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前瞻市场趋势：金融观察家对未来前景的深刻思考与警示

得到了显著改善，现金流充裕，支付丰厚的股息，并且生产正在增长。能源行业今年的表现还不错，尽管之前大幅下跌。它至少领先于S&P/TSX综合指数的年初回报率。但考虑到其高股息和低估值，我对该行业的兴趣不太大。 Tips：彼得·霍德森（Peter Hodson）是5i Research Inc.的创始人和研究主管，5i Research Inc.是一家独立的投资研究网络，帮助自助投资者实现他们的投资目标。他还是i2i Long/Short U.S. Equity Fund的投资组合经理。

佳华1682023-09-22

“新债王”冈拉克发现这点“异常” 示警9个月内或出现“经济衰退”

出，在全球范围内，债券收益率几乎是股票股息收益率的两倍。他表示，股票价格过于昂贵，未来 9 个月或将出现经济衰退。他在最近的公司网络广播中表示：“我认为市场被高估了，” “当风险溢价跌至 17 年来最低水平时，人们很难爱上股票。” 冈拉克指的是股票与长期政府债券的预期回报之间的差异，这促使投资者拿自己的钱去冒险，而不是获得有保证的回报。近几个月来，随着利率上升推高了债券收益率，股票风险溢价显着下降，标普 500 指数和纳斯达克综合指数今年分别上涨了 13% 和 26%。这位资深基金经理他说：“这是一个非常极端的水平，” “就股票和债券收益率之间的关系而言，这与全球金融危机之前的设置非常相似，所以你可以接受。” 冈拉克还强调，股市上涨主要是因为估值倍数扩大，而不是因为企业盈利增长。他还反驳了华尔街明年盈利将飙升 11% 的预期。他说：“我将接受这个计划，因为我认为经济不会那么强劲。” “鉴于这种股票风险溢价，我们根本没有考虑到经济衰退的可能。” 阅读更多：别相信“童话版的美国经济”！这10原因说明美国经济“如履薄冰” 在过去 18 个月左右的时间里，美联储已将利率从接近零提高到 5% 以上，以抑制历史性的通货膨胀。事实证明，增长和就业具有弹性，但冈拉克认为，利率上升很快就会抑制经济。他表示：“我确实预计 2024 年上半年我们将看到经济衰退。” 值得注意的是，冈拉克提出了“滞胀”的前景——经济增长停滞、失业和通货膨胀的痛苦组合——因为他担心美国当局会试图通过花钱摆脱困境，并无意中重燃通胀。他说：“我怀疑政府的反应会如此疯狂，就像几十年来每次经济衰退时的反应都更加疯狂一样，以至于可能会引发通货膨胀。” “这可能是一场通胀性衰退。” 物价上涨速度已从去年夏天的峰值 9.1% 降至近几个月的 4% 以下，这激起了人们对美联储将很快达到 2% 通胀目标并开始降息的希望，从而使经济得以避开衰退。然而，美联储本周表示，今年可能会再次加息，并预计不会像许多投资者希望的那样大幅降息。 “长期走高”的利率前景表明，股市下跌和经济衰退仍然是现实的可能性。

marsh2023-09-22

Arca首席投资官：过去五年管理加密基金的九个重要收获

常会导致价格缓慢上涨。做空的成本很高，股息和息票不断积累，为市场增加了更多的购买兴趣。加密资产的情况恰恰相反。由于大多数加密项目通过网络活动积累价值，因此在平淡时段，往往会减缓资产上涨的势头。由于大多数资产没有现金流分配，因此做空的成本很小。当市场低迷时，负面价格走势往往更为普遍，导致对冲和多头敞口方面很难做出决策。因此，主动管理优于被动指数。基于规则的被动指数策略根本无法跟上加密市场的创新和变化。同样，被动指数也无法利用市场波动性，产生相当多的 alpha。随着时间的推移，这种情况可能会随着市场的成熟而改变。但加密领域还没有达到那一步。雇用对行业充满热情的人建立一支优秀的团队是成功的基础，也是极具挑战性的。过去 25 年里，Jeff Dorman 曾在 7 家不同的金融公司工作过。Jeff Dorman 看过数千份简历，面试过数百人。Jeff Dorman 曾在几乎每个金融部门（银行、贸易、研究、销售、业务开发）亲身工作过。如果一家传统华尔街金融公司向 Jeff Dorman 寻找一名候选人，Jeff Dorman 可以很容易地找到最适合他们需求的候选人。加密货币研究分析师的最佳属性和资格是什么？是什么造就了最好的交易运营人员？谁最适合处理投资者关系？这些在加密领域仍然不是容易回答的问题。在 Arca 基金成立的头几年，谁想找工作，Arca 就找谁。工资很低，工作时间很长，未来也很不确定。2018 年想要在加密行业找到工作的人都对区块链的成功充满真正的热情，并且愿意学习工作所需的任何知识和技能。2020 年之前加入该行业的大多数人仍在该行业工作，他们的工作职责也在实时变化。到了 2021 年，Arca 可以从各大银行、经纪公司和对冲基金中亲自挑选任何想要的人，他们都没有加密经验，但看到了未来的大笔财富，简历纷至沓来。但到了 2023 年，只有那些对这个行业充满热情的人在。每个人都身兼多职这是一项实践性很强的业务，研究分析师必须测试应用程序的功能，挑战现有的金融模型，并在会议上与其他行业资深人士进行实时交流。交易者必须根据当前的相关性，在美国宏观、亚洲货币市场、特定的链上钱包走势之间来回切换。后台员工必须每三周测试一次新的服务提供商，以跟上不断变化的法规、最佳路径和 LP 的要求，同时应对不断的破产、倒闭和黑客攻击。他们的共同点似乎是真正愿意检验新想法。如果您向 10 名股票分析师提供相同的信息，他们会给您大致相同的答案，并提供同质化建模来得出该答案。如果您向 10 位加密分析师和交易员提供相同的信息，他们很可能会使用完全不同的分析模式提供 10 个不同的答案。这令人耳目一新，通常会带来巨大的 alpha，但在创建可重复的成功模式时也会带来挑战。交易运营是最重要的部门当 Jeff Dorman 在信贷和股票基金公司工作时，发现后台工作被忽视了。这些员工通常都是小孩子，渴望尽快成为“真正的”交易角色。后台工作基本是确保交易结算，确保经纪报表准确，并确保基金管理员做好他们的工作。但在加密领域应该很幸运。交易运营是加密货币领域最重要的工作。你每天都必须接触这些资产，一个错误就可能让公司损失数百万美元。因此，这些人不仅需要成为公司中最值得信赖的人，而且还可能被裁员，但即使他们离职，公司仍然可以运作。进入交易运营职位比退出更有吸引力，因为那些在此部门工作的人会学到最多的区块链知识。同样，在加密领域，合规性也不是事后才想到的。与传统金融市场不同，不能假设您的员工了解规则，因为大多数员工的背景与华尔街完全不同。持续的教育和监督是必须的。此外，合规官员不能只是阅读规则并假设遵守，因为几乎没有明确的规则可遵循（尽管 Gary Gensler 另有说明）。既要做受托人，又要做守法公司，这是一项艰巨的任务。卖方的情况越来越好在传统金融中，卖方扮演着非常重要的角色。他们承销新的交易，创造新颖的融资理念，就如何最好地参与资本市场向公司提供建议，促进现有证券的交易，撰写有关新证券和现有证券的研究报告。提供全方位服务的投资银行和经纪商/交易商都存在，但无论您是使用一站式商店，还是为多家公司零碎地提供服务，服务本身都涵盖在内。虽然加密领域的卖方越来越好，但仍然非常分散，其中许多服务仍然不存在。因此，基金管理公司往往处于孤岛上，被迫自己寻求交易，自己构建融资结构，自己从零开始做研究。虽然 OTC 平台发布研究报告的数量大大增加，质量也大大提高，但交易本身仍然非常依赖于交易所（可以说是飞机的黑匣子）。目前还没有提供全方位服务的投资银行。事实上，为代币发行提供承销和咨询的服务可能是未来最大的市场空白。 Jeff Dorman 一直对加密领域很少使用知名的资本市场工具感到震惊。大多数代币的发行从一开始就注定要失败。从低流通量/高完全稀释估值（FDV）代币发行，到以疯狂价格直接上市，再到写得很糟糕的代币经济学，代币发行人（通常是开发商且缺乏金融知识）不得不在没有第三方协助的情况下进入市场。随后会导致资产管理公司的投资收益更差。一些服务提供商正在变得越来越好，例如托管解决方案、场外交易和期权流动性。尽管如此，其他人的情况却变得越来越糟，比如基金经理和审计人员，他们在 FTX 倒闭之后正在撤出这些产品。在技术和研究方面，彭博社的加密服务仍然不理想。覆盖范围列表、索引和所有功能仍然是 2017 年的，没有考虑到该行业的发展和发展程度。幸运的是，Nansen、Messari、Glassnode、Dune Analytics、Telegram 等新公司的创新速度足够快，能够占领这一市场，在此对这些公司表示感谢。到 2023 年，完全有可能在不登录彭博终端的情况下运营加密货币基金。总体而言，基金管理仍面临卖方工具缺乏的挑战。随着卖方的改善，基金的规模和广度也会随之改善。投资者群体变得越来越聪明当五年前开始设立 Arca 基金时，Arca 认为未来投资者的教育之旅将是漫长的。Arca 在投资的过程中不断学习，并尽最大努力实时教育感兴趣的投资者，但指望那些没有全职关注这个行业的人跟上步伐是不切实际的。到今天，剧本完全翻转。投资者对资产类别和投资领域越来越了解，从而提出更好的问题。在某些情况下，投资者现在比基金公司了解还多，因为他们接触的不同领域可能不是基金公司日常关注的焦点。也就是说，大量不良信息继续通过“媒体”和“KOL”帐户传播到投资者，这常常使得基金公司对某些认为不相关，但投资者认为是热门的话题而感到惊讶。随着投资者开始变得更加了解加密资产，他们希望对投资有更多的控制权，并且个性化也随之提高。该领域的资产管理公司根据投资者需求推出了高度专业化的基金，包括专注于 DeFi 的基金、NFT 基金等。包括 Arca 在内的许多资产管理公司已经开始创建“Funds of 1 ”，允许更多的针对性，但提供专业团队管理投资。随着信息更加容易获得以及项目的 UI/UX 变得更好，从需要专业基金经理引导，到逐渐开始鼓励散户投资者自行研究和投资。然而，要在存在信息不对称的情况下产生 alpha，拥有能够利用全天候的新闻、市场波动和模糊监管环境的专业基金经理仍然很有价值。结论总的来说，在这个新的创新领域运营基金是非常有益的，也期待下一个五年。基金经理们将继续寻找新的投资蓝海，而不是局限于流动性挖矿、空投、测试新应用程序等仅限于加密领域的机会。在加密资产领域取得成功的最重要因素是对未来的信心。必须相信，加密行业正处于建立一个有能力改造社会的新金融体系的前沿。虽然道路上会遇到坎坷，并会受到一些企业的抵制，但只要继续前进，争取必要的变革，并根据需要进行调整，这个行业就会成功。来源：金色财经

金色财经2023-09-22

Arca首席投资官总结：过去五年管理加密基金的九个重要收获

常会导致价格缓慢上涨。做空的成本很高，股息和息票不断积累，为市场增加了更多的购买兴趣。加密资产的情况恰恰相反。由于大多数加密项目通过网络活动积累价值，因此在平淡时段，往往会减缓资产上涨的势头。由于大多数资产没有现金流分配，因此做空的成本很小。当市场低迷时，负面价格走势往往更为普遍，导致对冲和多头敞口方面很难做出决策。因此，主动管理优于被动指数。基于规则的被动指数策略根本无法跟上加密市场的创新和变化。同样，被动指数也无法利用市场波动性，产生相当多的alpha。随着时间的推移，这种情况可能会随着市场的成熟而改变。但加密领域还没有达到那一步。雇用对行业充满热情的人建立一支优秀的团队是成功的基础，也是极具挑战性的。过去25年里，Jeff Dorman曾在7家不同的金融公司工作过。Jeff Dorman看过数千份简历，面试过数百人。Jeff Dorman曾在几乎每个金融部门（银行、贸易、研究、销售、业务开发）亲身工作过。如果一家传统华尔街金融公司向Jeff Dorman寻找一名候选人，Jeff Dorman可以很容易地找到最适合他们需求的候选人。加密货币研究分析师的最佳属性和资格是什么？是什么造就了最好的交易运营人员？谁最适合处理投资者关系？这些在加密领域仍然不是容易回答的问题。在Arca基金成立的头几年，谁想找工作，Arca就找谁。工资很低，工作时间很长，未来也很不确定。2018年想要在加密行业找到工作的人都对区块链的成功充满真正的热情，并且愿意学习工作所需的任何知识和技能。2020年之前加入该行业的大多数人仍在该行业工作，他们的工作职责也在实时变化。到了2021年，Arca可以从各大银行、经纪公司和对冲基金中亲自挑选任何想要的人，他们都没有加密经验，但看到了未来的大笔财富，简历纷至沓来。但到了2023年，只有那些对这个行业充满热情的人在。每个人都身兼多职这是一项实践性很强的业务，研究分析师必须测试应用程序的功能，挑战现有的金融模型，并在会议上与其他行业资深人士进行实时交流。交易者必须根据当前的相关性，在美国宏观、亚洲货币市场、特定的链上钱包走势之间来回切换。后台员工必须每三周测试一次新的服务提供商，以跟上不断变化的法规、最佳路径和LP的要求，同时应对不断的破产、倒闭和黑客攻击。他们的共同点似乎是真正愿意检验新想法。如果您向10名股票分析师提供相同的信息，他们会给您大致相同的答案，并提供同质化建模来得出该答案。如果您向10位加密分析师和交易员提供相同的信息，他们很可能会使用完全不同的分析模式提供10个不同的答案。这令人耳目一新，通常会带来巨大的alpha，但在创建可重复的成功模式时也会带来挑战。交易运营是最重要的部门当Jeff Dorman在信贷和股票基金公司工作时，发现后台工作被忽视了。这些员工通常都是小孩子，渴望尽快成为“真正的”交易角色。后台工作基本是确保交易结算，确保经纪报表准确，并确保基金管理员做好他们的工作。但在加密领域应该很幸运。交易运营是加密货币领域最重要的工作。你每天都必须接触这些资产，一个错误就可能让公司损失数百万美元。因此，这些人不仅需要成为公司中最值得信赖的人，而且还可能被裁员，但即使他们离职，公司仍然可以运作。进入交易运营职位比退出更有吸引力，因为那些在此部门工作的人会学到最多的区块链知识。同样，在加密领域，合规性也不是事后才想到的。与传统金融市场不同，不能假设您的员工了解规则，因为大多数员工的背景与华尔街完全不同。持续的教育和监督是必须的。此外，合规官员不能只是阅读规则并假设遵守，因为几乎没有明确的规则可遵循（尽管Gary Gensler另有说明）。既要做受托人，又要做守法公司，这是一项艰巨的任务。卖方的情况越来越好在传统金融中，卖方扮演着非常重要的角色。他们承销新的交易，创造新颖的融资理念，就如何最好地参与资本市场向公司提供建议，促进现有证券的交易，撰写有关新证券和现有证券的研究报告。提供全方位服务的投资银行和经纪商/交易商都存在，但无论您是使用一站式商店，还是为多家公司零碎地提供服务，服务本身都涵盖在内。虽然加密领域的卖方越来越好，但仍然非常分散，其中许多服务仍然不存在。因此，基金管理公司往往处于孤岛上，被迫自己寻求交易，自己构建融资结构，自己从零开始做研究。虽然OTC平台发布研究报告的数量大大增加，质量也大大提高，但交易本身仍然非常依赖于交易所（可以说是飞机的黑匣子）。目前还没有提供全方位服务的投资银行。事实上，为代币发行提供承销和咨询的服务可能是未来最大的市场空白。 Jeff Dorman一直对加密领域很少使用知名的资本市场工具感到震惊。大多数代币的发行从一开始就注定要失败。从低流通量/高完全稀释估值（FDV）代币发行，到以疯狂价格直接上市，再到写得很糟糕的代币经济学，代币发行人（通常是开发商且缺乏金融知识）不得不在没有第三方协助的情况下进入市场。随后会导致资产管理公司的投资收益更差。一些服务提供商正在变得越来越好，例如托管解决方案、场外交易和期权流动性。尽管如此，其他人的情况却变得越来越糟，比如基金经理和审计人员，他们在FTX倒闭之后正在撤出这些产品。在技术和研究方面，彭博社的加密服务仍然不理想。覆盖范围列表、索引和所有功能仍然是2017年的，没有考虑到该行业的发展和发展程度。幸运的是，Nansen、Messari、Glassnode、Dune Analytics、Telegram等新公司的创新速度足够快，能够占领这一市场，在此对这些公司表示感谢。到2023年，完全有可能在不登录彭博终端的情况下运营加密货币基金。总体而言，基金管理仍面临卖方工具缺乏的挑战。随着卖方的改善，基金的规模和广度也会随之改善。投资者群体变得越来越聪明当五年前开始设立Arca基金时，Arca认为未来投资者的教育之旅将是漫长的。Arca在投资的过程中不断学习，并尽最大努力实时教育感兴趣的投资者，但指望那些没有全职关注这个行业的人跟上步伐是不切实际的。到今天，剧本完全翻转。投资者对资产类别和投资领域越来越了解，从而提出更好的问题。在某些情况下，投资者现在比基金公司了解还多，因为他们接触的不同领域可能不是基金公司日常关注的焦点。也就是说，大量不良信息继续通过“媒体”和“KOL”帐户传播到投资者，这常常使得基金公司对某些认为不相关，但投资者认为是热门的话题而感到惊讶。随着投资者开始变得更加了解加密资产，他们希望对投资有更多的控制权，并且个性化也随之提高。该领域的资产管理公司根据投资者需求推出了高度专业化的基金，包括专注于 DeFi 的基金、NFT 基金等。包括Arca在内的许多资产管理公司已经开始创建“Funds of 1”，允许更多的针对性，但提供专业团队管理投资。随着信息更加容易获得以及项目的 UI/UX 变得更好，从需要专业基金经理引导，到逐渐开始鼓励散户投资者自行研究和投资。然而，要在存在信息不对称的情况下产生alpha，拥有能够利用全天候的新闻、市场波动和模糊监管环境的专业基金经理仍然很有价值。结论总的来说，在这个新的创新领域运营基金是非常有益的，也期待下一个五年。基金经理们将继续寻找新的投资蓝海，而不是局限于流动性挖矿、空投、测试新应用程序等仅限于加密领域的机会。在加密资产领域取得成功的最重要因素是对未来的信心。必须相信，加密行业正处于建立一个有能力改造社会的新金融体系的前沿。虽然道路上会遇到坎坷，并会受到一些企业的抵制，但只要继续前进，争取必要的变革，并根据需要进行调整，这个行业就会成功。来源：金色财经

金色财经2023-09-22

【转】五只只买不卖的ETF

ETF-Vanguard(VNQ)$ 股息收入【视频转载自油管LEI，侵删】

老虎证券2023-09-22

宽基疯狂吸金，价值风格超额显著！聚焦500价值ETF(159617)

00基础上体现价值风格，长期估值更低、股息率更高，今年以来超额显著。截止到9月20日，500价值ETF（159617）标的指数涨幅9.70%，超过中证500指数14.34%。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-09-22

开盘：A股三大指数涨跌不一，油气产业链较为活跃

。东方证券建议，风格上，短期均衡如高股息的传统行业龙头、部分低估值的一带一路央国企以及跟随北上资金异动的部分茅指数宁组合个股、芯片等卡脖子科创等，左侧布局、等待量价共振后的增量操作。

金融界2023-09-22

红利ETF易方达(515180)：政策发力下，如何投资地产链？

指数从A股市场中选取了100只高分红、股息率非常高的公司，其中房地产、与地产高度相关的银行、原材料等板块占比非常高。此外这条指数所投资的公司盈利能力相对更加稳定，因为只有公司有源源不断的盈利产生足够的现金流时，才能够持续为投资者分红。所以中证红利指数中也规避了一些经营不善的公司，可以帮助大家更稳定地参与到地产链的投资过程中。目前市场上跟踪中证红利指数的产品中，红利ETF易方达（代码515180，联接基金代码A/C：009051/009052）规模最大，产品的流动性、费率在同类产品中都有一定优势！风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-09-21

收评：深成指失守一万点关口，创业板指跌近1%，两市超3900只个股下跌

喜、保有中期信心。风格上，短期均衡如高股息的传统行业龙头、部分低估值的一带一路央国企以及跟随北上资金异动的部分茅指数宁组合个股、芯片等卡脖子科创等，左侧布局、等待量价共振后的增量操作。中信建投证券表示，节前可积极把握政策底、估值底、市场底三重底的低位布局机会。操作上，建议投资者可适当增加仓位，逐步逢低布局。短线来看，可从以下方向寻找机会，首先是受益于政策持续发力但近期深幅调整较为充分的方向，比如券商、地产等；其次受益于经济拐点的顺周期方向，比如煤炭、有色、钢铁、公用事业等；三是顺应高质量发展趋势的科技成长方向，比如创新药、消费电子、半导体、新能源、人工智能、数字经济等。长远来看，成长股和核心资产都是资产配置的重要组成部分，可逢低均衡配置。

金融界2023-09-21

沪深300ETF易方达(510310)：降准呵护流动性，政策利好在积蓄

将“10年期国债收益率-沪深300指数股息率”作为沪深300的股债收益差指标进行回溯，可以发现，当股债收益差越小时，沪深300未来一年收益率越高。当前沪深300的股债收益差为-0.41%，处于历史三年的-2倍标准差附近，伴随宽货币政策的持续推行，后续国债收益率仍有走低可能，说明沪深300在当前市场环境下的投资性价比。另一方面，本次降准将进一步强化货币信贷对于实体的支持力度，为经济稳增长保驾护航。从已公布的8月份经济先行指标制造业PMI分类指数来看，制造业企业投资开始回升较显著，尤其是中上游制造业去库存后导致经营状况大幅改善，从制造业原材料，到上中游制造业之间，价格传导较为顺畅，中上游制造业企业加大了补库存的投资力度，投资的回升导致企业对资金的需求开始加大，这是今年8月24日以来资金利率加速回升的原因所在。同时，各地方政府也纷纷推出稳增长的政策措施，地方债发行的节奏加快，商业银行也在加大对实体经济的信贷投放力度，对短期资金面构成扰动，导致市场实际利率持续走高。本次降准不但会释放中长期流动性，也会抑制资金利率上升势头，降低实体经济融资成本，激励实体经济进一步加大投资力度，为经济稳增长注入充沛动能。最后，国际资本流动波动加大，北向资金持续流出是近期权益市场低迷的一个原因。在当下境内外利差较高情况下，海外市场对国内经济基本面预期整体趋于悲观，反映到市场上就是国际资本的加速外流，以及投机性头寸的“膨胀”，对股票市场带来持续压力。目前，汇率蕴含了同向美元指数下最弱的经济预期，即人民币贬值的主要原因是经济预期的下行，因此宽货币政策下经济修复预期改善将有利于人民币汇率企稳回升，从而有望提升国际资本对中国市场信心。从历史来看，降准往往能够对权益市场行情形成利好，沪深300指数预计或将会受益。本次降准类似于2019年初，2018年9-10月，市场在政府发声支持民营企业提振市场信心，而后在2019年1月央行宣布全面降准的催化下形成市场底。本轮有望与近期集中出台的实体经济稳增长政策形成呼应，从而推动大盘底部的夯实与后续的企稳回升。沪深300指数聚焦龙头企业，在本轮利好政策密集出台的驱动下，具备一定的投资价值。易方达沪深300ETF（场内简称：沪深300ETF易方达，ETF代码：510310，联接基金A/C：110020/007339）紧密跟踪沪深300指数！风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-09-21

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