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【直击亚市】鲍威尔今日高调亮相！美联储鹰声打压降息前景，英伟达决定刺激中国

币连续第七天下跌。#亚市直击# 英伟达股价在亚洲早盘于隔夜交易平台Blue Ocean中下跌约1.9%，此前有报道称该公司要求零部件供应商停止与H20 AI芯片相关的生产。这一消息反而提振中国和香港的芯片股。标普500指数连续第五天下跌，因更强劲的美国经济数据与更鹰派的美联储官员言论促使货币市场将9月降息概率从一周前的90%下调至70%。市场焦点转向美联储一年一度的杰克逊霍尔研讨会，鲍威尔将在纽约时间周五上午10点发表讲话，投资者期待从中获取政策前景的线索。 GAMA资产管理公司首席投资官Rajeev De Mello表示：“在鲍威尔的讲话之前，市场似乎过于乐观地押注鸽派转向。我们预计美联储仍将维持谨慎、数据驱动的立场。” 债券投资者普遍预期，美联储将在讲话中暗示下月开始降息。近年来，鲍威尔常常利用这一场合释放重要政策信号，投资者密切关注他是否会对当前市场的降息预期作出回应。今年，美联储一直维持利率不变，理由是关税对经济影响存在较大不确定性。美国总统唐纳德·特朗普作为美联储的常年批评者，要求鲍威尔及其同僚大幅降息，部分政府官员甚至呼吁下月一次性降息50个基点。克利夫兰联储主席贝丝·哈马克（Beth Hammack）表示，如果明天就要做决定，她不会支持降息。周三和周四的其他多位美联储官员也表达类似鹰派立场。亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，他仍认为今年一次降息是合适的。堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德（Jeffrey Schmid）称，通胀风险仍大于劳动力市场风险。芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）则表示，尽管近期一些通胀数据好于预期，但他希望某个“危险”的数据点只是偶发情况。最新数据显示，美国初请失业金人数增加，进一步表明劳动力市场放缓，但强劲的制造业采购经理指数让交易员削减了降息押注。该制造业指标录得自2022年以来的最快增速。 eToro 美国投资分析师 Bret Kenwell 表示：“美联储处于一个艰难位置：一方面通胀上升，另一方面劳动力市场降温，这两个指标都在朝与美联储双重使命相反的方向发展。” 市场还需考虑全球增长超预期的可能性，这可能带来额外的通胀压力，限制央行降息空间。道明银行驻新加坡宏观策略师 Alex Loo 表示：“投资者似乎已经预期鲍威尔的讲话将偏鸽。因此，如果鲍威尔采取鹰派立场，甚至仅仅维持中性、不对9月降息作承诺，市场反应可能会出现不对称性，从而推动美元进一步走强。”

云涌08-22 13:17

芯片板块全面爆发，低费率的科创芯片ETF基金(588290)强势上攻涨超7%，寒武纪涨近16%股价续创新高

信息涨超17%，寒武纪午后涨近16%，股价续创历史新高，总市值逼近5000亿元。杰华特、盛科通信等个股跟涨。 ETF方面，科创芯片ETF基金(588290)持续上攻涨超7%，盘中成交额已超2.2亿元。截至8月21日，科创芯片ETF基金(588290)近1周规模增长1.64亿元，近1周份额增长2500.00万份，实现显著增长。从资金净流入方面来看，科创芯片ETF基金(588290)近3天获得连续资金净流入，合计“吸金”4458.72万元。消息面上，8月21日DeepSeek正式发布DeepSeek-V3.1。据了解，DeepSeek-V3.1本凭借整合思考与非思考模型的技术创新稳居开源大模型榜首，同时，该版本使用了UE8M0FP8Scale的参数精度。DeepSeek表示，UE8M0FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计。中信建投证券指出，国产算力板块迎来密集催化，腾讯业绩会表示推理芯片的供应渠道侧具备多种选择，国际供应链波动背景下国产推理算力芯片有望提供助力。DeepSeek更新模型，明确支持FP8精度与将发布的下一代国产芯片，头部国产开源模型对国产芯片的支持有望推动国产算力生态加速落地。华为昇腾芯片近期陆续参与到政府、金融、运营商等行业客户招投标产品中，印证国产芯片竞争力持续提升。日前，为维护中国用户网络安全、数据安全，国家互联网信息办公室约谈英伟达，要求其就对华销售的H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明。上海证券表示，这一事件进一步推动了国产AI芯片生态的完善，龙头企业如寒武纪、海光信息、中芯国际等持续加大研发投入，提升市场竞争力。寒武纪向特定对象发行A股股票募集资金获批，总额不超过398,532.73万元，用于面向大模型的芯片平台项目和软件平台项目，进一步增强国产AI芯片对大模型新需求的适应性。国产算力产业链在政策支持和技术突破下，具备持续成长动能。科创芯片ETF基金(588290)紧密跟踪上证科创板芯片指数，该指数精选了50家处于芯片产业链上下游且研发能力强、创新能力突出的头部企业，尤其在AI相关的半导体设备、材料及尖端制造领域有较高占比，具有较强的长期生命力。值得一提的是，2024年10月26日，华安基金发布公告称，为更好地满足广大投资者的投资理财需求，公司决定自10月28日起降低旗下华安上证科创板芯片ETF(588290)及其联接基金的管理费率及托管费率，并修订基金合同和托管协议，经调整后，该基金的年管理费由0.50%调降至0.15%，托管费率由0.10%调降至0.05%，同类产品综合费率最低。作为数字经济的底座、人工智能的基础设施，芯片行业的重要性不言而喻，从长期维度来看，芯片行业投资价值备受关注，科创芯片ETF基金(588290)及其联接基金(A类：017559；C类：017560)助力场内外投资者把握相关机遇。数据来源：Wind。风险提示：基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-22 13:15

高盛：10万亿增量在途，看多中小盘

为什么这么说？一是约90%的沪深成份股股价站在50日均线以上；二是约10%的上证成份股创52周新高——这说明A股目前的行情并不是少数权重股拉指数的虚假繁荣，而是行情广度在扩大，市场信心在扩散，赚钱效应开始覆盖更多板块。从具体行情来看，这一轮小盘股风格尤其亮眼。中证1000、中证2000为代表的小微盘指数明显跑赢沪深300和上证指数，增强型ETF产品更是强势吸金。比如1000ETF增强（159680），不仅年内规模增加近5亿，并且还在不断获得资金加持，最近10个交易日又获得约1.2亿的资金净流入。它既是指数基金，又叠加强化策略——在跟踪指数的基础上，力争获取超额收益（Alpha）。再加上ETF本身交易灵活、费用低，就成了精明资金的首选工具。今日午盘1000ETF增强（159680）涨了0.89%，净值又创了新高记录，年内涨幅已经接近32%，大幅跑赢指数约9个百分点。不过，高盛也提到，当前行情仍由散户资金推动。机构和大资金还没完全发力——这意味着什么，懂的都懂。当然，大家乐观中也要记得保持策略性冷静。市场从来不会只涨不跌，但在资金+政策+情绪的三重驱动下，A股正在进入一个前所未有的机遇期。你是提前布局，还是犹豫踏空？评论区聊聊。作者：ETF红旗手风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界08-22 13:15

英伟达H20芯片“后门”事件冲击！传英伟达要求供应商暂停H20生产

些指示。 8月22日夜盘交易中，英伟达股价下跌了超2%。上月，有消息称英伟达算力芯片配备追踪定位和远程关闭等威胁安全的技术。 7月底，中国国家互联网信息办公室约谈了英伟达，要求该公司就对华销售的H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交证明材料。上周报道称，中国政府陆续向企业发函，要求尽量避险使用H20芯片，尤其是不得用于政府相关用途。虽然近期中美经贸谈判后，美方解除了高端芯片向中国出口的限制，但眼下，美国芯片巨头的在华销售天平正在向中方倾斜。英伟达CEO黄仁勋对此表示，他们非常感谢美国政府批准这款专供中国市场的H20芯片出口许可，中国近期对芯片中的安全后门提出了一些问题。他解释称，H20没有安全后门，希望这一问题能够得到解决。向中国提供针对AI数据中心的新产品，作为H20的后续产品，并不是他们可以决定的事情。英伟达将于8月27日公布2026财年二季度财报，投资人关注其AI需求增长情况、Blackwell产能释放和中国市场产品的恢复出货。目前还不清楚H20芯片供应情况能否如预期正常恢复，而多家华尔街机构在本周已上调英伟达目标价。比如，Cantor Fitzgerald将英伟达股票目标价从200美元上调至240美元，Wedbush看升至210美元，较最新收盘价174.98美元有可观的涨幅。巧的是，黄仁勋于8月22日“意外”访问中国台湾，这一行程安排在H20芯片面临中国市场复运挑战的敏感期显得非常微妙。原文链接

TradingKey08-22 13:05

民生证券：给予桃李面包增持评级

.1%/+11.3%/+8.6%，当前股价对应P/E分别为21/19/18X，下调至“谨慎推荐”评级。　　风险提示：原材料价格大幅上涨，需求恢复不及预期，渠道拓展不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王铄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.55%，其预测2025年度归属净利润为盈利7.07亿，根据现价换算的预测PE为12.86。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为6.63。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星08-22 12:35

DeepSeek-V3.1正式发布，创业板人工智能ETF南方(159382)交投活跃上涨3.88%，近6日连续获得资金净流入

数反映创业板人工智能主题相关上市公司的股价变化情况。目前，该指数前十大权重股分别为中际旭创、新易盛、天孚通信、软通动力、润泽科技、全志科技、景嘉微、深信服、北京君正、网宿科技。相关产品：创业板人工智能ETF南方(159382) 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-22 12:05

美图CFO拆解AI应用变现三重密码：订阅爆发、场景突围与审美溢价

资本市场也上演了一波大涨行情，截至目前股价年内涨幅超2.8倍。（来源：富途行情）业绩和市场两端领跑AI应用的美图，如何靠订阅带动影像与设计产品收入爆发？面对愈发激烈的市场竞争，美图的核心壁垒是什么？大涨行情背后，该怎么看待美图后续的价值潜力？日前，格隆汇专访美图公司首席财务官兼公司秘书颜劲良，拆解美图AI应用的变现和增长密码。如今，美图在订阅策略和产品打法上都具备竞争力，但面对AI时代的快速变化，颜劲良认为，必须时刻保持警觉，“要对新的事物、对AI的发展、对技术的迭代有非常高的敏锐度，然后不停去突破自己。” AI助力产品订阅渗透率提升，专注打造“核心功能复利” 作为美图的核心业务，上半年，影像与设计产品的收入增长强劲，同比增长45.2%至13.5亿元，占总收入比达到了74.2%，而去年同期还只在57.4%。付费订阅用户数的快速提升，是影像与设计产品业务收入规模扩张的核心驱动力。数据显示，截至2025年6月底，美图付费订阅用户数约1540万，付费订阅渗透率达5.5%。在2020年财报中，美图首次披露截至当年12月底的付费订阅用户数为170万，实现了5年内增长超8倍。（来源：公司财报）拆解影像与设计产品业务爆发的逻辑，颜劲良认为，美图的订阅渗透率能实现快速增长，既源于生成式AI带来的新机遇，也与中国用户对付费的接受度逐渐提高有关。一方面，AI功能不仅能呈现一些手动方式难以完成的效果，还能显著提升用户体验。以今年6月美图秀秀推出的“AI闪光灯”为例，其指出，该功能能自动模拟真实闪光灯效果，解决了拍照时环境昏暗、光线不足等痛点，不需要拍照时自备闪光灯，后期修图一键即可补充光线、拯救废片。这不论是对普通用户还是高阶用户来说，都能够节省大量手工调光的时间。这种功能不仅实用，而且可以反复使用，因此快速受到用户追捧，上线首月即触达全球190万用户，助力美图秀秀登顶柬埔寨、老挝、文莱App Store总榜及意大利、俄罗斯、土耳其等12国的分类榜。另一方面，AI功能的简便性，让许多用户在社交媒体轻松分享使用效果，使得产品功能在社交媒体的传播形成快速裂变。“过去用美图秀秀把一张背光的废片制作教程出来，再分享给用户，学习成本太高了”。颜劲良称，如今，用户可以将使用“AI闪光灯”前后的照片进行对比，这种直观的效果展示加速了功能的传播，从而带来订阅渗透率的提升。此外，从整个采取付费模式的行业来看，颜劲良指出，过去用户对付费使用APP存在抵触情绪，但近年来，越来越多的用户愿意为优质的功能和服务付费，这种用户行为的转变也为美图的订阅业务增长提供了有力支持。不过，面对市场接连出现的爆款功能和新玩法，颜劲良并不认为这将对美图的付费生态形成威胁或冲击。在他看来，爆款功能带来短期的用户增长和流量高峰，但这种增长往往是不可持续的。用户可能会因为某个有趣的滤镜或特效而下载并使用一款应用，但随着时间的推移，这种新鲜感会逐渐消退，用户活跃度也会随之下降。而美图订阅策略的核心，在于发现用户的需求点，并尝试用最简单的方式给到用户解决方案。这是AI功能助力订阅渗透率提升的关键所在。“用户是很少会因为一个很简单的玩法功能去买长期订阅的，当然也有，相对比较少。一般普通用户转化为订阅用户，是因为有一些核心功能帮助到他，他会觉得这个功能是可以多次使用的，所以才会付费。” 颜劲良指出，在影像与设计领域，用户的需求是多样化的，但核心需求却相对稳定。无论是普通用户还是专业用户，他们都希望能够在短时间内获得高质量的影像处理效果。此外，对于影像与设计类产品来说，优势在于用户对核心功能的使用并非一次性消耗，“像视频网站的用户可能为一部爆剧付费，但剧看完了就不花钱了，直到下一部感兴趣的剧出现。而我们的用户，如果需要使用AI整牙或者AI瘦双下巴功能，大概率这个需求会让他一直用下去。” 由此来看，美图的订阅业务增长逻辑，为行业提供了一个新的范例：抓住生成式AI的红利，通过持续推出和优化符合用户需求的核心功能，提升用户的使用体验，由此增强付费用户粘性。这种“核心功能复利”的模式，是美图能够在激烈的市场竞争中站稳头部位置的关键。快速迭代的AI周期，以“垂直场景+审美溢价”取胜相较于来自竞争对手的蚕食或冲击，颜劲良认为，更大的风险反而在于AI时代的变化太快，要时刻抓住变化的节奏。“与过去公司在PC端和手机端时代拥有的1-2年调整和试错窗口期不同，如今AI的迭代周期可能只有3个月。我们得不断更新知识和保持学习状态。” 在快速变化的市场格局中，“垂直场景”和“审美溢价”成为美图打造产品力的关键词。以开拍为例，颜劲良透露，这一产品今年上半年订阅用户同比增长超330%。他指出，产品爆发的原因之一，就是切中了口播视频制作的垂直场景，并开始针对保险、美业、教培等更具体的行业进行深挖，比如推出不同的视频模板供用户选择使用。更新的一个案例是美图今年7月推出的AI Agent产品“RoboNeo”。这款产品相比市面上的通用Agent更加垂直，其集图像编辑、视频生成、设计创作、网页建站于一体，全流程自动化执行，主打“一句话搞定影像生产力”。（来源：公司资料）在深挖垂直场景之外，凭借多年对用户美学需求和对影像前沿趋势的深刻洞察，美图在自己的赛道拥有对手很难企及的“审美溢价”。如今随着开源模型的普及，使得更多行业的技术门槛逐渐降低，迎来越来越多的竞争者。被问及美图是否可以因此被削弱优势，颜劲良认为，就美学相关的影像与设计而言，开源模型或者通用模型的问题在于通用性太强，导致其在某些视觉场景里做的不够好，不够深入，不符合用户的审美。而美图基于“模型容器”的策略，让设计师针对具体场景进行微调，最终呈现给用户更好的效果。以RoboNeo为例，虽然其底层技术采用开源模型，但美图通过设计师的美学优化，使得生成的效果更加符合用户的期望。“同一句话，同一个模型，生成结果是不一样的。比如前阵子很火的IOS emoji贴纸，别的通用模型之前也可以生成，但你会觉得为什么长得不像我呢？原因就是它们不太会抠细节，而RoboNeo的背后，我们针对模型的产出做了一系列的优化，这些优化是设计师主导去把控这个效果。” 这种基于设计师能力形成的“审美溢价”让美图相较于竞品更具市场竞争力，这在美图海外市场的拓展中有充分体现。今年以来，美图打造的一系列影像产品频繁登顶多国App Store摄影与摄像榜单，海外市场成功的关键之一便是其深度的本地化运营策略：深入了解不同地区的用户审美偏好，并据此优化产品功能和设计。“我们现在会定期让产品团队出国去做调研，也专门去研究不同国家的审美潮流等等，在内部进行大量的分享。”颜劲良补充道。通过构建独特的产品壁垒，美图的AI应用不仅能够更好地满足不同地区用户的需求，也帮助其在全球范围内建立强大的用户基础，打开更为广阔的市场空间。当“大C小B”成为影像与设计“主战场”，美图如何迎战？在生产力和全球化战略和付费订阅的商业模式下，美图的成长飞轮正快速转动。瑞银报告指出，美图凭借生成式AI和全球化推动变现，有望解锁规模为生活场景应用10倍的生产力工具市场，推动利润增速超越同行。大摩、高盛等国际大行报告也相继指出，全球生产力市场将成为美图新的增长驱动力，预计2026年起加速变现。值得关注的是，此次财报中，美图首次公布了付费订阅用户分场景的分布情况。数据显示，截至2025年6月底的1540万付费订阅用户中，来自生活场景应用的约1360万，来自生产力工具的达180万。而在MAU方面，截至2025年6月底，美图生产力工具的月活跃用户数为2300万，同比增长21.1%，其中，中国内地以外市场同比增长超90%。（来源：公司资料） “纵观全球的设计生态，可能最高端、最复杂的是Adobe，然后是Figma，再到Canva，再到我们的美图设计室。这不是指任务处理的难度，而是说它们服务的对象对设计的理解程度、资深程度的有区分，所以我们现在的目标用户就定位在初级或者说非专业但有需求的人群，比如电商商家，这种我们称之为大C小B的用户。”谈及生产力工具，颜劲良指出，在打造RoboNeo之后，美图未来也有能力去服务更加专业和资深的设计从业者等用户群体。他并不认为Adobe、Figma们服务的专业用户市场，会比“大C小B”用户市场更大。“虽然曾经专业用户一度占据更大的市场份额，但未来‘大C小B’将成为影像与设计领域的核心用户群体。原因在于，大C小B群体的规模庞大，且对效率和便捷性的需求更为迫切。” 颜劲良以电商卖家举例，“过去他们需要聘请专业设计师来制作图片，这不仅成本高昂，沟通成本也很高。但现在，他们可以使用RoboNeo来自己制作海报或者图片，如果不满意，可以直接提出修改意见，RoboNeo能在20秒内给你反馈。即使你认为效果还不够好，也没关系，RoboNeo会直接连接到手动工具，帮你分好图层，你只需简单拖拽，就能达到你想要的效果。这种高效的工作方式，大大提升了用户体验和工作效率。” 如今，RoboNeo作为美图AI Agent，集合了美图秀秀、Wink、美图设计室、WHEE等多款产品的核心功能，这是否会造成产品的“左右互搏”？颜劲良表示，恰恰相反，RoboNeo对其他产品的正向作用体现在两方面，首先，视觉领域往往存在所谓的“最后一公里”，用户喜欢手动去做一些最后的修正，而这部分工作传统产品比在使用RoboNeo完成前期的操作后，这部分工作往往交由传统产品来处理；此外，RoboNeo的出现很好地引导了用户去发现其他产品的核心功能，并有更大概率在使用后成为订阅用户。“从这个角度来说，RoboNeo说不定是后面再一次大幅拉升渗透率的机会。” 不过，他也不否认，随着技术和产品的进化，内部某一款新产品有可能颠覆一款旧产品。“可能目前还没发生，但下一次谁也不知道，我们希望，真的到那时候，是我们自己去颠覆自己，而不是等别人去颠覆我们。”

格隆汇08-22 11:55

伟仕佳杰（00856.HK）港股牛市中的潜力之星，四大支点构建长期增长逻辑

与AI成为耀眼的主线之一，众多相关企业股价水涨船高，开启价值重估之路。身处其中的伟仕佳杰(00856.HK)同样表现不俗。截至8月20日，其股价相比年初有显著升幅，录得约131.0%，大幅跑赢恒生指数。近两个月来，南下资金亦对伟仕佳杰青睐有加，港股持股比例持续攀升返回历史高位，对公司股价带来积极推动作用。（数据来源：格隆汇APP）总结来看，公司股价在这轮港股牛市行情中得到大幅攀升，其背后是有着几个深层次的原因。一方面，伟仕佳杰的估值处于低位。与同业对标企业相比，其市盈率等估值指标显示出极度低估状态，在本轮牛市行情初期，估值修复的逻辑驱动着资金涌入，推动股价上扬。另一方面，公司基本质地十分优异。业务前景一片向好，业绩稳健释放，从过往多个经济周期来看，展现出了强大的抗风险能力与韧性，穿越周期的能力得到了市场的广泛认可。通常而言，牛市分为三个阶段。初期是复苏阶段，主要逻辑为估值修复，那些被低估的资产价格开始回归合理区间；中期步入主升阶段，此时市场更加关注企业的内在价值与质地，业绩稳定增长、商业模式优秀的企业会脱颖而出；后期进入疯狂阶段，市场开始对企业的未来想象空间进行提前炒作，部分资金甚至会忽视短期业绩，追逐那些具备宏大愿景的企业。就伟仕佳杰目前所处阶段来看，行情已行至中后期，但远远未到泡沫阶段。其在AI与云计算、东南亚出海、国产替代等多个赛道有着广阔的发展前景，这些“长坡厚雪”的可持续价值还未完全在公司估值中得到充分体现。并且，伟仕佳杰在港股AI板块中标签鲜明、稀缺性强且辨析度高，曾被视为含华为量最高的港股上市公司之一。此外，公司治理良好，融资与资本运作操作合理合规，十分重视股东回报，分红比例常年保持在30%以上，长期ROE维持在10%以上，是港股市场中难得的长期价值投资之选。展望未来，随着牛市行情的持续深化，伟仕佳杰股价有着不小的上升空间，值得投资者重点关注。一、2025中期业绩拆解：增长势头强劲，前景一片光明（一）关键财务指标保持高质量增长 2025年上半年，伟仕佳杰交出了一份亮眼的成绩单。报告期内，公司实现营业收入455亿港元，同比增长13.6%。在全球经济复苏节奏不一、行业竞争持续加剧的背景下，这一双位数增速不仅体现了公司对市场需求的精准捕捉，更印证了其“全球化布局+关键行业聚集+核心业务深耕”战略的有效性。其中，利润端的表现更显韧性。2025年上半年，公司税后股东净利润约 6.1亿港元，同比大幅增长34.7%，净利润增速远超营收增速，这意味着公司在收入规模扩张的同时，盈利质量正在显著提升。背后逻辑不难理解：一方面，高毛利的云服务管理、AI算力服务等业务占比持续提升，拉动整体利润率上行；另一方面，则得益于公司在成本控制、运营效率提升等方面的努力。值得关注的是，公司净资产收益率（ROE）达到13.7%，这一水平在国内ICT分销及科技服务行业处于前列，说明其运用股东资本创造价值的能力持续增强。而稳健增长的财务数据，为公司接下来的技术研发、市场拓展和生态建设提供了坚实支撑，也为其在港股牛市中进一步获得资金认可奠定了基础。（二）云及AI算力板块呈现爆发式增长云及AI算力板块成为公司上半年最亮眼的“增长引擎”。报告期内，集团该业务同比增长67.9%，远超整体营收增速，其中阿里云、华为云、亚马逊云业务分别同比增长156%、29%、293%，头部云厂商的生态协同效应持续释放。值得一提的是，自2024年5月伟仕佳杰成为VMware独家总代理后，其还通过搭建合作伙伴报备系统、优化激励政策等举措，推动相关业务在报告期内同比增长295%，展现出对新业务产品和新战略合作伙伴其所具备的快速整合落地及推动增长的能力。在云服务管理与AI算力等其占据优势的细分赛道上，伟仕佳杰子公司佳杰云星的表现同样可圈可点，该部分业绩同比增长63%。作为国内少数能提供一体化算力调度与运营的企业，伟仕佳杰提供的AI算力服务已覆盖9个国家级智算中心中的7个，而报告期内公司更中标了鹏城云脑、南通及沈阳人工智能计算中心等重磅项目。目前公司亦正筹备上线的多云管理平台社区版，有望进一步降低中小客户使用门槛，打开下沉市场空间。高毛利的AI算力管理与云服务管理业务预期有机会成为持续推动公司快速成长及盈利结构升级的核心动力源。（三）海外市场的“双轮驱动”成效显著东南亚市场依旧是伟仕佳杰最耀眼的增长极。报告期内，该区域业绩同比增长22.5%，公司在你该区域的增长势头最为突出，其中泰国、菲律宾、马来西亚、印尼子公司分别实现50%、45%、31%、30%的同比增速，形成“多点开花”的全新格局。这一成绩的背后，离不开公司“为国际品牌提供本地化服务”与“助力中国企业出海”双轮驱动模式的持续发力。在国际品牌合作方面，公司作为苹果在东南亚的重要合作伙伴，相关业务同比激增104%。细分市场中，菲律宾区域苹果业务增长5倍，泰国增长90%，马来西亚增长42%，足见伟仕佳杰在东南亚地区本地化渠道与服务能力的深度渗透。在助力国产品牌出海领域，东南亚区域国产品牌营业额亦实现了同比增长35%，其中华为业务表现尤为突出，整体增速达46%，印尼、菲律宾市场更是分别暴涨194%、171%。更具战略意义的是，伟仕佳杰子公司伟仕佳杰（泰国）与阿里云签署合作协议，从而成为后者开拓泰国市场的核心伙伴。这一动作既丰富了公司在东南亚的云计算服务矩阵，也为其后续承接更多区域数字化项目埋下伏笔。随着东南亚互联网经济规模持续扩张，公司在当地的渠道网络与生态资源有望持续释放价值。（四）基本盘稳步提升，国产化布局完善据业绩公告，伟仕佳杰在中国区业务保持稳健增长，营业额同比提升8.9%，在整体营收中北亚（包括中国及中国港澳台地区与日韩）的收入占比63%，继续巩固发挥公司的“基本盘”作用。更关键的是，国产化布局持续深化，中国区国产品牌占比已超70%，伟仕佳杰业已形成从芯片、服务器到操作系统、应用软件的全链条服务能力。在国产算力领域，依托与华为及鲲鹏生态伙伴的深度绑定，相关业务同比增长26%，在金融、政务等关键行业的国产化替代项目中频频中标。与此同时，中国区苹果业务凭借服务能力升级实现47%的高速增长，同时展现出公司助力“国产化+国际化”这两条赛道上的平衡能力。随着国内信创产业进入规模化落地阶段，公司完善的国产化产品体系与行业服务经验，有望在党政、央企等核心领域持续突破，为长期增长注入确定性。综合上述，从2025半年报数据来看，伟仕佳杰在“算力基建+国产替代+全球化”三大增长逻辑均在兑现，增长势头明确，且高毛利业务或高潜力业务占比提升正推动盈利和估值的双重共振，加速释放。在港股牛市与科技产业周期向上的背景下，公司的价值重估过程或许才刚刚过半。二、伟仕佳杰在AI时代的四大支点穿透价值，须建立在合适且正确的框架之下，尤其在技术迭代加速、市场格局重塑的AI时代，企业的核心竞争力往往体现在对关键赛道的卡位、对产业趋势的预判以及持续进化的能力上。伟仕佳杰之所以能在港股牛市中展现出强劲的增长韧性，正是源于其在算力基建、国产替代、全球化布局三大维度的扎实根基，而持续创新驱动则构成了其穿越周期、迈向更高成长的第四大支点，四大支柱相互协同，共同支撑起公司在AI时代的长期价值。（一）算力基建龙头：国家级智算中心与云服务协同在AI时代，算力堪称核心生产力。伟仕佳杰旗下的佳杰云星，凭借自主研发的AI算力管理与调度平台，深度参与到国家级智算中心的建设中。在科技部批复的9个国家级智算中心里，佳杰云星为其中7个提供全链路技术支持，还成功中标鹏城云脑算力调度和运营管理等多个重大项目。通过构建先进的AI算力运营体系，佳杰云星在技术层面构建起了坚实的壁垒。比如，公司佳杰云星自主研发的AI算力管理与调度平台已适配DeepSeek全系列大模型，支持一键订阅、自动部署及模型网关接入，实现昇腾等国产化环境下的开箱即用体验。不仅如此，伟仕佳杰在云计算领域同样根基深厚。公司与阿里云、华为云、AWS等全球头部云厂商紧密合作，构建起“云分销+多云管理服务”双引擎。这种合作模式使得公司能够为客户提供从云咨询、云迁移、云运维到云安全、云优化的一体化服务产品。在云分销业务上，依托广泛的渠道网络，快速将云厂商的产品推向市场；而在多云管理服务方面，利用自研技术平台，帮助客户实现对多个云平台的统一管理与高效调度，降低客户使用云计算服务的复杂度与成本。通过算力基建与云服务的协同发展，伟仕佳杰在规模上不断扩张，进一步巩固了其在行业内的领先地位。中国信通院预计到2030年中国云计算市场规模将突破3万亿元，随着量子计算、区块链、人工智能与云计算的融合革新，云计算的边界将进一步扩展，推动市场规模持续增长。从全球范围来看，中国云计算市场占比有望不断提升，甚至可能成为全球最大云计算市场，预计 2035年占全球比重提升至40%，约2万亿美元市场空间，其中云服务管理及相关配套服务则跟随整体市场快速发展而水涨船高。凭借伟仕佳杰在 IDC中国第三方云管理服务市场的高排名，行业景气将进一步凸显其在行业中的领先地位，帮助吸引更多客户，云业务已成为公司的重要增长极，在行业天花板持续被打开的背景下，该业务未来增长潜力依然巨大。（二）国产替代先锋：华为生态业务爆发与信创政策驱动随着国内信创产业的快速推进，国产替代需求日益旺盛。伟仕佳杰紧紧抓住这一历史机遇，积极投身其中。在华为生态体系中，公司业务呈现爆发式增长。凭借与华为长期稳定的合作关系，以及在技术、市场等方面的深度融合，伟仕佳杰在华为相关产品的销售、服务及解决方案提供上，展现出强大的竞争力。从政策层面来看，国家对信创产业的支持力度不断加大，鼓励核心行业加快国产化进程。伟仕佳杰顺势而为，在党政、金融、电信等核心行业持续渗透。目前，公司中国区国产品牌占比已超70%，形成了完整的国产化产品和服务体系。今年上半年，在国产算力领域，依托与华为及其鲲鹏生态伙伴的合作，相关业务同比增长 26%。艾瑞预期中国信创市场整体规模仍将保持30%以上的年增长，2026年信创市场规模或达到2.66万亿元。而通过不断优化产品与服务，满足不同行业客户的多样化需求，伟仕佳杰有望在国产替代浪潮中，逐步确立自己的先锋地位，持续受益于信创产业的发展红利。（三）全球化布局：东南亚市场本地化运营成效显著伟仕佳杰在东南亚市场的布局堪称全球化战略的典范。通过本地化运营策略，公司深入扎根当地市场。在泰国、马来西亚、印尼等国家，组建本地化的管理与销售团队，深入了解当地市场需求、文化特点以及政策法规，能够快速响应客户需求。在产品供应上，与惠普、戴尔、联想、英伟达等国际知名品牌紧密合作，成为其在东南亚地区重要的合作伙伴。例如，在新加坡分部，作为戴尔、惠普、联想的最大合作伙伴，营业额增速连续获得高增。同时，公司积极助力华为、小米、联想、新华三、科大讯飞等国产品牌出海，2024年东南亚区域国产品牌收入近70亿港元。此外，公司还与星链达成马来西亚及印尼地区合作，独家代理其 HPI TKDN 产品在公共部门B2G渠道（需达到40%本地化率）销售，进一步拓展了业务领域与市场份额。通过本地化运营，伟仕佳杰在东南亚市场建立起了品牌知名度与客户忠诚度，随着东南亚互联网经济规模的持续扩张——依据谷歌、新加坡淡马锡集团和咨询巨头贝恩联合发布的年度报告，2024年东南亚地区数字贸易总额预计达到2630亿美元（同比增长15%），并且多家机构预测，到2025年东南亚互联网经济规模极有可能突破 3000 亿美元。东南亚拥有庞大的年轻人口规模，总人口达6.8亿，互联网渗透率超过75%，这为互联网经济的持续增长提供了坚实的用户基础与广阔的市场空间。在互联网经济蓬勃发展的大背景下，东南亚的 ICT领域作为关键支撑，增速显著。一方面，不断增长的互联网用户对网络基础设施、智能终端设备等硬件需求持续攀升；另一方面，电子商务、在线旅游、数字媒体等互联网应用的繁荣，也刺激着对云计算、大数据、网络安全等ICT服务的强劲需求。伟仕佳杰则有望凭借其在当地的领先地位，持续获取市场份额，实现业绩的高速增长。（四）创新引擎赋能：探索前沿领域与模式革新在技术快速迭代的AI时代，持续创新是企业保持竞争力的核心动力。伟仕佳杰将“创新驱动、合作共赢”作为长期发展理念，不仅在现有业务中深化技术积累，更积极探索前沿领域与新型业务模式，为其四大支点注入持续进化的能量。例如，在业务模式创新上，集团计划与第三方专业服务提供商合作，探索包括稳定币结算在内的新型支付方案。这一举措直指全球化业务中的实际痛点——作为深耕东南亚等多区域市场的企业，跨境交易中的货币兑换成本、汇率波动风险以及资金周转效率，始终是影响运营效率的关键因素。稳定币结算凭借其价值相对稳定、跨境流转高效的特性，有望大幅降低外汇波动带来的潜在风险，提升资金使用效率，尤其在东南亚等汇率波动较大的市场，这一创新将进一步优化公司的供应链金融与跨境业务生态，增强对上下游合作伙伴的吸引力。在技术前沿布局上，公司还明确计划开拓具身智能领域相关业务。具身智能作为AI领域的重要发展方向，强调智能体通过物理实体与环境交互，实现感知、决策与执行的一体化，在工业制造、智能家居、机器人等领域具有广阔应用前景。而这一布局与伟仕佳杰全球化基因形成巧妙共振——依托在东南亚市场深耕多年的本地化渠道网络和对区域产业需求的深刻理解，公司不仅能推动自身具身智能技术落地，更能成为中国机器人企业出海的“桥梁”。众所周知，东南亚制造业长期依赖劳动力密集型模式，随着当地用工成本上升和产业升级需求迫切，大量工厂亟需通过智能化改造提升效率。伟仕佳杰可凭借对东南亚工厂生产场景的熟悉度，将中国机器人企业的技术与当地产业需求精准对接：一方面，为机器人企业提供从产品适配、市场推广到售后运维的全链条支持，帮助其突破地域壁垒进入东南亚制造业核心场景；另一方面，结合自身AI算力管理能力，为机器人部署提供边缘计算与云端协同的算力支撑，同时通过云计算服务实现多厂区机器人集群的统一管理与数据优化，助力东南亚当地工厂完成从“人工主导”到“智能自动化”的转型。这种“技术布局+生态赋能”独一无二的创新模式，有机会既让伟仕佳杰在具身智能赛道形成差异化竞争力，又可通过绑定中国机器人产业出海红利，进一步夯实其在东南亚ICT服务市场的枢纽地位。尽管目前仍处于布局初期，但这一动作既显示出公司对“AI+行业/技术”演进趋势的敏锐洞察，更凸显其将全球资源与区域需求深度融合的能力，为未来且在智能制造领域打开了新的增长空间。更重要的一点，透过此等举措和布局，资本市场也会给伟仕佳杰贴上“稳定币”和“具身智能”等最为热门的标签，预期将持续增强投资者对公司的关注度。三、待到樱花灿烂时，领航科技牛市潮伟仕佳杰凭借在AI时代的四大支点，构建起了稳固的长期增长逻辑。而返回2025年中期业绩来看，公司在各业务板块、各区域市场均取得了优异成绩，增长势头强劲。估值与业绩的长期共振，亦将持续拓展其正在行进中“戴维斯双击”行情的深度。在港股牛市不断向纵深推进的背景下，随着伟仕佳杰内在价值的持续释放，叠加其在AI、云计算、东南亚出海等热门赛道的深耕发力，以及在稳定币、具身智能等创新领域的前瞻布局，公司有望在未来持续兑现“业绩与股价双升” 的成长逻辑，为投资者带来扎实回报。回顾此轮行情启动之初，我们便笃定伟仕佳杰绝不会缺席这场价值重估。而站在当前节点，更可判断这家企业正逐步走向港股牛市舞台的中心位置——其在算力基建、国产替代与全球化布局上的软硬兼备的多维生态平台，正支撑起该公司引领科技板块的风范。即便在市场情绪易受扰动的当下，凭借稳健的基本面、清晰的成长路径与相对低估的估值水平，伟仕佳杰仍会是值得长期聚焦的优质标的。

格隆汇08-22 11:46

业绩兑现与分红预案将成为短期核心定价锚

资产提供的确定性溢价有望吸引资金流入，股价表现相对更具韧性，甚至有望实现超额收益。此外，红利板块前期调整较为充分、股息率吸引力相对提升。红利低波100ETF(159307)及联接：跟踪红利低波100指数，当前股息率为4.31%。前五大行业分别为银行(20.6%)、交通运输(13.3%)、煤炭(7.4%)、医药生物(6.2%)、基础化工(5.6%)。港股红利ETF博时(513690)及联接：跟踪恒生港股通高股息率指数，当前股息率为5.71%。前五大行业分别为房地产(17.6%)、银行(15.3%)、煤炭(10.8%)、交通运输(8.7%)、石油石化(6.9%)。全指现金流ETF基金（563830）：跟踪中证现金流指数，当前股息率为4.14%。前五大行业分别为有色金属(15.2%)、交通运输(13.6%)、食品饮料(10.8%)、石油石化(9.5%)。以上产品风险等级为：中（为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-22 11:45

午评：创业板半日涨2.56%创三年新高，芯片产业链集体爆发，寒武纪涨超12%续创历史新高

片概念爆发算力芯片概念股爆发，寒武纪股价突破1100元关口，科德教育、云天励飞20%涨停，中科曙光等多股涨停。点评：消息面上，DeepSeek-V3.1正式发布，混合推理架构加持，针对下一代国产芯片设计。中金公司指出，在“DeepSeek创新热”过后，看到全球各大模型厂商在2025年二季度正以更快的节奏将更强能力的产品推向市场；再次重申对算力产业链相关投资机会的看好。稀土板块走强稀土、小金属概念震荡走强，章源钨业涨停，三川智慧20%涨停，中科磁业、久吾高科、北方稀土、大地熊等跟涨。点评：稀土主要品种价格快速走高，8月以来平均上涨超过10万元/吨。中邮证券认为，稀土价格快速上行，一方面，由于海内外价差较大，国内订单快速增长，带动补库订单激增；另一方面，贸易冲突加剧供应链担忧，欧美厂商安全库存增加，预计补库带动稀土涨价趋势将超预期。数字货币概念活跃数字货币概念延续强活跃，御银股份4连板，天融信2连板，中科金财、高伟达、智度股份、恒宝股份、神州信息等跟涨。点评：消息面上，据报道，2025年中国国际服务贸易交易会金融服务专题将于9月10日-9月14日在北京首钢园举办。据悉，今年金融服务专题将升级打造数字人民币潮流集市，精心规划近1千平方米的沉浸式数字人民币生态体验展区。机构观点广发证券：市场牛市格局以持股为主广发证券认为，市场牛市格局以持股为主，建议继续关注两条投资主线。一是成长科技（机器人、半导体设备、游戏传媒）；二是行业景气度向好行业（保险、军工、稀土、海风、创新药、有色）。招商证券：预计科技+小盘风格仍将延续招商证券认为，从当前居民资金入市的主要渠道来看，融资余额、私募基金规模持续攀升、个人投资者开户数活跃，成为当前居民资金入市的主要渠道，增量资金形成某种程度的正反馈。从对市场风格的影响看，市场则呈现明显的科技成长风格（科创200、创业板指）+小盘风格（中证1000、中证2000）占优，往后看在其他类型的场外资金明显入市之前，预计科技+小盘风格仍将延续。东方证券：市场在3800点附近面临调整压力东方证券认为，综合来看，市场在3800点附近面临调整压力，市场有整固需求，但从产业逻辑看，市场主线聚焦科技自主可控、高端制造升级、AI+等几大方向，资金呈现“弃旧抱新”特征，投资者需认清市场行情的构结性特征，防止牛市踏空。

金融界08-22 11:44

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