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潘多拉魔盒被打开！投行警告：银行资产负债表上的巨大缺口并未消失

行行长们为了控制通货膨胀而大举加息。联邦基金利率目前为4.75-5%，为2007年以来的最高水平。经济学家表示，硅谷银行的倒闭只是加剧了紧缩，意味着银行业动荡增加了经济衰退的风险。此外，Misra说，一直以来缓冲经济的消费者储蓄也在萎缩，这使美国处于更容易受到衰退的影响。但美联储已经暗示，由于通胀率仍然很高，利率将在今年全年保持在高位。Misra补充说，在经济数据开始显现出更严格的贷款状况之前，政策制定者不太可能降息。 “市场将不得不习惯一个反应不够灵敏的美联储，”Misra警告称，“这绝对会导致硬着陆，关键是这种情况什么时候发生，美联储什么时候能做出反应。” 其他华尔街分析师警告称，今年可能出现经济衰退，这可能给股市带来沉重压力。传奇投资者Jeremy Grantham预测，美国经济将出现严重衰退，可能导致股市暴跌50%。华尔街“末日博士”经济学家鲁比尼警告称，金融危机可能导致标准普尔500指数暴跌30%。

超启2023-03-31

美联储107年来首次录得亏损！利率点阵图的一个真相：美国无力偿债“沦为垃圾信贷”

随着美联储的每次紧缩举措而增加，以提高联邦基金利率。 “短期利率上升的结果是，美联储的净息差在这一年中下降并最终变为负值，”Gray补充称。 2022年底时，美联储拥有8.4万亿美元的固定利率资产，收益率为1.85%。在负债方面，美联储有5.6万亿美元的逆回购协议和存托银行准备金，它们必须支付利息。 Gray强调：“美联储要能达到盈亏平衡，就必须为负债支付2.75%的利率。2022年9月21日，当联邦公开市场委员会将目标联邦基金基准利率上调75个基点至3.00-3.25%的范围时，该门槛被突破。此后，又加息4次，总计175个基点至目前的4.75-5.00%区间。” (来源:FRED) 而需要注意的是，美联储主席鲍威尔在近期私人闭门会议中，向美国国会透露还会再加息一次。自美联储开始收紧政策以来，净收入的季度下降情况如下图所示： (来源:美联储网站) 美联储在2022年第一季的收入为324亿美元，是有记录以来最大的季度收入。净收入在2022年第二季略微下降至310亿美元，反映出3月份首次收紧25个基点，随后在5月份又收紧50个基点。 2022年第三季的净收入受到6月、7月和9月各75个基点加息的影响，降至109亿美元。最后，在2022年第四季，由于美联储损失158亿美元，11月和12月加息共计125个基点，净收入在107年来首次转为负值。净亏损持续到2023年第一季，在1月和3月进一步加息后增长至-260亿美元。美联储的损失将持续到短期利率降至2.75%的盈亏平衡点以下。根据2023年3月21日FOMC会议的点阵图，参与者预测联邦基金利率要到2026年才会跌破2.75%。 (来源:FOMC) Gray解释说，截至2023年第一季末的累计损失，超过了美联储420亿美元的资本金。在商业银行中，这会造成资不抵债，但美联储的运作规则不同。根据美联储会计，损失对其资本没有影响。相反，损失记在一个新创建的递延资产账户中，称为“国库收益汇款”，在资产负债表上被记录为负债。损失将继续增加递延资产账户，直到美联储再次盈利，然后这些收益将用于减少递延资产，这种处理导致美联储创造新的储备来弥补损失。 (来源:FRED) “美联储拥有庞大的研究人员，其中包括数百名博士经济学家。自美联储开始为准备金支付利息以来，他们研究了记录递延资产的可能性问题。2018年，他们发布一项模拟分析，得出的结论是美联储持有递延资产的可能性为30%，他们确定该资产不会超过200亿美元。该研究于2022年7月更新，当时美联储明确表示，递延资产将很快入账。该分析得出的结论是，递延资产将达到1800亿美元的峰值。” 八个月后，美联储在账面上拥有442亿美元的递延资产，现在看来，到2024年年中，该资产的增长将超出他们的最高估计，美联储目前每周损失超过20亿美元。 (来源:美联储) 值得关注的是，美联储的SOMA投资组合有1.1万亿美元的未实现损失。这是因为当美联储在量化宽松期间购买SOMA资产时，利率要低得多。如下图所示，1/3的SOMA投资组合以低于1%的收益率购买，另外1/4的投资组合以1-2%的收益率购买。 (来源:美联储) Gray说道：“事实上，在新冠大流行期间，当美国国债收益率创下历史最低水平时，美联储实际上是美国国债的唯一买家，因为他们购买了美国国债增幅的57%。当美联储的购买放缓时，利率开始上升。” (来源:美联储) 如果美联储要出售其SOMA投资组合中的证券，他们将必须报告其购买价格与市场价格之间的差异，从而确认损失。正是出于这个原因，美联储正在通过安全缩减的政策，来持续缩减资产负债表，因此他们没有记录任何损失。具有讽刺意味的是，美联储的情况是，他们的资产负债表上存在着同样的资产/负债错配问题，这种错配正在扰乱银行业，导致当前的银行业危机。美联储正试图在他们自己的房子着火时，扑灭燃烧的银行业火焰。许多人已经非常清楚，商业银行资产负债表上债券的可供出售与持有至到期会计指定。美国FDIC主席Martin Gruenberg于3月27日在参议院银行业委员会作证时谈到了这个问题，他表示，银行增加利率风险敞口，随着过去一年利率迅速上升，许多银行的未实现损失处于休眠状态。截至年底，整个银行业持有的债券未实现损失为6200亿美元。 (来源:美国FDIC) “从美联储的未实现亏损头寸来看，他们年底未实现亏损1.1万亿美元，几乎是整个美国银行体系的两倍，”Gray总结道。美联储坚称，他们的经营亏损和未实现的SOMA亏损，不会影响他们实施货币政策的能力。Gray则表示说：“虽然这在短期内可能是正确的，但从长期来看，美联储的金融减值可能会带来问题。” 他引述1997年国际货币基金组织前中央银行业务负责人彼得·斯特拉(Peter Stella)发表的一篇开创性的文章，他假设央行需要财务实力才能拥有实现既定政策目标所需的独立性和信誉。斯特拉认为：“从技术意义上讲，中央银行可以在没有资本的情况下运作。然而最终，他们的资产负债表可能会恶化到必须放弃对通货膨胀的控制、压制金融体系、变得依赖财政部不断注资的地步，或者作为最后的选择，进行资本重组。” Gray对此解释：“独立的中央银行必须注意其资产负债表和损益表的发展，一些人认为美联储不需要资本，因为它总能通过印钞来偿还债务。虽然这是事实，但创建储备金来弥补损失会导致通货膨胀，并加剧美联储试图解决的问题。” “但很显然，这不是二元问题，问题不在于央行是否有偿付能力，这是一种渐变的影响。” 总计而言，Gray强调，为了有效，美联储需要强大、独立和可信。尽管美联储过去曾被这样看待，但他们在过去一年中，持续在与多个方面的经济和金融压力作斗争时所犯的错误，导致其财务恶化，后市可能会再次困扰他们。尽管会计处理有利，但美联储的经营亏损巨大且还在不断增长，资产负债表上的未实现亏损也很大。他提到：“正如我们在商业银行业的失败中看到的那样，信心可能会迅速丧失，而且一旦丧失就很难重建。” “那些认为美联储不应该担心的批评者，因为他们总是可以通过创造新的储备来履行他们的义务，他们没有看到全貌。” “正如斯特拉所言，央行资产负债表薄弱不可避免地会导致长期亏损、放弃将价格稳定作为主要政策目标、央行操作独立性下降以及对金融体系施加低效限制。” Gray也指出，经营亏损和未实现的SOMA亏损显着削弱了美联储的实力，并威胁到美联储的独立性和信誉。美联储已接近成为垃圾信贷。未来的金融危机将考验美联储完成任务的能力。斯特拉强调，中央银行的最终风险是“政策无力偿债”，即无法履行其政策承诺。它不是更常见的技术性资不抵债，或无法履行其金融负债。Gray最后这么写道：“鲍威尔主席有真正的问题要处理，时间会证明他的盘子能保持旋转多久。”

小萧 1评论2023-03-31

【洞悉·汇市】人民币汇率维持宽幅震荡格局，聚焦下周非农就业报告

列银行倒闭令市场出现剧震，但美联储已将联邦基金利率从近乎零上调至4.75%-5%的区间目标。鲍威尔私下透露的信息基本上是在重申上周议息会议后发布的最新利率预测所表达的观点，加上诸多美联储官员仍将重心放在抗击通胀之上，因此，我们认为，在经济数据允许的情况下，5月美联储可能会再次加息25个基点，之后可能会采取按兵不动的措施。” 　　美联储的最新利率点阵图显示，18名美联储决策官员中，有7人认为今年底利率将达到5.1%，等于向市场暗示，美联储剩下一次的加息幅度为25个基点。美联储在过去的一年中累计加息9次。　　根据芝加哥商业交易所（CME）的FedWatch工具显示，联邦基金利率期货投资者预测，美联储在5月会议暂停加息的机率为56.4%，再升息25个基点至5%-5.25%的机率则为43.6%。　　美元方面，随着美联储加息周期接近尾声，去年以来支撑美元走强的基础可能不复存在，这也意味着美联储的货币政策和充满韧性的经济，不太可能继续为美元带来支撑。今年3月以来，美元指数重启跌势，单月跌幅超过3%，预计美元指数将逐步下行。　　经济数据方面，美国商务部3月30日发布数据显示，虽然利率上升，但美国经济从去年10月至12月维持韧性，去年四季度国内生产总值（GDP）增长2.6%。另外，最新失业金申领数据显示，3月25日当周初请失业金人数为19.8万，高于市场预期的19.6万，较前值19.1万增加来7000人，为三周以来首次上升。　　HYCM兴业投资分析团队指出，“不得不面临的一个问题是，随着更高的借贷成本在经济中蔓延，市场普遍怀疑美国能否避免经济衰退。目前争论的焦点在于经济衰退是温和的，仅仅对就业和增长造成轻微损害，还是严重的，且伴随裁员的席卷浪潮。” 　　“从本周的经济数据来看，美国劳动力市场依然表现稳健，这对薪资施加上涨压力，进而推升通胀。招聘需求强劲，失业率水平接近半个世纪低点。这些都将推动经济增长，令消费者信心和支出相对稳固。若这种情况持续，将给美联储下一次加息提供坚实的依据。下周美国公布的3月非农报告将成为判断近期就业市场的关键指标。”HYCM兴业投资分析团队补充道。　　展望下周，投资者重点关注美国3月非农就业报告，市场预估为24万人，2月为31.1万人。从最近数月的劳动力市场数据来看，尽管美联储持续加息，但美国就业市场依然充满韧性。　　若3月非农就业报告显示劳动力市场继续大幅增长，料将有助于美联储下一次会议继续采取加息措施，以此来实现更高的终端利率水平，进一步遏制通胀。可以预见，美元短线有望获得支撑；反之，如果数据表现糟糕，将加剧经济衰退的预期，可在一定程度上削弱市场对美联储加息的预期，人民币、欧元以及日元等非美货币将获得支撑走强，美元则可能承压下行。　　此外，投资者还需要关注的经济数据包括美国3月ADP就业人数、美国至4月1日当周初请失业金人数、美国3月挑战者企业裁员人数以及美国3月ISM制造业PMI等经济数据。　　与此同时，投资者还应密切关注2025年克利夫兰联储主席梅斯特、圣路易斯联储主席布拉德等美联储官员就美国经济与货币政策发表的讲话。这些官员可能会重申对抗通胀的决心。　　人民币方面，随着中国经济步入增长轨道以及多重利好政策加持，国际资本寻求买入人民币资产的欲望越来越高，这料将进一步推升人民币汇率。另外，随着美联储加息窗口的关闭，美元汇率将逐步进入贬值通道，人民币汇率有望获得阶段性反弹。　　HYCM兴业投资分析团队称，“尽管全球不确定性因素很多，但国内经济基本面明显改善，助力人民币汇率相对保持稳定，人民币资产价值凸显，在避险情绪驱动下，人民币有望成为避险资产。从人民币兑美元走势来看，预计今年上半年该汇率将继续维持区间震荡走势，整体走势呈现升贬切换的行情。” 　　从日线图上看，美元/人民币在菲波纳奇回撤位50%水平上方震荡，但汇率跌破5日均线。从技术上看，RSI指标在中性区域走势偏弱，暗示多头力量逐步减少，汇价短线存下跌空间；MACD柱状线零轴下方发散，这表明空头力量稍占上风。上行方向，阻力位于6.8800、6.9120以及7.0000关口；下行方向，支撑位于50%斐波那契回撤位6.8370、6.8220以及68090。

金融界2023-03-31

AdvanTrade：硅谷银行倒闭聊起2000美元的黄金

息的可能性为50％。与此同时，市场认为联邦基金利率年底可能会比当前水平低100个基点。

金融界2023-03-31

方正证券：美联储本轮加息周期已到尾声利好全球权益资产

消息，当地时间3月22日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75％-5％之间。对此，方正证券发布研报《通胀韧性下美联储降息的可能性》表示，硅谷银行事件不太可能会演变为金融危机，本轮美联储加息周期基本上已到尾声，这对全球的权益资产来说都是一个较为明确的利好信号。　　在硅谷银行事件后，美国金融体系面临的风险激增。尽管储户存款得到了美国监管机构的充分保护，但硅谷银行事件带来的风险并未完全消退，对金融风险的担忧仍然笼罩着市场。方正证券在研报中指出，当货币政策目标之间发生冲突时，更重要还是需要避免出现系统性风险，在高通胀压力下放缓加息甚至降息的情况是完全有可能出现的，一个现实的案例是第一次石油危机前后美联储的表现。　　往后看，方正证券提出两点判断。一是七十年代的大通胀在当下不会发生。方正证券认为，七十年代大通胀的直接起因并不是石油危机，真正能够导致需求持续上升的力量，主要来自于经济自身发展所处阶段的变化，七十年代美国青年人口占比持续大幅提升正是导致当时总需求持续大幅扩张的核心原因。　　此外，当前的通胀周期起始于一轮货币财政强刺激后带来的需求回升，在俄乌冲突等造成的供给侧因素助推下愈演愈烈。但供给侧变化不会导致价格持续上升，政策刺激带来的需求回升也会随着政策刺激效果消失后而逐渐回落。　　第二个判断是硅谷银行事件后续的演变，方正证券认为出现金融危机的可能性并不大。　　方正证券研报指出，与2008年倒闭的雷曼兄弟相比，硅谷银行的体量要小很多，风险溢出效应也要远低于雷曼兄弟倒闭的影响。更为重要的是，在经历了2008年的金融危机后，当前的美联储具有更加丰富的应对突发性危机的经验与更加完善的货币政策工具，与08年金融危机初期的反应滞后与拒绝救助雷曼兄弟相比，硅谷银行事件中美国监管机构的迅速反应极大程度的阻止了美国银行挤兑风险的蔓延。

金融界2023-03-31

“厨房里永远不止一只蟑螂”！市场大佬警告：危机远未结束黄金将持续突破2000美元

性为50%。与此同时，市场认为今年年底联邦基金利率有可能比目前水平低100个基点。 “如果美联储打算在今年下半年降息，你希望在哪里?你想拥有一些黄金和债券，”他说。“实际利率将会下降;美元正在贬值，这就是为什么黄金一直表现得这么好。” 罗森博格指出，尽管2月份出现了波动，但他的做多债券和黄金杠铃策略今年上涨了8%。

市场焦点2023-03-31

会员

美联储金融压力指标拉响警报！押注降息的人已豪赚千万美元离场

在高位。而由于存在高度的不确定性，预计联邦基金利率仍将在5月达到5.00％-5.15％的峰值。　　值得一提的是，近几周的银行业动荡促使押注美联储降息的交易重新入场。其中一笔押注美联储将在年底前将基准利率降至1.5％的交易在2月份几乎损失殆尽，但银行业危机爆发后重新入市，而且在大赚1000万美元后疑似已经获利离场。　　据悉，这笔交易涉及10万份有担保隔夜融资利率期权的看涨利差合约，最初购买价格约为375万美元。周三此人卖出了2万份这种结构的合约，自上周以来，他还进行另外两次大规模抛售，目前接近完全平仓，利润约为1000万美元。

金融界2023-03-30

金价接近买入点！PCE通胀前“中美噪音大” DailyForex：黄金、欧元、英镑和比特币交易前景

居高不下，而且可能会继续居高不下，尽管联邦基金利率市场暗示年底前可能会增加150个基点。美联储并未与市场参与者保持一致。如果欧元跌破1.08水平，市场可能在50日指数移动平均线找到支撑，潜在目标为1.06水平。跌破该水平可能会导致向1.05水平的大幅下跌，这具有一定的心理意义。低于该水平的任何东西都可能引发大量抛售，导致市场跌至平价水平。降到平价水平将是一个巨大的下降，并且很可能与世界各地某种类型的重大“风险规避”不一致。我们当然有充分的理由认为这可能会到来，但不理性仍然很强劲，因为有很多交易者在那里。美联储即将降息的想法有点像白日梦，但仍然有很多人认为他们会尽一切可能来挽救他们。坦率地说，大多数人都需要这种情况发生，所以它不一定基于现实。如果市场跌破1.08水平，将开始卖出欧元，因为这将确认1.08水平和1.10水平之间的巨大卖压。止损订单必须相当大，最低止损为1.09，但目标可能低至1.06，然后最终为1.05。任何低于1.05的水平都会促使加仓，并以平价为目标，尽管这不是所预期的基本情况。 (来源:DailyForex) 英镑/美元由于交易员押注银行业危机即将结束，市场上的冒险情绪仍在继续。周三，在瑞士银行巨头瑞银宣布Sergio Ermotti将担任其首席执行官后，大多数银行股上涨。他将负责整合该国第二大银行瑞士信贷。结果，股市继续上涨，道琼斯指数和标准普尔500指数等主要指数上涨超过50个基点。同样，债券收益率回落，10年期国债收益率跌至3.55%，30年期国债收益率跌至3.76%。即使美国公布了强劲的消费者信心和未决房屋销售数据，这种价格走势还是发生了。由于美国人摆脱了银行倒闭和通胀上升的影响，消费者信心在3月份升至104.2，待完成房屋销售增长0.8%。周四英国将没有经济数据，因此，英镑/美元货币对将受到美国经济数据的影响。劳工统计局(BLS)将公布最新的失业救济人数。经济学家预计，初请失业金人数从19.1万人上升至19.6万人。另一个重要数字将是美国GDP数据的最终估算，经济学家预计本季度经济将增长2.7%。这个数字是第三个估计值，可能不会对该货币对产生重大影响。美联储还将公布其在联邦储备银行的储备余额。英镑/美元货币对在4小时图上形成了两个看跌形态。已形成双顶形态，颈线在1.2198，上方在1.2350。在技术分析中，这是一种流行的看跌形态。此外，该货币对已形成上升楔形图案，以黑色显示。它也一直停留在伍迪枢轴点的第一个阻力位。因此，该货币对可能会恢复看跌趋势，因为卖家将目标锁定在1.2200的关键支撑位。 (来源:DailyForex) 比特币/美元 4小时图显示，比特币/美元货币对在周三跌至26586美元的低点后回落。目前逼近本周最高点28958美元的关键阻力位。该货币对已成功突破25周期和50周期移动均线，而MACD已移动至中性点上方。该货币对在伍迪枢轴点28000美元上方移动，因此随着买家将下一个心理水平目标定在30000美元，比特币/美元可能会出现看涨突破。如果比特币成功突破年初至今的高点28958美元，这一观点将得到证实。这样的举动将使双顶形态失效，并表明市场上仍有买家。 (来源:DailyForex)

会员

小萧2023-03-30

决策分析：阿里预示监管风暴已过？！市场平静等待新导火索黄金窄幅震荡

美国国债，收益率都低于当前约4.8%的联邦基金利率，因为市场大幅重新定价了利率前景。两年期国债收益率本季度下跌30个基点，为2020年3月以来首次出现季度下跌。对利率非常敏感的纳斯达克指数今年以来涨了近14%，有望录得两年多来表现最好的一个季度。巴克莱(Barclays)分析师在季末报告中表示：“债券市场一度波动剧烈；美国债券价格反映了6月份开始的降息。” “(但)在真正恐慌时期，投资者会涌向美元；今年3月，欧元兑美元走强。美国货币市场或跨货币互换也没有出现融资压力的迹象。”他们说，“全球经济在3月份遇到了挫折，而且是一次重大挫折。但这是一个颠簸，而不是一堵墙。” 此外，在大宗商品交易方面，布伦特原油期货持稳于每桶77.95美元，过去几周飙升的黄金价格在1,970美元面临温和压力。比特币兑美元突破2.9万美元，有望录得两年来最好的季度表现。日内焦点与风向标： 17:00 欧元区3月消费者信心指数终值 17:00 欧元区3月工业及经济景气指数 20:00 德国3月CPI月率初值 20:30 美国至3月25日当周初请失业金人数 20:30 美国第四季度实际GDP年化季率终值 20:30 美国第四季度实际个人消费支出季率终值 20:30 美国第四季度核心PCE物价指数年化季率终值次日01:00 美联储卡什卡利发表讲话

云涌2023-03-30

邦达亚洲: 原油连续三个交易日反弹美元/加元失守1.3600

年年初增加了仓位，因为他们预期美联储离联邦基金利率峰值不会太远了。”但仍有更多投机头寸的空间。真正的触发因素将是挥之不去的银行业担忧和美联储政策转向。据共和党众议员凯文·赫恩称，美联储主席鲍威尔在与美国议员的一次私人会议上被问及美联储今年还会加息多少时，他指出，政策制定者的最新预测显示，他们预计还会加息一次。鲍威尔基本上是在重申政策制定者上周在FOMC为期两天的会议后发布的新的利率预测，即美联储的点阵图。“他们最近承认的一点是，他们预计今年还会加息一次”，来自俄克拉荷马州的赫恩在与鲍威尔会晤后对记者说。美联储官员在上周会议上将利率上调25个基点，尽管最近银行体系出现动荡，但他们仍在继续一年来为冷却物价压力而进行的努力。此举将美联储的政策基准利率从2022年3月的近零区间上调到了4.75%至5%的目标区间。同时发布的预测显示，根据他们的预测中值，18位官员预计利率将在年底前达到5.1%，这意味着将再加息25个基点。赫恩说，鲍威尔还告诉议员们，是否提高联邦存款保险上限由国会决定，但“他认为这将是一个很好的话题”。赫恩说： “他确实认为，对美国的个人和企业来说，确保他们的钱是安全的非常重要。确保这一点的一个方法就是提高FDIC的上限。”

邦达亚洲2023-03-30

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