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联合健康上涨1.28%，报520.47美元/股

5月15日，联合健康(UNH)盘中上涨1.28%，截至22:08，报520.47美元/股，成交1.97亿美元。财务数据显示，截至2024年03月31日，联合健康收入总额997.96亿美元，同比增长8.56%；归母净利润-14.09亿美元，同比减少125.11%。

金融界2024-05-15

保险板块政策暖风频吹，中国平安(601318.SH/2318.HK)为何更能获市场青睐？

养老服务体系，平安未来要做“富国银行+联合健康”模式的升级版，打造新的增长曲线。港股市场方面，近期市场传出内地考虑减免内地个人投资者通过港股通投资香港上市公司的股息红利税。这一消息也对港股市场的“高股息”概念股形成了直接刺激，保险股作为高股息板块的重要组成部分也迎来强力催化。对此，中泰国际指出，若H股及红筹股的红利税能够减免，可增加内资投资港股的实际股息回报率，叠加港股更低的相对估值，必然吸引更多长线的内资流入港股市场。中金则认为，若港股通红利税减免得以落实，有望进一步提振内地投资者对于港股，尤其是高分红相关板块的投资热情，短期提振情绪，长期也有助于改善港股市场流动性。此外，房地产市场的稳定对于在这一领域有着直接或间接投资的保险行业也带来了正向预期。近期全面放开限购迎来加速，地产板块持续走强，市场风险出清背景下，险资作为房地产市场不可忽视的力量，也持续受益行业风向的变化，带来市场预期的转向。 2· 公司侧：基本面向好，短期确定性与长期成长性兼具从整个行业层面来看，险企价值指标的普遍优化提升，也是支撑保险股估值进一步修复的关键。而聚焦到公司层面，平安能够获得资本市场热情，显然也离不开本身基本面的有力支撑。在笔者看来，短期业绩的确定性和长期生态潜力带来的成长预期是当下市场支撑公司价值提振的核心着眼点所在。首先，不论是此前的年报还是一季报，中国平安的核心业务展现出了良好的恢复势头。其中，平安的寿险及健康险、财产保险以及银行三项核心业务的合计归属于母公司股东的营运利润一季度实现了扭亏，这也符合此前多数机构对平安利润修复的一致预期。从业务结构来看，寿险及健康险仍为平安的重中之重。2023年，寿险及健康险新业务价值310.80亿元，可比口径下同比增长36.2%。这一高速增长态势延续到了今年一季度，2024年Q1，寿险及健康险业务新业务价值达成128.90亿元，可比口径下同比增长20.7%。核心指标持续高增长，是平安近年来在渠道、产品方面深度改革成果的具象化。代理人渠道改革的成效尤为凸显。今年一季度，新增人力中“优+”占比同比提升11.0个百分点，大幅增加了优秀人才的占比，进而带动了产能的持续增长，2024年一季度，代理人渠道人均新业务价值同比增长56.4%，新业务价值率达到22.8%，可比口径下同比增长6.5个百分点。产品方面同样也不断涌现出新的增量，“保险+健康管理”、“保险+高端养老”及“保险+居家养老”三大产品服务线形成了平安的差异化优势。截至2024年一季度末，平安寿险健康管理已服务超1000万客户，平安居家养老服务已覆盖全国54个城市，累计近10万人获得居家养老服务资格，“臻颐年”已在深圳、上海、杭州、佛山等地落子。可以说，这一系列改革举措直接推动了新业务价值的增长，为公司短期内的业绩修复提供了强有力的支撑。其次，从长远视角来看，归根到底，平安能够做到上述这一切的源头还是“综合金融+医疗养老”战略的贯彻落实，这不仅为公司在多个维度上构筑了竞争优势，也为其长期发展奠定了坚实的基础。一方面，平安依托全方位的金融业务布局，为客户提供了“省心、省时、又省钱”的一站式综合金融解决方案，成为获客、粘客能力长期走高的关键。自2019年末至今，平安客户数增长了17.9%，客均合同数增长了10.1%。另一方面，平安建立起了庞大的医疗养老生态圈，打通支付、服务、医疗等多个节点，并覆盖了从预防、慢病管理、疾病治疗到愈后管理全流程，不仅能实现独立的商业价值，也能对综合金融业务实现赋能。截至2024年3月末，在平安近2.34亿的个人客户中就有超63%的客户同时使用了医疗养老生态圈提供的服务，其客均合同数约3.37个、客均AUM达5.76万元，分别为不使用医疗养老生态圈服务的个人客户的1.6倍、3.6倍。总的来看，业绩数据的持续向好增强了平安的短期确定性，双轮驱动战略则进一步增强了公司的长期成长性。这些因素共同构成了平安在资本市场上的吸引力，预示着公司在未来所具有良好的发展前景。 3· 市场侧：持仓底+估值底，牛市预期下的新机遇资本市场的热情重燃，当然也离不开资金面的环境改善。根据东方财富数据，今年以来南向资金净买入2248.55亿港元。截至5月10日，南向资金连续13周净买入，其中五周的单周净买入规模超200亿港元。值得一提的是，在五一假期期间，南向资金缺席的情况下，港股市场上涨趋势依然得以延续，说明资金面的修复力量并不单一。中金公司研报更是直接指出，港股此轮反弹更多受外资支撑。这背后既有国际资本在亚太市场内部配置调整带来的短期催化，更重要的还是国内基本面预期的向好，获得了国际市场认可。高盛在最新的报告中表示，在乐观情景假设下，A股市场估值提升有20%至40%的潜力。瑞银在策略报告中也表达了类似观点，将中国评级上调至“超配”。外资往往会优先配置以保险为代表的核心资产。事实上自四月下旬以来保险板块的持续走强也印证了这一判断。此外，过去几年由于资产负债两端的共同压制，内地公募基金不断压降对保险股的配置比例。近期今年一季度，公募对保险股的持仓占比仅0.15%，为近年来最低水平，远低于标配1.55%。但其中不少核心限制因素已经有了边际改善的信号出现，有望形成保险板块的“持仓底”。招商证券研报指出，随着未来超长特别国债的推出，“资产荒”的情况有望得到缓解，带动长期利率企稳回升，进而缓解当前险企利差损风险。此外，招商证券还指出，政策组合拳持续发力，带动A股重回上行趋势，强贝塔属性的保险股具备较强的上涨弹性。由此来看，不论是港股、还是A股，保险板块在估值底和配置底的背景下，受益整个大市环境的走强预期，以及资金的加码，有望持续收获新机遇。尤其是考虑到基本面的修复趋势和高股息特征，保险股成为当下市场看好的极具性价比优势的优质板块。在此背景下，优质头部险企的吸引力也将进一步在市场得到强化。 4· 结语总的来看，近期政策面的多重利好、基本面的修复以及资金面的改善为保险股的走强提供了坚实的基础。展望后市，随着政策红利的逐步释放和市场需求的增长，险企基本面向好趋势不断兑现，整个板块在资本市场的行情演绎还将有望持续。此外，特别关注到港股市场，技术性牛市的出现，市场对红利股的追捧也正成为主线，保险板块的高股息有望强化市场的正反馈。近日，方正证券研报则特别点名中国平安，指公司高度重视股息和分红水平，预计24 年股息继续提升。截至5月7日收盘，公司A 股/H 股2023 年股息率分别为5.7%/6.7%2，方正证券维持公司“强烈推荐”评级。

格隆汇2024-05-11

保险板块政策暖风频吹，中国平安(601318.SH/2318.HK)为何更能获市场青睐？

养老服务体系，平安未来要做“富国银行+联合健康”模式的升级版，打造新的增长曲线。港股市场方面，近期市场传出内地考虑减免内地个人投资者通过港股通投资香港上市公司的股息红利税。这一消息也对港股市场的“高股息”概念股形成了直接刺激，保险股作为高股息板块的重要组成部分也迎来强力催化。对此，中泰国际指出，若H股及红筹股的红利税能够减免，可增加内资投资港股的实际股息回报率，叠加港股更低的相对估值，必然吸引更多长线的内资流入港股市场。中金则认为，若港股通红利税减免得以落实，有望进一步提振内地投资者对于港股，尤其是高分红相关板块的投资热情，短期提振情绪，长期也有助于改善港股市场流动性。此外，房地产市场的稳定对于在这一领域有着直接或间接投资的保险行业也带来了正向预期。近期全面放开限购迎来加速，地产板块持续走强，市场风险出清背景下，险资作为房地产市场不可忽视的力量，也持续受益行业风向的变化，带来市场预期的转向。 2· 公司侧：基本面向好，短期确定性与长期成长性兼具从整个行业层面来看，险企价值指标的普遍优化提升，也是支撑保险股估值进一步修复的关键。而聚焦到公司层面，平安能够获得资本市场热情，显然也离不开本身基本面的有力支撑。在笔者看来，短期业绩的确定性和长期生态潜力带来的成长预期是当下市场支撑公司价值提振的核心着眼点所在。首先，不论是此前的年报还是一季报，中国平安的核心业务展现出了良好的恢复势头。其中，平安的寿险及健康险、财产保险以及银行三项核心业务的合计归属于母公司股东的营运利润一季度实现了扭亏，这也符合此前多数机构对平安利润修复的一致预期。从业务结构来看，寿险及健康险仍为平安的重中之重。2023年，寿险及健康险新业务价值310.80亿元，可比口径下同比增长36.2%。这一高速增长态势延续到了今年一季度，2024年Q1，寿险及健康险业务新业务价值达成128.90亿元，可比口径下同比增长20.7%。核心指标持续高增长，是平安近年来在渠道、产品方面深度改革成果的具象化。代理人渠道改革的成效尤为凸显。今年一季度，新增人力中“优+”占比同比提升11.0个百分点，大幅增加了优秀人才的占比，进而带动了产能的持续增长，2024年一季度，代理人渠道人均新业务价值同比增长56.4%，新业务价值率达到22.8%，可比口径下同比增长6.5个百分点。产品方面同样也不断涌现出新的增量，“保险+健康管理”、“保险+高端养老”及“保险+居家养老”三大产品服务线形成了平安的差异化优势。截至2024年一季度末，平安寿险健康管理已服务超1000万客户，平安居家养老服务已覆盖全国54个城市，累计近10万人获得居家养老服务资格，“臻颐年”已在深圳、上海、杭州、佛山等地落子。可以说，这一系列改革举措直接推动了新业务价值的增长，为公司短期内的业绩修复提供了强有力的支撑。其次，从长远视角来看，归根到底，平安能够做到上述这一切的源头还是“综合金融+医疗养老”战略的贯彻落实，这不仅为公司在多个维度上构筑了竞争优势，也为其长期发展奠定了坚实的基础。一方面，平安依托全方位的金融业务布局，为客户提供了“省心、省时、又省钱”的一站式综合金融解决方案，成为获客、粘客能力长期走高的关键。自2019年末至今，平安客户数增长了17.9%，客均合同数增长了10.1%。另一方面，平安建立起了庞大的医疗养老生态圈，打通支付、服务、医疗等多个节点，并覆盖了从预防、慢病管理、疾病治疗到愈后管理全流程，不仅能实现独立的商业价值，也能对综合金融业务实现赋能。截至2024年3月末，在平安近2.34亿的个人客户中就有超63%的客户同时使用了医疗养老生态圈提供的服务，其客均合同数约3.37个、客均AUM达5.76万元，分别为不使用医疗养老生态圈服务的个人客户的1.6倍、3.6倍。总的来看，业绩数据的持续向好增强了平安的短期确定性，双轮驱动战略则进一步增强了公司的长期成长性。这些因素共同构成了平安在资本市场上的吸引力，预示着公司在未来所具有良好的发展前景。 3· 市场侧：持仓底+估值底，牛市预期下的新机遇资本市场的热情重燃，当然也离不开资金面的环境改善。根据东方财富数据，今年以来南向资金净买入2248.55亿港元。截至5月10日，南向资金连续13周净买入，其中五周的单周净买入规模超200亿港元。值得一提的是，在五一假期期间，南向资金缺席的情况下，港股市场上涨趋势依然得以延续，说明资金面的修复力量并不单一。中金公司研报更是直接指出，港股此轮反弹更多受外资支撑。这背后既有国际资本在亚太市场内部配置调整带来的短期催化，更重要的还是国内基本面预期的向好，获得了国际市场认可。高盛在最新的报告中表示，在乐观情景假设下，A股市场估值提升有20%至40%的潜力。瑞银在策略报告中也表达了类似观点，将中国评级上调至“超配”。外资往往会优先配置以保险为代表的核心资产。事实上自四月下旬以来保险板块的持续走强也印证了这一判断。此外，过去几年由于资产负债两端的共同压制，内地公募基金不断压降对保险股的配置比例。近期今年一季度，公募对保险股的持仓占比仅0.15%，为近年来最低水平，远低于标配1.55%。但其中不少核心限制因素已经有了边际改善的信号出现，有望形成保险板块的“持仓底”。招商证券研报指出，随着未来超长特别国债的推出，“资产荒”的情况有望得到缓解，带动长期利率企稳回升，进而缓解当前险企利差损风险。此外，招商证券还指出，政策组合拳持续发力，带动A股重回上行趋势，强贝塔属性的保险股具备较强的上涨弹性。由此来看，不论是港股、还是A股，保险板块在估值底和配置底的背景下，受益整个大市环境的走强预期，以及资金的加码，有望持续收获新机遇。尤其是考虑到基本面的修复趋势和高股息特征，保险股成为当下市场看好的极具性价比优势的优质板块。在此背景下，优质头部险企的吸引力也将进一步在市场得到强化。 4· 结语总的来看，近期政策面的多重利好、基本面的修复以及资金面的改善为保险股的走强提供了坚实的基础。展望后市，随着政策红利的逐步释放和市场需求的增长，险企基本面向好趋势不断兑现，整个板块在资本市场的行情演绎还将有望持续。此外，特别关注到港股市场，技术性牛市的出现，市场对红利股的追捧也正成为主线，保险板块的高股息有望强化市场的正反馈。近日，方正证券研报则特别点名中国平安，指公司高度重视股息和分红水平，预计24 年股息继续提升。截至5月7日收盘，公司A 股/H 股2023 年股息率分别为5.7%/6.7%2，方正证券维持公司“强烈推荐”评级。

格隆汇2024-05-11

联合健康上涨1.21%，报513.15美元/股

5月11日，联合健康(UNH)盘中上涨1.21%，截至03:54，报513.15美元/股，成交10.19亿美元。财务数据显示，截至2024年03月31日，联合健康收入总额997.96亿美元，同比增长8.56%；归母净利润-14.09亿美元，同比减少125.11%。大事提醒： 5月9日，联合健康2024年一季度累计回购金额30.72亿美元。

金融界2024-05-11

联合健康上涨1.21%，报500.38美元/股

5月8日，联合健康(UNH)盘中上涨1.21%，截至03:29，报500.38美元/股，成交11.45亿美元。财务数据显示，截至2024年03月31日，联合健康收入总额997.96亿美元，同比增长8.56%；归母净利润-14.09亿美元，同比减少125.11%。

金融界2024-05-08

复星联合健康保险增资获监管批复，两大新股东各持14%股份

监督管理总局今日发布批复显示，同意复星联合健康保险股份有限公司（下称“复星联合健康保险”）增加注册资本1.94亿元，由5亿元变更为6.94亿元；核准上海复星医药（集团）股份有限公司、广州南沙科金控股集团有限公司的股东资格，两家公司各持有复星联合健康保险股份9722万股，持股比例均为14.00%。增资完成后，复星联合健康保险的股东持股比例如下。

金融界2024-05-06

联合健康下跌1.21%，报487.01美元/股

5月3日，联合健康(UNH)盘中下跌1.21%，截至22:29，报487.01美元/股，成交2.49亿美元。财务数据显示，截至2024年03月31日，联合健康收入总额997.96亿美元，同比增长8.56%；归母净利润-14.09亿美元，同比减少125.11%。

金融界2024-05-03

联合健康上涨1.31%，报490.46美元/股

5月2日，联合健康(UNH)盘中上涨1.31%，截至22:47，报490.46美元/股，成交2.81亿美元。财务数据显示，截至2024年03月31日，联合健康收入总额997.96亿美元，同比增长8.56%；归母净利润-14.09亿美元，同比减少125.11%。

金融界2024-05-02

联合健康下跌1.21%，报483.125美元/股

4月30日，联合健康(UNH)盘中下跌1.21%，截至23:31，报483.125美元/股，成交3.59亿美元。财务数据显示，截至2024年03月31日，联合健康收入总额997.96亿美元，同比增长8.56%；归母净利润-14.09亿美元，同比减少125.11%。

金融界2024-04-30

中国平安(601318.SH/2318.HK)：业务基本盘牢固，医疗养老释放“棘轮效应”

子。 2·如何理解平安打造‘富国银行+联合健康’模式的升级版？在此前平安发布2023年年度报告时，公司的战略措辞就发生了变化，由“综合金融+医疗健康”调整为“综合金融+医疗养老”，尽管看似只有两个字的微小调整，这背后却富有深意。从此次一季报来看，平安更是花费了一大章节的篇幅介绍了平安以医疗养老打造价值增长新引擎。而根据管理层此前在年度业绩会上的介绍，“综合金融+医疗养老”战略是平安应对当前经济环境下的核心竞争力，是“富国银行+联合健康”模式的升级版。通过科技赋能及组织协调，协同效应进一步展现，驱动中国平安的价值不断提升。众所周知，富国银行是全球最大的银行之一，拥有多元化的金融服务，涵盖零售银行、商业银行、投资银行以及财富管理等多个业务领域。富国银行的业务模式实际上与平安的综合金融模式颇有异曲同工之妙，两者都注重提供一站式的金融服务，实现业务线、产品线的紧密联动，以此创造交叉销售机会，不断提升客户粘性，挖掘客群潜力。在一季报中围绕综合金融业务平安就提到，其致力于打造有温度的金融服务品牌，提供“省心、省时、又省钱”的一站式综合金融解决方案。数据层面来看，平安的客户潜力和协同效应也正不断释放。截至2024年3月末，平安个人客户数近2.34亿，较年初增长1.0%；客均合同数达2.94个。而自2019年末至今，平安在客户数增长了17.9%的同时，客均合同数增长了10.1%。同样的，联合健康作为全球最大的健康保险公司一度成为国内无论是保险还是医疗相关公司竞相对标模仿的对象。从其业务模式来看，核心是通过“保险+医疗健康服务”的模式，聚合支付、服务、医疗等多个链条，跑通从预防、慢病管理、治疗到支付、愈后的全流程，全面整合医疗生态资源，赋能保险业务协同。平安打造的医疗养老生态圈如今也正是不断与其综合金融业务协同，持续打开价值增长点。对此一季报中也特别提到，平安的医疗养老生态圈既创造了独立的直接价值，也创造了巨大的间接价值，通过差异化的“产品+服务”赋能金融主业。数据层面来看，截至2024年3月末，在平安近2.34亿的个人客户中就有超63%的客户同时使用了医疗养老生态圈提供的服务，其客均合同数约3.37个、客均AUM达5.76万元，分别为不使用医疗养老生态圈服务的个人客户的1.6倍、3.6倍。从用户视角而言，平安的这一布局实际上也契合了“棘轮效应”。对于消费者而言，一旦消费习惯形成之后往往有不可逆性，即易于向上调整，而难于向下调整。好比现在习惯了扫码支付的人们，再用回现金支付往往会觉得不方便，习惯了一站式的服务体验，再变回单独为各个业务“跑断腿”也会比变得暴躁无比。如今，在平安完整的“综合金融+医疗养老”生态的支撑下，这一效应的释放也将带来用户粘性和用户价值潜力的成倍增长，随着后续战略持续深化，在业务层面和用户层面形成的正反馈还将变得更为强烈，为平安带来更大的价值增长机遇。 3·保险板块后市机遇解析，静待平安价值重估从资本市场的角度来看，在资产负债两端修复预期持续升高的背景下，保险行业的性价比逐渐显现。首先是资产端。近年来，监管层对于培育良好的资本市场生态的决心愈发凸显，尤其是近期推出的“新国九条”强化了投资者对于未来资本市场高质量发展的信心。参照过往两次“国九条”发布后A股市场走势，不少投资者对于后续市场走出慢牛的预期也随之升高。在此背景下，以险资为代表的中长期资金入市的基础得以巩固，同时市场环境改善、氛围转暖也会直接作用在险企的投资回报上，有利于保险公司的资产端修复。再者是负债端。短期来看，虽然经历了预定利率从3.5%切换到3%，但在银行存款利率降至2.75%、十年期国债利率低至2.24%的背景下，保险公司能够提供3%收益的保本保息产品仍具有十足的吸引力。此外，对于平安而言，其分红险的保证利率虽然只有2.5%，但过去10年平安的结算利率都在4%以上，竞争力不言自明。长期来看，我国保险业发展空间仍十分宽广。无论是保险密度还是保险深度，我国不仅与发达国家有着相当差距，甚至还没有超过世界平均水平，在人口老龄化趋势的作用下，保险渗透率的提升有必要加速。但在这一过程中，保险行业的分化也会同步上演，只有真正打出差异化优势的险企才能在“马太效应”的作用下收获大部分市场红利，通过“综合金融+医疗健康生态圈”双轮驱动战略构筑起高耸护城河的平安必然是其中之一。同时基于这一模式下，公司也具备了价值重估的可能。此外，业绩上的持续增长也为平安的投资者带来了稳定可预期的分红，这在当下资本市场高波动背景下显得尤为难得。 2023年平安的全年股息为每股现金2.43元，同比增长0.4%，按归属于母公司股东的营运利润计算的现金分红比例为37.3%，分红金额实现连续12年增长。同时，根据此前发布的股东回报规划公告，若未来三年内的年度可分配利润为正值，每年的分红金额将为上年度经审计后归属于母公司股东的净利润的20%-50%。 4·结语总的来看，平安交出的这份成绩单可圈可点，对外透露的战略布局信号更是清晰。相较于富国银行和联合健康的模式，平安的资源掌控力、战略纵深力、科技领导力实际上将让其具备超越性。当前，通过持续推进寿险改革、深化“综合金融+医疗健康”战略，平安在不断优化业务结构的同时，也为长期发展打下了坚实的基础。一季报公布后，平安也获得了包括中金、东吴等一众机构的看好，多数机构中研报中表示，公司业绩超预期。其中，招商非银研报观点指，在储蓄险供需两旺背景下，2024年平安寿险业务如期实现开门“红”，产险业务稳健发展趋势向好；资产端OCI股票占比较高，不仅能够提供持续分红现金流，而且抵御市场波动能力较强。展望全年，负债端高景气无忧，资产端边际改善有望带来利润和股价的显著回升。东吴证券观点则表示，一季报，平安业绩和价值增长略超预期，主要得益于精耕细作下综合负债成本控制得当。公司新业务价值（NBV）高基数下继续恢复性增长，寿险归母营运利润（OPAT）同比提升。维持公司“买入”评级。中金公司研报重申推荐评级，其预计2Q24起投资端基数降低，近未来负债端可能进一步下调定价利率，平安当期利润和后续趋势有望进一步转好;此外，建议关注资管板块后续情况，若公司后续报告期减值压力继续改善，有望进一步打开公司估值修复空间。

格隆汇2024-04-24

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