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乱花渐欲迷人眼，五种“心法”让你玩转ETF
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ETF可以跨多个行业进行投资。例如，新能源汽车主题ETF不仅包括汽车行业的整车制造企业，还涵盖上游的原材料供应商（如锂矿企业）、中游的电池和电机设备制造商以及下游的充电桩运营企业。主题类ETF通常围绕当前市场热点或未来发展趋势进行布局，这些主题往往具有较高的市场关注度和投资潜力，能够帮助投资者捕捉到新兴行业的投资机会。主题类ETF中较有代表性的产品：易方达中证人工智能主题ETF（159819），在当前市场环境下，人工智能行业持续吸引着投资者的目光，产品规模稳居同类产品的第一位。不仅反映了投资者对人工智能领域的信心，也说明了该ETF在市场中的竞争力。华夏中证机器人ETF（562500），作为首只跻身“百亿俱乐部”的机器人主题ETF，也反映了当下机器人主题的火热。此外，今年以来收益率超过20%，表现突出。主题类ETF能够帮助投资者把握特定主题或行业的投资机会，分享行业发展的红利。通过投资多个相关但又不同的行业和公司，同时能够降低单一股票或行业的风险。风格分类风格因子（Style Factors）是投资领域中用于描述股票或其他资产特定特征的指标，这些特征通常与资产的预期收益相关。在海外成熟市场，风格ETF(风格投资)是证券市场的一个重要门类，兴起于20世纪70年代。而国内我们比较熟悉的就是红利、价值之类的风格。策略风格ETF在国内的发展尚处于起步阶段，投资价值相对显著的为红利类ETF，其特征为重视股息率指标。风格类ETF中较有代表性的产品：华泰柏瑞红利 ETF（510880），其成立于2006年，作为市场中最老牌的红利风格产品，其本身稳定性较为突出，也是目前全市场仅有的累计分红超40亿元的红利主题指数基金。华夏国证自由现金流ETF（159201），作为当下热点风格，整体规模涨幅明显。相比传统红利策略，该基金通过ROE稳定性、经营活动现金流占比等指标剔除基本面不佳的企业，避免高股息但现金流恶化的“伪红利股”。 A股市场的风格较难捕捉，因此策略风格ETF规模扩张较慢，但是在近些年低利率环境下，高股息成为较为确定的投资方向，加上近期热点的自由现金流风格，市场中风格类的ETF产品整体趋势向好跨境、商品类ETF 最后就是比较小众的赛道，跨境、商品类的ETF。由于其本身品类并不多，且有些有购买限制。故我们把他们放在一起说。跨境ETF是指以境外资本市场证券构成的境外市场指数为跟踪标的、在国内证券交易所上市的ETF，投资范围广泛，涵盖了美国、日本、香港、德国、法国等多个国家和地区的市场指数，但部分产品均有购买限额。商品类ETF是一种以跟踪大宗商品价格或指数为目标的交易型开放式指数基金，场内有14支，主要集中在黄金这一品类中，其特点是可实现T+0日内交易。跨境、商品类ETF中较有代表性的产品：华安基金的黄金ETF（518880）在商品类ETF中规模最大，流动性好，场内最新规模超过600亿元，机构投资者占比高，在震荡市中有较稳健表现。景顺长城中证港股通科技ETF（513980）在今年3月份晋级百亿俱乐部，其在一众港股科技指数中的行业覆盖度及权重均衡度均是比较高的，在保持聚焦港股科技赛道的同时又对各个细分科技板块权重保持相对均衡的配置。随着全球经济的不断发展和金融市场的日益成熟，无论是商品类还是跨境类ETF，均为投资者提供了不同了财富管理渠道，为投资者提供了多样化的投资选择和风险管理手段。展望未来，随着国内ETF市场加速与国际标准融合，投资规则与产品分类将更加规范透明。希望今天的这五种“心法”，能让投资者能在ETF的茫茫大海中，变得游刃有余。让复杂的资产配置变得条理清晰、操作便捷。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云05-08 16:17
亚普股份接待3家机构调研，包括淡水泉投资、兴业证券、稷定资本等
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、储氢系统和电池包壳体等方面，以满足新能源汽车市场的快速增长需求，助力公司成功转型。
金融界05-08 16:07
中证香港300成长指数报2132.73点，前十大权重包含中国海洋石油等
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2.73%、通信服务占比20.15%、能源占比8.16%、医药卫生占比6.82%、信息技术占比6.53%、原材料占比4.65%、房地产占比3.33%、工业占比2.40%、主要消费占比2.27%、公用事业占比2.18%、金融占比0.80%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。中证香港300价值指数和中证香港300成长指数每次调整的样本比例一般不超过20%。定期调整设置缓冲区，Z值在对应指数的样本空间中，排名在80名之前的新样本优先进入；排名120名之前的老样本优先保留。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。遇临时调整时，当中证香港300指数调整样本时，指数样本随之进行相应调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。
金融界05-08 16:06
中证香港300相对价值指数报1913.90点，前十大权重包含中国银行等
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占比8.91%、房地产占比5.45%、能源占比3.94%、信息技术占比3.53%、公用事业占比3.50%、工业占比3.12%、主要消费占比2.00%、医药卫生占比1.88%、原材料占比1.29%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。中证香港300价值指数和中证香港300成长指数每次调整的样本比例一般不超过20%。定期调整设置缓冲区，Z值在对应指数的样本空间中，排名在80名之前的新样本优先进入；排名120名之前的老样本优先保留。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。遇临时调整时，当中证香港300指数调整样本时，指数样本随之进行相应调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。
金融界05-08 16:06
中证香港300相对成长指数报2133.60点，前十大权重包含京东集团-SW等
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生占比6.16%、金融占比5.23%、能源占比2.56%、主要消费占比2.41%、公用事业占比2.37%、工业占比2.34%、原材料占比2.14%、房地产占比1.65%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。中证香港300价值指数和中证香港300成长指数每次调整的样本比例一般不超过20%。定期调整设置缓冲区，Z值在对应指数的样本空间中，排名在80名之前的新样本优先进入；排名120名之前的老样本优先保留。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。遇临时调整时，当中证香港300指数调整样本时，指数样本随之进行相应调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。
金融界05-08 16:06
恒力期货能化日报20250508
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吨装置计划4月26日开始检修6周，嘉通能源300万吨装置5月7日重启中，此前于4月25日起停车检修，嘉兴石化150万吨装置原计划5月中旬停车检修，目前有所推迟； 3、需求：下游聚酯负荷93.4%（-0.2pt）；江浙终端开工率节后部分恢复，订单分化严重，其中加弹74%（+2pct）、江浙织机下调至61%（+7pct）、江浙印染开机维持在73%（+2）。江浙涤丝今日产销高低分化，个别FDY、DTY销售较好，至下午3点半附近平均产销估算在6成偏上，今日直纺涤短工厂销售好转，福建整体好于江浙，截止下午3:00附近，平均产销127%，今日轻纺城市场总销量937万米（+64）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏多理由：主港周度去库，基差偏强。盘面：今日EG2509合约收盘价4199（+64，-1.13%），日内增仓6276手至25.9万手，EG6-9价差为+13。基本面： 1、现货：目前现货基差在09合约升水55-60元/吨附近，商谈4262-4267元/吨，下午几单09合约升水56-59元/吨附近成交。6月下期货基差在09合约升水55元/吨附近，商谈4260-4262元/吨附近； 2、库存：截至5月6日，华东主港地区MEG港口库存总量67.6万吨，较节前降低2.49万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷68.43%（-0.03pct），其中煤制乙二醇开工负荷62.21%（-1.64pct），中海壳牌35万吨装置按计划于2025年5月6日检修15-25天，新疆天业60万吨装置一条线五一期间出料，另一条线初步预计5月上旬重启； 4、需求：下游聚酯负荷93.4%（-0.2pt）；江浙终端开工率节后部分恢复，订单分化严重，其中加弹74%（+2pct）、江浙织机下调至61%（+7pct）、江浙印染开机维持在73%（+2）。江浙涤丝今日产销高低分化，个别FDY、DTY销售较好，至下午3点半附近平均产销估算在6成偏上，今日直纺涤短工厂销售好转，福建整体好于江浙，截止下午3:00附近，平均产销127%，今日轻纺城市场总销量937万米（+64）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：偏强逻辑：节后主流地区报价偏稳，多家尿素工厂停售，贸易商惜卖。当前降雨仍然延迟，需求跟进趋缓。本期尿素企业库存量106.50万吨，较上期增加15.88万吨，环比下降17.52%。市场传言锦州港集港计划，发改委会议后市场也流传出多个版本的出口传言，短期情绪扰动加上需求未来预期或带动价格继续反弹。中长期投产压力不减，需求减量后价格继续承压。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：反弹空。理由：处于进口恢复+基差收缩期。逻辑：内地市场价格已在节前见顶回落，但以低库存姿态进入淡季，压力可控。主要问题仍在于港口市场，进口恢复预期早在4月已提前计入，价格转弱明显早于内地。4月末抵港已趋增，5月预计将正式体现进口回归压力。周三基差约09+155，预计基差将继续收缩，同时需关注二季度后期港口累库拐点。策略：反弹空；2300点以上仍承压。风险提示：油价异动、关税战后续。盐化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪： 1.由于库存压力以及季节性检修预期，5月碱厂供应端检修量会环比增加，但由于连云港碱业新投产已逐步进入试生产阶段，5月下旬后或对厂家心态产生一定影响；而需求端虽然刚需趋稳，但光伏抢装季基本近尾声，光伏玻璃供需面转弱预期下，预计供应端难有持续增量，也会对纯碱的刚需产生边际影响。 2.中长期来看，纯碱供需过剩难改，且由于当前各厂检修时间相对分散，企业阶段性供应压力缓解，但夏季检修带来的向上驱动也相对减弱，且部分装置投产会在下半年不断投放市场，需求端向上弹性主要看光伏玻璃的投产进度以及海外出口是否延续放量。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：低位不做空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏空行情跟踪： 1.5月玻璃环比4月大概率是供需面边际稍有走弱的格局，供应端大概率维持低位，处于冷修和点火并存的阶段，需求端仍处于长周期的走弱过程，但考虑到深加工订单仍在回暖，以及中游库存大幅去化，5月需求仍有一定刚需支撑，边际稍有弱化。 2.中长期来看，地产需求大方向走弱，需求决定高度，纵使玻璃供应端维持相对低位，也难有大幅向上弹性，供应端预计年内维持相对低位，供需双弱下主要关注阶段性的结构性机会，比如价格低位关注补库带来的反弹机会。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：价差在-300以下多FG空SA 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：震荡偏空行情跟踪： 1.现货仍在小幅上涨，5月烧碱供给端存在部分装置检修，但检修量并不大，且由于当下氯碱综合利润并不算低，厂家因亏损主动减产的概率较小，需求端来看，伴随着河北氧化铝投产，刚需端环比4月稍有走好，而非铝下游原料库存偏低，月内投机需求环比也存在小幅改善，但预计整体对烧碱的利多支撑并不强，未到现货持续走强的阶段。 2.中长期看，氧化铝虽然存在阶段性减产预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，以及液氯价格弱给到的底部支撑，夏季烧碱价格存在阶段性改观机会。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：09合约2550-2600做空风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：整体来看，天然橡胶的估值稍低且缺乏强劲的驱动因素。在国内政策刺激市场预期的背景下，被部分资金选为多头配置的标的，短期内预期震荡偏强。宏观面上，中美关税谈判释放缓和信号，但美国汽车零部件关税如期生效，加之泰国提议与中国协商橡胶零关税事宜，政策不确定性仍存。基本面来看，东南亚产区虽进入开割季，但受降雨影响割胶进度偏慢，泰国原料价格保持稳定；截至节前，全钢胎和半钢胎开工率分别降至59.54%和66.69%，叠加海外订单受关税政策抑制，整体需求表现疲软。库存方面，国内天胶社会库存虽环比下降1.1%至135.3万吨，但青岛保税区标胶库存逆势增加1.1%，显示去库压力仍存，需求端因假期调休或将导致国内轮胎厂开工率下滑。短期来看，橡胶市场缺乏明确方向性驱动，预计维持震荡偏弱格局，后续需重点关注东南亚割胶进度、泰国关税谈判进展以及宏观走势对市场情绪的传导，建议投资者暂时观望，可适当关注多NR/RU空BR的套利机会。策略建议：逢低短多风险提示：宏观情绪变化
恒力期货05-08 15:51
沪深300能源(二级行业)指数报2078.72点，前十大权重包含中煤能源等
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8日消息，上证指数低开高走，沪深300能源(二级行业)指数 (300能源(二级)，L11501)报2078.72点。数据统计显示，沪深300能源(二级行业)指数近一个月上涨5.18%，近三个月下跌5.26%，年至今下跌13.60%。据了解，为反映沪深300指数样本中不同行业公司证券的整体表现，为投资者提供分析工具，将沪深300指数300只样本按行业分类标准分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业。沪深300行业指数系列分别以进入各一级、二级、三级、四级行业的全部证券作为样本编制指数，形成沪深300行业指数。该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点。从指数持仓来看，沪深300能源(二级行业)指数十大权重分别为：中国神华（25.03%）、中国石油（17.97%）、中国石化（16.3%）、陕西煤业（14.65%）、中国海油（10.25%）、兖矿能源（4.37%）、中煤能源（3.67%）、山西焦煤（3.59%）、潞安环能（2.61%）、中海油服（1.57%）。从沪深300能源(二级行业)指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比96.41%、深圳证券交易所占比3.59%。从沪深300能源(二级行业)指数持仓样本的行业来看，煤炭占比50.33%、综合性石油与天然气企业占比34.27%、燃油炼制占比10.25%、焦炭占比3.59%、油田服务占比1.57%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。遇临时调整时，当沪深300指数调整样本时，沪深300行业指数样本随之进行相应调整。在样本公司有特殊事件发生，导致其行业归属发生变更时，将对沪深300行业指数样本进行相应调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。
金融界05-08 15:27
沪深300公用事业(二级行业)指数报2628.13点，前十大权重包含华能国际等
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8%）、中国核电（10.28%）、三峡能源（8.24%）、国电电力（5.41%）、国投电力（4.88%）、川投能源（4.47%）、华能国际（4.31%）、中国广核（3.76%）、浙能电力（2.87%）、华电国际（2.62%）。从沪深300公用事业(二级行业)指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比95.90%、深圳证券交易所占比4.10%。从沪深300公用事业(二级行业)指数持仓样本的行业来看，水电占比59.73%、火电占比15.20%、核电占比14.04%、风电占比8.58%、燃气占比2.46%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。遇临时调整时，当沪深300指数调整样本时，沪深300行业指数样本随之进行相应调整。在样本公司有特殊事件发生，导致其行业归属发生变更时，将对沪深300行业指数样本进行相应调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。
金融界05-08 15:26
泉果基金调研隆基绿能
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了量增价跌的现象。市场需求方面，在全球能源转型的背景下，光伏具有经济性、易安装等各种优势，2024 年全球光伏新增装机继续保持强劲增长，全年新增装机约 530GW，同比增长达 36%，再创历史新高。但是随着行业供需失衡加剧，光伏产品价格大幅下降，叠加海外贸易壁垒升级，光伏行业出现大面积亏损，企业普遍面临着巨大的经营压力。在行业深度调整的冲击下，2024 年成为公司近十年来最为艰难的一年，净利润亏损严重。对此，我和管理团队深感痛心，进行了深刻反思。通过深刻剖析业绩变动的内外原因，我们认真汲取经验教训，不浪费一次危机，继续坚持稳健经营，从严控制成本费用，围绕客户需求不断攻坚 BC 先进技术研发和量产，努力推动公司经营业绩改善。2024 年第四季度，公司主营业务得到明显改善，经营现金流净额转正，总体运营效率进一步提升。（一）谨慎应对市场变化，产品出货量稳中有进2024 年，为了应对激烈的价格竞争，公司谨慎采取了“控量保利”的策略，全年实现硅片出货量 108.46GW，电池组件出货量 82.32GW。单晶硅片在过去十年累计出货量全球第一，组件在过去六年出货量累计稳居前两名。2024 年，公司组件业务渠道下沉与价值推广取得重要成果，中国、欧洲集中式市场占有率居首；美国合资组件工厂满产满销，带动美国高价值市场出货强势增长；新兴市场塑造品牌、渠道优势的成效显著，中东非、亚太等新兴市场组件销量大幅增长。同时，公司新业务不断取得突破，“和美乡村”整村开发业务模式在陕西区域跑通并复制，全年完成了 20 个示范项目建设。（二）HPBC 2.0 产品持续领跑，高价值产品矩阵优势凸显作为产业变革引领者，公司一直在推动最高效率的晶硅电池技术—BC 电池技术的量产。公司 HPBC 2.0 电池技术采用高品质泰睿硅片，跨越了电池衬底、钝化技术以及制程工艺三大关键技术鸿沟，并成功量产。搭载 HPBC 2.0 电池的系列组件，采用了先进复合钝化、0BB 等创新技术，规模化量产效率高达 24.8%，是全球规模化量产效率最高的组件。在形成集中式 Hi-MO 9、分布式 Hi-MO X10 全场景覆盖的 BC产品布局的同时，公司率先开发推出了防积灰、耐湿热、抗冰雹、极致全黑、防眩光、轻质组件等功能性产品，以持续迭代升级的丰富产品矩阵、深度融合细分市场需求的解决方案，引领行业差异化场景产品趋势。2024 年，公司 HPBC 组件出货量超过 17GW，同比增长达 190%。目前，公司 HPBC 2.0组件已在中国、欧洲、中东非、亚太和拉美等全球市场实现规模化签单出货，引领 N 型高效技术的量产迭代。（三）量产技术成果丰富，前瞻性研发多次刷新世界纪录公司坚持产品领先和持续的研发投入，量产和前瞻性技术屡创佳绩，不断刷新行业世界纪录。在硅片环节，公司自主研发的“泰睿”硅片采用全新的 TRCz 拉晶工艺，具备更好的电阻率均匀性、吸杂效果，以及更高的机械强度，支撑全平台主流电池技术路线的效率提升，实现了太阳能单晶硅片领域近十年首次性能突破。在电池组件环节，公司围绕关键材料、关键技术、关键设备开展 HPBC 2.0 技术攻关和量产导入。2024 年 9 月，公司自主研发的 HPBC 2.0 组件效率达到 25.4%，打破了海外光伏品牌长达 36 年对晶硅组件效率纪录的垄断，充分验证了 BC 作为未来主流技术路线的降本提效潜力和领先优势。同时，公司持续加大前瞻性研发布局，自主研发的晶硅-钙钛矿叠层电池转换效率达 34.85%，刷新晶硅-钙钛矿叠层电池效率的世界纪录；自主研发的杂化背接触晶硅太阳能电池（HIBC）转换效率达 27.81%，创下单结晶硅电池效率的世界纪录，不断引领行业前沿技术突破。（四）坚持稳健运营，健康财务状况提供穿越周期的保障在行业竞争加剧、底部周期持续时间不确定的经营环境下，公司聚焦长期可持续发展，在保障健康的现金储备基础上，资产负债率继续保持在 60%以下，维持行业较低水平，健康的财务状况为公司开发新产品、投放新技术产能，以创新发展摆脱行业同质化竞争、突围周期困境提供了可靠保障。（五）提升组织能力建设，高效化、数智化迈上新台阶面对行业错综复杂的局面，公司不断优化组织能力，推进精兵简政，建设以客户为中心的高效组织。全方位深化“研产供销”协同，从产品全链条优化订单快速响应路径，构建敏捷、柔性的生产交付能力，实现存货全流程可视化管理。深入推动先进数智技术导入和“灯塔工厂”标杆裂变，赋能产品自动化、柔性化、智能化生产，推动核心业务流程变革，持续深挖精益制造降本空间，组织效能提升显著。当下，光伏行业仍然处在激烈动荡的变革中，市场全面回暖尚需时间，但从长远来看，随着全球能源结构转型和应对气候变化的需要，光伏发电作为能源转型的重要引擎，具备广阔的发展前景，这正是我们始终奋勇向前的不竭动力。 2025 年，公司将深刻理解行业变化，树牢底线思维，保持稳健经营，集中资源加快先进 BC 产能的建设，打造 BC 技术平台在研产供销的全面优势，提升公司差异化竞争能力，为客户提供高价值解决方案，助力公司穿越行业周期。谢谢大家！二、公司 2024 年暨 2025 年第一季度经营回顾2024 年，全球光伏市场继续保持蓬勃发展，GW 级市场增加到 37 个国家，传统市场与新兴市场均呈现出良好的发展势头，全球光伏新增装机达到 530GW，同比增长 36%。与此同时，我们也看到虽然光伏需求表现强劲，但是由于行业供需失衡加剧，光伏产品价格大幅下跌，主要产品价格下降幅度在 45%-65%，很多产品价格甚至跌破行业生产成本，致使光伏企业经营业绩普遍承压。 2024 年，在行业洗牌阶段，公司主营产品硅片和组件价格分别同比下降 61%和 39%，产品价格下行以及光伏技术迭代导致计提资产减值损失 87 亿元，参股硅料企业发生投资损失 4.86 亿元，这些因素综合导致了 2024 年公司经营业绩出现亏损。面对行业急剧变化，公司积极调整经营策略，全面实施成本的精益化管理，推动经营性现金流在第四季度出现了显著改善。 2024 年，公司产品交付保持稳中有进，全年实现硅片出货量 108.46GW、电池组件出货量 82.32GW，其中 BC 组件出货量达 17.33GW，同比增长高达 191%。公司始终高度重视技术创新，持续进行研发投入，截至2024 年末，公司累计已获专利达 3,342 项，并在硅片、电池与组件环节实现了重大技术突破。依托公司自主创新能力，公司主持和参与的两项创新技术成果分别荣获国务院国家科技进步二等奖、国家技术发明二等奖。 2024 年，公司持续攻坚高效 BC 技术，确立了 HPBC 2.0全场景产品矩阵，实现了组件功率 670W、效率 24.8%和双面率 80±5%的重大突破，进一步提升了公司 BC 产品的差异化竞争优势。目前，公司已连续 21 次获得 PV Tech 组件可融资性最高评级 AAA。依托卓越的产品性能表现和产品质量，公司多次获得行业权威认可，推动公司品牌影响力持续提升。在 ESG 方面，公司积极推进生产环节的节能减排和可再生电力使用，2024 年，公司可再生能源电力使用比例提升至47.5%，硅片、组件和氢能产品获得 53 张碳足迹认证证书，覆盖法国、韩国及国际 EPD 体系。MSCI 评级提升至 BBB 级，关键议题加权平均分位于半导体行业最高分和光伏产业链第一名。 2025 年第一季度，光伏行业仍然处于调整阶段，虽然 3月光伏产品价格有所回升，但整个季度价格仍低于生产成本，企业盈利继续承压。公司适时调整经营策略，深化降本增效，推动经营业绩同比实现减亏。硅片出货量达 23.46GW、电池组件出货量达 16.93GW，其中 BC 组件出货量 4.32GW。 2025 年，公司将重点优化产能结构，集中资源开展 HPBC 2.0先进产能建设和升级迭代，预计到 2025 年末，公司 BC 电池和组件产能均将提升至 50GW；同时，公司将持续为客户提供高价值的产品和解决方案，推动公司产品出货量稳步增长，预计硅片出货量 120GW，组件出货量 80-90GW，其中 BC 产品出货占比将超过 25%。三、问答环节 1、公司今年在 BC 技术方面的降本计划是什么？公司 BC产能爬坡进度？在 BC 组件降本方面，公司的目标是在今年年底和市场上主流的 TOPCon 产品成本处在一个比较接近的状态，目前成本还存在一定差距，但是我们更关注的是毛利差。此外，隆基更加关注客户对于产品的需求和能够给予产品价值的认可，所以我们一直坚持要做更高毛利的产品。截至目前，公司已有 15GW 的 BC 二代量产产能，整个产能处在一个快速的增长阶段。预计到今年 6 月底，BC 二代产能将增加到 35GW，到今年年底将增加到 50GW。随着产能的快速提升，预计从今年 7 月份开始，BC 产品的产出比例将在我们整体产能中迅速提高，到今年下半年电池自有产能产出的BC 产品将达到约 50%。 2、公司在贱金属化方案上最新的进展情况是什么? 根据公司计划，预计在今年年底银耗量的比例将会大幅下降。从贱金属取代贵金属技术导入方面来看，我们希望做更加完整、全面的测试，解决量产工艺导入中遇到的各种细节问题。在没有消除所有障碍之前，可能都只是试产，对经营业绩不会产生贡献。目前来看没有遇到实质性的障碍，大部分的工艺问题能够得到有效的解决。 3、与 TOPCon 相比，BC 二代在使用铜浆料方面是否会有更明显的优势? 从 TOPCon 和 BC 二代使用贱金属的可能性和便利性，以及从理论分析和实际进展来看，BC 二代比 TOPCon 使用贱金属更容易。因此在贱金属方向上，BC 二代的难度更低。在降本方面，相比银浆来看，使用贱金属替代贵金属的方案可以使金属化成本有每瓦两分钱的下降空间。 4、若公司推出贱金属化方案的产品后，是否会优先在分布式或集中式市场进行应用？第一、使用贱金属化方案后，我们目前测试的可靠性等功能会有更好的表现；第二，在使用方面来看，我们会优先在单面产品上进行应用。 5、杂化 BC 技术是否会是公司的下一代 BC 技术？杂化BC 相较于 BC 二代技术，是否会有更高的效率以及更低的成本？公司在杂化 BC 技术方面已经开展了四年多的研究，我们有 600MW 左右的量产线，在标准组件尺寸下，目前产线最高功率可以做到 680W，具备一定优势。目前在成本方面还是高于现在 BC 二代技术的成本，但我们认为在某些需要更高功率的场景方面，杂化 BC 有可能具备一定的竞争力。 6、如何看待钙钛矿叠层技术的产业化进程？最近两三年，钙钛矿叠层技术的进展比前几年快了很多，尤其是在稳定性方面。我们认为钙钛矿叠层将来还是有机会变成一种商业化产品。 7、在当前行业竞争背景下，公司如何去推进新的技术变革和进步? 目前来看技术难度在增加。对于企业量产的新技术，压力会增大，周期也会变长。公司会持续关注客户的需求，提供满足客户需求的产品和方案。在推动新技术进步方面，公司想让更多的客户了解新产品能够带来的价值，当客户了解了这些产品的价值后，客户的需求就是市场上最大的推动力。公司也会与合作伙伴共同推动技术进步，比如公司和英发、平煤的合作，目的就是让这些合作伙伴已有的生产设施不被浪费，通过公司给合作伙伴赋能的方式将这些生产设施升级改造，提升产品标准，适应客户未来的需求，给合作伙伴也带来更多的发展空间。 8、公司对 2025 年-2026 年光伏市场需求发展的判断？我们认为整个市场在 2025-2026 年会进入到中低速增长阶段。由于 2024 年整体增幅较大，因此 2025 年面临的不确定性因素较多。与 2024 年相比，2025 年全年光伏需求可能是持平或略增长的状态。当电力系统在新能源接纳方面进行调整和适应后，预计 2026 年光伏需求仍将是增长的状态。 9、BC 二代产品目前的定价策略是什么? 如何考虑未来的定价策略？长期来看，公司更加关注光伏度电成本的降低，通过主攻核心技术，来实现产品成本的降低及效率的提升。在当前复杂的市场竞争环境下，光伏的发展已经不取决于组件的价格和组件的效率，下游客户的应用场景越来越复杂，同时也产生了不同的场景需求。在产品端，公司推出了针对地面电站市场的 Hi-MO 9 产品及针对分布式市场的 Hi-MO X10 系列产品。这些产品本身是基于客户需求而推出的，因此这些产品定价也是针对客户需求及能够给客户带来的价值而进行合理定价，所以不同产品之间的定价差异较大。 10、公司对于美国当前的贸易壁垒有何看法?公司后续在美国市场有何应对措施？目前公司在马来西亚生产光伏电池并出口至美国合资工厂，美国合资工厂生产光伏组件。当前美国针对马来西亚也出台了新的关税政策。相较于东南亚其他区域，马来西亚工厂面临的税率相对较低，具备一些相对优势。随着美国政策的变化，美国市场规模如何变化仍具有不确定性。公司将会继续依靠已经搭建好的供应链路径，稳步推进美国市场业务，对美国相关政策保持关注。 11、公司 BC 二代产品在产能规模、产品性能快速提升的同时，市场上的竞争对手在 TOPCon 方面也推出了新的产品。公司如何看待 TOPCon 产品性能提升后对 BC 产品的市场影响？公司目前在密切关注 TOPCon 产品的性能提升，公司已具备 30GW 的 TOPCon 产能，新的技术也在同步进行研发和导入。与此同时，公司 BC 二代技术也在不断进步，我们认为 BC二代和 TOPCon 之间的差距依然存在，BC 二代产品的竞争力仍具备优势。 12、公司在储能业务方面有何规划和布局? 当前，公司整体的战略更为聚焦。关于储能方面，公司目前没有明确的意见和结论。 13、从长期来看，在产业链价格稳定后 BC 产品溢价及盈利能力会达到什么状态？从长期来看，针对集中式市场，BC 产品的溢价期望在 15%左右，但对于分布式市场，由于产品多样性的原因，很难给出一个具体的溢价水平。一般情况下，分布式的溢价会比集中式市场溢价更高。对公司而言，我们希望今年能够逐季好转，依托新产品来改善企业经营状况。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云05-08 15:16
泉果基金调研祥鑫科技
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。泰国工厂建设提速，目标是覆盖东南亚新能源汽车、光储、算力服务器市场。公司今年计划在欧洲或北非建厂，目标是覆盖欧洲新能源汽车市场，目标客户包括斯特兰蒂斯、雷诺、丰田、大众等国际化车企，目前已经接到部分项目。　　公司以战略定力构筑竞争壁垒，以创新动能驱动效能跃升。在持续夯实主营业务基本盘的同时，我们将通过三个维度实现高质量发展：首先是智能机器人领域，公司将联合客户、科研院所共建“轻量化结构件—关键零部件—本体代工”全链条能力，复制新能源赛道成功路径。其次是低空经济领域，全面布局低空经济万亿级市场，公司与头部客户达成战略合作，打造新增长曲线。再次是公司的冷媒直冷的液冷方案，力争今年获得客户的批量订单。　　2025 年是祥鑫科技“二次创业”的奠基之年。我们以技术为矛、以全球化为盾，在新能源汽车、光伏储能、智能机器人、低空经济、算力服务器等赛道齐头并进。公司管理层认为“短期波动不改长期趋势”——尽管汽车业务阶段性承压，但公司基本盘稳固，新兴业务增长动能充沛，期望与各位投资者共创长期价值！　　二、提问环节　　Q1：2024 年公司主要客户有哪些？　　公司汽车结构件的客户覆盖了市场主流车企，比如广汽集团、吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车、蔚来汽车、零跑汽车、理想汽车（Tier 2 座椅骨架）、长城汽车（Tier 2 座椅骨架）、T 客户（Tier 2 座椅骨架）等。动力电池类客户主要是 C 客户、B 客户、国轩高科、亿纬锂能、正力新能、孚能科技、欣旺达、远景动力、威睿（吉利汽车）、蜂巢、瑞浦兰钧等知名厂商。光伏逆变器及储能主要客户主要有 H 客户、新能安、C 客户、Enphase Energy、南网科技、闻储创新、海辰储能、蜂巢能源、锦浪科技、麦田能源等国内外知名企业。　　Q2：2025 年分产品收入增长展望？　　公司预计汽车座椅品类、光储类产品收入会有进一步上升的空间，同时公司将通过开拓新客户或扩大中小客户占比，增强市场渗透力。　　Q3：目前来看公司仍有年降压力，下半年是否会有另外的年降？公司如何应对？　　目前没有收到下半年年降的消息。在汽车零部件领域，基本上所有的整车厂对供应商都有年降的要求，零部件厂商会按照合同约定的情况进行年降。光伏储能领域一般没有年降，按中标价格进行。公司的措施是积极拓展国内国外优质业务；调整产品结构，提高新能源占比，提升产品质量和技术；提升内部管理效率，积极优化生产工艺和技术，持续有效地推进降本措施。　　Q4：2024 年燃油车收入增速很快，新能源车客户收入增速较慢，和分类有关吗？　　公司近年来接到许多佛吉亚、延锋等客户的新项目，以汽车座椅项目为主，终端客户大多是燃油汽车。新能源车增速较慢，主要是受到了一些客户的影响，部分项目不及预期。由于前面接的一些新能源车项目会逐步放量，公司预计新能源汽车零部件业务的增速会比较快。　　Q5：四季度管理费用率提升的原因？研发费用率提升原因？季度之间波动比较大的原因？　　公司四季度管理费用率的提升主要系销售规模扩张、人员薪酬、折旧摊销及办公费用、差旅费、咨询顾问费等增加所致。研发费用的上涨是由于公司近年来新接项目众多，公司持续加大研发投入所致。汽车行业季节性现象比较明显，一般情况是一季度为行业淡季，按照以往经验，营收会逐季增加。　　Q6：请问公司在人形机器人方面有什么布局？　　人形机器人是公司未来重要的战略布局方向之一。公司能够根据不同客户的需求，为客户提供从模具到结构件的产品整体解决方案。同时，公司致力于围绕客户需求进行产业配套，并在项目初期就与客户共同开发，提供全面的技术解决方案以满足客户需求。此外，机器人产业链与电动车零部件产业链在技术上有较高的重叠度，公司的部分客户已涉足机器人业务，公司也在密切关注机器人行业的发展趋势和市场情况，并提前进行战略布局，公司与广东省科学院智能制造研究所共建“联合技术创新中心”，共同研发人形机器人智能化解决方案，包括但不限于：灵巧手、轻量化机械手臂、功能/性能/可靠性测试、数字化仿真设计、机器视觉应用、智能控制、设备健康管理等。公司在 25 年年初，注册了祥鑫（东莞）智能机器人有限公司，未来人形机器人的业务都会整合到该全资子公司，以满足客户的多样化需求。　　Q7：机器人业务的进展如何？产品研发进度？客户沟通进度？　　有些汽车类的客户正在逐渐进入人形机器人领域，我们将持续与这些客户保持沟通。目前，公司与开展机器人业务的下游客户保持密切沟通，基于保密协议，涉及客户信息及业务细节暂不便披露。　　Q8：海外产能布局的进展？产能规划如何？　　公司在墨西哥的产能规划目前大约是 2.5 亿元，将会根据客户的需求进行扩产，目前增速较快；同时正在推进泰国工厂的建设，一开始规模不会特别大，会根据客户需求进行扩产，目标是覆盖北美、东南亚新能源汽车、光伏储能、算力服务器市场。公司今年计划在欧洲或北非建厂，目前客户端的需求是车身结构件、动力电池结构件，目标是覆盖欧洲新能源汽车市场，目标客户包括斯特兰蒂斯、雷诺、丰田、大众等国际化车企，也能配合国内客户出海。　　Q9：请问机器人业务的下游客户有哪些？进度怎么样？　　目前公司与下游开展了机器人业务的客户均在沟通接触中，具体客户以及业务的情况和进展由于保密协议的原因，公司不方便透露。　　Q10：请问公司给 H 客户供应哪些产品？　　公司为该客户配套供应通信、数据中心、智能汽车、液冷超充、光伏逆变器及储能等产品。未来，公司也会进一步拓展其他业务板块，持续提高技术研发能力，提升核心竞争力，进一步扩大市场份额。　　Q11：冷媒直冷技术的下游应用领域？　　冷媒直冷比水冷传热系数提高 1-2 个数量级。当局部电池发生热失控时，系统将调用全车冷媒存储量，释放大量冷媒，同时在废液处理处阀口打开释压，保持五分钟内持续吸收大量热量，可以解决紧急情况下电池释放大热量热控难题。大量冷媒流经高热流密度热源时易形成汽膜阻碍，新原理技术(导流冲击/吸附流动双驱动结构）可抑制气膜产生，是满足 GB38031 高安全性要求的最佳方案之一，真正实现新能源汽车高安全性的革命性保障。公司未来会向下游的客户进行推广并根据客户的需求提供多样化的解决方案。该技术的应用领域十分广泛，在新能源汽车动力电池、电机电控系统、储能电池、算力服务器、低空无人飞行器等产品的冷却方面都有巨大的发展潜力。　　本次调研过程中，公司严格依照《深圳证券交易所股票上市规则》等规定执行，未出现未公开重大信息泄露等情况。　　以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云05-08 15:16

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