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基金经理投资笔记|临近年末，理性决策！观察资产趋势：美元美债见顶为时尚早，A股超跌反弹动力衰减
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方向。前期反弹的经济相关度低的板块出现获利回吐，而经济相关度高、反弹落后的板块领涨，出现明显的超跌轮动特征，后续市场结构仍将分化。　　目前，A股极致股债收益定价仍待修复。沪深300股债收益差有较大幅度反弹，但仍在-2倍标准差之下，修复空间未到。我们之前判断股债收益差的极致定价，这次很难V型修复，因为极致定价的背后是对长期问题的一些担忧，而这些问题的解决方案，暂时未见到明确的拐点。当前市场可能在修复早期或者修复预备的阶段，仍有可能波动，但下行空间有限。　　3.3 港股——最紧的压迫，最强的释放　　上周港股反弹幅度居前，源于港股在本轮下跌中，受美元流动性收紧影响最大，而主要产业结构又受到地产和互联网的主导，盈利预期受疫情影响较大，基本面和流动性的压力都大于A股。而当前反弹的逻辑是美元流动性缓解和经济预期的好转，因此港股反弹的强度更大。从美元指数和美债的前述判断看，从流动性角度仍将支持港股的修复。美债利率对港股相对估值的压制缓解后，估值洼地价值凸显，南向加速买入。我们仍坚持看好之前提示的机会，成长方向的医疗、科技提供弹性，价值方向的能源、电讯等高股息标的。　　3.4债券　　利率债——短期面临调整　　展望后市，短期来看，债市站在政策对立面是最大潜在风险，前期一致性预期与交易拥挤容易造成反噬，债市仍处于赔率不足，胜率长期也不高的阶段，一旦股债相对定价开始修复，恐引发负债端踩踏（产品赎回而致的被迫抛售资产），策略继续中性谨慎。　　信用债—规避尾部风险　　10月的信用债供给量有所提升，资产荒情况有所缓解。近期银行非保本理财发行数量有所减少，银行理财的配置力度有所减弱，信用资产荒的情况有所缓解。11月以来银行资金融出规模相较此前明显缩减，由原先的4万亿净融出缩减至2.5万亿左右，资金面的收敛对近期的债市走势影响较大。在资产荒有所缓解、资金面收敛及防疫政策发生较大变化的背景下，近期债市调整风险加大，信用债投资需缩短久期、降低杠杆应对市场波动。同时，组合需保持充足的流动性以应对负债端变化。　　四、配置策略　　债券配置　　政策对债市利空，利率债策略继续中性谨慎。信用债投资需缩短久期、降低杠杆应对市场波动。同时，组合需保持充足的流动性以应对负债端变化。转债当前的估值水平显示性价比较低，谨慎参与。　　权益配置　　A股配置：均衡配置——行业追涨风险大，仓位比结构重要　　政策驱动的交易逻辑下，行业轮动快，持续性稍差，与其追涨，不如均衡配置，因为短期稳增长、中期纠偏、长期安全主线都会有政策预期的改善，仓位均衡配置比结构选择更重要，追涨反而风险大；经过两周反弹，情绪指标已经修复到相对高位，来自超跌的反弹动力在衰减。PMI进入收缩区间，出口回落至零值以下，疫情的多点散发，市场反弹来自政策拐点的出现，内需加力或成为交易方向，估值修复的行情有望得以持续。　　港股配置：　　港股反弹主要动力来自美元流动性的缓解和放开管控后的盈利修复预期，关注能源、电讯、科技、医药板等块带来的投资机会。　　【了解作者】　　魏凤春，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业22年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。
金融界2022-11-14
长路说币：11.14以太坊行情分析及操作策略推送
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以及移动止损，在保住利润的同时避免过多获利回吐。币圈交易时时刻刻都在如火如荼的进行中，如何才能把握时机从中分到一杯羹是大家的共同愿望，请相信，“你和财富自由之间，只少了一条长路",相信在长路的指引下，一定会使你更快更稳的实现币圈财富梦。来源：金色财经
金色财经2022-11-14
长路说币：11.13以太坊行情分析及操作策略推送
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金色财经2022-11-13
长路说币：11.12以太坊波动加剧走出深V行情仓位控制很重要
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以及移动止损，在保住利润的同时避免过多获利回吐。币圈交易时时刻刻都在如火如荼的进行中，如何才能把握时机从中分到一杯羹是大家的共同愿望，请相信，“你和财富自由之间，只少了一条长路",相信在长路的指引下，一定会使你更快更稳的实现币圈财富梦。来源：金色财经
金色财经2022-11-12
邦达亚洲：美元跳水油价反弹美元/加元刷新7周低位
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低位，现汇价交投于1.3310附近。除获利回吐对汇价构成了一定的打压外，美元指数在美联储放缓加息步伐预期升温的打压下大幅下挫是施压汇价跳水的主要原因。此外，原油价格止跌反弹也对汇价构成了一定的打压。今日关注1.3400附近的压力情况，下方支撑在1.3200附近。
金融界2022-11-11
?邦达亚洲: 美元跳水油价反弹美元/加元刷新7周低位
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低位，现汇价交投于1.3310附近。除获利回吐对汇价构成了一定的打压外，美元指数在美联储放缓加息步伐预期升温的打压下大幅下挫是施压汇价跳水的主要原因。此外，原油价格止跌反弹也对汇价构成了一定的打压。今日关注1.3400附近的压力情况，下方支撑在1.3200附近。美元/加元美元/日元昨日大幅下挫，一度失守141.00关口并刷新9周低位，现汇价交投于141.50附近。除美元指数在多重利空因素的联合打压下下挫是施压汇价跳水的主要原因外，投资者对日本央行干预汇市的担忧也对汇价构成了一定的打压。此外，美元/日元在跌破145.00关口的支撑后，部分多单被迫止损也加剧了汇价的跌幅。今日关注142.50附近的压力情况，下方支撑在140.50附近。美元/日元黄金昨日大幅攀升，突破1750关口并刷新11周高位。美元指数在疲软通胀数据和美联储官员鸽派言论升温美联储放缓加息步伐预期而大幅下挫是支撑黄金冲高的主要原因。此外，黄金在快速攀升后，部分空单被迫止损也加剧了黄金的涨幅。亚市早盘，黄金持续攀升，现汇价交投于1762附近。今日关注1770附近的压力情况，下方支撑在1750附近。黄金/美元今日需要关注的数据有，德国10月CPI年率终值、英国9月GDP月率、英国9月工业产出月率、英国9月季调后商品贸易帐、英国第三季度生产法GDP年率初值和美国11月密歇根大学消费者信心指数初值。达拉斯联储主席Lorie Logan在另一场会议上表示，“虽然我认为放慢加息步伐可能很快就合适了，这样我们才能更好地评估金融和经济状况如何演变，但我也认为放慢加息步伐不应代表更宽松的政策。”Logan的讲话是警告市场，不要将放慢货币政策收紧步伐与放宽政策混为一谈。对于CPI数据，Logan表示，CPI数据令人欣慰，但仍有很长的路要走。 Logan还强调，美联储应该开始关注金融状况，这传递出清晰的信号，即美联储开始不仅关注通胀和就业，而且关注其行动如何影响市场。美国旧金山联储主席Daly表示，美国通胀数据带来了“好消息”。但10月通胀速度的放缓，还不能宣告对通胀作战的胜利，不能仅因为通胀预期不再上升就感到自满。CPI数据报告只是向好经济数据系列之一。Daly还称，她对2023年底时的通胀率预期高于美联储此前发布的。在低于预期的美国10月CPI数据发布后，美联储多位高官周四表态，支持放缓加息的步伐，同时强调他们遏制高通胀的决心，指出放慢加息步伐不代表更宽松的政策。也有几位高官认为，紧缩力度过小的风险，比紧缩力度过大的风险要高。费城联储主席Patrick Harker表示，鉴于我们已经累计进行了一系列收紧政策，在接下来的几个月里，伴随着我们接近足够紧缩，预计美联储将放慢加息步伐。但我想明确的一点是，加息50个基点仍然很多。 Harker预计，在明年的某个时候，美联储将让利率保持在限制性水平一段时间，让货币政策自己发挥作用。更昂贵的借贷成本，会影响经济。再之后的行动，将由数据驱动，如果必须，美联储可以根据数据进一步收紧货币政策。邦达亚洲: 美元跳水油价反弹美元/加元刷新7周低位
邦达亚洲2022-11-11
长路说币：11.11以太坊行情分析及操作策略推送
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以及移动止损，在保住利润的同时避免过多获利回吐。币圈交易时时刻刻都在如火如荼的进行中，如何才能把握时机从中分到一杯羹是大家的共同愿望，请相信，“你和财富自由之间，只少了一条长路",相信在长路的指引下，一定会使你更快更稳的实现币圈财富梦。来源：金色财经
金色财经2022-11-11
至正股份“突击收购”吃到上交所问询函，哪些问题有待厘清？
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但今日不仅未能延续，反而还出现了明显的获利回吐。如果将统计周期拉长可以发现，至正股份年内跌幅虽然跑赢大盘，但振幅反而比沪深300指数高出近9个百分点。显而易见的是，这次收购对于股价的利好未能持续太久。　　收购背后的三大问题：突击收购？估价过程？大量举债？　　在对上交所问询函进行梳理之后可以发现，至正股份此次收购，以下几点值得留意：　　1、收购标的与公司主业无关，有“突击收购”之嫌。根据收购公告，收购标的苏州桔云主要从事半导体专用设备的研发、生产和销售，能提供半导体湿法工艺流程所需的大部分设备，主要产品包括清洗设备、腐蚀设备、涂胶显影设备、去胶设备、烘箱设备、分片设备等，但这与至正股份主营的电线电缆用高分子材料业务并不相关。此外，公司今年前三季度营业收入低于1亿元且经营亏损，根据上交所股票上市规则，倘若2022年报时上述状况没有扭转，至正股份将被披星戴帽；　　2、收购定价对应增值率偏高。本次收购评估基准日为2022年6月30日，标的净资产为802.64万元，采用收益法、市场法的评估值分别为2.26亿元、2.25亿元，最终选用市场法定价，双方协商后标的资产51%股权的交易作价为1.1934亿元，略高于评估值。但问题是，上述交易价格与标的净资产对比后的增值率为1210.36%，且收购公告中未披露评估过程，可能缺乏定价依据；　　3、收购需要大量举债完成。根据最新的资产负债数据，截至2022年9月30日，公司货币资金余额为0.29亿元，远低于前述的1.1934亿元作价，公司在此情况下仍然决定通过向控股股东借款的方式完成收购。事实上，上交所在问询函当中就已经要求至正股份说明举债收购的合理性，同时还要求至正股份说明为何是向控股股东借款，而非通过其他渠道筹集资金，是否可能因此损害上市公司的独立性。　　财务报表中隐含的问题：业绩变脸、缺乏资金、研发费用　　事实上，考虑到至正股份的业绩和财务数据之后，也就不难理解它会急着收购新公司扮靓报表了。　　首先是营收和利润方面。根据至正股份的利润表，该公司上市前的2012~2016年营业利润未曾出现下跌，从0.12亿元上涨到0.42亿元，但上市后第三份年报便来了个“大变脸”，2018年尚有0.44万元的营业利润，到2019年就变成亏损0.57亿元，此后未再出现年度盈利。与此同时，公司2022年三季报营业收入只有0.73亿元，上交所在关注函中也提到了这一点。　　其次是资金方面。根据至正股份的资产负债表数据，从上市前的2012年至今，该公司的货币资金便一直低于1亿元，大部分时间甚至低于短期借款，2021年之后方才转正。在手中资金应对债务尚且吃力的情况下，至正股份仍然有意推进本次收购，未来会为公司带来多少新的债务负担，可能需要关注。　　(根据财务数据整理) 　　此外，至正股份在此前公布的2022半年报当中自称是“专业从事环保型低烟无卤聚烯烃电缆高分子材料的高新技术企业”，但其研发费用占总收入的比例2013年以来却出现“六连降”，最低时还不到4%，直到2019年之后才恢复到5%以上。　　根据整理，至正股份2021年报中研发费用占总收入比例为5.31%，这一水平在公布了该项数据的1904只上证A股当中，只能排到600名开外。　　(根据财务数据整理) 　　总而言之，在临近年底结算报表的情况下，至正股份此次“突击收购”，从意图上不仅是沾了半导体的光，也可以理解为扮靓报表，但此举是否存在利益输送，又是否真正利好业绩，目前尚不得而知。事实上，想要知道前述问题的答案，可能要等到公司就上交所问询函作出回复，眼下如果贸然追涨杀跌，仍然风险颇大。
证券之星2022-11-10
?邦达亚洲: 美元反弹油价下挫美元/加元收复1.3500
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小幅收跌，现汇价交投于1710附近。除获利回吐对黄金构成了一定的打压外，美元指数在市场避险情绪重燃等因素的支撑下大幅反弹是施压黄金回落的主要原因。此外，美债收益率反弹也对黄金构成了一定的打压。不过，美联储放缓加息步伐的预期限制了黄金的回调空间。今日关注1720附近的压力情况，下方支撑在1700附近。黄金/美元今日需要关注的数据有，美国10月CPI年率未季调和美国截至11月5日当周初请失业金人数。另外，伴随着上周五公布的、强于预期的非农报告，一些投行的预测变得越来越大胆，认为终端利率将达到6%。如果他们的预测属实，意味着美联储还需要在目前的基础上再加息200个基点，末期联邦基金利率将超过2006年高峰，逼近2000年以来的最高值。支持这种观点的FHN Financial利率策略经理Jim Vogel解释称，美联储很难在未来的四五个月里看到物价出现他们想要的好转，即使有也不足以让官员们满意。为了确认控制通胀，利率将达到6%。Infrastructure Capital Advisors首席执行官Jay Hatfield认为美国通胀将在2023年第一季度明显放缓。即便如此，他的基金在押注届时股票上涨的时候仍非常谨慎，因为他担心如果通胀意外坚挺，央行将采取更多行动。当前美联储的鹰派代表人物、明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡利（Neel Kashkari）周三表示，美联储的政策制定者正努力实现美国经济软着陆，但不会在遏制高通胀方面退缩。卡什卡利周三在美国南达科他州大学主办的一次活动上表示，美联储将采取必要措施将让通胀回落。上周，美联储连续第四次加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4%，以应对40年来最高的通胀。卡什卡利表示，下个月升息50或75个基点都在考虑之内，但不排除其他选项。他指出，“我们一致承诺将通胀率降至2%，但货币政策的作用往往存在滞后。” 美联储的政策需要一段时间才能对需求和通胀产生影响。邦达亚洲: 美元反弹油价下挫美元/加元收复1.3500
邦达亚洲2022-11-10
?邦达亚洲: 市场避险情绪重燃美元指数止跌反弹
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关口，现汇价交投于1.1390附近。除获利回吐和1.1500关口附近所形成的技术面卖盘对汇价构成了一定的打压外，美元指数止跌反弹也对汇价构成了一定的打压。此外，对英国经济衰退的担忧情绪也对汇价构成了一定的打压。今日关注1.1500附近的压力情况，下方支撑在1.1300附近。英镑/美元欧元昨日震荡下行，日线小幅收跌，现汇价交投于1.0030附近。除获利回吐和1.0100关口附近所形成的技术面卖盘对汇价构成了一定的打压外，美元指数在空头回补和市场的避险情绪重燃的支撑下止跌反弹也是施压欧元回落的重要因素。不过，对欧洲央行的加息预期限制了汇价的回调空间。今日关注1.0100附近的压力情况，下方支撑在0.9950附近。欧元/美元美元指数昨日大幅反弹，收复了周二的全部跌幅并收复110.00关口，现汇价交投于110.30附近。除空头回补对汇价构成了一定的支撑外，美国中期选举民主党表现好于预期, 选举结果不确定激发的避险情绪也是支撑美元指数止跌反弹的重要因素。此外，美债收益率反弹也对汇价构成了一定的支撑。今日关注110.80附近的压力情况，下方支撑在109.80附近。美元指数今日需要关注的数据有，美国10月CPI年率未季调和美国截至11月5日当周初请失业金人数。另外，英国央行首席经济学家承认，在疫情期间执行QE是个错误，印钞导致英国通胀狂飙。英国央行首席经济学家Huw Pill周二在上议院经济事务委员会做证时表示，英国目前的高通胀主要是由欧洲天然气价格飙涨造成的。但其同时承认，英国央行疫情期间4500亿英镑的量化宽松政策也是助长通胀的重要因素：相对于供应的破坏，需求的破坏受到过度的强调，这可能意味着对需求的支持高于应有的水平。 Pill的表态意味着政策制定者第一次承认央行的货币政策可能助长了通胀危机。但Pill同时反驳了现任英国上议院经济事务委员会委员、前英国央行行长Mervyn King关于英国央行升息的观点，后者认为英国央行上周将利率提升75个基点至3%仍远不足以控制通胀。当地时间周三，纽约联储主席威廉姆斯表示，美国长期通胀预期保持稳定，但通胀前景的不确定性正在增加。威廉姆斯称：“维持良好通胀预期是现代央行的一项基本原则，但其确切含义和有效性一直有待解释。”他补充道：“消息大多是好的，美国的长期通胀预期非常稳定，保持在与（FOMC）长期目标大致一致的水平。”美联储官员相信，公众对未来价格压力的预期对目前的通胀水平有很大影响。他们多次表示，长期通胀预期的稳定（可用多种方式衡量）代表着公众对美联储有能力平息通胀的信任。美联储官员担心，通胀维持在高位的时间越长，就越有可能对消费者行为产生根深蒂固的影响。如果民众开始预期通胀会上升，他们可能会要求提高工资，从而增加美联储控制通胀的难度。威廉姆斯指出，通胀的不确定性增加了，但这并不意味着长期通胀预期有所动摇。他表示，人们对未来通胀的看法分歧越来越大，甚至有相当一部分人预计未来会出现通缩，这是一个令人惊讶，但值得进一步研究的问题。邦达亚洲: 市场避险情绪重燃美元指数止跌反弹
邦达亚洲2022-11-10

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