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ETF日报-昨日A股三大股指表现分化，科创半导体ETF（589020）获净申购3600万份，机构预测2035年全球社会算力总量将增长10万倍（0925）

国产化方向倾斜，另一方面，字节、阿里、腾讯等云厂商陆续上修资本开支，且积极适配主流国产芯片，国产算力生态有望加速构建。除AI算力芯片外，先进制程晶圆代工、存储、先进封装等环节也有望受益。三、热点追踪大数据消息面上，算力硬件股盘中回暖，浪潮信息涨停，创出历史新高，总市值突破1100亿。消息面上，9月24日，阿里巴巴在云栖大会上表示，目前正积极推进3800亿的AI基础设施建设，并计划追加更大的投入。券商研究方面，开源证券指出，产品层面，以寒武纪、海光信息、芯原股份为代表的国产AI芯片厂商及百度、阿里、华为等国内大厂产品性能快速提升，逐渐替代国外产品。生态层面，国产厂商也在尝试构建自主生态，推动产业链协同发展，高度看好国产算力投资机会。行业板块相关产品：大数据ETF，场外联接A（021090），联接C（021091），联接I（022882）；传媒消息面上，9月游戏版号出炉，145款国产游戏、11款进口游戏，共计156款游戏获批，是年内第三次单月版号发放数量超过150个。涉及上市公司相关产品主要有：冰川网络《点兵布阵》；恺英网络《黑猫警长：守护》；三七互娱《无尽黑夜》；巨人网络《热血王朝：篮球》等。券商研究方面，中信建投证券指出，这一轮游戏景气变化的核心是，供给、需求双旺盛带动的游戏总时长提升和大盘扩容，并且竞争格局明显趋缓，头部公司发力长青游戏，中型公司布局垂类优势赛道。此外，今年营销范式转移（轻买量、重内容营销），渠道变革（轻安卓联运、重自有渠道）带来销售费用、渠道分成压力的减轻，与此同时游戏社区与直播平台受益。此外，AI对管线的赋能和产能提升，也逐渐体现在报表端（申万游戏整体研发费用率从1Q23的48%降低到2Q25的29%），板块整体利润率的上行趋势明显。行业板块相关产品：传媒ETF(159805)，LOF A（160629），LOF C（015675），LOF I（023376）风险提示：以上观点仅供参考，以上行业及个股仅供示例，不构成实际投资建议，不代表组合持仓。指数涨跌幅不代表基金涨跌幅。基金产品存在收益波动风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-26 09:41

港股开盘：恒指跌0.8%、科指跌0.97%，科技股及创新药概念股走低，新能源车股逆势走高

科技股普遍走低，阿里巴巴跌2.09%，腾讯控股跌0.77%，京东集团跌1.6%，小米集团跌0.76%，网易跌1.19%，美团跌1.27%，快手跌0.13%，哔哩哔哩跌1.14%；创新药概念股低开，百济神州低开3.5%，泰格医药、康方生物低开逾2%，复星医药低开1.91%；保险股走弱，中国人寿跌超1%。新能源车企逆势飘红，小鹏汽车涨超2%。企业新闻阿里巴巴(09988.HK)：授予董事会10%的公司新增普通股授权。小米集团(01810.HK)：雷军在“2025年雷军年度演讲”中表示，芯片是小米走向成功的必由之路，自研手机SoC，至少要坚持十年、至少投入五百亿。发布会上，全新小米17系列手机发布，起售价4499元；小米17Pro系列手机，起售价4999元；小米17Pro Max系列手机，起售价5999元。地平线机器人(09660.HK)：拟以配售价9.99港元(折价约5.75%)配售6.39亿股，净筹约63.39亿港元。所得款项净额用于扩大其海外市场业务、支持中高阶辅助驾驶解决方案的规模化应用、投资新兴领域，例如与Robotaxi相关的计划等。首程控股(00697.HK)：旗下北京机器人基金投资泉智博，促进机器人技术在更广泛场景中的应用。慧源同创科技(01116.HK)：拟与英国储能技术供应商EPS组建合资公司，负责相变蓄能产品的生产及在中国市场的产业化推广。天津港发展(03382.HK)：附属拟9540万元增持欧亚国际公司5%股份，另拟7.23亿元收购联盟国际公司的40%股权，持股比例增至100%。坤集团(00924.HK)：年度收益7770万新加坡元，同比增加11.7%。王朝酒业(00828.HK)：附属与承建商就江苏酒庄的建设订立工程协议，金额为2232万元。源宇宙教育(01082.HK)：发布盈警，预计年度亏损不少于约5165万港元。石药集团(01093.HK)：仑卡奈单抗注射液在中国获临床试验批准，用于治疗由阿尔茨海默病引起的轻度认知障碍和阿尔茨海默病轻度痴呆。中国生物制药(01177.HK)：LM-350"CDH17ADC"完成澳洲I期临床首例患者入组，用于治疗消化道肿瘤。梅斯健康(02415.HK)：中标中国某药企「痛风智管计划」大型真实世界研究项目，项目金额为约人民币2100万元。机构观点招商证券：在战术资产配置上采取 “三大进攻”，即积极挖掘科技、有色和非银三大板块的弹性和投资机会；在战略资产配置上维持“两大底仓”，长线资金可配置“困境反转”策略（以必需消费等行业为代表）及高股息策略的相关标的。中信建投：从影响范围来看，Freeport预计此次停产将对2025年第四季度全球铜产量带来约47万吨的影响。从后市行情来看，短期库存出售缓和全球铜供需缺口过快爆发的矛盾，价格中枢逐步上修；从长期来看，受巴拿马铜矿停产、印尼格拉斯伯格铜矿停产影响，全球铜供给弹性进一步强化，一旦需求出现边际升温甚至新消费缺口，铜价更易获得上行突破动能，具备较强的上涨潜力。开源证券：可控核聚变技术路线百花齐放，磁约束、Z箍缩、FRC等技术路线均迎来重要变化。可控核聚变行业进入快速孵化阶段，有望逐渐迈向商业化阶段。技术进步和资金投入共同推动行业进入快速孵化阶段，建议关注聚变项目资本开支加速带来的上游装备、材料等环节投资机会。

金融界09-26 09:30

今日十大热股：上海电气首板涨停领衔核聚变概念，浪潮信息创历史新高，中电鑫龙4天3板持续爆炒

以21亿元收购63.62%股份，其背后腾讯、比亚迪等资本加持及华为前高管邓泰华的产业背景，触发资金对"机器人材料供应商"概念的炒作。控股权正式完成过户后，公司连续涨停，股价较收购停牌前涨幅超13倍，成为年内首只"十倍股"。立讯精密股价涨停的核心催化剂是与OpenAI签署合作协议共同开发消费级AI硬件设备的消息。作为苹果核心供应商，立讯精密凭借精密制造能力和全球供应链优势被OpenAI选中，标志着公司从传统代工向AI硬件平台转型的关键一步。该合作虽处于原型阶段，但市场对其前景的乐观预期推动股价上涨，并带动消费电子板块集体上涨，公司近年布局的汽车电子、通信业务等新增长点也为估值提升提供了支撑。 TCL中环连续两日涨停的驱动力来自光伏行业技术突破与政策利好。公司在BC电池领域取得进展，产品效率达25.2%，硅片环节单炉成本降幅超20%，技术降本成效显著。国家出台《硅多晶单位产品能耗限额》新规加速落后产能出清，推动行业整合预期。公司上半年经营性现金流同比增超300%，治理结构优化增强市场信心，同期硅料价格回升带动光伏板块整体活跃。张江高科"3天2板"强势表现的核心因素是光刻机国产替代概念的强烈预期。公司通过子公司张江浩成持有国产光刻机龙头企业上海微电子10.78%股权，近期上海微电子在工博会上首次公开EUV光刻机参数图，引发市场对国产半导体设备突破的强烈预期。公司"产业地产+科创投资"的双轮驱动模式，累计投资超95亿元，已投企业上市54家，形成价值重估。市场将其视为光刻机题材的情绪风向标。合锻智能首板涨停的核心驱动力是核聚变概念催化与治理优化的双重利好。公司因参与合肥紧凑型聚变能实验装置项目，中标聚变新能真空室项目金额2.09亿元，叠加"国家队"中国聚变公司新建高温超导装置的消息刺激，成为可控核聚变概念龙头。公司近期取消监事会、强化独立董事职能并修订16项核心制度，治理结构改革提升市场信心，同时明确东南亚及中欧市场定制化产品战略，外资机构提前持仓进一步强化资金关注。

金融界09-26 09:20

早报 (09.26）| 特朗普大动作！将征收一系列高额关税；Tiktok美国运营方案获批；6家美企被列入“黑名单”

中：净买入阿里巴巴-W 46.32亿、腾讯控股11.11亿、中芯国际9.58亿；净卖出小米集团-W 8.02亿、晶泰控股1.2亿。龙虎榜中，单日净买入额前三为上海电气、浪潮信息、华工科技，分别为7.59亿元、6.86亿元、2.70亿元。涉及机构专用席位的个股中，当日净买入额前三为浪潮信息、力星股份、恒而达。两市融资余额：截至9月24日，上交所融资余额报12235.48亿元，深交所融资余额报11828.24亿元，两市合计24063.72亿元，较前一交易日增加141.21亿元。

格隆汇09-26 08:01

音频 | 格隆汇9.26盘前要点—港A美股你需要关注的大事都在这

净买入港股110亿港元，大幅加仓阿里、腾讯和中芯国际； 19、公告精选︱东方雨虹：拟6亿元投资建设东方雨虹上林县新材料产业链项目；吉宏股份：预计前三季度扣非净利润同比增长65.72%—76.86%； 20、A股投资避雷针︱*ST奥维：控股股东、实际控制人的一致行动人被列为失信被执行人。

格隆汇09-26 07:41

周大福财报收入242.85亿港元股东溢利增长3.73% 东方电气汇丰存仓10.78亿港元港股回购活跃

145款国产游戏及11款进口游戏，包括腾讯《归环》、米哈游《崩坏：因缘精灵》、网易《星绘友晴天》等。国际方面，美国财政部长贝森特公开对美联储主席鲍威尔表态不满，认为当前利率“限制性过强”，并建议年底前降息100-150个基点，同时准备购买阿根廷美元债，并探讨200亿美元货币互换额度。大行最新评级解读近期大行发布多项港股评级：中金首次给予津上机床中国(01651.HK)“跑赢行业”评级，目标价38.6港元；瑞银予万洲国际(00288.HK)“买入”评级，目标价8.5港元，并对华润置地(01109.HK)“买入”，目标价42港元；东亚证券认为安踏体育(02020.HK)第四季度销售或回暖，评级“买入”；大摩维持新城发展(01030.HK)“与大市同步”，目标价升至2.22港元。编辑总结整体来看，港股企业回购活跃显示资金面充裕，而周大福在收入下滑情况下仍保持盈利增长，表明品牌抗风险能力较强。政策层面多项支持措施利好服务出口与绿色建材行业，为中长期市场提供稳定预期。国际利率政策存在不确定性，投资者需关注美联储和财政部动态。大行评级普遍偏向“买入”，反映机构对部分港股的信心与潜在上涨空间。常见问题解答问：周大福收入下降但溢利上升的原因是什么？答：周大福收入同比下降8.09%，但股东应占溢利上升3.73%，主要受益于成本控制和毛利率提升，以及部分高利润品类销售增加，显示其盈利能力具备韧性。问：港股企业频繁回购股票意味着什么？答：回购通常表明公司对自身股票价值有信心，同时可提升每股收益。近期汇丰控股、恒生银行、美的集团等企业的回购行为，反映资金充裕且对市场前景持乐观态度。问：国内服务出口政策对企业有何影响？答：商务部等部门推出零税率优化、出口信用保险支持及跨境资金便利化措施，有助于降低企业成本、增加流动性，并鼓励企业拓展国际市场，提升服务贸易竞争力。问：绿色建材行业未来发展趋势如何？答：政府明文限制水泥和玻璃新增产能，同时扶持先进陶瓷及超硬材料，预计2026年绿色建材营收将超3000亿元。行业竞争格局将从传统产能扩张转向高技术、高附加值产品发展。问：美国财政部长对美联储的批评会产生什么影响？答：贝森特建议年底前降息100-150个基点，强调当前利率过高，可能增加市场对降息预期，短期内利率敏感资产可能受益，同时也增加了金融市场对政策走向的不确定性，需要关注美联储和财政部后续动作。来源：今日美股网

今日美股网09-26 00:10

资金动向 | 北水净买入港股超110亿港元，继续抢筹阿里巴巴、中芯国际

中，净买入阿里巴巴-W 46.32亿、腾讯控股11.11亿、中芯国际9.58亿、快手-W 4.62亿、地平线机器人-W 3.39亿、商汤-W 2.77亿、华虹半导体1.95亿、美团-W 1.84亿；净卖出小米集团-W 8.02亿、晶泰控股1.2亿。据统计，南下资金已连续25日净买入阿里巴巴，共计693.8589亿港元；连续5日净买入中芯国际，共计25.6019亿港元；连续3日净卖出小米，共计11.4574亿港元。北水关注个股阿里巴巴：中金发布研报，2025年阿里云栖大会上阿里巴巴集团CEO、阿里云智能集团董事长兼CEO吴泳铭提及了超级人工智能之路的三个阶段，阿里云的定位是全栈人工智能服务商，宣布阿里加大基础设施投入力度。中金认为，阿里云具备人工智能时代的全栈能力，从通义大模型、百鍊和PAI等AI服务平台到中国第一的AI基础设施和计算网络，阿里云具备领先的供给侧优势和开发者黏性，随着AI需求持续发展，阿里云将在各个维度受益，看好阿里云商业价值的持续释放和对公司估值的持续提振。中芯国际：英伟达加码AI投资及美光科技超预期净流出强化存储芯片需求逻辑，催化封装测试环节热度。公募人士指出，近期半导体设备板块领涨并非偶然，而是市场在用脚投票，选择更具确定性的方向，业内频出的产业利好即是佐证。展望后市，半导体设备材料的国产化率长期将提升，相关公司持续导入后业绩提升是大趋势；且在全球半导体景气度持续较高后，资本开支扩张也利好设备材料等公司的盈利预期。快手-W：香港交易所信息显示，摩根大通在快手-W的持股比例于09月18日从5.24%升至5.43%。此外，高盛预期可灵AI的新模型将推动快手用户参与度持续提升，现时维持快手2025财年AI相关收入达到1.54亿美元的预测(相对公司指引为1.25亿美元)，并重申“买入”评级，基于2026年底每股盈利预测的约14倍，给予目标价83港元。地平线机器人-W：9月25日，奇瑞汽车在港交所主板正式挂牌上市。本次IPO奇瑞汽车引入13名基石投资者，包括高瓴HHLR、上海景林、黄山国资委旗下黄山建投、国资基金璟泉善瑞以及港股公司地平线机器人。早在2022年，奇瑞汽车便对地平线进行战略投资，双方由此开启面向汽车智能化的深度合作，是对彼此多年合作信任的印证，也是双方在发展战略与产业布局上高度协同所促成的结果。

格隆汇09-25 20:41

ETF日报｜重启AI叙事？海内外算力共振，大数据产业ETF领涨3.6%，高“光”159363放量逼近前高！港股AI强势，513770创新高

哩哔哩-W涨超2%，快手-W涨逾1%，腾讯控股、美团-W跟涨。昨日大涨9%的阿里巴巴-W盘中一度涨超1%续创四年新高，短线微调收跌1.15%。热门ETF方面，港股AI核心工具——港股互联网ETF（513770）场内价格继续攀升，盘中一度涨近2%，刷新历史新高，收涨0.93%，全天成交额10.41亿元，环比放量77%。消息面上，今日晚间7点，小米将正式发布全新旗舰手机小米17系列，全新17系列将搭载小米澎湃OS3，并首发第五代骁龙8至尊版。小米17被称为“史上最强标准版旗舰”， ProMax更是被冠以“小米史上最强巅峰科技影像旗舰”的称号。此外雷军还将带来他的第六次年度个人演讲，主题是《改变》。大和证券表示，小米集团未来三年发展目标明确，预计总收入有望达到7000亿元。其中，智能电动汽车业务将成为关键增长引擎，目标年交付量达到100万辆。阿里云栖大会昨日开幕，阿里巴巴AI战略再加码，宣布在3800亿的基础上追加投入，与英伟达合作Physical AI，并发布七款大模型。中金公司认为，阿里云具备人工智能时代的全栈能力，从通义大模型等AI服务平台到中国第一的AI基础设施和计算网络，阿里云具备领先的供给侧优势和开发者黏性，随着AI需求持续发展，阿里云将在各个维度受益，看好阿里云商业价值的持续释放和对公司估值的持续提振。近期互联网龙头利好催化不断，机构指出，从AI进展角度看，港股互联网公司可以分为两类，一是以通用大模型和云计算为核心方向，代表性公司有阿里巴巴、腾讯等；二是以垂类应用为突破口，代表性公司有美图、快手等，两类公司的AI业务正迎来快速发展期。招商证券表示，互联网板块仍是港股最具弹性的主线，流动性宽松提振估值，AI预期替代“内卷竞争烧钱”叙事。阿里、腾讯的云业务在行业顺风环境下超预期高速成长，科技巨头盈利支撑强劲。自研AI芯片训练大模型或重塑全球AI芯片竞争格局，增强变现能力可持续性。华泰证券表示，在美联储新一轮宽松周期开启、中美关系缓和、互联网及科技新一轮进展启动下，港股情绪或仍有进一步改善空间，科技板块或依然处在布局区。值得注意的是，港股互联网ETF（513770）及其联接基金（A类017125；C类017126）跟踪中证港股通互联网指数，阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W是其前3大权重股，最新权重占比分别为18.11%、15.29%、12.15%，前10大持仓汇聚各领域互联网龙头公司，合计占比超72%，龙头优势显著，为港股AI核心标的。今年以来，在AI概念加持下，互联网板块的弹性明显更高，中证港股通互联网指数较恒生科技指数明显超额，领涨弹性突出。注：中证港股通互联网指数近5个完整年度的涨跌幅分别为：2020年，109.31%；2021年，-36.61%；2022年，-23.01%；2023年，-24.74%；2024年，23.04%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。此外互联网估值更低，中证港股通互联网指数最新市盈率PE仅26.19倍，位于近5年30.61%分位点的中低位水平，不仅显著优于美股、A股科技，比同期恒生科技市盈率历史分位（36.02%）还要低。港股互联网ETF（513770）最新规模已突破115亿元，创历史新高；年内日均成交额超6亿元，支持日内T+0交易，不受QDII额度限制，流动性佳！来源：沪深交易所等，截至2025.9.25。提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。风险提示：大数据产业ETF被动跟踪中证大数据产业指数，该指数基日为2012.12.31，发布于2016.10.18；创业板人工智能ETF华宝被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为2018.12.28，发布日期为2024.7.11；港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，大数据产业ETF风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，港股互联网ETF、创业板人工智能ETF华宝、科创人工智能ETF华宝风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。

金融界09-25 20:40

ETF甄选 | 三大指数涨跌不一，云计算、人工智能、游戏等相关ETF表现亮眼

上修+景气度高+格局改善驱动的，龙头如腾讯和中型公司今年是一起好，大盘子在扩张（1H国内自研网络游戏+20%，认为主要是arppu提升带来），而且中报后估值切换到明年，游戏持续性很好。相关ETF：游戏ETF华泰柏瑞(516770)、游戏ETF(516010)、游戏ETF(159869) 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-25 18:01

这个赛道悄悄翻倍了！

游戏）。涉及上市公司相关产品主要有：腾讯《归环》；网易《星绘友晴天》；冰川网络《点兵布阵》；恺英网络《黑猫警长：守护》；阿里巴巴旗下灵犀互娱《篮球少女：飞跃巅峰》；三七互娱《无尽黑夜》；巨人网络《热血王朝：篮球》等。此外，游戏出海成为了许多游戏公司新的增长曲线。据商务部统计，2024年我国文化贸易总额达1.4万亿元，其中网络游戏、网络视听等数字元素富集的贸易领域表现亮眼，规模超3700亿元，增速显著高于传统贸易。中国音数协游戏工委发布的产业报告显示，2024年中国自主研发游戏在海外市场的实际销售收入达185.57亿美元，同比增长13.39%，约占全球市场份额11%。今年上半年，我国自主研发游戏海外收入达95.01亿美元，同比增长超11%。科技板块今年的强势有目共睹，殊不知作为传媒行业的细分赛道，游戏今年也悄无声息的走出了惊人的涨幅。游戏ETF(159869)年内涨幅超过67%，近一年涨幅达108%。游戏板块本轮修复的动力来自哪里？未来仍有哪些值得期待的地方？ 02 行业迎来三重驱动当下，游戏产业正站在一个全新的历史节点上。从版号数量看，今年1-8月累计发放版号同比增长21%，累计发放国产+进口版号1119款，其中国产版号累计1050款，同比增长24%，且单月发放版号数量呈现增长趋势。从版号审批周期看，2023年以来，在版号申报意愿略有下降、前期积压基本消耗、总署审批流程优化等多重因素驱动下，版号审批缩短至一年以内，甚至3个月内。游戏厂商能更有节奏地开展游戏上线的准备工作。更值得注意的是，AI、MR、云游戏、出海等变化，正深度重塑游戏行业。 AI赋能方面，目前在游戏美术资源生成（2D/3D建模、贴图）、代码辅助编写、剧情动态生成、NPC智能行为塑造等方面已进入规模化应用阶段，降本增效之余，也为更庞大、更细腻的虚拟世界构建提供可能，有可能极大提升用户粘性和付费意愿。 MR方面，随着苹果Vision Pro、Meta Quest系列等设备的迭代和价格下探，2025年MR硬件渗透率稳步提升。MR游戏能够打破虚拟与现实的界限，提供前所未有的沉浸感和社交体验，是继移动游戏之后最具潜力的平台迁移机会。云游戏方面，5G/6G网络基础设施的完善和边缘计算能力的提升，让云游戏的流畅度和画质已接近本地运行。同时，云游戏订阅制模式逐渐被接受，这降低了高端游戏的门槛，改变了游戏的分发渠道，也意味着更直接的用户触达和更丰富的monetization 模式（如订阅内购结合）。出海方面，游戏公司深度参与本地化运营、区域市场定制化开发和全球化IP打造，足迹遍布欧美、日韩等成熟市场，和东南亚、中东、拉美等新兴市场。 2025年上半年，自研游戏海外收入超过95亿美元，同比增长超11%。据Sensor Tower数据，2025年8月，共32家中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金20.4亿美元，占当期全球TOP100手游发行商收入35.1%。无疑，新版号、AI、MR、云游戏，以及出海等，都将为行业带来更多新的增长点。 03 如何估值？ 2024年至今，游戏板块经历一系列利好，迎来业绩和估值双修复。在最新的2025年上半年财报中也有所体现。 25H1游戏板块实现营收544.52亿元，同比上涨22.17%，持续扩大增长态势，归母净利润同比探底回升，上升74.95%至80.52亿元，整体毛利率和净利率水平均有所提升。游戏ETF（159869）十大权重股中，超过半数营收实现同比增长，8家归母净利润实现同比增长。目前，A股游戏板块的龙头公司，最新滚动市盈率大多集中在20-35倍之间，对于部分仍处于高投入期、利润暂时承压或亏损的公司，市销率多在3-8倍区间。这个水平相较于2022-2023年监管环境不明朗、增长乏力时（如PE 10-15倍），已经有了显著提升，可以说估值修复的第一阶段，即从极度悲观到理性回归基本完成，并开始转向对AI、MR、出海等新成长曲线的预期。当然，新成长曲线的估值，难以用传统的PE模型衡量，可能更接近于对颠覆性创新的期权定价。这对于一般投资者而言，所需要的专业知识和操作技能太高。如果看好这个赛道，希望分享行业增长机会，又要求风格透明、资金门槛低、投资高效，不妨考虑借道游戏ETF来参与。其中，游戏ETF（159869），跟踪的中证动漫游戏指数，一指网罗A股游戏产业龙头，聚焦巨人网络、恺英网络、吉比特、三七互娱、神州泰岳等A股游戏头部玩家，也囊括光线传媒、奥飞娱乐等影视动漫制作公司，成份股26只，少而精，权重股还不乏创业板±20%涨跌幅限制的高弹性标的。游戏ETF（159869），也是规模较大、流动性较好的标的，持续获得资金净流入，近10日吸金10.62亿元，最新规模近百亿，创历史新高，规模居游戏类ETF断层第一。而游戏ETF联接基金(A类：012768；C类：012769)，则为场外投资者一键布局游戏板块提供了便捷工具。 04 结语随着政策转向，以及AI、MR、云计算等尖端技术持续发展，游戏不再是单纯的“宅经济”受益股或政策博弈对象，而是一个边界不断拓宽的成长型行业。技术融合正在催生前所未有的产品形态和用户体验，全球化深耕则在打开更广阔的市场空间，处于一个从传统周期模式向科技成长模式切换的“再定价”过程中。投资者需要以更前瞻、更科技的视角，去识别那些真正能够驾驭技术浪潮、实现价值跃升的优质公司，同时密切关注各公司AI工具的落地情况、MR内容的发布进度、出海收入的占比变化等，去验证其估值逻辑是否成立的关键。当然了，这些工作复杂度高，如果想简单易行地参与这个赛道，ETF或是不错的选择。(全文完)

格隆汇09-25 17:52

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