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昂瑞微电子冲击IPO，华为、小米押注，累计未弥补亏损达12亿元

星、vivo、小米、客户A、OPPO、联想（moto）、传音、realme。射频SoC芯片下游应用领域主要为无线键鼠、智能家居、健康医疗、智慧物流等，产品下游市场集中于消费电子领域；其产品已经导入阿里、小米、惠普、凯迪仕、华立科技、三诺医疗等知名客户。 02 报告期内收入有所增长，累计未弥补亏损达12.39亿元通过把握通信制式升级和国产化替代的市场机遇，报告期内昂瑞微电子的营收实现了增长。财务数据方面，2022年、2023年和2024年（报告期），公司的营业收入分别为 9.23亿元、16.95 亿元和 21.01亿元，复合增长率为 50.88%，同期净利润分别为-2.9亿元、-4.5亿元和-6470.92万元。报告期内，昂瑞微电子持续亏损，造成累计未弥补亏损金额较大，截至2024年末，累计未弥补亏损为-12.39亿元。主要原因在于，公司重点攻关关键核心技术，持续加大研发投入，导致研发费用长期处于较高水平，研发费用占销售收入的比例较高。此外，公司实施了员工股权激励，确认了较大金额的股份支付，导致期间费用整体规模较大。报告期内，昂瑞微电子的研发费用率分别为 29.25%、23.38%和 14.94%，其中2022年及2023年，同行业可比均值分别为33.16%、28.18%。与同行业可比公司之间的研发费用率差异较大，主要原因为营业收入规模不同所致。 2023年昂瑞微电子研发人员的平均薪酬为82.82万元，高于同行业可比公司研发人员平均薪酬58.03万元。关键财务数据，来源：招股书报告期内，昂瑞微电子的综合毛利率分别为 17.06%、20.08%和 20.22%。与同行业公司相比，2022-2023 年，昂瑞微电子的毛利率低于同行业可比公司平均水平，其中泰凌微以 SoC芯片产品为主，毛利率总体好于射频前端芯片产品。另外，公司的毛利率低于唯捷创芯。唯捷创芯是第一批为品牌厂商供货的射频前端企业，在定价方面话语权更强，而公司业务正处在快速扩张时期，产品溢价能力和规模效应有待进一步提高。不过，招股书中并未将国产龙头卓胜微的毛利率作对比，2022年至2024年卓胜微的毛利率为52.92%、46.46%、39.49%。公司与同行业可比公司综合毛利率的对比，来源：招股书采购端，昂瑞微电子的生产性采购主要包括晶圆制造和封装测试，主要供应商包括稳懋、Tower、长电科技、甬矽电子等。报告期内，公司对前五大供应商的采购比例分别占当期采购总额的62.65%、61.34%和59.09%。销售端，公司的客户呈现较高的集中度。报告期内，公司对前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为70.44%、75.84%和69.52%。 2024年，公司前五大客户分别为科芯通讯、芯斐电子、大联大、荣耀、力源信息；从区域来看，2024年境外收入的占比为41.79%。招股书称，鉴于集成电路行业的全球化分工及各环节供应商集中度较高等特点，公司无法排除未来国际贸易摩擦进一步升级等风险，可能会导致公司从晶圆代工、封装测试再到终端芯片产品的销售受限，最终对公司的生产经营产生不利影响。 03 射频前端芯片领域急需国产替代按照生产过程来看，集成电路产业链可分为集成电路设计、集成电路制造、集成电路封装与测试三个主要环节。昂瑞微电子的主营业务为射频前端芯片、射频SoC芯片及其他模拟芯片的研发、设计与销售，属于集成电路行业设计企业，位于产业链上游。射频前端是无线通信设备的核心组件，主要处理射频信号，其功能决定了移动终端可以支持的通信模式、接收信号强度、通话稳定性、发射功率等重要性能指标，直接影响终端用户体验。射频前端芯片属于集成电路中的模拟芯片，在模拟芯片中属于进入门槛较高、设计难度较大的细分领域。伴随全球5G网络的进一步推进和普及，射频前端模组化趋势不断凸显，单机射频前端价值量进一步提升，为射频前端行业带来巨大的发展机遇。根据Yole数据，全球射频前端市场规模从2018年的112亿美元增长到2022年的177亿美元，年均复合增长达12.1%。根据Yole预测，到2028年，全球射频前端市场规模将进一步增长到247亿美元，2022年至2028年预计年均复合增长率为5.7%。来源：招股书射频前端主要包含功率放大器（PA）、滤波器（Filter）、射频开关/天线调谐开关（Switch/Tuner）、低噪声放大器（LNA）四类器件。其中，射频功率放大器模组在射频前端中价值占比高。2022年，射频功率放大器模组的市场规模为87亿美元，为射频前端市场规模最大的细分产品领域； 2022年至2028年，射频功率放大器模组市场规模预计将保持5.8%的年均复合增长率，于2028年将达到122亿美元，仍为射频前端市场中规模占比最高的细分产品。射频前端领域现阶段市场份额主要被博通、高通、思佳讯、科沃及村田等国外企业长期占据，全球射频前端芯片市场集中度较高。来源：招股书贸易摩擦推动了我国半导体产业的国产化浪潮，但由于基础薄弱，在研发资金投入和技术积累方面与美国、日本、欧洲等厂商仍存在较大差距。目前，我国射频前端厂商市场占有率仍相对较低、合计不足15%（以金额计），尤其在5G高集成度模组为代表的高端市场占有率更是不足5%（以金额计），在关键技术领域仍有很大的国产化替代空间。在主要国内竞争对手中，昂瑞微电子2024年的收入在国内射频前端厂商中排名第三，仅次于卓胜微、唯捷创芯。招股书显示，昂瑞微本次冲击上市拟募集资金约20.67亿元，拟投资于5G射频前端芯片及模组研发和产业化升级项目、射频SoC研发及产业化升级项目、总部基地及研发中心建设项目。总体而言，昂瑞微电子所处的射频前端芯片领域急需国产替代，报告期内公司实现了营收的增长，但是目前仍未实现盈利；未来，公司能否持续绑定大客户，提高市占率，通过规模效应实现盈利，格隆汇将保持关注。

格隆汇04-01 19:12

英思特收盘上涨1.23%，滚动市盈率47.67倍，总市值80.94亿元

客户，已经成为苹果、微软、小米、华为、联想、reMarkable、罗技等多家国际知名消费电子品牌商的稀土永磁材料应用器件主要供应商之一。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入8.49亿元，同比28.11%；净利润1.38亿元，同比29.66%，销售毛利率29.62%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 79 英思特 47.67 58.51 9.26 80.94亿行业平均 55.26 56.22 4.93 132.09亿行业中值 50.99 53.84 3.46 56.43亿 1 兴森科技 -1917.35 98.47 4.11 207.99亿 2 华丰科技 -1238.25 -1238.25 15.99 229.02亿 3 迅捷兴 -968.35 -968.35 2.81 19.11亿 4 奥比中光 -367.21 -367.21 7.51 220.28亿 5 民德电子 -272.80 319.74 3.59 40.15亿 6 高德红外 -204.99 507.83 5.05 343.79亿 7 金运激光 -155.42 -73.54 38.03 23.16亿 8 光韵达 -146.75 -146.75 2.62 40.16亿 9 思科瑞 -128.45 -128.45 1.68 27.30亿 10 骏亚科技 -126.82 53.65 2.48 36.78亿 11 科力远 -114.80 -123.18 3.11 83.94亿

金融界04-01 18:20

汇通达网络公布2024年全年业绩战略升级初见成果，毛利率持续提升，2025年开启新增长周期

团也持续深化与 Apple 、AHC、联想、美的、华凌及西门子等各行业头部品牌的合作，透过与头部品牌维持密切合作，得以强化资源的协同整合，为毛利水平奠定良好基础。针对消费群众对洗化类、健康类及品质生活类等新型消费需求，本集团也持续推动高价值的「新品类、新模式、新渠道」三新拓展，通过模式创新、赛道创新及渠道创新，初步形成了新的产业集群，为集团开辟了新增长曲线。会员店网络拓展，以极致供应链及数字化赋能提高转化率为进一步赋能乡镇夫妻店，本集团年内一方面着力头部品牌合作，强化议价能力；另一方面持续推动自有品牌及产销一体项目孵化，为下沉市场会员零售门店提供了「极致性价比」的供应链服务。与此同时，本集团亦聚焦千橙云SaaS+产品的智能化功能升级，通过精准数据洞察与智能流程优化，助力零售门店全面提升门店运营效率，降低运营成本；在营销领域赋能层面，本集团亦借助大数据分析与AI算法，为门店量身定制个性化营销方案，有效提高营销效果与销售转化率，从而满足全业态、全产业、全场景的客户需求。综合上述因素，本集团的市场渗透率及门店转化率均获得理想提升。截至报告期末，本集团累计注册会员零售门店总数突破24.8万家，同比增长4.8%，已经形成规模壁垒；其中活跃会员零售门店达9.5万家，同比增长4.9%；订阅SaaS+用户总数10.8万家，付费SaaS+用户亦超3.8万家。数字化平台功能升级，AI应用推动门店经营效率年内，本集团在平台化、在线化及智能化的数字化建设方面均有提升。通过整合多个软件产品线，本集团为业务提供了统一、完整、成熟及可扩展的标准化数字底座。本集团亦加快AI布局与应用探索，智能客服、商品审核、AI研发及数字人直播等应用已初见成效。旗下「千橙云SaaS+」平台强化了AI导购和AI CRM私域营销等功能，能有效优化采购与营销，协助会员零售门店实现数字化及智能化管理，从采购、营销到客服、售后的全流程管理动作注入「AI引擎」。通过在下沉市场十余年来的数据沉淀和AI探索，本集团已构建了向AIaaS转型的重要基石。战略调整带动效率提升，经营指标处理想水平受益于本集团战略升级、头部品牌合作深化及自有品牌矩阵构建，年内综合毛利率录得良好升幅，同比提升0.5个百分点至3.8%。年内费用效率持续上升，其中销售及营销开支同比减少22.1%、行政及其他经营开支同比减少2.5%。现金流方面，本集团亦维持强劲，2024年为连续第6年实现经营性现金流正流入，充分突显其业务韧性。出众表现获市场认可 2024年，本集团得到了各级政府、社会各界更多的关注与认可。一方面，国家统计局、中华全国供销合作总社、江苏省委社会工作部、江苏省市场监督管理局等省部级领导多次来访调研并高度评价汇通达事业。集团年内亦获得多项企业荣誉、省部级以上表彰奖项，如「中国企业500强」、「国家鼓励的重点软件企业」、「中国互联网综合实力前百家企业」、「ESG年度突出价值奖」及「产业互联网百强榜」等。展望 2025年，在国家「科技强国」与「消费驱动」战略纵深推进的背景下，下沉市场将成为经济增长核心引擎。汇通达作为行业先行者，精准契合政策方向，不仅是政策红利的受益者，更是战略目标的积极践行者。汇通达将充分把握机遇，坚持以数字化技术和供应链能力赋能乡镇零售生态，深入推进下沉市场「AI+场景应用」，助力城乡经济高质量发展。 2025年，本集团将以盈利能力与现金流为核心，围绕供应链能力、会员服务能力及数字化能力等核心能力，落实以下重点工作： 1.「头部品牌+自有品牌+POP」三大供应链战略，构建覆盖全品类、全渠道的柔性供应链网络「品牌直通车工程」，即通提加强部品牌合作，打造「优质优价」的商品供给生态，重点满足有品牌偏好的会员店和消费者的需求。目前，本集团已与100多个行业头部品牌建立了战略合作，2025年计划在手机、AI眼镜、机器人、无人机、创新家电及健康产品等高成长性类目上再发展5至10个总部对总部的头部品牌。「自有品牌生态群工程」，即通过构建自有品牌矩阵，重点满足有性价比、质价比偏好的会员店和消费者的需求。「开放式智慧供应链平台工程」，即通过构建AI驱动的POP平台，满足供需双方对长尾商品、个性化商品的交易需求。 2.聚焦会员服务及数字化能力提升，AI驱动效率与体验双升级深耕已覆盖的21个省、2.5万个乡镇，重点提升会员店密度和粘度，强化内生增长。持续提升AI技术的全域渗透，深化在智能导购、私域营销及智能运营等场景的应用。作为国内最早专注县、镇一级下沉市场的ToB赋能平台，汇通达累积了海量经营交易数据，沉淀了线上线下相结合的数字化技术和产业服务能力。在AI浪潮下，本集团将积极布局，从自主研发行业垂直大模型，到接入DeepSeek等主流大模型并快速上线软件机器人应用，不断拓宽商业化场景，为上下游合作伙伴带来红利，进一步提升平台价值。本集团SaaS业务亦将向AIaaS方向布局，推进以边缘计算、智能终端为载体的智能零售新场景升级，构建更畅通的城乡双向流通商路。 3.聚焦三新战略，开辟新的增长曲线新品类层面，本集团将重点布局洗化类、健康类及品质生活类等高毛利、高定价倍率产品。新渠道层面，本集团将深化电商、私域及跨境渠道布局，拓宽市场边界并增强收入韧性。新模式层面，本集团将通过战略性投资并购整合区域资源，快速扩大生态圈与规模效应，强化对上下游的掌控力。基于2024年的主动战略升级，本集团有信心从2025年起实现毛利率及净利率的进一步提升，预期利润增速将高于收入增速。2025年，本公司也将根据相关政策指引，尽早实现分红。未来，本集团将继续以「科技驱动效率、供应链创造价值」为核心，坚定践行「让农民生活得更美好」的使命，为股东与社会创造可持续回报。 - 完 -

译资信息技术（深圳）有限公司04-01 16:43

港股首家营收突破50亿的企业级AI公司！第四范式(06682.HK)持续巩固AI赛道隐形冠军地位

量智能产品线实现AI升级。其中，范式与联想合作推出的智能手表已经实现了超过10万台的出货量还与兰博基尼、李小龙品牌等跨界玩家合作，赋能非传统消费电子品牌。据头豹研究院数据显示，中国端侧AI市场规模在2023年已达2000亿元，并将以58%的年复合增长率快速发展，预计到2028年将突破1.9万亿元。三、三大维度捕捉市场认知差在科技革命重塑全球资产定价锚点的进程中，中国AI企业正经历从"技术溢价"到"价值释放"的估值范式切换。但像范式这种非大型AI公司的投资价值或仍存在预期差。当前估值体系尚未充分反映三重关键变量：一、Beta有待重估：市场资金仍显露出路径依赖特征——恒生科技指数年内近21%的涨幅背后，资金向头部AI巨头的集聚效应显著，而范式这类具备硬核技术壁垒的成长股尚未获得充分定价。尽管表面来看，公司的股价较历史低点实现超100%的修复，但这种修复很大程度源于市场对解禁情绪的过度反应（港股市场通常对解禁较为敏感），另一部分则是受益于AI行业整体估值的提升。然而，由于范式处于成长期，其营收规模的快速增长迅速消化了PS（市销率）估值的提升。目前，公司的PS市值已经降至不到5倍。相比之下，像腾讯这样以PE（市盈率）估值为主的成熟期公司，其PS估值通常更低。但目前范式目前的PS估值不到腾讯的六成，两者之间的差距显而易见。 2、从“一元”到“二元”的估值改变：企业服务的业绩韧性提供了足够的“安全垫”，而新的消费电子业务打开了更具想象的估值空间。在企业级AI领域，范式的企业服务业务可对标Palantir（PLTR.US）。2024年，Palantir的营收达到28.7亿美元，同比增长29%，与范式的企业服务业务增速相近。然而，Palantir的PS估值已突破70倍，而范式在这方面仍有较大差距。更值得期待的是，范式新增的AI Agent业务有望打开新的业务空间。尽管Agent这一概念早已出现，此前并未受到足够重视，但如今全球企业客户都对这一趋势高度重视，2025年被视为AI Agent的元年。以美国市场为例，Salesforce的AgentForce自2024年10月推出以来，交易量已达5000笔，其中付费交易达3000笔。摩根士丹利预测，AgentForce在美国客户服务代表市场中的保守预期市场规模为20亿美元，而乐观预期则高达200亿美元。Salesforce预计，其现有的13.5万客户未来都将通过AgentForce实现数据整理和工作流程优化。参照Salesforce的成功经验，范式也可以利用AI Agent把现有客户“做一遍”，这还不包括潜在的增量客户空间。在消费电子领域，范式与联想的合作已成功落地十万台产品。范式致力于将AI从“功能附加项”转变为“设备的新基建设施”，以激活庞大的“长尾市场”潜力。此外，随着AI技术的推动，整个消费电子行业正在复苏，AI新品层出不穷，市场的想象空间十分广阔。 3、生态升维下的价值重估企业服务与消费电子的协同效应，正在突破传统估值模型的边界。技术层面，"Agent+世界模型"架构形成数据闭环：终端设备持续反哺优化垂直行业模型；工业场景沉淀的Know-How数据与世界模型，通过轻量化改造赋能消费终端智能化。商业层面上，企业服务与消费电子业务的网络效应持续释放，带动规模效应提升；在未来空间层面上，这种协同体现为"滚雪球式"的边界扩张——消费电子场景就是“Agent+世界模型”落地的新应用场景，未来这样的架构可能有更广阔的想象空间。随着生态效应持续释放，或将进一步改写这个AI龙头的价值评估模型。结语在AI产业从技术狂热转向价值验证的关键阶段，当资本叙事转向硬核创新，真正具备能力的AI企业正在默默交出“硬核成绩”。当技术护城河与生态扩张力共振，认知差终将转化为价值重估的澎湃动能。

格隆汇04-01 13:40

特朗普概念股加一？美国右翼传媒股Newsmax IPO首日暴涨735%

0%，其保守派背景和股价暴涨的走势令人联想起所谓的特朗普交易。周一，Newsmax股票受到热烈追捧，盘中触发了10次熔断。 Newsmax股价收于83.51美元，总市值达到107.24亿美元。 CNBC称，纯电视网络IPO在美股市场极其罕见，近几十年都没有能与Newsmax相提并论的IPO。另外，Newsmax的爆火与近日英伟达概念股CoreWeave的冷清IPO形成鲜明对比，后者股价在首次发行次日便破发10%。 Newsmax上市首日的暴涨可能与美国保守派力量崛起和散户追捧迷因股有关。 Newsmax在2014年从一家数字电视公司转型为有线电视网络，目前在有线新闻电视领域的市场份额位居全美第四，仅次于Fox News、CNN和MSNBC。 Newsmax以右翼新闻立场闻名，现任美国总统唐纳德.特朗普在2020年曾公开呼吁选民离开Fox新闻、去看Newsmax。特朗普曾多次接受Newsmax的独家专访，他还致电庆祝Newsmax的IPO。 Newsmax的政治倾向令人联想起另外两家与美国保守派有关的上市公司——特朗普媒体科技（DJT.US）和视频网络公司Rumble（RUM.US）。与特朗普媒体科技类似，Newsmax的财务状况也不乐观，2022年和2023年均出现亏损，2024年上半年亏损进一步扩大。另一方面，Newsmax股价的暴跌与散户的追捧密不可分。据彭博消息，一位Reddit用户将Newsmax股票与Gamestop（GME.US）进行对比，欲将该股推向Meme股的炒作浪潮。原文链接

TradingKey04-01 11:20

科技驱动港股市场盈利修复！港股科技30ETF(513160)现涨1.60%，实时成交额达2.55亿元

证券梳理“阿里巴巴、腾讯、美团、小米、联想、比亚迪、中芯国际”为港股科技“七姐妹”，是中国科技股估值重塑的重要担当，港股科技30ETF（513160）跟踪的恒生港股通中国科技指数一键布局港股科技“七姐妹”，合计权重高达60.63%，为港股科技类主题指数中最高，或是布局中国科技资产崛起的有力指数工具。 2025年4月1日，港股科技板块积极修复，港股科技30ETF（513160）跟踪指数成份股中，迈富时涨超7%，快手-W、舜宇光学科技涨超3%，中国铁塔、中兴通讯、美团-W涨超2%，腾讯控股、阿里巴巴-W涨超1%。港股科技30ETF（513160）过去20个交易日获得3.97亿元资金净流入。港股科技30ETF（513160）跟踪恒生港股通中国科技指数，布局港股AI产业链上游半导体、中游互联网大模型企业、下游消费电子和传媒企业，前十大成份股占比超70%，聚焦港股AI龙头，锐度和弹性较高。广发证券表示，资金流向来看，南向资金对港股科技板块的持仓在提升，特别是成长和顺周期资产的持仓增加，表明内地投资者对港股科技板块的信心增强。同时，海外资金虽然主动型资金流出放缓，但被动型资金持续流入，也反映了国际投资者对港股科技板块的认可。本轮行情中，港股科技龙头累计涨幅已经超过美股科技龙头，尽管从2021年以来的累计涨幅比较上，中国科技龙头的表现仍远逊于美国科技龙头，但这也意味着港股科技板块存在较大的估值修复空间。相关产品：港股科技30ETF（513160）以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-01 10:50

纽约时报两万字特别报道：乌克兰战争秘史

辅，稍微突破美军不得驻乌的限制。为避免联想到美军顾问在越战前进驻南越的历史，他们被称为“专题专家”。而在乌方人事更替后，为加强协调与信任，美方将驻基辅人员增至约36人，这些军官现在可以公开称为“顾问”，但仍仅限于基辅地区活动。但最敏感的红线，是俄罗斯边境。很快，这条线也将被突破。 4月，资金障碍终于解除，180枚ATACMS导弹、数十辆装甲车、8.5万发155毫米炮弹开始经波兰运入乌克兰。但联盟情报发现，俄军另一轮调动正在展开：一个新组建的“第44军团”正向乌俄边境北部的别尔哥罗德集结。俄方抓住乌方等待美援到位的窗口期，准备在乌克兰北部开辟新战线。乌方相信，俄军意图是占领环绕哈尔科夫的主要交通干道，从而用炮火攻击乌克兰第二大城市，威胁逾百万平民的生命安全。这场俄军攻势暴露出一个根本性的不对称：俄军可在边境线后方用火炮支援部队，而乌军却不得使用美方装备或情报进行还击。但危险也带来机会。俄方因自信美方不会允许乌军越界攻击，安保极其松懈，整支部队连同装备就暴露在田野之中，几乎毫无防御。乌方请求美方批准使用美援武器越过边境打击俄境内目标。更进一步，卡沃利与阿古托将军提议，像在乌克兰与克里米亚一样，由威斯巴登协助提供“兴趣点”与精准坐标，指导这些打击行动。白宫尚在讨论这些提议之时，2025年5月10日，俄军率先发动了攻击。这成为拜登政府改变游戏规则的时刻。卡沃利与阿古托两位将军受命设立一个“作战区”（ops box）——即俄罗斯境内的一个区域，允许乌克兰使用美方提供的武器进行打击，威斯巴登则可提供情报支持。起初，他们主张设立一个较大的作战区，以覆盖另一项紧迫威胁：滑翔炸弹——这种改装自苏联时期的老旧炸弹，加装了机翼与导引装置，变成精准武器，正对哈尔科夫制造持续恐怖轰炸。一个半径约300公里的作战区，可让乌克兰使用新获得的ATACMS导弹打击这些滑翔炸弹部署区及其他俄境深处目标。但奥斯汀认为这属于“任务扩张”：他不希望从“月光冰雹”行动中挪用ATACMS资源。最终，两位将军被指示提出两个方案：一个是延伸约80公里，属于HIMARS常规射程；另一个则接近两倍。拜登与顾问们最终选择了最保守的版本——虽然这是有限方案，但为了同时保护苏梅与哈尔科夫，其范围沿乌克兰北部边境延展开来，面积几乎与美国新泽西州相当。中情局也获准向哈尔科夫地区派遣军官，协助乌方在作战区内行动。作战区于5月底正式启用。俄军措手不及：威斯巴登提供的“兴趣点”与坐标，加上乌方自己的情报，HIMARS导弹在作战区内精准打击，帮助乌克兰守住了哈尔科夫。俄军因此遭受战争以来最惨重的伤亡之一。不可想象的事情变成了现实：美国已深度介入杀伤俄罗斯本土军队。 2024年夏，乌军在北部和东部战线兵力极度吃紧。尽管如此，瑟尔斯基将军仍对美方反复强调：“我需要一场胜利。” 早在3月，这一趋势已有迹象。当时美方发现，乌克兰军事情报局（HUR）正秘密筹备一场进入俄罗斯西南部的地面行动。中情局驻基辅站长找上情报局长布达诺夫将军，警告：如果你越过边界，将不会得到美方武器或情报支援。布达诺夫还是行动了，最终被迫撤退。类似时刻，拜登政府官员曾苦笑道，他们通过监听更了解俄军在计划什么，却难以掌握乌克兰盟友的真实意图。而对乌克兰人而言，“不问就是默许”，总比“问了就要阻止”来得好。乌军前情报指挥官康德拉秋克中将表示：“我们是盟友，但我们的目标不同。我们保卫国家，而你们是在守着冷战时代的幻影恐惧。” 8月，阿古托将军任期将满，原定9日离任。当天，乌方含糊地提及北部“将有行动”。 8月10日，中情局驻基辅站长也调任回总部。指挥更替之际，瑟尔斯基将军发动行动——派部队越过俄罗斯西南边境，进入库尔斯克地区。对美方而言，这次行动构成严重信任破裂。乌克兰不仅再次隐瞒，而且带着联盟提供的装备，越界进入原本划定的“作战区”俄境部分，违反设定之初的明确规则。这个作战区本意是为防止哈尔科夫人道主义灾难，不是让乌军借机夺取俄方领土。“这根本不是暗示勒索，是明目张胆的勒索。”五角大楼一位高级官员说。美方本可以取消作战区。但他们清楚，正如一位政府官员所说：“那将可能酿成灾难”——库尔斯克境内的乌军将失去HIMARS火力与美方情报支援，陷入险境。美方最终认定，库尔斯克就是泽连斯基一直暗示的那场“胜利”。这也说明了他的战略考量：尽管口头上仍主张“彻底胜利”，但此次行动的一大目的，是获取筹码——占领俄方土地，作为未来谈判中交换乌克兰领土的筹码。曾被明令禁止的挑衅性行动，如今已被默许。在被排除在指挥圈前，扎布罗茨基与阿古托将军共同挑选了“月光冰雹行动”的打击目标。整个行动的执行过程，几乎回到了多纳休将军时期那种“全程扶持”的状态。美英军官几乎参与每一处打击，从确定坐标到导弹飞行轨迹的计算。约100个克里米亚目标中，最重要的是连接克里米亚与俄本土的刻赤大桥。普京视这座桥为克里米亚与俄罗斯联系的象征；而乌总统泽连斯基则视摧毁这座桥为终极目标。这座桥曾是美方设定的“红线”。早在2022年，拜登政府就禁止帮助乌方攻击这座桥，连克里米亚侧的接近区也被视为俄罗斯主权领土。（乌方情报部门曾自行尝试攻击，造成一定损毁。）但在“月光冰雹”行动达成共识后，白宫授权美军与中情局与乌方及英方密谋制定攻击计划：由ATACMS导弹打击桥面脆弱部位，同时海上无人机冲击桥墩。然而，在无人机准备过程中，俄军加强了桥墩防御。乌方提出用ATACMS单独发起攻击。卡沃利与阿古托将军反对：仅靠ATACMS无法摧毁大桥，建议等待无人机就位或干脆取消打击。最终，美方让步，8月中旬，在威斯巴登“勉强协助”下，乌方发射数枚ATACMS攻击刻赤大桥。桥未坍塌，只打出一些“弹坑”。俄军很快修复。一位美方官员抱怨道：“有时候，他们非得失败一次，才知道我们是对的。” 尽管刻赤桥行动失败，但“月光冰雹”整体合作仍被视为显著成功。俄军舰艇、飞机、指挥所、武器库与维修设施被摧毁或迫使撤离至俄本土。对拜登政府来说，刻赤桥的失败和ATACMS数量的紧张再次印证了：必须协助乌克兰更有效运用他们的远程攻击无人机。主要挑战仍在于如何绕过俄军防空系统、精准锁定目标。按美方既有政策，中情局不得提供关于俄境目标的情报。于是，白宫决定允许中情局申请“豁免”，授权其在为特定目标服务的前提下，协助乌方打击俄境内目标。情报部门发现，在托罗佩茨这个位于乌克兰边境以北约470公里的湖畔小镇，有一个大型弹药库，正源源不断地为俄军在哈尔科夫和库尔斯克提供武器。拜登政府批准了中情局提出的“豁免申请”，将托罗佩茨作为一次验证性打击。中情局军官向乌方提供了关于弹药库的军火储备、弱点及沿途俄军防御系统的情报。他们还计算出行动所需的无人机数量，并绘制了复杂的飞行路径。 9月18日，大批无人机猛然袭击弹药库。爆炸如同小型地震，炸出一个足球场大小的巨大弹坑。视频中，巨大的火球和滚滚浓烟升上湖面上空。但正如克里米亚刻赤大桥行动一样，这次无人机合作也暴露了战略分歧。美方主张将无人机打击集中于具有战略意义的军事目标——如同他们在2023年反攻期间（关于梅利托波尔方向）所提出的建议。乌方则坚持攻击更多样化的目标，包括油气设施以及莫斯科周边的一些政治敏感目标（这些行动不使用中情局协助）。 “俄罗斯民意终将倒向普京的对立面，”泽连斯基在9月对美国国务卿布林肯说，“你们错了。我们了解俄罗斯人。” 10月，奥斯汀与卡沃利将军访问基辅。多年来，拜登政府不断向乌方提供更先进的武器系统，一次又一次地突破“红线”。但防长与将军这次来访，更多是在忧虑地面战局所传递出的警讯。俄军在东线正逐步向波克罗夫斯克推进，这个城市被一名美官员称作“他们的大目标”。同时，俄军也在库尔斯克逐步夺回部分失地。尽管俄军日均伤亡已飙升至1000至1500人，但他们仍在不断推进。奥斯汀日后曾提及，在基辅街头装甲车中，他望着窗外，一幕画面触动他：街上许多二十多岁的男性，却几乎无人穿军装。作为一个处于战争中的国家，他说，这个年龄段的男性本该都在前线作战。这正是美方此行希望传达的艰难信息之一——说明2025年他们还能为乌克兰做什么，不能做什么。泽连斯基已小幅下调征兵年龄至25岁，但乌克兰仍无法补足现有旅，更遑论新组建部队。奥斯汀施压泽连斯基进一步采取更大胆行动，征召18岁青年服役。泽连斯基回应，据一位在场官员回忆：“我为什么要征更多人？我们都没有装备给他们。” “可你的将军在报告说，你们的部队兵力不足。”奥斯汀反驳道，“你们的部队缺的是士兵，而不是装备。” 这正是双方长久以来的僵局：在乌克兰看来，美国不愿意做出真正必要的事来让他们赢得胜利；而在美国看来，乌克兰不愿意采取真正必要的行动为自己的胜利负责。泽连斯基在回应征兵问题时经常说，乌克兰是在为国家的未来而战，而18至25岁青年正是这个未来的父亲。但一位美官员却说：“如果他们连自己的人民都不肯让上战场，这场仗在他们眼里就不是关乎生死存亡的战争。” 早在2023年9月，鲍德温将军曾访问基辅。当时反攻已陷入停滞，美国大选将近，乌方不断向他提问关于阿富汗的事。他回忆说，乌克兰人非常害怕被抛弃。他们反复打来电话问：“如果共和党赢得国会，会发生什么？如果特朗普当选总统呢？” 他说自己总是鼓励他们保持信心，但他也坦言：“我说话时其实手指是交叉在背后的，因为我真的已经无法确定。” 最终，特朗普赢了，那种恐惧席卷而来。在卸任前的最后一段时间里，拜登采取一系列举措，试图至少暂时维持当前政策，稳住他的“乌克兰项目”。他跨越了最后一道红线——扩大作战区，允许ATACMS与英国“风影”导弹打击俄罗斯境内目标——这是在朝鲜向俄军派出数千士兵、协助其攻占库尔斯克后采取的决定。首批美方支持的打击之一，瞄准并击伤了朝鲜指挥官金上将，当时他正在一处指挥地堡内与俄军开会。政府还批准威斯巴登与中情局支持远程导弹与无人机打击俄南部某些区域，这些地区被俄军作为进攻波克罗夫斯克的集结区。同时，允许军事顾问离开基辅，前往更接近前线的指挥所。 12月，多纳休将军晋升为上将，重返威斯巴登，出任美军欧洲与非洲司令。他曾是2021年喀布尔撤离中最后一位离开的美军士兵。如今，他必须应对乌克兰这个前景未卜的战局。自两年前多纳休离开以来，很多事情都已改变。但关于领土的基本问题几乎没变。在战争第一年，在威斯巴登支持下，乌军收复了自2022年入侵以来超过一半的失地。而今，他们只是在东部（以及库尔斯克）为些许土地苦战。据五角大楼官员透露，多纳休在威斯巴登的主要目标之一是恢复战友情谊，为这部曾经高效的战争机器注入新活力——阻止俄军攻势，甚至设法扭转战局。随后几周，在威斯巴登提供的“兴趣点”与坐标支援下，俄军在波克罗夫斯克方向的攻势明显放缓，乌军甚至在东部一些区域取得进展。但在俄罗斯西南方向，随着特朗普政府削减支援，乌方逐步失去谈判筹码——库尔斯克。 2025年1月初，多纳休与卡沃利将军访问基辅，会见瑟尔斯基将军，确保他同意补充部队、巩固防线的作战计划。据五角大楼消息，随后他们前往德国拉姆施泰因空军基地，与奥斯汀会面，这是联盟国防首长的最后一次聚会，一切即将改变。在对媒体和公众关闭的大门内，奥斯汀的各国同行称他为“教父”、“架构师”，称赞他是这场合作的设计者。尽管期间充满信任破裂与误解，他仍维系住了乌克兰人的抗争与希望。这一切始于2022年春天，多纳休与扎布罗茨基在威斯巴登的初次会面。奥斯汀一向沉稳坚毅。但在回礼时，他哽咽了。 “这不是道别，”他说，眼含泪光，“让我说声谢谢。” 他接着说：“我祝愿你们一切顺利、勇敢坚定。女士们先生们，继续前行。” 来源：加美财经

加美财经04-01 00:00

港股收评：三大指数齐挫，恒科指跌超2%，高铁基建股走低

，地平线机器人跌超9%，美团跌超7%，联想集团、小米跌超4%，百度、快手等跟跌。高铁基建股走低，中国中铁绩后下挫逾10%，中国中冶、中国铁建跌超4%，中国建筑国际等跟跌。有分析指，总体来看，中国铁建2024年的财务表现不尽如人意，营收和利润双双下滑，现金流状况恶化，应收账款和负债水平较高。芯片股集体下挫，上海复旦跌超6%，宏光半导体、晶门半导体、中芯国际等跟跌。濠赌股全线下跌，新濠国际发展跌超7%，永利澳门、金界控股跌超5%，银河娱乐、金沙中国等跟跌。消息上，据媒体报道，澳门警方采取行动，打击两个涉嫌参与非法兑换货币的犯罪团伙，并在澳门逮捕42人。内银股逆势活跃，晋商银行涨超6%，建设银行、中国银行涨超2%，江西银行、工商银行等跟涨。消息面上，3月30日，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行发布公告披露向特定对象发行A股股票预案，引入财政部战略投资。从此次四家银行发布的募资公告来看，财政部拟认购的金额上限为5000亿元。业内人士指出，这意味着国有大型商业银行资本补充迎来实质性进展。在资本基础进一步夯实之后，国有大行服务实体经济的能力将进一步增强。黄金股部分继续上涨，中国黄金国际涨超7%，灵宝黄金涨超5%，招金矿业、潼关黄金等跟涨。消息上，沪金主力合约早盘涨近1%，现报724.32元/克，续创历史新高。中信建投指出，美国总统特朗普对墨、加两国加征的25%关税暂缓执行至4月2日，同时，将于4月2日开始征收对等关税，关税威胁临近，市场避险情绪上升，推动金价不断刷新历史记录。航运及港口股走高，德翔海运涨超10%，乐舱物流涨超4%，海丰国际、中国船舶租赁等跟涨。个股异动华润燃气跌超18%，报23港元，股价创2024年5月以来新低。消息面上，华润燃气上周五收市后公布，截止去年底止纯利40.88亿港元，同比跌21.7%；每股基本盈利1.8港元，派发末期息70仙，同比大减三成。期内收入1026.76亿港元，升1.4%。长和跌3.1%，报43.75港元。消息面上，国家市场监管总局上周五晚称，将依法对长和港口交易进行审查。另有港媒称，长和将不会按原定计划，在本周签署出售巴拿马两座港口的协议。不过，也没有迹象显示，上述协议已被撤销。今日，南向资金净买入29.14亿港元，其中港股通（沪）净买入53.68亿港元，港股通（深）净卖出24.54亿港元。展望后市，开源证券指出，港股市场出现进一步下跌，港股市场之前涨幅较大的个股出现了进一步的回调。对于之前短期累计涨幅大且交易过热的港股部分资产，需等待压力进一步消化，仍然不建议大幅追高；现阶段港股整体市场尚未进入全面大牛市拉升段；若无外围等客观因素影响，对于港股中恒生科技、医疗保健业、消费、周期这些领域内部估值偏低且有基本面支撑的局部低位资产有一些中期结构性机会，存在随着一些回调震荡分批低吸的机会区间。

格隆汇03-31 16:30

马斯克罕见划清界限！他突然表态：特朗普政府“没有计划”使用狗狗币……

写为“D.O.G.E”，因此很容易让人联想起狗狗币，因后者英文名为DOGE。马斯克解释说，这个名字源自网上的建议。“我本来想叫它政府效率委员会，但这个名字太无趣了，”他说。“后来互联网说它应该是政府效率部。我当时想，互联网说得对。” 尽管如此，今年2月，狗狗币的官方网站曾短暂展示了狗狗币的柴犬吉祥物，引发了有关加密货币搭售的传言，并推动狗狗币上涨14%，市值达到580亿美元。马斯克此前曾试图推广狗狗币，结果遭到美国证监会(SEC)的调查。2023年，他成为市场操纵诉讼的对象。相比之下，马斯克最近的言论影响较小。美国政府效率部门计划于2024年8月首次提出，现已成为特朗普总统缩减联邦政府规模的核心举措。该项目旨在削减开支、减少监管重叠并重组联邦机构。自正式成立以来，该部门进行了大规模裁员，并削减了与气候变化、科学研究以及多样性、公平性和包容性相关的项目的资金。受影响的机构包括美国国际开发署(USAID)、消费者金融保护局(CFPB)和社会保障局(SSA)。目前，美国政府效率部门正面临多起试图削弱其权力的诉讼。马斯克在特朗普政府的官方角色仍是一个争议话题。白宫坚称他只是一名高级顾问，没有政策权力，而特朗普则公开称他是该部门的领导者。马斯克表示，他在该部门工作并没有获得报酬。

小萧03-31 16:12

港股科技巨头“朋友圈”持续扩大！港股科技30ETF(513160)日内修复，实时换手率超32%

证券梳理“阿里巴巴、腾讯、美团、小米、联想、比亚迪、中芯国际”为港股科技“七姐妹”，是中国科技股估值重塑的重要担当，港股科技30ETF（513160）跟踪的恒生港股通中国科技指数一键布局港股科技“七姐妹”，合计权重高达60.63%，为港股科技类主题指数中最高，或是布局中国科技资产崛起的有力指数工具。 2025年3月31日，港股科技板块日内触底反弹，港股科技30ETF（513160）跟踪指数成份股涨跌互现，中国民航信息网络、美图公司逆势上涨。港股科技30ETF（513160）过去20个交易日日均成交额9.43亿元，受到市场关注。港股科技30ETF（513160）跟踪恒生港股通中国科技指数，布局港股AI产业链上游半导体、中游互联网大模型企业、下游消费电子和传媒企业，前十大成份股占比超70%，聚焦港股AI龙头，锐度和弹性较高。天风证券表示，从资金流向的角度看，尽管国际中介资金整体呈现净流出状态，但南向资金（即通过港股通渠道流入的资金）对科技板块表现出强烈的兴趣，尤其是对阿里巴巴、腾讯、中芯国际等龙头科技企业的大幅增持，显示了内地投资者对港股科技股的看好。这不仅反映了内地投资者对这些科技企业未来增长潜力的认可，也体现了对中国经济转型背景下科技创新重要性的共识。相关产品：港股科技30ETF（513160）以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-31 14:50

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