FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

金融时报：特朗普、普京、习近平的新帝国时代

及过于频繁，无法被忽视或否定。特朗普自信地宣称美国将“得到格陵兰”。他誓言要“夺回”巴拿马运河。他经常说加拿大应该成为美国的第51个州。上周，他甚至声称对加沙地带拥有主权。他对获取领土的迷恋，甚至让一些支持者感到震惊。但如果将这个看成全球趋势的一部分，就更容易理解。他视为真正同级别的另外两位世界领导人——普京和习近平，也将领土扩张视为国家的关键目标，也是他们个人追求伟大的组成部分。俄罗斯发言人经常以国家安全为由为对乌克兰的战争辩护。但普京本人执着于认为乌克兰不是一个真正的国家，而是“俄罗斯世界”的一部分。俄罗斯外长拉夫罗夫曾告诉一位知己，在入侵乌克兰之前，普京听取了三位顾问的意见：“伊凡雷帝、彼得大帝和叶卡捷琳娜大帝。” 这些统治者主持了俄罗斯领土的大规模扩张，叶卡捷琳娜深入乌克兰。显然，普京希望在历史舞台上留下重新建立对旧帝国核心——乌克兰，以及可能更西部地区控制的遗产。同样，习近平将控制台湾视为中国国家命运和他个人历史遗产的关键。在最近的一次讲话中，他宣称：“台湾是中国的神圣领土。” 习近平表示，台湾问题不能再一代一代地传下去。完成中国的“统一”，将是他可以声称与中华人民共和国创始人毛泽东相似地位的标志性成就。特朗普对帝国的兴趣是最近才出现的。他的顾问们正在努力为他关于格陵兰、巴拿马甚至加沙的言论进行事后洗地，这一过程被称为“理智洗白”。与普京一样，理智洗白者的初步诉求是寻求基于国家安全的解释。格陵兰拥有关键矿产；中国人在巴拿马运河附近活动。但加拿大？加沙？在这里，合理的解释变成了闹剧。由于没有令人信服的战略理由来解释特朗普的领土野心，显而易见的替代解释是，这与个人想伟大有关。如果无法获得诺贝尔和平奖，特朗普至少可以通过扩展美国领土，将自己的奏雕刻在拉什莫尔山上。总统只是想扩大美国面积的概念，在他与丹麦首相梅特·弗雷泽里克森的电话交谈后变得更加可信。据信，她向特朗普提供了除格陵兰主权之外的几乎任何他可能想要的东西，美国可以拥有更多的军事基地或矿产权利。但特朗普并不满意，他想要的是格陵兰本身。特朗普希望接管加拿大或加沙仍然似乎不太可能。但巴拿马运河和格陵兰更为脆弱：毕竟对巴拿马人或丹麦人来说，美国的军事力量将是压倒性的。随着美国、俄罗斯和中国的领导人都变成更有扩张野心的人，对当前国际体系的影响是严峻的。世界可能正在从一个小国可以声称国际法保护的时代，转向一个如修昔底德所说的“强者为所欲为，弱者受苦”的时代。这样的世界，可能与基于势力范围的大国之间的互相警惕和相对和平兼容：美国专注于西半球，俄罗斯专注于东欧，中国专注于东亚。 19世纪，大国甚至举行会议来瓜分世界——如1884-1885年在柏林举行的会议，正值“瓜分非洲”的高潮。但任何这样的瓜分本质上都是不稳定的。19世纪的大国共识最终瓦解，导致20世纪的世界大战。帝国主义意识形态的兴起，也对国内政治产生影响。帝国总要有个皇帝吧，普京和习近平的扩张主义外交政策与国内的个人崇拜和政治压迫密切相关，特朗普的海外野心与他对“内部敌人”的强烈打击相结合。正在执行大部分打击任务的马斯克表示，他每天都在思考罗马帝国的命运，并暗示美国可能需要一位“现代苏拉”，苏拉是一位罗马独裁者，他在改革罗马体制的同时谋杀了数百名对手。不要说他没有警告过你们。来源：加美财经

加美财经02-11 00:00

高关税利好黄金？历史表明并非如此！

什么”。这些复杂性意味着，我们也不能自信地断言关税对黄金绝对利空。但同样，这也不意味着高关税必然利好黄金。总而言之，尽管人们倾向于用简单的叙事来解释黄金（或任何资产）的涨跌，但真相往往远比表面复杂。当你因为高关税而被鼓动去购买黄金时，请记住这一点。

金融界02-10 14:54

贺博生：黄金原油今日行情价格涨跌趋势分析及最新操作建议

上，我给不了你太多温暖，我只能让你找回自信，我给不了太多安慰，我只能从操作中让你学到经验，我给不了太多虚假的承诺，我只能在实战中让你读懂市场情绪的导向。　　黄金最新行情趋势分析：　　黄金消息面解析：上周五（2月7日）美盘时段在美国最新就业报告显示劳动力市场放缓但仍具韧性后，金价在短暂波动后再创历史新高，市场除了评估美联储未来利率政策路径的前景之外，特朗普关税威胁不断升级的贸易紧张局势促使投资者寻求避险资产。截至发稿，现货黄金现报 2,860.29 美元/盎司，超越周三创下 2,886.16 美元的历史新高。就业数据公布后，美国国债收益率和美元小幅走高，限制了金价的进一步上涨。由于黄金本身不支付利息且以美元计价，因此美元走强通常会对金价构成压力。市场对美联储降息的预期降温，当前仅计入不足两次降息的可能性，相比此前的更激进降息预期有所回落。尽管就业数据支持美联储短期内维持利率不变，这理论上对金价不利，但避险需求持续强劲，黄金仍接近历史高位。由于贸易战担忧，伦敦的黄金交易商正在加速向美国转移黄金，以防黄金可能面临关税。彭博社报道称，英国央行金库中的黄金交易价格低于市场价格，因供应紧张导致取金等待时间长达数周。整体来看，尽管美联储可能维持利率不变限制了金价的部分涨幅，但避险需求持续支撑金价，使其维持在历史高位附近。　　黄金技术面分析：黄金上周五晚上行情来得有点晚了，非农触底回升直接突破新高，刚把看震荡的话说出去还没捂热就反转！黄金短期再创新高，多头上涨的能量很强，第一波刺破还只是试探，未来还会有再次拉升突破的行情，那看来后期也不得不再次继续看多！黄金短线刺破之后泄压下跌，但目前金价在2855附近下跌能量也开始减弱，而盘中这种走势也就说明2850一线存在较强的支撑效果，黄金在短期之内在受到2850支撑且没跌破非农行情低点2852的同时，容易触底再次拉升，所以后期短线布局则首先参考2850来做多，若是跌破2852一线，进一步支撑位则是2834的低点！本轮拉升的高点继续看新高！综合来看，黄金今日短线操作思路上贺博生建议反弹做空为主，回调做多为辅，上方短期重点关注2881-2886一线阻力，下方短期重点关注2850-2845一线支撑。　　对现货黄金，白银TD、伦敦金，沪金、沪银、纸黄金、美原油投资感兴趣的、刚步入金市，资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、可以找-到我。你可以添加贺博生老师，我会根据你的进场点位、资金大小、给你进行合理的操作方案。由于我不知道你的仓位被套的点位在哪里，无法给出相应的策略，建议带上你的单仓位找到贺博生(微信：hbs5686)，我定尽力为你解决问题。　　原油最新行情趋势分析：　　原油消息面解析：上周五（2月7日）美原油美盘时段小幅反弹，交投于71.07美元/桶附近，基本面上特朗普再次承诺提高美国产量，以降低油价，缓解消费者通胀，供给端产能过剩的担忧情绪再起，施压油价走低。同时地缘局势的不确定性情绪有望缓和，施压油价，而需求预期方面，由于美国的政策不确定性施压全球经济增长预期，叠加EIA库存数据激增，双重打压之下，油价持续走低。目前而言，供需双杀之下，不排除油价加速下行的可能性，日内重点留意美国非农数据之后的表现。地缘局势的不确定性有望缓和，对于供给端的压力进一步减缓，施压油价。　　原油技术面分析：周线级别显示，原油价格在上涨触及80.7美元附近附近后，迎来连续多周走低。上周油价下触周线布林带中轨71.5美元附近之下运行。若再次走到底，短期原油价格支撑参考周线SAR指标70美元附近一线。同时周线图面显示，原油价格走势情况处于偏空运行阶段，可以说下跌的趋势并未出现变化。在1小时和4小时图片来看，原油价格下跌分别在70.4美元和70.6美元附近。短期原油价格在70美元关口附近存在一定的支持。更多的是以整理为主，包括反弹的迹象也并不明显。短期反弹建议参考日线MA5均线71.6美元附近和日线MA10均线72.5美元附近范围*看空。下方建议参考周线SAR指标70美元附近和日线下轨69.7美元附近支撑看多。综合来看，原油今日操作思路上贺博生建议以反弹高空为主，回踩低多为辅，上方短期关注72.2-72.7一线阻力，下方短期关注70.0-69.5一线支撑。　　对现货黄金，白银TD、伦敦金，沪金、沪银、纸黄金、美原油投资感兴趣的、刚步入金市，资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、可以找-到我。你可以添加贺博生老师，我会根据你的进场点位、资金大小、给你进行合理的操作方案。由于我不知道你的仓位被套的点位在哪里，无法给出相应的策略，建议带上你的单仓位找到贺博生(微信：hbs5686)，我定尽力为你解决问题。　　贺博生分析团队投资风险管控: 　　①、要有止损，哪怕是大止损，止损一定是对的，错了也是对，不止损是错的，对了也错，无条件止损。　　②、亏损不加仓，比如在你建仓的范围内，如果错了，不要盲目加仓，不要侥幸降低成本，选择优势点位下单，如果方向错，越加越亏，这样让自己直接暴露在风险中（若方向正确但进场点位不佳，加仓是可取的，但同样需要方法，不可盲目行情波动一个点就加仓）。　　③、当日止损，若连续亏损三个单，当天不交易。　　④、仓位要轻，最好控制在10%以内的仓位。　　⑤、一段时间内仓位保持一致，不要一会仓过多，一会仓过轻，保持一致的连贯性。　　贺博生寄语：我这里没有华丽的语言，只有实实在在的交易，以及明明郎朗的操作，市场只有一个方向，不是多头也不是空头，而是做对的方向。合理的风控+好的投资回报，让每个散户找到真正投资的乐趣，而不再是自己每天苦苦的交易却换来亏损的不断加大。我一直相信选择比努力更重要，一个好的指导老师，一个好的技术团队除了给客户带来盈利以外，更应该对客户负责任。个人投资者，凭一己之力面对市场，很容易出现当局者迷的情况，遇见暴涨暴跌而措手不及，而如果能够有一个人在圈外看清楚情形，给出方向，就可以做的更好。　　本文由黄金原油分析师贺博生(微信：hbs5686)独家策划，由于网络推送延迟性，以上内容属于个人建议，因网络发文有时效性，文中建议仅供学习参考，据此操作风险自担。文章的观点和策略不管和大家意见是否一致大家都可以来找我一起探讨和学习!世上无难事，只怕有心人。投资本身就带风险，提示大家认准权威平台，实力老师，资金安全第一，其次考虑操作风险，最后才是如何盈利。

hbs568602-10 07:41

比尔·阿克曼认为优步股价被低估，持股近3000万股，股价上涨近7%，凸显对公司管理和未来价值的信心

模的回购计划也表明公司对自身股票价值的自信。未来前景展望短期内，优步可能会继续受益于阿克曼的支持和市场对其盈利能力的重新评估。未来3-5年，如果优步能够成功整合自动驾驶技术，并继续优化其业务组合，公司有望实现更高的增长和盈利能力。阿克曼的参与可能会加速这些变化的进程。编辑观点阿克曼的投资标志着市场对优步未来的信心，但他也可能推动公司进行重大变革。这些变革可能包括业务重组、市场退出或加速技术创新。尽管这带来短期不确定性，但长期来看，可能为优步带来更高的效率和盈利能力。今年相关大事件 2025年2月8日：比尔·阿克曼宣布持有优步大量股份，股价上涨。名词解释激进投资者（Activist Investor）：购买公司股票以影响其管理和政策的投资者。 B2B货运（B2B Freight Business）：企业对企业的货运服务，优步在此领域的业务未实现盈利。加速股票回购（Accelerated Share Buyback）：公司通过加速回购自己的股票，以减少流通股份，通常用于提升每股收益和股价。来源：今日美股网

今日美股网02-09 00:10

特斯拉提升美国市场Model X价格：导致车型涨价，影响消费者购买决策

来看，这或许反映了特斯拉对其产品价值的自信，以及对市场需求的预期。如果市场接受新的价格水平，这可能有助于提高公司的利润率。近期动态特斯拉最近的价格调整不仅仅是Model X，公司也在其他市场对不同车型进行过价格调整，以应对生产成本变化和市场条件的变化。这种策略性定价调整是特斯拉常见的市场策略之一。宏观经济关联目前的宏观经济环境，如通货膨胀率的上升和利率的变化，可能会影响消费者的购买力和对高价商品的需求。同时，全球经济增长趋缓也会影响汽车市场的整体表现。此外，国际贸易政策如关税，可能影响特斯拉的成本和定价策略。行业竞争格局分析在电动车市场中，特斯拉面对着来自传统汽车制造商如福特和通用，转型电动的豪华品牌如奥迪和保时捷，以及新兴的纯电动车品牌如Rivian和Lucid的竞争。特斯拉的价格策略旨在维持其市场领导地位，但在价格上涨后，竞争对手可能会通过相对较低的定价吸引消费者。风险全面评估政策风险包括可能的新能源补贴政策变化或电动车税收政策。技术风险涉及电池技术的革新或供应链的挑战。内部管理风险则包括新产品推出速度和质量控制。应对措施可能包括加强与供应商的合作、改进生产效率、以及实施更灵活的定价策略。财务深度洞察价格上涨可能会改善特斯拉的毛利率，但需关注是否会影响销量从而影响总收入。公司需要平衡价格与市场需求之间的关系，确保现金流的稳定性。高端车型的价格上调可能带来更高的单位利润，但也需要分析是否会导致市场份额的减少。未来前景展望短期内，特斯拉的业绩可能会因价格调整而出现波动，特别是在竞争激烈的市场环境下。未来三到五年，随着电动车技术的进步和市场的成熟，特斯拉需要继续在技术创新和成本控制上领先，以保持其市场地位。外部因素如气候政策和能源价格将继续影响电动车行业的长期发展。编辑观点特斯拉此次对Model X的价格调整反映了公司对其品牌价值和市场定位的自信。然而，这种策略需要仔细监控消费者反应和市场竞争对手的反应。价格上涨虽然可以提高利润率，但也可能在短期内影响销量，导致市场份额的暂时波动。特斯拉需要确保其定价策略与其品牌策略一致，同时保持对市场的敏感性。今年相关大事件 2月 - 特斯拉宣布Model X在美国市场涨价。名词解释全轮驱动：指车辆的四轮或更多轮子都能够提供动力，提升车辆的操控性和通过性。 Plaid：特斯拉的高性能车型版本，提供更高的速度和加速度。来源：今日美股网

今日美股网02-08 00:13

德意志银行刷屏研报全文：中国的“斯普特尼克时刻”

过房地产泡沫，但程度远不及日本。此外，自信贷收紧、房地产行业开始下行已经过去了六年。房价下跌了三分之一，抵押贷款利率下降了一半，名义GDP增长了约三分之一，因此购房负担能力已恢复到多年未见的水平。由于利润率较低和市盈率倍数较低，股市估值也处于低位。所以，这并非1989年处于泡沫中的日本（当时日本股市市值在过去20年里增长了50倍）。人们普遍认为，中国不会走上日本那样以消费为主导的经济发展道路，只会像日本一样陷入经济低迷。但实际上，中国正走在一条美国、日本、新加坡、中国香港、中国台湾地区、韩国、西班牙以及东欧许多国家和地区都走过的道路。其他一些国家和地区在中等收入陷阱中挣扎，但与它们不同的是，中国已成为全球制造业以及越来越多服务行业的领导者。图5：迈向发达经济体的标准进程日本大约在这个时候实现了金融体系的自由化在国际货币基金组织2013年报告《中国经济转型》的第12章中提到，20世纪80年代的日本与中国未来的发展道路有相似之处。在《广场协议》之前，日本的金融体系受到高度监管，利率受到管制，资本管制严格，由于企业资金充裕，对银行信贷的需求有限。日本投资者持有大量美国资产，再加上日元贬值，促使外界呼吁日本开放金融市场，提高日元计价资产的吸引力。这反过来又导致资金流入日本，货币供应量增加，从而推动了经济增长和资产泡沫。中国可能也正朝着类似的方向发展。特朗普总统可能会效仿里根总统的做法，在贸易协议中推动中国金融自由化，而中国可能也准备加快人民币国际化进程。我们认为这对股市是利好消息，因为人民币可能会贬值，从外汇角度来看，这将提升企业的盈利能力和中国资产的吸引力。美国为什么要推动这一点呢？原因可能包括：1）达成协议的政治考量；2）认为人民币贬值可以抵消关税的影响，使贸易能够继续进行并征收关税，而不是让贸易受到排挤；3）认为金融自由化会使人民币升值，从而削弱中国的竞争力。无论外部压力如何，如果中国想要促进消费，金融体系自由化将有所帮助，通过使利率正常化，结束从储户到企业的财富转移。这将减少过度投资和恶性竞争，因为资本将得到合理配置，这将有利于提高企业盈利能力，缓解财政压力，因为国有企业的回报率将会提高。我们预计大型企业、投资公司和家庭将越来越多地向政府施压，要求缓解恶性竞争以提升股市价值。就像政府之前减缓基础设施和房地产的过度投资一样，抑制工业过度投资显然将是下一步举措，而且可能比预期来得更快。我们预计这将成为2025年的一个关键话题，既能安抚美国，也是形势所需，并且我们预计这将推动一轮大牛市。但是中国人口下降有何影响？中国人口的下降对经济增长构成拖累，但许多国家都面临这个问题。我们认为这完全忽略了一个重要事实，即中国有两个优势：1）自动化领先，全球约70% 的工业机器人安装在中国，这带来了生产率优势，进而提升人均财富；2）拥有庞大的潜在市场，“一带一路” 倡议将中亚、西亚、中东和北非地区纳入其发展轨道，拓展了市场潜力。中亚地区虽然只有8000万人口，但资源丰富；西亚地区人口达3.1亿，总体较为富裕。南亚地区有21亿人口（尽管其中三分之二在印度，目前印度在很大程度上限制了与中国的贸易和投资，但从中期来看这种情况可能改变）。此外还有非洲，拥有14亿人口。换句话说，非洲的潜在消费人口数量与中国相当，中亚、西亚和南亚（不含印度）的潜在消费人口数量与东盟加拉丁美洲相当，如果中印关系改善，印度的潜在消费人口数量也将成为巨大的市场。因此，只关注中国国内人口情况可能会让人对中国的未来得出错误结论。 2024年，中国出口增长了7%，对巴西、阿联酋和沙特阿拉伯的出口分别增长了23%、19% 和18%，对 “一带一路” 沿线东盟国家的出口增长了13%。目前，中国对东盟加金砖国家+的出口额已与对美国加欧盟的出口额相当，在过去五年里，对这些目的地的出口市场份额每年上拉近两个百分点。即使在拉丁美洲，中国也在迅速拓展市场。因此，尽管美国加征高额关税会对中国造成伤害，但德意志银行的经济团队认为，若美国上半年和下半年分别加征10%的关税，鉴于美国出口占中国GDP的3%，这将给中国GDP带来0.5% 的下行压力，这是一个可控的冲击。中国出口主导地位的弊端在于，世界上许多大国甚至在金砖国家+内部都采取了保护主义措施，因此中国的出口增长在一定程度上受到限制。但由于其知识产权和制造业附加值的优势，中国企业很可能会通过在其他市场设厂或出口零部件进行组装等方式，扩大在国际市场的影响力。美元的武器化使得投资海外基础设施和工厂相较于投资美国国债更具吸引力，因此未来的发展方向相当明确。图6：中国拓展新经济市场（单位：百万人）中美贸易问题可能迎来意外利好市场普遍预计美国对中国的关税水平高于德意志银行的预期（我们预计2025年分两步实施20% 的关税，其中一步已经宣布）。但实际情况可能比这种悲观预期要乐观得多。特朗普政府显然热衷于将关税作为一种财政收入来源，并且出于经济和战略原因，将中国视为主要的关税收入来源。然而，特朗普总统似乎更看重战术性胜利，或许比对那些难以获得支持的意识形态立场更加重视。在我们这个行业里，有投资者，也有交易员。近年来，交易员的影响力日益增强。也许特朗普总统更像是一个政治 “交易员”，而非坚守意识形态的 “投资者”。如果是这样，预计他会严格设定止损点。 “DeepSeek” 的出现打破了西方认为能够遏制中国的幻想。美国最好通过降低监管、提供廉价能源以及降低国内无法竞争生产的中间产品的进口壁垒等方式来刺激商业发展。最后一点可能需要更长时间才能实现，但我们预计美国众议院、参议院议员以及商业领袖们会产生内部诉求，促使美国在贸易问题上回归传统共和党的立场。这可能需要一些反复协商，但本分析师预计，在中期选举前，更倾向贸易的立场最终将成为 “美国优先” 议程的一部分。我们认为，一个政治 “交易员” 会寻求尽早锁定成果，因此可能会在2025年上半年达成中美贸易协议，然后将重点转向西半球事务。一项快速达成的协议可能包括有限的关税（如德意志银行所预期）、取消部分现有限制，以及中美企业之间的一些大型合同。如果这种情况发生（本分析师认为会发生），预计中国股市将迎来上涨。贸易与行情并非紧密相关在历史上，贸易和经济实力一直相辅相成。因此，我们惊讶地发现，很少有研究将出口与股市表现联系起来。然而，中国的出口与全球货币供应量增长密切相关，全球货币供应量一直在上升，但目前正在放缓。当我们促使德意志银行的人工智能平台寻找相关研究时，它告诉我们：“一些研究表明，出口增长可以提高企业收益，从而提升股票估值……（但）一些研究也表明，仅仅关注出口增长有时可能会以牺牲国内需求为代价，这可能会阻碍整体经济增长，从而对股市产生负面影响。” 因此，具有矛盾性的是，出口下降在一段时间内反而可能会推动股市上涨。中国在各个行业的崛起伴随着在许多领域的过度投资。在太阳能领域，目前正在努力削减供应，如果其他行业也效仿，这对股市可能是利好消息，还可能释放一些资金用于国内消费。中国家庭存款增速已放缓至名义GDP增速的两倍，但自2020年以来，中国家庭储蓄增加了10万亿美元，我们预计这些储蓄在中期内将大量用于消费和投资股市。因此，香港/中国股票在盈利加速增长和市盈率重估方面有很大的上升空间。图7：中国家庭银行存款图8：美国和欧盟M2与中国出口增长对比给市场领导者估值图9：市净率中位数与净资产收益率对比图10：纳斯达克市净率与净资产收益率对比图11：沪深300市净率与净资产收益率对比投资科技行业的问题在于，利润往往集中在市场领导者手中，因此企业会为争夺这一地位展开激烈竞争。中国的投资者充分意识到了这个问题，但曾经像亚马逊这样的领先科技股也面临同样的情况。如果我们将沪深300指数与纳斯达克指数进行比较，这两个指数都包含各自领域的全球领先企业。我们发现，美国企业的净资产收益率（ROE）是中国企业的两倍，但投资者为美国企业支付的市净率（P/B）却是中国企业的四倍（8.2倍对比2.0倍）。大多数中国大盘股也在香港上市，在香港，它们的股价通常要便宜40% 左右，接近1倍市净率。如果看MSCI中国指数，它与世界指数相比，市盈率折价达到创纪录的10个百分点，同时也接近其估值区间的下限。随着中国企业在全球市场的扩张，这种估值折价在未来某个时候似乎应该转变为溢价。我们认为，投资者在中期内必须大幅转向投资中国股票，而且如果不推高股价，可能难以获得这些股票。我们一直看好中国股市，但之前一直困扰于找不到让世界觉醒并买入中国股票的因素，而我们认为中国的“斯普特尼克时刻”（或者还有电动汽车领域的主导地位等事件）就是这个因素。我们预计，香港/中国股市在中期内将继续保持领先地位，就像2024年一样。图12：MSCI中国指数与MSCI世界指数预期市盈率对比图13：亚太地区投资组合模型

金色财经02-06 23:17

全年产品收入增速超40%！信达生物（1801.HK）踩足油门冲向“200亿”新目标

内产品收入要突破200亿元大关。这份自信，除了对自身产品的信心之外，还有一个不可或缺的关键因素，就是其商业化的能力。对于以研发起家的信达生物而言，在过去商业化能力确实是其一块短板。不过，此次公告的82亿产品收入可以说是其商业化能力日臻完善的最佳证明。在国内众多的创新药企当中，产品收入超过80亿元，十分少见。对于其渠道建设、库存管控、品质管理甚至医保谈判等能力都提出了非常高的要求。在商业化方面，2025年，信达生物也将面临更大的考验。对此信达在公告中表示，经过几年的发展，已建立成熟、灵活、高效的商业化平台。2025年，将扩大肿瘤领域的领先品牌地位和推动收入的持续增长，做好新增三款肿瘤药物上市，包括肺癌靶向药物达伯乐（ROS1抑制剂）、奥壹新（EGFR抑制剂）和血液瘤产品捷帕力（BTK抑制剂）。同时，公司致力于打造综合管线慢病产品的销售能力，推动其成为公司的第二增长极，包括新进国家医保目录品种信必乐（抗PCSK9单抗）、和预计今年上市的玛仕度肽（GCG/GLP-1双受体激动剂）、替妥尤单抗（抗IGF-1R单抗）及匹康奇拜单抗（抗IL-23p19单抗）。不可否认，这确实是一个全新的挑战。不过，从Biotech转型为国内最具代表性的Biopharma，信达生物很好地完成了这场自我革命，从肿瘤迈向慢病领域，市场没理由对信达不充满信心。对于信达生物而言，无论是2027年实现人民币200亿元国内产品收入目标的信心和2025年实现EBITDA转正，都是其向投资者交了一份期中答卷，给市场一个明白的交代。做出国际一流生物制药公司才是更根本的目标。在MNC药企仍旧在中国市场攻城略地的当下，让中国创新药也能走向世界尤其是发达国家的市场，成为很多人的期待。在药企出海的大潮中，有人在质疑信达似乎慢了半拍。但对于信达而言，磨刀不误砍柴功是个很朴素又很基本的哲学。海外市场天高海阔同时也风高浪急，海外临床实验烧钱速度更加快，对于普遍未能盈利的中国创新药企而言确实应该谋定而动。从这一角度来看，信达生物在国内市场82亿元的产品收入也显得尤其珍贵，而当2027年200亿元的小目标实现之时，手握充足现金流的信达走在国际市场上必然能够更加从容。这也不意味着信达不着急。今年，信达生物面向全球的布局明显在加速，为其全球创新的大战略做好充分准备。信达生物表示，今年以IO、ADC为代表的新一代肿瘤创新管线有望进入关键阶段，而下一代自免、CVM和眼科管线陆续进入海外开发，公司将迎来全球发展新机会。

格隆汇02-06 18:47

迪士尼：三年展望 “大饼” 仍需慢慢消化

乐观预期会上调至双位数增长）。管理层未自信上调全年指引，也侧面说明了，短期有线电视转型流媒体的阵痛还会反复存在一段时间。海豚君观点作为一个集团性公司，原本可以作为一个高防御能力的整体生态，去和竞争对手较劲。但无奈行业变迁的大趋势太快，疫情加速了有线媒体的陨落，使得迪士尼的流媒体仓促上线，还未做好剧集类的影视内容投资。同时，疫情也对主题公园进行了较大的撞击，以及耽误了电影制作，让迪士尼焦头烂额了三年之久。因此在疫情困扰结束，Iger 重返管理层上台之后，海豚君就一直在关注迪士尼的反转之路。Iger 采取的是瘦身来减少管理上的资源浪费和摩擦成本，集中精力做股东最在乎的 “盈利”，与此同时将有线媒体逐步过渡为流媒体，近一年有加速迁移的动作。在此期间，业绩上的阵痛也很难避免，毕竟要直接削减一项原先最高可以贡献 50% 经营利润的资产。但流媒体是趋势，并且市场也愿意给流媒体更高的估值，因此转型势在必行。然而，由于内容的相对缺乏（尤其是剧集内容而非电影），以及对手实在太过强大，使得 Disney+ 的用户增长也并没有出现一飞冲天的炸裂表现。因此如何在保证集团盈利（长期股东诉求）的情况下，找准自己的定位补齐优质剧集 pipeline，才是真正有起飞时刻。好的迹象是，本季度内容投资 55 亿，同比增长 21%，正在慢慢补上因好莱坞罢工而造成的投资缺口。虽然这次市场可能会对 2025 年利润指引未上调有一些失望，但客观来说，现阶段迪士尼已经基本完成了 Iger 上任后的最重要目标——提高盈利，然而后者转型 + 成长的努力还没有太多效果。在上季度管理层画了一个三年大饼后，迪士尼的市值先一步回到了 2000 亿以上，也就是 10x 左右的 26FY EV/EBITDA 估值水平。但能否进一步大力提高，就得看流媒体业务来拉动，引导机构恢复按照 SOTP 来给到更高的估值。这也是海豚君上季度点评中提及，短期拐点临近但仍有可能反复的地方（乐观方面，新一轮电影周期开启；谨慎方面，除了流媒体之外，主题公园回到低速增长，同时因通胀和邮轮成本，削弱利润率。），但如果愿意相信管理层的三年大饼，拉长周期看，当下估值也没有太多再向下的理由。以下为财报详细内容一、认识迪士尼作为近百年的娱乐王国，迪士尼的业务架构也经历了多次调整，海豚君在《迪士尼：百岁公主的 “驻颜术”》中有过详细介绍。近一年涉及到集团层面的重大调整，不仅换了领导班子，还改变了业务架构，变更了战略重点。新的业务架构下，主要分为三大板块——【娱乐】、【体育】、【体验】：原架构与新架构的区别？新架构主要突出了 ESPN 的战略地位，将 ESPN 频道和 ESPN+ 单拎出来成立一个体育业务部，足见公司的重视。（1）【娱乐】业务包含：原有线渠道、DTC（除 ESPN+ 以外）、内容销售，同时处置了一些部门整合过程中重复的业务线以及收益偏低的传统渠道。（2）【体育】业务包含：ESPN 频道、ESPN+、Star （3）【体验】业务包含：公园体验、酒旅游轮、商品消费等，和之前的业务类似，但具体财务数据上还是因为业务上的一些调整，与之前的数值有一些误差。 2、投资逻辑框架（1）框架改变体现了一个重要战略调整——内容与分发渠道不再割裂成两个业务，而是融合在一起，新的业务结构更多的是依据不同的内容来划分。这样可能从源头上解决了一个问题——即同样的内容可能适合在不同的渠道上首发。前两年迪士尼纠结在热门大片到底先上 Disney+ 还是先上影院的问题，在尝试线上线下同时上后，反而拖累部分热门影片的最终票房表现。继而演员分成受损，也破坏了迪士尼与一些明星演员的合作关系。（2）【体验】业务多年发展已经较为成熟，第一 IP 储备加持下，迪士尼主题公园业务龙头地位稳固，更多的受到整体消费的影响。常态下，可以视为一个稳定现金流。（3）【娱乐】本质上就是在做迪士尼影片的制作与发行，包含了几大鼎鼎有名的工作室、传统渠道和流媒体渠道，因此收入变动主要与迪士尼的电影排片、整体电影市场消费力有关。其中的流媒体业务，仍然是迪士尼未来中长期的业务聚焦重心。只是这两年原本是作为迪士尼传统业务稳定下，能够博得增量收入和利润的成长型业务。但前端流媒体的竞争在疫情期间加速白热化。而迪士尼在本身不具备自制剧集内容的累积优势，巨额投入却换来血亏。作为跷跷板的两端，流媒体发展火热的同时，传统媒体的老业务自然不能独善其身。随着传统媒体趋势性衰败，流媒体对迪士尼来说不能算是完全意义上的增量了，而有很大一部分是在弥补传统渠道的没落。（4）迪士尼的新宠【体育】业务可能才是衍生出来的一条新成长路线。虽然 ESPN 在迪士尼体内也运营多年了，但体育内容以及相关产业，也在进入越来越多的流媒体公司视野，比如奈飞也多次提及他们对体育内容的重视和加大投入。而近期的变化是，迪士尼将与同行华纳兄弟联手，再整合自身福克斯的内容，2025 年推出全新版的 ESPN 上线，相当于是给体育赛道的押注再次加码。二、盈利继续改善，投资周期稳步开启一季度是旺季，迪士尼集团的经营利润实现 50.6 亿美元，同比增长 30.5%，经营利润率 20.5%，同比提升 4pct，主要是娱乐业务带来。其中：（1）流媒体（不含 ESPN+、Star）尽管订阅不佳，但在涨价的情况下收入还是增长了近 10%。费用上则继续保持严格控制，维持 5% 的经营利润率水平，超出市场预期。（2）电影上，一季度又爆了个片《海洋奇缘 2》，进一步拉高了一季度的内容销售利润。《海洋奇缘 2》全球票房破 10 亿美元，位列 2024 年票房第三。至此，迪士尼收获了 2024 年全球电影票房 Top1-3，电影大丰收年完美收官。（3）有线电视收入因为大选和体育类节目，勉强保持收入持平。有线电视陨落的大趋势不会变，但对于迪士尼来说，当下就完全舍弃无疑要大出血（有线电视利润还占 20%）。因此上季度电话会，管理层也提到说不会完全处理掉所有有线资源。从利润贡献角度，公园业务因假期旺季，贡献占比提升，体育业务也因为季节效应（当期赛事成本确认较多），利润占比下降，其他中有线媒体利润占比开始回升。致此，海豚君认为，迪士尼的 “盈利” 阶段目标基本达成，接下来更重要的工作就是转型和增长。结合上季度电话会给的中长期指引，2025 财年公司预计会从 “增加内容投资”、“推出旗舰版 ESPN+” 以及扩大打击账户密码共享范围来推动增长。上述第一点，海豚君早有预期，内容匮乏尤其是优质剧集内容相对同行较少是 Disney+ 表现平平的主要原因。本季度内容投资 55 亿，同比增长 21%，正在慢慢补上因好莱坞罢工而造成的投资缺口。这种投资周期的趋势，在奈飞上也能同样看到。不过迪士尼管理层也给股东打了安慰剂，表示投资将适度稳步增加，也就是说在投入的同时会关注 ROI。毕竟从现金流角度，迪士尼也并不算非常宽裕。三、DTC：下季度还将继续平淡一季度核心 Disney+ 环比减少了 70 万用户，主要流失的是国际地区。可能是上季度因《头脑特工队》增加较多（上季度国际地区环比增加 320 万），本季度爆款内容少且受涨价影响而自然流失。但与此同时，管理层预计下季度还将出现一季度类似的情况，这样的趋势是市场不愿意看到的。截至本季度末，核心 Disney+ 订阅用户 1.25 亿，ESPN+2490 万，Hulu 5360 万，总计 2.03 亿的订阅用户数。上季度电话会提及了一个当下的短期策略：对用户增长的追求要高于涨价，涨价也是为了引导用户去 “被迫” 选择价格较低的 AVOD。但实际情况是效果一般，结合奈飞的情况，海豚君认为，真正驱动用户增长的还是得靠好的内容。四、主题公园：继续低速增长一季度主题公园以及消费品的收入 94.15 亿，同比增长 3%，略有反弹。内部结构中，公园业务增速 4%，主要是国际园区走过了巴黎奥运会的分流影响，需求相对反弹。消费品则下滑 1.6%，需求仍然疲软。再进一步拆分量价驱动因素的变化：本土增长主要因人均花销增多（涨价），国际增长则人流量和人均花费均小幅增长。五、准备进入 2025 年的电影周期一季度内容销售收入继续同比大幅增长 34%，上季度又《头脑特工队 2》、《死侍与金刚狼》，这个季度《海洋奇缘 2》也爆了。《海洋奇缘 2》全球票房破 10 亿美元，位列 2024 年票房第三。至此，迪士尼收获了 2024 年全球电影票房 Top1-3，电影大丰收年完美收官。但还没完，展望 2025 年，片单也非常丰富。多个《复联》、《夺宝奇兵》、《阿凡达》、《星球大战》、《冰雪奇缘》、《玩具总动员》等多个大 IP 续作会在今年上映，不少都是前两年疫情 + 内容调整 + 罢工影响下积压延期的项目，在当下稳定的经营环境下，有望稳步投资并陆续定档，从而维持内容销售的增长。六、有线媒体专注高效率运营最后来说一说有线电视。一季度有线电视继续同比下滑 6.6%，其中本土有线电视因美国大选和体育赛事扎堆，勉强扼住下滑势头。由于大量的经营数据并不在业绩快报中披露，因此建议大家可以关注完整版财报和电话会纪要，也可以直接查阅长桥 app 的「深度数据」。

海豚投研02-06 12:29

FXCM（福汇）

"教育资源很丰富，帮助我从新手变成更自信的交易者。" - @EducationMatters "Trading Station的功能齐全，非常适合我研究和交易。" - @TechSavvy "FXCM的客户支持很专业，但有时响应时间有点长。" - @ServiceSpeed "喜欢FXCM的多平台支持，但希望能改善移动端的用户体验。" - @MobileUser "对FXCM的市场分析报告很满意，信息量大，准确性高。" - @MarketInsights "我认为FXCM的交易费用有点高，但总体服务质量很好。" - @CostAnalyzer 联系方式地区官方网站客户服务电话电子邮件社交媒体全球 www.fxcm.com +44 (0) 20 7456 4000 support@fxcm.com Twitter, Facebook 来源：今日美股网

今日美股网02-06 00:10

事关比特币储备？特朗普下令成立主权财富基金

，正式向外界宣布了这一重大举措。他神情自信，语气坚定地表示，美国作为全球经济强国，拥有着无可估量的“巨大潜力”，在成立主权财富基金这一领域必然能够取得非凡成就。同时，他已果断任命财政部长斯科特·贝森特和商务部长提名人霍华德·卢特尼克牵头负责主权财富基金的筹建工作，期望他们能凭借专业能力和丰富经验，推动这项工作顺利开展。其实，在特朗普的竞选时期，他就曾多次提及要效仿挪威、沙特等国成熟的主权财富基金模式，将美国的国家资源，比如能源收入等，充分转化为长期投资资本，以此来增强美国经济的稳定性和可持续发展能力。贝森特在接受任命后也迅速表态，他指出主权财富基金将在未来12个月内正式成立，并且强调这是一个“具有重大战略意义”的议题，关乎美国未来在全球经济格局中的地位和竞争力。然而，就目前情况来看，特朗普签署的上述行政命令文本尚未公开，这无疑让整个事件更加扑朔迷离。人们最为关心的是，该基金的资金究竟从何而来？毕竟，特朗普可是信誓旦旦地承诺，要建立“世界上最大的主权财富基金”。追溯过往，去年9月份，特朗普在纽约经济俱乐部发表演讲时就首次提出了这一构想，他当时提议将关税收入注入一个主权财富基金，让这些资金能够精准地投入到制造业中心建设、国防力量强化和医疗研究创新等关键领域。特朗普当时满怀激情地表示：“我们将创建美国自己的主权财富基金，并惠及所有美国人。”他还进一步提到，华尔街的金融精英和企业界的领袖们可以充分发挥自身优势，为基金的运作和投资“提供建议”，借助他们的专业智慧，让基金实现更高效的运作和更丰厚的回报。从全球范围来看，主权财富基金通常存在于那些拥有大量外汇储备或大宗商品收入的国家，像挪威和沙特就是典型代表。这些国家的主权财富基金投资领域极为广泛，从传统的股票、债券，到新兴的基础设施和前沿技术领域，都有它们的身影。当前，全球最大的主权财富基金是挪威政府养老基金，其规模约1.8万亿美元。特朗普若想实现超越，至少需要上万亿美元的初始资金。但美国的国情与挪威有所不同，美国缺乏类似挪威那样稳定的自然资源收入，从现实角度出发，短期内几乎不可能实现这一宏伟目标。在现实中，美国在联邦层面此前并无主权财富基金，不过，有20个州已经设有类似基金，比如阿拉斯加永久基金和北达科他州的遗产基金，它们的资金主要来源于能源或土地收入。所以，特朗普的这一提议若真能实现，那将是美国首次尝试建立国家级主权基金，无疑是美国经济领域的一次重大变革。值得注意的是，对于特朗普成立主权财富基金的意图，外界有着各种各样的猜测。有人大胆猜测，主权财富基金是为建立比特币储备而准备的，毕竟近年来比特币等加密货币在美国金融市场的关注度持续攀升。还有分析认为，特朗普可能会用这些资金买下格陵兰岛，因为此前特朗普就曾流露出对格陵兰岛的浓厚兴趣，认为其对美国的战略意义重大。

金融界02-05 12:05

24小时热点