美元），剩余部分则用于去杠杆，或者通过股票回购或股息的形式返还给股东。FCX指出，近年来调整后净债务下降的原因是可自由支配的资本支出低于预期。 FCX的股息率约为1.7%，而2025年的现货自由现金流收益率为3-4%。若按照FCX定义的过剩现金流的50%自由现金流高于基础股息，FCX有潜力增加现金回报（最有可能通过股票回购实现），并且我们注意到该公司在2024年7月购入了少量股票（约6000万美元，2023年未进行股票回购）。 来源: UBS Research 财务与估值 从2024Q4财报表现看，FCX的业绩均超出预期。全年营收达到254亿美元，净利润增长28.22%至45.5亿美元，运营现金流超过70亿美元，现金成本控制在每吨3430美元，维持了较高的经营效率与盈利能力。 但从过去两年的股价看，（FCX）的表现逊于主要同行南方铜业（SCC）和安托法加斯塔（ANTO）；在我们看来，部分原因是FCX核心资产Grasberg的股权从81%稀释至48%。由于Grasberg的开工率下降，1Q25的盈利创下两年来的新低，2025年的铜销售指引下调了5%，等等。 尽管如此，FCX仍拥有全球最优质的资源与冶炼技术，并有望从铜价上行波动中显著受益。受益于能源转型的需求增加，铜的中期前景令人信服。假设2025年铜价上涨5-10%，FCX的生产定位将更加清晰。鉴于其EV/EBITDA较铜生产商中位数低20%，我们认为当前股价水平是一个具有吸引力的中期切入点，参考价区间为每股35-55美元。 估值 31-12-2024 30-09-2024 30-06-2024 31-03-2024 31-12-2023 30-09-2023 30-06-2023 企业价值（百万美元） 132,828 99,541 81,014 95,071 95,813 65,981 78,983 自由现金流收益率 1.20% 1.40% 1.50% 1.10% 0.90% 1.00% 0.30% 市销率 15.55 12.76 11.11 13.55 14.37 10.55 13.11 每股自由现金流市盈率 86.45 73.18 67.03 95.54 112.1 99.24 407.4 每股现金流市盈率 67.18 73.74 65.55 —— 502.2 —— —— 摊薄后每股收益市盈率 68.54 74.83 66.34 —— 758.8 —— —— 市盈率增长比率 0.05 0.34 0.41 —— 7.31 —— —— 企业价值与销售额比率 14.96 12.12 10.43 12.82 13.57 9.92 12.53 企业价值与自由现金流比率 83.17 69.51 62.95 90.46 105.9 93.36 389.6 来源: Refintiv, TradingKey 原文链接lg...
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