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睿远基金饶刚、侯振新：优选高性价比资产，延续均衡配置

不超过基金资产的40%，其中港股通标的股票投资占股票资产的比例不超过50%。在资产配置上，基于股债性价比视角，权益资产相对占优的格局依然清晰，睿远稳进配置两年持有混合基金依然维持了较高的权益仓位，并延续相对均衡的配置思路。上半年重点持仓的变化主要体现为三个方面：一是基于稳健基本面和较高估值性价比配置的港股互联网龙头受益于DeepSeek催化，在一季度为组合做出了显著的贡献，在整体板块估值快速抬升后，我们将仓位进一步向优质互联网龙头集中；二是加仓估值低位且预期收益率较高的品种，包括消费电子龙头、优质保险股等，并自下而上对赔率较高的创新药公司进行了适当布局；三是对于盈利能力持续承压的周期品公司以及存在市场竞争加剧风险的电网相关公司进行减仓。转债方面，在整体市场估值相对较高的背景下，赚“容易钱”的时候已经过去，上半年本基金继续以持有低估值的债性转债品种为主，并在持续上涨的过程中逐步兑现部分收益。截至二季度末，本基金在进一步降低了转债仓位的同时也收缩了持仓范围，当前阶段继续以自下而上寻找低估结构性机会为主。纯债方面，考虑到年初收益率曲线的绝对水平已经处于历史低点，从大类资产比价角度债券资产并不占优，因此整体上本基金延续了中性的久期和杠杆，主要通过一二级利差策略、券种利差策略等方式小幅增厚了持有收益。上半年主要的趋势性机会产生于二季度初对等关税冲击下中长端收益率的快速下行，此后便延续震荡至季末。本基金及时加仓了长端利率债，部分对冲了权益资产的波动，对于组合运行的平稳性做出一定的正贡献。展望后市，从经济视角来看，下半年挑战与机遇并存：一方面，上半年抢出口导致了部分海外需求前置，政府债发行节奏的前置也推动了上半年广义财政支出的高增长，上述动能的回落对于下半年需求侧形成一定压力。同时，以旧换新政策对于消费的拉动作用也将在下半年面临高基数和边际效果逐渐变弱的挑战；另一方面，中美关税谈判进展依旧是影响我国外需格局的焦点因素。在7月政治局会议“宏观政策要持续发力、适时加力”的指向下，若中美关税谈判未取得良好进展以至于影响全年增长目标的达成，对于增量财政措施可以有一定的期待。同时，随着美国就业数据逐步走弱，美国降息概率提升推动的全球流动性边际宽松也有望对外需形成正向贡献。报告表示，在以上国内外宏观背景之下，我们继续以谨慎乐观态度审视经济基本面，配置上依旧看好无风险利率低位的环境下性价比更占优的权益类资产，同时也积极看待债和股作为一个有机整体相互配合对组合风险收益比的改善。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-29 20:30

国家队出手！加仓这个行业ETF

年初的致股东信中，巴菲特强调将继续偏好股票投资。但对于美股的走势，他也坦言：非常划算的交易机会明天就出现的可能性非常低，但在未来五年内并非不可能。

格隆汇08-29 16:00

东吴证券：给予中国人保买入评级

占比较年初+0.7pct，基金则持平，股票投资规模较年初大增57%，占比则较年初+1.7pct提升显著。2）上半年年化总投资收益率5.1%，同比+1.0pct；年化净投资收益率3.7%，同比-0.1pct。3）截至年中，OCI股票投资规模较年初+60.7%，占比较年初+1.1pct至46.4%，上半年OCI股票综合投资收益率高于沪深300红利指数7.8pct。　　盈利预测与投资评级：我们看好公司作为财险行业龙头具有的品牌效应和费用管控优势，在精细化管理下有望持续优化业务结构、推动降本增效。结合公司2025上半年经营情况，我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为510/540/597亿元，当前市值对应2025E PEV0.9x、PB1.3x。维持“买入”评级。　　风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为9.46。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星08-28 19:41

中国释放重要信号！中国商业银警告不要使用信用卡为股票交易提供资金

用卡资金属于高成本、短期债务，如果用于股票投资，可能会显着放大债务风险。该社论指出，信用卡的短期还款周期(通常为一个月左右)与股市投资的长期性质之间存在根本性的不匹配。该报称，信用卡资金的投机交易将加剧股票的非理性波动，可能导致持卡人损失和无法偿还。这将最终扰乱市场秩序，并在股市和银行体系之间产生传染风险，从而威胁整体金融稳定。

tqttier08-28 14:51

股市必读：浙江永强（002489）8月27日披露最新机构调研信息

利润中包含土地厂房征收补偿款和二级市场股票投资收益等非经常性损益。交易信息汇总 8月27日，浙江永强的资金流向显示，主力资金净流出1558.1万元；游资资金净流入431.45万元；散户资金净流入1126.65万元。机构调研要点 8月26日特定对象调研中，公司介绍了其产品流程、受关税影响情况、欧美客户的比例情况、2025年上半年业绩情况、利润构成以及新产品拓展计划：- 公司产品流程包括图纸设计、客户选样、根据客户要求调整、客户下单、公司安排生产和出货。- 面对美国关税上调，公司已逐步将产能向东南亚转移，投资了越南、泰国和印尼工厂，并计划进一步扩大海外产能布局。- 北美市场客户较为集中，欧洲市场相对分散。2025年上半年，北美市场收入占比为54.75%，欧洲市场占比为38.95%。- 由于公司所处行业的季节性特点，2025年上半年业绩稳定，主要受益于去年承接的订单，而新业务年度订单可能受关税升级影响。- 2025年上半年利润中除了主营业务利润外，还包括土地厂房征收补偿款和二级市场股票投资收益等非经常性损益。- 近几年公司推出了火炉桌、烤炉、户外厨房、工具箱等新产品，每年新品占比约30%，并将继续开拓南半球市场。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星08-28 07:40

【欧股收评】欧洲股市谨慎反弹，市场聚焦法国政治风险与英伟达财报

z Global Investors）股票投资组合经理克里斯托夫·奥坦（Christophe Hautin）表示。投资者聚焦英伟达财报与欧洲企业盈利市场普遍期待全球市值最高公司英伟达的季度财报，以观察AI概念交易能否延续。今年8月，科技股强劲上涨一度受阻。整体来看，欧洲企业二季度盈利表现稳健，截至周二，已有逾52%的公司业绩超出分析师预期。 ICG经济与投资研究主管尼古拉斯·布鲁克斯（Nicholas Brooks）表示：“投资者希望评估关税与过去几个月的不确定性在多大程度上影响了企业信心……但欧洲宏观前景依旧相对稳固。” 板块分化：银行承压，奢侈品走强银行股领跌板块指数，收跌1.3%。德国德意志银行（Deutsche Bank）和德国商业银行（Commerzbank）分别下跌3.4%和4.9%，此前高盛将其评级下调。相反，个人与家庭用品板块上涨1.5%，奢侈品股领涨，推动大盘触及近一个月新高。瑞士手表制造商斯沃琪（Swatch）股价大涨6.3%，领跑STOXX 600，此前公司CEO表示，可通过提价部分抵消美国关税的影响。意大利医疗诊断公司DiaSorin股价重挫5.8%，为STOXX 600中跌幅最大，因摩根大通首次给予其“减持”评级。英国零售商JD Sports上涨3.6%，因美国销售出现回暖迹象。

埃尔瓦08-28 01:36

从赌徒到投资者：中国股市似乎不再像“赌场”？

周一发表的研究表明，获取金融信息会增加股票投资、提升组合多元化，并改善风险调整后的回报，即便对年长、受教育程度较低、收入不高的群体也有效。他们的研究使用一个匿名的中国主要在线投资平台的数据，该平台拥有7.11亿月活跃用户，在接触数字金融知识和改善投资行为之间建立了因果关系。研究还发现，视觉内容对用户的影响比其他格式“明显更大”。 “专业平台的出现过滤掉了市场噪音。”天津商业大学研究员Wang Wei说。不过，他也警告称，市场中仍然存在投机，只是如今更集中在电动车、芯片等微观主题上。长期以来，外界争论北京在市场波动时期频繁干预以维持稳定的做法，是否扭曲了股价与基本面的关系，削弱了长期回报，同时影响了投资者信心。 Wang Wei指出，股市近期的上涨正值两大关键事件前夕：8月31日至9月1日在天津召开的上海合作组织峰会，以及9月3日在北京举行的中国阅兵。去年10月，股市也曾出现类似上涨，当时一次罕见的政府会议释放了刺激信号，叠加庆祝新中国成立75周年的“十一”长假前夕，市场情绪高涨。

风起08-27 19:36

会员

单季理财赚百亿！“拒不分红” 拼多多要当 “巴菲特”？

资收益单季直接拉到了百亿水准（以利息和股票投资收益为主），相比当季 258 亿的主营业务经营利润已经是一个不小的存在了。当然从季度波动性的角度，平均单季还是在 53 亿上下的水平，与去年每个季度的水平相差不大。本篇海豚君就接着这个机会，搓扁揉碎，仔细看看不分红、不回购，即使 TEMU 和主站需要投入，仍然能有大量利润剩余的拼多多，拿着这几年堆积的小金库，实现的收益到底如何？并在此基础上，展开思考一下，拼多多未来的资本配置可能方向有哪些？一、地主家到底堆了多少余粮？二季度，公司主要有四类资金属现金或者闲置资金，合计起来可以生息或投资的资产余额高达 5388 亿人民币，约合 750 亿美金。 a. 货币基金是维持日常运转的，受限制现金是用户在拼多多在下单时候支付的购物款，存在拼多多的监管银行账户上，等用户确认收款了之后，会支付给商家。 b. 这里最关键的闲置资金（基本不参与主营业务的价值创造），主要是短期投资和其他非流动资金，这两项其实就是按照期限来划分的，基本上一年内的叫短期投资，超过一年的就是其他非流动资金。二、短期投资：炒股提高收益弹性？我们以 2024 年为例，先来看一下占比 60% 的短期投资构成：在短期投资的资金分配上，公司主要是购买定存和持有到期债券，另有一小部分是可供出售债券，其他主要是可转债、借款等其他债券投资投资。但有意思的是，由于公司金库堆积过快，从 2023 年开始，拼多多开始炒股了，23 年还只有 172 亿的余额，到了 24 年已经有 445 亿人民币。而炒股的收益基本以账面盈亏来计收益，随着炒股资金配置占比越来越多，这部分会明显放大公司利息和投资收益的波动，今年上半年两个季度利息和投资收益的大幅波动，很可能是炒股的浮动盈亏有关。另外，24 年的其他债券投资，主要是可转债或者杂类贷款等，整体与股票类似，以市场价值来计算盈亏。（PS：持有到期债券基本可以理解为放贷收息，到期要拿回本金；但可供出售债券，可能是收息受益，以摊余成本法计盈亏，这里就不展开讲了；也可能从债券价格中受益，带来的收益在利润表中的位置不同，一个前者是在利息与投资收益中，后者是在其他综合收益中）三、其他非流动资产：股权投资基本忽略，还是定存和买债为主不同于其他公司在非流动资产中扔一箩筐的杂项，拼多多非流动资产其实很简单，基本都是闲钱：长期定存和持有到期债券是主要构成，一年以上的可供出售债券占比勉强 30%。权益法下的股权投资在数千亿的可供差遣闲钱当中的占比几乎可以忽略。其实从中可以明显看出： a. 拼多多除了主营业务的体内投资之外，体外股权投资和跨界并购基本没有，所以报表非常干净; b. 电商认真、高效干主营，资金不乱投、乱花的话，即使用金针白银补贴出全网最低价的用户心智，剩下的利润仍然能够堆积出来一个大金山。四、作为段永平的徒弟，整体投资收益率到底咋样？ a. 先说短期投资中的炒股，虽然配置占比较少，这两年的收益率跑得还不错， 24 年是 87 亿，收益率达到了 24%。 b. 配置中占比最高的定存和持有到期债券（保本生息性理财）收益率基本是在 4% 上下，与这两年的对应期限的美债收益率也基本相符。综合下来，公司现金和投资类资产的收益率这两年基本维持在 4-5% 之间，也就是说整体闲钱和现金的理财收益率也就是整体美债无风险收益的水平，只是现在钱太多了之后，公司通过炒股来试图提高收益的弹性。五：灵魂疑问：如何做最优化的资本配置？而拼多多净资产回报率，即使今年上半年因为销售净利润率下滑、没有投入主营业务的现金累计太多拖累了资产周转率和权益乘数，今年上半年仍然有 13.5%（低于去年同期的 27%），远远高于公司 4-5% 的整体闲钱收益率。 13.5% vs 4-5% 的回报差距，在资本配置问题上，摆在拼多多面前的投资优先级非常明显： a. 主营业务要不要加固护城河？答案是 YES，方式是补贴守住全网最低价的心智。 b. 沿着主营业务开拓更多市场，在新市场业务成形后，尽量守住当前主营业务的 ROE？答案是 YES，还在持续投入中。TEMU 在不断调整，国际业务没有放弃，转成半托管和本地货、本地卖的模式。 c. 即使是这两类主营还在持续投入的情况下，每年还是堆积了这么多的账上现金，后续怎么操作？在海豚君看来，其实也就两个选项——要么进一步加大对前两个业务的投入，利润率下杀，结果是杀业绩；要么在增长放缓之后，适度分红和回购。如果两个都不选择，现状持续下去，增长变慢又不回购，大概率会面临现金快速堆积，公司整体 ROE 持续下降，结果就是杀估值。当然这个公司目前看，是一个零市值管理，甚至负市值管理的公司，公司能否找出真正的第二增长曲线，未来拼多多的演绎，海豚君拭目以待。（PS：而以拼多多的风格，不至于拿着海量闲钱，开始转成一个 CVC（corporate venture capital）的投资公司，开始到处乱投，搞产业并购和跨界衍生。海豚君看到的多数这种并购式发展的公司，并购业务最后都是一地鸡毛，远的有英特尔，近的有阿里巴巴，牛如博通这种并购式发展的公司，到现在来看，基本独一份。）

海豚投研08-26 20:00

央行购债预期升温！30年国债ETF博时(511130)单日飙52个基点，机构：1.8%利率是政策发令枪

灵活配置基金、年金及险资等可能适度提升股票投资比例而降低债券投资比例，实际分流规模有限。此外，理财规模增长源于替代存款，实际来看，受股市影响很小。2015年股票牛市里理财规模增长较快。2025年5月份定期存款利率明显下调利于理财规模进一步增长。展望后市，1）央行持续宽松，资金利率有望保持低位，债券正carry明显。25Q2以来，DR001及DR007利率均大幅下降，反映了央行从25Q1的“事实加息”到目前的“事实降息”。尽管OMO只下调了10BP，但资金利率降幅大。我们预计未来半年资金利率将低位低波动，资金面或持续宽松。 2）年内经济下行压力或加大。消费补贴可能透支家电需求，7月消费增速开始回落，地产依然低迷，投资增速大幅走低，下半年经济下行压力可能明显上升。 2）央行可能重启国债买入。《25Q1货币政策执行报告》提出，“从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注国债收益率的变化，视市场供求状况择机恢复操作。”考虑到近期国债收益率明显回升，反映国债开始供过于求，央行有必要适时重启国债买入，以稳定政府发债成本及防范债市风险。2025年初以来，由于央行暂停国债买入，央行持有的国债规模明显下降。我们认为，10Y国债收益率到1.8%以上，央行重启国债买入的可能性较高。《25Q2货币政策执行报告》提出“降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降。”近期，债市明显回调，企业发债成本上升，不利于货币政策的传导。 4）银行负债成本持续下行，信贷需求弱，支撑银行加大债券配置力度。由于过去几年存款利率大幅下调，随着存量定期存款到期重定价，银行负债成本率有望逐季度下降。我们预计A股上市银行整体单季度计息负债成本率25Q4将降至1.7%以下，26Q4降至1.5%左右。随着近期债市回调，10Y国债对多数银行自营已经具备一定的配置价值。信贷需求持续偏弱，叠加调整后的政府债券具备配置价值，可能促使银行明显加大债券投资力度。 30年国债ETF博时（511130）于2024年3月成立，是市场上仅有的两只场内超长久期债券ETF基金之一，跟踪指数为“上证30年期国债指数”，指数代码为“950175.CSI”。根据指数编制方案，上证30年期国债指数从上海证券交易所上市的债券中，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月合约可交割条件的国债作为指数样本，以反映沪市相应期限国债的整体表现，一般季度进行调整。久期约21年，对利率变动高度敏感，值得投资者关注。风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-25 13:56

比特币企业Metaplanet入选富时日本指数，股价重返年度巅峰？

ld Index），有助于获得全球被动股票投资者，因此提振其反弹。若想获得进一步反弹，高度依赖比特币价格波动。最近一个月，比特币在11-12.5万美元震荡，需要更加明确的美联储降息讯号催化才有希望突破新高，进而推动Metaplanet股价重回今年的峰值。原文链接

TradingKey08-25 13:05

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