr LABX.US 38.06% 4887.03万美元行业板块承压 Tradr 2X Long CRDO Daily ETF CRDU.US 27.11% 1144.69万美元加密及新兴板块承压 2倍做多PONY ETF-Tradr PONX.US 12.01% 252.2万美元特定主题ETF回调 2倍做多BMNR ETF-T-REX BMNU.US 11.91% 2.47亿美元大宗商品及能源板块承压 2倍做多ANET ETF-Defiance ANEL.US 11.86% 394.63万美元科技主题ETF回调行业型、债券型与大宗商品ETF表现行业型ETF涨幅集中在金融、房地产及能源板块，其中Direxion三倍做多金融指数ETF (FAS.US)涨3.24%，iShares美国房屋建筑ETF (ITB.US)涨3.21%，显示市场短期避险及对利率敏感板块配置需求上升。债券型ETF整体温和上涨，Direxion三倍做多20年期以上国债ETF (TMF.US)涨0.97%，反映市场对安全资产的配置需求。大宗商品型ETF多数下跌，2倍做多彭博原油ETF-ProShares (UCO.US)跌3.46%，WTI原油跌破59美元，因国际能源署报告显示全球供应过剩。黄金相关ETF亦承压，部分金矿ETF跌幅约2-3%。市场波动驱动因素分析美股短期波动加剧，受多因素影响：中美贸易紧张局势升级、美联储主席鲍威尔鸽派言论、加密矿企板块资金集中流入。标普500波动率指数(VIX)及短期期货恐慌指数ETF如Proshares UVXY.US上涨6.3%，显示市场对短期风险保持高度敏感。编辑总结整体来看，美股三大指数涨跌分化，科技股承压，而ETF市场出现主题及板块明显轮动。加密矿企相关ETF及短期期货恐慌指数ETF活跃，显示投资者短期避险与高波动资产博弈并存。债券及金融、房产板块ETF表现稳健，而大宗商品ETF因供给过剩压力承压。市场短期仍处于不确定性环境，投资者需关注宏观政策、国际贸易及板块轮动趋势。常见问题解答问1：美股三大指数收盘涨跌不一意味着什么？答：三大指数涨跌分化表明市场板块表现差异明显，投资者对科技股及高波动资产保持谨慎，同时对金融和防御板块配置兴趣增加。问2：大型科技股下跌的主要原因是什么？答：主要受近期估值压力、市场波动以及中美贸易紧张等宏观不确定性影响，投资者短期获利回吐较多。问3：ETF市场涨跌幅榜反映了哪些趋势？答：加密矿企相关ETF、短期期货恐慌指数ETF涨幅居前，反映市场对高波动资产和避险需求集中；能源、金矿等大宗商品ETF回调，显示供应过剩及市场谨慎情绪。问4：债券型ETF为何温和上涨？答：债券ETF上涨主要源于投资者寻求安全资产以对冲市场波动，尤其是长期国债及高收益债券ETF表现稳健。问5：未来市场投资者应关注哪些因素？答：需关注中美贸易关系、联储政策动向、科技股估值及加密矿企资金流向，同时关注板块轮动趋势和大宗商品供需变化，以制定动态投资策略。来源：今日美股网

今日美股网10-16 00:12

美股三大指数齐涨！鲍威尔鸽派言论舒缓紧张情绪金价再创新高

周三（10月15日），随着美股财报季全面展开，美国联邦储备主席鲍威尔（Jerome Powell）发表鸽派言论，帮助投资者暂时忽略中美贸易紧张局势，华尔街三大股指全线走高，黄金再度刷新纪录高位。

Lisa10-15 23:51

鸽声一片，恒生科技机会来了？恒生科技ETF天弘(520920)上市以来连续“吸金”，规模迅速站上20亿元！

进行决策，这可能增加政策挑战。演讲后，美股三大指数止跌回升，市场对10月降息的预期显著强化，多家机构如摩根大通等均认为降息概率大幅提升。【机构观点】对此，业内机构火线点评称，鲍威尔的鸽派发言对全球资本市场，尤其是科技板块构成直接利好。一方面，美联储降息预期升温将推动全球流动性环境转向宽松，无风险利率下行背景下，成长型资产估值中枢有望上移；而恒生科技指数成分股以腾讯、阿里巴巴、美团等港股科技龙头为主，这类企业对利率变动敏感度较高，估值修复动力将显著增强。另一方面，历史数据显示，美联储降息周期中，资金通常倾向流入新兴市场及科技板块，叠加降息预期可能弱化美元走势、缓解新兴市场货币压力，港股将获得更有利的汇率环境，进一步吸引外资流入。结合近期机构观点，TradeStation 指出鲍威尔此次表态显著强化了政策鸽派基调，摩根大通也认为市场对美联储的降息押注已得到确认，综合来看，恒生科技板块或迎来新一轮上涨动能，成为宽松预期下的重点关注方向。【更多产品】以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-15 11:41

美股周一大反弹，道指飙升近600点，半导体与科技股领涨，中概股上涨3.2%

ayusstock.com 报道，周一美股三大指数出现显著反弹。道琼斯工业平均指数上涨587.98点，涨幅1.29%，标普500指数收复上周五部分失地，收涨102.21点，涨幅1.56%，纳指上涨490.178点，涨幅2.21%。中概股指数收涨3.2%，显示投资者信心明显恢复。贸易紧张局势出现缓和迹象，以及“逢低买入”策略触发市场反弹。同时，人工智能领域的利好消息对科技板块形成额外支撑，例如博通与OpenAI合作计划，于2026年推出定制数据中心芯片。指数收盘点位涨跌幅标普500指数 6654.72 +1.56% 道琼斯工业平均指数 46067.58 +1.29% 纳斯达克指数 22694.608 +2.21% 纳斯达克100指数 24750.252 +2.18% 罗素2000指数 2461.415 +2.79% 科技与芯片板块行情分析周一半导体ETF上涨4.43%，成为领涨行业ETF，标普科技板块涨约2.5%。芯片巨头博通盘前涨幅超过12%，台积电收涨7.92%，英伟达涨2.82%，AMD涨0.71%。科技七巨头指数上涨2.01%，其中特斯拉涨5.42%，谷歌A涨3.20%。博通与OpenAI合作推出定制数据中心芯片计划，为整个芯片和科技板块注入信心。纳斯达克金龙中国指数收涨3.21%，中概股中世纪互联涨10.58%，小马智行涨9.36%，大全新能源、万国数据、蔚来汽车涨幅在7%左右。摩根大通十年投资计划及概念股走势摩根大通宣布未来十年投资计划后，美国稀土概念股、核电股和量子计算股大幅上涨。其中量子计算股Rigetti涨25%，D-Wave涨23%，Arqit涨20%，IONQ涨16%，Quantum Computing涨12%。USA Rare Earth上涨18.61%，Energy Fuels上涨16.86%。贵金属市场狂潮与地缘政治影响贵金属市场表现强劲，COMEX白银期货日内涨幅一度达6.5%，现货白银突破52美元/盎司，创历史新高；现货黄金突破4100美元/盎司，涨幅超过2%。美国总统特朗普表示加沙停火协议第二阶段谈判已经开始，并在埃及签署相关文件，但并未阻止贵金属上涨。纽约期银日内涨幅扩大至7%。欧洲股市表现与个股分析欧元区蓝筹股反弹约0.7%，德国股指收涨0.6%，英国富时250指数涨1.2%，荷兰股指涨1.2%。STOXX 600指数收涨0.44%，欧元区STOXX 50指数收涨0.67%。欧洲个股中，阿斯麦控股涨3.7%，西门子能源涨2.36%，圣戈班涨2.01%，伦敦上市公司Big Yellow集团涨15.44%，弗雷斯尼洛涨9.09%，Vistry集团涨5.89%。编辑总结整体来看，美股周一强劲反弹反映出市场在贸易紧张局势缓和及AI利好推动下的风险偏好回升。科技和芯片板块表现突出，中概股和投资概念股集体上涨，贵金属市场创下历史新高。欧洲股市也同步反弹，但涨幅相对温和。投资者需关注后续地缘政治及美联储政策动向对市场的潜在影响。常见问题解答问：美股周一反弹的主要原因是什么？答：主要原因包括贸易紧张局势缓和、AI板块利好消息以及投资者逢低买入策略。博通与OpenAI合作消息刺激芯片股上涨，而上周五的抛售提供了反弹基础。问：哪些板块和个股领涨？答：半导体ETF涨4.43%，标普科技板块涨约2.5%。博通、台积电、英伟达、特斯拉、谷歌A涨幅显著。中概股中世纪互联、小马智行、蔚来汽车表现突出。问：摩根大通的十年投资计划对市场有何影响？答：投资计划刺激稀土股、核电股和量子计算股大幅上涨，投资者对新兴科技和能源股热情上升，相关概念股整体呈现强劲走势。问：贵金属价格为何创历史新高？答：市场避险情绪升温，加之轧空行情推动白银和黄金价格上涨。特朗普宣布加沙停火谈判启动也未抑制贵金属升势，投资者对地缘政治风险保持关注。问：欧洲股市表现如何？答：欧洲股市普遍反弹，STOXX 600指数涨0.44%，欧元区STOXX 50指数涨0.67%。个股中阿斯麦、Big Yellow集团、弗雷斯尼洛涨幅明显，反映欧洲市场在全球利好消息推动下出现同步回升。来源：今日美股网

今日美股网10-15 00:12

美股周一集体收涨道指涨1.29% 科技股领涨ETF全线飙升

美股三大指数概览周一美股三大指数集体收涨，道琼斯工业平均指数上涨1.29%，纳斯达克综合指数涨2.21%，标普500指数涨1.56%，整体反弹明显，收复上周五部分失地。消息面上，美国总统特朗普暗示不会大幅提高关税，副总统万斯释放谈判希望信号，为市场提供支撑。指数涨幅道琼斯工业平均指数 +1.29% 纳斯达克综合指数 +2.21% 标普500指数 +1.56% 科技股行情分析热门科技股普遍上涨，博通涨超9%，特斯拉、甲骨文涨超5%，谷歌-A涨超3%，英伟达涨超2%。市场投资情绪受到量子计算投资计划及贸易谈判乐观信号提振。科技股涨幅博通 (AVGO.US) +9% 特斯拉 (TSLA.US) +5% 甲骨文 (ORCL.US) +5% 谷歌-A (GOOGL.US) +3% 英伟达 (NVDA.US) +2% ETF全线表现与热点板块美股ETF表现活跃，其中量子计算主题ETF大幅上涨： ETF名称涨幅成交额 2倍做多RGTI ETF-Defiance (RGTX.US) +49.26% 3.86亿美元 2倍做多RGTI ETF-Tradr (RGTU.US) +49.22% 3072.92万美元 2倍做多QBTS ETF-Tradr (QBTX.US) +46.19% 1.35亿美元 2倍做多BBAI ETF-Leverage Shares (BAIG.US) +43.28% 6054.67万美元 TRADR 2X LONG NVTS DAILY ETF (NVTX.US) +42.56% 1566.02万美元大型指数ETF方面，TQQQ上涨6.35%，UPRO上涨4.55%，QLD上涨4.28%，三倍做多小盘股ETF-TNA上涨8.21%，UWM上涨5.47%。行业型ETF中，SOXL上涨14.41%，SMH上涨4.43%，标普金属与矿产业ETF-XME上涨7.14%，铀与核能ETF-NLR上涨5.93%，标普零售ETF-XRT上涨3.34%。大宗商品及债券型ETF表现大宗商品ETF方面，2倍做多白银ETF-AGQ上涨12.02%，JNUG上涨10.71%，NUGT上涨9.46%，PBW上涨7.64%，GDXJ上涨5.25%。现货黄金突破4100美元/盎司，日内涨超90美元，白银突破52美元/盎司创历史新高。债券ETF表现温和，新兴市场主权债PCY上涨1.12%，LEMB上涨0.81%，EMB上涨0.69%，PWZ上涨0.66%，iBoxx高收益公司债HYG上涨0.63%。编辑总结美股周一全面反弹，三大指数均收涨，科技股和量子计算ETF领涨市场，投资者对贸易谈判乐观信号反应积极。大宗商品ETF尤其是黄金白银表现强劲，同时债券ETF温和上涨，反映市场在利好政策消息和量子计算投资预期的双重推动下，短期风险偏好明显提升。常见问题解答问：美股三大指数周一上涨的主要原因是什么？答：主要原因包括特朗普暗示不会大幅提高关税、量子计算投资计划提振科技股以及投资者追涨热门ETF行为。问：哪些科技股领涨市场？答：博通涨超9%，特斯拉与甲骨文涨超5%，谷歌-A涨超3%，英伟达涨超2%，成为主要推动指数上涨的力量。问：量子计算ETF表现为何大幅上涨？答：摩根大通将量子计算纳入新投资计划重点领域，引发市场对量子计算概念股的强烈追捧，RGTI、QBTS、IONQ等ETF涨幅显著。问：大宗商品ETF表现如何？答：黄金和白银价格突破历史高位，AGQ、JNUG、NUGT等ETF涨幅在9%-12%之间，清洁能源和小型金矿ETF也同步上涨，显示商品类资产受市场风险偏好提升带动。问：债券ETF表现如何？答：整体温和上涨，新兴市场主权债及本地货币债ETF涨幅在0.6%-1.1%，高收益公司债HYG上涨0.63%，显示市场仍保留一定防御性资产配置。来源：今日美股网

今日美股网10-15 00:12

A股开盘：沪指跌2.49%、创业板指大跌4.44%，稀土永磁概念股走强，消费电子及算力硬件概念走低

0月10日晚间，全球金融市场全线重挫，美股三大指数下跌，中概股也受到波及。从消息面来看，中美贸易摩擦再度引发市场关注。本轮关税冲击是否会导致A股市场重复今年4月7日行情?银河证券认为不会!其一，对预期冲击的程度大幅下降。其二，政策稳市机制已提前就位。其三，市场聚焦中长期政策预期，A股市场仍将“以我为主”。此外，10月10日中概股调整并非受单一外部因素主导的长期趋势转向，而是前期持续上涨后，本身存在震荡消化的需要。因此，银河证券认为，市场大概率不会复制4月7日行情。短期来看，外部环境不确定上升压制市场风险偏好，叠加部分资金获利回吐压力，将加剧市场波动，个股分歧或加大。但是驱动本轮行情的核心因素并未改变。流动性预计延续向好趋势。在“十五五”规划关键窗口期和三季报披露窗口期，重点关注新一轮政策聚焦领域和业绩确定性较强板块。华泰证券：供需共振推动存储芯片周期向上华泰证券指出，自9月以来，闪迪、美光、三星等海外存储原厂相继宣布涨价，且涨价幅度多超市场预期。DRAM方面，AI驱动的HBM及高容量DDR5需求仍保持旺盛，推动4Q25主流DRAM价格继续稳健上行，且美光FY25Q4业绩会上表示26年DRAM市场供需关系仍将保持紧张；NAND方面，除原厂严格控制产能稼动率外，HDD供应短缺叠加AI推理应用快速增加进一步加大企业级SSD需求，推动NAND供需结构持续优化，4Q25价格涨幅或较3Q25有所扩大，供需共振推动存储芯片周期向上。中信建投：稀土战略地位进一步强化中信建投指出，商务部连发四文强化稀土出口管制，增加5类中重稀土出口管控，增加全产业链条设备、技术、原辅材料出口管制，并对海外军事及高端半导体需求进行管制，稀土战略地位进一步强化。

金融界10-13 09:40

波动再度放大，如何应对？十大券商一周策略：冲击将小于4.7行情，“转机与机遇”成十月主题词

0月10日晚间，全球金融市场全线重挫，美股三大指数下跌，中概股也受到波及。从消息面来看，中美贸易摩擦再度引发市场关注。本轮关税冲击是否会导致A股市场重复今年4月7日行情？我们的答案是否定的！其一，对预期冲击的程度大幅下降。其二，政策稳市机制已提前就位。其三，市场聚焦中长期政策预期，A股市场仍将“以我为主”。此外，10月10日中概股调整并非受单一外部因素主导的长期趋势转向，而是前期持续上涨后，本身存在震荡消化的需要。因此，我们认为，市场大概率不会复制4月7日行情。短期来看，外部环境不确定上升压制市场风险偏好，叠加部分资金获利回吐压力，将加剧市场波动，个股分歧或加大。但是驱动本轮行情的核心因素并未改变。流动性预计延续向好趋势。在“十五五”规划关键窗口期和三季报披露窗口期，重点关注新一轮政策聚焦领域和业绩确定性较强板块。配置机会：关税冲击下，关注有色金属（贵金属、工业金属、小金属）、农业、能源行业的投资机会。（1）反内卷：“十五五”时期，反内卷政策将保持延续性，并在现有基础上进一步深化。（2）新质生产力主题：顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业将是A股投资的重要主线。短期关注低位补涨板块，中长期关注产业趋势突破。（3）大消费板块：扩内需政策进一步落地，有望带动行情向上。供需两端协同发力下，新消费浪潮正蓬勃兴起。（4）“两重”领域：多地重大工程项目建设加快推进，将推动产业链的完善和发展。风险提示：国内政策效果不确定的风险；地缘因素扰动的风险；市场情绪不稳定的风险。光大证券：市场短期内或进入宽幅震荡阶段短期内，市场或进入宽幅震荡阶段。一方面，经过前期的上涨，市场估值处于近几年相对高位，部分资金相对谨慎，叠加中美关系仍然存在较大不确定性，市场风险偏好或将有所回落。另一方面，党的二十届四中全会临近，市场的政策预期有望升温，叠加美联储年内仍有降息空间，或将对市场形成支撑。因此，多重因素交织下，短期内，市场或进入宽幅震荡阶段。中期来看，上市公司盈利有望改善，为市场增添新动力。当前上市公司盈利仍待企稳，经济复苏进程仍相对偏缓，不过部分领域数据有所改善，如1-8月工业企业利润总额累计同比增速回升、8月PPI同比降幅收窄。此外，未来国内出口或仍将保持韧性，内需改善的持续性或许会超预期。整体来看，在政策支持下，四季度A股盈利有望小幅修复，为市场增添新动力。行业配置方面，短期内关注高股息及消费板块，中期关注TMT和先进制造板块。短期内，从过去4轮牛市的经验来看，当市场处于震荡的过程中时，前期表现好的行业大多数时候表现会较差，以6月23日作为本轮市场上升期的起点，而将8月25日作为本轮市场震荡期的起点，则高股息和消费板块或许更值得投资者关注，如银行、公用事业、食品饮料、美容护理等；中期来看，流动性驱动行情下，行情中期TMT更容易成为主线，本轮或许也会如此，此外，若行情转向基本面驱动，考虑到当前行情或正处于中期，先进制造值得重点关注。风险分析：1、政策实施进度不及预期；2、市场情绪显著回落；3、经济增速水平大幅不及预期；4、中美关系大幅恶化。国金证券：无恐惧，不贪婪 4月“对等关税”首次出现在投资者的视野当中时，在超预期的同时市场对其感受到的更多是“陌生”和“不知所措”，反而导致所有资产价格选择“先跌为敬”；而本轮来看，已积累一定经验的市场更倾向于认为4月的经验可以复制，同时市场可能也对后续即将召开的APEC峰会仍抱有一定的期待。 4月以来的经验，不只是简单的“坏消息”后就是“黄金坑” 4月以后资产价格的修复路径是：在市场过度悲观的情形下，贸易问题不断重复博弈修复了悲观预期，同时还有“好消息”出台，以美国的《大而美》法案的财政扩张、科技巨头的资本开支和欧洲的财政计划等，而中国的反内卷也在7月前后初现端倪。我们曾指出的未来美国经济可能走向两条不同的路径：服务业数据指示美国经济正在进入滞胀后期；而制造业数据则处于复苏早期。当下，当贸易冲突重新升级，制造业复苏预期会阶段性被抑制，服务业本身走弱趋势已经不可避免，过去美国服务业滞胀期占优的科技板块可能会面临回调压力。下周可重点关注即将开启的第三季度财报季，美国科技行业是否会实现“预期照进现实”值得重点观测。全球避险需求的驱动可能会使得以黄金为代表的贵金属仍具备相对韧性，但其实黄金更好的场景是制造业复苏带来的实物通胀形成进一步支撑，而低效的增长带来政府债务/GDP继续扩张。当下当工业品被需求担忧所困扰时，贵金属短期同样需要担心美元指数在衰退预期下调升带来的压力；中期维度来看我们一直认为全球制造业周期在全球降息周期已开启的情况下存在明显向上空间，但开启的时间点当下面对波折。值得关注的是，但考虑到：估值的维度来看，当下全球主要股指的股指水平已来到了较4月更高的水平，在市场本身并不存在过度恐慌带来的下跌需要修正的情况下，全球资产是否需要开始反应美国服务业与科技主导的基本面本已出现的下行是重要问题。就像4月后的反弹创下新高的核心不是TACO，当下也并非冲突缓和就足以支撑继续上行。我们预计全球风险资产调整并不剧烈，但反而需要较长时间消化。动能切换：无恐惧，不贪婪全球来看，当下并未恐慌，但也正是因为并未陷入恐惧，当下比4月更高的估值水平也就意味着没有“贪婪”的必要。对于中国资产而言，过去的上涨更多来自于与海外科技的联动上涨，这在短期构成了A股和港股内部的脆弱点，A股存在指数层面调整的可能，但幅度可控。相比之下，我们建议可从国内政策（“反内卷”）和内需见底的视角出发寻找更多的机会，但是中期看，全球制造业活动回升和实物消耗的上行仍然是最重要主线：第一，内需方向将阶段性获得市场更多关注：食品饮料、航空机场、房地产等；第二，非银金融将受益于全社会资本回报见底回升；第三，制造业活动修复与投资加速的实物资产中期仍然是最占优资产：上游资源（铜、铝、油、金），原材料（基础化工品、钢铁）。风险提示：国内经济修复不及预期，海外经济大幅下行。天风证券：黄金牛与黄金股的关系复盘上一轮黄金牛市，黄金股最具弹性区间往往发生在黄金价格中枢上移趋势的进一步确认之后。2001-2011年的黄金牛市中，黄金股有三个高弹性区间，2007年初美国次贷危机初现，降息预期成为金价上涨的“核心驱动”，黄金价格中枢的进一步上移趋势确认，我国黄金股也迎来了最具弹性的一个区间（2007/1/12-2007/9/28）。美股黄金股也有类似的现象，对于费城金银指数，我们同样可以观察到，在金价上行趋势得到确认后，海外黄金股弹性区间打开。本轮黄金大周期的黄金股最具弹性区间刚刚启动。观察本轮黄金牛市，万得黄金行业指数与金价波动基本一致，且在2024年之前并未展现出较高的弹性。今年2月以来，黄金上涨的动能得到进一步的确认，金价拉升开启的同时，黄金股弹性区间启动，自2025/8/22-2025/9/30，万得黄金行业指数拉升38%。除了时间维度的启动，空间上，本轮黄金股拉升幅度与区间长度远小于上一轮黄金牛市，也远小于费城金银指数的弹性区间。复盘本轮金价上涨导致的黄金股价格短期快速拉升样本，有两点发现：1）黄金股区间涨幅常在现货黄金涨幅的3倍以上（除2020年2月）。2）黄金股与金价共振时，两者趋势往往同步，黄金股不会提前启动，也不会提前结束，但会随着金价的波动而放大自身的波动。估值角度，金价加速上行时市值/产量相比动态或静态PE更适合估值。金价快速上行时，预测EPS随着金价跃升，PE的锚定作用失真。而市值/产量保留对金价敏感度，避免利润表弹性被杠杆式放大。以黄金股龙头山东黄金举例，从市值/产量的角度来看，其估值大约在与2022年最高点齐平，与2001-2011年黄金牛市最高点仍有一定距离（但没有PE差距显得那么大）。风险提示：1）过去历史经验仅供参考；2）政策出台和落地具备不确定性；3）海外流动性超预期收紧。国信证券：黄金配多少，何时抛黄金在资产配置中扮演着重要的多元化与风险对冲角色，踏空追涨和配置比例是市场关心话题。关于黄金的最佳配置比例，瑞·达利欧（Ray Dalio）最近认为合理比例是15%，当前高通胀、高政府债务的经济环境与1970年代相似。在此背景下，持有现金和债券并非有效的财富储存手段，而黄金是独立于信用体系的避险资产，能在货币贬值和地缘政治不确定时期发挥对冲作用。杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）则认为比例可高达25%。基于对美元走弱和通胀压力持续的判断。他将黄金视作一份保险，并预测在负实际利率的环境中，黄金将继续有出色表现。如果按照过去两年黄金走势刻舟求剑式线性外推，则会得出黄金配置比例“多多益善”的结论。未来一旦一旦遇到黄金价格拐点时是非常危险的信号，容易犯保尔森在2013年同样的错误。我们用股债现商四类资产的简单再平衡模型（25±10%，触及15%和35%的下/上限时回归25%平配比例）来构造投资组合，2013年以来净值达到4.14，很难跑赢单一资产黄金同期5.84以上的净值水平，特别是在2023年以来大幅跑输。类似过去3-5年间风险平价策略赋予债券尽可能高权重一样，债券超配只关乎长期债牛行情，一旦遇到跷跷板逆转，中性策略就容易折戟。从确定性出发，结合长期黄金复盘确定配比，比择时找金价顶点更关键。对于居民家庭资产配置，从风险分散角度出发，黄金比例在2-10%较为适宜。如在2005-2019年间，将2%至10%的资产配置在黄金上的全球多资产组合，相较于不含黄金的组合，其累计回报、夏普比率和最大回撤均有所改善。例如，配置10%黄金的组合累计回报达138.50%，夏普比率为0.52，最大回撤为-29.43%，显著优于无黄金配置的组合（累计回报126.10%，夏普比率0.46，最大回撤-33.29%）。这表明黄金在提升组合风险调整后收益和控制下行风险方面具有实质性贡献。对机构资管产品而言，黄金资产配置可以适度提高到10%以上。如果用均值方差优化对传统的60/40股债组合进行分析，则在1972年至2014年间，加入黄金后组合最优配置黄金的比例平均为18%。黄金不仅在不同通胀环境下表现稳健，尤其在年通胀率高于5%时年均回报达16.2%，且在股市、债市和商品市场下跌期间展现出正向或低负相关的回报特性。综合来看，黄金作为非关联性资产，能够有效增强组合韧性，在当今全球高债务、低实际利率和地缘不确定性的环境中，其战略配置价值尤为突出。在长债利率低迷、票息保护不足的情形下，资产配置经历从债券打底的“固收+”到“黄金+”的范式变迁。黄金市场中长期继续维持乐观看法，目前尚难言顶。我们在2023下半年开始持续推荐黄金配置机会，第一配置原则是乌克兰危机爆发后全球避险资产不足，标志是美欧在对俄乌资产的处置上有悖安全资产常识；第二配置原则是市场认为美联储公信力不足，导火索是特朗普施压叠加2025年9月联储“窝囊降息”，前两个原则本质都是美元信用重估下黄金价值提升，至于利率、消费等都是边缘定价因素。黄金第三浪的机会可能触发在海外人工智能科技浪潮筑顶带来的资金再分流，目前看并无征兆。2003-2004年、2006-2007年美国科技股和黄金同涨，再到科技浪潮中止符、黄金超涨都是相同逻辑，避险情绪从地缘端扩散到资金流，目前尚未触发第三阶段信号。浙商证券：战略看慢牛、战术盯金融本周上证升破3900点后回落，市场波动明显。展望后市，双创指数均跌破上升趋势线，若短期不能修复则需周线级调整；上证指数则形成日线5浪结构，有望继续上行。但周五外部冲击骤然而至，短期内走势或偏震荡。当然，综合多方因素考虑，借鉴4月7日走势，我们仍然对系统性“慢”牛保持信心，若有可观回调视为增配机会。配置方面，基于“战略看多A股走势，市场风格或有变化”的判断，我们建议：坚持系统性“慢”牛思维，若外部冲击带来“倒车接人”的机会，继续逢低增配。行业配置方面，建议绝对收益资金重点关注大金融、地产、中字头基建、红利等；相对收益风格应密切关注双创指数上升趋势线和重要均线得失，以此作为操作依据，同时做好板块内的“高切低”，适当控制组合弹性。华西证券：冲击将小于4.7行情，“转机与机遇”成十月主题词短期中美贸易摩擦升温难免导致资本市场波动率放大，但基于资本市场的“学习效应”和中国稳市机制建设的增强，我们判断本次冲击的影响或远低于今年4月水平。十月份，G2大国博弈仍有较大可能出现转机，10月底的APEC峰会将是重要节点。战术上，特朗普加征关税或意在为后续中美谈判增加谈判筹码，“TACO”概率较高；战略上，大国博弈长期化已成为市场共识，对于经济和资本市场而言，其走势最终还是取决于各自的产业链稳定性和经济韧性，贸易摩擦对股市的影响将越来越小。以下几个方面是近期市场关注的重点： 1）中美贸易摩擦升级，短期全球风险资产波动率提升，但市场恐慌情绪可控。从海外市场表现来看，中美贸易摩擦将导致资本市场波动率放大，但本次冲击的影响或远低于今年4月水平。其一，从海外市场表现来看，周五美股主要指数跌幅低于今年4月关税冲击导致的下跌，VIX恐慌指数升至21.66，低于4月高点的60.13，反映市场情绪相对可控；其二，资本市场具有学习效应，经历4.7关税冲击，市场对大国博弈的长期性已有预期，“TACO”交易或重演；其三，10月11日特朗普表示没有取消月底中美会晤，10月12日中国商务部在答记者问中提出“希望美方回到对话协商的正确轨道上来”，因此市场对APEC峰会期间中美元首会晤抱有乐观期待。 2）当前中国资产整体不贵，中央汇金为代表的“国家队”已成为市场稳定器，股市的稳定性好于今年4月。估值层面，经历今年4月以来上涨后，A股、港股主要指数估值明显抬升，但整体仍处于合理区间：A股方面，沪深300指数市盈率位于历史（2010年以来）81%分位，创业板指市盈率位于历史43%分位；港股方面，恒生指数、恒生科技指数市盈率分别位于历史78%、34%分位。稳定机制方面，以中央汇金公司为代表的“国家队”已明确其类“平准基金”定位，并且对黑天鹅冲击的应对愈加成熟，在4.7关税冲击行情中对提振市场信心起到积极作用，成为资本市场强有力的稳定器。 3）战术上，特朗普加征关税或意在为后续中美谈判增加谈判筹码，“TACO”概率较高。9月以来，美国在部分领域对中国再度施压，如将多家中国实体列入出口管制“实体清单”，对中国船舶征收“港口费”等，或是为中美新一轮谈判积累筹码，符合特朗普一贯的谈判策略；关税层面，本次特朗普加征100%关税的生效日定在APEC峰会之后的11月1日，留有了三周的缓冲期，此外特朗普最初表示“没有必要”在APEC峰会期间与中方会晤，但后续又表示“没有取消”中美会晤，表明中美贸易谈判具备较多空间，因此市场重启“TACO”交易的概率较高，月底中美元首会晤是关键节点。 4）战略上，大国博弈长期化已成为市场共识，贸易摩擦对股市的影响将越来越小。特朗普对华的关税博弈在第二任期再度上演，但与特朗普第一任期相比，我国对关税战的应对策略更加主动和成熟，转变为主动塑造博弈格局。10月9日至10日，中国在两天内打出“稀土管制+反垄断调查+实体清单+对等收费”的反制组合拳，展现出对等性和主动性，正如今年4月政治局会议将关税冲击定性为“国际经贸斗争”，对于关税战，中方始终采取“积极应对，敢于斗争”的态度。中长期来看，后续大国博弈仍会泛起波澜，但对于经济和资本市场而言，其走势最终还是取决于各自的产业链稳定性和经济韧性。行业配置上，参考上一轮关税冲击后的行业估值修复表现，反关税、自主可控和稳定类资产或阶段性占优，如：红利、农业、军工、稀土等。中期来看，科技革命仍是最大的主线。慢牛行情中，资金仍有望重新聚焦景气成长和未来产业投资。风险提示：全球经济超预期波动、海外流动性风险，地缘政治风险等。华宝证券：波动再度放大，如何应对？波动加大，短期金融、低波风格或相对占优。节后成长方向冲高，部分资金获利了结，引发市场大幅波动，此外，周五晚特朗普关税政策不确定性风险上升，全球市场普跌，短期内市场波动风险上升，金融、红利等稳定板块或短期相对占优。考虑到10月下旬重磅会议或仍有政策催化，科技成长方向若出现大幅调整，或仍有机会。建议仍可以均衡为基础，主要关注中大盘宽基指数，参考4月行情，若市场短期波动明显加剧，稳定资金有望进场维稳，或无需在超调后过度恐慌。兴业证券：贸易摩擦升级，后续如何应对？相比于4月对等关税时期，积极因素正在增多。若短期情绪释放带来波动，或再一次为中长期布局提供“黄金坑”，后续应对的重点仍应当聚焦于如何利用波动布局。 10月进入三季报披露期、叠加四中全会临近，应对思路仍是以我为主，景气和产业趋势仍是核心。 9月以来盈利预期上修较多的行业主要集中在：AI（游戏、计算机设备、通信设备、元件）、先进制造（摩托车、航空航海装备、家电零部件、电池、医疗服务）、周期（有色、玻璃玻纤、钢铁、农化制品等）、消费（饮料乳品、农业、饰品等）、金融（券商保险、城商行）。短期，结合景气布局内需品种，包括农业、小金属、贵金属、饮料乳品、券商保险等。待情绪修复后，重点布局被错杀的景气成长品种，操作上4月修复节奏可供借鉴。4月7日市场下跌后，4月8日即开启反弹，4月9日科技和出口链亦开始修复。修复节奏上，半导体、军工、计算机等具备内需和自主可控逻辑的科技品种率先修复，但随着关税谈判推进后，中长期修复空间仍由景气优势主导：5月起，具备景气优势的北美算力链、游戏、创新药开始跑赢。当前重视军工、国产算力产业链为代表的自主可控、“十五五”规划受益品种，以及创新药、北美算力链、游戏、电池等三季报景气品种。

金融界10-13 07:40

周末重磅要闻出炉！美方宣布将对中方加征100%关税，商务部回应中芯国际、佰维存储两融折算率分别再调回70%、50%

未来产业培育的若干措施》国际财经方面：美股三大指数周五集体收跌，大型科技股普跌；哈马斯官员称该派别准备放弃加沙地带治理权。资本市场方面：中芯国际、佰维存储两融折算率分别再调回70%、50%；多家信托公司收通知，摸排逆回购杠杆率情况；证监会原发行审核委员会主任委员、发行监管部副主任郭旭东接受监察调查。国内财经美方宣布将对中方加征100%关税，商务部回应商务部新闻发言人就近期中方相关经贸政策措施情况答记者问。有记者问：美东时间10月10日，美方宣布，针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，将对中方加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制，请问商务部对此有何评论？答：动辄以高额关税进行威胁，不是与中方相处的正确之道。对于关税战，中方的立场是一贯的，我们不愿打，但也不怕打。中方敦促美方尽快纠正错误做法，以两国元首通话重要共识为引领，维护好来之不易的磋商成果，继续发挥中美经贸磋商机制作用，在相互尊重、平等协商基础上，通过对话解决各自关切，妥善管控分歧，维护中美经贸关系稳定、健康、可持续发展。如果美方一意孤行，中方也必将坚决采取相应措施，维护自身正当权益。商务部回应中方宣布针对美对华造船等行业301调查限制措施实施反制：希望美方纠正错误做法与中方相向而行商务部新闻发言人就中方宣布针对美对华造船等行业301调查限制措施实施反制答记者问。商务部表示，相关反制措施旨在维护国际航运和造船市场的公平竞争环境，是“正当防卫”行为。希望美方慎重考虑，纠正错误做法，与中方相向而行，通过平等磋商与合作找到解决问题的办法。对高通公司立案调查市场监管总局介绍详情近日，因高通公司涉嫌违反《反垄断法》，市场监管总局对其立案调查。市场监管总局表示，这是市场监管总局依据《反垄断法》开展的一项日常执法工作。2023年5月，高通公司宣布收购Autotalks公司。在收到举报后，市场监管总局对该项集中进行了综合评估，认为该项集中虽未达到申报标准，但有证据证明具有或者可能具有排除、限制竞争效果。2024年3月12日，市场监管总局根据《反垄断法》第二十六条规定，书面通知高通公司要求其进行申报，未申报或者申报后获得批准前不得实施集中。2024年3月14日，高通公司致函市场监管总局，表示放弃此项交易。2025年6月，高通公司在未进行申报、也未与市场监管总局作任何沟通的情况下，完成对Autotalks公司的收购。接到举报后，市场监管总局进行了核实，高通公司也承认了相关事实。在相关事实清楚、证据确凿的基础上，市场监管总局依法对高通公司收购Autotalks公司违法实施经营者集中事宜进行立案调查。下一步，市场监管总局将继续秉持依法依规、客观公正原则推进相关调查工作。交通运输部：自10月14日起对美船舶收取船舶特别港务费交通运输部发布关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告。经国务院批准，自2025年10月14日起，对美国的企业、其他组织和个人拥有船舶所有权的船舶；美国的企业、其他组织和个人运营的船舶；美国的企业、其他组织和个人直接或间接持有25%及以上股权（表决权、董事会席位）的企业、其他组织拥有或运营的船舶；悬挂美国旗的船舶；在美国建造的船舶，由船舶挂靠港口所在地海事管理机构负责收取船舶特别港务费。上海市印发《关于加快推动前沿技术创新与未来产业培育的若干措施》上海市人民政府办公厅印发《关于加快推动前沿技术创新与未来产业培育的若干措施》。《若干措施》从六个方面推出具体举措。其中一大方面内容是明确了重点发展领域。上海将围绕未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间、未来健康六大方向，分近、中、远三个层次，合理规划、分层推进、精准培育。发展壮大细胞与基因治疗、脑机接口、生物制造、具身智能等领域，重点支持降低成本、提高可及性、构建产业生态；加快培育硅光、6G、第四代半导体、类脑智能等领域，重点支持优化产品设计、拓展应用场景、验证市场价值；加速布局量子科技、可控核聚变、再生医学等前沿领域，重点支持技术难题攻关、技术路线收敛、产品可行性验证。工信部等七部门：加强新型信息基础设施建设按需布局算力基础设施加速算力与行业融合应用工信部等七部门关于印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》的通知，加强新型信息基础设施建设，深化“5G+工业互联网”融合创新和规模化应用，按需布局算力基础设施，加速算力与行业融合应用。提升工业数据要素供给，推动数据资源化、资产化和要素化，建设一批高质量行业数据集。推动人工智能技术与服务型制造融合创新，引导通用大模型、行业大模型和智能体在重点场景布局应用。提升网络和数据安全保障能力。工信部：开展卫星物联网业务商用试验支撑商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展工信部就《工业和信息化部关于组织开展卫星物联网业务商用试验的通知（征求意见稿）》公开征求意见。通过开展卫星物联网业务商用试验，丰富卫星通信市场供给，激发市场主体活力，提升行业服务能力，建立安全监管体系，形成可复制可推广的经验和模式，支撑商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展，服务构建新发展格局。卫星物联网业务商用试验对象为符合条件的企业，企业通过构建卫星物联网星座，建立客服系统，以及计费、营账等业务支撑系统，提供卫星物联网服务。资本市场证监会原发行审核委员会主任委员、发行监管部副主任郭旭东接受监察调查据中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组、浙江省纪委监委消息：中国证监会原发行审核委员会主任委员、发行监管部副主任、一级巡视员郭旭东涉嫌严重职务违法，主动投案，目前正接受中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组和浙江省台州市监委监察调查。中芯国际、佰维存储两融折算率分别再调回70%、50% 根据申万宏源证券、申万宏源西部证券公告，周五收市后调整融资融券可充抵保证金证券及折算率，自10月13日起生效。其中，中芯国际、佰维存储两融折算率分别再调回70%、50%。就在10月9日，佰维存储、中芯国际等在上一交易日被多家券商将折算率调为零。而通裕重工、创益通两股的折算率则由65%下调至0%。根据交易所规定，个股静态市盈率如果超过300倍，或者负数的情况下，融资融券折算率就会被调为零。 9月A股新开户数294万户同比增长61% 2025年9月A股新开户294万户，同比大幅增长61%。2025年前三季度已累计新开2015万户，同比增长50%。从月度对比来看，2025年1月A股新开157万户，2月新开284万户实现近翻倍增长，3月突破300万户，4月因关税摩擦市场震荡环比下降37.22%，5月受假期影响进一步回落，6月、7月、8月新开户数加速回升，9月环比增长11%。与2024年9月新增183万户开户数相比，2025年9月新开户同比大增61%，远超去年同期开户水平。结合2024年全年开户数据来看，294万户高于去年的11个月份。多家信托公司收通知摸排逆回购杠杆率情况多位信托业人士透露，近期收到通知，要求排查是否按照《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》制定了内部制度，有无逆回购金额超过限制的情况发生等问题。一位信托业标品业务部门人士透露，近期收到监管通知，要求排查并反馈两项情况，一是公司是否按照《通知》制定了内部制度，是否在系统内设置相应指标以进行监测；二是公司2024年至今有无超限（逆回购金额超前一日净资产的90%、100%，正回购金额超前一日净资产的70%、100%）情况发生，如有，需提供产品名称、资产余额、发生日期、指标值。华东地区一信托公司相关人士坦言，公司9月收到通知进行了逆回购杠杆率情况的排查。中信证券：近期的出口管制和出口许可制可能成为有助于对外挺价、对内加速出清落后产能的举措中信证券研报认为，当一国对全球供应有足够影响力时，理应将份额优势转化为全球定价权和利润，以避免本国优质资源被贱卖、优质工业产能被浪费，同时补贴居民部门，提高工资水平和社会保障水平，完善内部循环。全球范围内，非科技行业的资本开支增长长期持续低迷，国内的传统工业板块资本开支在反内卷的大趋势下也开始明显放缓，不少传统行业投入产出比已经企稳甚至回升，龙头公司在景气低点也能够持续创造利润，同时这些传统制造业在利润率底部的估值水平也并不高。这些都为中国制造业将份额优势逐步转化为定价权提供了条件，中企也应该借势逐步告别内卷式竞争。近期的出口管制和出口许可制，既是弥补漏洞和完善制度维护国家利益，也有助于对外挺价、对内反内卷加速出清落后产能，具备合规能力和全球化运营经验的头部企业，反而可能获得更稳定的海外份额与更好的盈利水平。考虑到短期利润兑现、中期景气回升和长期叙事逻辑的平衡，当前仍然主要关注偏上游的资源板块和传统制造业。公司要闻闻泰科技：公司对安世的控制权暂时受限公司股票13日起复牌闻泰科技公告称，近期，公司子公司安世半导体以及安世半导体控股（合称“安世”）收到荷兰经济事务与气候政策部下达的部长令（Order）和阿姆斯特丹上诉法院企业法庭（简称“企业法庭”）的裁决。荷兰时间2025年9月30日，荷兰经济事务与气候政策部对安世下达部长令（Order），要求安世及其下属所有子公司、分公司、办事处等全球30个主体对其资产、知识产权、业务及人员等不得进行任何调整，有效期为一年。目前安世日常经营仍在持续运转，但受上述部长令（Order）和企业法庭裁决的影响，短期内将面临决策链条临时变更/延长、资源配置灵活度下降等情况，可能会对企业运营效率形成一定影响。公司对安世的控制权暂时受限，公司作为股东的经济收益权仍不受影响。公司股票及可转换公司债券将自10月13日开市起复牌，公司可转换公司债券“闻泰转债”恢复转股。两市首份三季报出炉：金岭矿业前三季度净利润同比增长47% 金岭矿业(披露2025年三季度报告，公司第三季度实现营业收入4.79亿元，同比增长17.78%；归属于上市公司股东的净利润为7016.81万元，同比增长0.25%。前三季归属于上市公司股东的净利润为2.20亿元，同比增长47.09%。同时公司披露2025年前三季度利润分配方案：以公司当前总股本为基数，向截至分红派息公告确定的股权登记日登记在册的全体股东按每10股派发现金股利0.50元（含税）。上纬新材：股票交易停牌核查完成下周一开市起复牌智元创新不存在通过上市公司借壳上市的计划或安排上纬新材公告称，公司股票将于10月13日复牌。此前，公司因股票交易异常波动停牌核查。公司已关注到近期市场存在部分媒体关于上纬新材与实际控制人邓泰华及其控制的智元创新(上海)科技有限公司(以下简称“智元创新”)相关资产进行整合的讨论与报道。公司发函向公司收购人暨控股股东上海智元恒岳科技合伙企业(有限合伙)(以下简称“智元恒岳”)及实际控制人邓泰华核实，截至目前，收购方智元恒岳及其一致行动人上海致远新创科技设备合伙企业(有限合伙)(简称“致远新创合伙”)不存在在未来12个月内对上市公司及其子公司的资产和业务进行出售、合并、与他人合资或合作的明确计划，或上市公司拟购买或置换资产的明确重组计划。截至目前，未来36个月内，智元创新不存在通过上市公司借壳上市的计划或安排。国际财经美股三大指数周五集体收跌大型科技股普跌美股三大指数周五集体收跌，道指跌1.9%，本周累计下跌2.73%；纳指跌3.56%，本周累计下跌2.53%；标普500指数跌2.71%，本周累计下跌2.43%。纳指、标普500指数创4月以来最大单日跌幅。大型科技股普跌，博通跌近6%，特斯拉跌超5%，亚马逊跌近5%，英伟达跌超4%，苹果、Meta跌超3%，微软、谷歌跌超2%。半导体、加密货币概念股跌幅居前，费城半导体指数大跌6.32%，Circle跌超11%，Arm跌超9%，AMD、高通、Coinbase跌超7%，科磊跌超6%，美光科技跌超5%，阿斯麦跌超4%，英特尔跌超3%。黄金、烟草以及稀土等少数板块走高，金田涨超2%，美国黄金公司涨超1%。白宫官员：联邦政府裁员程序已正式启动美国白宫管理和预算办公室主任罗素·沃特在社交平台X上表示，随着政府“停摆”进入第10天，联邦政府雇员裁减程序已正式启动。沃特在帖文中表示：“裁员已经开始。”但未提供进一步细节。美国教育部发言人10日证实，该部门已被纳入新一轮裁员范围，预计将进一步裁减人员，但具体细节尚未公布。教育部是特朗普政府拟彻底撤销的机构之一。特朗普上任时，该部门约有4100名员工。到本月1日政府“停摆”时，教育部仅剩约2500名员工。此次裁员被视为白宫推动“缩减联邦政府规模”计划的一部分。哈马斯官员称该派别准备放弃加沙地带治理权据央视新闻，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）高级官员巴塞姆·纳伊姆称，哈马斯准备放弃在加沙地带的治理权，但哈马斯成员不仅在加沙地带存在，也分布在约旦河西岸、约旦境内及海外地区。纳伊姆指出，目前哈马斯不会将武器交给任何一方，“除非交给巴勒斯坦国”，届时哈马斯武装成员可以加入未来当地的军队中。

金融界10-12 18:00

全线暴跌！下周怎么办？

国收紧稀土出口规定的举措。昨日深夜，美股三大指数全线跳水，截至收盘，纳指暴跌超3%，创4月以来最大单日跌幅；美股大型科技股集体重挫，盘后还继续下跌。截至收盘，台积电ADR暴跌超6%，博通、特斯拉暴跌超5%，英伟达、亚马逊大跌超4%，苹果、Meta大跌超3%，微软跌超2%，谷歌、甲骨文跌超1%。中概股这边更是重灾区，纳斯达克中国金龙指数跌超6%，截至收盘，大量近期热门的中概核心资产都基本跌超5%。欧洲多国股市尾盘亦全线跳水，截至收盘，欧洲斯托克50指数跌1.75%，德国DAX30指数、法国CAC40指数、意大利富时MIB指数均跌超1%。与此同时，原油及加密货币亦遭受重创，WTI原油暴跌超4.24%，迫近年内低点；布伦特原油暴跌4.62%。比特币日内一度暴跌超13%，一度失守11万美元关口，最低报104920美元，以太币一度暴跌逾17%，瑞波币和狗狗币均一度暴跌逾30%，这是自至少今年4月初以来规模最大的一次抛售潮。受此影响，避险资产显而易见地上涨，现货黄金价格涨超1%，再度站上4000美元/盎司关口；美国十年期国债收益率跌至4.034%。此外，由于周四中国宣布实施新的出口管制，要求许多含有稀土元素的产品以及部分锂离子电池的对外销售须经政府批准。而美股稀土板块继续迎来资金炒作，MP Materials大涨超8.37%，USA Rare Earth涨超4%，盘后继续大涨超10%。昨天刚好是周五，所以港股、A股要等到下周一才有所反应，但从指数期货表现来看，除非周末出现180度的转折，否则一场大抛售恐怕已经提前预定。 100%关税重提，很容易让人联想到4月7号周一股市的恐怖记忆，当天上证最大跌幅接近9个点，创业板一度跌近13%，恒科更足足跌了17个点。那个时候不像现在，市场完全处于云里雾里的状态，不知道未来会如何演变。所以板块行业的表现，只能按照关税影响程度来推演，譬如出口敞口比较大的消费电子、电力设备等等。但随后对等关税施加，市场也逐渐消化利空，美中两国逐渐回到谈判缓和的轨道上来，两国股市也都稳步修复，现如今都处于年内高位。上证刚刚突破了3900向4000发起冲击，纳斯达克更是屡创新高。正因为前车之鉴，所以昨天“股债汇三杀”和波动率都不如4月显著，更多是股市抛售。那么未来一一段时间，是“倒车接人”，还是继续“雾里看花”？ 02 下周怎么看？现在基本可以肯定是，如果下周一盘前没有特别重大的利好出炉，那么下周国内股市大概率是免不了迎来一般剧烈的回调波动。要知道，从中国资产的角度，虽然对于关税的整体预期和准备应该也明显强于4月，但此时市场所处的位置已然不同，AH都大幅上涨并创新高，而宏观基本面近期支撑较弱，但部分科技题材估值已经显著高于4月关税前高点，尤其是AI、CPO、国产算力、人形机器人等赛道板块。这些赛道中的大量核心资产，已经成为资金极端抱团，因而如果资金出现抱团瓦解，那么短期的抛压可能很大，且可能像之前那样跌得很急。不过好在，目前中美的关税是否重启依然存在很大变数。根据现有的相关报道来看，这一次特朗普突然发动的关税变数的原因大概脉络是： 9月8日，巴基斯坦政府与美国战略金属公司签署两项关于稀土和关键矿产供应的谅解备忘录，合作初期将以原矿出口为核心，优先供应锑、铜精矿及钕、镨等轻稀土资源，中期将推进巴基斯坦境内建立完整冶炼产业链（巴基斯坦总理已亲赴美国与特朗普详谈）。并且在10月初首轮载满战略矿物的货轮已经向美国启航。目前中国具备全球最完善的稀土提炼技术和设备体系，而巴基斯坦也都是利用中方的。这样一来，肯定是不行的。于是我方才会宣布对稀土及提取技术、设备出口进行新的限制。当然我方对英伟达、高通的芯片进行调查，也有其他的原因——主要也是针对美方对中国高端芯片出口方面限制的反制措施。然后特朗普就借此发飙，才突然发出的极度施压。但需要指出的是，目前特朗普的施压还是停留在口头上，对于本月底的APEC峰会的双方会晤并没有打算取消。这就很符合之前的习惯。同时，中国商务部和海关总署发布的四份相关文件，统一措施将于11月8日生效，距离中美现行贸易休战协议11月10日到期仅剩两天。显然，双方选择的生效时间节点都非常微妙，各自留有余地。说明会否执行还是依谈判决定的。所以在接下来的一段时间（可能到月末双方会晤或11月10休战协议结束前），如果双方没有出现缓和表态或依旧采取对抗行为，那么股市的回调波动风险都是会加大的。然后到了重新谈判时刻，如果届时双方谈拢，那么皆大欢喜，股市又能够继续嗨上去；如果谈不拢，那么新一轮的大回调可能就免不了了。不过，危中也有机。一些板块可能重新成为资金避险的主要方向，但注意有一个前提条件是——要在短期的普跌之后。首先是市场屡试不爽炒作的国产替代逻辑，核心在于突破“卡脖子”环节、构建自主产业链，结合当前产业进展与政策导向。核心代表有半导体设备与材料（蚀刻机、光刻机、薄膜沉积设备、晶圆材料、电子特气等）、模拟/算力芯片、高端制造核心装备尤其是工业母机与自动化控制相关的设备、高端医疗设备、各种先进应用软件等。逻辑很简单，在历次关税谈判中，这些都是美国的重点针对领域，美方的出口限制越严格，国内政策扶持力度（如专项补贴、采购倾斜）越大，设备与材料的替代速度越快，长期成长逻辑越明确。其中，上述的方向也与军工板块有较大契合，恰好军工板块在9月份已经显著回调，不排除重新获得资金关注。其次是高息股蓝筹资产，尤其是近期已经大幅回调的银行和公用事业板块，目前已经逐步跌出性价比（平均股息率重回4.5%以上）。这些资产的容量足够大，一直都是资金避险的首选方向。还有就是不受关税影响的内循环经济，比如必需消费和农业板块。食品饮料、医药等板块在4月关税冲击期间逆势上涨0.27%；农业板块也展现出显著抗跌性，部分细分领域甚至逆势走强，成为当时市场中少有的“避风港”（4月8日至4月10日，申万农业指数累计上涨4.3%，其中种业板块涨幅达6.7%，而同期上证指数反弹幅度为3.2%。）。其实还有一个潜在板块——资源安全与战略金属材料（稀土、贵金属、有色、锂等）也经常是资金喜欢避险的主流方向，但由于近半年来积累的涨幅已经很大，估值水平较高，此时的避险价值已经打了折扣，不一定能继续得到避险资金的认可，只有等后续能否跟随大市回调重新跌出机会了。 03 结语目前，市场已经形成“TACO交易”（全称Trump Always Chickens Out），意思是特朗普在放出狠话之后总会“临阵退缩”，由此让股市出现重新上涨的规律性现象。基于此，尽管现在关税阴云虽再度集结，可能引发股市再次出现大波动，但我们也不必过于担忧，参考以往经验，或许很快市场又迎来新一轮的TACO交易机会也说不准。但在谈判结果未出之前，大家最好还是要保持足够的审慎。（全文完）

格隆汇10-11 20:01

股市震荡，存款利率跌破1%，银行理财规模逆势创新高

晚间，全球资本市场再次经历剧烈震荡——美股三大指数全面跳水，截至收盘，道指跌1.9%，纳指重挫3.56%，标普500指数下跌2.71%，其中纳指与标普500指数双双创下4月以来最大单日跌幅。与此同时，美元指数与美债收益也同步下跌。这场全球资本市场的集体回调，为低利率环境下的资产配置难题再添复杂性。随着国内存款利率正式步入“1%时代”，传统以储蓄为主导的居民财富结构正经历深刻变革。过去以定期存款、大额存单为主要载体的保守型理财策略，其实际收益已难以对抗通胀及购买力稀释风险。在这一背景下，居民财富开始从单一储蓄向多元化资产配置体系迁徙，银行理财作为风险与收益较为均衡的产品品类，正在这轮大迁徙中扮演重要角色。从三季度数据来看，银行理财市场规模整体呈现波动上升态势。6月末行业规模为30.26万亿元，7月单月强势增长6000亿增至30.86万亿元，8月进一步攀升至30.95万亿元，创下本季度新高。尽管9月末受季末流动性收紧、部分产品到期赎回等因素影响，规模小幅回落至30.82万亿元，但产品数量仍保持稳定增长，机构持续丰富产品线，反映出市场供给端的活跃。在这一过程中，投资者数量稳步增长，也进一步显示居民理财参与度仍在深化。根据银行业理财登记托管中心7月25日发布的《中国银行业理财市场半年报告（2025年上）》显示，截至2025年6月末，持有理财产品的投资者数量达1.36亿个，较年初增长8.37%。这一增速不仅高于同期居民储蓄增速，也显示出理财观念在更广泛群体中的普及。以网商银行旗下“稳利宝”平台为例，其2025年三季度报告进一步揭示了用户行为的微观特征。截至9月末，平台用户规模达450万人，较年初增长67%。用户投资行为也呈现出黏性增强的特征，约三分之二的新用户进行复投，超七成用户在复购时会增加投资金额。这一方面说明用户对平台及产品策略的认可，另一方面也反映出理财习惯从“一次性尝试”向“持续性配置”转变的趋势。特别值得关注的是，小微企业和个体经营者正成为理财市场崛起的新力量。在传统信贷服务之外，他们对于经营性闲置资金的管理需求日益强烈。例如，某运动品牌将经营过程中的2000万元投入以中短期限为主的稳健型理财产品，在保持高流动性的同时实现年化2%以上的收益；宁波某服饰企业则根据进货周期，将资金分散配置于7天至1年不等的理财产品中，兼顾收益性与灵活性。这类用户不仅看重收益，更将理财视为精细化现金流管理的工具。在市场整体收益率下行的环境中，能够提供相对稳定正收益的产品成为资金追逐的对象。继续以稳利宝为例，截至9月末，该平台近一年平均年化收益率为2.58%，略高于行业平均的2.41%。更为重要的是，用户持有产品3个月以上全部实现正收益。而这一表现与其产品结构密切相关，据悉稳利宝平台所选产品100%为R2（中低风险）、R1（低风险）等级，底层资产主要配置于存款、优质债券等固收类资产，契合当前市场对稳健型产品的需求。展望未来，银行理财市场仍处于规模扩张与结构重塑的双重进程中。一方面，随着存款利率进一步下行，理财产品在收益率方面的相对优势预计将持续凸显，推动资金持续流入。另一方面行业竞争重点正从“产品供给”转向“服务能力”。在这一趋势下，以稳健收益和灵活申赎为特点的理财平台，有望持续成为部分低风险偏好投资者的配置选择。

格隆汇10-11 13:01

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