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诺安基金一周观察：全面修复行情或将持续，不惧波动择优配置

凌晨，美联储再次大幅加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.75％至4％之间，符合市场预期。这是美联储今年以来第六次加息，也是连续第四次加息75个基点，创自1981年以来的最大密集加息幅度。美联储主席鲍威尔承认12月会议可能放慢加息，又称考虑暂停加息操之过急。　　后市展望：近期国内经济数据表现偏弱，银行体系流动性尚可，且美联储加息预期逐渐消化，债市利多因素仍存，无风险利率波动程度料有限。最新基金三季报显示，机构多数增配利率债与金融债，信用债则多以高等级央国企为底仓，预计年内“择优配置”的格局都难以打破。后续可结合三季报数据，进一步优化信用品种的持仓结构。　　诺安海外周观察：美联储如期加息，未来加息节奏或放缓　　上周海外市场受美联储加息扰动，大类资产表现依次为大宗商品（彭博商品指数上涨5.13％）>；债券（彭博全球综合债券指数下跌0.94％）>；股票（MSCI全球股票指数下跌1.42％）。　　股票市场中，受中国股市带动，本周新兴市场跑赢发达市场。中国A股和港股本周大幅上行，沪深300指数涨6.38％、恒生指数涨8.73％，或受疫情防控政策调整预期提振；其他新兴市场如巴西、韩国和印度股市也录得正收益。发达市场中，受美联储主席鲍威尔鹰派发言影响，美国三大股指本周均收跌，其中标普500指数下跌3.35％；欧洲股市较美股有相对收益，尤其是周五上涨明显，或与美元指数调整有关，英国富时100指数上涨4.07％、法国CAC40指数涨2.29％、德国DAX指数涨1.63％；日本股市本周基本持平。GISC行业层面，受油价上涨提振、能源行业涨幅居前，其次是原材料、金融和工业板块，其他行业收跌，其中信息科技、电信业务板块领跌。　　大宗商品中，能源类商品价格上涨，布油价格涨近3％，英国天然气价格涨近15％；工业金属中，铜和镍价格上涨超7％；贵金属中，白银价格涨超8％，黄金价格涨2％；农业类商品中，棉花价格大涨20％。　　债券方面，美国十年期国债收益率在4.07％~4.17％间盘整，最新收于4.17％；2年期和1年期国债收益继续冲高，分别上行至4.7％和4.8％；意大利、德国等多个欧洲国债收益率均上行。美元指数本周一度上行至112.98，但周五大幅下行至110.78。　　　　（来源：彭博；截至：2022/11/4）　　上周公布的美国就业市场报告显示，10月非农就业人数为增加26.1万人，增幅远高于预期的19.3万人，9月数据从26.3万人上修至31.5万人；但失业率较上月上行0.2个百分点至3.7％，高于预期的3.6％；10月时薪同比增长4.7％，与预期持平，但较上月的+5.0％小幅回落；环比增长0.4％，高于预期的+0.3％。尽管10月失业率超预期上行，但是新增非农人数、时薪增速反映了当前美国市场对劳动力需求仍然强劲，强劲的就业需求也将巩固美国的消费支出，或使得美国通胀压力短期仍难以缓解。　　上周美联储召开11月议息会议，会议决定将联邦基金目标利率上调75bp至3.75％-4.0％，符合市场预期，为连续第四次加息75bp。会议声明中，首提“继续加息以实现足够限制性的政策立场”和“在确定未来的加息速度时，将考虑累积收紧幅度、货币政策对经济和通胀影响的滞后性，以及经济和金融发展”，使市场认为美联储在为未来放缓加息做铺垫。但美联储主席鲍威尔在会议后讲话表示，最快在12月就会开始放慢加息，终端利率可能比9月会议预期的更高（9月判断为4.5-4.75％），终端利率水平比加息速度更重要。将关注实际利率，并维持限制性利率水平。现在不是考虑暂停加息的时候，相比紧缩过度，更担心紧缩不足导致通胀失控。总结而言，本次美联储会议释放了或减缓加息力度的信号，亦强调终端利率水平有进一步提高的需要，整体基调仍偏鹰派。从美国联邦基金期货数据显示，当前市场普遍预期美联储12月加息或将较会议前的预期75bp幅度减缓，另外隐含终端利率已上行至5.1％水平，且利率拐点从之前预期的明年5月份推后至明年7月。此外，英国央行加息75基点。英国央行将基准利率从2.25％上调75个基点至3％，符合市场预期，是英国央行自1989年以来单次最大加息幅度。英国央行自去年12月已连续8次加息且利率水平达到2008年以来的最高水平。　　截至当前标普500指数中已经有超400家公司公布了三季度业绩。总体看公司业绩仍好于市场预期。不过与二季度相比，三季度总体业绩超预期的幅度在收敛，而且也出现更多业绩不及预期的行业，比如工业、通信服务和原材料行业。　　QDII基金短期观点　　诺安油气能源：国际油价小幅上行，布油期货价格从95.77美元/桶上行至98.57美元/桶，上涨2.92％；WTI原油期货价格从87.90美元/桶上行至92.61美元/桶，上涨5.36％。　　截至10月28日，美国原油产量较此前一周10万桶/天至1190万桶/天；美国商业原油库存下降至4.37亿桶，减少311.5万桶；战略库存减少192.6万桶至3.998亿桶，美国原油总库存当前为8.37亿桶，较此前一周减少504万桶。　　近期影响原油市场的政治因素较多，比如10月中旬拜登宣布延迟释放储备原油库存时间。此外，美国财政部副部长将从下周开始陆续出访英国、法国等欧洲国家，并讨论对俄罗斯石油出口设定价格上限问题。另外欧盟对俄罗斯石油制裁将于12月5日开始实施，但目前部分细节仍未最终确定。当前俄罗斯原油生产与出口保持稳定，10月原油产量为1078万桶/天，略高于9月的1073万桶/天，主要港口原油海运出口环比增加23万桶/天。　　尽管近期美联储加息预期增强、IMF下调明年全球增长预测，但我们认为油价短期仍需计入较高的供给不确定溢价。未来油价潜在调整风险或来自于美联储进一步上调利率终极水平、欧洲经济深度衰退、美元指数再次走强。我们判断2022年原油均价将维持较高水平，支撑海外能源公司较为确信的全年业绩。　　诺安全球黄金基金：国际现货黄金价格先维持区间盘整，周五美元指数调整，创七年来最大单日跌幅，金价从1630美元/盎司跳涨至1682美元/盎司，周度上涨2.25％。此外，本周美国实际利率重拾上行，VIX指数继续回落。　　美联储议息向市场传递了“短期加息速度放缓、终端利率水平抬高”的信号，因此在会议后，市场将12月美联储的加息幅度从之前预期的75bp下调，另外隐含终端利率水平上调至5.1％，但利率拐点推后至明年的7月。　　对于后市展望，我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，尽管当前就业数据或使得美国通胀具有粘性，但美联储对货币政策的考量从过去的仅强调通胀与就业，开始增加“累积收紧幅度和影响的滞后性”，考量的天平已开始调整，未来美联储货币政策超预期的次数及冲击在收敛，反而加息的后遗症在更加确切地发生；欧洲正面临能源供给与加息的共同冲击，需关注其债务风险和衰退风险；近期地缘政治风险持续发酵。总体判断为，未来压制金价上涨的因素逐步减少（通胀水平快于名义利率下行、实际利率水平），可更加积极关注对黄金的配置机会。　　诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数下跌1.03％，跑赢发达市场股票；仅零售、医疗保健类REITs收涨，其余均收跌，酒店娱乐、特种、住宅REITs跌幅靠前。　　往后看海外REITs市场仍面临通胀及加息等宏观因素影响，11月美联储继续加息75bp，12月加息幅度存在分歧，但较前期预期加息幅度减缓。短期优选受加息影响相对较小、物价成本传导能力较强的板块；关注更多劳动力重回市场、CPI见顶、消费需求有望得到支撑的消费类REITs；逐步关注对利率敏感以及估值调整充分、仍具较高成长性行业。

金融界2022-11-07

美联储史诗级加息周期：原因、影响、应对及展望

对？　　11月美联储加息75bp，将联邦基金利率抬升至3.75％-4.00％区间，年内连续四次加息75bp，为过去40年来最大力度。　　9月美国CPI同比高达8.2％，10月欧元区CPI高达10.7％，对抗通胀成为美欧央行首要任务，全球告别“高增长、低通胀、大缓和”黄金时代，步入“低增长、高通胀、大动荡”黑铁时代。　　美国在滞胀，欧洲在衰退，中国在筑底，这就是世界经济三大版图的景象。　　我们对未来世界经济三大判断：第一大判断，欧洲有可能爆发全面经济金融危机，提防欧债危机重演，部分新兴市场国家可能也难逃一劫；第二大判断，全球经济正在开启新一轮深度衰退，美国经济也难以幸免独善其身；第三大判断，如果作出科学应对，中国经济有望重新引领全球，关键是新基建、新能源、民营经济重获信心、平台经济发挥创新作用、稳楼市房地产软着陆等。　　要对当前及未来世界经济形势的严峻性有充分估计，在外需持续大幅回落的背景下，做好新一轮扩大内需的政策储备，准备好弹药。当前稳增长优先于防通胀，宽信用优先于宽货币，关键要提振市场主体信心，信心比黄金重要。　　1 美联储史诗级加息周期的原因：通胀创历史新高，抗通胀仍是美联储首要目标，但金融条件收紧已对美国经济产生负面影响　　11月议息会议，美联储如期加息75bp，将联邦基金利率抬升至3.75％-4.00％区间，连续四次议息会议加息75bp。美联储此举也是上世纪80年代以来最激进的紧缩政策，近半年来引发了全球非美金融市场动荡、资本流出、汇率贬值，经济增长压力以及整体的金融不稳定局势；美联储如此激进的加息在扰动非美经济体的同时也难免不引发对美国自身金融稳定的担忧。近期，美国财长耶伦公开喊话称美国财政部有能力以回购国债的方式应对美国国债市场的不稳定性，同时美联储主席鲍威尔也表示开始关注美国的金融稳定问题。　　尽管如此，鲍威尔依然强硬的表示，在短期内不会停止加息。但在12月和明年1月间的会议上可能会考虑延缓加息幅度，同时认为市场基于9月SEP结果对终点利率的预估偏低（4.8％）。市场对鲍威尔的发言有不同类型的解读，包括了12月放缓加息幅度，以及终点利率或达到5.5％等。无论哪一种解读，我们都需要强调一点：美联储在当前经济形势下首要任务就是抗通胀，且美国经济的部分衰退不会阻止其加息的步伐，而能够成为真正掣肘的是美国自身的金融稳定。　　美联储持续史诗级加息的最主要原因是美国国内居高不下、续创新高的核心通胀水平以及逐渐蔓延开的薪资增速诉求。9月核心CPI环比和同比继续大超预期：9月核心CPI环比0.6％，市场预期0.5％，同比6.6％，预期6.5％。主要有三点值得关注：第一是房租分项的自有住房等价和房租环比均为0.8％，是自1990年6月以来的最高环比数值。第二是商品价格的变动产生分化，商品类别下降幅度和比例不及预期。第三是服务价格涨幅巨大，医疗服务价格环比进一步上升至1.0％，运输服务的价格环比1.9％，均为年内新高。　　而美国劳动力市场的降温速率不够快：11月4日发布的美国10月新增非农就业人数26.1万人，为2020年12月以来最低，但依然超过预期的20万人，且失业率仍然处于历史低位的3.7％。非农时薪同比增速较9月再度回落至4.7％，为2021年8月以来最低水平。尽管薪资增速有所放缓，但该数字与疫情前的平均2％相比依然过高，需要进一步大幅放缓以缓和服务业整体的通胀态势。　　另外一个美联储加息的“底气“来自于其三季度实际GDP环比折年率录得2.6％，高于预期值2.4％；三季度实际GDP同比录得1.8％，也高于预期值1.6％。美国在连续两个季度录得环比GDP负值后，在商品和服务的净出口的拉动下显著反弹但呈现出”衰退式顺差”：其净出口对于GDP的拉动来自于出口扩张的1.6％与进口收缩的1.1％，而非同时扩张。　　另一方面，持续加息所带来的金融条件收紧对于美国经济的负面影响已经愈发明显。作为对利率最敏感的分项，在连续的加息动作下，代表着美国内需的消费和投资开始降温。例如住宅类投资分项连续六个季度收缩，且同比从上一季的-17.8％扩大到了-26.4％，最直观的表明了加息对于地产等利率敏感性行业的抑制；除此之外，美国核心资本品的实际订单量的按月环比持续收缩，以及美国30年期房屋抵押贷款破7％，创2008年以来新高等，都说明了美国金融条件的收紧对投资类需求的压制愈发明显。　　　　2 影响：加重欧洲经济衰退，提防欧债危机重演　　当下欧洲的经济形势可以用一句话概括：英国已经步入衰退，整个欧洲距衰退仅一步之遥，而强美元周期引发的资本外流下，欧洲金融危机风险快速酝酿。　　11月3日，英国央行宣布加息75bp，此举为33年来最大加息幅度。英国央行自去年12月起已连续8次加息，利率水平到达3.00％水平，创2008年以来新高。一方面是英国自身面临着双位数通胀的压力，另一方面也是为了减缓资本外流而不得不对美联储的加息行为进行应对。在美联储持续史诗级加息下，英国央行和欧洲央行近期先后表示过快的资本外流已经引起了足够的关注，但是也无奈的表示不会匹配美联储的加息步伐，因为他们承担不起相应的经济收缩冲击。英国央行硬撑着加息抵抗通胀的同时，也直白的表示英国当前正处于衰退中：预计第三季度GDP收缩0.5％，第四季度进一步收缩0.3％，最终2022年全年GDP收缩1.5％，全年CPI同比或超11％。欧元区的经济也并不乐观，尽管GDP还在水平线以上苦苦支撑，但整体的通胀形势愈演愈烈。欧元区10月CPI同比10.7％，环比1.5％，大超预期且是有史以来最高数值。　　大宗商品价格并未快速走弱，叠加非美货币持续弱势的大背景下，以德国为代表的欧洲中游制造国既承受了汇率损失，又要面临需求极端收缩和原材料价格大幅上涨的双重夹击。最直观的就是其贸易顺差迅速缩窄，甚至持续录得负值。而欧洲又比韩、日更脆弱的原因在于其对于俄罗斯能源的依赖度要更高，而且身处欧盟之中不得不“共担”系统性金融风险。作为欧洲经济的火车头，德国经济几近衰退，而核心原因归根结底还是美联储过快的加息幅度引发欧洲的资本迅速外流，经济迅速降温，制造业和工业部门景气度显著下降，整体欧洲的需求疲软。　　对于欧洲经济而言，在衰退已不可避免的情况下，我们需要提防欧债危机重演：欧元区整体系统压力指标已接近欧债危机和金融危机水平，可谓是乌云压“欧”欧欲摧。破题之道还得看俄乌冲突的演化，但主动权已不在欧洲一方。　　　　3 影响：中国外需下滑，出口持续大幅下降，扩大内需重要性提升　　3.1 外需疲软拖累中国出口　　中国外需景气度在美联储加息引发的海外经济需求疲软下出现加速下滑迹象。10月PMI新出口订单指数为47.6％，略高于上月0.6个百分点但持续处于收缩区间。国际地缘因素、海外经济放缓、以及欧洲部分地区能源供应链受阻，拖累外需持续下滑。10月美国Markit制造业PMI为50.4％，大幅下滑1.6个百分点；欧元区制造业PMI为46.6％，德国制造业PMI为45.7％，连续四个月位于收缩区间。从海外出口看，10月韩国前20天出口同比-5.5％，各类与外需相关的指标均显示近期海外的需求大幅放缓。　　2022年中国第1、2、3季度GDP增速分别为4.8％、0.4％和3.9％，前三季度GDP增速3.0％。7-9月经济正在筑底，基建投资和高端制造业投资高增为主要拉动项，房地产销售和投资低迷，消费疲软，出口明显下滑。2020年以来，中国产业链优势凸显，出口对GDP起重要支撑作用。但三季度开始，外需下滑对出口拖累明显，稳内需重要性上升。　　可以预见的是，外需随着欧洲的实质性衰退以及美联储史诗级加息的延续，在未来只会进一步下滑，中国需要提前预备弹药扩大内需。　　　　3.2 人民币短期仍面临贬值压力，但幅度有限　　作为全球利率的主要锚定之一，美联储持续加息势必会进一步提升美元相对于全球其他货币的强势地位，从而推高全球对美元和美元计价资产的需求。尤其是11月的美联储议息会议上表示了“加息幅度可能会缓，但终点利率可能会高“的表述后，叠加美国目前通胀形势尚未出现转机，美元短期内可能继续维持强势。人民币兑美元短期继续承受相当的压力，也有部分投机性交易行为促使人民币汇率在某段时间内”非合理“贬值。但是我们认为应该相信人民币汇率的价值导向与中国央行的逆周期调控能力，合理看待人民币汇率的变化趋势。同时不要只盯着”人民币-美元”对，而要放眼人民币与世界其他非美主要货币的变化趋势，而人民币汇率在后者的表现依然展现了强大的韧性。　　近期中国人民银行行长易纲在解读二十大报告中着重提到，未来要完善货币政策体系，维护币值稳定，促进经济增长。增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。从人民币的实际表现看，尽管人民币兑美元汇率在今年接连突破了6.8,7.0和7.2等重要的心理关口，但总的来说今年以来人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，CFETS人民币汇率指数较2021年末基本持平。　　在人民币汇率这一问题上，我们强调依然应该正视汇率反映基本面的根本属性，回归中期国际收支驱动视角，关注人民币“价值“，而非”价格“。短期来看，人民币确实受到了包括风险偏好下降，大类资产联动和俄乌冲突等非市场因素的冲击，叠加整体的美国加息周期和美国短期相对较好的基本面（中美双周期），汇率短时间承压。但也需要注意到，从10月初至今的一个月时间内，离岸人民币市场出现了大幅波动。有四个交易日单日人民币升值超600基点，继10月26日单日升值了1260基点后，11月4日，人民币兑美元单日再次大幅升值超1500基点，创2010年有数据以来最大涨幅。　　这种大幅的离岸市场人民币升值显然不是单纯的市场交易行为，而更大可能是央行在离岸人民币市场进行逆周期干预，打击单方面看空人民币的投机交易行为。创历史的单日人民币升值已经证明了央行逆周期的调控能力，现在依然还在看空人民币的参与者应该认清现实，以基于基本面和中期国际收支驱动的视角进行人民币外汇交易。看清央行维护人民币市场化的决心，以及严厉打击任何过度单边投机人民币趋势的决心。　　中国经济正在持续边际改善，而美国的经济动能正在衰退，英国已经公开宣布进入衰退，欧洲离实质性衰退也仅一步之遥。越来越多的央行已经不再追随美联储激进的加息幅度，随着人民币国际化程度的提升以及美联储加息的幅度或开始放缓，人民币汇率贬值的空间有限，有望随着中国经济的持续企稳复苏而逐步收复失地。　　3.3 中国的资本外流已经边际好转，未来有望信心转暖　　与汇率息息相关的便是利差与相应的资本流动，中美10年期国债利差自6月底开始已经倒挂，近期有所加深。伴随着美联储的再次激进加息，不仅是处在中国的资本，而是全世界的资本都在向美国流动。8月美国海外私人资本净流入为2929亿美元，海外官方净流出为173亿美元。外国投资者持有美国长期证券增加了1752亿美元；美国投资者持有外国长期证券减少了227亿美元。资本净流入的斜率几近创造1980年以来最快的记录。从新兴市场国家的角度看，3月至8月，亚洲新兴市场国家的投资组合净流出超500亿美元，是资本流出的重灾区。而中国3月-8月净流出为548亿美元，其中股票净流出59亿美元，债券净流出488亿美元。如果以境内银行代客收付证券投资看作中国资本流动的指标，从2月至9月净流出超1700亿美元。　　但我们认为资本流出最快的时间已经过去，一方面中国的外资流出主要以债券投资为主，而中国央行近期表示10月份外资对于中国债券呈现净买入，拐点已现；另一方面中国的股票市场在持续调整后已经足够的具有长期吸引力，且中国经济的持续复苏对于实体经济和资本市场都是有力的支撑。随着美联储加息的放缓，美国经济边际放缓，以及中国经济在一系列稳增长政策下的筑底，资本外流有望放缓。　　3.4 中国货币政策“以我为主” 　　吸引资本持续流入中国的另一个重要因素便是中国货币政策一如既往的连贯性与持续性。易纲行长近期在发言中再次强调，“我们没有实施量化宽松、负利率等非常规货币政策，利率水平在全世界居中，在主要发展中国家中较低，人民币汇率也在合理均衡水平上保持了基本稳定，物价走势整体可控，有力促进了我国经济的稳定增长”，我国货币政策的连贯性也将吸引更多的资本来到中国，投资中国，并长期看好中国。　　继续实行“以我为主”的稳健货币政策并不意味着在美联储如此翻江倒海般的加息周期中“不作为”，而是更应该珍惜我们整体金融审慎体系下充足的货币政策空间。做到精准施策，施策有效。过去的近一年中，为了维护中国经济的稳定，我国央行果断出手通过不同的降准，降息（LPR）政策托底中国经济。我们正在经历宏观层面的中美双周期，尽管当下的中美的货币政策差依然存在，但这并不妨碍我们在自己的框架中妥善调控，做到保民生，保就业，保经济的重要目标。美联储的激进加息是中国货币政策的一个变量，但从目前来看，并不构成中国货币政策的外部制约。　　3.5 是该出手稳楼市了　　此轮强加息周期中，无论是中国面临资本外流的边际回暖，还是央行货币政策的“以我为主”固然都是向好的信号，但这对于风雨飘摇的中国房地产行业来说依然不足够。近期房地产销售依然疲软，房企现金流紧张，民营房企最后的堡垒——少数的几位三好生也出现创始人卸任、股价大跌、海外美元债重组等。10月前30日30大中城市商品房成交套数同比为-21.5％，30大中城市商品房成交面积同比-22.4％。　　对于房地产企业来说，核心是“缺钱”：缺钱发工资，缺钱给供应商，缺钱保障交楼，缺钱偿还债务。美联储加息所带来的全球资本向美国流动以及相对低评级企业债发行难度的提升都对于中国房地产企业的运营带来了极大的制约，众多中国房企技术性违约海外美元债也是无奈之举。强美元周期与弱中国房地产周期叠加在一起，也加大了救助楼市的难度。　　在不“大水满贯”的政策指导下，恢复房地产市场的需求和信心比贷款展期等措施更为重要。毕竟海外金融条件只会收的越来越紧，单纯的“对抗”强美元周期毫无意义也无必要，如果强美元周期改变不了，那就从弱地产周期开始改善。对于房企审慎区分，实现优胜劣汰和兼并重组，争取在美联储转向之前有实质性进展。一方面是当下对海外债务的技术性违约只是权宜之计，这也涉及到未来众多中国其他行业企业发行海外美元债的信用问题；另一方面，未来在美联储转向后债券的发行成本和票面利率也会相应降低，也利好重组成功后的中国房企通过（海外）市场化的形式解决遗留的债务问题。　　　　4 展望：美联储可能继续加息，中国应以我为主、做好自己的事情、扩大内需　　对于美国经济自身而言，核心通胀环比依然没有放缓的趋势，而劳动力市场在边际降温下，整体还是过于强劲。美联储货币政策的掣肘只存在于美元流动性是否会在缩表与加息的组合拳下大幅收紧，从而对金融稳定带来挑战。至少从短期来看，我们认为美联储不会大幅放缓加息的步伐。高通胀持续的越久越顽固，不如毕其功于一役，持续大幅度加息进行打压。如果说对于转向进行量化的话，那核心PCE同比持续处于3.5％-4％区间，核心CPI同比处于4％以下，且失业率达到至少4.5％的水平。至少现在来看，还为时过早。最核心的还是在于12月美联储加息力度的选择，美联储的“史诗级”加息或还将继续，除非通胀或就业数据出现突变。　　对于中国来说，美联储的史诗级加息只是短期扰动，我们应该对于中国经济基本面长期向好有着坚定的信心，以我为主，做好自己的事情，不受干扰。稳增长优先于防通胀，宽信用优先于宽货币，当前关键要提振市场主体信心，信心比黄金重要。中国经济在向高质量发展转型的过程中，做好长短期政策相结合，短期稳增长，长期提高潜在增长率和发展可持续。短期看，稳增长上升为首要任务。四季度经济在全年份量最重，用好政策性开发性金融工具，用好专项再贷款、财政贴息等政策。有领先性的社融信贷反弹，经济有望短期筑底，但政策需要继续发力。长期看，跟过去相比，中国式现代化更强调经济发展的质量、平衡、安全和可持续性。如果科学应对，中国经济有望重新引领全球，我们有世界上最强大的产业链、有世界上最完善的基础设施、有勤劳智慧的广大人民群众、有富有创新精神的企业家群体、有集中力量办大事的举国体制优势、有富有韧性的经济体系。相信随着中国式现代化的不断推进，各界将不断增强对中国经济前景光明的信心。

金融界2022-11-07

格上宏观周报：A股市场不惧美联储加息强势回暖

美联储如期连续第四次加息75个基点，将联邦基金利率的目标区间提升至3.75%-4%，符合市场预期。随后美股三大指数下跌，道琼斯工业指数跌幅达到1.55%，标普500指数下跌2.5%，纳斯达克指数跌幅达3.36%。鲍威尔表示还有一段路要走，上次会议以来的最新数据表明，最终利率水平将高于此前预期。不过他还表示在未来一两次会议上将讨论放缓紧缩步伐的问题，称降低通货膨胀可能需要决心和耐心。美联储公告中指出，“在决定未来目标区间的加息步伐时，委员会将考虑货币政策的累积收紧程度、货币政策对经济活动和通胀的影响滞后程度，以及经济和金融发展。”总体来看，后面的加息路径大概率是“细水长流“式。即每次加息幅度可能不会那么大，但是持续的时长和终端利率或会较高。国内方面，本周公布了10月的PMI数据。其中，制造业PMI为49.2%，较上月下降0.9个百分点；非制造业PMI为48.7%，比上月下降1.9个百分点。具体来看，10月制造业PMI边际下降，跌破荣枯线，供给与需求均较弱。原材料购进价格与出厂价格双双回升，但出厂价格的升幅低于原材料购进价格，表明企业经营的成本压力有所上升，盈利空间缩小。产成品库存和原材料库存均小幅上升，而产成品库存指数相比原材料提升幅度更大，表明国内需求疲软带来企业产成品库存被动上升。同时受到消费需求走弱叠加原材料价格上涨影响，制造业企业对于原材料补库存动力不足。从企业类型来看，不同企业景气均回落。从非制造业来看，服务业和建筑业均回落。展望未来，从海外来看，滞胀的持续时间可能更长。11月会议虽然透露了放缓加息的取向，但抗击通胀的态度未有丝毫软化。鲍威尔表达了宁可制造衰退（美国经济“软着陆”的空间更窄），也要坚决抗击通胀的决心。不宜过早交易美联储转向。今年还有12月最后一次的加息，如此来看50BP的可能性较大。从国内来看，在经济弱修复格局下，疫情散发仍将从两个方面限制经济恢复的空间：第一，疫情限制消费和服务业的恢复程度，使得餐饮、住宿、物流运输等行业供需修复乏力。第二，疫情也限制了稳增长政策的提振效果。因此，整体上，经济的弱修复格局仍将持续，但是修复的空间受疫情散发的影响而比较有限。预计11月的疫情形势难以快速缓解，并继续对经济的总供给和总需求形成压力。预计后续多项政策发力叠加“双十一”消费，服务业景气度或有改善，但疫情或仍有一定负面影响。 4、当周重要新闻新闻一：三季报公募、险资、社保和QFII主力持仓全景曝光：5万亿聪明钱投向何方？ 2022年上市公司三季报已披露完毕，公募、险资、社保和QFII等A股市场主力的最新布局变化浮出水面。据统计数据显示，2857家上市公司的十大流通股股东有公募基金身影，险资、社保和QFII分别现身690、524和663只个股的前十大流通股股东，公募、险资、社保和QFII合计持股市值近5.1万亿元。公募：持仓集中度下滑，“茅宁”均遇减持作为A股市场举足轻重的机构投资者，公募基金持仓动向备受关注。中基协数据显示，截至2022年9月底，我国境内公募基金资产净值合计26.59万亿元。与此同时，公募基金数量继续扩容，9月末达10263只。数据显示，截至三季度末，基金持股市值排名前十的个股分别是贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、五粮液、隆基绿能、山西汾酒、迈瑞医疗、亿纬锂能、招商银行和比亚迪。从行业来看，基金重仓股集中在白酒和新能源。尽管前十大重仓股仍有多只相关行业个股，但基金三季度对贵州茅台、宁德时代都有所减持。具体而言，基金对宁德时代的减持动作更为明显。截至三季度末，持有宁德时代的数量约为2.7亿股，比二季度末减少约432万股，整体持仓市值约为1097亿元，而二季度末基金的持仓市值约为1485亿元。三季度末，基金的前十大重仓股中有2066只基金持有贵州茅台，持股数量约9441万股，相比二季度末减少约9万股，整体持股总市值约1768亿元，比二季度末少了约164亿元。从前十大重仓股整体来看，相比二季度末，基金仅在泸州老窖、迈瑞医疗和亿纬锂能的持仓数有所增加。从基金三季度主要增持的个股来看，如果仅从持有数量的变化来观察，医药板块的爱尔眼科、恒瑞医药同吸引了不少资金流入。从申万一级行业来看，基金三季度对国防军工、交通运输、房地产等行业加仓幅度最大。值得关注的是，三季度基金重仓股集中度下降。据兴业证券数据，基金对于中小市值个股的覆盖度回升。今年三季度，主动偏股型基金重仓股中，区间平均市值小于八百亿元个股的数量为1719只，较二季度上升6.7%，处于历史最高水平。险资：重点加仓银行和能源对于追求“绝对收益”的险资，银行股在三季度依旧是其最重仓的板块。据数据统计，若剔除国寿集团对中国人寿、平安集团对平安银行的持股市值，保险资金共出现在688家上市公司2022年三季报的前十大流通股股东名单当中，持仓总市值5177亿元，较二季度末减少448亿元。在剔除平安银行和中国人寿之后，险资持仓前十的个股，分别是招商银行、兴业银行、浦发银行、长江电力、民生银行、金地发展、保利发展和工商银行。其中，险资持仓招商银行共计19.34亿股，总市值611.63亿元。兴业银行、浦发银行次之，总市值均超400亿元。平安银行、民生银行、工商银行、华夏银行、邮储银行的持仓市值都在百亿以上。近年来，助力“双碳”战略发展一直是险资的投资重点，在险资新进前十大股东的上市公司中，有多家新能源公司。比如，作为储能行业的头部公司，南都电源第三季度报告显示，太平人寿新进成为该公司第五大股东，持股比例1.49%。风电龙头三峡能源获得和谐健康保险青睐，三季度增持2.22亿股。对于传统能源，部分险资也比较关注，比如中国人寿增持了中国石化、中国神华和中国海油。社保基金、QFII:加仓绩优股作为长线机构投资者，社保基金投资风格总体较为稳健。三季度，社保基金重仓股主要集中在基础化工、机械设备等行业。据数据统计显示，截至10月31日，2022年三季度末社保基金共现身524只个股前十大流通股东榜。其中，新进113只，增持146只。在社保基金重仓股中，前十大流通股东名单中社保基金家数来看，社保基金家数最多的是厦门象屿，共有5家社保基金出现在前十大流通股东名单中。10月26日晚间，厦门象屿发布公告称，2022年前三季度实现营业收入3918亿元，同比增长13.74%；归母净利润21.73亿元，同比增长31.23%；净资产收益率15.26%，同比增加1.91个百分点。公司营业收入、归母净利润再创同期历史新高，经营效益持续提升。在持股比例方面，社保基金持有比例最多的是腾远钴业，持股量占流通股比例为12.7%；持股比例居前的还有云路股份、我武生物、新亚强等。作为投资者关注的外资主力QFII在三季度新进324家上市公司，减仓122家，据21世纪经济报道记者统计，这些QFII新进的公司普遍业绩向好，近一半前三季度归母净利润实现同比增长。新进股中，皖维高新和中远海特获QFII新进持股数最多，均超3000万股；增持股中，华测检测、网宿科技、良信股份获QFII增持股数最多，均超2000万股。皖维高新公告显示，十大流通股东中，社保机构汇添富基金管理股份有限公司-社保基金16032组合为新进机构，此外，UBS AG、前海人寿保险股份有限公司-分红保险产品为新进流通股东。业内人士表示，三季度QFII持仓仍存在滞后的问题，进入四季度，国际机构整体持观望态度。新闻二：美联储加息75个基点靴子落地！这会是今年最后一次加息吗？当地时间11月2日（周三），美联储如期连续第四次加息75个基点，将联邦基金利率的目标区间提升至3.75%-4%，符合市场预期。随后美股三大指数下跌，道琼斯工业指数跌幅达到1.55%，标普500指数下跌2.5%，纳斯达克指数跌幅达3.36%。鲍威尔表示，“我们还有一段路要走，而上次会议以来的最新数据表明，最终利率水平将高于此前预期。”并表示在未来一两次会议上将讨论放缓紧缩步伐的问题。他还重申，降低通货膨胀可能需要决心和耐心。另外，鲍威尔表达了对美国经济未来的悲观情绪。他指出，他现在预计“终端利率”，即美联储停止加息的点，将高于9月会议时的水平。随着利率的提高，美联储可能无法实现鲍威尔过去所说的“软着陆”。同时，联邦公开市场委员会再次将支出和生产增长归为“适度”，并指出“近几个月就业增长强劲”，而通胀“偏高”。声明还重申，委员会“高度关注通胀风险”。总体而言，后面的加息路径大概率是“细水长流“式。即每次加息幅度可能不会那么大，但是持续的时长和终端利率或会较高。并且表达了宁可制造衰退（美国经济“软着陆”的空间更窄），也要坚决抗击通胀的决心。今年还有12月最后一次的加息，如此来看50BP是可能选项。新闻三：“供销社”概念为什么突然火了？ j近日供销社概念火爆，天禾股份、浙农股份、辉隆股份、天鹅股份、中农联合等多股涨停。相关概念股持续发酵，关于“供销社重出江湖”的讨论声音也多了起来。近年来，供销社的字眼频繁出现在政策文件中，今年的中央一号文件又从加强县域商业体系建设的角度提出，支持供销合作社开展县域流通服务网络建设提升行动，建设县域集采集配中心。近期多地发公告称恢复重建基层供销社。其中湖北基层供销社恢复重建1373个，计划做到供销社覆盖每一个乡镇，宁夏、重庆等多区域亦在紧锣密鼓的恢复基层供销合作社。具体来看，宁夏供销合作社联合社曾在10月透露，截至目前，全系统基层社总数达到249个，乡镇供销合作社覆盖率由2017年的56%提升至92.7%，服务覆盖面达到95%以上。供销社“变红”与基层社恢复重建有关。启用供销社是因为它可以从农资、土地、金融、营销等角度全面介入乡村振兴，成为推进乡村振兴的一股力量。专家认为，供销社重新发挥作用是一件“非常好的事情”，第一，虽然合作社等一些当下农村新型经营主体已经具备一定规模，但在和市场对接时其力量相对还是分散，而供销社可以连接新兴经营主体与市场之间的关系，为农资供应、农产品销售提供稳定的依托。第二，现在很多地方的生产主体还是小农户，选择托管经营的路径，而地方的基层社就为小农户等提供托管经营服务。第三，供销社除了“供”还有“销”，供销社的电商平台依托其自身网络在村庄的可达性，为农产品等增加了流通渠道。新闻四：10月PMI数据出炉，如何看待？ 10月31日，国家统计局公布10月PMI指数，制造业PMI指数录得49.2%、较上月回落0.9个百分点。非制造业PMI为48.7，低于前值的50.6。广发证券认为，在新一轮区域疫情多发散发的背景下，高频数据所代表的经济活动再度放缓已是事实，10月PMI是对这一特征在数据端的确认。这一确认一则对应短期增长预期的再度调整；二则对应着政策继续积极稳增长的想象空间再度打开，尤其是年内尚有空间的货币政策。在新的信息出现前，增长敏感型和流动性敏感型资产可能会是不同的反映逻辑。渤海证券认为，10月制造业景气度重回收缩区间，受疫情多点散发及需求有待提振影响，生产需求双双走弱。考虑到冬季疫情仍存在反复风险，且需求端的提振仍待观察，因而下一阶段制造业景气仍存压力。国金证券认为，内外需“接力”过程中，警惕经济“二次探底”风险。伴随外需走弱，出口已进入趋势性回落通道，对经济支撑或趋于减弱。内需“接力”下，稳增长仍是重要支撑、但弹性有限，持续性依赖“准财政”加力。然而，疫情反复对线下活动的潜在扰动，以及出口的加速回落，可能加大经济阶段性回落压力。 5、下周重要事件 1）中国：10月进出口数据，通胀数据，金融数据； 2）美国：10月通胀数据； 3）欧盟：11月欧洲央行经济公报。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-11-06

A股周报：汇率、股市齐升，反弹行情能否延续？下周10只新股申购（附财经大事前瞻）

以来最大单日涨幅。　　美联储宣布上调联邦基金利率目标区间75个基点至3.75％-4％　　当地时间2日，美联储将联邦基金利率目标区间上调到3.75％至4.00％之间，这是美联储今年以来的第六次加息，也是连续第四次加息75个基点。美联储主席鲍威尔表示，可能会在12月份讨论缩小加息幅度的问题，但通胀仍远高于美联储2％的目标，现在考虑暂停加息还为时过早。　　美国10月非农就业人数新增26.1万人，远超预期　　美国10月非农就业人数新增26.1万人，预期新增19.5万，前值增加26.3万。　　【市场概览】　　市场综述　　本周中国资产表现抢眼，A股市场强势超跌反弹，上证指数全周累计上涨5.31％，创业板指全周累计上涨8.92％；港股市场中恒生指数、恒生科技指数分别累涨8.73％、15.63％。海外市场先抑后扬，美股三大指数整周；维度录得不同程度下跌，英国、德国周涨幅为正。　　成交观潮　　伴随着市场的反弹，A股成交量也同步显著放大，其中周三、周五两个交易日成交额超过一万亿元，这也是A股时隔两个月成交额再度达到万亿元规模。本周A股两市日均成交额回升至9760.03亿元，上周为8863.44亿元。　　板块冷暖　　受疫情防控政策的优化预期影响，疫后修复板块表现最为抢眼，全周维度来看，申万31个一级行业全线飘红，汽车（+12.74％）、食品饮料（+11.18％）、社会服务（+10.78％）、商贸零售（+10.15％）涨幅超过10％，电力设备、美容护理、有色金属、电子、传媒等板块亦有出色表现，房地产、煤炭、银行、建筑装饰、国防军工、公用事业、石油石化、通信、轻工制造等板块涨幅相对较小，跑输大盘。值得提醒的是，周六国家卫健委表示，坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不动摇。　　在东财概念类指数中，啤酒概念本周累计大涨16.69领跑，刀片电池、汽车一体化压铸周涨幅超过15％，盐湖提锂、动力电池回收、无线充电、汽车热管理、电子烟、虚拟电厂、华为汽车、供销社、新冠药物、PVDF概念、无人驾驶、调味品、钠离子电池等等题材板块涨幅超过10％。仅少数板块全周维度录得下跌，租售同权跌幅超过3％，REITs概念、页岩气、带糖概念、油价相关等题材板块小幅下跌，快递概念、天然气、跨境支付、水利建设、EDA概念、绿色动力等题材板块涨幅相对较小。　　牛熊榜单　　供销社引起热议，A股供销社概念股纷纷爆发，中农联合、天鹅股份双双五连板分别收获了61.13％、61。05％的周涨幅；作为虚拟现实概念股的佳创视讯在行业利好的提振下凭借62.72％的涨幅问鼎本周第一牛股，元宇宙概念股天地在线亦有出色表现，本周大涨逾40％；次新股唯万密封、欧晶科技分别涨58.45％、40.26％；久吾高科受益盐湖提锂概念炒作而涨超45％。本周十大牛股（备注：不含上市天数小于30天的股票）　　终止控制权变更事项及重大资产出售事项，汇通能源跌超25％，成为本周第一熊股；韵达股份Q3净利同比下降34.7％，本周股价跌超15％，“同行”申通快递跌超17％；部分医药股延续回调态势，健帆生物、新天药业双双大跌；信创概念股真视通本周跌超15％；大唐发电跌超12％，公司表示不存在未披露的重大事项；因前三季度净亏损4943.85万元，郑中设计跌超11％，同样进入十大熊股之列。本周十大熊股（备注：不含上市天数小于30天的股票）　　新股风向　　本周A股市场迎来7只上市新股，2只新股上市首日收盘破发，分别为创业板新股隆扬电子及北交所新股天纺标，截止周五收盘，目前上述2只新股仍处在不同程度的破发状态，隆扬电子较发行价跌幅达9.64％，天纺标较发行价跌幅6.1％，另外天山电子在随后的交易日中破发。创业板新股怡和嘉业为本周表现最好的新股，招股书显示，怡和嘉业是呼吸健康领域医疗设备与耗材产品制造商，主要产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪，并提供呼吸健康慢病管理服务，该股上市首日涨141.91％。　　资金情绪　　在本周的反弹行情中，北向资金表现“阴晴不定”，全周累计净流出50.11亿元，其中沪股通资金净流出46.72亿元，深股通资金净流出3.39亿元。周一、周三、周四分别净流出90.12亿元、75.82亿元、45.65亿元，而周二、周五分别净买入61.55亿元、99.93亿元；其中，周五单日净买入额创出9月9日以来新高，沪股通净买入37.75亿元，深股通净买入62.18亿元。北向资金净流入情况叠加上证指数　　从净买入金额来看，北向资金本周净买入宁德时代、比亚迪、迈瑞医疗等金额较多，其中，宁德时代被净买入16.95亿元，比亚迪被净买入8.79亿元，迈瑞医疗被净买入7.51亿元，天齐锂业、福耀玻璃、通威股份被净买入超5亿元。　　从净买入量看，北向资金净买入工商银行7115.03万股，净买入包钢股份、洛阳钼业、邮储银行超4000万股，净买入神州泰岳、爱康科技、农业银行、京东方A、海油工程超3000万股，净买入正邦科技、首航高科、铜陵有色、中国化学等多股超2000万股。北向资金一周净流入金额、净买入量前20个股　　从金额来看，北向资金净卖出贵州茅台居前，净卖出金额为26.97亿元，另外长江电力被净卖出超20亿元，伊利股份、东方财富被净卖出超14亿元，闻泰科技被净卖出7.49亿元，中国建筑被净卖出7.45亿元；　　从净卖出量看，北向资金净卖出中国联通12031.24万股，净卖出中国建筑9357.14万股，净卖出长江电力、东方财富超8000万股，净卖出分众传媒超6000万股。北向资金一周净流出金额、净卖出量前15个股　　主力资金　　主力资金方面，本周主力资金合计净流入323.35亿元。酿酒行业、光伏设备、汽车整车、能源金属、电池等板块主力资金净流入规模靠前，其中酿酒行业主力净流入85.19亿元，光伏设备主力资金净流入超40亿元，汽车整车、能源金属净流入超35亿元，医疗器械5日主力净流出近20亿元，软件开发、银行、通信设备、专用设备行业净流出规模超10亿元。个股方面，主力资金本周累计净流入贵州茅台、比亚迪、东方财富、五粮液分别为26.94、24.79、20.9、20.89亿元。中国软件、农业银行、迈瑞医疗分别遭净流出13.72亿元、11.44亿元、10.2亿元，中天科技、中矿资源等遭抛售额度居前。　　机构调研　　近一周已披露机构调研的上市公司数量达到267家（上周为265家），重点集中在医药生物、计算机、电力设备、电子、机械设备等行业。其中3家公司获得超200家机构调研，德赛西威成为机构“宠儿”，合计有294家机构调研了该公司，公司在调研问答中表示，智能驾驶业务方面，公司IPU04产品已经在理想、小鹏等车型上进行量产，已累计获得超过10家主流车企的项目定点，并已进入量产规模爬坡期。祥鑫科技、涪陵榨菜也同样获得了超过200家机构调研南望科技、日辰股份、久其软件、新宙邦、上声电子、东方盛虹、索通发展等迎来超100家机构调研。　　二、下周前瞻　　【交易必知】　　11月7日星期一　　新一轮成品油调价窗口将开启　　华为将举办全联接大会2022 　　中国气象局举行11月新闻发布会　　2022全球工业互联网大会开幕　　北美地区开始实行冬令时　　11月8日星期二　　第十四届中国航展　　美国参众两院举行选举　　11月9日星期三　　国家统计局将公布10月CPI、PPI数据　　世界互联网大会乌镇峰会开幕　　11月10日星期四　　金鸡百花电影节　　全国糖酒商品交易会　　11月11日星期五　　德国公布10月CPI、英国公布第三季度GDP数据　　【新股申购】　　下周（11月7日-11月11日）共有10只新股发行，周一3只：恒太照明（北交所）、甬矽电子（科创板）、新天地；周二2只：雅葆轩（北交所）、美埃科技（科创板）；周三3只：云中马（科创板）、鼎泰高科（创业板）、天元宠物（创业板）；周四2只：锐捷网络（创业板）；矩阵股份（创业板）。　　根据目前安排，下周将有3只新股首发上市，11月7日周一，耐科装备、华厦眼科上市；11月9日，慧为智能北交所上市。　　【限售解禁】　　下周（11.7-11.11）共有71家公司涉及限售股解禁，合计解禁量约27.14亿股，按最新收盘价计算，解禁市值为690.21亿元。未来四周解禁情况　　下周解禁数量较大的公司有广电计量（3.37亿股）、中国电研（3.08亿股）、普门科技（2.65亿股），博瑞医药、国金证券、华熙生物、八方股份、美迪西、安恒信息等公司解禁数量居前。　　从实际解禁市值来看，华熙生物（117.51亿元）、广电计量（63.03亿元）、中国电研（61.16亿元）等规模较大。华熙生物此次限售股上市流通数量为1.02亿股，占总股本比例为21.13％。　　解禁量占总股本比例方面，22股解禁比例超10％。中国电研比例居首，高达76.25％；海西通讯、普门科技解禁比例也超过60％，广电计量、禾昌聚合比例超过50％，博瑞医药、鸿泉物联、力诺特玻、八方股份、奥福环保比例超过40％；筑博设计、隆华新材等解禁比例逾30％。

金融界2022-11-06

冷风说币：非农助力小牛来了 2022.11.05

已经加息六次，累计加息375个基点，将联邦基金利率上调至3.75%～4.00%区间。第四次暴力加息75个基点的消息刚刚被市场吸收，12月份第五次加息75个基点的预期重又升温，目前这一概率上升至53%，而加息50个基点的概率下降至47%。总体而言，市场对美联储未来的加息预期仍存在较大分歧，多空博弈加剧，股市与加密市场近期剧烈震荡就是这种分歧的最真实反应。 10月份美国CPI数据将于北京时间11月10日晚间21：30公布。或许CPI通胀数据将给这轮多空争端画上一个休止符。、行情分析 BTC短线支撑20500-20800美元，短线压力21500-22000美元。美国昨晚公布非农数据不及预期，降低了12月份大幅加息的可能性，三大股指全线上涨。大饼也出现较好的反弹，这与冷风的预期相符。冷风观点不变11月份看涨，目前来看大饼挺过了最难时间，反弹会继续，目标还是先看到22000-22800美元，操作上以低吸低多为主。短线关注21000附近支撑，止跌可做多。破位关注20700-20800附近支撑。周末概率可能维持区间震荡，回踩做多为主。 ETH短线支撑1580-1620美元，短线压力1680-1750美元。反弹的力度强于大饼，如果能够站稳1650美元，个人还是认为会攻击1750-2000美元的压力区。操作上要以低多为主，尽量不要空它。以太坊跟随大饼一起反弹，基本同步，但整体走势还是强于大饼，今天早上走势稍弱于大饼，看回调，先关注1620-1600支撑，破位关注1580-1560支撑。也是低多为主，高空自己没把握尽量少做。山寨币三个原则，大饼稳，板块热，龙头强。冷风认为山寨币炒作有二点，一是大饼要稳。二是要抓住主线。目前市场的格局是大饼搭台山寨币唱戏，热点板块集中在defi和l2上，今天元宇宙板块也所起动，大家不要追高，可以提前埋伏一些刚要起动的币种为好。来源：金色财经

金色财经2022-11-05

周评：一波未平一波又起！黄金反弹1680、美元回落非农后CPI才是狠角色？

所带来的影响仍在不断演变，美联储希望将联邦基金利率控制在一个“足够严格的水平，以便随着时间的推移使通胀率回到2%”。制定政策的联邦公开市场委员会(FOMC)在为期两天的会议结束时表示:“继续上调目标区间将是适当的。”美联储官员表示，虽然不排除未来做出任何决定的可能性，但“在决定未来目标区间的加息步伐时，委员会将考虑货币政策的累积收紧，货币政策对经济活动和通胀的滞后影响，以及经济和金融发展。” 美国10月ADP新增就业23.9万，预期19.5万，前值19.2万美国上周EIA原油库存下滑311.5万桶，预期增加36.7万桶，前值增加258.8万桶。鲍威尔坚持鹰派不排除再加息美联储主席鲍威尔在当地时间周三登上利率决议的领奖台前，股市正接近六周来的最高水平。鲍威尔开始对美股收盘发表讲话后的一个半小时内，彭博亿万富翁指数排名前500名在其公开持股上损失约590亿美元，今年总财富大减20%。周三，马斯克(Elon Musk)的财富总共蒸发90亿美元，杰夫·贝佐斯(Jeff Bezos)财富减少48亿美元，比尔·盖茨(Bill Gates)、拉里·埃里森(Larry Ellison)、拉里·佩奇(Larry Page)、史蒂夫·鲍尔默(Steve Ballmer)和谢尔盖·布林(Sergey Brin)各自损失超过20亿美元。鲍威尔表示，美联储可能会在12月或明年1月放缓75个基点的加息步伐。“随着我们接近这个水平，并进一步进入限制领域，速度的问题变得不那么重要了，这就是为什么我在前两次新闻发布会上说，在某个时候，减缓增长的速度是很重要的。所以这个时刻正在到来，它可能会在下次会议或再下一次会议上到来。目前还没有做出任何决定。” 根据芝加哥商品交易所(CME)的联邦基金利率期货交易，目前市场对美联储12月14日议息会议只加息50个基点的预期接近60%。这将使利率保持在4.25%至4.5%的区间。就在昨天，交易员们还押注12月小幅加息的几率仅为45%。 Brandywine Global投资组合经理Jack McIntyre表示：“鲍威尔的语气相当强硬，这代表美联储在打击通胀方面还有一段路要走，且利率水平将比原本预期还要更高。没有任何鸽派迹象显示美联储准备暂停加息。” 中国坚持动态新冠清零中国国家卫生健康委员会周五(5日)在北京召开记者会，介绍科学精准做好疫情防控有关情况。国家卫健委新闻发言人米锋表示，当前中国仍然面临境外疫情输入和本土疫情传播扩散的双重风险，防控形势依然严峻复杂。 11月5日，在中国国务院联防联控机制新闻发布会上，国家疾控局传防司二级巡视员胡翔介绍，目前，新疆、内蒙古疫情防控攻坚行动已取得初步成效，广东、福建、黑龙江、河北、河南局部暴发疫情正在逐步趋稳，其他省份的疫情多点散发，全国疫情总体可控。但需要指出的是，由于中国持续面临境外新冠肺炎疫情输入和本土疫情传播扩散、秋冬季流感等季节性疾病高发的多重压力，发生新冠肺炎聚集性疫情风险依然存在，存在新冠肺炎疫情与流感疫情叠加的可能。据中国卫健委所称，中国要坚持“人民至上、生命至上”，坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不动摇，统筹疫情防控和经济社会发展，坚决落实“四早”，做到早发现、快处置、防外溢。当记者提问，有些地方宣布乘火车、飞机不用再检测，以及部分地区开始实行检测自费，是否意味着内地防疫政策的调整。国家疾控局传防司二级巡视员胡翔重申，目前内地面临的疫情风险仍然严峻复杂，但当局会总结各地防控效果，根据疫情变化，不断优化完善各项防疫措施，统筹好疫情防控和经济发展。黄金黄金和白银期货周五(4日)连袂上涨，原因是美国10月非农就业报告好坏参半，导致美元回软，铜和多种工业金属应声大涨。非农数据公布后，美元指数下跌1.9%至110.81，使美元计价的贵金属悉数上涨。不过美债收益率仍攀高，导致黄金等不付息资产的涨幅受到抑制。 Kitco资深分析师Jim Wyckoff说，黄金在非农报告公布后涨幅扩大，一些评论认为，这是一份金发姑娘报告，代表美国经济不过热也不过冷。也就是说，这份报告未强到促使美联储更积极紧缩，但也没有弱到让人担忧美国经济衰退。但Wolfpack资本公司投资长Jeff Wright认为，黄金走势下行的机率仍偏高。他指出，黄金已在1600美元以上盘整一段时间，目前找不到迫切理由加码黄金，但也没有理由清仓。市场期待美联储政策转鸽，例如12月从加息3码改为加息2码，即50个基点，但美联储已经多次表明，就算就业市场转弱，也必须压制通胀。美联储本周三连4度加息3码，将联邦资金利率升到3.75-4.00%。鲍威尔在记者会中说，尽管未来升息幅度可能缩小，但终点利率可能高于预测，打破不久后将停止加息的揣测。波士顿联储总裁柯林斯(Susan Collins)周五表示，现在揣测利率最高可能升到哪个水平，还言之过早。铜期货价周五狂催油门，工业金属悉数上涨，因市场谣传中国可能将放宽严格的防疫政策。 Insignia顾问公司研究主任Chintan Karnani表示，如果铜价保持坚挺，中国、印度和整个亚洲下周将出现良好的实体需求。他预测，有意买进实体铜矿的买家为了确认价格涨势能否延续，将等待好几天再决定是否买入。原油原油期货价格周五(3日)收高，WTI原油价格突破每桶90美元，收登一个月最高点。SIA财富管理公司首席市场分析师Colin Cieszynski指出，因中国可能重新开放的报道传出后，许多对中国高敏的市场一夜之间开始反弹，包括石油、铜和恒生指数飙升5%以上。《华尔街日报》周五消息，中国疾病预防控制中心前首席流行病学家曾光(Zeng Guang)在一次会议上表示，明年中国防疫政策将有实质性变化。目前中国对待新冠疫情采“清零”政策，因此令多处城市和地区屡遭封控，一直是抑制2022年原油价格的主因之一。 SPI资产管理公司管理者Stephen Innes表示，油价获得支撑，主要因着交易者终于认为中国更偏向是明年某时点经济重启时需求上行的驱动力，而不是当前需求疲软的增量驱动因素。换句话说，清零政策尽头看到的曙光比现下的悲观前景更具吸引力。 Cieszynski提到说，美国就业报告发布后，美元开始回落，消除了以美元计价的大宗商品价格的巨大阻力，使得大宗商品再获提振。美国就业报告显示，上个月时薪成长下降，意味着“来自通胀关键组成部分的鹰派压力可能正在减弱”。与此同时，《华尔街日报》消息称，美国及其盟国已对12月5日生效的新制裁内容达成协议，即俄罗斯石油价格上限的石油销售类型。根据所提，海运的俄罗斯石油只有在首次向陆上买家出售时才会受到限制，这意味着转售不会受限。在海上进行的俄罗斯石油中间交易仍将受到限制，而汽油等精炼产品则不受价格上限规范。施耐德电气全球研究与分析经理Robbie Fraser报道指出：“俄罗斯过去曾警告，他们不会配合任何人为的价格上限，而宁愿减产和降低出口量，这恐怕将使得市场进入供应不足的领域。” 美元美元指数周五大跌近2%，创下约7年来最大单日跌幅。美国稍早公布10月非农数据喜忧参半，新增就业人数高于预期，但失业率上升和薪资通胀下滑，劳动力市场浮现些微放缓迹象。数据公布后，美元起初走高，并在市场消化就业报告后暴跌。市场参与者注意到上月非农释出的讯息并非全然正面，且可能支持美联储放慢未来加息步伐的观点。 Jefferies货币市场经济学家Thomas Simons表示：“总体来看，虽然今日报告喜忧参半，但我们不了解美联储在看待这些数据时，是怎么认为他们在控制通胀方面已经取得有意义的进展。” Simons继续补充，就业成长正在放缓，薪资成长也在减速，但两者放缓的速度都不够快。虽然从现在到12月决策会议之前还有几项重要数据会公布，但他认为，今天的非农数据巩固了下月会议加息3码的可能性。即使就业数据仍强，部分美联储官员依然支持12月小幅加息。里奇蒙联储总裁巴尔金(Thomas Barkin)向CNBC表示，他对下月会议的决策结果抱持开放态度，但他准备好在未来加息步伐上采取更审慎的行动，这可能意味着较慢的加息速度、较长的加息时间与更高的终点利率。美元走贬之下，其他主要货币获得提振，日元兑美元升1.05%至146.62日元兑1美元，收约一周高位；欧元兑美元强弹逾2%至0.9957美元；英镑兑美元劲扬1.9%至1.1373美元。本周日元兑美元小幅收红，欧元和英镑兑美元收黑。荷兰合作银行(Rabobank)经济学家认为，欧元兑美元可能跌向0.95美元关卡，且在更长一段时间维持疲软态势，因为目前还不确定欧洲央行是否会透过升息继续支撑欧元，且欧元还没完全消化欧元区经济面临的不利因素。澳元兑美元强升2.9%至0.6468美元，可望收在10月26日以来最高，澳币兑美元本周涨约0.8%。下周重要经济数据：周一11/07 中国10月贸易帐(十亿元) 中国10月底外汇储备(十亿美元) 中国10月贸易帐(十亿美元) 央行动态：欧洲央行行长拉加德发表讲话周二11/08 欧元区9月零售销售(月率) 财经事件：美国参众两院举行选举央行动态：日本央行公布11月货币政策会议审议委员意见摘要瑞士央行行长乔丹就不确定时期的决策发表讲话周三11/09 美国上周API原油库存变化(万桶)(至1104) 中国10月工业生产者出厂价格指数(年率) 中国10月居民消费品价格指数(年率) 美国上周EIA原油库存变化(万桶)(至1104) 财经事件： EIA公布月度短期能源展望报告纽约联储主席威廉姆斯发表讲话周四11/10 中国10月社会融资规模(十亿元) 中国10月新增人民币贷款(十亿元) 中国10月末M2货币供应(年率) 美国上周季调后初请失业金人数(千人)(至1105) 美国10月未季调核心消费者物价指数(年率) 美国10月未季调消费者物价指数(年率) 央行动态：里奇蒙德联储主席巴尔金就美国经济前景发表讲话欧洲央行公布经济公报费城联储主席哈克就美国经济前景发表讲话周五11/11 日本10月国内企业商品物价指数(年率) 英国第三季度GDP初值(年率) 英国9月工业产出(年率) 英国9月商品贸易帐(百万英镑) 英国第三季度GDP初值(季率) 美国11月密歇根大学消费者信心指数初值央行动态：克利夫兰联储主席梅斯特就美国经济前景发表讲话堪萨斯联储主席乔治在一场有关能源和经济的会议上发表讲话

小萧2022-11-05

金市展望：两大利好突袭黄金狂飙逾50美元！下周美CPI万众瞩目当心金价遭遇“滑铁卢”

几个月金价将跌至1600美元以下，因为联邦基金利率将达到5.5%的峰值，而不是此前预测的低于5%。“随着经济放缓，你将开始看到实际利率跃升。各国央行的黄金购买量也不会像上个季度那样多。携带成本将非常昂贵，”Melek补充道。凤凰期货和期权公司总裁Kevin Grady在接受Kitco新闻采访时表示，最近每次金价上涨，市场上就会出现抛售。“我们看到很多人早些时候抛出黄金，这是一次空头回补反弹。黄金仍将经历一段艰难时期。” 现在所有人都在关注约1685美元这一“关键水平”。RJO Futures高级市场策略师Frank Cholly表示，“这是我们一直处于的区间的高端。”“我们可能会看到对这次反弹的抵制。” 周五，美市尾盘，现货黄金收报1680.93美元/盎司，大幅上涨51.42美元或3.16%，日内最高触及1681.65美元/盎司，最低触及1628.55美元/盎司。金价本周上涨37.03美元或2.25%，为7月底以来最大单周百分比涨幅。（现货黄金日线图，来源：FX168） Cholly建议在美元强势回升之前出脱多头仓位，并了结部分获利。但如果金价突破1685美元，那么前景就会发生变化。他表示:“如果金价高于1685美元，那么我会重新考虑这一策略。” 黄金能否突破下一个关键阻力位，进而升至1700美元，将取决于下周的通胀数据。Moya表示，如果数据显示物价压力下降，金价可能会升至这一区间。但低于预期的数据将为市场定下悲观基调。市场普遍预期10月份CPI数据将从9月份的8.2%放缓至8%。下周值得关注的数据下周四：美国CPI、初请失业金人数下周五：密歇根消费者信心指数

夏洛特2022-11-05

黄金11月展望：开始像羔羊、结束像狮子 CPI通胀若降“可挑战1700美元”

准利率连续第4次上调75个基点。这使其联邦基金利率升至375至400个基点之间。最终结果是黄金在一天中极其波动，最活跃的12月合约交易至高点约1673美元，低点为1637.80美元，收盘价几乎与开盘价1650美元完全相同。在会议结束后半小时举行的新闻发布会上，鲍威尔主席明确表示，利率的“最终水平”可能会高于此前的预期，并补充说他认为软着陆的窗口已显着缩小。美元大幅贬值，黄金涨幅异常强劲在美国劳工部今天发布非农就业报告后，至少在今天，黄金表现平平，以横盘整理或贬值为特征的想法被搁置。报告显示，美国经济强劲，10月份新增261000个工作岗位。实际数字远高于《华尔街日报》预测的上个月只会增加205000个工作岗位的估计。然而，该报告也显示美国失业率急剧上升，目前为3.7%。正是失业率上升是打破黄金下行势头和美元上行势头的潜在力量，因为它促使人们相信美联储过于强硬的货币政策可能开始进入新的放缓步伐的加息。 (来源:Kitco) 美元大幅下跌1.92%，美元指数固定在110.64。但表现出色的是黄金和白银，黄金上涨3.12%，导致最活跃的12月合约上涨50.80美元，固定在1680.20美元。12月白银的涨幅更大，上涨7.64%，在考虑到1.485美元的涨幅后，现在固定在20.915美元。 (来源:Kitco) 市场情绪的这种变化反映在芝加哥商品交易所的Fed Watch工具中，该工具预测美联储基准利率在一个月前的10月4日处于425至450个基点之间的几率为35.2%。目前，该概率指标表明有61.5%到2022年底基准利率将介于4.25%和4.5%之间的几率。然而，对美联储将放慢即将到来的加息幅度的预期并不意味着美联储不会加息。经济学家、分析师和美联储成员认为，预期美联储的基准利率将高达5%至5.5%是现实的。人们普遍认为，市场参与者已经开始将5%或更高的利率纳入当前定价。但是等等还有更多最后，即将发布的报告很容易对美联储12月的决定产生重大影响，即下周的CPI通胀报告。11月10日星期四，美国劳工统计局将发布有关“总体”通胀或消费者物价指数的最新数据。今日福布斯杂志一篇题为《10月CPI数字可能显着低于预期》的文章估计，CPI通胀指数很容易从9月的8.2%同比小幅下降至8%。这是基于克利夫兰联邦储备银行的“通胀预测”。瓦格纳最后分析称：“如果我们确实看到下周通胀小幅下降，这可能会推动黄金突破目前的阻力位1685美元，从而使黄金再次挑战1700美元。”

小萧2022-11-05

美国利率会突破6%吗？

联储周三(2日)加息0.75个基点，使联邦基金利率来到3.75%至4%区间，主席鲍威尔在会后表示，终点利率可能会比先前预测的还要更高。美联储9月时预估，美国利率将在明年达到4.6%的顶点。目前在彭博调查的投行当中，野村给出的预测是最高的，其预估美联储终点利率将在明年5月达到5.5%至5.75%。有分析人士主张，相较于需求面，目前美国大部分的通胀问题是供应面中断所造成的结果，这也是美联储无法透过升息来解决的。穆迪分析(Moody's Analytics)首席经济学家Mark Zandi先前计算得出，10月消费者物价指数(CPI)年增率有六成是由供应面因素所驱动，只有不到30%是由需求面带动。桑默斯对此感到不以为意，他说：“我必须委婉的说，针对Zandi在内等人所表达的看法，我真的看不出有什么逻辑。” 他强调，未经通胀调整的名目国内生产毛额(GDP)大幅上升，这显示物价压力是由需求面所推动的。桑默斯说，需求冲击与供应冲击同样都会造成价格走高，但两者的不同是，若出现的是供应冲击，产出数量就会下滑，出现需求冲击则是产出强劲，而美国的产出一直都很强劲。那从当下到12月14日的下一个政策决定，美联储会考虑什么呢？劳动力市场美联储最大的担忧是美国劳动力市场极度紧张，周五的就业报告不太能缓解任何紧张情绪。周五(11月4日)公布的数据显示，上月非农就业人口增加26.1万人，高于预期的20.5万人，9月份的数据由之前的26.3万上调至31.5万。然而，失业率从9月份的3.5%升至3.7%。平均时薪环比增长0.4%，9月为增长0.3%，但10月工资同比增幅放缓至4.7%，9月为增长5.0%。数据公布之后，美元指数大幅下跌，黄金、原油和美股则纷纷大涨。尽管美联储为减缓依然强劲的劳动力市场而加息，但10月份就业增长仍强于预期。平均时薪较上年同期增长4.7%，环比增长0.4%，这表明工资增长仍可能对物价构成压力，因为工人工资仍远低于通胀率。年度增长符合预期，而月度增长略高于预期的0.3%。在劳动参与率下降0.1个百分点至62.2%的情况下，失业率上升0.2个百分点。另一项衡量失业率的指标也小幅上升至6.8%，该指标包括灰心丧气的工人和因经济原因从事兼职工作的人。9月份的就业数据被调高至31.5万，比最初的估计增加5.2万。8月份的数字下降2.3万人，至29.2万人。通胀数据预计在下一次美联储会议之前，鲍威尔将衡量通胀步伐的两个主要指数新数据，追踪一组固定商品和服务价格变化的10月份消费者价格指数(CPI)将于11月10日发布。9月份不包括石油和食品的核心CPI价格环比上涨0.6%，与8月份的步伐一致，远高于预期的0.4%，这对美联储来说并不是一个好兆头，分析师预计10月份将再次大幅增长0.5%。美联储还将在12月1日看到其青睐的通胀指标个人消费支出(PCE)的10月份数据，PCE反映了美国消费者购买的商品和服务价格的变化。美联储认为，该指标比CPI更准确，因为它反映来自更广泛买家的更广泛购买。根据Refinitiv数据，9月份核心PCE同比增长5.1%，高于8月份的4.9%，但低于市场普遍预期的5.2%。住房住房市场深受美联储抗击通胀的影响，是经济中最先出现降温迹象的领域之一。上周30年期固定利率抵押贷款的平均利率为6.95% ，高于一年前的3.09%，而借贷成本上升导致需求下降。鲍威尔周三表示：“在大流行之后的几年里，由于需求增加且利率处于低位，房地产市场过热。” “我们确实明白，这确实是我们政策影响非常大的地方。”将于11月18日至23日公布的10月新屋和现有房屋销售数据，将在下次会议之前显示该政策的持续影响。英格兰银行创33年来最大加息幅度面对利率上升，美国经济依然强劲，但整个池塘的情况正在以更快的速度放缓。官员们本周警告说，英国将在明年面临艰难的经济时期和高利率。英格兰银行周四将利率提高0.75个百分点，为33年来最大的一次加息，因为它试图对抗飙升的通胀。但该银行也发出了严厉的警告，它表示经济产出已经在收缩，预计经济衰退将持续到2024年上半年，“因为高能源价格和实质上紧缩的金融环境对支出造成压力”。两年的衰退将比2008年全球金融危机之后的衰退持续时间更长，尽管英格兰银行表示，到2024年GDP的任何下降都可能相对较小。央行也认为通胀要到明年才会开始回落，而政策制定者警告说，这将需要在未来几个月内进一步加息。#美联储加息风暴#

小萧2022-11-05

民生加银基金一周复盘：市场情绪好转，消费、新能源赛道涨幅靠前

仍然需要重点观察。11月3日，美联储将联邦基金利率目标区间上调75bp，至3.75%-4%，符合市场预期。根据本次美联储决议声明和鲍威尔的发言，从结果上来看，此次信号明显偏鹰，后续美联储加息路径仍然需要重点观察。　　结构上，消费、新能源赛道本周涨幅较为明显，以景点、旅游、啤酒、休闲食品、白酒为代表的消费者服务、食品饮料板块表现较好。除此以外，本周汽车、电力设备与新能源为代表的热门赛道表现较好，主要或与智联网等相关政策、加拿大要求三家中国公司剥离其在加拿大关键矿产公司的投资等事件相关。　　A股或已进入振荡期　　进入2022年11月，当前经济面临一定的下行压力，关注进一步稳增长政策。美联储加息有望放缓。　　国内方面，企业盈利到三季度有边际改善的态势，成本压力开始减轻。后续预计有望出台更明确的稳定经济增长措施。　　海外方面，10月上中旬美元指数和美债收益率再度冲高，成为外资流出的原因之一。11月美联储议息会议上鲍威尔表示，最快将在12月讨论放缓加息。人民币兑美元贬值压力减轻，外资净流出或有望告一段落。　　行业关注消费者服务、食品饮料、港股互联网龙头　　思路一：消费者服务。后续国内出行有望出现明显恢复，或有望为景点、旅游等板块带来较大的盈利弹性。　　思路二：食品饮料。当前板块盈利较为稳健，前期受到北向资金大幅流出、投资者对政策担忧等因素影响，部分核心公司跌幅较大，后续有望出现修复。同时，随着消费者出行逐渐恢复，餐饮消费复苏，也有望对板块带来一定利好。　　思路三：港股互联网龙头。整体看，当前政策层面已经出现较多积极变化，板块总体估值或处于十年来的相对低位，随着后续全球流动性逐渐好转，板块有望盈利大幅反弹。　　【热点事件】　　11月FOMC持续加息75bp，整体信号偏鹰。11月3日，美联储将联邦基金利率目标区间上调75bp，至3.75%-4%，符合市场预期。根据本次美联储决议声明和鲍威尔的发言，从结果上来看，此次信号明显偏鹰，整体传递了加息终点更高、持续更久、未来或讨论紧缩力度退坡的三重信息；但目前看前两者更重要，因此市场需要先让位于更高的利率才能考虑后续的紧缩力度退坡。根据目前金融条件已经明显收紧且逐步超过投资回报率，增长压力逐步显现，加之会议申明中添加的时滞效应，市场认为美联储接近放缓加息幅度的节点。　　10月制造业PMI指数小幅下行。10月份，中国制造业采购经理指数为49.2%，低于前值的50.1%，低于Bloomberg预测中值(49.9%)，重回收缩区间。国内疫情多点散发、多地频发，扰动供给端，10月PMI供应商配送时间超季节性环比回落1.6ppt至47.1%；需求端疲软，内需弱于外需，10月PMI新订单环比下降1.7ppt至48.1%，新出口订单环比略微改善0.6ppt至47.6%。其中，10月份在手订单和生产经营活动预期分别环比下降0.2ppt、0.8ppt至43.9%、52.6%，处历史最低水平，可见需求因素对生产分项的负面影响或大于供给因素。　　二十大后多国政要密集访华。10月31日，越共中央总书记阮富仲对中国进行正式访问，两国领导人签署《关于进一步加强和深化中越全面战略合作伙伴关系的联合声明》，两国将发挥地缘相近、产业互补优势，加强各领域务实有效合作；11月1日，巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫对中国进行正式访问，两国领导人就双边关系以及共同关心的国际地区问题深入交换意见，共同规划和引领中巴关系发展蓝图；11月2日，坦桑尼亚总统哈桑对中国进行国事访问，两国将在涉及能源、基础设施、融资、教育等诸多领域有更多合作；11月4日，德国总理朔尔茨对中国进行正式访问，此为2019年底以来首位访华的西方国家政府首脑，据悉朔尔茨此次访华带了12位德国商业巨头。　　多部门出台智能驾驶和VR支持文件。11月1日，工信部等五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》提出，目标到2026年推动我国虚拟现实产业总体规模超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台，培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业；同时提出加强公共服务平台建设并构建融合应用标准体系；在中小学校、高等教育、职业学校建设一批虚拟现实课堂、教研室、实验室与虚拟仿真实训基地；具体方向包括硬件端加快近眼显示、渲染处理、感知交互等技术突破，内容端推进应用场景落地。11月2日，工信部发布《开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿）》，将遴选符合条件的道路机动车辆生产企业和具备量产条件的搭载自动驾驶功能的智能网联汽车产品，开展准入试点，试点企业应具备网络安全、数据安全、风险与突发事件等安全保障能力，且具备智能网联汽车产品安全监测服务平台；对通过准入试点的智能网联汽车产品，在试点城市的限定公共道路区域内开展上路通行试点，试点城市应当具备相应的地方性法规或管理政策、组织协调机制等政策保障条件和必要的基础设施条件。

金融界2022-11-04

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