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基金早班车|3000点，又破了！贵州茅台跌近8%，北向资金净卖出南向资金持续抄底

从目前持仓看，社保基金和QFII都在新能源板块有较多布局。　　传中国移动可能入股腾讯。腾讯对此回应称，该消息不实。　　小鹏汽车披露智能辅助驾驶路线规划，2022年主要着力单场景辅助驾驶铺设，2023-2025年布局全场景辅助驾驶，2025年后“向全面自动驾驶和无人驾驶进发”。小鹏希望在2023年或2024年在广州开启小鹏自己的Robotaxi测试运营。　　传艺科技公告，将钠离子电池项目原有的一期规划产能扩激增逾1倍，从2GWh增至4.5GWh。这一产能将有望实现与宁德时代等钠电池资深玩家“掰手腕”。　　在数日前成为美国通用ATW项目的车轮供应商后，汽车钢轮龙头金固股份又收到比亚迪项目中标通知书，将作为比亚迪新能源轻卡项目的车轮供应商，为其新一代新能源轻卡车型供货。　　平安银行三季报，第三季度净利润145.71亿元，同比增长26.1％；前三季度净利润366.59亿元，同比增长25.8％。1-9月净息差2.77％，较去年同期下降4个基点。　　牧原股份三季报，第三季度净利润81.96亿元，同比增长1097.41％；营收365.06亿元，同比增长147.6％。前三季度净利润15.12亿元，同比下降82.63％。　　通策医疗公告称，前三季度净利润5.15亿元，同比减少16.92％；第三季度净利润2.2亿元，同比减少18.47％。集采政策在全国范围内把种植牙服务做了科普工作，咨询的客户大幅增加，但是下单的人少。　　特斯拉宣布下调中国大陆地区在售Model 3及Model Y售价，根据车型版本不同，价格降幅为1.4万-3.7万元。此次是特斯拉今年以来首次降价，同时交付周期也大幅缩短，Model Y预计交付周期为1-4周，Model 3预计4-8周。特斯拉客服表示，此次Model 3及Model Y降价后，无法享受7000元保险补贴。若车主已下订单但未提车，则可以在当前官网价格和订单价之间二选一。　　苹果上调美国Apple Music、Apple TV+和Apple One全家桶的订阅价格，即日生效。苹果解释，此次调价的原因是版权费提高。　　三、宏观&产业　　统计局公布9月份70个大中城市住宅价格情况显示，全国新房和二手房价格下跌城市数量进一步增加，分别达到54个（8月为50个）和61个（8月为56个）；各线城市商品住宅销售价格环比下降或持平，其中一线城市新房及二手房价格同比涨幅一落一升，二三线城市降幅扩大。二手房价格跌幅比8月份进一步扩大，呈现连续13个月下跌的情况。　　国家能源局发布数据，截至9月底，全国累计发电装机容量约24.8亿千瓦，同比增长8.1％。其中，风电装机容量约3.5亿千瓦，增长16.9％；太阳能发电装机容量约3.6亿千瓦，增长28.8％。另外，前三季度太阳能发电投资完成1328亿元，同比增长352.6％。　　四、基金人事　　盘点今年以来公募基金屡见高管变更，Wind显示，截至10月25日，变更人数总计已达266人，涉及112家基金公司。作为公司“掌舵人”，基金公司总经理和董事长两个核心职位的变动备受关注。具体来看，35家公募基金公司的68位董事长变更，27家基金管理人的52位总经理发生变动，此外，副总经理、督察长变动人数分别为103人和48人。　　五、新发基金

金融界2022-10-25

【10月25日Choice早班车】四部门：稳妥推进交通基础设施资产证券化

从目前持仓看，社保基金和QFII都在新能源板块有较多布局。　　中国基金报：宣布切入钠离子电池刚4个月，传艺科技迫不及待选择加码。公司公告，将钠离子电池项目原有的一期规划产能扩激增逾1倍，从2GWh增至4.5GWh。这一产能将有望实现与宁德时代等钠电池资深玩家“掰手腕”。　　中国证券报：10月24日，首只国开债ETF上市交易。同时，首只可直接投资韩国股票市场的ETF——华泰柏瑞中韩半导体ETF开始发售。此外，易方达基金、南方基金、华安基金等多家基金公司日前上报了增强策略ETF，跟踪标的涵盖多个主流指数，这批产品获批后，指数增强ETF将迎来大幅扩容。　　经济参考报：据统计，年内已有200余位基金经理离任，其中包括了多位此前管理规模超过百亿元的基金经理，不少基金经理选择了加入私募机构。　　澎湃新闻：10月24日，有传言称，中国移动可能入股腾讯。对此，腾讯方面回应称，该消息不实。截至10月24日收盘，腾讯跌11.43%，报收206.2港元。　　第一财经：随着医药板块行情在三季度末开始启动，10月以来部分资金开始流入。其中，有前期主投新能源的基金经理从二季度开始就逐渐向医药板块调仓。有私募机构投资总监表示，医药板块基本面有一些变化，一些机构想拿医药做胜负手，部分之前主做消费和价值股的大机构也想靠医药这波行情做一次反弹。　　美股：道指涨417.06点，涨幅1.34%，报31499.62点；纳指涨92.89点，涨幅0.86%，报10952.61点；标普500指数涨44.59点，涨幅1.19%，报3797.34点。　　欧股：德国DAX30指数涨1.58%，报12931.45点；法国CAC40指数涨1.59%，报6131.36点；英国富时100指数涨0.64%，报7013.99点。　　亚太股市：10月24日，香港恒生指数收跌6.36%，报15180.69点，恒生科技指数收跌9.65%，报2801.99点。日经225指数收盘上涨0.33%，报26979.50点。韩国KOSPI指数收盘上涨0.96%，报2234.27点。　　人民币：在岸人民币兑美元夜盘收报7.2629，较上一交易日夜盘收跌385个基点。离岸人民币兑美元北京时间04:59报7.3264元，较上周五纽约尾盘跌965点。　　黄金：COMEX 12月黄金期货收跌0.1%，报1654.10美元/盎司。　　原油：WTI 12月原油期货收跌0.55%，报84.58美元/桶。布伦特12月原油期货收跌0.25%，报93.26美元/桶。　　波罗的海干散货运价指数：周一下跌至10月初以来低点，下跌22点或约1.21%，至1797点，因各类型船需求疲软。　　财联社：美国10月Markit制造业PMI初值为49.9，跌至荣枯线下方，刷新28个月低位，预期51，前值52.美国10月Markit服务业PMI初值为46.6，为2个月低位，预期49.2，前值49.3。　　财联社：贝莱德集团建议投资者低配发达市场股票，因为与美国中期选举结果的任何潜在利好因素相比，迫在眉睫的经济衰退将对股票构成更大的问题。贝莱德称，从历史上看，美国中期选举后股票表现良好，但美联储加息导致的经济衰退的威胁可能会使选举后的积极影响黯然失色，因为通胀居高不下。　　财联社：高盛预计2022年布伦特原油均价为104.2美元/桶，2023年为110美元/桶；预计WTI原油在2022年的平均价格为99.8美元/桶，2023年为105美元/桶。　　界面新闻：英国央行官员Ramsden当地时间10月24日表示，政府对家庭能源援助的未来是官员们下周决定利率时必须权衡的一个关键因素，因为它将对通货膨胀的路径产生影响。　　财联社：美国财长耶伦表示，对日本干预汇市一事并不知情，日本迄今尚未通报相关情况。以往，日本都会提前通知财政部将进行汇市干预。　　央视：当地时间10月24日，美国财政部长耶伦在纽约发表演讲时表示，目前能源价格飙升、全球金融市场波动加剧，这些因素可能会造成美国金融市场的不稳定。耶伦表示，美国财政部正在密切关注着金融体系可能会出现的“风险”。　　界面新闻：特斯拉CEO马斯克表示，其脑机接口公司Neuralink的技术演示活动将由11月1日推迟至11月30日。　　界面新闻：消息称丰田正在考虑更新其电动汽车战略，目前已成立工作小组负责改进原有电动车架构，或搭建新的架构。另外，丰田将推出与比亚迪合作开发的新电动轿车。　　第一财经：欧盟秋季能源峰会刚刚结束，欧盟各国在进口天然气限价方面依旧存有较大分歧，会议无果而终。目前，俄罗斯石油、煤炭都已成为制裁对象，而下一个或被纳入制裁范畴的俄罗斯能源极有可能是俄罗斯的铝业。　　新华财经：深圳市财政局24日公告称，深圳市计划于近期在香港簿记建档发行不超过50亿元离岸人民币地方政府债券，并将在香港联合交易所挂牌上市，发行期限为2年期、3年期和5年期。　　新华财经：人民银行24日早间发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月24日开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%与前次持平；鉴于当日有20亿元逆回购到期，公开市场实现净投放80亿元。（文章来源：东方财富研究中心）

东方财富网2022-10-25

重点关注三季报业绩情况

绩超预期，电池业务量利提升，显示当前新能源板块仍处在高景气阶段。新能源车目前进入新车交付兑现期，环比增速有望持续提升。根据中汽协最新数据，9月新能源汽车产销量分别为75.5万辆和70.8万辆，环比增9.3%和增6.3%，同比增113.9%和98.3%，今年以来保持了较高的增速。光伏方面，硅料产能在四季度将迎来环比不低于25%的产能增幅，该增幅为2020年至今，三年来的季度环比最大增幅，同时硅料有效产量也将迎来明显提升。硅料产能的集中释放将推动硅料价格下跌，推升四季度及明年集中式装机的高增。新能源板块近期回调，主要由于市场担忧海外加息的进程，以及明年业绩增速的持续性，在深度回调后，板块成长性与估值已经基本匹配，对比其它行业也具备比较优势。由于新能源板块波动很大，要根据自己的风险承受能力来应对。可以逢低关注新能源车ETF(159806)、光伏50ETF(159864)、碳中和50ETF(159861)。(详见《梁杏：四季度开启，“新芯”联盟还能投吗?》) 另外证券板块近期有不少政策催化。上周四，中证金融整体下调转融资费率40BP，调整后各期限档次费率分别为：182天期为2.10%、91天期为2.40%、28天期为2.50%、14天和7天期为2.60%。转融资业务是指证券金融公司将自有资金，或者通过发行债券等方式筹集的资金融出给证券公司，由证券公司提供给客户，供其买入上市证券。转融资是融资融券业务的一个重要环节，其目的主要是解决证券公司在开展信用交易业务时自有资金不足的问题。本次整体下调转融资费率40BP，有助促进证券公司融资渠道多元化，降低融资成本，提高息差水平。上周五沪深交易所分别扩大了融资融券标的股票范围，标的数量由1600只扩大至2200只，调整将自2022年10月24日起实施。标的券扩容有望刺激两融业务需求，本次标的股票扩容纳入更多先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域上市公司股票，进一步拓宽了中小市值股票覆盖面，总体有利于吸引增量资金，提升市场活力。复盘历史来看，下调转融资费率和标的券扩容，都有助提振市场情绪，助力证券板块获得超额收益，不过对于证券行业整体营收体量来说，影响相对较小，板块或仍需等待市场行情的回暖，以及全面注册制等改革落地。目前证券ETF(512880)标的指数1.25倍PB，反映了前期降费、业绩下滑等利空因素，具备了不错的投资性价比。来源：Wind

有连云2022-10-24

【美股收盘】美国股市周五收涨道指狂飙700多点三大股指创6月来最佳单周表现

飙升10.33%，帮助将标准普尔500能源板块推高2.76%。美国各证交所共成交121.5亿股，过去20个交易日全日成交量为115.7亿股。纽约证交所上涨股数与下跌股数之比为2.59:1；在纳斯达克为2.03:1。《华尔街日报》报道称，一些美联储官员担心大幅加息会导致过度紧缩，美国国债收益率周五早盘从高位回落。该报告似乎也提振了股市。美联储大举加息是今年股市跌入熊市的一个主要因素，交易员继续提高对美联储将在何处停止的预期。下周将带来Twitter、微软、Alphabet和苹果等公司的财报。尽管最近一批令人失望的业绩，但迄今为止，第三季度财报季的表现好于预期，根据Refinitiv 的数据，标准普尔500指数成份股公司的增长预期为3.1%，高于本周早些时候的2.8%，但仍远低于7月初预测的11.1%。

楼喆2022-10-22

A股头条：两大利好来袭！A股迎“定向降息”；突发！刚上任45天的英国首相辞职！

金融界2022-10-21

午评：A股早盘探底回升沪指跌0.39%，半导体板块成反弹急先锋

，涨价主线。建议关注煤炭、石油为代表的能源板块，以及猪肉、鸡肉为代表的农林牧渔板块；第三，超跌反弹主线。重点关注酝酿超跌反弹行情的5G、芯片、医药、恒生科技等板块。中长期可继续关注以沪深300为代表的核心资产类个股的表现。

金融界2022-10-20

梁杏：四季度开启，“新芯”联盟还能投吗？

是一个大的趋势。主持人：有小伙伴问新能源板块可以入手吗? 梁杏：三季度初，我们有过一个判断，经过四月底到七月初的反弹，像科技股可能上涨太多了，由此可能带动大盘调整。整体来说，三季度我们其实在等相关板块调整，现在不能绝对说已经调整完了。但是我们来看，确实通过三季度的调整，市场得到了释放，新能源车的基本面又非常扎实，我们觉得当前其实是可以做新能源车、光伏等板块的布局的。如果大家还是怕波动比较大，大家可以不要买那么多。尤其是有些小伙伴问我能不能all in这个板块，一般来说，我们不太赞同去all in 一个基金或者板块。基金投资其实是跟着经济在走，我们可以看在经济里，未来哪些是好的。比如说新能源车，已经好了三年了，我们觉得未来一段时间，大家还是可以继续去关注，去定投去买。但是也需要提醒大家，这个波动确实比较大，如果大家忍受不了高波动，可以少配置一点，作为配置的一部分。换句话说，目前去介入是可以的，因为已经经过了三季度的释放，前景和基本面也不错，但是也要提醒大家这个板块波动很大，介入的时候要注意根据自己的风险承受能力，比如占比、分批的安排，你未来的投资体验可能会更好一些。主持人：新能源车前景非常广阔，海外市场也有需要，但是要出海的话，我们国家的新能源车有竞争力吗? 梁杏：我们国家的新能源车还是很有竞争力的，我们国家造了全世界一半的新能源车，除了国内市场在消化以外，国外也在卖新能源车，中高端都有。欧美可能中高端新能源车占比会更高，非洲、拉美可能会卖便宜一点的、性价比高的。所以其实我们在整个世界范围之内属于各种车型全覆盖，因为中国的工业制造能力确实非常强，所以我们的中高端都有匹配的新能源车型。比如说像在国内建厂的特斯拉走的就是高端路线，我们国内新能源汽车中高端都有覆盖，在高端里面我们可能没有特斯拉那么贵，但是我们性价比相对更好，所以在海外也能拿到比较好的市场占比或者说销量。所以整体来说，我们觉得国内新能源汽车的能力在整个世界范围来说，虽然不敢说数一数二，但确实还蛮有竞争力的。这确实是一个现状。从每个月新能源汽车出口数据来看，也是不错的。可能有小伙伴会说，这个出口数据包含了海外企业在国内建厂然后再外销的量，确实不排除有这个影响，但是我们把这个数据剔除来看，国内新能源汽车的出口量也是不错的。在欧洲的出口可能比在美洲多一些，在非洲拉美等一些高端车不去的地方数据也确实很好。主持人：我们看到今年新能源汽车产业基本面和行情有受到公共卫生事件的影响，出现了不是很理想的阶段，后续如何演绎呢? 梁杏：刚才有提到，二季度可能受到公共卫生事件影响比较大，不能出去消费的情况下我们的购车需求会往后延迟，订单和需求都会延后释放，就使得整个节奏会往后压。加上当时整个供应链也受到一些影响。整体新能源汽车产业的利润也就集中在上游，受到公共卫生事件影响，供应链上就会出现一个短暂的错配。我们当时看中报数据，上游有矿的企业的数据都很好看。之前有新能源汽车公司也开玩笑说他们是在给上游的资源企业打工。这个供应链的错配我们认为还是阶段性的，当然下游爆发的情况下，中游要去向上游采购，这个时候你能拿到的原材料越多就越有优势，这样的情况下，上游就会有一个涨价的情况。这个传导有时候也不是匀速传导的，整个利润的分配也不是均匀的分配，不是说供应链的每个环节都能够拿到一个比较平均的利润率。它就是有时候会拥挤，比如阶段性的上游资源品紧俏的时候。我们看光伏行业也是这样，比如硅片在八九月份的时候上游硅料涨价非常厉害，库存都给买空了，还签了长单长协。但是可能过了那个时点，市场暂时没有那么大需求的时候，价格也会下来。所以这个利润确实不是线性分配的，总是会有一点儿错配的时候就会引起某个环节利润的突然暴增。但是整体来说，我们觉得未来的整个产业链或者说供应格局应该还是比较正常的。而且我们看到经过了二季度的突然袭击后，咱们现在对公共卫生事件的防控会更加成熟更有经验。我们看到十一期间虽然公共卫生事件有所反复，但是我们现在整体的生活和工作没有受到太大的影响。所以从再大一点儿宏观的层面来说，我们的经济在二季度大概率就是一个低点，三季度比二季度好，四季度可能跟三季度比也就是多一点少一点的问题，整体应该差不多。再说回到新能源车这个行业，我们去看有关部门披露的一些宏观数据，比如一二三产业或者企业的投资情况，其实主要还是在高精尖的投资上。换句话说，新能源在里面就占了比较大的比例。所以说，中国的汽车制造或者新能源方向其实也是国家或者资本(实业)比较确定的一个方向。中间可能阶段性因为一些事件的影响会导致行情有所波动，但是这些都会过去，如果我们看大的趋势，应该还是会继续推进的。 3. 芯片板块投资机会分析主持人：芯片领域除了一些政策因素的干扰之外，接下来您觉得芯片板块后续会有怎样的表现? 梁杏：我觉得国家会再进一步加大对芯片产业的政策支持力度，二级市场也会有资金上的介入。因为这个事情非常非常重要，我们现在已经在智能化的时代入口了，如果没有芯片的话我们是没有办法完成智能化的一跃。现在因为国际关系的影响，我们比较缺乏先进制程，这样的话我们在竞争中就会处在一个不利的阶段。所以我们必须要奋发图强，把这块短板补上。我们未来应该能看到这样的一个进步，也可以去期待会不会出相关政策，在这样的政策下，我们的产业资本不管是政府资本还是民间资本也会往这个方向去介入，在这个过程中慢慢的就会有市场化的发展方式涌现出来。因为市场我们是很广阔的，我们有十几亿人口，还有产业升级转型的需求，只要产业能够制作出符合市场需求的产品就一定能得到这个市场份额。所以，芯片长期的发展方向应该是不会差的，因为首先我们在成熟制程上有大量的应用，而且我们自己可以生产，主要就是在先进制程上有所欠缺。我们的芯片厂商虽然暂时还不具备先进制程的能力，现在我们用成熟制程养着团队和人员，然后再奋发图强，补齐短板。所以虽然有一些扰动，但是大的方向是不变的。其实我自己也是和大家站在一起的，我自己也是芯片ETF联接基金的持有人，而且基金经理买自己管理的基金持有时间是一年起。去年年底芯片调整挺多，我觉得符合我的预判了，就买入了一些。今年突然公共卫生事件爆发，导致经济受到影响，居民消费预期也受到影响，所以整个的电子3C产品更新换代的需求就下来了。所以就有很多芯片下游的公司出现了砍单的行为，就是原本订好的需求不要了，当时整个芯片板块就出现了调整。上半年我们当时也跟大家聊了很多，就是在讲芯片是一个短空长多。就是它要熬过基本面(订单减少)这样的一个周期。我们刚才提到新能源汽车的时候也说到前两年新能源汽车缺芯，当时芯片涨价挺多，现在又到了芯片降价的一个周期。最近呢又出现了海外因为国际关系变化带来的分工上的一些影响，原来你可以买到的一些东西现在又买不到了，这是一个困扰，但是我们认为我们肯定有能力去解决。我们在历史上解决了那么多难题、跨越了那么多困难，原子弹导弹都造出来了，现在有更多人才和资金支持的情况下没道理说我们做不出来，所以可能更多的还是需要时间。我们看到前段时间国际关系发生变化之后，反而芯片在二级市场上起来了。我们也能从中看到，大家对这个事情的解读没有悲观，反而更看好国产替代了。如果不看好的话就继续往下砸就好了，但是不是了，市场对这个事情还是持有一个比较正面的态度。事情出来的时候可能市场有一点儿小调整，但是节后回来我们看芯片的表现还可以，算是回了一波血。所以至于大家说芯片未来的前景怎么样?我只能说未来长期的前景肯定是ok的，但是你想要短期买了马上就赚钱，这可能不是正确的选择。首先也没有什么买了就能赚钱的东西，我们从客观的角度来说，芯片的基本面目前就是这样子的，它可能不是你心目中那个买了就能马上赚钱的东西。甚至它的景气度还不如新能源车，基本面都不可同日而语，买芯片目前主要的逻辑就是国产替代。市场对这个事情的情绪也是比较有信心的。所以我想说的就是，芯片继续短空长多。之前由于砍单我们有这么一个判断，现在砍单加上国际关系的变化，我们短空长多的理由又多了一条。但是不管怎么样，我和大家都同在，我也还是持有芯片的。主持人：那芯片目前的估值情况如何? 梁杏：我们芯片ETF联接对应的是芯片ETF，它跟踪的指数是中华半导体指数。我们芯片ETF在2019年6月上市的时候刚好是产业周期起来的时候，这个产品发行的时间特别合适，刚好就在底部。当时指数的估值最低也就50多倍，现在指数估值是30多倍，历史分位是0.54%，这还是因为十一过后稍微涨了一点儿，之前历史分位数是0.00%。所以我们看，指数的估值在上一轮牛市的开端之前最低也就是50多倍，现在只有30多倍，这个估值确实便宜，如果投资的话我们觉得可以通过定投的方式慢慢投资，低位的时候就定投它，前景还是不错的。我们现在也有很多人才不断从海外回流，我们有政策有市场有资金有人才，而且中国人民勤劳勇敢发愤图强，什么996/007都是我们搞出来的。所以在这样的情况下，虽然我们发展过程中会有阵痛和坎坷，但是也一定会有一个好的未来。所以芯片行业还是可以去做定投的安排，未来有一天获得一个不错的结果的概率还是比较大的。 4. 煤炭板块投资机会主持人：评论区也有很多小伙伴在问煤炭和养殖板块的看法，请杏总先跟大家说说煤炭。梁杏：我们其实比较看好煤光组合，就是煤炭ETF(515220)+光伏50ETF(159864)。能源紧缺这件事情在未来的两三年预计会持续，虽然说碳中和是让老能源让位于新能源，但是新能源没有那么快接过能源的大旗。所以在这样的情况下，老能源和新能源都有机会。为什么给大家推能源这条线，因为现在的能源紧缺不是局部的而是全球性的。中国是因为我们调配的比较好所以还没有出现大面积的缺电情况。所以能源这条线可以关注，当然短期可能会有波动，但是前景还是好的，因为能源紧缺是未来两到三年都可以预见的情况。我们看煤炭ETF今年都涨了快40%了，所以它如果遇到大的调整也很正常。但是不用害怕，后面还是有机会的。但是我不同意评论区有人说的举债两三百万去搞煤炭，不要这样搞。虽然煤光组合可能会跌，但是大家不用太担心。因为煤炭是能源，能源是人类必须品。人类必需品出了水空气阳光之外，我们还需要粮食、能源、资源品。我们刚结束矿业ETF的发行，这也是我们为什么做矿业ETF的原因。我们很喜欢去布局人类必须品，就是一定会需要的东西。 5. 养殖行业投资机会主持人：再讲讲猪肉。梁杏：关于猪周期今年上半年二季度的时候有两个分歧。能繁母猪是养猪行业的产能，就是生小猪的猪妈妈。去年也就是2021年6月份是能繁母猪存栏量的顶点。到今年的3-4月份是能繁母猪存栏量比较底部的位置，但是当时官方披露的数据是从去年6月到今年3月产能减少了8.5%。还有一个市场上的调研机构当时这个数据是去化了17%-18%。我们当时比较认可官方数据，觉得去化还不够彻底，因为历史经验来看去化达到15%-20%才是比较彻底的。所以我们当时也没有太激进，选择是比较保守的方向。但是到了5-7月之后，看到能繁母猪存栏量连续往上走，一般这个数据如果连续三个月都保持一个方向就比较容易形成一个趋势。所以我们当时也修正了观点，认同了4月份是拐点的这个判断。到了十一以后，我们看到十一期间猪肉价格涨到26块多每公斤，这个在历史上极少见。给大家再说一下历史上的猪肉价格。2019年-2020年那一轮猪周期的高价到了四五十块钱每公斤，这在历史上是极其罕见的，当时主要是因为爆发了非洲猪瘟，市场极度缺肉。猪肉是我们日常中非常喜欢的一个食物，每年的需求量大概在5000万吨上下，当然这两年因为公共卫生事件等各种原因需求量稍微掉下来了一些。2019年到2020年这两年猪肉的价格就是历史上的最高水平，那么第二高是什么时候呢，就是现在。如果我们把2019年的高价排除，往前推两三轮猪周期看看，猪价的底部差不多是10块钱/公斤，顶部差不多就是20块钱/公斤。所以我们当时判断这一轮猪周期的价格的时候，我当时觉得也就是20块钱往上再加10%到20%，所以我当时的心理价格最高也就是22-24块钱/公斤。结果十一期间就飙到了接近27块钱每公斤。我当时思考了一下，可能有三个原因。第一，之前的去产能可能确实比较彻底，市场上没猪了，那价格就会往上涨;第二，5月份以后虽然在补产能，但是我们看到5-8这几个月产能的补给都是小幅慢涨，没有那么积极，环比数据基本都是百分之零点几或者百分之一点几的增长，不像以前常常有2%的增长。所以大家没有那么放心大胆去补产能，供给可能放大的就没有那么厉害;第三，养殖户存在一些压栏行为，就是养殖户拖着不卖。能繁母猪是生小猪的猪妈妈，它怀孕到生要4个月，小猪养大出栏要6个月，全部加起来是10个月左右。所以能繁母猪是个前瞻指标，可以预判10个月左右。我们再来说出栏这段，小猪养6个月差不多到90-100公斤的时候就该出栏了，但是养殖户如果觉得之后价格更高，可能就想把猪养的再胖一点，就会从100公斤变成120-130公斤。这样一来虽然价格可能会上去，但是你的产量就增加了，本来100公斤就可以卖的，现在变成120-130公斤，直接增加了30%的产能，这也是2021年猪肉价格跌那么多的原因，因为之前压栏太多，都变成了大白猪出栏。所以这就是压栏不好的地方，它会变成未来的产能。但是现在来看可能还好一点儿，因为毕竟也不是无限压栏，最终还是会卖出去，一般也就是压两三个月。十一猪肉价格创出新高，就说明确实是供不应求。但是整个需求的旺季实际上是在一年中的冬季，尤其是冬至之后烧腊以及春节的需求高峰就来了。所以我们判断四季度到明年一季度可能猪肉的价格还行，甚至不排除创新高的可能。再往后就是明年的二三季度，到时候还是要再去判断供求关系的变化。因为我们现在看到补栏行为没有那么积极，所以到时候会不会出现产能过剩带来的价格下降，现在完全不好说。猪肉价格好意味着养殖上市公司的业绩会比较好。但是基本面上有时候跟二级市场的情绪不是完全相关的。比如大家看养殖ETF(159865)的走势，9月份猪肉价格还是在20块钱以上，但是那段时间养殖ETF甚至跌破了8毛线。养殖ETF的历史最低点是去年的9月1日，是0.701，从那时候到现在猪肉价格都翻倍了，但是它没有从0.701涨到1.4元啊。甚至今年9月份还跌破了8毛线。为什么，当时市场可能预期猪肉价格撑不住了，所以十一的价格坚挺对二级市场是好事儿，因为它会强化供求关系这个逻辑。在十一这样的非旺季，猪肉价格居然创出了2019年以来的历史第二高，这个其实就是市场缺猪的逻辑。它会校正9月份市场的悲观预期。我们觉得到明年一季度，养殖的基本面都是可以的，而且猪肉价格有可能还会创新高。因为刚才也给大家分析了，需求端从冬至到春节是一个猪肉需求的旺季。供给方面主要还是看补产能的情况，现在确实不积极，目前的压栏也不会无限压下去，所以有可能价格再创新高。如果这样的可能性能够兑现，那现在二级市场就还有一定的空间。不过我给大家讲的都是比较短的周期，做这种短的周期就需要提前去预判市场。就像我刚才讲的，9月份明明基本面是好的，但是市场觉得这个价格撑不住，就会往下跌。所以你可能了解了基本面，还要去做市场情绪的很多博弈。还有一种投资养殖ETF的方式，就是放长了来看，你会发现猪肉价格这么多年就是往上的，就算中间有小周期，但是长期还是向上的，你把它当做一个经济品来投资，长期下来应该也是一种方式。猪肉在CPI里的占比之前是5%左右，今年调下来了，不到5%的一半。所以现在猪肉价格的上涨对CPI的影响也没有那么大。

有连云2022-10-20

方正证券策略研究：社融数据超预期，当前剩余流动性环境较为宽松

看，过去社融增速回升阶段消费、医药和新能源板块具有超额收益。　　2004年以来的6次社融增速回升阶段，申万各一级行业普遍收涨，且食品饮料、美容护理、社会服务、医药和家用电器等行业涨幅靠前，期间涨幅中位数分别为61.9％、58.7％、46.1％、34.6％和32.8％。而纺织服装、通信、钢铁、石油石化等行业涨幅中位数均在10个点以下，表现相对靠后。　　从各规模指数表现看，过去社融增速回升阶段上证50、沪深300等大盘股风格表现相对占优。　　2004年以来的6次社融增速回升阶段，主要规模指数集体收涨，且上证50、沪深300指数涨幅靠前，期间涨幅中位数分别为22.3％和23.8％。而国证2000、中证1000、中证500等指数涨幅中位数均在15个点以下，表现相对靠后。

金融界2022-10-19

诺德股份、亿纬锂能大涨！新能车ETF(159824)微涨、新能源主题ETF(516580)震荡飘绿

午后，新能源板块震荡，中证新能指数飘绿，微跌0.7%，CS新能车指数微涨0.13%。新能车ETF(159824)微涨、新能源主题ETF(516580)震荡飘绿。细分板块中，锂电池领涨，诺德股份涨近7%，亿纬锂能涨超5%。德方纳米涨近4%，星源材质、国轩高科均涨超2%。华泰证券表示，下沉市场消费潜力释放，差异化需求将激发新能源车市场活力。2022年1-8月，我国中小型城市的新能源车渗透率距特大城市仍有11-17pct的提升空间。在新能源车下乡等政策激励下，低线城市的消费潜力有望加速释放。而下沉市场消费者对价格敏感，更偏好10-15万的高性价比车型。在购置税优惠加持下，即使存在电池衰竭导致预期保值率较低的问题，新能源车的全生命周期成本仍更具优势。这正契合低线城市潜在车主对高性价比的追求，为新能源车在下沉市场的发展奠定了基础。除此之外，中国制造在产业链协同下抢占全球高地。1）比亚迪作为品牌出海领头羊，通过产业链纵向深度布局，车型的续航表现和智能体验均优于日系车，高性价比将助力自主品牌在东亚、欧洲市场开辟第二成长曲线。2）投产不足3年，特斯拉上海工厂22年1-8月出口15.9万辆，达到除中、美外总销量的117%。其核心在于国内供应链的完整性和产业集群的快速响应能力，95%+的国产化率帮助企业大幅提升生产效率并降低成本。未来中国车企还将立足于此，持续向全球输送“中国制造”。结合车企销量规划，推算2025年中国新能源车出口规模有望达370万辆。

有连云2022-10-19

黄岳：医药、消费、建材……谁将成为四季度主线？

两年以上的行情了，所以整体来讲，我觉得能源板块比较适合技术分析或者以一个宽幅震荡的思路去对待。因为你如果是追高的话，其实整体来讲它的波动也很大。在前期高点附近，也需要谨慎一点。这几个大的板块，我觉得短期来讲，可能大地产的机会大一些。如果中长期来讲，可能大消费、医药，以及泛国产替代的概念我更看好一些。 3.基建和建材板块投资机会主持人：您刚才提到了地产，那今年市场跟地产相关的有一个关键词是增长。围绕增长，也出台了比较多的政策。那么国庆节前，您刚才还提到了针对地产出了一个重磅的政策组合拳。我们都知道增长这条主线涉及的行业比较多，除了地产，也还有基建、建材等等，能不能再具体展开，跟我们大家分析一下四季度基建和建材板块的投资机会。黄岳：好的。增长应该确实是今年一季度比较火爆的一个概念。因为一季度这些板块跑出了一些不错的相对收益。那么二季度的时候，四月份基建地产又有一波比较大的行情。我觉得增长板块，应该说是越往后看它的胜率越高，因为今年一直在博弈增长的预期。我们站在当前的时点，再回过头去看，上半年其实还都是在炒预期或者说都是在博弈预期的一些反转，但是我们看增长的情况，客观来讲，地产应该说一直都是不尽如人意的。但是正如我刚才提到的：第一，市场会不断地去博弈基本面的一个拐点。拐点其实越往后看，胜算肯定是越来越大的。因为哪怕以一个最悲观的角度去判断，哪怕我们所有的政策都下去之后，可能还没有很大的起色。那么我们就单看数据，今年相比去年这么大幅下行，到明年至少下行的幅度不会像今年这么大了，因为今年的基数减小了。第二，这么多政策下去，总归会有一个量变逐渐引发质变的过程。尤其是对于购房来讲，其实大家也都很清楚，往往是买涨不买跌。其实真正房价企稳了，或者说房价的悲观预期打消之后，它复苏的弹性和速度可能也会比较快。第三，地产板块目前我们也看到了一些积极的变化，二手房成交的一些情况、地产商近期拿地的一些情况，另外我们还看到了一些相关部门开始考虑回收一些新房，也就是说相关部门以各种方式去直接购买一手房，买完之后这些房子可能去做廉租房，或者是以其他的方式去作为保障房的储备。其实都是又打破了我们过去的一些逻辑，或者说是提出了一些新的思路。如果居民没有那么强的需求，甚至一些城投公司等等这些类国资平台其实它的融资能力还是比较强的。在这种情况下，它又没有资产可以配置，那么它能不能介入一些大的房地产相关的一些产业链，一方面解决了经济增长的问题，另外一方面也解决了他自己的资产配置问题。所以我觉得地产其实越往后胜算越高。我觉得地产的拐点已经越来越近了，如果乐观一点，可能是四季度。如果悲观一点，我觉得到明年上半年也会看到数据方面比较大的一些改善，至少不会像今年这么大幅的下行。所以地产整体产业链都会有一些机会，我觉得可能机会比较大的在建材、家电这些相关的产业链。比如说我们相关的建材ETF(159745)，它里边既有传统的建材，又有消费型的建材。未来地产总量很大概率是要走下坡路的，那么有可能会延续每年总量维持不变，甚至可能小幅的负增长。整体来讲，地产大的成长空间不大，只是说它可能短期会有弹性。但是建材板块，消费型的建材，例如防水、涂料等，都是属于一些比较细分的小众市场。而且市场原来是处于一个鱼龙混杂的伪劣产品很多的这样的状态。那么在这种状态之下，一方面是主管部门对于产品的质量提出了很高的要求，比如说防水，现在就不断落实2017、2018年左右的行业规则。对卫生间、厨房、屋顶等它的防水、粘线也给出了进一步的要求。另外一方面，地产商自己对于品牌的质量也更加重视，毕竟到了一个存量博弈的时代，他还要关注自己品牌的口碑和可持续性的发展。所以消费型的建材，可能还有内生性的集中度提升这样一个成长的逻辑。哪怕大的地产总量有可能下行，但是建材内部还有一些内生性的增长。所以整体来讲，建材属于地产大的产业链里边基本面最好的细分子行业。另外一方面，目前的保交房、保交楼其实是直接利好相关的竣工产业链的，其实主要以就是相关的一些建筑材料。家电的话，它既有地产的属性，也有消费的属性。我们看家电ETF(159996)里边的标的，有消费型的一些家电，比如说扫地机，完全是消费升级驱动的，它更多的是市场份额提升。还有一些传统的家电，尤其是一些地产产业链之后的，比如说厨电，更多的可能是跟着地产的周期在波动。还有一些像白电，比如空调、冰箱等，这些本身更新换代的需求已经不低了，另外还有一方面是也是跟着地产走。所以整体来讲，家电还是一个地产后周期的消费品，基本是既有消费的属性，也有地产的属性。家电方面，我觉得大消费板块本身的估值水平比较低了，家电在消费品里边的基本面又属于是比较好的。过去两年主要最大的问题，就是原材料的价格上涨侵蚀了大量的利润。另外一方面是汇率如果贬值的话，家电有很大一部分是出口的订单，对家电企业相对来说是比较有利的。所以整体来讲，应该再往后看家电板块基本面也是不错的，然后本身也有消费的一些属性。所以从地产的角度的话，我个人觉得地产大的产业链是比较看好的。产业链内部，我觉得可能家电和建材相对来说，是地产里边基本面比较好的板块。另外还有基建。基建其实往往和地产是反着的，因为地产过去几年下行的时候，靠基建逆周期调控去托底。但是今年大家会发现一个很有意思的现象，基建板块的表现和地产板块的表现关联度非常高，说明去做这两个板块的资金的属性是一样的，所以这两个板块内部有联动。今年基建整体的业绩都不错，但是大家担心什么呢?第一就是担心它的现金流有没有问题，会不会都是账面性的收入，没有实际的现金流的收入，因为毕竟今年政府开支的压力也比较大。那么这一块其实有一部分逻辑和地产又相关，因为基建的资金来源里边其实有很大一部分是相关部门的自筹资金，而相关部门自筹资金里边大概一大块是专项债，那么专项债今年发行的力度还是比较大的。但是三季度以前基本也差不多发完了。第二大部分资金来源就是政府性基金预算收入，政府性基金预算收入其实主要就是土地出让的相关的收入。所以原来地产往往是和基建反着来。但是今年基建里边反而是加入了很多地产的属性。因为地产，尤其是拿地的情况改善之后，相关部门的财力充裕了之后，它也有更大的资金来源去做基建。所以这一块基建和地产的关联度已经变得比较高了。基建到明年有可能和地产会出现一些分化，因为现在大家对基建最大的担心还是我们基建到底能搞多长时间?会不会是今年搞完，高增长一年，到明年又重新回到低增长?我觉得不会。如果站在更大的视角去看待，假如我们不考虑任何外部因素，我们只考虑内部的因素，其实最近几年最大的背景就是产业结构的转型和升级。过去的最大的增长引擎是地产，在逐渐摆脱对于地产的依赖之后，未来转型升级的方向主要就是制造业。那制造业里边主要的方向就是高端制造，把我们的制造业从原来的一个以代工为主，从人力密集型的盈利模式，转型为靠真正的技术实力、技术力量、科技能力、制造工艺去赚钱。基本是这样一个大的方向，只不过在这个过程中，会产生阵痛，因为我们毕竟之前对于地产的依赖度很大。目前我们的高端制造，又面临很多外部的一些限制，芯片也好，机床也好，一些高端制造的真正核心技术面临一些瓶颈。但整体来讲，我们再往后看，其实十四五的规划都是围绕这些大的方向。那么在这个过程中，应该说阵痛很可能是长期的，为了保障就业，为了保障经济不出现失速，势必要启动一些政府控制能力比较强的一些工程。那么基建，至少中期(3到5年)的的投资逻辑我觉得都不会差。但是你说它有很大的弹性，我觉得也很难，可能更多的是一个区间的震荡，而且震荡有可能是向上震荡的情况。往往在市场情绪不好的时候，大家会发现基建和地产会有一些超额收益，甚至会有一些绝对收益。 4.家电板投资机会主持人：好的，谢谢黄总。刚才您提到了，家电行业作为地产后周期的行业，今年的表现也比较疲软。那么随着双11的临近，您觉得四季度家电的消费是不是也会有所改善?能不能再给我们简单介绍一下家电的后续投资机会呢? 黄岳：家电板块，说实话真的是比较难分析，我自己也看了很多家电的分析框架，我觉得比较难从基本面去判断这个板块。家电它有双重属性，一重是它的消费品的属性，它家电的更新换代的周期，这一块其实更多是跟着我们的经济周期走，呈现出消费品的属性。消费周期，其实客观来讲就是一个经济周期或者说是一个收入周期。另外一方面，不论是白电，还是以地产后周期为主的厨电，都有很强的地产属性，所以又会跟着地产的周期去走。所以它是两重周期的叠加。从基本面的角度来讲去判断的难度很高。但是目前应该说这两重周期都是处于周期性的底部，不论是地产，还是经济周期。后续相关一些政策的调整对消费品的预期有很大的影响。所以，再往后看，我觉得周期性家电已经是接近底部的区域了。那么双十一，如果销售情况很好的话，可能它就会有很大的一个向上的弹性。如果不是很理想或者说比较中性的数据，半年到一年左右时间周期也是逐渐接近底部了。另外它的原材料价格对它负面的影响在逐渐降低。所以家电板块，我觉得整体来讲，半年到一年左右周期，我觉得是属于比较不错的一个投资标的。 5.金融板块投资机会主持人：好的。说到增长，其实最近一系列的稳经济、稳地产的政策是持续地推进，也有助于银行信用风险预期的改善。那么对于金融板块也是构成了一定的利好。那黄总能不能跟我们再分享一下，您是怎么看待金融行业后续的投资机会呢? 黄岳：好的，金融板块还是我挺喜欢的一个板块。今年以来，整体的表现应该说是比我预期的要弱一些。我觉得更多的可能是受到了一些局部性公共卫生事件的影响，今年其实银行的业绩客观来讲是不差的。金融板块比较适合风险偏好比较低、投资周期比较长的投资者。客观来讲，对于一些偏短期或者追求那种很高的回报的投资者，我觉得金融板块可能意思不大。金融板块主要分成银行、保险和证券。我们正好有一个金融ETF(510230)，从权重的角度，大概一半以上是银行，1/4的是证券，不到1/4的是保险。这里边其实弹性最大的是证券，证券板块它的投资逻辑完全是对于A股后续走势的预期。如果后续A股走势比较好，那么证券板块表现就会比较好。因为证券公司的收入结构不论是像经纪业务、信用业务、资管业务、自营业务，其实和A股的走势都是高相关的，所以是一个高贝塔板块。银行板块的定价逻辑其实主要就是经济周期，经济好，银行板块表现就比较好。经济不好，银行板块表现就比较差，因为银行目前的核心业务还是赚息差。所以银行其实比较怕金融向实体让利，一般让利主要就是把它息差这部分的利益让渡出去，对它利益的损害是比较大的。所以大家看到2020年，虽然货币政策的力度非常大，很多成长板块弹性很强，取得了很好的收益，但是2020年、2021年银行板块的表现都不好。更多的就是因为在公共卫生事件期间，银行板块承担了很大的向实体经济让利的任务，对净息差是不太有利的。但是我们看到因为2020年、2021年银行板块的业绩都不好，2022年也都迎来了两年的低基数，所以今年整体银行板块的业绩还是不错的。我们再看经济周期，基本上是一个下行周期、接近尾声的情况。政策力度也比较大，从经济周期的角度来讲，目前银行的信贷比还是可以的。金融板块有一个最大的定价锚，就是它的股息率，目前已经到了百分之四点几左右。大家都知道，目前我们的货币基金余额宝、银行理财等等这些收益率水平可能也就2%~3%，甚至2%都不到的利率水平。金融板块的股息率大概百分之百四个点左右，客观来讲股息率还是不错的，也有大量的资金愿意在这个位置去配置金融股。当然股息率不是一个择时指标，因为股息率的提升有两种方法，一种是它的分红增加了，另外一种就是它的股价下跌了。股价下跌了，股息率就被动提升了。我们从周期的角度、从绝对价格的角度来看，目前也差不都是底部区域了，我觉得起码机会是要大于风险的，然后它又有一个比较高的股息率，所以这个位置上，我觉得比较适合长期配置。从低风险投资者的角度，我觉得金融板块的配置价值也是比较大的，它的波动也没有一些弹性板块那么高。我觉得性价比还是可以的，但是它只适合某一些投资者。 6.医药板块投资机会主持人：好的，谢谢黄总。那么您前面提到了医药板块的机构配置比例现在已经比较低了，医药板块其实还是让人又爱又恨，关注的人很多，但是这两年表现让人比较难受。集采政策的打压以及公共卫生事件的反反复复。那么想请黄总跟我们大家再分析一下，医药行业在目前阶段的基本面和估值情况，以及还有哪一些细分领域是值得我们去继续关注的呢? 黄岳：好的，医药板块的估值的顶部差不多要追溯到2020年的年终左右，到目前时点，其实医药板块杀估值已经两年多的时间。历史上也是比较罕见，因为医药板块，它的中长期的投资逻辑是非常扎实的。第一，它是老龄化的受益板块。当我们的年龄超过60岁、65岁之后，我们每月去就医的频率要大幅的提升。同时，我们在医疗保健上的费用开支也要大幅提升。而且提升不是一个线性的提升，不是每增长一岁，提升10%。而是可能每增长一岁，可能是先提升个10%，然后你又增长五岁，可能就直接翻倍了，或者两倍三倍这样去往上去翻，它是一个指数级增长。所以医药的老龄化受益逻辑是非常扎实的。第二，医药板块也是消费升级的受益板块。它里边有一些偏消费型的医疗，比如说医美、自费药、器械等，其实都是消费升级的受益板块。就比如疫苗，大家都知道疫苗其实主要赚钱靠的是二类苗，也就是非国家强制性的自费疫苗。当收入水平达到了一定比例之后，疫苗占每月或者说全年的收入比重已经很低的时候，很多人自然而然会愿意去打疫苗。所以这些我觉得从中长期的角度来讲，他们的成长空间都很大。这是医药大的中长期的投资逻辑。短期医药板块确实是有各种各样的偏负面的一些问题。第一，大家发现现在集采和带量采购的范围越来越大，灵魂砍价也越来越多。大家担心医药板块的盈利能力到底能否持续，或者说是否会回到一个公用事业的定价?那我觉得是不大可能的。因为毕竟医药的研发、医疗器械的研发，都是一个高投入、高风险、研发周期又很长。现在全球最大的几个医药企业，真正赚钱的药也就那么几款药、可能两三款药、三四款药就贡献了它收入结构的大概90%以上的比率。第二，本身医院医生的用药有自己的一些考量。可能药效很好，但是后遗症比较大，或者是药价很贵，成本降不下来，或者是医生在做诊疗方案的时候，可能会有路径依赖。都会影响到这些药品的推广使用，并最终直接影响到医药上市公司的收入和利润。所以整体来讲，医药行业的风险是非常高的，如果没有给它一个很高的利润作为风险补偿的话，那么试问还有哪一个企业愿意去做医药的研发和生产呢?所以我觉得医药板块它长期维持一个相对来说比较高的利润水平，是必然的。因为这是它的行业特征和特点，或者说社会分工所决定的一个情况。所以医药板块，我觉得仍然是中长期的一个白马板块。只不过短期大家的预期很低，其实所有悲观的预期基本都已经在定价了。所以如果是对于短期的业绩波动要求比较高的一些机构，一些偏右侧的机构，是不太愿意去配置的。如果看到政策性的一些拐点，很明确地表明采购的范围不会再有太多超预期的负面情况，或者说直接出现一些政策性的鼓励，那么可能给大家看到政策底了，然后大家就敢于去做配置了。我觉得医药大的板块，如果放到三年时间维度来看的话，现在是非常值得配置的一个时点。只不过我们很难去判断它真正的低点或者说拐点在哪里。而往往，要么是市场自发走出来的，要么是突然有一些重量级政策性的一些调整。所以医药板块，站在三年的角度来讲，是我信心最足的一个板块，因为它成长的空间和向上的弹性都要远远大于传统的板块，例如消费品、地产和基建。主持人：好的，谢谢黄总。确实医药行业现在的估值是非常低了，长期看又是一个绝对的刚需行业。那么现阶段情况下，如果我们投资者想要投资医药行业的话，您有没有一个好的投资建议给到大家? 黄岳：我觉得医药板块比较适合去做定投和分批配置。但是我觉得医药板块的也等不了太长的时间了，到明年上半年左右，我觉得可能也差不多了。所以我觉得定投或者分批配置还不是完全平均的配置。在当下区域，我觉得是可以加大配置。目前还是处于一个偏左侧的位置，至少我们从政策的角度，还没有看到很明显的一些变化。 7.军工行业投资机会主持人：好的，谢谢。那么聊完了医药，我们再来看看军工板块。其实我们都知道军工板块景气度是很高的，估值也不算贵，算是一个比较少有的确定性比较高而且估值也不贵的行业。那么军工行业在今年4月下旬到8月上旬这一波市场的反弹中表现还是不错的。但是跟新能源这些是比较强的赛道相比，是稍微弱一些。您能不能给我们具体地介绍一下军工行业目前的基本面情况，以及后续预计还能不能再保持这样一个高景气度的状态呢? 黄岳：军工板块，大家看今年的中报整体订单的情况，景气度还是不错的。再往后看，还有国产大飞机、航母等等利好因素，其实不缺相关的驱动。所以军工是目前偏成长板块里边，应该说是景气度、机构认可度，都是比较高的板块。刚才也提到过大的国产替代的这些板块，未来我们看三到五年都是一个大的主题，印证了经济转型这样一个大的背景。我们把原来经济对于地产的依赖逐渐转移到制造业的高端升级。这里边其实军工也是制造业高端升级其中一个环节，只不过它不是民用的，是军用的。相关的一些风险事件，客观来讲也层出不穷。所以从外部的角度来讲，大的国产替代也是大的主题。所以，我觉得未来可能三年左右，国产替代是成长性最强的，而且爆发力最强的一条主线。在这里边，军工相对来说业绩是不错的，而且再往后几年，它是属于一个经济偏免疫的板块，更多的是取决于国家战略的安排。那么我们从相关的一些领导的表述、文件来看，其实未来的安全是作为很大的一个发展方向，军工这方面的投入都是能够看得到的，或者说都是能够预期的到的。所以军工板块我觉得是大的成长赛道，或者说大的国产替代赛道里边景气度最高、机构认可度也最高的板块。只不过军工板块的订单不透明，所以机构在有更好的选择的时候，可能会暂时忽略军工，但是在没有更好选择的时候，本身军工的基本面也不差，机构的认可度还是比较高的。主持人：好的。其实资本市场对军工行业的认知也是在不断变化的，从之前的主题炒作，到现在愿意去相信军工的基本面。那么展望未来，您认为军工行业短期和中长期的催化因素或者投资逻辑分别是怎么样的呢? 黄岳：军工板块，我觉得中长期的投资逻辑，就是我刚才提到的国内大的制造业升级，而且国家领导也提到了未来安全是一个大的主题。本身军工的投资都是政府性投资，整体来讲应该还是以国防的订单为主。那么这一块其实主要就看国家战略。那么国家战略，我觉得这块大家已经没有太大的分歧了，未来几年这一块肯定是要搞的。短期的话，军工标的或者说板块很难跟踪，因为它没有高频的数据能够验证，你只能是看它的公开的定期的报告，那么定期的报告又是滞后的。所以军工板块只能做一个模糊的判断，就是看它未来的方向。它目前的估值水平应该说还可以，起码不是属于比较贵的状态。当然你要说便宜，你和其他的一些东西去比它也不便宜，因为毕竟它的成长性摆在这里，它也不可能按照其他的价值股或者说周期股去做估值。所以目前应该说估值是处于一个比较合理的位置。泛国产替代产业链其实都具备这种属性，最近一段时间可能彼此的联动性也比较强，像稀土、军工、芯片设备、芯片材料、国内的一些信创国产替代软件，其实都有相关的这种属性。 8.四季度市场潜在风险主持人：好的，谢谢黄总。那么梳理完前面的这些投资机会，我也想再请黄总给我们大家提醒一下四季度市场可能面临哪一些风险点，有哪些是需要我们特别去关注和留意的。有请黄总。黄岳：好的，四季度我觉得风险还是挺多的，主要是来源于外部风险。那么内部的话，更多的还是公共卫生事件的一些情况。这块也没办法去预测，因为它本身具有随机性。我觉得这一块，从估值的角度来说还是能够提供一个参照物，或者说提供一个锚定，3000点以下机会是要远远大于风险的，无非就是耗时间的问题，怎么样去震荡、怎么样去磨底，然后它的最低点到底出现在哪里?我觉得今年4月份的低点，支撑力度还是比较强的，哪怕是短期破一下，可能比如说2800，我觉得也就到差不多区域了。所以我觉得2800点到3000点区域是配置价值非常高的区域。四季度，国内相对来说还好，虽然国内风险事件也有，但是大家也都比较习惯了，因为三季度也是样子，你说四季度能更差吗?我觉得很难更差了。我们很多政策执行下去之后，四季度能够期待的。比如明年的专项债会不会前置发行?明年政府的赤字率会不会扩大?其实我们中央政府加杠杆的空间还是很大的。另外我们的信用今年已经传导了一年，能不能传导下去?四季度地产能不能企稳?三季度已经很差了，四季度很难比三季度更差了，这是内部的情况。国内的A股，我觉得更多的还是内因决定。哪怕四季度或者明年一季度，海外很差，只要我们国内，比如地产的数据回暖了，或者公共卫生事件没有原来扩散范围那么大了，我觉得A股很有可能会走出独立行情。我觉得A股的目前位置已经没什么可担心的了，反而可能踏空的风险更大，只不过就是说它底部怎么去磨底，怎么去震荡，它的走势到底怎么走，确实不知道。四季度大概是这样，更大的风险在外部，我觉得内部反而可能会好一些。主持人：好的。非常感谢黄总的讲解，也谢谢各位小伙伴的观看。黄总跟我们详细地梳理了四季度的一些投资机会以及应该关注的风险点，希望能够对大家的投资有所帮助。我们今天的直播就到这里，谢谢大家。

有连云2022-10-19

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