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微软FY2024Q3业绩电话会分析师问答

的有效税率约为18%。最后，我们通过股息和股票回购向股东返还了 84 亿美元。现在来看我们的第四季度展望，除非另有特别说明，否则以美元为基础。首先，FX。根据反映近期美元走强的当前汇率，我们现在预计外汇将把总收入和部门层面的收入增长减少不到1个百分点。与我们 1 月份的第四季度外汇指引相比，总收入下降了约 7 亿美元。我们预计外汇将使 COGS 增长下降约 1 个百分点，运营费用增长下降不到 1 个百分点。在商业预订方面，我们预计在持续强劲的商业销售执行的推动下，在相对平稳的到期基数上实现稳健增长。提醒一下，规模较大的长期 Azure 合同在时间上更加不可预测，可能会导致我们的预订增长率的季度波动性增加。Microsoft Cloud 毛利率百分比应同比下降约 2 个百分点。撇除会计估计变化的影响，第四季度云毛利率百分比将略有下降，因为 Azure 的改进（包括扩展我们的 AI 基础设施）将被销售组合转移到 Azure 所抵消。我们预计，在云和人工智能基础设施投资的推动下，资本支出将环比大幅增加。需要提醒的是，我们的云基础设施扩建时间和融资租赁的时间可能会存在正常的季度支出变化。随着需求的增长，我们继续扩大人工智能投资规模，从而将产能上线。目前，近期的人工智能需求略高于我们的可用能力。接下来，进行细分指导。在生产力和业务流程方面，我们预计收入将增长9%至11%，按固定汇率计算，即199亿美元至202亿美元。在Office Commercial中，收入增长将再次由Office 365推动，跨客户群的席位增长和ARPU增长主要通过E5。我们预计 Office 365 收入增长（按固定汇率计算）约为 14%。我们继续推进Microsoft 365的CoPilot的采用，并对长期增长机会感到兴奋。在我们的本地业务中，我们预计收入将在中高十几岁左右下降。在Office Consumer中，我们预计收入增长为低至中个位数，这得益于Microsoft 365订阅。对于LinkedIn，我们预计在所有业务持续增长的推动下，收入将实现中高个位数增长。在Dynamics中，我们预计在Dynamics 365的推动下，收入将增长到十几岁左右。对于LinkedIn和Dynamics来说，前面提到的持续的预订增长放缓是第四季度收入增长的阻力。对于智能云，我们预计收入将增长19%至20%（按固定汇率计算）或284亿美元至287亿美元。收入将继续由 Azure 驱动，提醒一下，Azure 可能具有季度变化，主要来自我们的每用户业务和期间收入确认，具体取决于合同组合。在 Azure 中，我们预计第四季度收入增长（按固定汇率计算）为 30% 至 31%，或与强于预期的第三季度业绩相似。增长将受到 Azure 消费业务和 AI 的持续贡献的推动，并受到前面提到的 AI 容量可用性的一些影响。我们的每用户业务应该会从Microsoft 365套件的发展势头中受益。尽管考虑到安装基数的规模，我们预计座位增长率将继续放缓。在我们的本地服务器业务中，随着持续的混合需求，包括在多云环境中运行的许可证，我们预计收入将实现中低个位数的增长。在企业和合作伙伴服务方面，收入应为中高个位数，与上一年的企业支持服务相当。在更多个人计算方面，我们预计收入将增长10%至13%（按固定汇率计算）或152亿美元至156亿美元。Windows OEM 收入增长应该处于中低个位数，因为 PC 市场的出货量继续保持在大流行前的水平。在 Windows 商业产品和云服务中，客户对 Microsoft 365 和我们的高级安全解决方案的需求应该会推动收入增长中等个位数。提醒一下，我们的季度收入增长可能会因合同组合的不同而产生差异，主要来自期内收入确认。在设备方面，随着我们继续专注于利润率更高的高端产品，收入应该会下降到十几岁左右。在持续的销量强劲的推动下，搜索和新闻广告（不包括TAC）的收入增长应该在十几岁到中低点。这将高于整体搜索和新闻广告收入的增长，我们预计整体搜索和新闻广告收入增长将相对持平。在游戏领域，我们预计收入将在40年代中下旬增长，其中包括收购动视带来的约50个百分点的净影响。我们预计 Xbox 内容和服务收入将在 50 年代高位增长，这得益于收购动视的约 60 个百分点的净影响。硬件收入将再次同比下降。现在回到公司指导。惠誉预计 COGS 在 196 亿美元至 198 亿美元之间，其中包括来自收购 Activision 的收购会计、整合和交易相关成本的约 7 亿美元。我们预计运营费用为171.5亿美元至172.5亿美元，其中包括约3亿美元来自收购动视的收购会计、整合和交易相关成本。因此，我们现在预计 2024 财年全年营业利润率将同比增长 2 个百分点以上，即使考虑到我们的云和 AI 投资、收购动视的影响以及去年使用寿命变化的不利因素。这种营业利润率的扩张反映了每个团队为提高效率和保持严格的成本管理而付出的辛勤工作，我们知道明年我们将继续增加云和人工智能投资。其他收入和支出应大致为负8.5亿美元，因为利息收入将被权益法核算的利息支出和投资损失所抵消。提醒一下，我们需要确认股票投资的收益或损失，这可能会增加季度波动性。我们预计第四季度的有效税率约为18%。现在，我想分享一些关于我们展望下一个财政年度的结束想法。我们将继续专注于建立能够为客户创造有意义的价值的业务，从而在未来几年创造重要的增长机会。在 2025 财年，对执行的关注将再次导致两位数的收入和营业收入增长，以满足对我们云和 AI 产品不断增长的需求信号，我们预计 2025 财年的资本支出将高于 2024 财年。明年的这些支出取决于需求信号和我们服务的采用情况。因此，我们将在今年内管理这一信号。我们还将继续优先考虑运营杠杆。因此，我们预计 2025 财年的营业利润率将仅同比下降约 1 个百分点，即使我们进行了大量的云和 AI 投资，以及收购动视的一整年影响。我们正在引领人工智能平台浪潮，并致力于在进入本财年最后一个季度时为我们的全球客户带来这一价值。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见) $微软(MSFT)$

老虎证券2024-04-26

港股流动性边际好转，恒生科技指数ETF(159742)强势上涨2.70%

势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。恒生科技指数ETF(159742)，场外联接(A类：014438；C类：014439)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-26

攻势再起！港股互联网ETF(513770)早盘涨逾2%续刷年内新高，各路资金集体看涨，超1000只基金抱团腾讯

前计划的1000亿港元。加上去年宣布的股息，预计腾讯今年股东回报率将超过5%。此外，公募一季报显示，基金经理开始超配港股，截至3月末，已有高达1041只基金将腾讯列为十大核心股票池。分析人士指出，基金在香港市场最爱抱团的腾讯控股表现，被认为是互联网赛道复苏和港股活跃度拐点的核心指标，当越来越多的公募基金从此前减配腾讯等港股，变成积极加仓腾讯等港股公司，也意味着港股从投资安全、潜在收益空间的角度，正变得越来越具有吸引力。港股互联网ETF（513770）基金经理丰晨成表示，行业利润释放提速、公司加大股东回报，这两点变化使得互联网公司的稳定业绩结合良好现金流，目前的定价具有较大的吸引力，估值具有提升空间。布局工具上，港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数（931637），权重股汇聚腾讯控股、美团、小米集团、快手等不同互联网细分赛道龙头公司，其中持仓腾讯控股、美团、小米集团、快手、京东健康权重近70%，前十大成份股权重超80%，龙头属性突出。风险提示：港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R4-中高风险，基金管理人评估的本基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-26

港股表现值得期待，港股科技30ETF(513160)盘中大涨近3%

评级上调至超配，原因是港股股票获得更高股息的支撑。多家机构认为，站在当前时点，经历较长一段时间调整后，低估值叠加基本面复苏、流动性边际好转等因素，港股今年表现值得期待。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-26

港股资金面逐步改善，港股互联网ETF(159568)大涨近3%，东方甄选领涨超7%

得到大幅改善。内资方面，在政策利好和高股息行情双重驱动下，近期南向资金大幅增长，进一步巩固了港股的上涨趋势。我们认为今年港股最佳的做多窗口已经到来。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-26

A股分红氛围趋浓，一季报分红已在路上，机构继续看好“高股息”配置价值

515080）标的指数主要选取两市现金股息率高、分红连续性在三年及以上、同时具有一定规模及流动性的100只股票为成份股，采用股息率加权，反映A股市场高红利股票的整体表现。得益于底层资产的“高分红”特性，上市以来中证红利ETF（515080）已累计分红8次。过去三年，中证红利ETF每年均实施两次分红。今年中证红利ETF进一步明确分红机制，增加“每季度可对基金相对标的指数的超额收益率进行评估”描述，未来季季分红或可期。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-26

ESG成为必答题，海通恒信(1905.HK)打造融资租赁行业样本

慷慨分红。2023年，公司共计派发中期股息及末期股息每股0.09元，以4月22日收盘价计，股息率达到11%。展望未来，ESG不是一道附加题，而是一道必答题。在业务拓展中践行ESG理念，实现商业价值和社会价值的共振，不仅是现代企业的内在追求，也是外界对其可持续发展的衡量标准。对于海通恒信这样的优秀践行者，市场理当对其综合价值给予新的判断。

格隆汇2024-04-26

大举押注AI，谷歌Q1业绩大爆发！还有史上首次派息、700亿美元回购

10日的登记股东支付每股0.20美元的股息。Alphabet指出，它计划今后支付季度现金分红。此外，考虑到经济成本和当前市场状况，Alphabet董事会批准了一项高达700亿美元的A类和C类股票的股票回购计划。

格隆汇2024-04-26

ESG成为必答题，海通恒信(1905.HK)打造融资租赁行业样本

慷慨分红。2023年，公司共计派发中期股息及末期股息每股0.09元，以4月22日收盘价计，股息率达到11%。展望未来，ESG不是一道附加题，而是一道必答题。在业务拓展中践行ESG理念，实现商业价值和社会价值的共振，不仅是现代企业的内在追求，也是外界对其可持续发展的衡量标准。对于海通恒信这样的优秀践行者，市场理当对其综合价值给予新的判断。

格隆汇2024-04-26

年报洞察：首程控股(00697.HK)在资本市场对港合作新措施下的战略机遇

.04亿港元。若剔除市场波动和首钢资源股息收入贡献的影响，主业利润与2022年同口径比较，实现了20%以上的增长。在公司尚未正式依据《监管规则适用指引-会计类第4号》进行调整前，资本市场对港合作新举措也将对公司整体情况带来有利影响。另一方面，公司基础设施资产管理核心能力进一步显现。期内公司资产营运收入为6.58亿港币，资产融通收入为2.25亿港币，运营服务收入达到5.55亿港币，较去年同期增长43.44%。此外，公司资产结构持续保持健康水准。2023年度公司货币资金为40.14亿港元，约占总资产比例为30%。年内首程控股偿还了4.48亿港元的境外债务，仅余1.06亿港元待还，债务压力可控。公司有息负债为7.93亿港元，同比降幅达24%；公司有息负债率仅为5.9%，同比下降1.8个百分点。值得一提的是，公司大手笔回馈投资者。2023年，在宣派中期股息2.43亿港元的基础上进一步建议宣派末期股息1.61亿港元，合计共4.04亿港元。换言之，公司派发了高达100%归母净利作为股息，充分展现了对投资者的重视。而能够有如此派息底气的背后，也正是源于公司对未来发展具有高度的信心，同时优异的商业模式和健康的现金流也给予了有力支撑。在当前REITs纳入沪深港通标的这一利好政策风口之下，首程控股稳健的经营底色和确定性的兑现分红能力，也给了市场投资人打了一剂强心针，有助于公司获得市场的关注与追捧。 3·结语展望未来，在国家政策支持REITs市场发展的大背景下，已跑通"资产收购+运营提效+资产证券化+循环投资"的"资产融通+资产运营"这一新模式的首程控股，其未来成长前景广阔，也有望在资本市场的互联互通中发挥其标杆作用，成为市场投资风向的重要引领者。

格隆汇2024-04-26

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