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斯瑞新材收盘下跌4.83%，滚动市盈率73.27倍，总市值85.90亿元

球管零组件、新一代铜铁合金材料、光模块芯片基座、液体火箭发动机推力室内壁。公司曾荣获国家科技进步二等奖、陕西省科学技术奖一等奖、陕西省产学研联合项目二等奖、国家重大科技成果产业化示范基地、中国全国工商联合会科技创新企业奖、中国国际工业博览会银奖等重要奖项，相关产品获得工信部“制造业单项冠军产品”、国家重点新产品等荣誉。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入9.64亿元，同比10.98%；净利润7826.82万元，同比14.36%，销售毛利率23.00%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 67 斯瑞新材 73.27 73.27 8.01 85.90亿行业平均 24.36 28.95 2.77 199.47亿行业中值 26.03 27.36 1.82 89.53亿 1 宏创控股 -149.09 -149.09 5.25 102.84亿 2 西藏珠峰 -119.05 -38.89 2.27 83.74亿 3 白银有色 -115.30 245.15 1.34 203.63亿 4 国城矿业 -113.36 -113.36 4.46 127.62亿 5 鹏欣资源 -61.12 -102.79 1.85 110.87亿 6 丽岛新材 -52.42 -52.42 1.15 17.94亿 7 利源股份 -39.69 -39.76 7.57 72.06亿 8 罗平锌电 -25.10 -25.10 2.10 19.79亿 9 万顺新材 -21.00 -21.00 0.77 40.38亿 10 深圳新星 -9.12 -9.12 1.79 26.58亿 11 天山铝业 7.35 7.90 1.26 352.15亿

金融界04-24 19:56

中概退市：这次 “狼真会来”？别怕，不是末日！

家民企的共性之一是都涉及 AI、通信或芯片等高端技术。从这个角度，若后续美方会在该禁投名单中纳入更多无直接军方或政府背景的民企，主业与 AI、高端芯片的研发相关的企业的风险可能会更大。 ② 《美国优先投资政策》备忘录是特朗普在今年 2 月向其内阁部长及联邦机构发布的政策指令，但并非已被正式执行的政策、或已通过国会利好的法案。其中涉及中国的限制包括两个角度：第一，美国在整体欢迎外国资本投资美国的同时，但要警惕并限制部分国家（如中国）通过投资美国获得关键技术或战略资产；第二，美国政府也将限制美国资金投资于会促进中国军民融合及战略发展的企业。明确提及会重点审查的行业包括：半导体、人工智能、量子技术、生物技术、高超音速技术、航空航天、先进制造、定向能技术等领域。二、“退市危机” 再起，这次有何不同？那么从上述两点出发，探讨若风险不幸成真，对中概资产们会产生什么影响？相比上一次的中概退市危机，有何不同？从个股层面，哪些公司受到的影响会更大/更小？ 1、退市风险的不确定性可能比上轮更高首先中概被强制从美股退市、但没有被美国资金禁投：通过复盘，上一轮的中概退市风波，虽可能也包含一定 “政治角力” 的因素，但主要还是围绕着 “审计监管权” 这一具有一定合理性（通过美国会立法），有清晰目标（取得监管权）和沟通框架（中美双方各有让步）展开的博弈。虽然目前为止，强制中概资产从美股退市还并没有正式被美方拿到谈判的牌桌上，我们认为，这一轮可能的中概退市风险所面临的不确定性（不是说最终实际被退市的概率）比上次更高。一方面，从近期特朗普在关税政策上的 “朝令夕改” 和近乎失去实际意义的关税税率，可见特朗普的态度和政策制定相当的 “随意” 且不可 “预测”。另一方面，上轮的中概退市还能说是围绕着 “审计监管权” 这一相对合理且并不涉及核心利益的诉求，但这此对 “中概退市” 的威胁则看起来是纯粹作为谈判的筹码。因此，若这次 “中概退市或被禁投” 真的被再次 “拿起”，这次 “中概退市风险” 化解所需要妥协的点可能是更加涉及核心利益的。 2、中概资产对美股依赖性已大幅降低，但美股流动性仍占据大头但好的一方面是，中概公司已经重回港股上市、或将港股变更为主要上市地。因此相比 2021~2022 年那次退市危机，中概公司们对美股市场的依赖已明显下降。按海豚投研跟踪的在中美两地同时上市的公司，两地市场的 90 天日均交易额中，港股成交额的平均占比已从 22 年 3 月时的 10%，上升到了目前的 34%。不过，尽管对我们覆盖的公司而言，港股的成交比重已上升，美股市场的流动性平均仍是港股市场的 2 倍左右。若被从美股退市，想必仍会从流动性上对中概公司的股价产生巨大的冲击，个股来看： ① 目前仍仅在美股单一市场上市的拼多多、唯品会、极氪和 OTA 市场上的滴滴和瑞幸显然会受到的影响最大； ② 港美两地上市的公司中，Boss 直聘、腾讯音乐、华住、蔚来、贝壳、百度等港股交易占比还在 1/3 以下，网易、B 站、小鹏、理想、和名创的港股成交占比则已在 50% 以上，即便从美股退市，受到的影响会较小。 ③ 至于美团、腾讯等以港股为主，在美股仅以 ADR 交易的，港股成交额占比都接近 100%，即便其美股 ADR 被退市，其实不会受到直接影响。 3、除少数公司外，回港上市是绝大多数公司现有的退路如果被迫从美股退市（但没有被美资金禁投）中概公司们的应对方式，可分两种情况来看： ① 已将港股作为双重主要上市地的中概公司，可以将在美注册并流通的股份直接转化为在港股注册的股份继续交易。除了需要在美国的托管行的协助下，在两国交易所提交一些手续外，没有明显的技术/法律上的阻碍。 ② 对于仅在美股上市，或者当前在港股非主要上市（依赖于美股的上市地位）的中概公司，则需要尽量在被美强制退市前，完成以香港为主要市场上市地的转换。否则就要经历先回归 “一级市场”，再在香港、大陆、或其他美国外市场重新上市。上图展示了不同情况下，转化为双重主要上市地位的需求，以较为严苛的，对采取 WVR 架构（同股不同权）的公司，需要满足：在其他合格交易所上市满 2 年，市值超过 400 亿港币，或市超过 100 亿港币且最新年度营收超过 10 亿港币。根据上述要求，海豚投研覆盖的尚未取得在港主要上市地位的公司中，仅有极氪因尚未达到在美上市满 2 年的要求，以及滴滴、瑞幸因是在 OTC 场外交易，也不符合已在合格交易所上市的要求，并不能立刻通过二次上市的便捷方式取得港股主要上市地位。因此，若仅被从美股退市但不被美资禁投，除了上述提及的少数不能立刻取得港股主要上市地位的公司，对绝大多数公司的影响主要是，短期内失去美股充沛流动性的冲击，以及避险情绪下某些资金的抛售。中长期视角，则取决于原本在美股交易的投资者是否有愿意和能力跟随到港股市场。虽然难以定量，势必会有一些资金由于资金投向、或工具限制等因素而流失。这部分缺口需要由南下或其他可投港股的资金来弥补。三、更大的风险—被美资禁投 1、大规模回港后，美资仍持有外卖跟踪中概公司们可观的股份相比于被迫从美股退市，若美政府继续扩大限制美国资金投资于部分中国公司，乃至全面禁投中国资产，影响显然会更加严重。毕竟这种情况不仅是短期流动性冲击的影响，而会导致美国资金永久性的流出（直到禁令解除前），且可能出现为了清空仓位不计成本的抛售。因此，逻辑上美国资金持股较多的中国资产所受的冲击会更大。以下两个图表罗列了我们跟踪的中概公司中，美国投资者的持股比例。 ① 首先在具体分析前，海豚投研要强调下，我们以下所有按地区分类的投资者持股比例都是直接来源于彭博统计的数据。经过确认，以下持股比重是基于所有类型投资者（个人、企业、内部）的，但是没有做任何的穿透。举例若某一中国投资人是通过在美国的持股主体、或券商持股了某一中概，是会被统计为美国的投资者持股。因此，会造成以下数据显示的美资持股比例高于实际情况，需要从相对角度，而非绝对角度看待。比如 A 公司是 60%，B 公司是 40%，那么 A 公司的美资持股大概率是高于 B 公司的，但并不表示实际 A 公司 60% 的投资人都是美国资金。 ② 基于上述数据口径，整体上我们跟踪的 27 家公司，包括两地纯美国上市、两地上市和仅港股上市的，剔除被禁投的中芯国际）平均美国投资者的持股比例达 39.9%。若剔除仅在港股上市的公司，美国投资者的持平比例进一步提升到 43.6%。（仅作为评判各股美资持仓是否高于平均水平的标准，并非代表美资真的实际持有这么高比例的股份） ② 个股上，仅在美股或港股单一市场上市的公司中，纯美股上市公司，以及港股的比亚迪和美团投资者中美资占比较高（在均值的 40% 以上），腾讯、快手、泡泡马特等其他港股上市公司的美资持股比例比较低（30% 以下）。另外值得关注，在美国 NS-CMIC 清单上，即被美资禁投的中芯国际，不仅没有任何美资机构持仓，美国以外的其他海外投资者持仓也近乎为零。我们也注意到同在 NS-CMIC 清单上的中国移动和中国联通，也没有任何外资（包括美国和非美国）机构投资者持股。由此可见，如果被纳入 NS-CMIC 名单而被禁投，损失的可能不仅仅是美资投资者，其他海外投资者也可能跟随性的清仓。 ③ 在港美两地上市的公司情况相对复杂，同一公司在两地市场能查询到的投资者持股情况并不相同，因此需要结合公司总股本在两地市场注册的比重（该比重没有准确数据来源），估算出按比重调节后的美资持股比例。按我们的测算，Bilibili、阿里、京东、百度、携程、华住、Boss 直聘、小鹏等的美资持股比例高于平均，而新东方、网易、蔚来、理想的美资持股比例则较低，在 30% 以下。 2、被禁投的先例—复盘中海油有哪些先例可供我们参考若真被美资禁投后，实际的影响会有多大？在近几年因 NS-CMIC 清单导致的被美资禁投的公司中，我们筛选了中国海洋石油（883 HK）为例。原因是中海油在被禁投前有一定外资持股，而中国移动、中芯国际等在被美国禁投和强制退市前，就没有多少外资持股，参考意义不大。由下图可见，在2019 年底时中海油的美资投资者持股略高于 7%，欧洲投资者持股比重也略超 5.2% 以上，而目前美国和欧洲的投资者持股都已近乎归零。（和中移动、中芯国际的情况类似，虽只有美资是被政府强制要求禁投，实际情况下欧洲资金也跟随着清仓了）节奏上，可见在 21 年 1~2 月间（此时正式禁投命令尚未签发）美资投资者就已开始快速减仓，到 4 月底的仅 2 个多月时间内，美资持仓比例就从 6% 以上下降到了约 1%，可见是经历了短时间内的集中抛售。最后剩余的约 1% 的持仓则大约经历近 1 年的时间周期才完全清空。结合 ① 20 年 12 月中海油被正式纳入 CCMC 清单（可视作 NS-CMIC 清单的前身），② 美国投资者在 21 年 1~2 之间已开始快速减仓，到 4 月已基本减仓完成，③ 2021 年 8 月初，对中海油的禁投命令正式生效，利空落地，这三个时间节点。对应海油的股价表现：① 中海油的股价在 21/2/23 日该阶段内的价格顶峰（粗略对应美资开始减仓的节点），到 21/4/8 中海油股价达到阶段最低点（对应美资减仓基本完成的节点），期间中海油的股价下跌了约 24.8% 到，即跌去了约 1/4。 ② 但在外资密集抛售期结束后，中海油的股价随即开始反弹，最多反弹达 21%，收回了大部分跌幅。随后直到 2022 年 2 月前一直处在区间震荡的走势。整体来看，以中海油为例，作为一家被禁投前美资 + 欧资合计持股占比曾达到 12+% 的港股公司，在被海外资本的密集抛售期内，股价受到的最大冲击幅度是从最高点跌去了约 1/4。但越过短期冲击、即便中海油已近乎不再有任何外资持股，公司当前的 HK$17 的股价，已是禁投危机期间的 3x 左右。当初禁投导致的股价从约 HK$6.3 下跌到 HK$5.2 的幅度，对当前股价而言也不过是不足 6% 的波动。可以说，对中海油这类优质公司而言，被美资（或者所有外资）禁投的影响，在中长期视角下可以说只是一个短暂的 “小波动”。只要公司本身业绩和质地优秀，总会有 “逐利” 的资金会填补上外资被禁投后留下的空缺。但也不能忽视，我们覆盖的中概公司们目前仅美资的平均持股就高达 40%，若算上欧洲等海外资金占比会更高，远远高于中海油外资持股的 12%。因此若被禁投，覆盖公司们所受到的短期冲击可能会明显高于中海油从最高点跌去 1/4 的幅度。恐怕也难以像中海油一样在约 2~3 个月的时间内即基本完成清仓，冲击的时间跨度大概率也会更长。四、总结：该如何应对潜在的 “退市 “与” 禁投” 风险通过上文对这轮可能会发生的中概被强迫从美股退市、乃被美资全面禁投的分析，我们认为可以得出以下几个结论： ① 相比上一轮中概退市危机是围绕 “审计监管权” 这一清晰且不涉及核心利益问题的争论。这一次中概退市若再被正式拿上台面，面临的不确定可能会更大，或许不会再围绕一个清晰又不那么重要的问题展开，而可能牵扯到更广泛、涉及更重大利益的争端上。 ② 结合已在 NS-CMIC 名单内，已实际上被美国政府全面禁止美资投资的中国资产，和《美国优先投资政策》的意图导向。民企中涉及通信、半导体硬件、AI 技术、高清图像识别、量子技术、生物技术、航空航天、先进制造等敏感领域的公司被美资禁投的可能性会相对更高。 ③ 经过上次的退市风波，随着大量中概公司回港上市，我们覆盖的两地市场中概公司中，港股的 90 天日均交易额的平均占比已从 22 年 3 月时的 10%，上升到了目前的 34%，对美国流动性的依赖以大幅下降。但美股的成交额绝对值仍是港股 2x，依然占据大头（对我们覆盖的公司而言）。我们跟踪的公司中，除极氪和滴滴、瑞幸因不满足在合格交易所上市满两年的条件，无法立刻通过港股双重主要上市的快捷通道取得港股主要上市地位外，其他公司取得港股主要上市地位没有技术阻碍。 ④ 以被纳入 NS-CMIC 清单，被实际禁投的中海油为例，在被禁投前拥有约 12% 的美资和欧资持股，在外资密集抛售期内股价从最高点下跌了约 1/4，抛售期持续了约 2 ~3 个月的时间。但从中长期视角，中海油当前的 HK$17 的股价，已是禁投危机期间的 3x 左右。当初禁投导致的股价波动，对当前股价而言仅不足 6%。可以说，对类优质公司而言，被美资（或者所有）禁投的影响，在中长期视角下只是一个短暂的 “小波动”。不过，由于彭博数据显示的，我们覆盖的中概公司们的美资平均持股高达 40%，远远高于中海油美资 + 欧资持股的 12%。因此，若覆盖的中概公司们被美资禁投，所受到的短期冲击幅度和时间跨度都很可能明显强于中海油的情况。根据以上分析，我们粗略构建了对覆盖的个股们 “退市” 和 “禁投” 风险大小的定性评分标准： ① 退市风险和影响上，以当前在两地市场的上市情况，和对美股成交流动性的依赖程度为两个标准。无法立刻申请港股主要上市地位的公司风险最大，技术上能取得港股主要上市地位但尚未取得的风险次之，已取得港股主要上市地位的风险最小。成交额占比上，港股成交占比<30% 的风险最大，30%~70% 直接的风险次之，>70% 的风险最小。 ② 被禁投的影响和可能性上，以是否涉及前文提及的敏感行业（反映被禁的概率），和美国投资者持仓比重（反映影响程度）为标准。在是否涉及敏感行业上，我们认为在 AI 技术上占据领先地位，以及在自动驾驶、芯片半导体上有涉及的公司的被禁投的概率相对最高。（纯个人主观看法，仅作为参考）。影响程度上，以数据显示美资持股比例上以>50% 为影响最大，<30% 为影响最小，30%~50% 则为中间情况。根据以上评判标准，所有目前仍仅在美股上市的，包括拼多多、滴滴、唯品会、瑞幸、极氪，以及两地上市中的百度、阿里、比亚迪（和腾讯音乐、华住、蔚来）这几家公司的潜在风险和可能受冲击的幅度是最高的。相对的，美团、泡泡玛特、快手、以及网易、新东方、贝壳、名创优品等公司风险总分最低、且没有任何 “标红” 项。由于若果真被退市且被美资（可能也包括欧资）禁投在短期内可能造成的股价冲击难以估量，不计成本的密集抛售下很难说以基本面来衡量绝对价格底线，因此海豚投研此次也不尝试判断安全价格。仅以净现金占当期市值的比重作为最安全的标准，供大家参考。比如当净现金比重超过公司总市值的 60% 乃至更高时，我们相信在越普适、且冲击越大的全面 de-risk 下，反而防御性会很强。应对策略上，若仅仅是被从美股退市，影响大概率不会很大。对优质资产，一定程度上可以选择 “陪伴”，忍受短暂的流动性冲击。但若是被美资（或者其他海外资金）禁投的情况，则大概率会造成相当严重的抛售和股价跳水式下跌。这种情况下，“陪伴” 或许就不是好选择。先同样清仓避险，留好资金子弹。政策强制要求的清仓下，美资势必会不计成本的抛售，放血交筹码，给优质资产的价格砸出一个大坑后，反而能没有包袱（无需再担心外资流出的问题）地去抄底优质资产。本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研04-24 19:37

嘉实基金旗下嘉实中证电池主题ETF发起联接A一季度末规模0.35亿元，环比增加43.06%

理、2022年3月23日至今任嘉实中证芯片产业指数型发起式证券投资基金基金经理、2022年9月21日至今任嘉实中证电池主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理、2022年9月30日至今任嘉实上证科创板芯片交易型开放式指数证券投资基金基金经理、2022年12月7日至今任嘉实上证科创板芯片交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理、2022年12月21日至今任嘉实北证50成份指数型证券投资基金基金经理。2024年4月12日至今任嘉实中证全指集成电路交易型开放式指数证券投资基金基金经理、2024年4月16日至今任嘉实中证机器人交易型开放式指数证券投资基金基金经理。近期份额规模变动情况：日期期间申购（亿份）期间赎回（亿份）期末总份额（亿份）期末净资产（亿元）净资产变动率 2025-03-31 0.00 0.00 0.02 0.02 -2.54% 2024-12-31 0.00 0.02 0.02 0.02 -47.96% 2024-09-30 0.00 0.02 0.04 0.04 -27.77% 2024-06-30 0.29 0.35 0.06 0.06 -49.10% 数据显示，该基金近3个月收益率-5.71%，近一年收益率2.47%，成立以来收益率为-43.5%。其股票持仓前十分别为：孚能科技，前十持仓占比合计0.01%。天眼查商业履历信息显示，嘉实基金管理有限公司成立于1999年3月，位于上海市，是一家以从事其他金融业为主的企业。注册资本15000万人民币，法定代表人为经雷。

金融界04-24 18:26

博时基金旗下博时创业板指数A一季度末规模0.41亿元，环比减少7.81%

24年6月4日—至今)、博时上证科创板芯片交易型开放式指数证券投资基金(2024年8月8日—至今)、博时上证科创板人工智能交易型开放式指数证券投资基金(2024年12月31日—至今)、博时上证科创板芯片交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金(2025年1月21日—至今)的基金经理。近期份额规模变动情况：日期期间申购（亿份）期间赎回（亿份）期末总份额（亿份）期末净资产（亿元）净资产变动率 2025-03-31 0.00 0.00 0.02 0.02 -2.54% 2024-12-31 0.00 0.02 0.02 0.02 -47.96% 2024-09-30 0.00 0.02 0.04 0.04 -27.77% 2024-06-30 0.29 0.35 0.06 0.06 -49.10% 数据显示，该基金近3个月收益率-6.21%，近一年收益率13.3%，成立以来收益率为-31.42%。其股票持仓前十分别为：宁德时代、东方财富、汇川技术、迈瑞医疗、阳光电源、温氏股份、中际旭创、新易盛、亿纬锂能、爱尔眼科，前十持仓占比合计47.49%。天眼查商业履历信息显示，博时基金管理有限公司成立于1998年7月，位于深圳市，是一家以从事商务服务业为主的企业。注册资本25000万人民币，法定代表人为江向阳。

金融界04-24 18:26

泉果基金调研新雷能

集成电路领域，完成了七款高性能电源管理芯片、四款隔离型电源微模组、两款升压-降压电源微模组、两款直流无刷电机驱动器微模组等新产品的研制工作。完成了新型容隔离芯片、电容分比控制器芯片的方案设计工作；完成四款新一代智能电机驱动器、一款高分压比电源微模组的初样设计工作及 6 个国产化流片迁移项目的电路设计工作。开展了首款通用低轨卫星用有源钳位 PWM 控制器芯片研制工作，该芯片可广泛应用于商业航天飞行器领域的电源。　　低轨卫星领域，完成了两款微电路工艺电源开发，功率密度处于行业领先水平，通过了完整的卫星电源测试项目。同时，公司开展了低轨卫星混合集成电路工艺电源的研发工作。　　新能源领域，2024 年重点对高低压输入 DC/DC 双向变换进行了设计完善，解决了智能锂电内置双向变换器发热量较大的问题，建立了逆变软硬件平台和大功率的产品平台，针对客户需求设计了大功率的系统。　　2.公司依托电机驱动芯片、电机驱动模块、电机设备等具备行业竞争力的产品优势，在现有成熟客户处扩充产品品类，并积极开拓突破行业新客户。　　3.积极推进北京、西安、深圳、成都的产能建设，同时，公司积极加强智能制造，不断推进产线自动化、智能化、数字化建设，不断提高自动化设备的稳定性和可靠性，持续优化工艺流程，实现降本增效。　　（三）2025 年工作重点　　1.继续加强公司集成电路设计能力及 SiP 封装工艺水平能力，建立健全仿真技术、热设计技术、测试验证技术、软件工程化水平及软件体系化管理水平能力，加强数字控制电源设计能力，提高功率密度、电磁兼容性设计、电源健康管理与智能监控能力。　　2.继续提升全国产化模块电源功率密度等核心指标水平，研制SiP 高可靠高功率密度金属封装、塑封中小功率及微功率模块电源，开展中大功率高可靠、高功率密度 SiP 封装模块电源的预研工作。　　3.继续研制全国产化 540V 及更高母线电压输入模块电源、混合集成电路电源、定制电源及电源组件等产品；针对部分航空航天高温应用的需求，研制高温模块电源系列产品。　　4.继续进行包括电机驱动模块、电机控制器、电机设备产品研发及技术预研；继续进行多电、全电船舶大功率充电设备的研发工作。　　5.进一步加大高可靠电源管理、电机驱动与电源微模组类集成电路产品的研发投入；进一步开展低压大电流电源变换器、智能电机驱动器、容隔离、第三代半导体等新兴集成电路应用领域的技术研究和产品研发工作。　　6.在数据中心领域，重点完成 8KW 以内 OCP 服务器电源开发，开始进行高压电源的相关配套开发。针对模块电源，二次变换持续进行功率、效率提升。　　7.在低轨卫星领域，进行产品设计规范、工艺规范、器件选型规范等规范的完善，完成软模块的定义，进行其他载荷负载特性研究。　　二、投资者交流环节　　1.公司 2025 年一季度营收有明显改善，公司对二季度以及全年业务有怎样的展望？　　目前来看，公司一季度收入同比已有所增长，从订单和交付角度看，近期订单情况较为乐观，交付量在逐渐提升，交付进度的提升将直接影响二季度及全年收入情况。最终收入结果还需结合交付进度和后续订单状况。　　2.公司 2024 年以及 2025 一季度研发费用的投入相对较高，后续的投入规划如何？　　公司近几年的研发投入主要是针对国产化方向，以及电驱电机类、集成电路类、数据中心电源、低轨卫星电源和新能源领域等新品类和应用领域。目前来说，公司的集成电路产品已经有部分批量收入，部分系列型号也在逐步形成新订单；电驱电机类，2024 年已经实现了三千多万的收入；数据中心电源的研发投入时间较长，2024 实现了六千多万收入。在研发投入上，同比已经趋于稳定，但短期内可能不会有明显下降，仍会保持在当前水平。　　3.公司 2024 年计提了存货减值，具体原因是什么，以及后续是否会继续计提存货减值？　　公司 2024 年计提存货减值损失，主要是受整体行业的影响，以及公司根据前几年高增长的客户需求，订单备货较多，其中包括非国产化的备货。后续公司将对客户的实际需求进行多方确认，提升预测的准确性，同时提高公司的产品管控能力，减小该方面的影响。　　4. 公司在北京、深圳、西安、成都的项目预计 2025 年建成并投入使用，会提供多少新产能？　　深圳、西安的生产基地，在项目建成投入之后，将置换现有的租赁厂房，厂房面积会扩大，产能在覆盖原有的基础上，会有一定程度的提升；同时，深圳产线的自动化水平提高，会进一步提升产能。成都项目主要用于集成电路及集成电路微模组方向。北京的特种电源扩产项目为募集资金建设项目，预计达产后产能将有 12 亿左右的规模。　　5.公司 2025 年一季度的毛利率有明显的改善，后续如何展望毛利率的变化趋势，以及公司是否有举措应对相关变化？　　目前来看，公司的毛利率会趋于稳定。近两年公司收入下降，导致规模效益降低，同时受产品价格的影响导致毛利率下降。后续随着需求增加和生产饱和度提升，预计能消化部分价格因素影响，毛利率将保持稳定并可能有所提升。但不同阶段毛利变化可能与产品收入结构有关，航空航天领域等毛利较高的产品占比上升，毛利率会有所提升。　　6.公司的数据中心电源方面的优势？　　数据中心电源是公司未来发展的战略方向，从产品研发、市场推广等方面投入很多，目前虽然规模较小，市场还需一定时间的拓展，但公司核心优势是在数据中心领域形成了从交流供电侧到终端服务器计算核心单元、存储单元芯片的电源解决方案。　　一般架构是电网经过交流输入服务器一次电源进行一次变换形成直流母线（如 12V），再经过模块电源/负载点电源进行变换的供电架构；新架构采取交流输入服务器一次电源进行一次变换形成中高压直流母线（如 48V 或 400V 等），再经中高压直流母线变换器变换为低压母线（如 12V），最终经模块电源/负载点电源进行三次变换给芯片供电，也可以从中高压母线直接变换为最终芯片的供电电压。　　公司可提供服务器用 AC/DC 电源，板卡用母线变换器、比例变换器、信创产品用 TFX 电源等产品，可提供完整的 IDC 机房电源解决方案。　　7.公司子公司永力科技在 2024 年亏损的具体原因是什么，以及如何展望永力科技未来的发展情况？　　永力科技 2024 年存在亏损，但下降幅度相对公司整体较低；亏损的两个主要因素是收入下降的同时研发投入增加；增加研发投入也是公司对永力的要求之一，希望永力拓展更多的项目。　　永力往年的项目和客户的集中度较高，从去年来看，客户集中度已经有所下降，说明其依赖大项目及大客户的风险在降低，后续将更加稳健的增长。从今年来看，永力整体情况较好，具体增长幅度与产品交付的节奏和永力市场拓展有关，总体来说是相对乐观的。　　8.公司前五大客户的销售额同比下降，随着行业整体情况的改善，如何展望今年公司大客户的需求，相比去年会有多大程度的改善？　　从目前情况看，公司订单同比有明显好转。近期部分细分行业的订单情况较为乐观，但是否能持续还无法准确判断。　　以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-24 17:58

天和防务收盘下跌3.91%，最新市净率3.63，总市值57.30亿元

大业务板块。公司主要产品包括射频小信号芯片、模组产品等。公司是“高新技术企业”“全联科技创新企业”“陕西省军民融合示范企业”，依托多年积累的行业经验与不断发展壮大的研发团队，形成了较强的创新研发实力和技术优势。报告期，公司获得“诚信西商标杆企业”“西安高新区军民融合示范企业”“西安高新区硬科技示范企业”等荣誉。公司在行业内已形成良好的品牌优势。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入2.76亿元，同比5.42%；净利润-63770193.06元，同比19.27%，销售毛利率28.69%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 22 天和防务 -31.73 -29.26 3.63 57.30亿行业平均 61.36 65.65 4.68 129.47亿行业中值 65.37 65.65 3.52 61.88亿 1 国盾量子 -2286.31 -766.42 7.58 244.04亿 2 航天南湖 -1389.43 -97.42 2.92 76.22亿 3 *ST导航 -897.89 -897.89 3.18 40.69亿 4 北方导航 -249.91 86.39 6.37 166.08亿 5 汇源通信 -189.24 -189.24 5.46 17.68亿 6 欣天科技 -161.98 -120.94 4.23 22.17亿 7 邦彦技术 -77.18 -77.18 1.94 28.25亿 8 海能达 -76.61 -56.07 3.57 217.49亿 9 共进股份 -66.43 103.89 1.33 67.23亿 10 信科移动 -65.77 -65.77 2.84 181.19亿 11 七一二 -59.94 -59.94 3.41 149.15亿

金融界04-24 17:36

2025 年 Aleo 矿工必看！热门机型深度测评：算力、功耗、噪音全方位对比，哪款才是你的ALEO专属神器？

eo机型中算力较高的一款。通过ASIC芯片定制化设计，能效比出色，降低用户电费成本。预装系统针对Aleo网络优化，即插即用，散热和降噪设计使其成为家庭部署的理想选择。 3. 金贝AE BOX II 54M：算力优势明显，相比部分竞品每日可多产出收益。采用先进降噪技术和优化散热系统，运行稳定，故障率低。支持当天发货，即买即用，避免等待周期。对家庭用户和新手矿工友好，“零配置”体验降低技术门槛。 4. 金贝E - AE1M 230M：算力强劲，在Aleo的zkSNARK算法验证中优势显著，能大幅提升挖掘收益。能耗控制良好，散热系统采用双涡轮回流风道和高转速风扇，核心温度稳定，防尘网设计减少维护频率，支持网线、wifi双模连接和远程监控。 5. 冰河AE0：它凭借50M算力在性能上也有不错表现，若与金贝AE BOX II 54M对比，虽算力稍逊，但在功耗方面具有一定竞争力。 6. 冰河AE1 Lite：算力高达300M，而整机功耗只有500W，直接干翻金贝230M！唯一美中不足的是交期略需等待，想拥有高算力低功耗的朋友们，冰河AE1 Lite无疑是您的最佳选择。

丹1889039297104-24 17:29

主动权益基金一季度业绩亮眼，张坤、刘彦春、朱少醒最新观点一览

楠一季度部分止盈去年布局的港股互联网、芯片、资源类以及工程机械板块，同时，大幅度增加了白酒配置，认为当前的白酒相当于一个带有内需看涨期权的高息债券。我们也调整了资源行业的结构，减持了能源股，主要是考虑到地缘政治风险带来的全球供需格局变化。广发基金刘格菘依然围绕全球比较优势制造业进行配置，并结合业绩比较基准，在制造业领域的各细分方向上适度均衡配置并优选个股，主要配置的行业包括新能源车、电子、锂电、光伏、军工等，同时配置了恒生科技重要权重标的。我们相信在行业自律、政策补贴、科技扶持等多方面的支持引导下，行业基本面会回暖向好，市场风格也会逐渐转向业绩驱动。富国基金朱少醒认为，实体经济本该已在逐步复苏的路上。基于贸易战的巨大不确定性，我们认为后期市场波动会加大。后期更积极的财政政策和宽松货币政策值得预期。未来的选股难度也会显著增加。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值。在当前估值下，红利价值风格能找到较好投资机会，质量成长风格同样具备很多投资机会。

格隆汇04-24 17:17

高德红外收盘下跌1.06%，最新市净率4.68，总市值319.02亿元

股份有限公司主要业务为红外焦平面探测器芯片、红外热像整机及以红外热成像为核心的综合光电系统、完整装备系统总体、传统非致命性弹药及信息化弹药四大业务板块。公司主要产品为红外热像仪及综合光电系统、传统弹药及信息化弹药。公司已获得荣誉包括中国优秀工业设计金奖、中国设计红星奖金奖、中国外观专利银奖、德国IF设计奖、德国红点设计奖，报告期内公司获得了2022年广交会设计创新金奖、2022中国制造智美金奖、“金燧奖”中国光电仪器品牌榜银奖等国内外工业设计大奖。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入18.12亿元，同比12.38%；净利润5021.23万元，同比-82.42%，销售毛利率52.57%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 7 高德红外 -190.22 471.24 4.68 319.02亿行业平均 50.44 58.12 4.39 119.66亿行业中值 46.27 46.20 3.06 49.91亿 1 兴森科技 -1669.70 85.76 3.57 181.13亿 2 华丰科技 -1349.16 -1349.16 17.42 249.54亿 3 迅捷兴 -810.90 -810.90 2.35 16.01亿 4 奥比中光 -399.32 -399.32 8.76 251.20亿 5 鸿日达 -254.41 -811.09 6.04 61.42亿 6 实益达 -196.58 -178.62 2.80 41.81亿 8 景嘉微 -174.14 -219.82 5.17 362.96亿 9 光韵达 -142.05 -142.05 2.54 38.87亿 10 思科瑞 -124.83 -124.83 1.63 26.53亿 11 大恒科技 -115.01 -115.01 2.01 36.82亿

金融界04-24 16:56

雷科防务收盘下跌1.15%，最新市净率1.66，总市值56.37亿元

、智能网联、其他。公司“固态存储控制器芯片关键技术及产业化”项目荣获国家科学技术进步二等奖、参与完成的“一种雷达信息处理技术及应用”荣获工信部“国防技术发明奖”特等奖、某项目荣获工信部“国防科学技术进步奖”一等奖、“一带一路交通遥感数据融合处理技术及应用”荣获北京市科学技术进步奖二等奖、“多体制监测测向系统”入选四川省重大技术装备首台套产品目录、参研的“昆虫监测雷达精细测量技术与应用”项目荣获中国电子学会技术发明特等奖。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入2.14亿元，同比-10.31%；净利润-36816724.8元，同比-17.55%，销售毛利率32.81%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 29 雷科防务 -14.04 -14.23 1.66 56.37亿行业平均 61.36 65.50 4.68 129.47亿行业中值 65.37 65.11 3.52 61.88亿 1 国盾量子 -2286.31 -766.42 7.58 244.04亿 2 航天南湖 -1389.43 -97.42 2.92 76.22亿 3 *ST导航 -897.89 -897.89 3.18 40.69亿 4 北方导航 -249.91 86.39 6.37 166.08亿 5 汇源通信 -189.24 -189.24 5.46 17.68亿 6 欣天科技 -161.98 -120.94 4.23 22.17亿 7 邦彦技术 -77.18 -77.18 1.94 28.25亿 8 海能达 -76.61 -56.07 3.57 217.49亿 9 共进股份 -66.43 103.89 1.33 67.23亿 10 信科移动 -65.77 -65.77 2.84 181.19亿 11 七一二 -59.94 -59.94 3.41 149.15亿

金融界04-24 16:56

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