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A500ETF嘉实(159351)整固蓄势，江特电机领涨成分股，机构：下半年A股或有望冲击2024年高点

要重视事件主题催化的估值性机会。没有股票账户的投资者可以通过A500ETF嘉实联接基金(022454)一键布局A股500强。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

最新规模突破150亿元港股医药类ETF居首！港股创新药ETF(513120)连续3日上涨

近1年净值上涨133.87%，QDII股票型基金排名1/122，居于前0.82%。从收益能力看，截至2025年7月28日，港股创新药ETF自成立以来，最高单月回报为23.82%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为59.64%，上涨月份平均收益率为7.75%。截至2025年7月28日，港股创新药ETF近3个月超越基准年化收益为12.11%。港股创新药ETF紧密跟踪中证香港创新药指数，中证香港创新药指数在香港市场中选取不超过50家主营业务涉及创新药研发的上市公司证券作为指数样本，以反映香港市场创新药主题上市公司证券的整体表现。值得注意的是，根据申万二级行业分布，中证香港创新药指数生物制品+化学制药权重占比达92.5%，这也是当下ETF跟踪的指数中，较为“纯血”的创新药行业指数之一。数据显示，截至2025年6月30日，中证香港创新药指数(931787)前十大权重股分别为信达生物(01801)、药明生物(02269)、百济神州(06160)、康方生物(09926)、石药集团(01093)、中国生物制药(01177)、三生制药(01530)、翰森制药(03692)、药明康德(02359)、再鼎医药(09688)，前十大权重股合计占比67.94%。消息面方面，28日，恒瑞医药发布公告，与英国药企GSK达成合作，将包括HRS-9821项目在内的至多11个项目的全球独家许可选择权（不含中国）有偿许可给GSK，首付款达5亿美元，潜在总金额约120亿美元。中信建投证券认为，中国创新药近年来逐步进入全球视野，BD授权金额及数量持续攀升，全球影响力迅速扩大。伴随着临床数据的驱动以及持续强化的BD预期的催化，创新药板块迎来系统性估值重塑。港股创新药ETF(513120)，（联接A:019670，联接C:019671）：紧密跟踪中证香港创新药指数，投资港股创新药产业。值得注意的是，港股创新药ETF(513120)支持T+0交易，这意味着投资者可以在交易日内进行多次买卖，极大地提高了资金的使用效率和流动性。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-29 09:57

【火热抢票中】SFFE2030可持续金融论坛·郑州——穿越周期，让财富韧性增长

”如何破局？资产荒：传统固收、地产、股票“三驾马车”集体失速，下一个高胜率赛道在哪？心理博弈：当市场噪音>市场信号，如何建立“不焦虑”的投资决策系统？这一次，我们把全国最具实战力的三位“周期捕手”请到郑州，只讲干货、只给答案！二、三大顶流嘉宾，一次讲透“韧性增长” 青泽——“交易哲学第一人” • 畅销书《十年一梦》《澄明之境》作者 • 25年期货实战，北大/浙大等高校授课20年 • 主题：从“十年一梦”到“澄明之境”，论交易成功的逻辑必然性高健——中金量化私募创始人 • 管理规模超30亿，“宏观+产业+量化”三维模型奠基人 • 北航量化客座教授，曾任中期资管中心总经理 • 主题：地缘、关税和政策应对下的内外配置动向李文煜——资深资产配置专家 • 复旦大学-华盛顿大学奥林商学院MBA • 20年跨国金融机构运营与风控经验 • 主题：不确定时代，投资者如何做出确定性决策三、高密度议程，全程干货 1：30-1:50 签到/自由交流 1:50-2:00 开场介绍/主办方发言 2:00-3:00 嘉宾一高健议题分享分享主题：地缘、关税和政策应对下的内外配置动向 3:00-4:00 嘉宾二李文煜议题分享分享主题：在不确定时代，投资者如何做出确定性决策 4:00-5:00 嘉宾三青泽议题分享分享主题：从“十年一梦”到“澄明之境”，论交易成功的逻辑必然性 5:00-5:15 中场休息（茶歇） 5:15-6:15 圆桌对话和现场自由交流提问互动三大嘉宾共议两个争议话题现场参会人员随机提问三位嘉宾，现场交流互动 6:15—6:30 拍照留影自由交流在这个不确定的时代，唯一确定的是——认知的边界决定财富的高度。 8月16日，郑州，我们与您共绘穿越周期的投资蓝图！立即扫码报名

FX168活动资讯07-29 08:52

早报 (07.29）| 深夜变盘！大宗商品继续暴跌；中美经贸会谈，特朗普定调！国家育儿补贴方案发布，每孩每年3600元

一(8月4日)生效。最低上落价位是每只股票的最小价格变动单位，这项措施将有助于降低市场的交易成本并提升交易效率。 5. 美国财政部大幅上调季度借款规模预估以补充现金储备美国财政部将本季度联邦借款预估规模大幅上调至1万亿美元，主要是由于债务上限带来的影响所致。美国财政部周一发布声明称，现在预计7月至9月的净借款规模为1.01万亿美元，高于4月预测的5540亿美元。政府在上半年不得不削减债券发行规模以避免触及债务上限。自国会在本月初将债务上限提高5万亿美元以来，财政部目前正加快发债步伐，以重建现金储备。 6. 药明康德：预计2025年整体收入从415-430亿元上调至425-435亿元药明康德公告，上半年营业收入207.99亿元，同比增长20.64%。净利润85.61亿元，同比增长101.92%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币3.5元（含税），共计派发现金红利人民币10.03亿元（含税）。药明康德预计，2025年持续经营业务收入重回双位数增长，增速从10-15%上调至13-17%，全年整体收入从415-430亿元上调至425-435亿元。 7. 10倍“牛股”上纬新材：公司主营业务和生产经营未发生重大变化十倍“牛股”上纬新材公告，公司股票交易价格近期严重脱离公司基本面情况，近期公司股票交易价格已严重脱离公司目前的基本面情况，投资者参与交易可能面临较大的市场风险。7月9日至7月28日，公司股票交易6次触及股票交易异常波动情形，5次触及股票交易严重异常波动情形，公司已累计发布8次异常波动、严重异常波动、交易风险提示公告，提示股票交易风险，7月25日上海证券交易所公告已对公司股票进行重点监控。公司主营业务和生产经营未发生重大变化。 8. 胜宏科技：目前公司高阶HDI、高多层板产品已取得较大规模的在手订单胜宏科技披露投资者关系活动记录表，公司持续扩充高阶HDI及高多层板等高端产品产能，包括惠州HDI设备更新及厂房四项目、泰国及越南工厂HDI、高多层扩产项目。公司已经积累了多家稳定合作的国内外科技巨头客户，订单需求旺盛。截至目前，公司高阶HDI、高多层板产品均已取得了较大规模的在手订单。 9. 幸福蓝海：《南京照相馆》累计票房超4.12亿元幸福蓝海称，截至7月27日24时，公司参与出品的影片《南京照相馆》累计票房（含服务费）已超过4.12亿元，超过公司最近一个会计年度经审计的合并财务报表营业收入的50%。该影片对公司的营业收入暂无影响。目前，该影片还在上映中，在中国大陆地区的票房收入以中国大陆地区各电影院线正式确认的结算单为准。 10. 智谱发布新一代旗舰模型GLM-4.5 智谱发布新一代旗舰模型GLM-4.5，并在HuggingFace与ModelScope平台同步开源。该模型采用混合专家（MoE）架构，包括GLM-4.5：总参数量3550亿，激活参数320亿；GLM-4.5-Air：总参数1060亿，激活参数120亿；API调用价格低至输入0.8元/百万tokens，输出2元/百万tokens。 11. “深圳造”测序仪破译基孔肯雅病毒 “深圳造”T1+基因测序仪近日助力疾控系统，对4例基孔肯雅病毒样本进行测序溯源，其测序覆盖度均高于99.9%。据悉，其中2例感染的病毒属于基孔肯雅东中南非型（ECSA分型），另外2例感染的病毒属于基孔肯雅亚洲型（Asian分型）。 1. 柬泰两国同意立即无条件停火柬泰两国领导人结束正式会谈后，发布联合声明表示：一、柬泰两国将立即无条件停火，自当地时间7月28日24:00起生效；二、于当地时间7月29日7:00召开区域指挥官非正式会议；三、将于8月4日召开由柬埔寨主办的边境联合委员会会议。作为东盟轮值主席国，马来西亚随时准备组织一个观察员小组，以核实和确保柬泰两国的执行情况。另外柬泰双方还同意恢复总理、外交部长和国防部长之间的直接沟通。 2. 香港6月出口同比11.9% 进口同比11.1% 均逊预期香港6月出口年率11.9%，连升16个月，但低于市场预期，前值15.5%；进口年率11.1%，低于市场预期，前值18.90%。香港6月贸易帐-589亿港元，前值-273亿港元。 3. 特朗普警告伊朗不要重启核设施否则可能会再次发动轰炸美国总统特朗普警告说，如果德黑兰试图重启上个月被美国轰炸的核设施，他将下令对伊朗核设施发动新的打击。特朗普在苏格兰与英国首相斯塔默举行会谈时发出了这一威胁。伊朗否认寻求发展核武器，并坚持说，尽管伊朗三个核设施被炸毁，但伊朗不会放弃国内的铀浓缩活动。 4. 特朗普限俄12天停火美国总统特朗普表示，由于俄乌冲突调解缺乏进展，他将把此前设定的俄乌停火50天期限缩短至10-12天。特朗普称：“我打算设定一个新的截止日期，从今天起大约10-12天。没有理由再等了。我本想慷慨一点，但我们就是看不到任何进展。” 5. 消息人士：德国政府将批准包含创纪录投资的2026年预算德国财政部消息人士称，德国政府将于周三批准2026年预算草案，其中包括创纪录的1267亿欧元投资，作为其基础设施和国防财政“火箭炮”的一部分。2026年的预算连同到2029年的中期财政框架一起，整个一揽子计划预计将于周三获得内阁批准。支出激增是德国政府重振萎靡经济计划的一部分。德国是七国集团（G7）中唯一一个在过去两年未能实现增长的经济体，政府预计今年德国经济将陷入停滞。 1. 上海市经信委：争取年内实现浦东自动驾驶全域开放关于上海智能网联汽车示范运营情况引起广泛关注。7月28日，上海市经信委二级巡视员、汽车产业处处长韩大东透露，上海将有序扩大自动驾驶的开放区域，争取在今年年内实现浦东新区自动驾驶测试道路全域开放，同步推动奉贤、闵行等区域开放。 2. 工信部：巩固新能源汽车行业“内卷式”竞争综合整治成效加强光伏等重点行业治理 2025年全国工业和信息化主管部门负责同志座谈会在京召开，会议强调，巩固新能源汽车行业“内卷式”竞争综合整治成效，加强光伏等重点行业治理，以标准提升倒逼落后产能退出。加强工业和信息化领域强制性国家标准体系建设。 3. 造纸行业首封“反内卷”倡议书来了广东省造纸行业协会近日发布《关于推动广东省造纸行业“反内卷”促进行业高质量发展的倡议书》。这是国内造纸行业发出的第一封“反内卷”倡议书。其中提到，坚决抵制低价无序竞争，维护市场公平秩序。坚决杜绝低于成本的倾销行为，抵制通过不正当手段套取补贴或抢占市场。鼓励企业根据真实成本、合理利润、服务标准及市场供需关系，自主、透明定价，保障行业整体价值空间。 4. 上海：发放6亿元算力券降低智能算力使用成本上海市经济信息化委印发《上海市进一步扩大人工智能应用的若干措施》，其中提到，降低智能算力使用成本，发放6亿元算力券，加强算力调度平台建设，体系化支持企业研发和应用大模型，加快大模型生态空间集聚。对租用智能算力的主体，市级给予最高30%租金补贴，并推荐申报国家智能券补贴，按照“补早补小”原则，市区协同给予最多1年、最高100%的租金补贴。对自主智能算力设施部署项目，给予最高10%建设支持，加速培育人工智能自主生态。昨日，A股方面，沪指涨0.12%报3597点，深证成指涨0.44%，创业板指涨0.96%创年内新高。全天成交1.77万亿元，较前一交易日缩量493亿元，全市场近2800股上涨。PCB、电子元件、6G概念、保险、PEEK材料等板块涨幅居前，煤炭、钢铁、海南等板块走势低迷。港股方面，恒指涨0.68%，国指涨0.29%，恒生科技指数跌0.24%。大型科技股走势分化，阿里巴巴涨2.2%，网易跌1.4%，美团跌0.54%；大金融、创新药、教育股、濠赌股、建材水泥股表现活跃。航空、“反内卷”部分板块下跌明显。主力动向，南下资金昨日净买入港股92.53亿港元，净买入中国人寿11.46亿、建设银行7.02亿、腾讯控股5.97亿、阿里巴巴-W 4.37亿、微创医疗3.07亿、中国平安2.47亿、中芯国际1.54亿；净卖出美团-W 3.63亿。龙虎榜中，单日净买入额前三为胜宏科技、光迅科技、硕贝德，净卖出额前三为西藏天路、锦江在线、汇绿生态。两市融资余额：截至7月25日，上交所融资余额报9781.9亿元，深交所融资余额报9494.44亿元，两市合计19276.34亿元，较前一交易日增加55.22亿元。

格隆汇07-29 08:08

A股头条：国家育儿补贴方案公布！3岁以下每孩每年3600元；中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行，造纸行业首封“反内卷”倡议书来了

金融界07-29 07:37

机构风向标 | 艾德生物(300685)2025年二季度已披露前十大机构持股比例合计下跌4.47个百分点

混合、汇添富价值精选混合、工银创新动力股票、富国医疗保健行业混合A/B、大摩领先优势混合等。对于社保基金，本期较上一季度持股减少的社保基金共计1个，即全国社保基金四一三组合，，持股减少占比达1.45%。外资态度来看，本期较上一季度持股减少的外资基金共计1个，即香港中央结算有限公司，持股减少占比达0.90%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-29 07:28

机构风向标 | 药明康德(603259)2025年二季度已披露持股减少机构超150家

F、易方达上证50增强A、交银医药创新股票A、安信睿见优选混合A、南方稳健成长混合等，持股增加占比达0.27%。本期较上一季度持股减少的公募基金共计154个，主要包括中欧医疗创新股票A、工银前沿医疗股票A、创新药、华宝中证医疗ETF、易方达沪深300医药ETF等，持股减少占比达1.65%。本期较上一季度新披露的公募基金共计152个，主要包括华泰柏瑞沪深300ETF、中欧时代先锋股票A、中欧新蓝筹混合A、华宝中证科技龙头ETF、中欧新趋势混合(LOF)A等。本期较上一季未再披露的公募基金共计140个，主要包括广发高端制造股票A、中欧责任投资混合A、汇丰晋信动态策略混合A、中欧创新成长灵活配置混合A、泓德瑞兴三年持有期混合等。外资态度来看，本期较上一期持股增加的外资基金共计1个，即香港中央结算有限公司，持股增加占比达1.95%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-29 07:27

超微电脑（SMCI）：打造领先的英伟达Blackwell高性能AI服务器

，2026财年的收入预计增长30%，其股票价值因其AI领导地位而极具吸引力。我们的折现现金流（DCF）模型估算其合理价值区间为每股88至139美元，反映了持续增长和利润率扩大的一种乐观情景。这使得超微电脑成为希望投资于不断扩张的AI和云基础设施市场的投资者的优选机会。来源：TradingKey 财务表现- 2025财年第三季度亮点超微电脑2025财年第三季度（截止2025年3月）业绩表明其抓住了AI浪潮，尽管仍在应对Blackwell供应的波动。随着2025财年第四季度收益临近，我们结合第三季度数据和第四季度指引来分析超微电脑的增长势头。 · 收入：第三季度为46亿美元，同比增长19%，得益于Blackwell服务器的早期出货。第四季度指引为56亿至64亿美元，低于市场一致预期的68.1亿美元，主要因Blackwell产量扩张推迟，但仍反映出强劲的AI需求。 · 调整后每股收益：第三季度为0.31美元，符合预期，尽管对旧款Hopper GPU进行了减值拨备。第四季度指引为0.40至0.50美元，反映转型成本。 · 毛利率：非GAAP毛利率从第二季度的11.8%降至第三季度的9.6%，受价格竞争和Blackwell相关费用（如液冷基础设施）影响。预计第四季度将回升至约10%。 · 营业收入：非GAAP营业收入为2.8亿美元，营业利润率为6.1%，反映了对DLC2等节能服务器技术的研发投入增加。 · 净利润：第三季度接近1.09亿美元，同比下降，主要因Blackwell服务器部署的过渡期。 · 股票回购：2025年拟进行5亿美元的股票回购计划，显示对超微电脑未来的信心。三季度的毛利率压力和谨慎的四季度业绩指引主要源于Blackwell GPU生产产能在2025年初才逐步释放，导致约10亿美元收入未能及时在前三季度实现，而顺延进入2025财年后期及2026财年。随着生产自2025年2月左右全面启动，公司预计未来季度将实现强劲复苏。公司概览超微电脑成立于1993年，位于加利福尼亚州圣何塞，专注于为AI、云和边缘应用（如5G和智能城市）设计高性能服务器。客户可以根据需求定制处理器、内存和冷却系统。2023年推出的数据中心构建模块解决方案（DCBS）为AI数据中心提供一站式服务，预配置包含GPU、存储、网络和软件机架，缩短30%的部署时间。其Direct Liquid Cooling 2.0（DLC2）技术让服务器运行静音，节能40%水电，吸引环保导向客户。超微电脑与英伟达（Blackwell GPU）、英特尔和AMD（CPU）以及爱立信（5G边缘连接）合作，客户涵盖超大规模云服务商（AWS）、AI企业（如xAI）和全球范围内的企业，生产基地分布于美国、台湾和马来西亚。来源：SMCI 竞争分析在人工智能和 GPU 驱动的需求推动下，全球服务器市场经历了非凡增长。根据IDC数据，2024年超微电脑在全球服务器市场占有约6.5%至10.5%的份额，紧随市场领导者戴尔科技，该公司约占7.2%收入份额。惠普企业（HPE）和联想分别占据大约5.5%和4.9%。富士康和广达等较小竞争者则主要挑战亚洲市场。尽管超微电脑的毛利率由于与创新液冷技术相关的前期成本最低，但由于人工智能需求的推动，其收入增长显著高于竞争对手。超微电脑的优势在于快速部署英伟达最新GPU（2023年H100和2025年Blackwell）以及模块化的数据中心构建模块平台，赋予其速度和灵活性的竞争力。但较小的规模和对英伟达供应链的依赖，使其面临大型竞争对手的挑战风险。收入构成 (2025财年第三季度) 服务器及存储系统（46.6亿美元，占97%）：同比增长20.6%，主要由搭载Blackwell GPU的AI服务器和面向AWS等超大规模云及xAI等AI公司的存储产品驱动，体现了超微电脑对高性能AI基础设施的专注。子系统及配件（1.41亿美元，占3%）：同比下降7.24%，涵盖服务器主板、机箱和电源。增长放缓主要由于客户采购推迟至第四季度，老代产品库存准备增加以及宏观经济挑战。来源：SMCI, TradingKey 美国（60%，27.7亿美元）：超微电脑最大市场，同比增长3%，由AWS、微软及AI初创企业推动。美国市场增长反映了对Blackwell GPU支持的AI基础设施的强烈需求。亚洲（30%，13.5亿美元）：同比增长77%，主要由中国、台湾和日本对AI及5G技术的强劲需求驱动。亚洲的快速增长显著助力超微电脑全球扩张。欧洲（6%，2.9亿美元）：收入同比下降约2.5%；然而，持续的云扩展和沙特20亿美元DataVolt数据中心项目突显该地区的重要战略投资和增长机会。其他地区（4%，1.87亿美元）：同比激增83%，主要来自拉丁美洲等较小市场的强劲需求。来源：SMCI, TradingKey 增长潜力超微电脑正乘着三大科技浪潮：人工智能、云计算和边缘计算。目前价值2000 亿美元的人工智能硬件市场预计到 2030 年将以每年 20% 的速度增长，而超微电脑占据了绝佳的市场地位。其服务器针对NVIDIA 最新的 GPU（例如 Blackwell 和即将推出的 GB300）进行了优化，随着 AWS、Google Cloud 和 Microsoft Azure 等公司纷纷构建更大规模、支持人工智能的数据中心，超微电脑的服务器需求旺盛。例如，尽管与一些竞争对手相比起步较晚，超微电脑仍能快速推出基于Blackwell 的服务器，这展现了其快速创新的实力。液冷技术是超微电脑的另一项王牌技术，因为像Blackwell 这样的新型人工智能芯片会产生大量热量，而超微电脑每月可以生产超过5000 个液冷机架。除了人工智能之外，超微电脑还在进军价值500 亿美元的边缘计算市场，该市场每年以 15% 的速度增长，因为 5G 和物联网设备需要紧凑高效的服务器来支持智能工厂或自动驾驶汽车等应用。其在马来西亚的新工厂提升了其满足全球需求的能力，而与沙特阿拉伯DataVolt等公司的合作则表明新兴市场的兴趣日益浓厚。此外，超微电脑的环保设计有助于数据中心节省电力，这在能源成本和可持续性问题日益凸显的当下至关重要。在这些利好因素的推动下，超微电脑有望在2026年实现30%的收入增长，尤其是在Blackwell出货量不断增长的情况下。估值基于我们的折现现金流（DCF）模型，预估超微电脑的内在价值区间为每股88至139美元，反映强劲增长和利润率改善情景。目前，超微电脑的预期市盈率约为22 倍，相对于 NVIDIA 等同行（远期市盈率接近36 倍）而言颇具吸引力，这反映了超微电脑凭借不断扩展的GPU 产品组合所展现出的强劲增长前景。然而，要证明这一估值的合理性，超微电脑必须继续实现持续的盈利增长，并成功执行其增长战略。风险因素超微电脑面临以下主要挑战： · Blackwell供应延迟：英伟达GPU短缺已减缓超微电脑 AI服务器的出货，可能持续制约增长。 · 竞争压力：戴尔、惠普等大型竞争对手若能追赶超微电脑的技术进展，可能侵蚀市场份额。 · 利润率压力：新品启动成本及价格战压缩利润，尤其是高利润液冷机架销售的推迟。 · 治理问题：审计师辞职及2024年SEC申报延迟引发投资者担忧，尽管未发现欺诈。 · 经济放缓：全球经济衰退或减少IT支出，影响服务器需求和增长。原文链接

TradingKey07-29 04:28

嘉年华邮轮集团（CCL）：债务仍是沉重负担

股票价格（美元) 29.79 2024 年收入（美元） 25.02bn 市值（美元） 38.71bn 2024 年每股收益（美元） 41.44 上市 NYSE 股息率 - 52 周最高/最低价（美元) 30.46-13.78 目标价（美元） 30.00-35.00 来源：TradingView 投资观点 TradingKey - 嘉年华邮轮集团的巨额债务仍是沉重负担，这将阻碍公司更新其已显老旧的船队（与竞争对手形成对比）。然而，对邮轮旅行的整体需求，以及专属港口设施的开发，将带来温和的收入和利润率增长。公司简介嘉年华集团（CCL）是全球领先的邮轮运营商，旗下拥有多个知名品牌。该公司旗下共有九个不同品牌，产品线、目标客户群体及旅行目的地均实现多元化布局。来源：公司官方页面、邮轮解决方案综合指南该公司运营多个加勒比海邮轮目的地，专供嘉年华乘客使用（最著名的是半月湾、琥珀湾、桃花心木湾和最新开放的庆典岛）。嘉年华如何盈利？ 65%或近三分之二的CCL收入来自乘客票务，剩余35%来自船上消费。乘客票务通常包含住宿、餐饮、设施、儿童看护、目的地游览及各类娱乐项目。船上收入是指超出乘客船票包含范围的商品和服务销售。这些商品和服务通常包括饮料销售、赌场游戏、岸上观光、零售销售、照片销售、互联网服务、水疗、特色餐厅、艺术品以及洗衣/干洗服务。该公司主要服务于北美和澳大利亚的旅客——占70%，剩余30%主要来自欧洲。截至2024财年，船队中33%的船舶部署在加勒比海地区，17%在欧洲（不含地中海），14%在地中海，6%在阿拉斯加，7%在澳大利亚和新西兰，23%在其他地区。行业与竞争目前有三家公司主导整个邮轮行业，其中CCL是规模最大的。另外两家分别是皇家加勒比集团（RCL）和挪威邮轮控股公司（NCLH）。在乘客量方面，CCL占42%，RCL占27%，NCLH占15%。嘉年华公司还拥有最大的船队，共92艘（相比之下，RCL为65艘，NCLH为32艘）。该公司的市场份额多年来一直相对稳定，这表明新进入者面临较高的市场准入壁垒。然而，嘉年华的EBITDA利润率最近约为28%，而其他两家分别为35%。这可以解释为嘉年华作为最大公司更倾向于大众市场，而其他两家则更倾向于高端客户。此外，CCL的船队平均船龄为16年（竞争对手为12-13年），而船龄较老的船队燃油效率较低。增长驱动力国际邮轮协会（CLIA）预测，未来几年整个行业的乘客量和收入将以高个位数增长。然而，CCL的情况稍显复杂。其增长速度可能不会像其他公司那样快，原因如下： CCL的运营容量在三家公司中最高，超过100%。解决这一问题的办法是进行更激进的船队更新。这既能增加运力，又能降低燃油相关成本（因新船队更具成本效益）。然而，债务问题成为阻碍。在三家公司中，CCL的债务规模最大且债务成本最高，迫使公司不得不优先偿还债务而非投资新船队。与皇家加勒比和挪威邮轮公司加速扩张不同，嘉年华邮轮公司并未订购2025年交付的新船。来源：公司报告这似乎是嘉年华公司提升盈利能力的最大障碍。然而，利润率仍将面临某些利好因素： CCL已开始专注于债务重组。目前，新冠疫情后的运营现金流表现强劲，若这一趋势持续（高确定性），CCL的信用评级将得到提升，从而使其能够以更有利的利率进一步重组债务。聚焦独家港口。庆典岛（Celebration Key）是该公司最新推出的专属港口，上周刚刚启用。CCL还在翻新半月湾（Half Moon Cay）和桃花心木湾（Mohogany Bay）。这意味着游客将拥有更好的设施和配套服务，从而在这些地方花费更多时间和金钱，形成更封闭的经济循环。估值我们的DCF模型暗示目标价格为$30.00-$35.00，这一适度上涨反映了当前的挑战与机遇。此外，当前市盈率与历史平均水平相差不大。来源：Macrotrends 风险税收：最近有建议对邮轮行业征收税收。目前，CCL向美国政府缴纳的税款微乎其微，尽管其运营规模庞大。这是因为嘉年华邮轮公司注册于巴拿马，且大多数邮轮航行时悬挂非美国国旗。如果该行业被合理征税，这将对其盈利能力造成重大打击。然而，制定此类法律相当复杂，因为它直接涉及海事法，而邮轮属于更广泛的航运业。此类法律改革不仅会影响邮轮，还会影响油轮，因此影响范围相当广泛。宏观风险依然存在：周期性衰退可能导致邮轮和乘客的可支配支出减少，这将影响现金流，进而影响CCL提升信用评级和获得更好融资的能力。我们应记住，CCL是最受大众消费者影响的公司。竞争压力可能加剧：其他两家竞争对手正更积极地扩大船队规模，这可能使CCL在价格和整体服务质量方面处于劣势。立刻体验原文链接

TradingKey07-29 04:28

稳定币：介绍及对美股美债的影响

来显著上涨（图7.1.2）。尽管这两只股票在经历大幅上涨后，短期内可能进入盘整甚至出现回调，但只要稳定币规模能如预期般保持高速扩张，从中长期来看，仍将对Circle和Coinbase构成利好支撑。不过，需要注意的是，若美联储持续降息，会导致短期债券利率下降，进而使Circle等公司的利息收益减少，这对这类企业的估值会产生利空影响。另一方面，传统银行股面临业务分流的压力，利空银行股。不过，若金融机构通过参与稳定币发行（例如部分银行计划推出自有稳定币），或对系统进行升级以适配监管要求，仍有望获得新的增长动能。图7.1.1：Circle股价来源：路孚特，TradingKey 图7.1.2：Coinbase股价来源：路孚特，TradingKey 7.2对美债的影响稳定币的崛起正重塑全球金融格局，其对美国国债的影响正在从边缘渗透迈向核心博弈。美国《GENIUS法案》规定，稳定币发行商必须将100%的储备资产配置为美元现金或三个月内到期的短期美债。这一制度设计直接构建起稳定币与美债的闭环关联 —— 稳定币在美国乃至全球的流通，正在形成 “美国发债 — 稳定币购买 — 资金回流美债” 的循环体系。若几年后稳定币市场规模达到2万亿美元，预计其中1.6万亿美元将用于购买美债，这一规模相当于覆盖特朗普任期内所有新增美债的发行量。而美债需求的激增，将会压低其收益率并推高价格。不过，稳定币对美债市场的影响主要集中在短端，对中长期债市的作用则较为有限。具体到美债市场，这种“重短轻长” 的态势会使得美债收益率曲线趋于陡峭（图7.2）。从经济与政策层面分析，稳定币崛起带来的影响仍局限于局部，而中长期美债存在的核心矛盾，短期内难以发生根本性改变。基于此，我们推测美国财政部可能会通过调整发债结构（例如提高短期票据的发行比例）来适应这一需求，进而形成 “以短换长” 的债务置换策略。图7.2：美国国债收益率曲线（%）来源：路孚特，TradingKey 8.全球各国的态度在国别层面，各国对稳定币的态度呈现明显分化。积极开发类如新加坡、中国香港、阿联酋，正通过搭建试点场景、出台支持政策推动稳定币生态发展；谨慎包容类包括美国、欧盟、韩国，多在完善监管规则的同时探索合规路径，平衡创新与风险；明确限制类如中国大陆、孟加拉、阿富汗，则基于维护金融稳定和主权货币地位等考量，对稳定币实施严格限制。原文链接

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