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双环传动(002472.SZ)：回购完成累计耗资近2亿元回购0.94%股份

次回购股份方案已实施完毕。公司本次通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为7,985,700股，占公司目前总股本的0.94%，最高成交价为26.88元/股，最低成交价为23.06元/股，成交总金额为199,978,325.00元(不含交易费用)。

格隆汇2024-05-15

日本股市涨势稳了？创纪录股息和股票回购成为强支撑！

眼Insights - 创纪录的股息和股票回购成为日本股市的支柱。日本企业正以前所未有的速度增加股息和回购股票，为市场提供支持。 Okasan Securities首席策略师Fumio Matsumoto表示，在5月10日之前公布收益的企业中，53%宣布计划在本财年提高股息。东京证券交易所要求企业提高资本效率和估值，促使它们增加对股东的派息。这些举措帮助推动东证指数从3月份的高点下跌近10%后反弹。股票回购的公告也创下历史新高，据高盛数据显示，4月份企业宣布了1.2万亿日元（77亿美元）的回购计划，创下本财年第一个月的纪录。伊藤忠商事株式会社、三井不动产公司和日立公司等公司宣布回购后股价上涨。高盛首席日本股票策略师表示，预计2025财年的回购公告将再创历史新高。尽管公司保守的盈利指引令人失望，但股东回报部分抵消了这一情况。投资者青睐股息上调和长期资本计划相结合，这为股价提供了长期前景。日本公司通常在财年开始时提出保守的指引，但许多投资者预计全年会有上修。股票回购和股息政策的变化让投资者更有可见性。日本财报季即将进入最后阶段，大多数公司将在周三公布业绩。截至发稿，日经225指数(JPN225)跌0.61%，报38356。

投资慧眼2024-05-15

【日股收市】投资者乐坏了日企“大撒钱”见成效！日债收益率狂飙至10年峰值

示，日本企业正以创纪录的速度增加派息和股票回购，或能为这一濒临调整区域的市场提供进一步的支撑。此外，交易员将重点关注晚些时候美国公布的关键通胀数据，以寻找美联储下一步行动的线索。截至东京收市，日经225指数上涨0.08%或29.67点，报收38,385.73点，其中矿业、化工、石油和塑料和服务业等上涨的板块带领股指走高；东证指数仅下跌0.0026%或0.07点，报收2,730.88点。日经指数当天涨幅最大的是三越伊势丹控股有限公司(Isetan Mitsukoshi Holdings Ltd.)，上涨13.57%；三井住友信托控股公司(Sumitomo Mitsui Trust Holdings)，上涨8.77%；索尼公司(Sony Corp)上涨8.23%。衡量日经225期权隐含波动率的日经波动率下跌1.41%，至18.23，创3个月新低。日本企业“大撒钱” 冈三证券(Okasan Securities)首席策略师Fumio Matsumoto表示，在截至5月10日已公布财报的日股公司中，53%的公司已宣布计划在本财年提高股息。在东京证券交易所迫使公司提高资本效率和估值的情况下，大量日本公司增加了对股东的分红，这些积极的举措也有力推动了日股的上涨。除了分红，宣布回购股票的数量也创下历史新高。据高盛集团的数据，日本企业在4月宣布了1.2万亿日元（约合77亿美元）的股票回购计划，这是过往财年首月的最高纪录。这些公司中包括了股神巴菲特所买入的伊藤忠商事，在这家综合商社表示将回购约1500亿日元的股票后，其股价飙升。此外，房地产开发商三井不动产和工业电子制造商日立，也均在宣布股票回购后股价出现了明显上涨。高盛首席日本股票策略师Bruce Kirk写道，“这预示着截止2025年3月的本财年，将成为（日股）回购公告再创新高的一年。” 这些回馈股东的分红和回购计划，部分抵消了一些日本公司谨慎盈利指引带来的失望情绪。 Neuberger Berman东亚高级副总裁Kei Okamura表示，投资者目前更为青睐哪些与长期资本计划(如提高整体派息率)相结合的股息增加。这能提供更清晰的长期视角，对股价有积极意义。按照日程安排，日股财报季本周将进入最后的收尾冲刺阶段，尚未披露业绩的大多数公司都将在周三公布财报。日债收益率“狂飙” 值得注意的是，投资者也正关注日本10年期国债收益率是否会触及10多年来的最高水平，此前20年期国债收益率在周二触及了这一水平。周四公布的报告预计将显示，截至3月份的三个月，日本国内生产总值(GDP)折合成年率收缩1.2%。此前，日本央行在本周的例行操作中意外减少了债券购买规模。随后，投资者加大了对日本央行在7月底前加息的押注。#日本央行动态# 隔夜指数掉期显示，日本央行届时上调基准利率的可能性约为70%，高于本月早些时候的约50%。市场仓位的转变正值日元面临下行压力之际，这是由日本低利率和美国高借贷成本之间的巨大差距导致的。#日元贬值# 市场开始相信，在7月加息之前，日本央行可能会在6月会议上宣布更大范围地削减债券购买。周三，日元保持稳定，日本债券走势则较为温和。 20年期和30年期债券的收益率最近攀升至十年来的最高水平；基准10年期国债收益率接近0.975%，为2013年以来的最高水平。美元/日元下跌0.02%至156.38；欧元/日元上涨0.03%至169.29。

IreneLim2024-05-15

截至2024年一季度，张小泉（301055.SZ）共有直营门店10家、经销商店15家

有连云2024-05-15

解读虎牙2024年Q1财报：移动端MAU达8260万，净利润同比增长79.3%

司从2023年8月开始的至多1亿美元的股票回购计划，截至今年3月底，公司已经回购了1520万股虎牙股票，总价值4850万美元。此外，虎牙在今年3月宣布了将派发一笔总金额约为1.5亿美元的特别现金股息。以上举措共计回馈虎牙股东近2亿美元。未来，虎牙将继续重视提升财务和运营业绩，并为股东创造长期价值。激发虎牙平台游戏用户商业潜力游戏相关服务业务快速增长就战略转型方面，黄俊洪在分析师电话会中表示，“虎牙公司在游戏相关服务的商业化方面取得了积极的进展。受益于游戏分发和广告服务、以及游戏道具售卖收入的快速增长，2024年第一季度，游戏相关服务、广告和其他收入达到2.44亿元，同比增长137.6%，环比增长30.7%。这一增长反映了虎牙平台拥有强大的、高质量的游戏用户基础，也验证了公司新业务方向的发展前景。” 在游戏分发业务上，虎牙正在扩大合作范围、覆盖更多即将推出的和现有的游戏。虎牙平台上的游戏用户具有较高的商业价值潜力——目前，用户通过虎牙分发渠道的游戏内平均消费水平表现优异；公司也在通过不断完善运营来充分地利用这一优势。在游戏道具售卖方面，虎牙平台在为更多的游戏提供丰富的热门游戏道具；同时也在扩充主播专属定制游戏道具，以加强主播和粉丝之间的联系。在游戏广告服务方面，虎牙也在积极推动和更多游戏厂商的合作，开展创新的主播推广活动。虎牙正在为即将上线的、备受玩家期待的《地下城与勇士：起源》(即《DNF手游》)进行积极筹备，以抓住游戏分发和推广方面的相关机遇。在为用户和游戏厂商带来丰富的直播相关内容、更全面的游戏相关服务的同时，期待这款游戏进一步推动虎牙在游戏相关服务业务方面的收入。据了解，虎牙来自于游戏分发和道具售卖的收入大多是与游戏厂商进行收入分成后确认的，即以净额为基础进行确认，因此游戏相关服务的总业务流水的规模是更大的，并且增长迅速。2024年第一季度，游戏相关服务业务的强劲增长进一步增强了公司对该业务收入继续扩张的信心。此外，随着毛利率较高的游戏相关服务业务对总收入贡献的增加，这将推动整体毛利率的提升。长远来看，业务转型不仅会改变虎牙的收入结构，更将提高收入规模和盈利能力。突破平台壁垒、加深合作创造更多机遇产品与技术创新巩固行业竞争力在平台生态方面，加强与各平台、产品的合作和联动、升级平台生态成为虎牙公司在2024年的重要战略之一。今年第一季度，虎牙主办了“电竞全明星新春赛”，邀请另外三家主要游戏直播平台联合举办。本次赛事以《英雄联盟》《王者荣耀》和《和平精英》三款热门电竞游戏为载体，多位明星和各平台人气主播实现跨界合作，在春节期间获得热烈的用户反响，突破了电竞受众圈层。本次活动的成功举办标志着游戏直播行业在内容共创方面取得了重大突破。虎牙通过与多个平台的深度合作，首次突破了平台壁垒，实现了内容的共享和互补。虎牙公司联席CEO兼高级副总裁黄俊洪在分析师电话会中表示：“我们相信，整体更为开放的环境将为虎牙提供广阔的机会，并为各平台创造共赢。作为行业领导者和打破壁垒的先行者，虎牙希望成为这个更加开放生态的枢纽。目前，我们正与一些直播平台在专业内容制作、主播跨平台开播和商业化等方面推进更多合作。我们也在拥抱短视频领域，将虎牙的视频和直播内容引入短视频平台。此外，随着我们与腾讯集团合作的进一步加强，虎牙的优质内容可以输送到腾讯生态内的各产品线，如视频号、腾讯视频、QQ以及多个游戏产品，从而触及更广泛的用户。通过这些举措，我们可以更好地满足用户需求，扩大虎牙平台的影响力，并创造更多机遇。” 与此同时，虎牙凭借在游戏直播领域的技术与产品优势，继续为用户打造差异化的互动体验，巩固行业领先地位。在技术和产品升级方面，今年2月，虎牙直播APP上线了全新的V12.0版本，对电竞资讯、社区内容和游戏服务等功能进行了升级优化，并推出多项创新互动功能。例如，“赛事”在新版APP中作为独立导航页面，对赛事类别进行了扩容，聚集了各类专业游戏赛事，强化了传统电竞和体育赛事的实况战报。“社区”板块中加强了各个游戏的攻略信息整合，并添加了涵盖赛事、战队、选手等全方位数据的“电竞百科”。这些更新可以进一步满足用户对于游戏和电竞的专业内容需求。同时，新版本提出了“游戏风格化直播间”的新概念，基于游戏内容、主播解说等相关内容，新增了AI趣味播报、对局数据的统计与展示、高光回放、主播趣味视频等功能，将传统游戏直播的“看播”模式升级为基于游戏内容和事件的实时解说和互动模式。虎牙将继续致力于技术和产品提升，通过虎牙的游戏数据能力和基于AI的产品能力，实现即时互动、边玩边看和内容共创，而这些差异化的用户体验也将有助于巩固虎牙的竞争优势。打造金字塔形赛事内容体系布局优质、专业内容增强平台优势在内容战略层面，虎牙正在着力打造一个三层金字塔形的电竞赛事内容体系。塔尖为专业的版权电竞赛事。对顶级版权赛事的广泛覆盖不仅展示出虎牙平台的优质内容，还有助于提升自身的赛事运营能力。腰部是虎牙举办的精品自制专业赛事和娱乐赛事。通过发挥自身在电竞行业的领先优势以及丰富的主播和职业选手资源，虎牙为用户带来了越来越多颇具影响力的自制内容。最后，塔基是虎牙面向大众群体的、下沉市场的电竞赛事，这也将帮助扩大电竞内容的受众范围。 2024年第一季度，虎牙公司继续为用户带来多元、优质的版权电竞内容。该季度，虎牙直播了超65项版权电竞赛事，其中，“英雄联盟职业联赛(LPL)”、“王者荣耀职业联赛(KPL)”、“穿越火线职业联赛(CFPL)”等联赛的春季赛赛事成为该季度观看最多的赛事，“PGL哥本哈根Major”亦受到用户的广泛关注。该季度，虎牙直播了超过20个游戏品类的电竞赛事，对这些赛事的广泛覆盖进一步增强了虎牙平台的内容优势。在自制内容方面，第一季度，虎牙直播了14档自办电竞赛事和娱乐节目。 “电竞全明星新春赛”和“2024虎牙CFM冠军杯”均获得较高关注。此外，在第一季度，虎牙成功举办了“村运会”系列的第二站活动“青年衢江村运会”，在持续努力提升电竞内容影响力的同时，为当地的文化发展和乡村振兴贡献力量。目前，虎牙计划强化自办赛事与版权赛事的无缝衔接，有史以来最大规模的《英雄联盟》第三方赛事“传奇杯”与《王者荣耀》第三方最高规格赛事“雷霆荣耀杯”也都将于年中陆续正式启动，届时将展现电竞领域的顶尖对决。在发挥行业领导地位的同时，虎牙还致力于电竞市场的下沉，打造“村运会”品牌，计划覆盖全国9省18乡，致力于构筑普惠电竞生态。随着行业和市场的发展，虎牙将继续拥抱用户需求和行业的动态变化。公司将通过对内容、平台生态、技术、产品和商业化等方面的创新升级，以及与行业伙伴和内容创作者加强合作，来持续推动业务增长。虎牙在巩固游戏直播市场领先地位、扩大在游戏价值链中影响力的同时，也希望成为助推直播和游戏行业未来发展的重要驱动力。一季度正能量直播1030余场推动构建绿色健康的网络空间 2024年第一季度，虎牙公司创新性地结合平台“直播+”的模式，有效拓宽了网络安全知识普及和法律法规科普等多个正能量内容领域，持续构建多元化、责任导向的内容生态。该季度，虎牙公司开展正能量直播1030余场，直播时长超过8000小时，参与主播940余人次。在网络安全知识普及宣传方面，虎牙自主策划了《打击整治网络谣言——我们在行动》宣传短片，推动15位虎牙知名主播围绕“恭贺新春”“青年风采”“清朗网络”“抵制谣言”四大关键词进行视频录制。通过巧妙运用“直播+”这一创新模式，虎牙成功地将直播技术与科普宣传活动深度融合，进一步拓宽了正能量直播的深度和广度。活动期间，主播在直播间引入了新颖、独特的“一起看”互动玩法，该形式不仅打破了传统宣传手段的局限性，更在实时互动、沉浸式体验上实现了突破。在主播的带领下，观众们能够共同参与活动，实现观看、交流、分享的无缝衔接，极大地提升了活动的吸引力和影响力。在国际消费者权益日到来之际，虎牙公司法务部门打造了以“315国际消费者权益日”为专题的法律知识宣传。该专题主要面向虎牙员工，针对虎牙产品及服务在开发和运营过程中可能涉及到的多方面法律知识进行科普介绍和合规提示，围绕《消费者权益保护法》《互联网广告管理办法》《网络直播营销管理办法(试行)》等多方面进行讲解，帮助虎牙员工学习相关法律知识，从而提升虎牙产品及服务的合规水平，以及更好地维护虎牙用户的权益。作为行业领先的直播平台，长期以来，虎牙公司坚定地践行着企业社会责任。展望未来，公司将继续深化在网络安全领域的行动，利用平台的技术优势，开展系列创新性的网络安全教育直播活动，帮助用户加强信息保护意识与技能，共同营造一个更加清朗、安全的网络环境。同时，针对青少年保护的“护苗行动”和面向广大用户的普法教育、反诈宣传等，虎牙公司也将紧密围绕平台特色，策划并落地一系列寓教于乐的直播项目。虎牙将通过以上举措进一步彰显平台的社会责任担当，推动构建绿色健康的网络空间。

证券之星2024-05-15

腾讯2024Q1业绩电话会分析师问答

。这就是为什么我们将继续在这个时候进行股票回购。 Kenneth Fong 谢谢，祝贺你们取得了非常好的一系列成果。 Martin Lau 谢谢。 Wendy Huang 谢谢Kenneth。接下来，我们将转向Jefferies的Thomas Chong。 Thomas Chong 嗨，晚上好。感谢管理层接受我的问题，并祝贺你们取得了一系列强劲的成果。我的第一个问题是关于我们的广告业务。我们已经看到了第一季度的非常好的发展势头。我们应该如何考虑我们在宏观复苏背景下的市场份额增长故事和广告技术升级？随着我们来到6月18日，我们实际上是如何看待广告情绪的，并且在视频账户上，我们应该如何设想未来几年的广告增长势头，以及直播电商GMB增长的力量如何推动我们的广告收入？我的第二个问题是关于我们的高质量增长战略。鉴于我们的高质量增长战略脱颖而出，以及我们强劲的盈利增长势头，我们应该如何预期未来三年的盈利增长和利润率趋势？我们应该预期可能会有一些时候我们需要回到更多的投资吗？在运营费用方面，鉴于我们有更多的内容和新游戏发布，我们应该如何考虑未来几个季度的S&M费用？ James Mitchell 嗨Thomas，所以关于广告的第一个问题，我会说，正如你所预期的，鉴于经济是混合的，广告商的情绪也是相当混合的，这肯定是一个充满挑战的环境来销售广告。对我们来说，第一季度是一个稍微不寻常的季度，因为它是由于中国新年效应而导致广告收入较小的季度，因此有时加速或减速会被放大。我们预计我们今年的广告增长将比第一季度慢，更类似于我们今年剩余时间广告收入增长的共识预期。但话虽如此，我们认为我们处于有利地位，可以继续以快速的速度夺取市场份额，鉴于我们非常早就在增加我们在视频账户上的广告负载，目前大约是我们主要竞争对手短视屏产品的四分之一，并且我们也很早就在利用AI部署到我们的广告技术栈中，我们认为我们将——我们正在受益，并且将继续不成比例地从将AI应用于我们的广告技术中受益，因为从历史上看，作为一个社交媒体平台，我们的点击率很低，因此从一个较低的基础上，我们已经看到我们可以将点击率翻倍或三倍，这对于从更高的点击率开始的广告服务来说是不可能实现的。总体而言，我们仍然对我们能够以合理的速度增长我们的广告收入持乐观态度，并且我们相信我们也将继续夺取市场份额，无论整体广告市场条件如何。谢谢。 Martin Lau 关于高质量增长战略，我确实想澄清，我们一直在追求一种战略和哲学，即投资于平台，投资于我们的用户体验和产品，并逐步实现货币化，因此我们现在可以释放很多这些增长驱动因素，并不是因为我们正在剥削我们的平台或收获我们的平台，而是因为我们一直在投资于我们的平台，这是一种持续的行动。我认为这实际上非常重要。高质量增长驱动因素变得更清晰的原因是因为我们实际上已经将我们的业务中的低质量产品和低质量服务以及干扰剔除了，这样我们实际上就可以专注于我们的核心平台，并且同时使增长驱动因素更加明显和明显。我们确实相信，无论是视频账户广告还是微信搜索广告，还是我们支付平台上的增值服务，以及随着时间的推移的电子商务服务费，这些都有很长的增长前景。我们也一直在投资新的领域，这些领域可以作为未来的增长驱动因素，包括AI、新游戏、微信电商和SaaS产品，仅举几例。随着时间的推移，我们的毛利率实际上应该继续从这些高质量收入的持续增长中受益，并且这有很长的增长前景。现在在销售和市场营销方面，我会把它交给John来回答那个问题。 John Lo 销售和市场营销费用同比增长了17%，我们预计2024年的同比增长率将是一个较低的速率，大约在低至中十几岁之间。话虽如此，促销广告支出是我们可以根据需要上下调整的东西，如果我们确定需要投资某些服务或产品，我们绝对会这样做；但是要考虑到成本优化文化和机制，我们肯定会严格评估。 Wendy Huang 谢谢。接下来，我们将从花旗集团的Alicia Yap那里接受问题。 Alicia Yap 嗨。晚上好管理层。感谢您接受我的问题。祝贺您取得了一个坚实的季度。我有两个问题。首先，关于游戏。随着HoK、Peacekeeper以及本季度几款游戏也实现了创纪录的高增长，递延收入的强劲增长也应该预示着未来几个季度的收入增长。是否还有任何未解决的调整正在进行中，或者是否有任何关于游戏业务的风险或不确定性，我们需要担心或担心？第二个问题是想知道是否有任何机会，腾讯或其他中国开发商的游戏应用或数字内容应用，在接下来的季度中，App Store的收入分成安排是否有可能改善，这可能会支持VAS毛利率的进一步上升。谢谢。 James Mitchell 嗨Alicia，感谢您的提问和祝贺。关于游戏的第一个问题，是的，递延收入增长是一个积极的领先指标，预示着游戏报告的收入增长。不，我们没有看到特别的风险。我们认为，通过我们所做的结构性改变，我们已经在一定程度上降低了游戏业务的风险，因此展望未来，我们的重点将放在执行现有游戏的新战略和成功推出我们已经确定的几款重要新游戏上。关于您第二个问题，关于App Store的收入分成比例，我们确实认为App Store目前正在以牺牲应用提供商（包括我们自己）为代价，在中国乃至国际上获得过多的收益。但就我们的业务计划而言，我们假设这些收入分成安排将保持不变。谢谢。 Wendy Huang 谢谢Alicia。我们将从摩根士丹利的Gary Yu那里接受下一个问题。Gary，您的线路是开放的。 Gary Yu 谢谢。感谢管理层接受我的问题，并祝贺您取得了一系列坚实的成果。我有一个关于游戏业务的后续问题，感谢您之前关于常绿游戏的评论。同样地，我们在看到潜在的新游戏发布时学到了什么，管理层的策略是什么，试图将游戏培养成下一个常绿游戏。我认为特别是在国内市场，我们即将推出DNF手游，而在国际市场，我们可能会有更多的游戏推出，那么我们应该如何看待未来新游戏发布的策略？我的第二个问题也是关于利润率上升的后续问题。在这些业务部门中，鉴于似乎利润率上升是全面的，跨业务部门的，我们应该如何考虑未来不同部门的可持续利润率水平，以及未来不同部门的利润率趋势如何？ James Mitchell 是的，关于新游戏的问题，游戏行业对于新游戏来说是一个充满挑战的行业，因为随着常绿游戏变得越来越好，那么每款新游戏不仅与同时发布的其他新游戏竞争，而且还与每款现有的游戏竞争，或者是所有已经成为常绿游戏的最佳现有游戏。这在PC上是真实的，在移动设备上是真实的，在游戏机上是真实的，在中国是真实的，在国际上也越来越真实，你可以看到在大型游戏机上花费的时间越来越集中在像《堡垒之夜》、《使命召唤》这样的巨大常绿游戏上。我们对这种情况的回应是不断提高我们实际推向市场的新游戏的标准，并专注于更少但更大更好的新游戏。我们推向市场的每款新游戏并不一定有很高的成为常绿游戏的概率——有一些新游戏我们更自觉地以内容为驱动，它们有与之相关的周期，这没关系，它们仍然可以是成功的、盈利的游戏，玩家喜欢和热爱。但是对于那些我们确实渴望成为常绿游戏地位的游戏，那么我们关注的指标并不是你可能发现最明显的外部指标，如炒作、兴奋、下载量、第一天的收入。相反，我们关注的是玩家参与度指标，如留存率，正是这些领先的指标告诉我们，一款游戏是新游戏，中等规模的推出，并且会在一两年后就消失，还是一款新游戏，中等规模的推出，但实力越来越强，这就是我们看到的《金铲之战》的情况，正如我们提到的，尽管起步相当低调，现在是中国第三大手机游戏，仅次于我们的另外两款游戏。这些是我们关于新游戏发布的一些想法和政策。 Gary，关于每个部门利润率的可持续性问题，你知道，有很多因素在起作用，包括竞争条件、宏观经济条件、季节性。但我认为长期内最重要的因素是该部门内产品和业务的组合，所以你可以看到我们三个大部门，尤其是广告和金融科技及商业服务，已经开始从低利润收入流向高利润收入流的积极转变。正如Martin所阐述的，我们认为这些积极的组合转变将在未来几年继续进行，因此我们相信他们目前的利润率水平以及向上的利润率趋势是可持续的。 Wendy Huang 谢谢Gary。我们将从[不清晰]证券的Anna Jung那里接受下一个问题。 Anna Jung 嗨管理层，感谢您接受我的问题。我叫Anna Jung，来自[不清晰]，这实际上是我第一次提问。我想问管理层的第一个问题是，我们看到Meta改进了他们的Advantage Plus广告工具，基于大型语言模型，我想知道管理层是否可以分享更多关于腾讯计划如何使用AI来改进广告业务的信息。此外，在未来，如果我们的竞争对手，如百度[不清晰]或阿里巴巴，他们也将AI应用于他们的广告业务，你认为AI将如何推动广告市场份额在长期内的变化？这是我的第一个问题。谢谢。 James Mitchell 欢迎加入我们的问答，Anna。我会回答第一个问题，尽管Martin可能会补充。我们认为，像Advantage Plus这样的工具在帮助社交媒体公司，无论是Meta还是我们自己，在广告方面发挥出最大潜力方面极为重要，因为它们简化和自动化了广告购买和广告定位流程，使社交媒体公司能够为广告商提供更具竞争力的体验，这些体验已经由搜索引擎和电子商务平台提供。但由于社交媒体平台比搜索引擎或电子商务平台拥有更多的时间花费和用户参与度，所以对你问题的第二部分——显然，许多竞争对手显然也在应用AI，我们认为他们都会从AI中受益，但我们认为最大的受益者将是我们这样的公司，我们拥有大量未充分利用的时间花费，现在能够通过部署AI更有效地实现货币化，因为AI的部署使得点击率的结构性上升，这种转变对于那些起初点击率较低的库存最为显著，如社交媒体库存。这些工具还允许那些之前能够为搜索引擎（本质上是文本）创建广告，但不能为社交媒体（本质上是图像和视频）创建广告的广告商，现在可以使用生成性AI为社交媒体创建广告。总的来说，我们认为广告支出将重新分配给那些拥有高时间花费、高参与度，并且现在能够提供越来越高的点击率、越来越符合时间花费和参与度优势的交易量的服务。谢谢。 Anna Jung 非常感谢。我确实有一个后续问题，关于那方面的。我最近注意到实际上Meta宣布了他们的Meta AI功能，以及自动产品如WhatsApp和Facebook Messenger等的推广，你认为在未来，腾讯，因为我们有这样一个伟大的网络产品环境，我们会有一个类似的产品像Meta AI吗？ Martin Lau 我认为我们确实相信，有了合适的产品，那么我们的微信平台和我们的其他产品，这些产品拥有大量的用户参与度，将成为这些AI产品的绝佳分销渠道。但我认为在这个时候，每个人都在尝试不同的产品，可能有效的产品。还没有人真正想出一个杀手级应用，可能除了OpenAI，[不清晰]，所以我认为你应该有信心，我们一直在开发这项技术，我们在Hunyuan拥有一流的技术，同时我们也在积极创建和测试不同的产品，看看什么对我们现有的产品有意义，随着时间的推移，这些产品将在我们的平台上推出。 Anna Jung 好的，谢谢。 Wendy Huang 我们将从大和的John Choi那里接受下一个问题。 John Choi 嘿，感谢您接受我的问题，并祝贺您取得了一系列优秀的成果。我有一个关于您的商业服务和云的问题。我意识到我们的一些新业务，WeCom的收入增长了三倍，腾讯会议的收入也翻了一番。我们是否看到了在采用我们的服务方面的加速趋势，鉴于云业务也非常敏感于宏观条件，您的客户现在是否对我们的服务更加开放或更加热情，因此，希望我们能看到这一趋势在年底剩余时间加速？我有一个关于您的财富管理的快速后续问题。我认为这一直是您金融科技服务增长的关键驱动因素。您能更详细地阐述一下我们的战略吗，我们需要在哪里投资，以及在哪些方面的利润率我们可以从这部分业务中受益，还需要哪些投资来进一步培养这里的发展？谢谢。 Martin Lau 关于SaaS，我认为我们所看到的是我们最初在货币化这些产品方面的成功，我们长期以来一直免费提供这些服务，实际上是从一个相对低的基数开始，所以我认为我们更多地将其视为一个验证，一个早期的验证，即我们可以为中国的一些SaaS服务获得报酬。我们真正是从企业不为软件付费的基础案例开始的，这与美国等成熟市场非常不同，我们开始对企业提供的一些增值服务进行货币化。但我认为这仍然是早期阶段，与美国企业软件所能达到的收入相比，我们谈论的仍然不是一个大数目，我认为我们还有很长的路要走，才能增长这样的收入。我不认为这是货币化的加速，这更像是一个初始案例的验证，从那个点开始我们将一致地增长它，但我们还没有真正达到拐点。但我们将继续投资于这些SaaS服务，因为我们认为这是一种很好的服务本身，它实际上为我们与企业客户之间提供了很好的联系，我们可以交叉销售我们的其他云和企业服务，同时我们认为在某个时候，也许不是非常近期的未来，那个拐点会到来，我们希望成为当时最具竞争力和领先的参与者。现在关于财富管理服务，主要是我们的客户将他们的资金投入到货币市场基金中，我们与基金管理公司一起提供，所以与其让我们的客户将资金提取到他们的银行账户或消费资金，他们实际上将这些资金投入到货币市场基金中，我们看到了一个增长趋势，部分原因是因为我们的支付平台上有更多的用例，所以人们习惯了在平台上存放更多的资金，部分原因是因为消费者减少消费的意愿，所以他们实际上储蓄更多而不是消费更多。我认为在这方面，我们想做的是继续建立我们的支付平台，使人们感到舒适并对我们有更多的财富感到信任，他们可以使用更多的用例，以便他们可以将其用于不同的目的，这将增加人们将资金存放在我们这里的倾向，因此我们将继续与更多的基金管理公司合作，以便他们可以为我们的客户提供良好的货币市场，以及其他财富管理和服务产品。但同时，我们也希望确保我们在风险管理上投入大量资金，以便我们真正密切注意和监督我们客户的财富安全。所有这些事情正在同时进行。如果我们能做到这一切，我们相信这项服务将继续以一致的方式增长。 Wendy Huang 我们将从汇丰银行的Charlene Liu那里接受下一个问题。Charlene，您的线路是开放的。Charlene，你能听到我们吗？好吧，也许我们将移动到高盛的Ronald Keung。 Ronald Keung 谢谢Wendy，感谢Pony、Martin、James和John的分享。我有两个问题。一个是我去年就视频账户和小程序上的电子商务问了一个问题，所以我想听一下，我们在广告技术方面最创新的地方在哪里？我们已经读到过——你谈到了广告技术升级，那么我们会利用视频账户、直播和小程序，可能在基于ROI的广告产品上吗？我有一个后续问题。 James Mitchell 嗨Ronald。关于广告技术，我们正在围绕使用人工智能定位广告的过程进行创新。我们正在创新帮助广告商管理他们的广告活动，然后最近我们一直在——我们现在正在部署Hunyuan以帮助广告商创建他们的广告内容，这是我们推动创新的三个领域，这些创新有助于我们看到的我们广告业务的快速收入增长。 Ronald Keung 好的，我的后续问题是关于我们的投资组合。鉴于其规模非常大，价值接近1300亿美元，我们在过去的JV和美团分配之后，是否有任何关于一致或任何分配政策的考虑？我正在考虑是否有任何可预测的政策，以便市场可以更积极地评估这部分价值，鉴于腾讯内部的可观市场价值。谢谢。 James Mitchell 在这方面，我们一直在与我们的一些被投资公司合作，许多公司自己也在努力提高他们的盈利能力，所以如果你看看我们这个季度报告的非国际财务报告准则的关联收入，略高于50亿元人民币，同比增长非常快，并且年化到20多亿元人民币的数字。在投资者以某个倍数对腾讯的总体收益进行估值的情况下，那么他们现在隐含地将我们的投资组合估值为几千亿元人民币。通过我们的倍数和关联收入对我们的倍数的隐含估值，与投资组合的内在价值或市场价值之间仍然存在差距，后者要高得多，但随着关联公司的盈利能力——你知道，随着像拼多多这样的公司稳定地变得更有利可图，那么随着关联公司的盈利能力直接反映在我们的净收入中，这种差距将逐渐缩小。 Martin Lau 在这个时候，我们并没有计划分配任何股票。事实上，正如你所看到的，在过去几年中，我们将大部分现金流投资到了我们的投资组合中，这是在市场看到非常快速的增长并且有新公司成立并增长到非常大的规模的时候，因此我们实际上从投资这些公司中受益匪浅。同时，投资也在建立我们的核心平台生态系统方面对我们有很大帮助，所以如果你看看，例如游戏，我们已经能够投资于很多游戏工作室，这帮助我们进入国际市场以及掌握很多常绿和大型IP。在音乐行业，例如，我们投资了Spotify，并且还投资了上游，以便我们在中国为TME建立一个非常强大的位置。在支付方面，我们实际上投资了公司，这些公司实际上为很多用例做出了贡献。从战略和财务两方面来看，投资组合实际上为股东产生了大量的回报，但现在它已经达到了一个非常大的规模，一些公司随着成熟，我们实际上进行了分配，现在鉴于投资组合的规模，我们并不真正预见我们将不得不向其中投入更多的资金。如果我们需要追求新的倡议，我们实际上可以在投资组合内回收一些投资，因此对股东价值的贡献是公司的自由现金流实际上可以用于增强股东价值的活动，如支付股息和股票回购。这就是我们对此的看法。 Ronald Keung 明白了。谢谢Martin。 Wendy Huang 谢谢Ronald。我们成功地与汇丰银行的Charlene Liu重新连接上了。Charlene，您的线路是开放的。 Charlene Liu 非常感谢你，Wendy。非常感谢这个机会。我有两个问题。我想首先[不清晰]应用Hunyuan，管理层已经—— Martin Lau 我们听不到。你能重复那个问题吗？ Charlene Liu 是的，你能听到我吗？好的，所以管理层已经非常广泛地谈论了Hunyuan如何能够有益于广告业务。我们能谈谈Hunyuan在游戏业务中的潜在应用，以及[不清晰]管理层预计它将如何扮演更大的角色，以帮助游戏制作吗？好的——对不起，谢谢你给我这个机会。 Martin Lau 我认为对于Hunyuan，它—— Charlene Liu 游戏制作—— Martin Lau 它可以通过多种方式协助游戏业务。目前，最好的贡献实际上是在客户服务方面，当Hunyuan实际上被部署来回答问题并成为我们许多游戏的客户服务机器人时，实际上实现了非常高的客户满意度。AI已经普遍部署在我们的游戏中，但不一定是生成性AI技术。就Hunyuan而言，我认为随着时间的推移，当我们实际上可以将Hunyuan转移到多模型，特别是如果我们能够开始创建真正高质量的、高保真的视频，那么这实际上将是有帮助的。在那之前，Hunyuan实际上可以用于NPC并创建某些交互体验，但它还不能接管游戏内容创建的重头戏。我认为可能还需要几代人的时间，它才能被用于游戏制作。 Wendy Huang 谢谢Charlene，我们将就你的其他问题与你联系。接下来，我们将转向摩根大通的Alex Yao。 Alex Yao 谢谢，管理团队，感谢您接受我们的问题，并祝贺您取得了一个强劲的季度。我有两个问题。第一，关于金融科技业务。您能详细阐述金融科技业务的放缓吗，也许可以将业务分解为支付和非支付部分，并告诉我们我们应该如何考虑金融科技业务整体的中期增长前景？第二个问题是关于微信搜索，它似乎在最近几个季度中增加了货币化势头。您能讨论一下货币化微信搜索活动的战略吗？如果您能与我们分享一些运营指标，那将非常好，这将有助于我们了解跑道的长度。谢谢。 Martin Lau 关于金融科技，我认为放缓的主要原因实际上是线下消费的不利因素。我们认为这是一种现象，你可能也会在许多其他行业中看到。我们认为作为一个整体，政府实际上正在投入很多刺激措施来重振经济，重振消费信心，而在某个时候，我们相信这种不利因素实际上会转变。但在它转变之前，那么我认为我们的金融科技收入在支付方面，这构成了金融科技收入的大部分，其增长实际上会放缓。另一方面，就提现费用而言，我会说这无论如何都是低质量的收入。提现费用本质上是人们从系统中提取资金，这将是一次性收入，但资金实际上离开了系统。当人们提现较少时，那么资金实际上会在我们系统中停留更长时间。它不会在提现时立即产生收入，但它将转变为资产管理，并随着时间的推移继续产生财富管理费，所以实际上变成了长期高增值收入。在财富管理服务方面，我认为它将继续增长，原因我之前已经谈过了。对于贷款产生费用，我认为我们变得更加谨慎，因为存在宏观不利因素，我们希望非常警惕风险管理，所以我们是这样看待金融科技收入的不同组成部分的。另一个问题是？ Alex Yao 微信搜索。 Martin Lau 哦，关于微信搜索，我认为这是一个在参与度和搜索量方面都在以非常健康的速度增长的服务，所以服务本身正在增长。我们一直在相对较轻的基础上对这项服务进行货币化——事实上，它只是从去年开始，我们开始对微信搜索进行货币化，所以结合了这样一个事实，即微信有非常大的参与度，并且微信搜索本身的搜索量实际上正在增长，并且在微信内部有一个不断扩展的内容生态系统，无论是官方账户，无论是小程序，无论是视频账户，我们正处于货币化周期的相对早期阶段，所有这些因素都将有助于我们在微信上搜索收入的持续增长有一个相当长的跑道。 Wendy Huang 谢谢。为了节省时间，我们将接受来自Bernstein的Robin Zhu的最后一个问题。Robin，您的线路是开放的。 Robin Zhu 谢谢。嗨管理层。感谢您接受我的问题。我想只要两个问题。第一，James，我想你曾经说过，你认为视频账户的货币化可能和朋友圈一样大。现在视频账户的参与度是朋友圈的两倍，你能谈谈每个参与度的广告收入强度，以及为什么两者不能等同，这意味着视频账户的总货币化最终可能比朋友圈大得多，与一年或两年前你说的相比？其次，关于游戏，我认为管理层的不同成员对内部游戏开发过程提出了批评，我只想听听你的想法，我们似乎为今年剩余时间有相当满的管道，这是否意味着——或者在你看来，过去几年的问题现在已经解决了，我们应该期待在下半年和未来几年看到一个更一致的发布管道？谢谢。 James Mitchell 嗨Robin，感谢你的提问。关于第一个问题，是的，我认为客观上你可以看到像Meta这样经营传统感觉和短视频源的公司的结果，随着时间的推移，短视频源的货币化趋于收敛或超过传统社交源的货币化，我们觉得这就是我们的轨迹。关于第二个问题，我们确实觉得我们已经调试了一些更明显的问题。毫无疑问，还有我们没有识别出来的其他挑战，或者未来会出现的其他挑战，所以这是一个永无止境的迭代调试过程。但我们觉得我们已经解决了大的直接挑战，这转化为了我们现有游戏的更好参与度和货币化趋势，以及对我们新游戏管道的更大信心。你提到了我们的内部游戏开发过程，我认为外界观察腾讯的人很容易假设有一个统一的游戏开发过程，一个统一的游戏发布过程，一个统一的游戏运营思维等等，我可以理解为什么存在这种信念。但实际上，这有点像看迪士尼并假设迪士尼动画工作室、皮克斯工作室、20世纪福克斯工作室都是以同质化的方式运作，这不是事实。如果你看看腾讯的五大游戏，其中一款是由成都团队创建的，一款是由深圳团队创建的，一款是由赫尔辛基团队创建的，两款是由洛杉矶团队创建的。它是一个真正的全球业务，全球分布，全球不同的实践，所以没有一个统一的内部游戏开发过程。当然，我们试图在创造了这些巨大——这些成功的游戏的大型开发工作室之间分享最佳实践和经验，但同样，我谈到的每个工作室，每个在国家或世界不同地区的工作室，仍然有其独特的属性，这是它们的优势。这些优势，我们打算随着时间的推移加以强化。这就是我对游戏过程调试方面的看法。 Martin Lau 是的，我只想补充，你实际上使用了“批评”这个词，我认为这并不真实。我认为我们的游戏团队做了很多正确的事情，但没有完美的团队，所以没有完美的游戏。我们正在不断地进行调试过程，我们对外界更加透明和诚实，这就是为什么我们讨论了我们对游戏团队或游戏做了哪些改变。我们还相信，我们拥有的一些主要IP确实是常绿IP，以至于我们不一定将其归咎于游戏的生命周期，当它不起作用时，而是看看究竟是什么错误或未开发的潜力，我们实际上可以做出改变，这样我们就可以让游戏真正成为常绿IP。这就是为什么我们在行业中拥有最多的常绿IP，可能也是常绿IP比例最高的。为了重申James的观点，多样性实际上非常重要，这就是为什么如果你看看腾讯游戏家族，我们实际上拥有世界上最多的工作室数量，所有这些工作室都会以自己的方式工作，以实现他们游戏的成功。但同时，他们实际上也可以分享经验，所以希望他们集体上能够比行业其他部分更快地进步。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2024-05-15

阿里巴巴FY2024Q4业绩电话会议分析师问答

8% 的股息收益率。但是，我对未来的股票回购计划有些担忧，因为它似乎与目前相当低的股价有关。但从长远来看，这将如何发展？你如何保证你有能力继续为股东带来这样的回报？ Eddie Wu 谢谢你提出这个问题。我们的股票回购计划并不是我们刚刚所说的在过去一两年内实施的计划。这是几年前提出的一项长期计划，我们目前制定的计划已获得董事会批准，将一直持续到 2027 年 3 月。如果你看看我们去年回购的股票数量年，这一数字约为 130 亿美元。最近一年，这一数字约为 165 亿美元。这给我们留下了大约 300 亿美元的资金来继续部署。所以这是我们致力于的长期计划。对于我们作为公司管理层来说，考虑未来如何继续为股东带来这些回报，你知道我们一方面要考虑公司的现金流，另一方面要考虑投资需求公司的业务与我们的核心业务相关，但也涉及重要的新兴领域，例如人工智能，以及现在的 AIDC。但展望未来，我们将致力于在此基础上继续为股东带来这样的回报，我们采取综合的观点。换句话说，股票回购计划和股息分配共同构成了我们的股东回报计划。我们把两者放在一起看。操作员谢谢。下一个问题来自美国银行的 Joyce Ju。请继续。 Joyce Ju 谢谢。我的问题还特别是关于 AIDC。据我们了解，AE Choice 模式目前约占 AliExpress 总订单的 70% 左右。也许您可以给我们更多关于该模型如何增长的信息，您认为它在未来几个季度甚至未来几年的长期增长如何，包括哪些地区、哪些类别、哪种类型用户数量代表了更稳定的增长来源或者是否是最具进一步增长潜力的。我还想更多地了解你们与菜鸟在进一步跨境投资方面的合作。 Eddie Wu AE Choice 是一种最适合轻型和小型包装、轻型和小型商品的商业模式，在该领域具有强大的优势。可以空运的货物具有成本效益，而过去这正是阿里巴巴快递在此类类别中真正具有优势的地方。我们还致力于针对不同市场开发不同类型的供应链模型。例如，对于韩国，我们正在努力开发针对更大、更重的货物的额外海运，并试点部署当地仓库。我们在任何市场的总体策略都是从我们有优势的类别开始，即轻型和小型包装，然后建立供应链以支持对该特定市场有意义的其他类型的需求。还有一个重要的事情是我们在不同的地区都有这些本地平台。例如，东南亚的Lazada、中东的Trendyol和AE Choice目前正在与这些不同的平台进行整合，以允许直接销售到这些市场，这意味着AE Choice不需要在品牌和营销方面进行任何大的投资向这些市场的消费者提供产品。因此，这使我们能够非常迅速地进入这些不同的市场。当然，不同的类别在不同的市场更有意义。例如，就土耳其而言，他们在服装方面具有优势，但我们可以在他们没有这种本地供应的其他类别中取得优势。因此，当然，在每个市场，我们都会考虑我们自己的资源，我们可以带来什么。我们会研究该市场的情况，然后决定将哪些品类引入该市场以及如何引入。操作员谢谢。下一个问题来自瑞穗银行的詹姆斯·李。请继续。詹姆斯·李这将是一个关于人工智能和云的特殊问题。您能否谈谈您的开发、您自己的大型语言模型，并帮助我们了解您的重点在哪里？是规模吗？根据参数的数量，它通常是最大的，还是您专注于数据、语音、文本、图像或视频的不同形式？我们是否应该考虑大型语言模型的最终目标，以创建人工智能代理、消费者的购物代理和商家的业务代理等应用程序？非常感谢。 Eddie Wu 我觉得还可以。我能否请您澄清一下您第一个问题的主旨？您是否想了解我们持续开发大型模型的主要目标？詹姆斯·李是的，就是大语言模型的开发。根据参数，是否能够规模化成为中国最大的之一？这是数据的焦点还是模式？你知道，语音、文本、图像是重点，因为国际上不同的公司，他们在发展大语言模型方面有不同的重点。 Eddie Wu 我认为大型模型领域的所有公司都是如此。任何开发基础模型的人都有一个共同的目标，那就是致力于 AGI（通用人工智能）。但不同的公司会采取不同的路线来实现这一目标，并且在此过程中可以做出不同的选择，并且可能会选择开发某些类型的垂直应用程序，并沿途利用他们的模型。但归根结底，我认为对于所有玩家来说，最终的目标是实现AGI，涵盖从语音、音频到图像、视频和文本的所有内容，并包含所有这些。因此，实现这一目标的途径不同，可能一路上有不同类型的垂直模型，但我认为目标是一个共同的目标。对于阿里巴巴来说，我认为我们持续大量投资人工智能和大型模型的研发实际上是基于三个主要目标。首先是对 AGI 的追求，正如我刚才所解释的，本身就是开发我们自己的基础模型，让 AI 迈向 AGI。第二个目标是在阿里巴巴内部，把我们的云产品和统易、我们的大语言模型结合起来，紧密地结合起来，这样我们就可以给我们的客户提供非常好的集成的软硬件产品，把我们的云能力和AI能力结合起来。，并使他们能够从非常高、高效且具有成本效益的人工智能功能中受益。我想如果你环顾世界，我认为没有任何其他公司像阿里巴巴一样同时将云作为其主要业务之一和人工智能作为其主要业务之一。所以我们认为这是一个巨大的机会。第三个目标实际上是利用统一的发展，使阿里巴巴集团内的其他业务能够更好地开发自己的应用程序和自己的业务。所以像钉钉这样的应用，还有夸克甚至淘宝，他们都可以利用我们的大模型统一来进一步完善自己的应用。为了进一步扩展我刚才关于我们的统一模型和我们的云产品之间的紧密集成的第二点，你知道我们提供的开源模型无疑是世界上排名第一的开源模型在汉语世界中，它当然也是最广泛采用的。所以当你有开发者在自己的开发环境中使用我们的开源模型来开发一些东西时，当需要部署它时，他们选择阿里云是一个非常自然的选择，因为成本效率非常高，还因为那是他们最熟悉的环境。这只是一个非常简单的例子，展示了我们如何利用统一、我们的模型、云以及阿里巴巴业务和商业模式的其他方面之间的紧密集成。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2024-05-15

腾讯2024Q1业绩电话会高管解读财报

际财务报告准则的净利润增长，主要是由于股票回购导致的股份数量减少。对于2024年第一季度，我们计算稀释EPS的加权平均股份数量同比减少了1.8%。转到毛利率，总体毛利率为53%，同比上升七个百分点。按部门来看，VAS的毛利率为57%，同比上升三个百分点。这是由于订阅收入的增长和高利润的迷你游戏平台服务费的增加，以及[难以辨认]的内容成本和运营成本节约。在线广告的毛利率提高到55%，同比上升13个百分点，主要是由于我们的视频账户和微信搜索广告收入的增长。金融科技和商业服务的毛利率提高到46%，同比上升11个百分点。这是由于高利润的财富管理服务收入和电子商务技术服务费的贡献增加，WeCom和其他商业服务的货币化改善，以及我们的[难以辨认]的成本效率提高。在第一季度的运营和费用上，销售和市场费用为人民币75亿元，同比增长7%，这是由于对新内容发布的推广和广告支出增加。总额占收入的5%，与去年同期持平。研发费用为人民币157亿元，同比增长3%。不包括研发的一般管理费用为人民币91亿元，同比下降3%，这是由于员工成本降低，包括基于股票的薪酬费用以及减少的运营租赁和办公费用。季度末，我们大约有105,000名员工，同比和环比都减少了1%。让我们看看我们第一季度的非国际财务报告准则的边际比率。非国际财务报告准则的营业利润率为37%，同比上升七个百分点。非国际财务报告准则的净利率为32%，同比上升10个百分点。总之，我将强调一些关键的现金流和资产负债表指标。运营资本支出为人民币66亿元，同比增长557%，去年同期基数较低，主要是由于投资于GBUs和服务器以支持我们的Hunyuan和AI推荐算法。按季度计算，运营资本支出下降了1%。非运营资本支出为人民币78亿元，同比增长127%，主要是由于本季度获得土地使用权。因此，总资本支出为人民币144亿元，同比增长226%。自由现金流为人民币519亿元，同比基本稳定，环比增长52%，主要是由于游戏的总收入增加。净现金头寸为人民币325亿元，同比增长69%，反映了强大的自由现金流，部分被用于股票回购的人民币135亿元现金支出所抵消。谢谢大家。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2024-05-15

阿里巴巴FY2024Q4业绩电话会议高管解读财报

速增长 14%，这得益于我们正在进行的股票回购计划。剔除拥有实体零售业务的高鑫零售、盒马鲜生和银泰百货业务，集团收入将增长约 11%，集团综合调整后 EBITDA 利润率将增长约 3.6 个百分点，达到约 21%。 24财年，在资本管理委员会和董事会的领导下，我们加大了对股东的现金回报。我们总共回购了约 12.5 亿股普通股，相当于 1.56 亿股美国存托股份，总代价为 125 亿美元。考虑到员工持股计划的发行，我们的流通股在2024财年减少了5.1%。关于现金股息，我们宣布2023财年每年派发每股美国存托股1美元的现金股息，总计约25亿美元，并于2024年1月支付。此外，我们的董事会还批准了 2024 财年每份 ADS 1 美元的年度现金股息，一次性特别现金股息是对处置某些金融投资的收益进行的分配，金额为每份 ADS 0.66 美元，总计现金股息约为40亿美元。通过股票回购和现金股息相结合的方式，我们已经回报并计划在 2024 财年向股东回报约 165 亿美元，高于 2023 财年的 134 亿美元。我们致力于向股东回报价值，并将继续执行我们的资本回报计划。现在，让我回顾一下我们 2024 年 3 月季度的财务业绩。总体而言，在旨在引导增长的加大投资的支持下，我们的主要业务基本面有所改善。本季度，我们的综合收入总额为人民币 2,219 亿元，增长 7%。综合调整后 EBITDA 下降 5%，至人民币 240 亿元。我们的非公认会计准则净利润为人民币 244 亿元，下降 11%。然而，考虑到我们正在进行的股票回购计划，我们的非公认会计原则每股美国存托股摊薄收益的下降幅度较为温和，为 5%。我们的 GAAP 净利润为 9 亿元人民币，减少 211 亿元人民币。下降的主要原因是我们对上市公司的股权投资按市值计价变动人民币199亿元，由往年的盈利转为亏损。截至 2024 年 3 月 31 日，我们继续保持强劲的净现金头寸，达 4,465 亿元人民币（618 亿美元）。本季度自由现金流为154亿元人民币，较去年同季度减少169亿元人民币。下降主要反映了资本支出增加了77亿元人民币，其中大部分反映了我们对阿里云基础设施的投资，以及去年同季度蚂蚁集团派发的105亿元人民币特别股息。现在让我们看看本季度成本趋势（不包括 SBC）占收入的百分比。收入成本率上升1个百分点至67%。产品开发费用率稳定在5%。销售及营销费用率上升1个百分点至13%。一般及行政费用率下降 1 个百分点至 4%。现在让我们看看淘宝和天猫集团的细分结果。淘宝及天猫集团收入为人民币932亿元，增长4%。本季度，我们的线上 GMV 实现了两位数的增长，这主要得益于订单的快速增长，以及购买数量和购买频率的强劲增长。尽管总体使用率略有下降，但强劲的 GMV 增长支持客户管理收入增长 5%。总体采用率受到两个因素的综合影响。首先，淘宝、天猫集团GMV双双强劲增长。成交率下降是由于淘宝的GMV增长超过了天猫。这一趋势继续反映出我们平台上提供的具有价格竞争力的产品的需求不断增长。其次，目前货币化率较低的新模式的引入也影响了采用率。我们相信我们的整体采用率还有提高的空间，因为我们的中小企业商家中付费商家的比例仍然相对较低，而且我们尚未推出新的广告工具。随着我们逐步推出新的广告工具以进一步提高商家的投资回报率，我们看到了商家采用率的潜在增长以及付费商家的增量支出的增加带来的好处。直接销售及其他收入下降2%至人民币247亿元。中国商业批发业务收入增长20%至人民币50亿元，主要由于向付费会员提供的增值服务收入增加。淘宝和天猫集团调整后的 EBITDA 为人民币 385 亿元，而去年同期为人民币 390 亿元，主要是由于对用户体验的投资增加，导致客户保留率提高、购买频率和技术基础设施增加，部分被客户管理服务收入增加。云智能集团本季度收入为人民币256亿元，增长3%。我们致力于实施这样的战略：通过增加公共云的采用来重点关注高质量收入，同时减少基于项目的低利润合同。本季度，我们的核心公有云产品，包括弹性计算、数据库和人工智能产品等产品，收入录得两位数增长。本季度，人工智能相关收入加速增长，继续保持三位数增长。我们预计公共云和人工智能相关产品的强劲收入增长将抵消基于项目的收入下滑的影响。云计算调整后 EBITDA 增长 45%，达到 14 亿元人民币。这一增长主要是由于我们通过关注公共云和运营效率来改善产品组合。阿里巴巴国际数字商务集团收入为人民币274亿元，增长45%。国际商贸零售业务收入增长56%至人民币223亿元。收入的增长主要归功于AIDC零售业务的稳健综合订单增长、AliExpress Choice的收入贡献以及货币化的改善。国际商贸批发业务收入增长11%至人民币52亿元。这一增长主要是由于跨境相关增值服务产生的收入增加。 AIDC调整后的EBTDA亏损41亿元人民币，而去年同期亏损22亿元人民币。亏损增加主要是由于 AliExpress Choice 和 Trendyol 跨境业务等业务投资增加，但部分被货币化改善所抵消。菜鸟总收入增长30%至246亿元人民币，主要得益于跨境配送服务收入的增长。菜鸟调整后的 EBITDA 为亏损 13 亿元人民币，而去年同期为亏损 3.19 亿元人民币，主要是由于本季度确认了与撤回 IPO 相关的菜鸟员工额外保留激励措施。本地服务集团三月份季度收入增长 19% 至人民币 146 亿元，主要得益于饿了么和高德地图的订单增长。本地服务集团本季度调整后 EBITDA 亏损 32 亿元人民币，而去年同期亏损 41 亿元人民币，主要是由于饿了么业绩改善带动到家业务亏损持续收窄。单位经济效益和不断扩大的业务规模。 DME集团收入为人民币49亿元，下降1%。调整后EBITDA为亏损人民币8.84亿元，去年同期为亏损人民币11亿元，亏损减少主要是由于优酷亏损减少。所有其他分部的收入下降3%至人民币515亿元，主要是由于高鑫零售和阿里健康的收入减少，但部分被盒马收入的增加所抵消。高鑫零售收入下降主要是由于供应链业务规模缩小和桶尺寸减少所致。所有其他部门调整后的 EBITDA 为亏损人民币 28 亿元，而去年同期为亏损人民币 19 亿元，主要是由于盒马鲜生亏损增加以及灵犀游戏盈利能力下降。最后，我们一直在为在香港的首次上市做准备，目前预计于 2024 年 8 月底完成。我们将适时就主要转换日期进一步公布。最后，我们稳健的资产负债表使我们能够对现金流进行战略性再投资，以促进增长并加强核心业务的领导地位，从而提高未来的投资资本回报。正如 Eddie 和 Jiang Fan 提到的，我们预计近期投资将首先提高收益，改善我们国内电子商务平台的用户体验，支持 FY'25 的 GMV 强劲增长，并增强 FY'25 下半年的货币化。其次，阿里云业务在25财年下半年恢复了两位数的收入增长；第三，AIDC在单位经济效益不断提高的同时，继续保持快速增长势头。我们看到了积极的初步成果，这使我们对实现核心业务的强劲和可持续增长更加充满信心。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2024-05-15

索尼日股股价一度上涨9.5%

日股股价一度上涨9.5%，公司此前宣布股票回购和拆股计划。

金融界2024-05-15

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