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美债抛售者找到了？
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下跌了。” 不一样的还有，上周美国上演股债汇三杀的同时，黄金不断攀新高，达到每盎司3200美元以上。有网友戏言：“人类已经无法阻止疯狂上涨的黄金了。” 德银4月14日发布的报告称，上周黄金市场经历了两项重大变化，而且这些变化可能是持久性的利好。这两项变化分别是黄金与美国国债表现的差异以及中国黄金溢价大幅下降。一般来说，当美债实际收益率上升时，持有国债的回报更高，而且国债被视为无风险资产，投资者此时可能更愿意抛售黄金转而购买国债，导致金价下跌。事实上，黄金与美债实际收益率的负相关性从2022年4月年就出现历史罕见的背离。金价与美债实际收益率的负相关性是基本面逻辑的体现，而背离则是市场复杂性的警示。当背离发生、锚失效，或许意味着常规性的应对策略要失效了。 2 11天，中国黄金ETF爆买29.1吨！金价今年前4个月就几乎干满去年一整年的涨幅，在去年27.65%的基础上继续涨23%，是所有资产类别中表现得最好的品种，创下自20世纪70年代以来罕见的涨幅。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）世界黄金协会(WGC)的数据显示，4月前11天，中国黄金ETF持仓增加了29.1吨，已超过第一季度的总流入（23.5吨），并超过了美国黄金ETF的流入量。世界黄金协会高级市场策略师里德周一在社交媒体上表示： “如果今年第一季度主要受美国关税相关的黄金流动和西方ETF购买的影响，那么第二季度的主题可能会截然不同，即中国投资者对黄金的兴趣激增。” 数据显示，尽管第一季度在美国上市的黄金ETF的交投活动处于领先地位，但4月前11天，这些ETF的净流入落后于中国，为27.8吨。上周，黄金ETF跟踪的两类实物黄金指数——SEG黄金999和上海金合计净流入149.81亿元。 149.81亿元意味着什么？要知道截至4月4日，跟踪SEG黄金999、上海金指数的ETF今年合计净流入规模仅为244.6亿元。这也就是说，一周时间就买了前4个月净流入规模的60%，甚至可以说资金有点恐慌性买入的意味了。在资金的疯狂涌入和金价的强势攀新高下，商品类的黄金ETF规模更是水涨船高，最新合计规模高达1321.29亿元，相比去年年末飙增87%。 3 小结资产表现的种种反常背后，意味着我们的世界真的不一样了。这一切，究竟是从2008年美国金融危机开始、还是2016年6月英国全民公投决定“脱欧”开始，亦或是2016年11月特朗普正式当选美国第45任总统开始？而特朗普二进宫就祭出癫狂的全面“对等关税”政策，更是引发全球巨震。如果美国真的冲着消除贸易逆差的目的，就意味着直接颠覆1971年布雷顿森林体系瓦解后国际经济新秩序——美元信用体系，利用贸易逆差为世界创造需求。特朗普政府这种唬人先自插三刀的做法，实在令人摸不着头脑，别忘了美国自己也是世界第二大出口国。想要弄清楚特朗普政府关税的真实目的，读者可以找白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰在2024年11月发布《重构全球贸易体系用户指南》原文来看看（A User’s Guide to Restructuring the Global Trading System）。我们都知道特朗普本次施政的三大方针就是对外加税、限制移民、国内减税。问题就是：美国现在36万亿国债的利息基本靠借，今年6月还有大规模的到期国债，去哪找钱来支持减税？米兰报告里面就有提及： “特朗普团队将把关税视为提高外国人税收的有效手段，以维持对美国人的低税率。《减税与就业法案》引入的个人所得税降低政策将于2026年到期，如果要在不增加赤字的情况下全面延长这些政策，可能需要在十年的预算窗口期内筹集近5万亿美元的新收入或债务。” 米兰在报告中直言：“毫无疑问，关税是延长减税措施的一个重要答案；收入必须从某个地方来。” 站在当下，正如橡树资本联席创始人霍华德·马克斯最新备忘录所言： “当前发生的事件的影响，是真正的无人知晓。”
格隆汇04-15 17:36
港股互联网：我与我的诺亚方舟一分钟也不能分离
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rry Summers 说了一句话：股债汇三杀，把堂堂美国交易得就像是一抽一抽的阿根廷。以上是美国市场的情况，虽然三杀但三杀的杀手轻重不同，对美债美元美债收益率大家痛下杀手，而对于美国股票似乎还并不想分手。然后再来讲亚洲，港股市场。香港市场就股票来说，虽跌幅略微超过美股，但与过去一有风吹草动就满地打滚的刻板印象不同，整体表现比想象中要强势。恒生指数今天YTD的收益仍然在水上，也仍然在标普表现之上。（蓝线恒生指数 vs. 红线标普500，今年的走势）如果没有上周的人为事故，其实港股吸引外资趋势本是一片光明与坦途。在某人抽抽之前也就是4月2日之前，从美国大型资管基金公司要例行file的13F报告来看（13F信息比较滞后，除了少部分基金，大多大型基金报告目前是截止12/312024），即使不算Q1明显增配的狂彪期，到去年Q4外资对于港股的态度一直是增持加配。有这么几个观察：第一，Q4全球头部资管机构加仓中国股票，超配比例已经逐渐好转到2019年底水平。第二，今年Q1之前，外资有明显行业偏好，他们偏爱公用事业、材料、金融等低波红利股，减配了半导体；第三，Q1DeepSeek时刻之后外资开始吃进之前低配的科技、电信服务、可选消费。但总体外资仍然是2018年左右的持仓水平，偏低，所以也不缺加仓空间，且Q1本来已经显示出增配加速。许多人笑言这是ABC trade逆转，从Anything But China转变到 All-in Buy China。那么外资趋势会不会被特抽抽的扰动给打破？我认为也还行，看下数据，上周是暴风雨的风口，上周的前三天也是最暴戾的三天，波动率如霹雳，但即使如此根据EPFR（Emerging Portfolio Fund Research）的监测，外资筹码也还算淡定，截止上周三离岸市场中国股票净流出一共也才2.4亿美元（而前一周净流出7亿美元），其中主动型外资流出2.3亿美元，规模等同于前一周，被动型外资上周净流出缩窄到0.1亿美元。有买有卖、有飞盘也有接盘，但net金额之低，说明外资整体而言没有在夺门而出。外资笃定，而这波行情的最大功臣北水，更高唱一曲忠诚的赞歌——4月7日港股成交超过 6208 亿港元，创历史新高；而南向资金在大跌时也是令人肃然起敬地大幅买入，净流入在4月9日创了历史新高。港股在交易量这个层面，上周创了两个历史新高纪录。这次回调我认为是个机会，降低了港股估值水平，性价比也突然回春。恒指市盈率低于均值以下1倍标准差，与年初牛市行情启动前相当。所以在4月7日雪崩的时候，我个人选择了抄一点港股。恒科与中概如何面对某人扰动，其实就是静观其变，不动好过乱动，而真有优惠折扣，来一梭子何妨。港股低估值科技成长，我认为会是我中长期超额收益的主要来源。成长之于恒生科技，分为两部分，一部分是互联网，另一部分是较硬的制造业，包括一些造车造芯片，软硬兼施。倒不是说造车造芯片不好，一来制造业受到贸易大冲击影响理论上会更直接一些，另外可能会有投资者就是偏好于投互联网，不想过多敞口暴露在制造业；这也无关对错，仅与自己的风险偏好以及想要实现的投资目标有关。而互联网自然绕不过三个上市巨头以及他们的科技家族——阿里系、腾讯系和小米系。高权重持有这三个系公司股票的一个ETF就是港股互联网ETF(SH513770)。从持仓的角度看，比起恒生科技，港股互联网ETF 更加像KWEB。 KWEB有11.3%的阿里，11.23%的腾讯，7%的美团，6%的拼多多和4%的快手，而港股互联网ETF持仓如下，你可以对比KWEB的持仓：（港股互联网ETF的配置仓位以及权重）（港股互联网ETF的配置仓位以及权重，与恒生科技比较不一样的地方主要在于中芯、理想、小鹏、海尔、联想、比亚迪电子等高新制造业公司）最后，应对波动，或许你也可以考虑哑铃结构的组合，哑铃的一端是红利，另一端是科技，攻防平衡。这两样资产受到中美贸易战拂扰的程度，都相对较低，也都是强内需导向型资产；而内需整体市场是边际预期改善，国内政策迫于美国施加的压力，逆周期调节预期上升，主动积极的货币、财政政策预期上升，这些预期上升对股市都有向上支撑的作用。最后的最后出于风控的角度，港股互联网作为中概股万一不幸在美国被逼退市后的诺亚方舟，也承接抗洪抢险的工作。既然风雨如晦，那我的无情铁手就要时刻做好准备。来源：陈达美股投资以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云04-14 11:06
清算美国资产！美国股债汇三杀，暴露致命内伤
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在美国总统特朗普为防止金融市场崩溃而在其百年一遇的贸易战上出尔反尔后不到24小时，由于对全球经济衰退的担忧席卷华尔街，美国股市、债券和美元再次遭到疯狂抛售。由于投资者抓住周三的历史性反弹进行抛售，标普500指数周四收盘下跌3.5%，纳斯达克(16724.4556,337.14
金融界04-14 08:06
美债暴跌，特朗普怕了！
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跌，美国国债也遭遇抛售。更罕见的是，股债汇三杀联动下跌，往往多发生在新兴市场的现象，如今出现在特朗普治下的美国。让人琢磨不透的关税政策反复消磨着投资者对美国经济的信心，也动摇了对美元资产和美国政策的信任。政策风险像定时炸弹一样，美国资产作为全球资本避风港的概念正受到严重的“冲击”。 01 Sell America 周五美股重回涨势，结束了历史性的一周。总结来说就是，buy anything，except America。周三特朗普宣布暂停关税，美股交易量旋即创下300亿股的历史新高。纳指大涨12.16%，为2001年以来最大单日百分比涨幅，同时也是历史第二大纪录涨幅。标普500指数涨9.52%，为2008年以来最大单日涨幅。特斯拉涨超22%，英伟达涨超18%，苹果涨超15%，Meta涨超14%。但仅隔一天美国市场股债汇同时遭遇抛售，表明前一天的历史级上涨未能提振投资者的信心。人们把目光逐渐转向了近期飙升的美债收益率，其实过去美债收益率大幅上涨的阶段里，股债双杀的情况出现得并不少。本周，美国10年期国债收益率飙升49.52个基点，为自2019年9月回购协议（repo）市场爆发流动性危机以来的最大周跌幅。30年期国债收益率上涨了51个基点，创下了至少2000年以来的最大涨幅。政府债券通常通过拍卖出售给金融机构，然后可以在二级市场上以高于或低于面值的价格转售。但本周一二级市场的表现都在反映一个现象：赶紧溜。美国财政部58亿美元三年期国债拍卖表现平平，拍卖的交易商认购比例达到20.7%，为2023年12月以来的最低水平。资金参与者的动作也引人关注，剧烈的价格波动被归咎于对冲基金在做去杠杆化，原先对冲基金购入美债即是为了赚取期现价差，并且用杠杆来放大风险敞口。一旦市场波动放大，极容易引发平仓风险，逼迫资产抛售。而除了对冲基金爆仓的可能解释，外国投资者大规模撤离美债市场，同时也存在这个迹象。全球投资者撤出美国后，涌入欧洲债券市场、黄金、日元和瑞郎等避险资产，以规避更广泛的动荡。美元指数跌穿100心理关口，创下自2022年11月以来最严重的两周跌幅，欧元兑美元则大幅升值，本周升值幅度升值超过日元。摩根大通全球利率策略主管Jay Barry估计，外国官方持有的美国国债每减少3000亿美元，收益率就会上升三分之一个百分点。很明显，刺激美债收益率飙升的直接原因，来自特朗普关税政策的混乱实施，实质最大的风险在于美元作为国际结算货币，其需求会遭到严重削弱。如果连生意都做不了，美元挣少了，我还要美债干嘛？另一方面，美债这一通飙升，标志着特朗普通过制造衰退降低利率的计划短期内很难实现了。但更为严重的担忧，来自2020年流动性危机的重演，美联储还得亲自下场购买数万亿美元国债以维持市场运转。前车之鉴还是敲响了警钟，美股下跌，特朗普叫股民“不要慌”，而29万亿美元美国国债市场的地基晃一晃，他吓得马上松口。 02 美债是特朗普的“命门”？从4月2日特朗普宣布对几乎所有国家征收"对等关税"以来，10年期美债收益率上升了超过40个基点。但在特朗普表示将暂停对除中国以外的所有国家征收惩罚性关税90天后，债券市场开始稳定下来。然而，收益率仍然高企，10年期美国国债实际利率周五为4.495%，而4月4日为3.99%。企业发行债券是为了借钱，政府也一样，是为了投资和其他支出。美国政府发行的债券被称为“国债”（treasury）。由于这些债券由世界最大经济体担保，因此传统上被视为避风港。这些债券的到期日各不相同，通常为两年期、十年期和三十年期。到期收益率的计算与价格走势成反比，当债券价格下跌时，到期收益率就会上升。当长端债券利率上升时，表明投资者持有债券的兴趣正在减弱，这可能受到一系列因素的影响，包括发行人的偿还能力、通胀预期等等。对政府而言，这主要取决于该国经济和财政前景。而且由于抵押贷款等其他金融产品的定价是基于收益率的，因此其影响会蔓延至更广泛的经济领域。起初，特朗普觉得他的关税计划正在发挥作用，因为他预计股市将对关税做出强烈反应，美元也将下跌。他确信债券市场会平平稳稳的，因为他承诺今年晚些时候将用关税收入来支付减税费用，这意味着美国政府可以限制发行债券的数量，保持供需同步，并限制整体政府债务水平。然而，关税战引发了对美国经济衰退的担忧，使得向美国提供贷款的风险更高。人们担心美国将陷入与其他国家的激烈竞争，这将对各国经济造成长期损害，并拖累全球经济增长。再者，面对市场剧烈波动，虽然特朗普和他的“草台班子”战术性“以退为进”，但贸易保护主义的基调不变，持续的政策不确定性依然存在，谁知道90天后，特朗普还会不会拿出新花样来恫吓市场。于是现在，无论股市涨跌，对冲基金和其他投资者仍在抛售美国国债，来表达对政策的不满，重新去定价政府偿债能力和政策风险。其结果对于经济层面只能起到反噬作用，使得未来政府债务的发行成本更高，推高了衡量从房屋抵押贷款利率到中小企业贷款等所有资金成本的指标。于财政支出也会带来更大的压力，按更高的国债利率发债只会增加政府年度支出赤字，给本已捉襟见肘的预算带来更大压力，并增加整体债务负担。更糟糕的是，29万亿美元的美国国债市场是全球金融体系的基石，大量抛售可能会给该体系的其他部分带来压力，迫使银行或其他机构违约，从而引发更大范围的金融危机。这明显与特朗普团队的核心主旨相悖。市场开始猜测美债收益率存在某个特朗普团队不容有失的心理阈值，他们无论如何都不希望面对更高的利息支出负担。下面这张广为流传的美国债务期限结构强化了市场的紧张情绪。今年有超过8万亿美元的存量美债要到期，而按照之间的比例，美国还需要24.5%的海外投资者吃下新的债务。在美债到期问题没法顺利解决之前，特朗普能打的关税牌几乎已经黔驴技穷了。继续加关税，等不到中方电话了，美债“义警”持续挤压收益率曲线，而美联储不肯放松通胀管控，意即不肯过早配合降息。市场目前最大的不确定性，在于对面“草台班子”过于不确定。眼下似乎唯一能救特朗普的，就剩下能力挽狂澜的美联储了，就像2020年那样。 03 转机？修复！中长期来看，关税对经济的影响取决于各国关税协商谈判结果以及关税落地情况。除了周一历史性的大跌那天，之后港A都进行了积极的修复。虽然反复无常的贸易政策扰乱着全球权益市场的风险偏好，但国内稳预期，支持股市的资金政策执行得迅速且到位。一旦关税政策钳子松了口，所涉及的贸易板块都有望从此前的极度悲观转向快速修复。譬如，果链。苹果和立讯精密、蓝思科技、歌尔股份等几家供应链龙头公司本周备受煎熬。 90天关税宽限期给予了东南亚转口贸易一丝喘息和调整的机会，昨天又批准对主要从中国进口的智能手机、电脑和其他一些电子产品免征高额对等关税。相关产品的豁免金额涵盖了近3900亿美元的美国进口商品，其中包括超过1010亿美元的中国进口商品。这是自特朗普把对中国关税加到145%，中国明确表明不予理会之后首次出现缓和迹象。
格隆汇04-13 19:15
周评：中美贸易战全面爆发！特朗普关税突然逆转，市场坐疯狂过山车黄金冲破3200
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近8%。周四市场突然“抛售美国”：股债汇三杀周三金融市场因特朗普总统决定推迟部分关税而感到宽慰，欧洲和亚洲市场普遍大涨，追随前一日华尔街的强势反弹，不过在白宫官员澄清对中国关税实际加至145%，加上经过周三历史性反弹市后，在避险情绪下，美股周四显着回吐，与此同时，美债与美元也遭到抛售。白宫表示，前一天特朗普将中国关税提高到125%，这是在此前20%关税的基础上额外征收的。因此，中国所有出口美国商品面临的最低关税税率为145%。受上述消息影响，美国股市跌幅加速扩大，标普500指数一度跌超6%。十年期美债收益率一度升超10个基点。盘中美元指数跌超2%至半年新低、瑞郎涨近4%、日元涨超2%、离岸人民币涨超700点收复7.30关口。在市况持续波动下，黄金继续受追捧，现货金价一度涨3.02%至3176.34美元，创纪录新高。创纪录的金价和两年来最低水平的美元指数，不仅说明当前的不确定性和波动性，还反映出全球投资者对于美国例外论正持续失去信心。美国前财长萨默斯称美国远未脱离困境，指特朗普政府担心市场崩围是有道理，但卤莽的应对并非一种策略，直言当局已失去信誉。 SPI资产管理公司的Stephen Innes在一份评论中表示，投资者将特朗普决定将对大多数国家提高关税的期限推迟90天视为一种策略，而非转变。他写道：“这就是市场猛踩刹车。特朗普暂停关税带来的短暂兴奋感正在迅速消退，亚洲即将感受到随之而来的低迷。香槟没了气泡，派对结束了，行情也在颤抖。” 周四，标普500指数暴跌3.5%，至5268.05点，抹去了周三在特朗普决定暂停对全球多国征收关税后9.5%的涨幅。道琼斯工业平均指数下跌2.5%，至39593.66点；纳斯达克综合指数下跌4.3%，至16387.31点。瑞银策略师Bhanu Baweja在一份关于总统关税决定的报告中写道：“特朗普眨眼了，但损害并未完全消除。” 周五中国对美关税提高至125% 美联储暗示出手周五中国宣布最新反制措施：对美关税提高至125%，上次持续承压，但此后的关税动向更为市场关注，美联储可能出手的Fed Put前景暂时提振了投资者的情绪。周五在A股收盘后，中国宣布对美国采取更多反制措施：对所有原产于美国的进口商品加征125%关税。中国商务部警告称：如果美方继续关税数字游戏，中方将不予理会。但是，倘若美方执意继续实质性侵害中方权益，中方将坚决反制，奉陪到底。 forexlive指出，不需要更多的关税来告诉市场，这些数字在经济上已经不再合理。目前，关税水平只是一个数字。象征意义更为重要，而最新的报复行动表明，在这场胆小鬼游戏中，中国不会首先眨眼。现在，球回到了特朗普和/或美联储手中。与此同时，中国一直在寻求与其他国家联手，显然希望形成一个反对特朗普的统一战线。这个世界第二大经济体也在加大对特朗普关税的反制措施。在关税及反制风暴席卷的本周，美债和美元成为美国资产遭抛售的牺牲品。长期美债本周的收益率跃升，基准十年期美债创2001年来最差表现，美元指数创近两年半来最大的周跌幅。美元指数继周四急跌近2%后，周五进一步曾下跌1.84%，是2023年以来首次失守100大关，低见99.01，为3年最弱；现货金价连续两日破顶，一度扬升2.19%，至3245.36美元。荷兰国际集团策略师Francesco Pesole等人在一份报告中写道：“潜在的美元信心危机的问题现在已得到明确回答——我们正全力经历一场危机。目前，美元的暴跌正成为‘抛售美国’的风向标。” 自特朗普重返白宫以及他对关税政策时而宣布、时而撤回以来，日交易额达7.5万亿美元的外汇市场一直处于紧张状态。美元指数自2月份的峰值以来已下跌超过6%，周五下跌约1.2%，有望创下自2022年11月以来最大的单周跌幅。巴黎OFI Invest AM欧洲股票主管Olivier Baduel表示：“全球贸易的主要参与者刚刚推翻了游戏规则，我们不知道他的最终目的是什么。我们正目睹可见性的丧失，我们仍处于不确定性阶段。” 周五在美股盘中，美联储暗示或出手。美国波士顿联储主席科林斯(Susan Collins)表示，如果金融市场出现混乱时，美联储绝对会动用手上的弹药，以协助稳定市场。摩根大通行政总裁戴蒙(Jamie Dimon)亦表示，如果美国国债市场出现混乱，将促使美联储进行干预。受此影响，美股大盘止跌转涨，午盘加速反弹，尾盘纳指更是涨超2%。本周累计，道指攀升4.95%；标指上扬5.7%，创2023年11月以来最佳单周表现；纳指走高7.29%。
风起04-13 13:04
历史性的一周过去了，美股比特币最终都涨了，但市场已经彻底变了！
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。周四，全球投资者逃离美国资产，美国股债汇三杀，纳指跌超4%，美元两年来最大日跌，黄金新高。周五，美联储暗示或出手，美股反弹收涨，但美债美元的跌势，警示着美国避险天堂的地位似乎不保了。 Loomis， Sayles & Company的投资经理Andrea DiCenso表示："美国市场是否开始表现得像新兴市场？毫无疑问，是的，这正是我们所看到的。" 根据数据显示，美股ETF的波动性甚至超过了追踪新兴市场的基金，也一度高于比特币。这种情况除了疫情、去年8月危机和美联储激进加息时期外，几乎从未出现。 Renaissance Capital的Neil Dutta在给客户的邮件中直言："标普500指数像加密货币一样交易，这可能不是好事。" 无风险利率剧烈波动，预示金融危机重演当长期债券市场波动剧烈、利差巨大且流动性低下时，会影响所有其他资本市场，特别是对利率和美国政府债务构成上行压力，长期下去甚至可能演变成金融危机。美债的波动率在本周跃升，20年期美债波动率迅速赶上VIX美股波动率。尽管本周30年美债跌幅没有延续上周，出现全面扩大的走势，但基准30年期债券的买卖价差出现了一些裂缝——这是美国国债收益率曲线长期流动性下降的一个信号。本周价差几乎达到了整整一个基点，这是自2023年初以来从未见过的水平。美国以外地区对美国股票、固定收益和货币资产质量的信心已经受损。基金经历Nathan Thooft表示，“问题在于，这是暂时的冲击还是长期的转变？我们仍然相信前者。但这并不能否认，一些大型资产所有者正在寻找避险资产的替代品和多元化配置。” 分析师Ed Al-Hussainy更是一针见血地指出：我其实不担心衰退，我担心的是金融危机。资金涌向避险资产，华尔街呼吁美联储干预金融危机的阴霾，让全球投资者撤出美国后，涌入欧洲债券市场、黄金、日元和瑞郎等避险资产，以规避更广泛的动荡。德国债券收益率本周基本保持不变，而美国10年期债券收益率飙升逾50个基点，这是自1989年以来美国国债收益率落后于德国国债的最大幅度。与之相对的是，美元指数跌穿100心理关口，创下自2022年11月以来最严重的两周跌幅，欧元兑美元则大幅升值，本周升值幅度升值超过日元。极端波动给投资者和交易员带来了空前的心理压力，华尔街已出现要求美联储干预的呼声。周五，摩根大通CEO戴蒙表示，他预期美国国债市场将出现"混乱"。 "当你有许多波动的市场、国债交易价差非常宽、流动性低时，它会影响所有其他资本市场，"戴蒙在财报电话会议上表示，"这是美联储应该干预的理由，而不是为了帮助银行。" 值得庆幸的是，美联储票委Susan Collins周五表示，如果市场状况变得混乱，美联储"绝对会准备好"帮助稳定金融市场。但她同时强调：市场继续运行良好，我们没有看到整体流动性担忧。
金融界04-12 16:00
紧急出炉！彻底燃爆！
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0亿港元。其他板块方面，在罕见的美国股债汇三杀下，昨夜现货黄金站上3200美元/盎司，再创历史新高。投资者对不断上升的关税所引发的经济影响愈发担忧，黄金可能会因避险需求的再次升温而受益，今天黄金概念股也走得比较强势。上海金ETF(159830)今日上涨，年内涨幅超22%，位居市场前列。基于自身基本面的支撑和国内稳定的消费基本盘，汽车板块的反弹修复速度也是比较快的。A股比亚迪今天涨了5.52%，港股涨了7个点，理想汽车、小鹏纷纷涨超6%。中国汽车工业协会4月11日发布的最新信息显示，今年以来，一系列提振消费政策措施加速落地，汽车行业开局运行良好。今年一季度，我国汽车产销分别完成756.1万辆和747万辆，同比分别增长14.5%和11.2%。其中，新能源汽车产销分别完成318.2万辆和307.5万辆，同比分别增长50.4%和47.1%，销量占汽车新车总销量的41.2%。整车出口保持增长，海外影响力不断提升，其中新能源汽车出口44.1万辆，同比增长43.9%。此外，“出口管制”板块也在集体攀升，超硬材料、培育钻石指数领涨。超硬材料行业龙头黄河旋风涨停；惠丰钻石、岱勒新材、力量钻石、四方达、三超新材、沃尔德等领涨。 02 最强赛道再次确定虽然这次芯片半导体产业概念大涨的直接刺激因素是中国对“集成电路”产地溯源开了绿灯，释放了积极信号，但两国关税问题依然充满不确定性，即使后面的谈判会向好的方向发展，并且不会像市场担忧的那样糟糕，但美方对我们的芯片半导体产业链严格限制是必然不会松开的长期政策。这一次，只会更加加深我们对芯片半导体产业自主自强的危机意识，也更会加强国内股市对这些产业国产替代的炒作逻辑加深。回顾特朗普首次上任期间，从2018年开始贸易关税摩擦升温，到2019年愈演愈烈，期间，芯片半导体产业链成为被针对最激烈的领域，但是，国内除了被美方恶意针对的少部分芯片公司在起初阶段出现过短期大幅下行外，当时的市场反而是激起了“芯片自主自强”的强烈呼声，相关概念股更是得到巨大的资金支持。这部分资金，不仅来自国家芯片半导体产业基金的增持，更多是来着市场的追捧，最终大部分芯片半导体产业链的概念股都逆势走出了大幅上涨行情。 wind数据显示，在2018年3月22日美国宣布对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税后的3 个月时间，半导体设备涨幅达16.66%，为wind三级行业指数中涨幅第二名。 2019年度A股半导体产品板块全年大涨高达92.47%（wind四级分类），电信、电子设备、半导体设备等细分板块也是飙涨近50%以上。其中，因政策资金扶持和国产替代逻辑支撑的半导体相关个股涨幅显著，当年韦尔股份涨幅达到389.56%，圣邦股份和北方君正也接近3.8倍。最具代表的是被美国制裁的中兴通讯，股价从2018年3月一度跌破11元，到事件落锤后股价开始持续反弹，2019年期间中美贸易摩擦持续升温，其股价也持续修复，直到2020年初上涨至50元之上，远远超过了被制裁前的水平。另一家是国产芯片制造环节最核心大厂中芯国际，股价在2019年度的涨幅高达75%，并在随后登录A股被内地投资者强烈看涨的利好刺激下，股价进一步飙涨至近45港元，2年累计上涨高达近5倍。可以说，每次中美贸易摩擦升温周期，芯片半导体产业都会迎来非常确定且整体幅度巨大的逆势大涨契机。而在这样一次又一次的针对打击与加快自强崛起的轮回之下，这些行业也不断从单纯的“有概念无业绩”的概念炒作逐渐成长蜕变为商业化加速逻辑，营收业绩不断提升的“价值成长”道路。比如，国产DDR5核心龙头公司澜起科技昨日发布今年一季度业绩预告，预计2025年1-3月归属净利润盈利5.1亿元至5.5亿元，同比增长128.28%-146.19%。受益于AI产业趋势，DDR5渗透率持续提升。集成电路半导体设备领域核心龙头北方华创日前也发布一季度业绩，预计一季度营业收入73.4亿元-89.8亿元，同比增长23.35%-50.91%；归属净利润14.2亿元-17.4亿元，同比增长24.69%-52.79%。这样的优秀中国科技企业，正变得越来越多。尤其是当下全球开启AI和人形机器人超级竞赛的新一轮科技浪潮下，全球科技巨头们动辄几百上千亿美元，加起来累计超过万亿美元的资本投入，更为芯片半导体产业带来历史空前规模的市场空间。长期视角来看，这个赛道长期成为最确定的投资方向，已完全不容置疑。关税风暴席卷全球，大国博弈之下，硬科技是“兵家必争之地”，多家机构看好国产替代主线，芯片是国产替代、自主可控的关键一环。作为肩负国内科技自主可控使命的科创板今日上涨，其中科创综指大涨2.92%，近4日涨幅达11.16%。科创综指ETF天弘(589860)跟踪的科创综指，覆盖了科创板97%的市值，且在科创综指的二级行业分布中，芯片半导体是二级行业中最高的，占比达到了37%，前十大成分股与芯片产业链相关超过一半，囊括海光信息、寒武纪、中芯国际、中微公司等行业龙头股。投资者们通过对科创综指ETF天弘(589860)及其联接基金(A：023721；C：023722)的布局，可以较好参与到以芯片为代表的国产科创板块投资中去。该ETF上市以来日均成交额达到1.43亿元，流动性位居同类产品前列。值得一提是，科创综指更是一只拥有更大“增强”空间的指数。一方面，该指数成分股较多、行业覆盖较为广泛，选股空间较大；另一方面，科创综指主要覆盖创新类企业，成长性强，弹性高，基金经理可通过深度跟踪板块和个股，找到更大博取超额的空间。天弘上证科创板综合指数增强(A类：023895；C类：023896)正在发行中，通过增强策略，力求获得超越标的指数的收益。 03 结语尽管新一轮的关税摩擦给全球市场带来巨大不确定性，但在中国科技叙事的转变改善市场预期，叠加市场自身的估值优势下，中国资产相比全球股市已经更具备韧性。现在，以芯片半导体产业为代表的国产替代概念的新一轮行情已然开启，或是时候多关注和着手布局了。（全文完）
格隆汇04-11 19:41
美国的“新兴市场化”：美元大溃败，正中特朗普政府下怀？
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，美国资本市场上演美股、美债、美元的「股债汇三杀」的罕见场景。尽管特朗普关税给市场带来了这种恐慌，有分析认为这就是特朗普要实现的目标的必然过程，美元弱势将推动美国制造业复苏。 4月11日，美元指数（DXY）已从2025年初的峰值110点大幅回落至100下方，现报99.47。美元回落主要是因为投资人近期抛售美股美债，将资金转向日圆、欧元等避险资产。有上百年历史的非营利组织卡内基国际和平基金会的研究员Michael Pettis写道，人们有理由担心特朗普关税对全球金融造成的混乱，并最终破坏美元的全球信誉，但这不应该转移人们对美元全球角色如何影响美国经济这一更严肃讨论的注意力。 Pettis引用了经济学家Dani Rodrik的理论称，全球一体化和国家主权之间确实存在内在矛盾。进一步融入全球一体化的国家往往需要放弃对国内经济的严格控制，要保留国内控制权的国家必须限制资本流动的开放程度。该研究员举例称，中国的制造业贸易顺差实际上是由那些对贸易和资本账户管制较少的伙伴国吸收。随着中国在全球制造业的份额继续攀升，更开放的贸易伙伴的份额必然下降。而同时，美国拥有最受欢迎的金融市场，但制造业比例远低于世界平均水平。 Pettis指出，美元长期以来在全球贸易和金融的主导地位是以美国制造业和农民为代价的，特朗普现在要重振制造业将会挑战美元地位。 Pettis与桥水基金创始人达利欧（Ray Dalio）相似。达利欧日前也撰文称，特朗普政策正在给全球金融、政治和地缘冲突带来秩序转变。由于美国债务规模庞大，过去美国大规模发行债券进行消费、其他债权国出口商品到美国的经济模式已经难以持续。这种不可持续状态加剧了美国制造业空心化，在去全球化的背景下，贸易与资本高度联通的大失衡必须通过某种方式收缩。因此，达利欧称，为了削减这些失衡，货币秩序将不得不以极具破坏性的方式发生改变。对于制造业兴起、货币贬值的现象，有市场人士将其描述为，美国正在变为「新兴市场」。泛欧交易所CEO表示，美国正在处于转型时期，过去主导世界的美国的价值观和制度现在有点像新兴市场国家。原文链接
TradingKey04-11 17:11
特朗普传来重磅消息！林园看好A股世纪性机会
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国例外论似乎正持续失去信心。 1 美国股债汇三杀，特朗普和他的富豪朋友赚翻了特朗普请求最高法院允许他解雇美联储主席杰罗姆·鲍威尔。因为他多次喊话要美联储降息，美联储都不听话，坚持“等等看”。鲍威尔是特朗普在第一个任期时提名的美联储主席，但两个人很快就翻脸了。在第二次当选之前，特朗普曾公开表示，当选后不会让鲍威尔连任，但会让他干完这个任期。美国正上演”股债汇三杀”！周四美股三大指数再度暴跌，科技七巨头市值一夜蒸发近7000亿美元，约合人民币5.1万亿元。 30年期美债收益率一度冲破4.957%，若该收益率在周五以超过4.882%的水平收盘，创1982年来最大周线涨幅。 “全球资产定价之锚”美国10年期国债收益率累涨近40个基点。有分析认为，美债的走势是特朗普作出关税让步的原因之一。特朗普也在采访中提到：“债券市场非常棘手，我一直在观察。” 美元遭遇罕见断崖式暴跌，周五盘初已迅速跌破了100大关。越来越多的华尔街交易员开始担心，周三特朗普宣布关税暂后，美股出现的反弹是“死猫跳”？华尔街分析师指出，特朗普发动的贸易战不断演变，它波及各个行业、不同领域和全球市场，每个新的发展都带来持续的不确定性，更不用说特朗普的反复无常，似乎这种不确定性和波动性正在变成新常态。对投资者来说，像是在大雾天行驶，雾太大就不能贸然前行。橡树资本创始人霍华德·马克斯在最新备忘录中提到，现在进入“无人知晓”之境。特朗普的关税政策可能带来，都尤为严重的后果，包括：其他国家的反击；物价上涨和通胀抬头；物价上涨与消费者信心下滑导致需求萎缩；美国及全球范围内的经济衰退和失业；供应短缺；世界秩序发生巨变。桥水创始人达利欧称，本周全球市场的巨震给投资者留下了一种创伤、震惊或恐惧的情绪，他在接受采访时说：“这极大地影响了投资者对美国可靠性的心理和态度，本可以处理得更好的。” 在达利欧看来，美元的走软以及美国30年期国债相较于10年期国债的走势值得关注，以观察投资者是否开始舍弃这些长期以来被视为全球最安全的资产。资深投资者Peter Schiff发文表示，从未见过美国资产遭遇如此大规模的抛售，美元、美债和美股都遭受重创，“我不记得美元兑瑞士法郎何时曾一天内下跌3.5%，美国搭乘全球顺风车的旅程即将戛然而止。系好安全带吧！” 美股剧烈震荡，特朗普和他的富豪朋友赚翻了。美股近日因特朗普关税政策剧震，4月9日美股大涨前，特朗普喊话“买入”，他旗下公司当天股价直接涨两倍、跑赢大盘。据悉，特朗普名下企业股价大涨21%，他的一位富豪朋友更是日进25亿美元。美国多位民主党议员认为其中存在内幕交易，要求国会展开调查。 2 林园最新发声：对贸易摩擦平常心，A股当下是一个世纪性的机会全球市场巨震之际，百亿私募大佬林园最新发声！近期林园在采访中就当下大家最关注的市场问题，做出回应。以下是林园最新观点总结： 1.市场情绪还没完全调整到位，国家队采取护盘行为，对股市的走稳或向上突破起了一定作用。市场有它的规律，市场正在寻底阶段，这个位置已经反映了前期情况，现在不需要太过紧张，市场涨涨跌跌很正常，当前下跌主要受外围市场带动。 A股市场和它们的本质区别在于，过去十年甚至更长时间他们在持续上涨，涨多了就要跌很正常，我们是过去10年都没涨、甚至下跌，资产的价格不一样，我们的资产价格明显偏低，股市的涨跌和资产价格有直接关联。外部冲击是有的，人民币不能自由兑换，人民币购买力明显低估了，中国商品具有强烈的竞争力。中国对外贸易基本顺差，体现了货币的购买力的不对，第二个生产东西多了，导致贸易不平衡。对股市的影响有，但不是太大。 2.A股看涨，现在就是牛市的起点，就是转机。比如大消费板块，作为市场盈利的主角，经过过去3到5年持续下跌，已经跌出价值。随着国外新经济公司市值下跌，引导市场风格转变，市场将回归到企业经营的本质上，现在就是风格转换的时候。 3.关税政策改变不了A股，甚至会催化A股向好趋势。中国有14亿人口，足够上市公司赚自己的。长期看，靠内需，中国人能过上好日子，没有问题。 4.基础消费都有机会，它们经过过去3年-5年下跌，都回到具有投资价值的区域，可以买入。这些都是长期在经营的企业，和靠想象的企业有本质区别，不管从股息率、资金回报率、净资产收益率等每一个指标都认为，对这个板块来说，现在是过去几十年最好的投资机会，有财务数据支持。 A股市场需要一个轰轰烈烈的牛市，把股市搞起来，口袋里有钱了，啥问题都解决了。稳定股市，提振消费，最快的办法，也是最好的办法。美国一定会降息的，长期利息会降到10年前，A股更能体现价值，到时候A股（好资产）派息率会高于美元存款利息。我希望看到这个结果，一切回归正常。 5.未来25年，唯一投资赛道就是养老。今天的医药，相对于未来25年，今天是零。1930-1940年代出生的人口，现在关注的就是健康，如果25年后，中国老年人口会到3亿8千万，是10倍，这个市场是没有过剩的，应该是持续增长的，这是我们重点关注的。还有就是，紧盯新生儿出生，如果能反转，这也是一个很大的赛道。只要人口保持增长，中国经济一片看好。 6.平常心，股数也没变少，美国人也这么说的，只要不卖也没什么损失，总有一天要来，而且这一次来，我们判断是一个世纪性的机会，几十年不遇的大机遇，改变命运就在当下。 3 段永平，突发“隐退”! 4月10日清晨，段永平突然宣布“退网”。段永平发帖：“由于某些原因，我会有相当长的一段时间不再上雪球了，也许有一天我还会回来。” 对此，网友瞬间炸锅，一边表达不舍，一边猜测段永平隐退的原因。随后，段永平回应称：“我活得好好的！不是因为身体原因，也不是方丈的原因，大家别乱猜想。我就是很长时间不想再发言了的意思。等语言环境好了之后我会再回来的。” 在宣布“隐退”前，段永平刚豪掷29亿扫货5家公司。 4月8日一早，段永平在社交平台陆续贴出5张交割单截图，分别涉及英伟达、苹果、台积电、谷歌以及腾讯。这5张交割单显示，段永平本轮“抄底”动用资金约3.9455亿美元，折合人民币29亿元。具体来看，其中苹果约9000万美元，英伟达约1.5亿美元，谷歌约8000万美元，台积电约8000万美元。此外，以440港元/股分别涉及了不同期限的腾讯put，1200张期权。 2001年，40岁的段永平在事业鼎盛期激流勇退，完成从成功企业家到投资人的华丽转身。段永平的经典投资理念以长期主义和价值投资为核心，强调买股票就是买公司，聚焦商业模式好的公司。他主张不懂不做，仅投资能力圈内理解的企业，如网易(2002年网易股价暴跌时逆市抄底获百倍收益)、苹果(2011年就开始买进苹果股票，长期持有超十年）、茅台(看重品牌垄断)、腾讯(注重企业商业模式与管理层)，坚持“本分”原则，避免杠杆与投机。
格隆汇04-11 15:40
平安债券ETF三剑客活跃上涨，国开债券ETF(159651)近2周规模增长显著，公司债ETF(511030)最新规模创近1年新高
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指出，隔夜海外市场波动再度放大，美国“股债汇” 三杀的市场表现让投资者多少嗅到了资金正在逃离美国资产的意味。截至收盘，标普/纳指分别下跌3.46/4.31%，10y/30y美债利率分别上行8/12个bp至4.42/4.86%，美元指数跌2%至100.94，尤其相对避险货币日元/瑞郎分别跌2.23/3.95%。其他资产方面，黄金大涨，comex金价上涨3.73%至3194.2美元/盎司，欧洲股债汇实现“三涨”，工业金属也大多收涨，并未受美元资产下跌牵连。隔夜有几个主要的信息和数据： ①白宫对CNBC等媒体确认，本轮美国对中国累计关税提升至145%（10%+10%+34%+50%+41%），特朗普表示可能迫使美国上市中概股退市。前一日特朗普表示对中国关税升至125%，市场多以为是累计税率达到125%，此次确认是仅对等关税部分为125%，叠加前期20%的加税，累计达145%。 ②3月CPI低于预期，不过关税冲击可能引发后续价格上行压力增加，美联储未必会在短期降息。整体CPI同比2.4%（预期2.6%，前值2.8%），核心CPI同比2.8%（预期3%，前值3.1%）与环比0.1%（预期0.3%，前值0.2%）均低于市场预期，其中能源、住房、运输服务等价格均呈降温趋势。 ③美国参众两院的共和党人终于就2025财年的预算案达成一致，相比2月众议院版本，减税力度更大+减支幅度下降+额外支出增加，债务压力或有上升。预算案预计未来10年减税5.3万亿（2月计划4.5万亿），其中除TCJA延期外减税1.5万亿（2月计划7000亿），但仅包含40亿美元（2月计划2万亿）的支出削减，同时提升债务上限5万亿（2月计划4万亿）。在此次预算案中，不喜欢减支的参议院共和党人显然占到了较大的话语权。当然，目前仅是敲定基准共识，最终版本或仍有一些出入，比如众议院议长迈克·约翰逊承诺未来10年减支仍会达到至少1.5万亿美元。不过需要注意，虽然关税并未在本预算案中被重点提及，但即使按10%税率*美国3万亿美元的商品进口，每年可能带来的收入可能也在3000亿左右，10年至少也是上万亿规模，影响不容忽视，或有效缓解财政压力并进一步打开减税空间。其中对市场影响较大的可能是新的财政预算案，或推升短期和长期美债供给压力，并引发市场恐慌情绪。 ①长期来看，目前方案显示，美国未来10年赤字或扩大6.9万亿美元（2月方案仅为3.4万亿），美债长期供给或有明显增加。 ②短期来看，债务上限提升后，美国财政部或加速发债，填补现金账户，也会增加年内美债供给压力。参考2023年债务上限调整后，长端美债利率上行超100bp，10y利率摸到5%高位。市场环境来看，当前投资者对美债需求和市场流动性本就存有担忧，也进一步放大了潜在供给增加带来的冲击： ①特朗普政府重塑全球贸易、金融秩序的意图明确，或导致海外投资者持有美债意愿大幅下降。过去美元国贸易账户逆差+资本账户顺差的格局可能出现变数。白宫经济委员会主席斯蒂芬·米兰近期提及百年债券（发行期限一百年的债券替换外国投资者手中美债）、美债加税（外国美债持有者向财政部交税）等方案化解美国债务压力，可能引发了外国美债持有者考虑将资金重新配置。 ②本周以来，美债市场流动性不足、投资者情绪偏弱，不过目前美元货币市场仍保持稳健，整体流动性危机或暂非基准情形，但市场状态瞬息万变，需要注意最新变化。我们的美元流动性检测，美债MOVE指数、swap spread等指标均显示美债市场流动性明显承压，已经到了较为严重的水平。不过好在无论是美元在岸还是流动性市场仍较为稳健，并非看到美联储流动性应急工具用量短期抬升，表明美元融资功能或未受明显影响。如果后续观察到美元流动性出现危机迹象，我们预计美联储会在较短时间内释放流动性并支撑市场。总结来看，我们认为目前美国市场遭遇股债汇三杀，本质是一场政府的信任危机，和2022年10月英国养老金危机有几分类似。2022年英国特拉斯政府不顾通胀压力，推出激进的减税措施，导致市场对英国债务的担忧，对英磅资产信心大幅下降，出现股债汇三杀行情，并引发了LDI策略养老金“爆仓”和螺旋负反馈。后续英国央行入场买债+英国政府撤回减税措施，市场才逐渐平复。资产配置方面，从经济基本面的角度，美债等资产似乎已有了一定配置价值。但我们更强调，全球秩序重构可能是当前更大的基本面，而短期市场受到资金、仓位、投资者行为等影响也较大，仍建议多看少动，除非有极佳的赔率机会。对一场政府信任危机而言，解铃还须系铃人，在特朗普政府能够拿出一套更逻辑自洽的经济、贸易方案前，不排除市场可能会延续较为脆弱的状态。短期关注特朗普政府关税谈判，比如是否会加入购买美国国债等条款，以及新的财政预算急救站，如果流动性危机迹象增加注意美联储举措。此外，若资金大量离开美元资产，关注谁会成为潜在受益者。平安基金债券ETF三剑客成员包括公司债ETF(511030)、国开债券ETF(159651)和国债ETF5至10年(511020)，产品类型包括国债、政金债和信用债，久期横跨长、中、短，能够助力投资者穿越债市周期。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云04-11 14:40

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