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9月非农让市场恐慌！美债10年收益率大涨16基点

是劳动力市场的结构性变化，因为美国人口老龄化，所以这意味着通货膨胀将永远是一个风险，它将支撑，所以回到零或接近最低利率将很难支持经济。” 尽管人们担心美联储非常规货币政策收紧会导致经济衰退，但美国经济仍然出人意料地强劲。制定利率的联邦公开市场委员会在9月份暂停了加息周期，并大幅上调了经济增长预期，目前预计今年美国GDP将增长2.1%。与此同时，通货膨胀率正在向美联储2%的目标靠拢，一些经济学家担心会加剧通胀压力的劳动力市场紧缩已显示出缓解的迹象，不过与历史相比，失业率仍相对较低。

金融界2023-10-07

美国深化对华投资限制！英国《金融时报》：私募股权逃出中国市场资金“润”向这两个国家

相对有弹性的行业，因为它有能力解决人口老龄化问题，而且该领域的跨境交易面临的地缘审查较少。但即便如此，该国也正在失去领先地位。根据贝恩公司自2012年以来的数据，就融资规模而言，印度将在2022年超过中国，成为亚太地区医疗保健收购交易的最大市场。今年上半年，中国的此类收购交易金额达19亿美元相比之下，印度的交易额为31亿美元。投资银行家和交易顾问表示，就连中国投资者也在试图通过加入并加剧东南亚交易的竞争来实现多元化。但向东南亚配置资本可能具有挑战性，尤其是对于新来者而言。专家表示，分散的格局意味着应用中国投资模式并期望企业能够迅速扩大规模可能行不通。与中国相比，资本市场的成熟度较低，意味着交易量和规模较小，这给交易采购能力带来了更大的压力，以证明资源的合理性。香港咨询公司Alvarez & Marsal董事总经理Xuong Liu表示，对于投资者而言，在任何一个东南亚国家开具高达数亿美元的股权支票都是极其困难的，这往往反映出该国的经济规模与中国相比较小。A他的公司正在印度尼西亚从事医疗保健交易，并在马来西亚从事精密工程。专注于亚洲的全球投资银行咨询集团BDA Partners管理合伙人安德鲁·亨特利(Andrew Huntley)指出，对于主要关注中国的投资者而言，进入他们没有记录的市场尤其具有挑战性，并且往往意味着付出更高的价格只是为了建立他们在当地市场的信誉。他补充说，在没有当地团队的情况下在东南亚寻找自营交易是另一个障碍。不同国家有不同的商业惯例和规范，举例而言，法律专家表示，在越南进行尽职调查尤其困难。 Morrison Foerster律师事务所驻新加坡合伙人史蒂文·特兰(Steven Tran)表示，遇到“选择性保存记录”的公司并不罕见，这使得私募股权投资者很难全面了解其业务。“越南的整体商业环境往往不如许多外国投资者可能习惯的那么透明，这一事实也无助于这一事实，”Tran说。私募股权公司Silverhorn常驻香港的首席投资官马可·克劳斯(Marco Klaus)表示，该公司青睐印度尼西亚的金融科技和电子商务领域，今年已“多次”派出高管考察该市场。 Silverhorn已将其在华投资比例从几年前高达80%的比例减少至50%，克劳斯说道：“我们看到一些资本从最初分配的中国转移到了印度尼西亚。”新加坡、印度尼西亚、越南和菲律宾合计约占该公司投资的30%，其中印度占5%，美国占15%。” 克劳斯表示，印度尼西亚的私人市场体系不太成熟，意味着收购机会仍然相当有限。一位专门从事印度尼西亚技术和消费交易的香港银行家表示，按今年筹集的金额计算，印度尼西亚是全球第六大首次公开募股市场，但大部分资金流向了国内能源和采矿业的公司，这表明公开上市可能不是早期阶段的退出选择。这位银行家补充说，在新冠大流行封锁期间流行的一些电子商务投资主题也失去了动力，因为许多当地人仍然更喜欢线下购物。他表示，明年印度尼西亚的总统选举也将促使投资者在做出承诺时保持谨慎。

颜辞2023-10-05

这就是中国经济萎靡的根源！报告警告：若不进行紧急改革中国经济稳定将面临风险

营部门和外资企业信心不足，以及人口迅速老龄化，令人担心中国可能重蹈日本长达10年的经济停滞。这可能会阻碍中国政府在2017年设定的到2035年实现“社会主义现代化”的目标。报告补充称，经济增速放缓还可能意味着，中国取代美国成为全球最大经济体的情况“不会在本世纪发生，更不用说在这十年了”，“这种预期的变化具有全球影响。对发展中国家来说，自由市场与中国‘国家资本主义’方法的相对吸引力将发生变化，这需要决策者和商界领袖的关注”。改革呼声中国的经济学家和前官员也呼吁进行改革，人们越来越期待最高领导人在中国共产党二十届三中全会召开前夕发出强有力的信号。三中全会通常在新一届中央委员会成立一年后召开，通常围绕经济问题展开。据《澎湃新闻》报道，中国产业发展促进会学术顾问兼首席经济学家魏加宁表示，鉴于日本的“前车之鉴”，中国要想避免重蹈日本覆辙的唯一办法就是：“紧紧抓住新一轮技术革命浪潮的天赐良机，旗帜鲜明地高举改革开放大旗，全力以赴地推进新一轮改革开放——倘若如此，我们就一定能够获得新的改革红利，拉动新的增长。” 魏加宁说：“总之，只要我们能够实现新的一轮思想解放，我们就能够推动新一轮改革开放；如果我们能够推动新一轮改革开放，就能够带来新的经济增长，中国经济就能够避免重蹈日本的覆辙，早日实现现代化和共同富裕。” 上月在上海举行的外滩峰会上，中央财经领导小组办公室原副主任杨伟民表示，当前形势需要政策调整。杨伟民是中国著名的经济学家和改革家。他说：“各部委和省级政府都应该重新审视包括疫情期间出台的一系列措施，纠正那些违背市场在资源配置中起决定性作用原则的措施，纠正那些干扰或限制企业经营和消费的措施。”他补充说：“整顿政策确实是一种改革。” 荣鼎咨询和大西洋理事会发布的报告还表示，中国领导人应该允许就结构性放缓和改革进行“激烈”辩论，这是为2024年经济增长注入乐观情绪的措施之一。报告称：“中国经济学家正在讨论宏观经济改革的进展状况，这是一个积极的迹象，但从经济学家和正式官员之间的学术讨论到中国最高领导层实际实施困难的结构性改革，还有很长的路要走。” 今年9月，中国国家主席习近平在政治局关于国际贸易和开放的学习会议上的讲话被广泛解读为亲经济、亲商业的讲话后，希望越来越大。荣鼎咨询合伙人兼联合创始人David Rosen表示：“今年，有关改革的温和承诺经常出现，因此有理由期待在三中全会上做出更多承诺。事实上，由于迄今为止没有一项改革足以解决目前显而易见的重大问题，因此宣布更重大举措的可能性正在上升。” 报告表示，中国在创新体系的开放方面进一步偏离了市场规范，没有改善市场竞争，这从整体经济中国有制的兴起和变化无常的监管环境中可以看出。报告指出：“过去，中国政府可以把政策问题推迟；今天，他们已经走到了这条路的尽头，需要解决目前的问题。” 这份报告还建议中国政府停止公布“象征性”的GDP增长目标，而是公布其就业和通胀目标，以帮助减少任何“政治必要性”，并将无谓的GDP增长风险降至最低。报告称，这可能是“北京为提高经济增长和政策制定质量所能做的最好的事情之一”。报告还表示，中央政府应该救助负债累累的地方政府，让它们有更坚实的财政基础。报告说：“中央政府必须承担地方支出责任或确定负责任的资源战略。”

tqttier 2评论2023-10-05

物价太高，生不起了！加拿大去年出生人数创近17年新低

人担忧的趋势，出生率下降有可能加剧人口老龄化问题。加拿大被认为是一个低生育率国家，其生育率在过去十年中一直在下降。加拿大统计局2021年的最新数据显示，当年每名妇女的生育率为1.44个孩子，继2009年以来稳步下降后略有上升。由于一些夫妇出于各种原因推迟生孩子的计划，加拿大冷冻卵子和其他生育治疗的数量正在增加。皇后大学名誉教授、地理学专家Mark Rosenberg表示，生活方式的改变和工作决策是影响因素，家庭规模越来越小。他表示：“我认为我们首先应该关注的因素是女性对劳动力的决定以及将生育推迟到30多岁。” 尽管出生率下降，但由于增加移民，加拿大人口一直在以“创纪录的速度”增长，超过了今年早些时候4000万人口的里程碑。与此同时，加拿大统计局周二的报告还显示，出生时体重不足（低于2,500克）的婴儿比例有所上升。 2022年，7%的婴儿出生体重偏低，而前一年这一比例为6.6%。据加拿大统计局称，出生体重过低的婴儿出现并发症的风险更高，例如生长发育受到抑制，甚至死亡。 Rosenberg说：“当我们看到低出生体重婴儿的比例较高或出生时超重婴儿的比例较高时，这些都是我们应该关注的问题，因为它们反映了人们的健康。”

Dan19772023-10-04

面前是惊涛骇浪：对当下的经济困境货币政策和大类资产的看法

减缓，杠杆加不动是必然的，同时面临人口老龄化和城市化进程放缓的双重压力。 2、我们的产业发展从低端到高端，这种转型意味着某些产业将会淘汰，例如中低端制造业因为不断增加的用工成本和美国要求不断外移，而高科技产业需要时间成长，这中间的过渡期会有阵痛。 3、高层选择主动刺破地产泡沫，希望地产软着陆。但正好赶上疫情冲击，导致很多本来能维持的债务难以为继。房价和债务的双杀让企业和居民部门资产负债表受到极大的损伤，所以即使现在政策宽松了，管控也取消了，依旧不敢激进上杠杆。接下来将讲一下我对货币政策、汇率、黄金、地产、金融市场的看法和判断。货币政策我们和美国现在选择完全相反的货币政策。我们为了刺激经济，拯救楼市和债务压力不得不快马加鞭实行一揽子宽松货币政策。而美国则恰恰相反，通胀粘性极强又碰上沙特和俄罗斯联手减产推高油价，导致通胀又有反弹的迹象，所以能做的就只有硬着头皮继续加息。现在美国的基础利率是5.25%到5%，这么高的利率，再加上当下这么高的油价，以及高的资产泡沫，绝对是引爆危机的一个导火索。我们可以回想，08年之前的状态，基本也是油价狂涨不止，同时大的资产泡沫，尤其是房地产资产的泡沫，同时也是一个高利率的状态。所以我们当下的环境，其实跟08年以前的环境是非常像的。现在美联储也是进退两难，通胀抬头，离2%的目标还有距离。底层人民生活压力大，工人罢工要求加薪。虽然从数据上看经济活动依旧强劲，但是继续加息压力太大，而且加息传导到市场有个过程，如果一直加又容易对经济造成较大创伤。不加无法抗击通胀，继续加经济又承受不住。从之前美国不断传来的数据和前两天FOMC会议和鲍威尔发言来看，美联储对于加息已经是色厉内荏，不要看它怎么说，要看它怎么做，现在的鹰派发言和点阵图提高上限，做预期管理大于实际意义。所以我认为美国现在加息已经加不动了，维持高利率的政治因素也已经大于抗通胀。通过加息打造强势美元潮汐，让美元回流直到部分主要经济体出现经济危机，美国资本去输血换取更大的利益，然后再开启新的宽松周期。现在的关键是看谁先熬得住。汇率我们国家同样也是被加息弄得很难受。其实看去年到今年上半年的政策就能看出来，国家最初是希望经济和汇率两头兼顾的，但是现在明显已经不行，不下猛药拉不回经济。两害相权取其轻，下半年是在加大力度宽松。我们从七月末的高层会议开始，我们的政策宽松又迎来了一波密集释放期，从降息到降准宽松确实正在见效，最新的社会融资规模数据已经实现了一些反弹。但是稳内部的代价就是外部要承压，离岸汇率贬值压力太大，单靠在岸汇率的本土防御已经没有办法完全抵挡，紧接着就是依靠外汇管制进行第二步威慑，但是很快也在中美越来越大的逆差面前效果不断弱化。最后我们央行只能抛售美国国债换取美元，然后卖出美元买入本币，相当于我们的央行在短期里充当了本币的最大的买家，拖住了市场的预期。这么做就只是为了一个目标，那就是给国内经济改善争取足够的时间窗口。尽管我们央行做出了巨大的努力，让本币暂时没有继续跌，但是也仅限于如此了，资金出走的压力目前依然很大。我预计本币对美元的汇率还会继续跌，至少今年到明年上半年，本币对美元会一直保持弱势，中间或许有些短期震荡但是都无法改变这一趋势。金融市场市场其实不缺钱，缺的是契机。目前市场的叙事是高利率和衰退，因此全球各金融市场近期都出现一定程度的下跌。风险市场活跃的前提是资金和市场预期。目前市场预期不佳加上货币紧缩，确实很难有大牛市，这是主基调。中间的任何波动都是由短期情绪和资金驱动的，但只要大的基调如技术革新，重新回到货币宽松，或者“黑天鹅”到来，很多资金是不会下场的。美股面临的风险就是龙头股都很高了，AI这一今年的宏大叙事也有力竭的态势，而大量的中小公司却股价和营收表现都很差。一旦龙头出现大幅回调，势必带动大盘股指回落。加密市场实际是美股的次级市场，欧美资金优先买美股溢出的资金才会流入到加密市场，所以资金面什么时候宽松，什么时候才会有牛市。什么比特币减半，什么新赛道都只能影响短线情绪，不能改变整个市场。即使这几天有不错的反弹，但想改变整个市场只有货币宽松或者情绪上的货币宽松才行。大A就算了，虽然我认为3000作为年度支撑，即使短暂跌破也无忧，但A股交易难度堪比修仙，里面什么募资放理财，什么上市融券做空，各路神仙修的就是五行缺德，实在是没眼说，如果监管部门不动真枪去惩治，其他都是徒劳。黄金去年以来黄金也是大涨，虽然短期回调了一些，但明显能看到市场上开始青睐黄金。而且国内黄金首饰公司和金贩子开始渲染买黄金避险的言论也开始越来越多。国内黄金甚至相比伦敦金出现溢价，确实在某些阶段会出现一些差异，这是由于汇率对黄金价格的影响所导致的。例如，当本币升值时，国内黄金价格往往较国际黄金价格弱势；而当本币贬值时，国内黄金价格往往较国际黄金价格强势。在本币无法在国际间自由流动的情况之下，资本这个时候就只能在境内以黄金投资这种另类的方式避开货币管制的噪音。换句话说，黄金此时此刻在某种程度上通过复苏自己的货币属性，间接反映了本币的另外一种汇率。我们的金价也就这么悄悄的穿透了离岸在岸汇率的隔离，其实说到底就只有一句话，不是黄金变贵了，而是在资本出逃的意愿极其强烈但同时又受到限制的情况之下，选择了黄金作为介质。有句话叫盛世古董乱世黄金。除了汇率因素外，全球央行对黄金的购买量也在增加，我国更是连续十个月增持黄金，这也是对美元开始不信任的避险行为。对于黄金我的观点是，如果有较多闲置资产且无处可去，可以适当配置一些。但对于绝大多数人来说没有必要去配置，因为对于大多数人而言其资产远远没到需要黄金来避风险的地步，拿着本币就行了。房地产当下的市场上其实并不缺想买房和能买房的人，而是过去几十年房子只涨不跌的路径被打破，当下利率和房地产政策的宽松，让市场上的资金成本很低，只是当下大家对于未来缺少信心罢了。所以近期的政策当中，高层的政策措施一个接一个地推出，目的都是为了让信心恢复。房地产政策的变动一个接一个，包括降低首套房首付、降低房贷利率、认房不认贷等等。这些政策对购房者有着不同的影响。本轮房地产政策的调控基础底线是增加刚需人口的数量，降低购房门槛。政策的目标是让更多人有购房的机会，同时控制杠杆率，避免房价泡沫的出现。总的来说，当前的房地产政策变动是为了降低那些在打击炒房的过程中被“扼杀”的刚需群体的成本。有些人刚开始买小房子，然后逐渐换大房子，但在换房的过程中会面临二次贷款的问题，导致不能享受首套房政策，这是不公平的。现在整体房价被控制住了，应该给刚需人群公平对待，现在的政策是降低他们的购房门槛，而不是刺激房价上涨。现在地产公司频频暴雷，各地对于预售资金卡的还是比较严的，加上“皮带哥”的事，其他地产公司想要效仿可能就得掂量掂量了。地产公司不可能再像之前那样躺平。所以现在买新盘烂尾的概率也比较小，而且利率也低，首付成数也低。所以我认为刚需或者改善型购置是没问题的。但是投机的人需要考虑自己的杠杆，防止当经济复苏不及预期，或者是某些“黑天鹅”事件发生，房产无法及时变现，杠杆率过大导致资金无法周转的情况发生。写在文末有一位长者说过：一个人的命运既要靠自身的努力，也要考虑历史的进程。早些年大家发展的很好，可能除了各位自身能力强和努力，也是时代的红利。现在进入转折期，大家过的不好，工作和投资都不如意，也未必是自己的问题而是大环境的影响，我们都是大时代浪潮下的一粒沙子，很多时候面对不以个人意志为转移的大势，只能随波逐流。我们能做的就是在低谷的时候对未来有清晰地判断，不要责备自己，要学会宽恕自己的无力。而后保持信心，少折腾，不要被自己的焦虑所折磨。降低杠杆，恢复心力，等风来。祝大家国庆节快乐！来源：金色财经

金色财经2023-10-03

联合国警告：2050年印度老年人口将翻倍占总人口五分之一

有一个是老年人。” 印度并不是唯一面临老龄化问题的国家。联合国人口基金表示，到2050年，全球60岁及以上人口预计将增加一倍，达到21亿。报告指出：“世界所有地区都将看到老年人数量和比例的增加。”报告强调，欠发达地区的老年人口增幅将略高。

金融界2023-10-02

从讲概念到出业绩人形机器人的“春天”到了？

得关注。人形机器人产业化超预期人口老龄化趋势下，作为降本增效替代人工的机器人必然是确定的投资机会。这从人形机器人概念股的表现就可以看出来，今年以来人形机器人概念股累计涨超75%。人形机器人概念股备受青睐，要从整个机器人产业链说起，机器人主要分为三类：工业机器人、服务机器人、人形机器人。其中，工业机器人主要通过明确的程序进行高精度的重复性工作，如汽车装配的代表企业是德国的库卡，服务机器人则是模仿人类能力，进行进度较低的工作，如扫地机器人，代表企业是科沃斯。相比前两类，人形机器人是当下机器人行业中最具投资潜力的品类。虽然早在1973年，日本早稻田大学就研发出世界上第一台真人大小的人形智能机器人——WABOT-1。然而过去的半个多世纪，人形机器人始终无法产业化。原因也不难理解，人形机器人是机器人行业技术难度最高的品类，它更接近人形，仿真程度高，不仅要执行高精度工作，也要有更强的通用性，能应用在各个场景。但今年以来人型机器人出现拐点，其产业化进程超预期。典型代表是，前两天特斯拉在社交媒体上视频展示了人形机器人Optimus的最新进展。透过视频演示，行业认为Optimus在视觉感知和运动控制能力出现了升级。其中，在视觉感知方面，Optimus能精准实现四肢位置校准、运动控制，实现色差物件分类抓取，并具备排除干扰、自动纠错能力（不受外部人员干预动作的影响，自动扶正倒置物件）。而在运动控制能力方面，Optimus抓取放置物件的过程，对力度的控制能力强，整个动作展现出接近人手般的细腻和灵活。此外Optimus能实现瑜伽的拉伸动作，并保持平衡，这要求极高的重心分配及动作定位、调整能力。在视觉感知和控制运动能力升级后，Optimus可被运用到工业、医疗、日常生活等多种领域中。受Optimus产业化进展超预期的影响，Optimus视频发布后，科远智慧、大华股份、远东传动、盛通股份等机器人概念股次日在A股纷纷涨停。那人形机器人板块是如何超预期的呢？从讲概念到出业绩最近几年，元宇宙、AI、人性机器人等板块都在短期内出现了巨大涨幅。但与大部分热点概念不同的是，人性机器人板块在相当长的时间内都维持住了向上增长的趋势。和上半年大热的AI做对比，AI受AIGC的驱动短短机个月整个板块涨超50%，但随后开始回调，年内涨超15%。而机器人板块基本没有回调，至今都是持续向上的趋势，年内涨超40%。人形机器人走势强于其它概念，是因为人形机器人几乎可以确定，其量产时点渐行渐近，产业链公司将实质性获得利润，不再是镜中花水中月。换句话说，人形机器人概念股完成从讲概念到出业绩的转变。具体来看，人形机器人的量产已经提到日程。特斯拉机器人作为领头羊，目前处于B样阶段，24年底有望开始小批量生产。而在国内，9月26日傅利叶智能公司发布消息，其智能通用人形机器人GR-1已经开启了预售。人形机器人的量产也即将带动了上游供应商的业绩。供应链上的核心公司给出了人形机器人量产节奏的积极指引。比如，拓普集团公司表示：“公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，获得客户认可及好评，项目要求自 2024 年一季度开始进入量产爬坡阶段，初始订单为每周100台。为满足客户要求，公司需要本年度完成 4 套生产线的安装调试，形成年产10万台的一期产能，后续将年产能提升至百万台。” 从概念到落地，得益于人形机器人的核心痛点的突破。具体来说，机器人由运动模块、传感模块和人工智能模块三个关键技术模块组成。对于一般的传统机器人来说，只需要其中一种技术往往就能具备使用价值。比如，工业机器人主要侧重于运动控制技术，扫地机器人则侧重于导航传感技术。而人形机器人则不然，它必须在应用场景上具备通用性，而不是特定场景下的单一任务。这样一来人形机器人就需要更高的技术集成和融合，需要对更大的数据集建模，也需要对语言和指令有更强大的理解力。但之前，AI数据和模型基本处于孤立发展状态，且迭代速度很慢，人形机器人很难做到感知、决策与运控的高效结合。但大模型的出现改变了这一现状。大模型正在从文本、语音、视觉等单一模态大模型向多种模态融合的通用AI方向发展。由此便可将语音、视觉、决策、控制等多方面技术与人形机器人直接结合，全面提升机器人性能。由此，人形机器人的感知、决策、运控也得到了有效结合。那么，随着人形机器人的逐渐落地，哪些产业链环节值得重点关注呢？人形机器人投什么？参考2019年开始飞速发展的电动车，整车厂作为产业链价值最高的环节牛股频出。但除整车厂之外，壁垒较高、格局较好汽车核心零部件环节如电池、隔膜、电解液等都跑出了大牛股。回到人形机器人投资，人形机器人进入门槛高，需要较强的一体化软硬件能力且行业空间大，市场规模在万亿级别，人形机器人厂商自然也是重点押注标的。目前来看，人形机器人厂商中，特斯拉有着明显优势，其既具备机械硬件能力也在视觉感知、算法、虚拟仿真等软件方面领先优势明显。并且特斯拉汽车工厂也为人形机器人提供了应用场景。相比特斯拉这张“明牌”，人形机器人产业链中具备高附加值、高壁垒的核心零部件领域或许能提供更多的信息差机会。按照东吴证券测算，人形机器人零部件价值量占比依次为：核心控制系统占比39%、电机占比19%、减速器占比14%、行星滚柱丝杆占比9%、传感器占比3%左右。从零部件价值链看，核心控制系统似乎是最值得投资的环节，但其竞争格局对零部件企业并不友好。核心控制系统相当于人形机器人的“大脑”，是技术壁垒最高的环节之一，目前特斯拉人形机器人主要采用自研控制系统，其控制系统由自研FSD系统+D1超算芯片组成。在性能对比上，特斯拉自研的Dojo D1超级计算芯片在实际应用中，与业内其他产品相比同成本下性能提高4倍，同能耗下性能提高1.3倍，占用空间降低5倍。相比之下，电机、减速器等零部件附加值虽不及核心控制系统高，但投资机会可能更为确定。以电机为例，电机在人形机器人成本占比中仅次于控制系统达到19%，且主要机器人厂商以采购为主。更重要的是，电机在人形机器人中也能够拉开一定的性能差距，以伺服电机为例，其被称为“工业机器人的心脏”，一般安装在机器人的“关节”处，为工业机器人提供精准的控制效果，头部厂商可依靠精准的控制效果形成竞争优势，进而获得确定的业绩增长。总体而言，人形机器人作为即将开放的明日之花，需要长期跟踪与关注，找到那些关键企业，等待巨大机会的降临。来源：金色财经

金色财经2023-10-02

国庆之后消费板块怎么看？

们提供了许多值得关注的领域。首先，随着老龄化和少子化的趋势，情感需求消费如宠物市场等正在崛起；其次，职场女性数量的增长推动了颜值消费，如化妆品、医美等领域的需求日益旺盛。宠物食品国产替代正当时宠物经济，作为人口结构变迁的必然产物，其发展与宏观经济周期波动无关。在考虑人均居住面积等因素后，我们发现中日韩与美国在养宠渗透率方面存在天然差距。然而，东亚三国在居住条件和经济发展路径等方面相似，养宠驱动方面也存在一定的共性。我们将以人口数、人均养宠量和单宠消费三项数据来测算我国宠物行业市场规模。将单宠消费拆解为人均 GDP 和(养宠支出/人均 GDP 比例)两项指标。前者体现了经济基础带来的养宠支出的自然提升，后者则突显了宠物在人们心中的重要性的提升。预计到2026年，我国宠物行业市场规模有望达到5232亿，相较于2022年，有望实现翻倍增长。国内宠食市场，起初由海外宠企孕育而生，然而其决策效率与营销运营之灵活性，相较于国内宠企，略显不足。随着国内宠物市场的蓬勃发展，新晋宠物主们更易被新兴国产品牌所吸引，使得国外宠企的霸主地位逐渐瓦解。国内品牌在中低端市场占据一席之地，凭借产品差异化、渠道红利及灵活营销手段，迅速崛起。然而，增收不增利等问题也不容忽视。通过对比麦富迪、疯狂的小狗等品牌的发展历程，稳定的供应链和深厚的研发实力，或许是品牌突围的关键所在。对标美日市场，我国单品牌市占率天花板约为8%~12%，而公司天花板则可达到20%~27%。借鉴玛氏、雀巢等企业外部收购与自主培育并举的发展思路，多品牌运营或成为国内宠企扩张的关键。华泰证券认为中宠股份旗下顽皮/领先/ZEAL 等多品牌矩阵战略奏效，未来或有望复刻海外龙头发展路径。佩蒂股份爵宴等自主品牌完成“1-10”跨越。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。颜值消费仍有提升空间根据Euromonitor的数据显示，2022年中国人均化妆品消费约为56美元，相较于全球平均水平的68美元，仍有明显的差距。尽管与成熟的美妆市场相比仍有差距，但考虑到疫情逐渐结束，预计未来中国美妆消费水平将保持乐观增长趋势。护肤品是中国市场的主要品类，而小众产品也逐渐崭露头角。2022年护肤品零售额约为2760亿元，占据了中国化妆品市场的半壁江山，成为最大的细分市场。与欧美市场相比，香氛等小众产品在中国市场的渗透率较低，但正在逐渐被z世代和千禧一代等年轻消费者群体所接受。据Euromonitor的数据预测，中国香氛市场在2022-2027年间将以16.6%的复合年增长率持续增长。德邦证券认为618期间淘系+抖音正增长，较38大促明显回暖，推新品+子品牌的美妆公司占优，建议布局双十一，可关注：1)基本面较优、业绩持续兑现：珀莱雅、巨子生物、科思股份；2)业绩符合预期，盈利能力有望迎来拐点：华熙生物、贝泰妮、福瑞达、上海家化，建议关注丸美股份、水羊股份。据弗若斯特沙利文分析，2021年中国医美市场规模达1891亿，预计2026年将飙升至3998亿，CAGR高达16.15%。与美国、巴西、韩国等国家相比，我国医疗美容渗透率仍有较大提升空间，未来医美行业有望迎来爆发式增长。轻医美项目持续火爆。非手术类轻医美因安全性高、康复时间短、价格亲民等特点，正受到越来越多消费者的青睐。弗若斯特沙利文数据显示，2021年中国医美市场中，手术类规模为915亿、非手术类为977亿，预计未来21-26年非手术类年均复合增速达19.44%，领先手术类12.14%。德邦证券认为再生类产品持续放量，上游厂家在23年二季度实现恢复性增长，爱美客、昊海生科23年上半年业绩高增长，可关注：1)龙头公司布局新品业绩放量：爱美客，建议关注华东医药；2)业绩反转标的：昊海生科、江苏吴中、朗姿股份、美丽田园。

证券之星2023-10-01

新加坡总人口增5%至592万人满65岁公民占近两成

%，达约592万人。令人关注的是，人口老龄化加速，满65岁的公民占了近两成。

金融界2023-09-29

IMF看好中国经济，呼吁中国加强短期政策与中期金融变革

中国可能面临像日本一样的停滞时代，人口老龄化和生产率增长放缓成为了增加风险的因素。中国的经济放缓导致北京的一些政府顾问呼吁进行更深层次的改革，而其他人则主张更加强劲的国家支出来促进增长。科扎克表示，自2023年第一季度以来经历了大幅放缓后，“最近的数据有些混合，显示了一些稳定的迹象”。科扎克说：“我们预计，在人口结构不利和生产率增长放缓的背景下，中国的增长将放缓至大约3.5%。” “但我们还认为，中国在中期内实现更高增长是有可能的。中国应该抓住机会，通过短期的宏观经济政策支持和中期的改革来实现经济再平衡。” 科扎克表示，IMF认为今年对其股东来说“至关重要”达成一项协议，以增加其以配额为基础的借贷资源，以应对不断增长的全球经济冲击。科扎克在一次定期新闻发布会上表示，IMF的配额审查将是下个月在马拉喀什举行的IMF-世界银行年会的热门话题。她说，这将包括美国提议的方案，要求IMF会员国根据其当前的股权比例提供更多的配额资金，而不改变当前的计算公式。

佳华1682023-09-29

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