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【美股收市】标普500结束“8连涨” 鲍威尔评论再次打压市场情绪美债收益率再次飙升

紧缩的政策措施，以实现这个目标。美国股市下跌与债券收益率上升同时发生。盘中早些时候美国国债拍卖疲软也无助于改善局势。基准10年期美国国债收益率上涨逾12个基点至4.634%。 30年期债券收益率上涨约11个基点至4.772%。道富环球首席投资策略师表的Michael Arone表示：“收益率波动主导着股市，这就是我们所看到的。我认为我们已经准备好为积极的一年画上一个的句号，但利率的变动将最终决定我们今后的走向。” SoFi投资策略主管Liz Young在讨论市场反弹时表示：“你会看到债券收益率和股票之间的负相关性重新发挥作用。” 与此同时，富国银行经济学家认为，随着高利率对商业投资和房市的影响，2024年将会出现经济衰退。富国银行团队认为，这将导致市场预期之外的更多降息。富国银行的经济团队在他们的2024年度展望中写道："随着经济的抗压能力被弱点所代替，我们预计美联储货币政策委员会（FOMC）将在2025年初前将联邦基金利率目标范围削减225个基点，这超过了目前美联储政策制定者和市场参与者的预期。" 然而，富国银行经济学家Shannon Seery在周四的圆桌会议上指出，如果经济能够避免衰退，那么团队的预测可能包含了"过度宽松"的因素。与此不同，高盛的预测认为，在2024年经济陷入衰退的可能性仅为15%。高盛团队预计，实际家庭收入将继续增长，货币政策的拖累效应较小，并且制造业的复苏将保持经济扩张。他们认为，美联储采取"更高持续时间的"政策路径的可能性为55%，其中包括直到明年底不进行降息，或者在明年下半年开始"逐步降息"的阶段。个股方面，迪士尼公布好于预期的利润并扩大成本削减计划后，股价上涨6.9%，而ARM在发布上市以来首份季度报告后下跌5.2%。即使在公布强劲业绩和新的股票回购计划后，米高梅度假村仍下跌1.1%。周四，电影院连锁公司AMC提交了一份文件，计划发行价值3.5亿美元的股票。文件中AMC表示将使用这笔资金来“增强流动性，偿还、重新融资、赎回或回购现有的债务（包括支出、应计利息和溢价，如果有的话），以及用于一般公司用途。”这一消息使得AMC股价下跌了多达20%，尽管后来收付了部分跌幅。本周，道指下跌0.5%，而标准普尔500指数收盘有望下跌约0.3%。纳斯达克指数是唯一处于正值区域的主要指数，有望上涨0.3%。

楼喆2023-11-10

“中国疫后重新开放让所有人都感到失望”！华尔街日报：中国正成为投资者担忧的问题

消费者需求疲软，该公司股价上周三在纽约股市下跌15%。化妆品公司雅诗兰黛(esteme Lauder)警告称，高端美容产品在中国的销售复苏缓慢，随后该公司股价也大幅下挫。苹果公司表示，在截至9月份的三个月里，来自中国的收入下降2.5%，至151亿美元。外资企业在中国也面临更大的政府压力。中国政府官员最近被禁止在工作中使用 iPhone。据《华尔街日报》上周报道，在美国，新的出口管制可能迫使芯片制造商英伟达取消来自中国的价值数十亿美元的订单。英伟达股价今年上升两倍，而苹果股价上升41%。一些投资者说，中国政策制定者可能会推出新一轮的经济刺激措施，这可能会导致以中国为重点的股票大幅上升。但他们也质疑，这些措施是否能带来持久性的改善。

tqttier2023-11-09

今天，所有人都等着下跌

殊时期。今晚的收盘至关重要，如果美国股市下跌，可能引发一波连带潮。但不要担心，这会是一场虚惊。（华尔街情报圈）

金融界2023-11-08

冰火两重天！美元美股“涨”势如虹坏消息不断人民币、欧元、澳元、原油竞相“比惨”

ta Marcelli在一份报告中说，股市下跌让投资者的悲观情绪过度了。 “虽然我们认为固定收益在短期内有更大的上行空间，但在我们看来，股票的回报前景是积极的。我们认为，在现金、固定收益、股票和另类投资相对温和的背景下，现在是增加多元化平衡投资组合的好时机。” 隐含借款成本是近期美国股市的主要推动力。10年期美国国债收益率上月底触及5%上方的16年高点，但在就业数据降温后，上周五短暂跌破4.5%。在周一反弹后，该收益率周二位于4.59%附近。一些投资者认为，在美联储放松货币政策的可能性方面，市场再次走在了前面。 Capitol Securities Management首席经济策略师Kent Engelke表示，市场预计明年将有四次降息，其中第一次降息已被推迟到5/6月。包括美联储主席鲍威尔在内的多位美联储官员将在未来几天发表讲话。Engelke在一份报告中表示:“人们普遍认为，这些发言者可能会‘反驳’一种新兴的说法，即美联储已经结束了，将在6月份降息。” 这与明尼阿波利斯联储主席卡什卡利周一晚间的言论相呼应。卡什卡利说，美联储官员还没有讨论如何降息。卡什卡利表示，鉴于最近一系列强劲的经济数据，美联储可能不得不采取更多措施，将通胀降至2%的目标水平。他在接受采访时表示，当经济活动持续升温时，他怀疑政策是否像目前假设的那样紧缩。所以，如果看到通胀回升、实体经济领域的经济活动继续非常强劲，那么他们就可能需要采取更多措施。他还补充称，他目前没有看到太多经济正在走弱的证据。美联储理事鲍曼表示，他仍然预计美联储需要进一步提高联邦基金利率，他愿意支持在未来会议上提高政策利率。与此同时，美联储理事沃勒周二称，10年期国债收益率跃升对央行来说是一次“地震”。#每日头条# Evercore ISI全球政策和央行策略团队主管Krishna Guha在一份报告中表示:“他的言论需要放在大背景中理解——这些言论不是政策讨论的一部分，如果是的话，可能会得到更多的对冲。” “但消除这样一种印象似乎仍是合理的，即美联储没有采取那种认为上周所有由收益率驱动的金融环境收紧都已结束的立场。这在网上给人的感觉是风险积极的，”他写道。芝加哥联储主席古尔斯比在接受电视采访时表示，10月就业增长放缓是个好消息，因为这让劳动力市场进入了“更加平衡”和可持续的增长。古尔斯比还说，美联储在将通胀率降至2%目标的战斗中取得了重大进展。他补充说，如果这种情况继续下去，人们的注意力将转向将利率维持在当前水平的时间。与此同时，2023年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根预计经济增长将开始放缓，我们之前的预测是错误的。自7月以来，我们看到金融条件收紧，这是由长期国债收益率上升驱动的。但关键问题是什么在推动长期国债收益率的上升。如果长期国债收益率是在强劲经济增长的推动下上升，美联储将不得不使（加息）预期成为现实。德意志银行(Deutsche Bank)策略师Jim Reid表示，投资者对美联储将很快转向更温鸽派立场的过度自信表现出谨慎态度，这是正确的。 “这至少是本周期内市场第七次对鸽派猜测做出明显反应。显然利率不会永远走高，但在之前的六次中，我们每次都看到短期降息的希望破灭。” 汇市：美元上扬欧元、澳元、人民币齐跌美元周二上涨，因上周的大幅抛售被视为短期内过度，而欧元受到德国疲弱数据的打压，澳元下滑，此前该国央行升息，但暗示升息是当前紧缩周期的最后一环。美联储主席鲍威尔在上周三结束为期两天的政策会议时，发表了比预期更为鸽派的言论，美元上周下跌。上周五公布的弱于预期的非农就业报告加剧了美元的弱势。 “美元昨日和今日的反弹实际上是对上周走势的修正，我认为这是美联储和就业数据之间的双重打击，”纽约Bannockburn Global Forex首席市场策略师Marc Chandler表示。追踪美元兑六种主要货币的美元指数上涨一度0.5%，至105.73高点，现回落至105.53一线交投。该指数上周下跌1.4%，为7月中旬以来最大单周跌幅。（美指30分钟走势图，来源：FX168） “如果你看一下过去26周兑美元下跌的货币百分比，它接近100%，数据还显示美元仓位非常看多……因此，就业报告引发的一些头寸出现逆转，”BCA Research外汇策略师Chester Ntonifor表示。交易员们目前预计，美联储进一步加息的可能性很小，到明年11月将有三次降息，每次降息25个基点。随着美国经济放缓，美元也可能进一步走软。预计下周的数据将显示消费者价格通胀趋软，零售销售下降，这“加剧了人们正在谈论的逆风——恢复学生贷款，更高的利率侵蚀着消费者，”Chandler说。他说:“美元的上涨，特别是自7月份以来，是由一种背离推动的，现在我们将看到趋同，但不是因为来自海外的好消息，而是因为我们从美国得到了更坏的消息。” 本周投资者还将关注包括鲍威尔在内的美联储官员的评论，鲍威尔将于周三和周四发表讲话。德意志银行分析师表示，澳大利亚、瑞典和欧元区的利率可能会先于美国下降，美元的强势可能会持续更长时间。德意志银行全球外汇研究主管George Saravelos表示，在美国以外的地方，政策传导更快，因此其他央行的宽松周期跟美联储相比也将来的更早，出于同样的原因，前述地区可能也会先于英国和加拿大降息。此外他还表示，现在仍然不是进行看跌美元交易的时候。Saravelos称，紧缩政策的传导速度更慢提升了软着陆的可能性，当紧缩开始产生影响时，美联储会拥有更多时间来应对疲软的经济增长，这与强美元更久的持续性一致。在数据显示德国9月份工业生产降幅大于预期后，欧元/美元下跌约0.5%，至1.0664低点。 City Index高级金融市场分析师Fiona Cincotta表示:“在发布上述数据之前，德国制造业采购经理人指数(PMI)显示，10月份制造业大幅收缩，表明该行业仍面临压力，拖累了德国经济。” 澳洲联储一如市场预期将利率上调25个基点，以对抗顽固的通货膨胀，但表示不太可能进一步收紧政策，澳元大幅下跌。澳洲联邦银行外汇策略师Carol Kong表示，澳洲央行的前瞻指引被略微淡化，被视为鸽派，导致澳元在最初的条件反射式上涨后迅速回撤涨幅。澳元/美元汇率一度下跌超1%，至0.6403低点，有望创下一个月来最大单日百分比跌幅。盛宝市场认为，澳洲联储的声明未能证实一些市场参与者预期的鹰派立场。同时，在澳洲联储宣布加息25个基点后，澳元的反应是典型的“买消息，卖事实”。在过去几周里，加息预期不断升温，使澳元成为 G10货币中涨幅最大的货币之一。市场的定价不仅是今天加息，还包括在本轮周期内再次加息。然而，澳洲联储的声明未能证实这种鹰派立场，而是采用了依赖数据的方法来评估进一步紧缩的需求。周二，在世界第二大经济体发布糟糕的数据后，离岸人民币兑美元汇率走弱。受美元走强和市场对中国疫情后经济形势的失望推动，人民币是今年表现最差的亚洲货币之一。根据国家统计局的数据，中国10月份的贸易顺差从9月份的777.1亿美元降至565.3亿美元。贸易数据中最值得注意的方面是出口同比下降6.4%，大于上月6.2%的降幅。这是由于海外需求疲软，中国出口连续第六个月下降。出口受到成品油、钢铁产品和稀土出口的推动。上个月，中国进口折合成年率增长3%，高于9月份6.2%的降幅。中国对美国贸易顺差收窄至308.2亿美元。2023年前10个月，由于出口下降5.6%，进口下降6.5%，中美贸易顺差下降2.7%，至6840.4亿美元。凯投宏观(Capital Economics)经济学家Julian Evans-Pritchard警告称，出口可能会继续下滑。 “我们预计未来几个月出口将下降，然后在明年年中左右触底。国外订单指标暗示，国外需求的下降幅度，比迄今海关数据中观察到的要大得多。” 美油布油双双下挫4% 由于疲弱的全球经济数据盖过了对以色列-哈马斯战争可能爆发为更广泛地区冲突的担忧，美国原油价格周二跌至78美元/桶下方，触及7月以来最低点。美国WTI原油期货下跌超4%，至77.47美元/桶低点；布伦特原油期货也下跌4%，至81.70美元/桶低点，均为7月以来的最低价格。（美国WTI原油期货30分钟走势图，来源：FX168）在此之前，中国公布了喜忧参半的经济数据。10月份，中国的原油进口量和进口额均有所上升，但中国的整体出口下降幅度大于预期，表明全球需求走软。作为世界第二大经济体，中国10月份出口(以美元计算)较上年同期下降6.4%，低于路透社调查预测的3.3%的降幅。中国的数据抵消了沙特阿拉伯和俄罗斯石油减产的影响，这些减产在本周早些时候推高了油价。利雅得和莫斯科在刚刚过去的这个周日证实，他们将把这些削减措施至少维持到今年年底。在哈马斯对以色列发动毁灭性恐怖袭击后的一周内，油价飙升，原因是人们担心这场战争可能升级为一场更广泛的地区冲突，从而扰乱石油供应。#巴以冲突# 但自10月中旬以来，由于对冲突在短期内蔓延的担忧有所缓解，油价一直在下跌。

会员

夏洛特2023-11-08

《金钱心理学》：“人”对投资的影响| AI Financial 恒益投资

个最高点下跌超过 10%，有 12 次股市下跌超过 1/3。美国今天的经济地位根本不是什么稳定、发展出来的，而是历经艰险。隔着很远看是风平浪静，实际上每一次波折都是惊心动魄。人均 GDP 那条曲线很平稳，那是因为那是综合了所有的成功和失败的结果。这里面有个数学原理，对于这种无数成败综合在一起的指数增长，大盘的均值总是比大多数人都厉害。投资组合有相当强的尾部效应。虽然往往大部分的项目都不成功，但少数极端的成功会带来几乎所有的收益，也就是投资中常说的二八法则。如果说到海因茨·贝格鲁恩，可能很多人都不太了解，他可以称得上有史以来最成功的艺术品交易商之一。 2000年，贝格鲁恩将他收藏的毕加索、布拉克、克利和马蒂斯的众多作品中的一部分以1亿多欧元的价格半卖半赠给了德国政府，这批艺术品的市场价超过十亿。一个人能收集到如此多的艺术佳作实在是令人震撼，那么他是怎么预见到这些作品日后会大火升值呢？实际上，好的投资者会购入大量的艺术品，这些画作可能99%最后也不会升值，但只要有1%的是毕加索这种享誉全球的大师，那这笔投资就是非常成功的。我们说回巴菲特，他的选股能力大家都了解，绝对算顶尖的水平。巴菲特在 2013 年的股东大会上说，他一生之中大概拥有过 400-500 支股票，而他的大部分钱都是从其中 10 支股票中赚的。查理·芒格马上补充了一句，说如果你把我们伯克希尔最成功的几笔投资拿掉，我们投资成绩就是非常平庸的。人的一生中，改变命运的可能就是那么几件事，错过它们将是不可接受的损失；可你非常容易错过他们。那要怎么办呢？一方面当然你要提高判断力和把事做好的能力。你首先得能选择那些潜在的好东西，并且要努力去做好。为了提高平均成功率，你需要学习和模仿，需要请高手给你推荐。但是这些都是有限的。世界上并没有选择好东西的固定算法，这就是为什么巴菲特选股也大多不好使。而且就算别人说好，也不一定适合你。你是独一无二的，只能自己选择。百货业之父约翰·沃纳梅克有句名言：「我知道在广告上的投资有一半是无用的，但问题是我不知道是哪一半。」套用这句话，我们大约可以说，在你面对的所有选择之中，也许只有 1% 是最好最适合你的，但是你不知道是哪 1%。 “眼光” 是有上限的。最终还是得靠放量。 -财富最大的价值是自由富有最高级的形式就是每天早上起来后你可以对自己说：“今天我不必为了钱去忙碌，我可以做任何我想要做的事，去任何我想要去的地方。”谁都有想要变得富有，但往往人们会在为财务自由努力拼搏的路上忘了自己真正想要的是什么，想象自己能前半生努力奋斗后半生专注快乐。实际上我们见过太多人，在“努力”到财务自由前就拖垮了自己。人不是机器，是有感情、有想法、有惰性的，人是无法违反自己本性的。摩根·豪泽尔在《金钱心理学》这本书里讲了几个故事，说明“人性”的重要性。哈利·马可维兹（Harry Markowitz）是现代组合投资理论的开创者。你要说你有一大笔钱，怎么设计投资组合才能既让预期回报最大化，怎么又能对冲风险，马可维兹研究的就是这个，他据此得到了诺贝尔经济学奖。当初马可维兹搞这个理论出名以后，不可避免地就有人问他，说你自己的投资组合是什么样的啊？马可维兹非常实诚地说，我的做法很简单，一半买股票，一半买债券。这并不是最科学的方案，但马可维兹说，我没想那么多。如果我没买股票可是股市大涨了，我会觉得非常遗憾；而如果我全买了股票可是股市大跌，我又会非常懊悔。我这个一半一半的投资法不是为了别的，只是为了让我的遗憾和懊悔最小化。这不是一个“理性” 的投资法，但这是一个可以理解的投资法。马可维兹并没有上亿美元要管理，他就这么点财产，多点少点其实差别不大，没必要费太多脑筋。他内心的愉悦感，他晚上睡觉是不是很踏实，那个心理需求也许更重要。幸福，并不是把资产最大化。幸福还包括不做让自己强烈感觉不舒服的事情，包括满足自己的虚荣心，包括尽量避免后悔、对得起良心，其中最重要的是对生活有掌控能力。在《有关生活的30条经验》中，老年学家卡尔·皮尔默采访了1,000名美国老年人，以总结他们从几十年的生活中得到的最重要的教训。没有人，一千个人中没有一个，表示如果你想变得快乐，你就该拼命地工作赚钱，然后买自己想要的东西。没有人表示你至少要和周围的人一样富有，或者要比周围的人更富有才算真正成功。没有人表示你应该根据你期望获得的收入水平来选择你的工作。这些受采访的老人看重的是真诚的友谊，比个体更伟大的事业，和子女相处的时光。“比起你的钱或钱能买到的东西，你的孩子们更想要和你在一起。” 人不应该为了所谓“理性”而丧失人性。情感和爱好都是重要的立场，是我们科学思考的出发点，而不是科学思考应该回避的东西。我们活着不是为了让金钱收益最大化，活着最重要的目的之一，就是要快乐，要满足自己的喜好。把自己也当作变量，把自己的情感和爱好也当作优化指标，我们会活得更有精神、更有意思、更有意义。延迟满足不是让你回避满足，推迟享乐不是让你推迟好几年。快乐的人从来都不是挣够了钱才快乐，而是从小到大不管有钱没钱，每天都很快乐。 -别人并没有你那样在意你看起来多有钱很多人都梦想拥有一辆顶级豪车，希望别人能觉得自己是个成功人士。但实际上，大多数人在路上看见豪车的时候根本不会在意是谁在驾驶他们，而是想象自己在驾驶这辆车。所以这里存在一个悖论：人人都想用财富来告诉他人自己应该得到敬仰和尊重，可其他人通常会跳过这一步，而是把你的财富当做自己被尊重愿望的标杆。华丽的服饰和珠宝也是一样，并不是说不能喜欢这些，只是如果想通过这些获得尊重和羡慕的话，财富不是最好的途径。就像是大家都知道那些顶级富豪，但真的会在意他们存折上数字后面跟了几个零的不多，人们更喜欢做的是想象“如果我有这么大一笔钱我该怎么花”而不是“他这么有钱可真厉害”。人们总偏向于用看到的东西去判断一个人是否富有，但真正的财富是看不见的那部分。歌手蕾哈娜因为高额的物质消费一度几近破产，她起诉了她的财务顾问，但那位顾问表示：如果你花钱去买东西，那你最后只会拥有这些东西，当然就没有钱了。但很多人意识不到这一点，他们常说想要成为百万富翁的意思是有一百万可以随便花，和这个词真正的意义其实是相反的。想要真正变得富有，唯一的途径就是不要消耗已有的财富，而是把他们累积起来。有钱不等于富有。金钱让你能够买下你想要的东西，但是真正的财富在于不轻易花钱，而是存下钱，这样以后能买下更有价值的东西。富有是一种许诺和期待，一种你知道自己买得起的自信。但是，如果把钱花在你本不需要的东西上，那就不叫富有。这和减肥很相似，有的人锻炼后会奖励自己吃一顿大餐，白费了自己刚刚消耗的卡路里。富有意味着拒绝那顿大餐，只是纯粹地消耗卡路里。正因为财富是看不见的，所以我们难以模仿和学习他人的经验，所以很多人都难以累积真正的财富。 -世上没有免费的午餐是的，这是一句非常经典的名言，但却是事实。任何成功都是有代价的，投资也是一样。这里我们主要说的是悲观和失望的影响，也就是“失望效应”。首先我们看看这张图，是从 1950 到 2019 年这将近 70 年间道琼斯指数的走向。他的平均回报率是11%左右，算是不错的成绩了。那如果你定投了这个指数，在整个过程中的精神面貌会是怎样的状态呢？你会整天乐呵呵地说我很安心、我的钱正在帮我赚钱吗？其实不会的。大部分时间里，你是失望的。 70 年间，道琼斯指数整体向上，虽然中间有几次比较大的波动，但是绝大多数时候都是在上涨，是吧？是，也不是。即使在宏观上涨的区间内，曲线也有无数次的小波动。图中灰色线段标记出来的阴影区，代表当前价格比前一个史上最高价位低 5% 的日子，那些的确是 “灰色” 的日子。上一个高点你没卖，下一个高点还不知道什么时候来，现在这个点带给你的只是失望。个股更是如此，而且哪怕是特别成功的个股也是如此。Netflix 的股价从 2002 到 2018 年间涨了 350 倍，这是绝对的、股民做梦都会笑出声的好成绩，对吧？但是如果你细看，在这 16 年中，有 94%的交易日，Netflix 股价都低于它此前的历史最高点。那我们设想一下，如果你持有这样一只股票，请注意，这已经是整个市场上最好的股票之一了，你其实是生活在失望、盼望甚至懊悔之中。就像运动员永远在回忆自己打出最漂亮比赛的那个夜晚，商人一直在想什么时候才能再做一笔几年前那样的交易。这个数学规律叫“回归均值”。任何成功都有运气成分，特别大的成功有超级运气成分，所谓“天时地利人和”哪能要求天天都有呢。既然是小概率事件，就不可能经常发生。哪怕你的事业正处于像怪物饮料公司一样的上升期，你 95% 的日子里也只有回忆。所以如果你是一个上进心强的人，你的日子就是在失望中追求偶尔的满足。承受股价波动带来的心理压力是必须付出的代价。人人都知道享受的时光是需要付账的，那同理，在金融市场里成倍上涨的资金也不会是大自然的馈赠。投资成功需要付出的代价是我们无法立刻看到的。它不会被直观地写在标签上。所以，当你需要支付这种账单时，你会觉得这笔钱并不是为购买好东西而支付的价钱，反倒更像做错事后必须缴纳的罚款。虽然在人们看来，付账是很正常的事，但缴纳罚款却是应该避免的，所以人们觉得应该采取某些明智的预防措施，让自己避免受罚。无论是来自交警还是国税局的罚款都意味着你做错了事，应该受到惩罚，因此对那些看到自己财富减少就认为是交了罚款的人来说，去逃避未来可能产生的罚款不过是一种自然反应罢了。适合自己的投资逻辑很多人都听说过一句话，叫“人类从历史中学到的唯一教训，就是人类无法从历史中学到任何教训。” 历史的确有相似性，但真正改变人类命运的大事件都是由意外决定的。比如我们看看近代改变人类命运的事件，大萧条、第二次世界大战、原子弹、抗生素、互联网、2020新冠疫情…不但难以预测，甚至难以想象他们的发生。有三个规律决定了历史不会重演：时代会有结构性的进步所谓结构性进步，就是这个东西不仅仅是新鲜的，而且它对世界有系统性的改变。比如原子弹，它不仅仅是“一种新武器”或者“一种新型炸弹”的问题，而是这个武器一出来，不但人类的整个战争方式要彻底改写，而且连“超级大国之间还会不会有战争”这个问题都得改写。再比如抗生素，它不仅仅是“又发明了一种新药”，而是彻底改写了整个医疗卫生事业的问题，一下子把人类平均预期寿命提高了好几十年。这种重大科技突破具有绝对的不可预测性，因为科学没有义务也无法给人类提供这些东西。过去的人不知道会有原子弹和抗生素，我们也不知道将来一定会有或者不会有什么。不但是科技，人类的生产方式、社会结构、文化习惯，甚至个体的性格，都在不断经历结构性的演变。这个不断变化的过程使得我们的世界充满了未知，也充满了机遇和挑战。结构性进步是时代前进的引擎，它推动我们超越界限，不断寻求新的方法来改善和改写我们的现实。人其实可以吸取历史的教训，而正因为人吸取了历史教训，历史才不会重演。这张图不是条形码，它表现的是美国历史上的经济衰退，每条黑线代表一次经济衰退，线的粗细代表衰退持续的时间，线与线之间的空白代表经济正常增长的时间。整体的大局观可不是历史的重演，而是历史的进步。总体趋势表现为经济衰退的频率越来越低，且持续时间越来越短。在十九世纪末，美国几乎每两年就会陷入一次经济衰退，似乎与我们在中学教科书中学到的，经济危机作为资本主义内在矛盾和固有缺陷不可避免发生，每隔几年一次的观念相符。但从二十世纪初开始，经济衰退的间隔时间变成了每5年一次。到了1950年以后，这一间隔时间延长到每隔8年一次。自2007年的经济衰退以来，已经过去了12年，直到2019年，没有再次出现经济衰退。要不是因为新冠疫情，也许2020年仍然不会发生经济衰退。事实上，美国刚刚经历了自内战以来最长的连续经济增长周期。为什么经济周期发生了变化呢？难道资本主义没有矛盾和缺陷了吗？摩根·豪泽尔提出，其中可能有两个原因。首先是经济结构的改变。过去美国的经济主要是以制造业为主，容易出现产能过剩，而资本主义经济危机通常是产能过剩引发的。但现在美国的经济以服务业为主，服务业不太容易出现产能过剩的情况。然而，这一解释不能解释为什么中国从未经历过经济危机。也许另一个原因更为显著，那就是人们总结了历史教训，学会了如何避免或至少推迟经济衰退，以及如何快速从经济衰退中恢复。人们发明了“中央银行” ，最早的中央银行即美联储。中央银行能够通过货币政策干预经济，政府则可以运用财政政策来调节经济，这两种方法都是干预经济的可见手段。历史证明，使用这些手段来调整经济周期是有效的。所以人不是不能从历史中学习，人只是不能“总”从同一段历史中学习：这拨人学会了，下一段历史就不是那样的了。打破恐惧，早日进入金融市场才能搭乘新的上坡。虽然学习历史并不能帮助我们准确预测未来，但可以从中总结关键的理念。价值投资的理念一共有四条，格雷厄姆贡献了前面三条，巴菲特贡献了第四条。公司价值观：买股票实际上是购买公司的一部分，而不仅仅是投机。投资的目的是参与并分享公司创造的价值，因此投资者应当感到有权拥有这一价值。忽略短期波动：市场的短期波动并不能准确反映公司的真正价值，它只是当前股票价格的一种表现。价值投资者需要把公司价值与市场价格严格分开，专注于长期持有。安全边际：由于估值不确定性，投资者应当等待，直到股票价格明显低于公司内在价值，而不仅仅是低于它。这种安全边际有助于保护投资者免受不确定性的冲击。能力圈：价值投资者必须是通才，懂得从宏观到微观、从不同行业到公司内部的各个方面。然而，每个人的知识和能力都有限，因此重要的是认识自己的能力圈，专注于自己了解的领域，避免不了解的领域。这几条理念的核心观点就是一个词：捡漏。很多人会觉得，格雷厄姆和巴菲特总结出来的理念一定非常正确，可真正到了市场上却傻了眼，现在根本不再有什么被严重低估的好公司，也就没有漏可以捡了。格雷厄姆的标准早就过时了，他也一直在告诉世人他的标准会过时。关于价值投资的思想最早是他在1934年提出来的，直到格雷厄姆在1976年去世前，他前后更新了五次炒股方法。去世之前有人问他，是否还会坚持对个股做详细分析、专注于 “买公司” 而不是综合评估整个市场，这个策略，格雷厄姆明确说他不会用了。他不再强烈推崇详细分析一家公司的股票来寻找超级价值机会这种操作。高手真正的智慧不在于他们会使用那些规律，而在于他们发现了那些规律。格雷厄姆找到了最适合当时股市也最适合自己的方法，那成功便不是难事。所以，盲目地追随某一个人的成功案例是有风险的。更好的做法是，观察成功人士总体的特征和行为规律，关注面，而不是点。投资中，比起绝对理性但难以坚持的策略，你更应该选择一个合乎情理并让你舒适的策略。 2008 年，耶鲁大学的两个研究者发表了一份报告，提出了一个比较极端的投资策略。他们的指导思想是人在年轻的时候应该勇于冒险，等到慢慢变老再逐渐减少冒险，越来越稳健。这个思想没问题。那么年轻的时候应该有多冒险呢？报告的建议是按照 2:1 的比例，融资买股票。也就是说在能拿出来1块钱的情况下，你就应该找机构借2块钱，总共投入3块钱。这个杠杆是个什么概念呢？只要市场上升1/3，你的净资产就翻倍了；但是只要市场下跌1/3，你就血本无归。而耶鲁报告说，只要你还年轻，哪怕经历几次血本无归，也应该坚决使用这个策略，然后在漫长的人生中慢慢减小杠杆。只要你能坚持下去，这个策略能让你的投资回报最大化。这个完全符合数学。但是豪泽尔说，这不是数学的问题。有多少人会在账号清零的情况下继续坚持使用同一个策略呢？你能说服你自己吗？你感情上能接受吗？你接受不了。所以投资这件事儿真不是个能抄作业的事儿，一个好的理财经理会了解客户对退休的打算、个人情况、以及风险承受能力等，再根据具体情况出发制定相应计划。每个人的投资规则都不一样，有的人进入市场想捞一笔就快速离开，而有的人准备进行五年、十年的持续投资。在市场狂热的情况下，盲目模仿别人的投资方式、扎堆进入市场，通常会制造泡沫，这对短线投资者有利，却会让没有及时跳出市场的长线投资者蒙受沉重的损失。在这个过程中，坚持自己的计划也是非常重要的。做长期投资时，一定要坚持不被短线投机者的频繁动作所影响。【公司介绍】 AI Financial 恒益投资是一家人工智能驱动的金融投资公司，主营投资贷款Investment Loan，拥有一套颠覆性的金融投资体系。公司致力于帮助所有人，通过投资理财，获得持续稳定收入，从而过上自己想要的生活。 AI Financial 恒益投资团队希望运用这套投资体系推动加拿大养老体系的改革，让更多人通过金融投资过上更好的生活，推动社会进步，避免为了赚钱而牺牲时间和健康，或因没有足够的存款而不能顺利退休。

AI Financial恒益投资2023-11-08

全球市场突然大变脸：只因他一句话？！美元又涨起来了，今日三位美联储高官登场

名政策制定者打消市场对迅速降息的希望，股市下跌，美元上涨。追踪47个国家股票的摩根士丹利资本国际全球股票指数下跌0.3%。欧洲斯托克600指数开盘基本持平，欧洲斯托克600指数在早盘下跌0.2%后转为上涨。金融股上涨，瑞银集团领涨逾4%，因客户流入超出预期，抵消吸收瑞士信贷(Credit Suisse)带来的损失。美国股市也将下跌，标准普尔500指数期货下跌0.3%。因为很明显，各国央行将倾向于反对交易员的降息押注。纳斯达克指数周一连续第七个交易日上涨，创下今年1月以来的最长涨幅，不过随着反弹势头减弱，涨幅仅为0.3%。 “上周末市场相当乐观，认为美联储已经结束了行动，就业市场正在放缓，美国经济将实现软着陆，”CMC Markets UK首席市场分析师Michael Hewson表示，“人们已经开始变得更清醒了。美联储有可能再次加息。” 日内稍早，摩根士丹利资本国际(MSCI)除日本外最广泛的亚太股指下跌1.2%，结束了连续三天的上涨。卡什卡利泼冷水美元和美国国债收益率连续第二天上涨，此前明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel Kashkari)表示，现在宣布战胜通胀还为时过早。美联储内部鹰派代表人物卡什卡利日前表示，他宁可过度收紧货币政策，也不愿在采取措施将通胀降至央行2%的目标方面做得不够。这意味着，卡什卡利认为，当前的加息周期尚未结束，倾向于未来进一步提高利率。卡什卡利周一在接受媒体采访时表示，“紧缩不足不会让通胀在合理的时间内回到2%”。卡什卡利称，事实证明，美国经济具有弹性。但他担心通胀“再次上升”。他表示，一些价格和工资数据表明，通胀可能“稳定在2%以上，对我来说，这非常令人担忧”。不过，卡什卡利也表示，他需要更多信息才能对下一步的利率举措做出坚定的判断。拉锯战仍在继续美债总体持稳，部分回吐上周美联储决定维持利率不变后的涨势。10年期国债收益率徘徊在4.641%，比上周五收盘时高出约10个基点(bps)，这是自3月份以来的最大单周跌幅，但远低于10月底触及的5%大关。 “市场与美联储之间的拉锯战仍在继续，因为美联储已暗示，长期国债收益率处于高位将……为他们做好收紧政策的工作，”渣打银行宏观策略师Nicholas Chia表示，“市场可能担心，较低的收益率将迫使美联储重新考虑延长暂停的问题。” 交易员们正在观望，包括美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在内的其他美联储官员本周的讲话是否会呼应这一观点，随后他们可能会降低对2024年年中开始降息的押注。三位美联储官员将在当天晚些时候发表讲话，投资者将密切关注美联储下一步举措的线索，以抑制通胀。联邦基金期货暗示再次加息的可能性很小，但对明年降息的押注有所减少。 “有许多风险因素可能会阻止通胀以市场期待央行转向的那种良好、有序的方式得到缓解，”Janus Henderson Investors的投资组合经理Tom O ' Hara说。他补充说，高油价和中国正在加大经济刺激力度的迹象都是可能的通胀风险。澳大利亚周二恢复紧缩政策，并上调通胀预期，这表明各国央行不一定已经结束了加息。随着美元走强，以及中国出口降幅超出预期，新兴市场股市和货币普遍走低，突显出全球贸易持续放缓。韩国Kospi指数在卖空禁令引发的周一反弹后下跌超过3%。对经济增长的担忧压低了油价，超过了沙特阿拉伯和俄罗斯延长减产协议的影响。

厉害啦2023-11-07

决策分析：市场又变了！中国数据喜忧参半，澳元上蹿下跳美元恐难大跌？

%，中国内地蓝筹股下跌0.5%。韩国股市下跌3%，交易员回吐了周一因重新实施卖空禁令而上涨的部分涨幅。日本日经指数下跌1.1%。在华尔街，纳斯达克指数周一连续第7个交易日上涨，创下今年1月以来的最长升势，不过随着反弹势头减弱，涨幅仅为0.3%。由于美元小幅走强，日元兑美元汇率回到150的弱势区间，在亚洲交易时段，日元兑美元汇率在150.20附近徘徊。欧元兑美元在1.0710附近稍作喘息，分析师预计，即使美联储明年开始降息，美元的跌势也将是颠簸而温和的。与此同时，美元指数稳定在105.36。 “在货币政策之外，我们认为疲弱的全球经济增长以及从中东到俄罗斯的大量地缘政治风险，将继续为美元提供避险支撑，减缓美元的下行周期，”德意志银行策略师Alan Ruskin和George Saravelos说。大宗商品市场方面，油价持稳，布伦特原油期货报每桶84.75美元，因市场担心中东冲突可能扩大并威胁供应，且俄罗斯和沙特重申减产。黄金小幅下跌至1972美元，而比特币则徘徊在3.5万美元附近。

云涌2023-11-07

【直击亚市】中国有精心设计的经济政策方案！市场狂欢后陷入新疑虑，美联储风暴逼近

报社(香港)讯周二(11月7日)亚洲股市下跌，市场对美联储是否已经结束紧缩政策产生了新的疑虑，美国股市的涨幅受到债券收益率上升的限制。随着主要股指走低，亚洲股指将结束连续四天的上涨势头。韩国综合股价指数下跌约2%，此前该指数在周一创下三年多来的最大涨幅，原因是韩国再次禁止卖空。美国股市期货下滑。中国将公布关键的贸易数据，这些数据将为世界第二大经济体是否正在从疫情后的低迷中复苏提供线索。中国人民银行副行长张青松在香港举行的金融峰会上表示，中国有精心设计的经济政策方案。亚洲市场的注意力也转向澳大利亚央行，预计澳洲联储将通过加息结束四次会议的暂停，因为更广泛的经济弹性表明，需要进一步收紧政策以冷却物价。美债收益率周一全线上升后持稳。10年期国债收益率跃升8个基点，大量公司债发售打击了市场人气，交易商准备从周二开始进行一系列标售。美元小幅上涨。由于美联储的鸽派押注、技术面超卖和仓位，华尔街创下2023年以来最好的一周，周一走势低迷。交易员们现在预计，央行将倾向于抵制最近金融环境的宽松，称将保留政策选择的余地。包括美联储主席杰罗姆·鲍威尔在内的多位美联储官员将在未来几天发表讲话。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel Kashkari)表示，尽管有积极迹象显示物价压力正在缓解，但宣布战胜通胀还为时过早。从掉期定价来看，到2024年底，利率将从5.37%的预期峰值下调100多个基点。周一，投资者还认真研读了《高级信贷官员意见调查》(简称SLOOS)，该调查显示，美国各银行的标准仍在收紧，需求仍在疲软。 “在未来一个月左右的时间内，我们可能处于一个交易区间，直到得到关于通胀(核心通胀)真正走势的明确迹象，以及美联储将采取什么行动，”Miramar Capital创始人兼高级投资组合经理Max Wasserman说，“不管怎样，我们都会找到答案的。我们已经经历美联储的大多数紧缩措施，如果不是全部的话。” 一些投资者正密切关注标准普尔500指数，4,355点标志着从7月高点到10月低点这一跌势的50%的回撤位。标准普尔500指数目前收于4,365.98点。 Truist Advisory Services联席首席投资长Keith Lerner表示，如果该指数保持在这一水平之上，那么下一个值得关注的数字将是该指数在10月中旬徘徊的高点4400水平。“要扭转跌势，标准普尔500指数仍需突破4,400点，”Lerner表示。他的公司增持美股。在其他地区，油价小幅上涨，此前沙特阿拉伯和俄罗斯宣布将把减产延长至今年年底，但需求前景恶化抵消了这一影响。在债券收益率上升和战争风险溢价消退的影响下，金价在录得一个月来最大跌幅后持稳。

云涌2023-11-07

“股神”巴菲特也亏钱了！伯克希尔抛售近400亿美元股票现金储备飙升至1570亿美元

储将在更长时间内保持较高利率，导致整体股市下跌所致。这打压了上市公司的估值，并促使一些投资组合经理在固定收益市场寻求更高的回报。仅伯克希尔所持苹果(Apple)股份的价值就缩水逾200亿美元，这家iPhone制造商的股价在截至9月底的三个月里下跌了12%。（图源：英国金融时报）基金经理和公众都在密切关注巴菲特的投资转变，以寻找这位93岁的投资者认为有吸引力的回报的线索。他将出售股票的收益，以及伯克希尔旗下许多业务产生的现金流，直接转换为现金和国库券。该公司的现金储备在第三季激增近100亿美元，达到创纪录的1572亿美元，这使其拥有强大的收购火力。伯克希尔一直是美国利率上升的最大受益者之一，美国利率今年已攀升至5%以上。这位“奥马哈先知”一直在利用债券收益率飙升的机会，买入收益率至少为5%的短期美国国债。截至第三季度末，该集团拥有价值1264亿美元的此类投资，而去年年底约为930亿美元。该公司披露，第三季保险投资的利息收入攀升至17亿美元，使过去12个月的利息收入增至51亿美元。这超过了伯克希尔在前三年从现金储备中获得的利息总和。（图源：英国金融时报）爱德华琼斯(Edward Jones)分析师吉姆·沙纳汉(Jim Shanahan)表示:“这里的利率很有吸引力，如果你能获得4%的无风险收益，似乎就会阻碍或抑制你把钱投入工作。”“我怀疑现金余额可能会从现在开始继续攀升。” 巴菲特披露，该公司在第三季度回购了价值11亿美元的伯克希尔股票，低于第二季度的14亿美元。然而，该文件显示，8月和9月的购买加速，表明这位亿万富翁投资者认为该公司的股票被低估了。这家总部位于奥马哈的企业集团上季度的营业利润总计107.61亿美元，其中包括来自保险、铁路和公用事业等众多全资拥有业务的利润。这比去年同期的76.51亿美元增长了40.6%。随着伯克希尔股价在第三季度飙升至创纪录高位，回购活动继续放缓。该公司花了11亿美元回购股票，使9个月的回购总额达到约70亿美元。伯克希尔的A股今年已经上涨了近14%。在9月19日达到历史高点后，股价已较峰值下跌了约6%。（图源：CNBC）该公司的经营业务包括BNSF铁路、Geico保险公司和飞机零部件制造商精密铸件公司(Precision Castparts)。该公司公布利润增长41%，至108亿美元。该公司的保险部门报告了24亿美元的强劲承保利润，抵消了BNSF的疲软和针对其公用事业公司的野火诉讼相关损失准备金。（图源：英国金融时报）伯克希尔负责保险业务的副董事长阿吉特·贾恩(Ajit Jain)在5月份的年度股东大会上告诉股东，该公司在佛罗里达保险市场押下了重注，并在这个飓风频发的州制定了保单。这是一个冒险的赌注，贾恩估计，如果该州遭受强风暴袭击，伯克希尔可能会损失高达150亿美元。但今年，该州经历了一个相对温和的季节。伯克希尔周六报告称，重灾损失在今年前9个月仅达到5.9亿美元。这一数字低于去年同期的39亿美元，当时飓风伊恩袭击了佛罗里达州。该公司旗下的Geico汽车保险公司，在过去两年的大部分时间里难以应对赔偿问题，现在显示出改善。该部门今年已经减少了200多万保单持有人，并大幅削减了广告预算，专注于它认为可以盈利的保险合同。（图源：英国金融时报）在保险业之外，伯克希尔的盈利凸显了经济增长的不平衡，这让经济学家和投资界的很多人感到困惑。该公司旗下包括Fruit of the Loom在内的服装和制鞋企业销售下滑，其房地产相关业务因抵押贷款利率高企而继续面临需求下降的困境。BNSF还报告了铁路运输量的下降。然而，该公司的部分私人飞机共享业务NetJets报告显示，富裕客户的需求大幅增加，其汽车经销商的新车销售也在上升。 “这个盈利季节出现了一个新的主题，即低端消费者开始出现一些问题，他们可能没有太多的闲置资金，而且受到来自高成本的压力，”沙纳汉补充道。伯克希尔还详细介绍了2020年和2022年肆虐加州和俄勒冈的野火所造成的持续影响。在此期间，该公司计入了14亿美元的费用，用于支付其公用事业公司可能不得不向在大火中失去家园的个人支付的费用，这使该公司为野火支付的累计费用达到24亿美元。伯克希尔警告称，其最终的派息可能要高得多;仅俄勒冈州的原告就要求赔偿80亿美元。该公司股票投资组合的下降拖累了整体业绩，为一年来首次整体季度亏损。该公司的净亏损达到128亿美元，相当于每股A股亏损8824美元，而去年同期净亏损为28亿美元。巴菲特长期以来一直认为净收益数字毫无意义，称这些数字可能“对于对会计规则几乎一无所知的投资者来说产生极大的误导”。

市场焦点2023-11-05

股票、债券和信贷出现罕见“齐涨” 市场已经达成共识分析师：空头回补比比皆是

价格会下跌。两种观点都站不住脚。押注股市下跌的投资者受到的打击尤其严重，一篮子被做空最多的公司上涨了13%。与此同时，Cathie Wood的旗舰ARK Innovation ETF创下了有记录以来最好的一周涨幅近19%，因为交易员一直在减少加息押注，对利率敏感的投机性科技股得到提振。该银行董事总经理Scott Rubner研究资金流动长达20年，他表示，大宗商品交易顾问等快速赚钱的量化分析师正坐拥创纪录的3020亿美元债券空头押注。 “我们正处于空头回补反弹的早期阶段，鉴于企业回购的回归、固定收益和股票的巨大系统性需求、热门主题空头的空头回补以及对冲基金净敞口创历史新低的增加，我们在11月份看到了从基本面转向技术面的转变。” 他估计，如果价格基本保持不变，这群人可能会在下个月抢购约1,050亿美元的债券，如果本周继续上涨，则可能会抢购4,560亿美元。如果上涨势头持续下去，CTA的股票空头头寸还可能导致810亿美元的标普500指数期货买盘狂潮。（来源：高盛/Bloomberg）在本周的催化剂中，有两个是直接的。美国财政部周三表示，计划放缓季度发债增长率，暂时平息人们的担忧，即政府债券供应激增将导致美国国债近两年的暴跌持续时间延长。周五的就业报告弱于预期，表明劳动力市场正在屈服于美联储的降温措施。尽管鲍威尔多次强调未来的利率调整决策将取决于新数据，但投资者仍然将他的讲话解读为鸽派，即对货币政策持温和立场。鲍威尔提到，长期债券利率的上升可能通过对经济加大压力来遏制通货膨胀。他还表示，九月份中央银行家发表的鹰派预测已经不再那么相关，他说：“点阵图的有效性可能会减弱”，并补充说升息周期已经“走得很远”。投资者和交易员关注了这些观点，并对鲍威尔的讲话感到乐观。摩根大通投资组合经理Priya Misra表示，美国财政部和美联储此前已经对市场做出了回应，现在市场正在回应财政部和美联储的举措。她认为，本周的数据支持了美联储的耐心立场，尽管市场仍然会在经济陷入衰退的迹象出现时感到紧张，但这并不是当下的问题。美联储互换现在显示，交易员认为1月份再次加息的可能性只有16%，并且已经完全消化到6月份（而不是7月份）降息的可能性。对于巴克莱银行欧洲股票策略主管Emmanuel Cau来说，宏观环境仍然不稳定。他指出，利率宽松和周期性的疼痛已经成为市场预期的一部分，但更紧缩的货币政策在传导机制上存在滞后效应，中央银行不太可能改变政策，除非出现重大问题。

楼喆2023-11-04

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