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“泛科技”又赢了，医疗持续低位反弹，银行缘何重获资金青睐？

覆盖10只CXO概念股，直接受益于人口老龄化、医疗消费升级和医美等时代大趋势。医疗ETF（512170）是投资者“一键布局国民健康刚需板块”的高效投资工具。三、【港股午后跳水，港股互联网ETF（513770）顽强收涨0.51％！内资增仓不断，南向资金年内净流额已超3000亿港元！】午后，港股风云突变，三大股指先后翻绿，科网龙头表现相对顽强。小米集团-W收涨2.02%，港股通互联网指数收涨0.45%。场内ETF方面，港股互联网ETF（513770）早盘场内价格一度涨近2%，午后持续回落，尾盘收涨0.51%，成交额1.72亿元，日K线四连阳。图片来源：Wind，截至2023年11月8日从今天的南北向资金数据看，北向资金再度净卖出中资资产，此外南向今日卖出13.58亿港元，两股资金流出均对港股带来一定压力。此外，美元指数小幅反弹，分母端短暂承压。图片来源：Wind，截至2023年11月8日不过长期看，南向资金年内买入额已经超3000亿港元，内地资金对港股配置兴趣并未因行情低迷而减弱，反而在不断增强。图片来源：Wind，截至2023年11月8日近期一些券商机构发布了2024年港股策略观点，展望明年，虽然在一些细节上和关注方向上尚存一些分歧，但整体偏向乐观。华泰证券：港股盈利增速约为7-8%，估值弹性或在Q2后今年分母端压力拖累港股vs美股相对表现、而分子端差异使港股跑输其他新兴市场。展望明年，紧缩交易的边际缓和、港股分子端的渐进改善，或为港股vs其他主要权益市场的相对估值修复注入积极因素。基准情形下，预计2024年港股EPS增速为7-8%，全年盈利增速呈现倒U性，年底恒指合理PETTM约9.3x，年底恒生AH溢价回落至140一线。资金面上，南向先行、外资接力，关键时点为2024年二季度左右降息“预热”阶段的开启。交易策略方面，未来六个月哑铃型策略或仍占优、2024年二季度起随海外流动性压力缓释、行情趋势性增强，可适当进取，增配对流动性更敏感的恒生科技。中金公司：港股处于逐步筑底过程，基准情形上行空间15% 基于政策渐进推进和美债利率缓慢回落的基本假设，中金判断港股处于逐步筑底过程，基准情形上行空间15%。当前处于政策底，但因今年反复多次，过渡到情绪底和市场底仍需时间。更大且持续的空间仍需更多“对症”政策配合，逐步迎来资金流向底和盈利底。下行风险是“对症”政策出台弱于预期。基准情形下，中金预计港股盈利增长4.5%（非金融4.7%、对应地产7%），估值扩张10%（隐含美债4%、风险溢价从8.2%降至7.8%），指数上行空间15%。乐观情形指数上行空间25-30%（盈利增长10%，估值扩张15%）；悲观假设盈利0%增长，估值扩张5%。据了解，港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数（931637），权重股汇聚腾讯控股、美团、小米集团、快手等不同互联网细分赛道龙头公司，其中持仓腾讯控股、美团、小米集团、快手、京东健康权重超60%，前十大成份股权重近80%，重手聚焦互联网巨头企业，随着平台经济基调明确，利好因素持续释放，港股互联网龙头有望迎来估值、盈利双升。数据来源：沪深交易所。风险提示：信创ETF基金被动跟踪中证信创指数，该指数基日为2017.12.29，发布于2012.12.21；医疗ETF被动跟踪中证医疗指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31；港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现！根据基金管理人的评估，信创ETF、医疗ETF风险等级均为R3-中风险，港股互联网ETF（513770）风险等级为R4-中高风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-11-08

【专家视点】社会责任债券市场标准、发展特点以及政策建议

以下的人群、残障人群、低教育程度人群、老龄化人群、失业人群等弱势群体，有利于提升上述人群的生活和社会服务质量，缩小贫富差距，促进社会平等和谐。二、社会责任债券市场标准比较分析为了提高社会责任债券透明性，加强资金使用监督，2017年，国际资本市场协会（ICMA）正式发布《社会责任债券原则》，采用与绿色债券相似架构，明确发行、资金运用管理以及信息披露方面的基本规则。2018年10月，东盟制定了《东盟社会责任债券标准》，这是亚洲地区最早的监管标准； 2021年10月，日本金融厅发布《社会责任债券指引》，以此促进该类债券更健康的发展；2021年11月，中国银行间市场交易商协会发布《关于试点开展社会责任债券和可持续发展债券业务的问答》，正式推出社会责任债券。现行标准框架较为一致，但在具体要求上略有差别。发行人要求方面，ICMA的原则面向全球，对发行人没有特定要求。日本要求社会责任债券发行人是为境内外社会责任项目融资的境内外各类机构，可为全球社会责任项目提供资金融通；东盟要求发行人注册地为东盟，或者非东盟发行人，但是募集资金投向位于东盟的社会责任项目；我国要求发行人为外国政府类机构、国际开发机构和境外非金融企业，发行人范围较为狭窄。募集资金用途方面，ICMA认为合格的社会责任项目主要包括可负担的基础社会生活设施、基本服务需求、可负担的住宅、创造就业机会、社会经济发展和权利保障等方面。日本、东盟规定的合格社会责任项目与ICMA一致，同时东盟明确排除酒精、烟草、赌博以及武器等领域项目，鼓励发行人设定其他排除清单。我国设定的合格社会责任项目范围包括医疗健康、农业农村和粮食安全、教育和就业、普惠基础设施等。项目评估与遴选流程方面，ICMA要求发行人说明投资项目对应的社会责任目标，评判项目符合上述目标的过程，以及识别和管理与项目相关的社会及环境风险的流程。日本除了遵照上述要求，还以例举的方式说明了筛选标准，诸如助力完成可持续发展目标、排除对环境和社会具有负面影响的项目等。东盟建议由外部机构核验评估和筛选过程，并要求在社会责任债券发行期和存续期，在发行人指定的网站披露项目评估过程、募集资金使用等事项评估信息。我国基本按照ICMA要求执行项目评估和遴选要求，并要求合格的社会责任项目应不对其他社会和环境效益造成重大损害。募集资金管理方面，各社会责任债券标准均要求募集资金转入独立子账户管理，加强风险隔离；让投资者了解闲置资金投资管理方向和规划；鼓励聘请外部审计机构或者第三方机构复核募集资金内部管理方法和分配情况。日本建议发行人将未分配的募集资金投资高流动性和安全性资产。东盟规定，如果聘请审计机构或者第三方机构核验募集资金的管理使用情况，核验报告需要在指定网站披露。我国强调，如果发行人需要变更募集资金用途的，应报中国银行间市场交易商协会履行相关变更程序，并至少于变更前5个工作日披露变更情况。报告方面，年度报告应当包括已投放资金的项目清单以及项目的简要介绍、投放金额和预期效益。日本还要求及时披露资产出售、项目发行重大事故或者显著影响项目社会效应的事件等重大变化。东盟建议聘请第三方机构核验或审计年度报告，我国鼓励企业披露募集资金使用情况半年度报告。 ICMA为全球提供了社会责任债券发行和资金管理使用的基准，各国家和地区根据实际情况进行本地化落地。相比来看，日本标准内容更细化，部分重点事项采用列举的方式给予引导，操作性更强；东盟致力于为本地社会责任项目募集资金，具体要求也相对较细化；我国还处于试点阶段，主要以ICMA原则为基础，做了适当扩充和细化，未来仍有细化空间。三、社会责任债券市场发展现状和特点根据气候债券倡议组织统计数据，2022年，全球社会责任债券发行规模为1301亿美元，同比下降41.26%。与其他ESG债券对比，2022年全球发行绿色债券4871亿美元，可持续发展债券1613亿美元，可持续发展挂钩债券764亿美元，转型债券35亿美元，社会责任债券发行规模占比为15.16%，远低于绿色债券，与可持续发展债券发行规模相近。从区域分布来看，2014年至2022年，欧洲累计发行规模为2782亿美元，占比达到43%，法国是欧洲发行规模最大的国家；国际组织累计发行规模为1545亿美元，占比为23.88%，亚洲开发银行、世界银行等国际组织均积极发行社会责任债券；亚太地区累计发行规模为1340亿美元，占比为20.71%，韩国、日本等是亚太地区发行规模较高的国家。从发行主体来看，政府支持机构累计发行规模占比为57.48%，占比最高；金融机构占比为17.89%，位居第二位，近年来，摩根大通、花旗银行等金融机构均发行过社会责任债券；非金融企业发行占比位居第三位，为7.88%，2022年，富士胶片控股株式会发行10亿美元社会责任债券，解决未被满足的医疗需求，并改善全球范围内药品的可及性。从募集资金用途来看，根据法国外贸银行统计数据，29%的欧元社会责任债券投向社会基本服务，25%为可负担的住宅，16%为社会经济发展和权利保障，14%为创造就业机会，12%为可负担的基础设施。此外，不同国家资金投向有所差异，这取决于各国解决社会可持续发展的优先领域和紧迫事项，诸如法国主要支持社会经济发展和权利保障等领域，美国主要是可负担的基础设施等领域。从社会需求来看，高盛2023年调研数据显示，65%的受访机构已配置或者准备配置社会责任债券，表明社会责任债券市场需求较为旺盛。近年来，法国巴黎银行资产管理公司、高盛资产管理公司以及东方汇理、富兰克林邓普顿基金集团等金融机构已发行专注投资社会责任债券的公募基金。四、政策建议社会责任债券已有一定发展，但市场规模远小于绿色债券，后疫情时代发展动能不足，相关投资需求有待提升，地区间分化差异较大，发行主体主要集中在欧洲。从我国看，二十大报告重点部署了实施就业优先战略、健全社会保障体系、推进健康中国建设等方面工作，为发展社会责任债券指明了方向。我国社会责任债券仍处于培育阶段，市场标准还不完善，参与主体较少，贴标的社会责任债券发行规模有限，市场定价机制不健全。为此，建议如下：一是重视社会责任债券的发展。全球各国要重视社会责任债券在支持可持续发展目标等方面的积极作用，支持发展中国家以及更多社会主体发行社会责任债券，充分利用该金融工具拓宽资金渠道。对于我国而言，可以在总结试点经验基础上，增加宣传力度，提供优惠政策，大力推广社会责任债券，促进解决社会突出难题，提升社会福祉。二是完善社会责任债券标准。不断总结实践经验，加快推进社会活动分类，加强社会责任项目影响评估、信息充分披露等方面规范，持续完善监管要求。同时，推动各国家和地区协同开展社会责任债券标准制定或者互认，便利各类社会主体跨国发行社会责任债券。从我国来看，有必要借鉴ICMA的框架，学习其他国家和地区的优秀经验，制定完善的社会责任债券指引，提高指引可操作性，便利发行人更好地使用募集资金促进社会进步。三是完善社会责任债券市场定价。社会责任债券市场规模有限，分布不均衡，市场交易并不活跃，加之社会因素定价难度较大，导致社会债券定价并不精准。仍需要加强社会责任债券市场培育，提升市场交易活跃度，逐步形成该类债券的收益率曲线，完善定价机制，增强投资吸引力。四是丰富发行主体。从全球看，除政府支持机构和金融机构外，其他主体发行社会责任债券较少；从我国看，贴标债券发行规模小，参与主体少。建议加强政策培训，强化市场引导，建立监管部门与各类发行主体的信息沟通和交流机制，鼓励各类主体，特别是与解决社会问题紧密相关的企业或金融机构，更积极发行社会责任债券，丰富社会责任项目资金来源。五是创新金融产品服务。未来，一方面，加强投资者教育，引导机构投资者、居民等主体参与投资社会责任债券。另一方面，鼓励金融机构加大创新力度，开发社会责任债券主题资管产品、指数基金以及影响力投资基金，不断丰富社会责任债券方面的金融产品体系。

金融界2023-11-08

西南证券：看好中国船厂在新一轮造船周期中盈利弹性

西南证券研报指出，我们认为船舶老龄化严重，刚性船舶替换需求将进一步支撑船舶制造需求，同时全球船厂产能收紧，小于需求，有限产能下，船价转为需求定价而非供给定价，看好中国船厂在新的一轮造船周期中的盈利弹性。

金融界2023-11-08

行情回归！医疗器械板块持续上行！A股最大的医疗器械ETF(159883)上涨1.6%

长；另外医疗反腐负面影响逐步消退、人口老龄化背景下医疗设备中长期需求不减、以及板块估值处于相对低位。医疗器械板块投资情绪有望迎来逐步修复。医疗器械ETF(159883)，场外联接(A类：013415；C类：013416)。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-11-08

科创100ETF(588190)：连续10日“吸金”超6.2亿元，科创100助力养老产业

字经济是贯穿全市场的产业升级趋势。人口老龄化背景下，肿瘤、糖尿病、心脏病、高血压、脑血管病、神经系统疾病等慢性病发病率明显提高，激发了大量卫生与健康需求，医药与医疗器械作为主要医疗产品成长空间广阔。行业分布上，科创板以其支持“尖端科技、硬核创新“的历史使命为医药赛道的biotech和其他医药创新公司提供了至关重要的融资渠道，科创板系列指数中，科创100指数第一大超配即中小盘医药股。除医药赛道外，科创100指数整体基本面体现出高研发投入属性，指数发布以来成分股研发支出占营收比例中位数在11%左右，远超A股全市场4%左右的水平；科创100成分股科研人员的数量占比整体也保持在27%左右，同样显著超过A股全市场10%左右的水平。东方证券认为，长期来看，医保控费和常态化集采将会持续，企业需要选择新的品种、充分抓住临床需求，因此具有真正创新能力的企业，及产品端的需求或有机会。创新药方面，严格审评下研发持续推进，前沿临床进展值得市场关注。CXO方面，行业景气度有望边际改善。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-11-08

医疗器械、CXO联手拉升，医疗ETF(512170)逆市涨1.42%！机构：看好板块底部三重共振向上

覆盖10只CXO概念股，直接受益于人口老龄化、医疗消费升级和医美等时代大趋势。医疗ETF（512170）是投资者“一键布局国民健康刚需板块”的高效投资工具。图片来源于Wind、华宝基金，截至20223.11.8，数据来源于沪深交易所。风险提示：医疗ETF（512170）被动跟踪中证医疗指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金及其联接基金的风险等级分别为R3-中风险、R4-中高风险，分别适合适当性评级C3以上及C4以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-11-08

医疗器械、CXO联手拉升，医疗ETF（512170）逆市涨1.42%！机构：看好板块底部三重共振向上

覆盖10只CXO概念股，直接受益于人口老龄化、医疗消费升级和医美等时代大趋势。医疗ETF（512170）是投资者“一键布局国民健康刚需板块”的高效投资工具。图片来源于Wind、华宝基金，截至20223.11.8，数据来源于沪深交易所。风险提示：医疗ETF（512170）被动跟踪中证医疗指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金及其联接基金的风险等级分别为R3-中风险、R4-中高风险，分别适合适当性评级C3以上及C4以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

金融界2023-11-08

医药创新良性循环，科创100助力养老产业

持，迎来研发业绩的良性循环；需求侧人口老龄化背景下，卫生与健康需求激增，医疗器械作为“医疗新基建”的重要抓手之一，长期空间广阔。短期催化上，除高值耗材、IVD集采加快进口替代外，伴随全球CGM龙头三季报业绩的披露，减肥药题材有向医疗器械板块延伸的势头，我国CGM渗透率空间大、国产品牌性价比突出，自主可控程度有望提升。工具选择上，如果大家偏好所有研发投入大、业绩弹性高、国产替代强的板块，科创100ETF（588190）值得关注。如果大家更相信医药赛道的独立贝塔，港股通医药ETF（159776）或许是更好的指数工具。一、研发投入支撑药械创新 10月24日，相关部门召开发布会表示，“十四五”以来，我国医药行业研发投入年均增长超过20%，基础研究取得原创性突破。我国作为世界医药工业大国，产业链完整，医药产品品种数量、生产能力位居全球前列。现有国产药品批准文号15.5万个，医疗器械备案和注册证24.5万张。“十四五”以来，我国医药工业主营业务收入年均增速达9.3%，利润总额年均增速达11.3%，实现研发和业绩的良性循环，创新药、高端医疗器械等领域创新成果不断，大规模细胞培养和纯化技术接近国际领先水平。图：2010-2023年我国医院诊疗量变化图：2010-2022年我国医药商品流通销售额变化（信息来源：wind、商务部、卫健委、浙商证券） 2010年来，我国医院诊疗服务人次、医药商品流通销售额持续增长，虽受疫情扰动增速中枢有所下移，但短期复苏、长期向上动能充沛。医药板块的长期成长性来源于供给创新和技术迭代，以满足人类不断攻克各类疑难杂症的永恒需求。创新药械板块存在资金需求大、研发周期长、失败概率高等特征，研发投入和融资现金流是科创赛道医药企业的命脉，也正是常年高位的国家医疗卫生支出和企业研发投入，支撑了我国医疗基本盘的稳定和药企创新实力走向世界前列。图：科创100指数行业分布（信息来源：Wind；数据截至20231101；行业分类申万一级）科创板以其支持“尖端科技、硬核创新“的历史使命为医药赛道的biotech和其他医药创新公司提供了至关重要的融资渠道，科创板系列指数中，科创100指数第一大超配即中小盘医药股。除医药赛道外，科创100指数整体基本面体现出高研发投入属性，指数发布以来成分股研发支出占营收比例中位数在11%左右，远超A股全市场4%左右的水平；科创100成分股科研人员的数量占比整体也保持在27%左右，同样显著超过A股全市场10%左右的水平。图：科创100研发支出占营收比例图：科创100研发人员数量占比（信息来源：Wind、天风证券）研发和业绩的良性循环在科创100指数整体得到体现。科创100指数2023年预期1年盈利增速高于主要大盘蓝筹宽基，预期2年盈利年复合增速超过所有主流指数，2024年伴随科技产业趋势的进一步落地，科创100指数成分股或将迎来更强业绩弹性。图：主流指数一致预期净利润增速（信息来源：Wind）二、需求：老龄化视角下医疗器械空间广阔 10月30日-10月31日进行的重要会议上，“养老金融“和”数字金融“被重点提及，适老改造和数字经济是贯穿全市场的产业升级趋势。人口老龄化背景下，肿瘤、糖尿病、心脏病、高血压、脑血管病、神经系统疾病等慢性病发病率明显提高，激发了大量卫生与健康需求，医药与医疗器械作为主要医疗产品成长空间广阔。相对药品而言，医疗器械作用机理简单、研发周期短、创新迭代快、上市程序简单，投资风险和收益相对可控。从生产制造端来看，国内规上医药与医疗器械规模比约为4.65:1，从终端规模来看，国内医药与医疗器械市场比值约为2.9:1。相较海外发达国家药械比1:1的格局，国内医疗器械行业还有较大的利润释放空间。图：2012-2022年我国65岁以上人口变化图图：国内规上医药工业药械营业收入比值（信息来源：iFind，粤开证券）医疗器械作为医药卫生行业的主要消费品之一，在创造经济价值和民生保障方面意义重大，是“医疗新基建“推动的重要抓手，国家政策全方位支持，产业发展环境欣欣向荣。“十三五”以来，在流通使用方面，国家聚焦公共卫生防控救治、公立医院高质量发展、重点人群健康服务补短板工作，提高医疗器械及大型装备的配置水平。在研发创新领域，医疗器械本质上属于精密制造业，产品需要不断迭代更新以优化使用体验，从而支撑长期业绩规模。多个国家规划强调支持推动关键医疗器械零部件及材料取得重大突破，《创新医疗器械特别审查程序》等若干审评审批、监督管理政策支持创新器械加快上市，板块景气度持续高位。三、短期催化：减肥药题材还有器械端延伸？减肥降糖药带动血糖监测医疗器械需求：创新药板块近期围绕GLP-1减肥降糖药的题材吸引了较多资金关注，而医疗器械端的协同放量也较为显著。使用了GLP-1系列减肥降糖药的患者有较为持续的血糖监测（Continuous Glucose Monitoring，CGM）需求，GLP-1的临床应用会带动CGM处方的增加，二者实现了积极的互补协同。美国CGM龙头三季报业绩亮眼：10月底，美股CGM板块龙头的业绩增长较为亮眼。除减肥药题材带来的热度以外，美国医保支付端的理顺也助力了CGM的商业化放量。美国联邦医疗保险和医疗救助中心（Centers for Medicare and Medicaid Services，CMS）扩大了CGM医保覆盖范围，美国新增覆盖人群达350万人，助力了板块龙头市场份额的提升，后市有望和减肥药一同增长。我国糖尿病患者血糖监测需求空间大，CGM使用渗透率有望提升。我国是全球糖尿病患者人数最多的国家，糖尿病患者人数从2011年的0.9亿增至2021年的1.4亿，约占全球1/4。未来伴随人口老龄化、城镇化进程、肥胖率提高，预计糖尿病患者人数将进一步扩大。渗透率维度，受支付费用较高影响，我国1型糖尿病患者CGM渗透率仅6.9%，2型CGM渗透率更是只有1.1%，相较美国的25%和9%提升空间巨大。若未来我国医保支付端予以支持，CGM渗透率有望快速提升。图：2011-2021年中国20-79岁糖尿病患者数图：美欧中CGM渗透率（分糖尿病类型）（信息来源：IDF、国联证券） CGM也是国产替代演绎的重要赛道。2021年首个国产CGM获批以来，产品技术迭代不断加速，于2023年实现超越，全球首推第三代CGM技术产品，颇具性价比，体现我国器械企业的创新实力，伴随后续CGM需求放量和供给侧渗透率提升，国产替代进程有望随之推进。整体医疗器械板块供给侧研发投入持续加大，政策高度支持，迎来研发业绩的良性循环；需求侧人口老龄化背景下，卫生与健康需求激增，医疗器械作为“医疗新基建”的重要抓手之一，长期空间广阔。短期催化上，除高值耗材、IVD集采加快进口替代外，伴随全球CGM龙头三季报业绩的披露，减肥药题材有向医疗器械板块延伸的势头，我国CGM渗透率空间大、国产品牌性价比突出，自主可控程度有望提升。工具选择上，如果大家偏好所有研发投入大、业绩弹性高、国产替代强的板块，科创100ETF（588190）值得关注。如果大家更相信医药赛道的独立贝塔，港股通医药ETF（159776）或许是更好的指数工具。风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

金融界2023-11-08

上调中国今明年GDP预测！IMF：两大危机恐抹去长期增长潜力政府支持还不够……

表示，从中期来看，由于生产力疲软和人口老龄化的不利因素，预计到2028年，中国经济增速将逐渐放缓至3.5%左右。她说，中国已经出台了许多措施来支持房地产市场，但要在转型期间确保更快的复苏和更低的经济成本，还需要采取更多措施。 Gopinath说，一套全面的政策方案应包括以下措施：加速发展能力欠缺的房地产开发商的退出，消除房价调整的障碍，为住宅完工分配额外的中央政府资金，并帮助有生存能力的开发商修复资产负债表，适应规模较小的房地产市场。经济学家说，房地产行业的低迷和地方政府的债务危机可能会抹去中国长期增长的很大一部分潜力。地方债务达到92万亿元(12.6万亿美元)，占2022年中国经济产出的76%，高于2019年的62.2%。中国共产党的最高决策机构——中共中央政治局在7月底表示，将宣布一篮子措施，以降低地方政府债务风险。 Gopinath说：“中央政府应实施协调一致的财政框架改革和资产负债表重组，以解决地方政府债务压力，包括缩小地方政府财政缺口和控制债务流动。” 她说，中国还应该制定全面的重组战略，以降低地方政府融资平台(LGFV)的债务水平。地方政府融资平台是由地方政府设立的，目的是为基础设施投资提供资金，但现在对中国正在放缓的经济构成了重大风险，它们的债务总额已膨胀至约9万亿美元。

风起2023-11-07

会员

何晓贝：低通胀风险可能危害很大，要改变市场预期政策规模要足够大

定向给所有新生儿家庭提供补贴。现在人口老龄化问题是影响中国长期潜在经济增长的最重要因素之一，但如何鼓励生育？中国现在一年新生儿不足一千万，政府每年拿出几千亿，就可以给每个新生儿补贴几万块钱。这比基建投资需要的金额少很多，一方面有助于提高生育，一方面也有助于提高消费，因为这部分家庭的边际消费倾向高，肯定比继续做基建投资回报率要高。我个人感觉要改变市场对政策的预期，一个就是政策规模得足够大，小打小闹的这些政策出台以后确实不会改变大家对前景的预判。另外，是政策的方向。发达国家在疫情期间直接补贴居民和企业的政策在中国难以落地，可能跟社会的价值观有关，不喜欢养闲人或者福利社会。但这跟整个经济转向以消费驱动的结构来发展的目标有所违背，如果政策一直都在投资领域发力，不管是减税降费，或者做更多规模的投资，中长期很难带来可持续的增长。 4、关于当前中国经济下滑的周期性因素中，你提到了就业尤其是青年失业率问题，认为现在的“全职儿女”现象会导致年轻人的技能缺口与市场需求脱节，导致周期性问题演变成趋势性问题，从长期看会拖累经济的潜在增长水平，能否具体说说其中的潜在关系？何晓贝：首先要意识到青年失业是一个很严重的问题。我觉得我们的重视还不太够。中国的特点是很多国企，而国企不太裁人，那也不可能有很多岗位招人，所以，整个劳动力市场的波动都由青年承受。而影响长期潜在经济水平的一个重要因素是人力资本的水平。人力资本的累积不只是学校教育，还有职业技能。大批年轻人无法进入劳动力市场，就会形成技能的缺口。而青年人的职业生涯是最长的，一旦形成较大的技能缺口，会在很长时间影响劳动生产率。如果一些年轻人的技能长期不能与就业市场的需求匹配，或者很长时间不工作，慢慢可能都没有信心去找工作，然后就习惯躺平。尤其家里父母退休金如果比较丰厚，一些年轻人可能就会退出劳动力市场，这会是一个很大的损失。因为这批年轻人都受过较高的教育，他们的教育成本已经很高了，但最后没有体现在劳动力市场上，这会是非常可惜。从宏观的角度，这些都是会降低潜在经济水平的因素。所以，在认识到这个问题比较重要后，财政应该拿出更多资金针对青年失业做专项帮扶。例如，企业如果招一个实习生，政府给一定补贴，让这些年轻人能够一直有工作，一直了解就业市场，具备就业岗位匹配的技能，否则这个缺口越来越大。其实，青年失业的问题不是中国特有的，每个国家都一样。疫情期间，其他国家的青年失业率也都上升得很快，但许多国家恢复得也比较快，原因是疫情开放比较快，整体经济恢复较好。同时，他们也有很多针对青年失业率的政策，包括给企业补贴，比如招一个刚毕业的实习生就给补贴多少钱，包括政府出钱做一些培训项目。发达国家出台的这些就业政策，其实中国也基本上都做了，例如一次性就业补贴（各地基本都为1500元）、就业见习补贴（百万就业见习岗位募集计划）等，但在某一个政策上的财政投入、岗位补贴，或者其他的一些就业培训的财政支持，按人均GDP横向比较的话，大约都是其他国家的十分之一。所以，我们这些该做的政策也都做了，但每一个规模都特别小，以至于效果不太明显。 5、中国10月官方制造业PMI降至49.5，时隔一个月再度陷入收缩区间。该PMI今年多数时候位于收缩区间。这是否意味着，稳经济政策仍待加力，四季度超预期增发1万亿元国债之后，货币政策是否仍有降准、降息空间？何晓贝：我觉得肯定还有降准降息空间，也作为是配合财政政策的出台的必要手段。总体来讲，最近出台的1万亿的国债，虽然方向还是投资，但仍是一个利好，至少开了一个口子，还是超出了大家的预期。虽然完成今年的增长任务的压力不大，但如果期望明年以后还能稳定在一个相对比较高的增长水平，那压力可能很大。五年之前，可能大家都没有觉得中国的潜在增长会在几年内就跌到3%-4%，但是现在已经有很多机构，包括IMF都认为中国的潜在增速可能会下降得比较快。主要的因素是人口老龄化、以及预期未来的全要素生产率会进一步下降。而全要素生产率下降的主要原因在于投资效率的下降、资本配置能力的下降。要扭转这一态势，刺激政策和结构改革都缺一不可。

金融界2023-11-07

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