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过去几年中，经济不可预测性指标达到了近代史上的最高水平。从俄乌战争引发能源市场急剧震荡，中美芯片战，到美元霸权，如今各国领导人更倾向以经济用作治国工具。

IreneLim2023-01-16

元和欧元。欧洲温暖的天气有助于缓解围绕能源危机的紧张情绪。不过，XM.com指出，在大多数主要经济体的状况都不如美国的情况下，很难预测美元会全面崩溃。从历史上看，当全球经济表现良好，周围没有太多风险时，美元往往会贬值，但今天的情况并非如此。因此，尽管美元大幅回调，但认为美元将走软似乎为时过早。世界经济论坛世界经济论坛(World Economic Forum)本周将在瑞士达沃斯举办年度会议。世界经济论坛日前发布警告称，“生活成本危机”将成为全球未来2年的最大风险。今年的达沃斯论坛回归冬季常规模式，将于1月16 日至20日举行，主题是“分裂世界中的合作”。据悉，本届论坛将侧重五大议题：如何解决当前能源和粮食危机，如何应对当前的高通胀、高负债，如何应对工业不景气，如何解决当前社会脆弱性问题，如何应对当前地缘政治风险。世界经济论坛创始人兼执行主席施瓦布日前在一次视频讲话中表示，当今世界确实面临很多危机，但更令人担心的是危机心态导致的短期决策行为，这或将导致世界面临破坏性后果。世界经济论坛管理委员会成员米雷克·杜谢克表示，基础设施投资，包括清洁能源投资，将成为本届年会关注重点之一，这些将为全球增长增添新动能。瑞士广播电视集团评论称，2023年将是令人不安、难以预测的一年，在新年伊始召开的世界经济论坛年会上，社会动荡的威胁将考验政商界精英们的胆识。

tqttier2023-01-16

会员

天公作美！难以置信的幸运降临欧洲俄乌战争或提前结束？

喊狼来了。这在欧洲造成了一场前所未有的能源危机，就在此时此刻，这场危机正在改写全球地缘政治的规则，但现在出现了意想不到的转折。#能源危机# 这个冬天原本应该很难熬。俄罗斯和欧洲之间的天然气战争本应引发电力供应中断、经济动荡、政府压力和社会动荡。据预测，仅在英国，就有2600万人将在冬季陷入能源贫困——换句话说，三分之一的家庭将陷入能源贫困。而且，与其他许多经济较为萧条的欧洲国家相比，英国本来就相当富裕。令人意想不到的是，天然气期货价格暴跌，需求低迷，欧洲设法重建了库存。另一个好处是，这种天气还给整个欧洲带来了强风，通过提高风力发电产量，进一步减少了天然气需求。所有这些都意味着，能源市场迎来了一个意想不到的正常化机会，给俄罗斯的战时战略带来了严重阻碍。普京曾指望在冬季的几个月里，能源价格飞涨，为俄罗斯在乌克兰的代价高昂的战争提供资金。至少可以说，这个赌注并没有成功。上个月，俄罗斯化石燃料出口收入下降17%，达到战争开始以来的最低水平。欧盟最近一轮的制裁也达到了他们的目标；自去年12月以来，俄罗斯能源净出口收入每天下降1.6亿欧元(1.72亿美元)。#俄乌战争# 《华盛顿邮报》最近的一篇标题总结道：“欧洲的春天是普京不满的冬天。”布鲁塞尔智库Bruegel的高级研究员乔治·扎克曼(Georg Zachmann)在接受《华盛顿邮报》采访时表示，普京“当然希望把欧洲推到一些国家乞求天然气的边缘，从而破坏欧洲的团结，或者真正制造大规模动荡。”“但这并没有实现。” 虽然从长期来看，气温升高是一个令人担忧的趋势，但从短期来看，这对欧洲人来说是难以置信的幸运。然而，冬天还没有结束，专家警告说，欧洲领导人不应该过早地打如意算盘。一场持续的寒流可能会让欧盟再次陷入灾难。即使天气保持温暖，造成危机的根本问题也没有改变。欧洲情报机构(Eurointelligence)在一份报告中表示：“尽管这将在今年上半年给各国政府更多的财政喘息空间，但要解决欧洲的能源问题，需要在未来几年采取一致行动。”“没人应该相信这一切已经结束了。然而，能源和清洁空气研究中心(CREA)的一项新研究发现，继续加大对俄罗斯的能源制裁将是一个成功的策略。CREA报告称：“2022年天价化石燃料价格给俄罗斯带来的短期意外之财开始耗尽。”“因此，克里姆林宫收入的进一步削减将在实质上削弱该国继续进攻并帮助结束战争的能力。”

夏洛特2023-01-14

气候变暖缓解欧洲能源危机，专家发出警告：未雨绸缪转向清洁能源才是长久之道！

对大规模能源短缺导致数百万家庭陷入黑暗的担忧已经基本消散，由于供过于求，欧盟的天然气储备至少已满83%，天然气价格仅为8月份的五分之一。不过专家预测，能源价格的波动将持续几年。

绿山墙的安妮2023-01-14

赵伟：2023稳增长或由中央“加杠杆”主导，大环境“利股不利债”，四大利空或导致债市阶段性超调

边际变化。1）美联储紧缩周期即将结束、能源危机边际缓和，美元指数或将趋势性回落；2）国内防疫政策优化，地产支持性政策频出，产业转型升级和补链强链紧迫性提升，或将带来新一轮政策引导的产业投资周期，国内经济稳中向好；3）美国中期选举前民主党政府主动挑起外部摩擦以争取更多选票，当下美国中选落地，政治周期维度看中美关系也将边际缓和。整体而言，人民币兑美元将呈现升值态势。　　大环境“利股不利债”，四大利空或导致债市上半年阶段性超调　　金融界：2023 年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　2023年，国内经济回归常态的过程中，有利资金风险偏好抬升，大环境“利股不利债”；其中，股市或“先价值后成长”、债市或存阶段性超调风险。与2012年相近，当下也存在增速换挡与周期因素“共振”导致的经济超调，股债性价比再次达到历史极高水平；在随后经济回归“新稳态”过程中，资产配置的天平是倾向股票的。需要留意，市场回归基本面的过程中，盈利分化导致的市场表现分化，2013年表现为创业板持续走牛、沪深300震荡走弱。考虑2023年总量经济弹性有限、结构亮点为主，或意味中短期依然是结构性行情为主。　　国内债市2023年上半年风险集中，四大利空或导致阶段性超调，10Y国债破3.3%概率较大、不排除破3.5%的可能，短期经济“二次探底”阶段可借机调仓、缩短久期。政策底夯实、经济底将现、流动性环境逐步收敛等宏观背景，或导致2023年一二季度之交，债市面临来自基本面的多重压力。稳增长续力带来的债券供给、资金波动等，会阶段性干扰交易行为，在市场“深度”恶化的背景下，加剧市场波动。　　领域上，三方面值得重点关注：1）重视产业政策对市场主线影响，自主可控无疑是最大的方向。特别重视那些产业政策和产业趋势共振的产业。比如：计算机、通信等；2）硅料降价驱动组件价格下行，电站运营商储能投资能力的提升，光伏储能高景气延续；3）随着美国经济衰退以及美联储政策转为宽松，实际利率和美元指数或见顶回落，黄金价格或迎来中期上涨趋势。　　产业转型升级、补链强链等紧迫性提升，或带来新一轮产业投资周期　　金融界：新的一年，一切会变好吗？我们该对 2023 抱有怎样的期待？　　逆周期政策有效保护了企业报表：财政端“留抵退税”、货币端“设备更新再贷款”等结构性工具，对现金流量表和资产负债表起到良好保护作用。2022年，“留抵退税”合计规模或超2.3万亿元，对中上游制造业支持尤为明显；主要集中在2季度落地，一定程度缓解了疫情反复对企业带来的冲击。结构性货币工具，为企业提供了更好的融资环境，前三季度制造业贷款占比创新高至30%左右；其中，制造业中长期贷款增速30%左右、也明显高于整体水平。　　过往“朱格拉周期”核心驱动主要来自需求端，如设备更新需求等，新时代“朱格拉”周期或带有明显供给端特色；制造业或将成为2023年最值得关注的亮点之一。产业转型升级、补链强链等紧迫性提升，或带来新一轮产业投资周期。2022年3季度末启用的“设备更新再贷款”等工具的“累积效应”或在2023年加速体现、并形成更广泛的支撑，开启新时代“朱格拉周期”。市场同仁担心出口增速下滑，对制造业投资形成明显拖累，大可不必。　　近几年，制造业利润与投资的关系有所弱化，主要源于供给侧政策引导重要性上升，政治周期新起点下，政策力度或进一步加强。部分出口依赖度高的行业，在国产替代进程加速过程中，资本开支或逆势增长。

金融界2023-01-13

中信证券：全球新能源汽车将保持增长势头，把握全球电动化供应链优质标的机会

素：　　新能源汽车销量不达预期；海外能源危机应对不力；各国/地区新能源汽车政策落实不达预期；国内疫情影响超预期。　　▍投资策略：　　主流车企优质车型不断推出提升行业景气，行业向上趋势明确。预计2023年国内坚持稳增长政策，汽车工业相关指标向好，比亚迪销售有望再创新高。全球新能源汽车保持增长势头，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是比亚迪、宁德时代、LG化学供应链。

金融界2023-01-13

拜登政府“三叉戟”政策意义何在？全球贸易即将面临大变革？

讲中表示，在欧洲经济因乌克兰战争引发的能源危机而步履蹒跚之际，美国的电动汽车计划可能会将制造商的投资流从欧洲“重新定向”到美国。在12月19日发表的联合文件中，法国财政和经济部长布鲁诺·勒梅尔和德国经济部长罗伯特·哈贝克提议紧急试验对关键工业部门提供补贴和税收抵免的想法。“我们将动员所有相关的工具和手段。” 芯片法案也指出了必须与欧盟、日本和韩国的半导体产业的竞争。经济学家和行业高管警告说，由于不协调的补贴计划而推动的生产扩大可能会导致全球产能过剩。发达国家退出全球贸易的举动令负责监督全球经济增长的国际组织感到震惊。这些机构的官员警告说，随着时间的推移，这些措施只会增加通胀压力，并导致经济增长和生活水平下降。发展中国家的人们尤其受到伤害。世界贸易组织总干事Ngozi Okonjo-Iweala在国际货币基金组织12月的一个小组会议上表示：“如果我们想以合作的方式应对气候变化，如果我们想为下一次大流行做准备等等，让我们减少关于脱钩和分裂的讨论，这对全球经济来说将是非常昂贵的代价。”世贸组织最近将其对2023年进出口总额增长的预测从3.4%下调至1%。

一禾2023-01-13

中国“重启”助力欧洲赶超美国！分析人士：美国经济和股市将面临困难的一年

自身的挑战，包括乌克兰持续不断的战争、能源危机和尚未见顶的通胀——而且在2024年年中之前不太可能达到欧洲央行2%的目标。她说：“欧洲一直处于扩张性财政政策模式，特别是由于能源危机。但除此之外，欧洲也在押注中国的重新开放，这将为欧洲的增长故事带来积极的推动力。” 欧洲GDP增长上一次超过美国是在2017年，尽管2022年的最终数据尚未公布。 Ozturk-Unlu指出，与美国相比，欧洲的行业多元化以及可持续的生产增长，特别是在德国和法国，作为该地区经济增长更稳定的案例。谈到股市，她继续说道：“这并不意味着欧洲完全免疫并且状况良好，但相对而言，与美国相比，欧洲有更多机会。” 所谓的成长型股票——包括美国大型科技股——在2022年受到重创，因为美联储提高了利率，这打击了未来的盈利预期。相比之下，价值股往往会随着利率上升而跑赢大盘，而且欧洲普遍拥有比全球同行更高比例的价值股。今年迄今为止，欧洲斯托克600指数上涨超过5%，而美国标准普尔500指数仅上涨3.4%。尽管出现了自2018年以来最糟糕的表现，但欧洲股市去年的表现也优于美国，跌幅13%，小于标准普尔指数19.4%的跌幅。 Ozturk-Unlu补充说：“与美国相比，欧洲股市被严重低估，这是一个机会。这就是为什么我们认为欧洲与美国相比，将跑赢股市。” 前景光明，但风险依然存在德意志银行并不是唯一一家对欧洲前景持乐观态度的银行。美联储进一步收紧政策、欧元区财政刺激措施、中国重新开放对欧洲的提振尤为明显，以及能源价格下跌，这些都被策略师认为是欧洲经济在2023年可能表现出色的原因。与美国相比，一些早期数据点确实对欧元区有利。美国综合采购经理人指数——一项受到密切关注的经济趋势衡量指标——在12月份跌至4个月低点45。相比之下，欧元区数据升至49.3的5个月高位，距离扩张区域50仅一步之遥。瑞士嘉盛银行的首席经济学家Karsten Junius预计今年欧元区GDP增长将持平，而美国将收缩0.5%。然而，他并不认为这会转化为股票市场的出色表现。原因之一是近期欧元升值，这往往会在三个月的延迟后影响收益。许多策略师认为，虽然2022年市场受货币政策驱动，但2023年它们将更多地受到经济数据和收益的引导。荷兰财富管理公司Van Lanschot Kempen的高级投资策略师Joost van Leenders对欧洲经济的出色表现更为谨慎，但表示股市可能会意外上涨。他说：“如果欧洲和美国出现衰退，就需要在整体收益疲软的情况下下调评级——从这个意义上说，美国看起来进步更大。但如果欧洲的衰退非常轻微，那么由于欧洲对美国的折价几乎与以往一样大，这可能会触发估值折价。”他补充道，只要美联储没有开始降息，从而提振美国的成长型股票。资产管理公司Janus Henderson Investors的多资产团队负责人Paul O'Connor表示，有“充分理由”相信美国股市表现出色的时代已经开始逆转，这种逆转可能会延续到2023年及以后。他说：“虽然全球金融危机后，美国股市的出色表现受到美国强劲盈利势头的支撑，但美国股市相对估值的转向也放大了这种影响。这两种趋势现在都在逆转，虽然美国股票相对于债券及其自身的历史看起来很昂贵，但大多数其他市场的股票看起来更有价值。”

Peng2023-01-12

会员

2022年12月物价数据点评：CPI释放居民商品及服务消费反弹信号

经济下行压力加大、欧洲异常温暖气候缓和能源危机，国际原油、天然气价格震荡回落，给国内石油、化工等相关行业价格带来较大下行压力。由于国际原油价格波动传导至国内相关行业有1个月左右的时滞，11月的部分跌幅滞后在12月体现，使得12月石油和天然气开采业价格环比由上月上涨2.2％转为下降-8.3％，石油、煤炭及其他燃料加工业价格环比由上月上涨0.2％转为下降3.5％，是PPI环比超预期下跌的主要原因。　　因美联储放缓加息节奏，美元对大宗商品的压制力有所减弱，中国防疫政策优化提振需求增长预期，国际有色金属价格继续回升。国内方面，稳增长政策加码，在基建投资保持高增速、地产纾困“三支箭”落地、企业预期改善、冬储补库需求提升等带动下，黑色金属价格止跌反弹，有色金属价格涨幅扩大，煤炭价格继续上涨。受猪肉、豆粕等价格下行影响，农副食品加工业价格环比由上涨转为下降1.0％。　　回顾2022年，前三季度油价、猪价接替上涨带动CPI上行，但在疫情反复制约消费及国储肉抛售调解下，CPI同比未能突破“3％”的政策调控目标，年内高点为9月的2.8％，全年以2.0％的温和水平收官。PPI同比在2021年高基数作用下，从年初的高位持续回落至负增长区间，全年中枢下行至4.2％。　　展望下一阶段，春节将至，往年春节所在月的CPI环比通常是一年中的高点，且1月CPI翘尾因素约为1.4％，为2023年最高水平，因此1月CPI同比或创2023年上半年高点。春节因素消退后，季节性需求回落，疫情仍可能出现规模性反复，扰动消费修复，CPI趋于下行。下半年随着疫情边际影响逐渐减弱，生产生活秩序有望全面恢复，消费场景较多、需求加速释放，CPI有较强上行动能。PPI在出口走弱、地产筑底、基数效应等因素拖累下，上半年将维持负值区间内继续下探，下半年有望随着地产企稳回升而回正。　　作者：植信投资研究院研究员丁宇佳

金融界2023-01-12

能源危机阴影减弱华尔街唱多欧元

　　华尔街正在为欧元反弹摇旗呐喊，能源危机的阴影减弱加上经济衰退前景趋向乐观，投资者正在押注低廉的欧洲资产。德意志银行和摩根士丹利的分析师表示，欧元目前已在七个月高点，即一欧元兑1.07美元，未来可能继续反弹至1.15美元，野村认为本月底欧元将升至1.10美元。荷兰全球人寿旗下的荷全资产管理（Aegon Asset Management）则正计划增持欧元。

金融界2023-01-12

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