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家得宝2019Q1财报电话会议记录

老虎证券04-16 17:58

谁说大象不能跳舞？腾讯单季度营收首破千亿

增长34.0%至人民币254.3亿元，营业利润同比增长126.7%至人民币46.2亿元，归属于公司股东净利润同比增长117.2%至人民币39.8亿元，非国际财务报告准则下(Non-IFRS)归属于公司股东净利润同比增长17.6%至人民币49.1亿元。 2019年第四季度，在线音乐付费用户达到3990万，同比增长47.8%，环比上一季度净增加450万，达到上市以来最高增速，在线音乐ARPPU同比增长8.1%。 07 IP成爆款制造机阅文公布2019全年业绩，实现收入为83.48亿元，同比增长65.7%，毛利润为36.9亿元，同比增长44.3%，股东净利润为10.96亿元，同比增长20.4%，高于市场预期，毛利率及净利率分别为44.2%和13.13%。 08 文物保护首入腾讯财报财报显示，在文化保护方面，腾讯与世界各大博物馆合作，推动文化传承。2019年，腾讯与故宫博物院深化合作，在未来三年推动100,000件文物的数字化。此外，腾讯与法国国家博物馆联合会合作打造数字博物馆项目，让更多用户感受海内外中国国宝之美。 09 券商点评公开信息显示，来自高盛、德意志银行、美银美林等34家券商均对腾讯给出了 “买入”、“增持”等积极评级。中信建投：公司手游及广告业务仍能保持稳定增长，而金融科技业务两年内很有可能成为新的业绩增长点，当前公司仍处于被低估状态，维持公司“买入”评级。光大证券：考虑到游戏及广告行业的行业增速整体下行，且云与企业服务的货币化和盈利能力尚待释放，下调公司20-21年收入预测至4615/5404亿，Non-IFRS净利润预测至1175/1399亿元；新增22年收入/净利润预测6291/1670亿；维持“买入”评级及目标价416港元。安信证券：维持买入-A评级，目标价460港币（不变），基于1.2x PEG、2019-22年EPS CAGR 27%和2020年EPS，对应2020/2021年调整后P/E为32x/25x。我们长期看好公司游戏的研发和运营能力、社交广告变现潜力、to B业务带来的收入和利润空间。我们预计2020/2021年的调整后净利润为1,204亿/1,505亿元，同比增速28%/25%，调整后EPS为12.4元/15.5元（14.1港币/18.3港币）。

老虎证券04-16 17:48

腾讯2020Q2业绩电话会议高管解读财报

老虎证券04-16 17:47

台积电2025年Q1前瞻：AI驱动增长，关税压力下的供应链破局

亿至8462.4亿新台币区间。毛利率和营业利润率预计较上一季度有所下降，公司此前指引第一季度毛利率预计在57%至59%之间，营业利润率在46.5%到48.5%之间，下滑的主要原因是2纳米制程新产能刚开始量产，制造成本较高且良率仍在提升中；同时，台积电在海外新建晶圆厂，这些工厂的运营成本高于台湾本土，导致整体成本上升和固定成本分摊不足。来源：TSMC,TradingKey AI芯片需求的爆发、智能手机市场的回暖，以及美国关税政策调整前的库存囤积热潮，共同为台积电上半年业绩提供了坚实支撑。然而，随着关税政策的不确定性和全球经济波动的加剧，下半年增长前景蒙上了一层阴影。强劲的Q1增长动能台积电2025年Q1的营收增长主要得益于三大驱动因素。首先，AI服务器芯片需求持续井喷，成为抵御传统消费电子市场疲软的强心针。Gartner预测，2025年全球生成式人工智能（GenAI）整体支出预计增长76.4%，其中80%用于硬件（包括AI芯片），其中数据中心和高性能计算领域的需求尤为强劲。台积电凭借在3纳米和即将量产的2纳米制程上的技术领先，成功捕捉了这一高毛利市场的红利。其次，智能手机行业逐步复苏，尤其是高端机型对高性能芯片的需求显著增加。Counterpoint Research数据显示，2025年第一季度全球智能手机出货量同比增长3%，其中苹果iPhone 17系列的芯片订单已进入量产准备，为台积电Q1和Q2的营收提供了稳定支撑。美国关税政策的90天宽限期进一步放大短期需求。电子产品制造商为规避潜在成本上升，加速囤积库存，推高了台积电的订单。2025年3月台湾制造业PMI新订单指数攀升至56.8，客户存货指数则维持在低位的45.2，表明下游企业正积极补库存以应对潜在的关税成本上升。这种抢单热潮使台积电营收实现超行业平均的溢价增长。来源：MacroMicro 2纳米制程蓄势待发台积电的先进制程技术是其核心竞争力的体现，2纳米制程的量产进展尤为引人注目。公司计划在2025年下半年正式启动2纳米（N2）制程的大规模生产，初期月产能目标为5万片晶圆，年底有望提升至8万片。最新数据显示，2纳米试产良率已突破70%，较三个月前显著提升，为量产扫清了技术障碍，吸引了苹果、高通、联发科和AMD等客户。苹果预计将成为2纳米制程的首批使用者。2025年下半年，苹果计划采用2纳米制程生产A20芯片，用于iPhone 18系列的高端Pro机型。相较于前代A19芯片，A20的性能预计提升15%，能效提高30%，将进一步巩固苹果在高端智能手机市场的领先地位。值得注意的是，标准版iPhone 18可能继续使用增强版3纳米制程（N3P），凸显2纳米制程的稀缺性和高端定位。与此同时，台积电的3纳米制程（N3P）将继续为2025年iPhone 17系列的A19芯片提供支持。台积电在美国亚利桑那州的新工厂也为先进制程的全球布局增添了砝码。该工厂已开始为苹果生产4纳米及更先进制程的芯片，预计2025年将进一步扩产。这种本地化生产能力不仅增强了台积电对苹果的供应链保障，还在一定程度上规避了潜在的关税壁垒。关税的双刃剑美国关税政策的调整为台积电带来了短期红利，但也埋下了长期隐患。在90天的关税宽限期内，电子行业客户加速采购以锁定低成本库存，推动了台积电Q1和Q2的订单热潮。作为台积电的核心客户，苹果的供应链调整尤为关键。近期，由于消费者担心关税导致价格上涨，美国市场掀起了对iPhone等苹果产品的抢购热潮。这种需求激增在一定程度上推动了苹果对芯片的采购需求，进而促进了台积电芯片订单的增长。然而，宽限期结束后，关税的全面实施可能对消费电子市场造成冲击，尤其是价格敏感的高端智能手机领域。根据美国Conference Board数据，2025年3月美国消费者信心指数从2月的约98.3降至92.9，连续四个月下降，且消费者预期指数降至12年来最低，显示出对经济前景和价格上涨的担忧加剧。虽然消费者信心下降受多重因素影响，但关税导致的终端产品价格上涨是其中重要原因之一。这种市场情绪可能使客户在第二季度末逐步放缓补库存步伐，进而对台积电下半年的订单增长产生一定压力。地缘政治因素为全球半导体供应链增添了复杂性。2025年4月，中国发布半导体原产地认定规则，以流片地（芯片制造的晶圆厂所在地）为原产地标准。这一规则对台积电影响有限，其台湾工厂的流片地符合中国透明标准，不会面临额外关税或市场准入限制。相反，英特尔等美国芯片企业若在美国或欧洲流片，其芯片进入中国可能被视为“非中国原产地”，面临更高关税或贸易壁垒，增加出口成本。台积电的台湾工厂可能因此吸引更多中国客户订单，增强市场竞争力。同时，台积电在美投资1650亿美元，建设三座芯片厂、两座先进封装厂及研发中心，针对美国关税和地缘政治风险双管齐下。亚利桑那州工厂本地化生产降低了对台湾出口的依赖，规避美国潜在高关税，同时服务苹果等核心客户。全球布局涵盖美国、日本、欧洲，有效分散了中美科技博弈和台海紧张局势带来的风险，增强了供应链韧性和客户信任。客户依赖与多元化战略来源：moomoo,TradingKey 苹果是台积电最大的客户，贡献超过20%的营收，2025年，iPhone 17系列的A19芯片和2026年iPhone 18系列的A20芯片订单将为台积电提供可靠的收入来源。此外，苹果自研的基带调制解调器等芯片也由台积电代工，进一步深化了双方的伙伴关系。然而，单一客户的高依赖度也带来潜在风险。为此，台积电积极拓展客户多元化战略。高通、联发科和AMD对2纳米制程的订单需求持续增长，而英伟达等AI芯片客户的高速扩张为台积电开辟了新的增长赛道。2024年，AI业务占台积电营收约15%，预计2025年将升至20%，有效平衡单一客户风险，成为推动公司持续增长的重要动力。长期竞争优势与潜在挑战凭借技术优势和战略灵活性，台积电有望继续领跑全球半导体行业。台积电的长期竞争优势源于其技术壁垒、客户生态和全球化布局。首先，在先进制程领域，台积电的良率和成本控制能力远超竞争对手。相比之下，英特尔和三星在2纳米制程上的进展仍落后至少一年。其次，台积电与苹果、高通等客户的长期合作关系形成了强大的生态壁垒。此外，台积电在CoWoS等先进封装技术上的领先地位，进一步巩固了其在AI芯片供应链中的核心角色。然而，台积电也面临一些挑战，地缘政治紧张局势可能扰乱全球半导体供应链，尽管其美国、日本和欧洲的工厂布局降低了部分风险，但中美科技博弈的长期影响仍需警惕。此外，全球经济放缓可能削弱消费电子需求，尤其是高端市场。台积电需通过持续的技术创新和客户多元化来应对这些不确定性。展望2025年，Q1和Q2将凭借AI需求、智能手机复苏和关税抢单实现强劲增长，但下半年仍需警惕关税全面实施和经济波动带来的冲击。原文链接

TradingKey04-15 18:06

英特尔血亏80亿，割肉Altera，断臂求生！

nx)，去年四季度的收入达到9.2亿，营业利润高达3.6亿，利润率高达39%，比数据中心30%的利润率还高！ $美国超微公司(AMD)$ 如今，英特尔选择忍痛割肉，聚焦核心业务，也不能说错，毕竟英特尔现在自顾不暇，大力瘦身才有断臂求生的可能。从股价上看，出售消息发布后，英特尔股价盘中一度涨超6%，最终收涨2.9%。 $英特尔(INTC)$ 此次收购，交易方银湖资本来头不小，它是全球最知名的科技领域私募股权投资公司之一，它专注于投资技术驱动型企业，通常出手就是大手笔，跟红杉、KKR这种偏广撒网不同，银湖走的是“高门槛、高控制力”的策略。比如银湖资本2013年联合Michael Dell私有化戴尔，耗资244亿美元！从纳斯达克退市后，戴尔完成对EMC（存储巨头）的收购，金额 670亿美元，是当时全球最大科技并购案！ 2018年，戴尔通过“借壳VMware”方式重新上市，目前市值接近600亿美元。 $戴尔(DELL)$ 在这场豪赌中，银湖资本仅出资13亿，剩余资金通过杠杆融资完成，最终获得数倍收益。银湖资本私有化戴尔时，正值公司市场份额下滑，股价低迷，市场情绪极度悲观。但银湖资本认为，PC不是终点，戴尔正在向企业服务、数据中心过渡。之后，通过收购EMC、控股Vmware，打通了虚拟化、存储、计算三条线，优化了收入结构，提升了企业客户粘性，让戴尔重回巅峰！除了戴尔外，银湖资本还投资过推特，为马斯克入主铺路；也曾多次投资字节跳动，获得丰厚收益。此次收购Altera，银湖资本（Silver Lake）董事长兼管理合伙人Kenneth Hao表示：“在先进半导体领域投资一家规模领先的公司，对我们而言是一次千载难逢的机会。未来，我们将积极投资边缘计算、机器人等由AI驱动的新兴领域。” 未来，如果Altera单独上市，或值得关注。

老虎证券04-15 17:36

中美突传重大消息！美国ADM退出中国农作物交易进口贸易中断被迫裁员

到侵蚀，去年其大型农业服务和油籽部门的营业利润下降了40%。中美不断升级的贸易紧张局势现在给ADM带来了新的阻力，该公司依赖于最大农产品出口国美国和最大农产品进口国中国之间的贸易。美媒报道，最近几周，中美贸易紧张局势不断升级，实际上已导致美国农作物进口中断，与曾经是亚洲最大食品供应国的合作伙伴的贸易中断。 ADM是一家美国跨国食品加工和商品贸易公司，成立于1902年，总部位于伊利诺伊州芝加哥。该公司于1995年在中国开展业务，当时该公司收购了一家动物饲料厂。后来，它发展成为亚洲主要的农产品供应商。 ADM在声明中表示，预计Toepfer上海国内贸易的逐步停止将在9月底完成。该公司周一还强调，其上海办事处的其他业务不受影响。“ADM仍然坚定地致力于中国业务，”该公司在声明中指出。 ADM于2月份开始裁员，这是其更广泛成本削减计划的一部分，旨在在未来3-5年内节省5亿至7亿美元。该公司公布的第四季度调整后利润为六年来最低。 ADM股价在上周跌至近五年来的最低水平后，周一收盘上涨1.3%，至46.43美元。

颜辞04-15 07:59

【深度分析】可口可乐(KO): 冰与糖的帝国的黄昏与黎明

地区借助原材料与劳动力成本等区位优势，营业利润率常年高达60%。在亚太地区面临成本与竞争压力，但通过对下沉市场渗透、零糖产品技术创新，仍能维持稳定增速。可乐公司通过控制核心价值环节，和数字化驱动的成本优化，构建了超出百事可乐的盈利护城河。可口可乐公司通过装瓶渠道全球化，实现特许经营控扩张。可口可乐装瓶投资收入占比持续降至16%，并通过装瓶业务拆分上市，来实现公司ROE的提升。近年来，公司加速剥离装瓶业务，专注于高毛利的浓缩液生产与品牌运营，将低利润的制造、分销环节转移给装瓶商。这一轻资产模式使其毛利率高达60%。相反，百事可乐更依赖北美市场（收入占比64%），国际业务增速相对缓慢，兼顾食品生产线扩建和零食品类创新，使其资本使用效率相对较低。来源：TradingKey,SEC Filings 财务与估值最新财报显示营收与EPS实现超预期增长，显示可口可乐能以灵活的全球化策略对抗成本上行，并且经营利润率较同期持续提升至23.5%以上，显示公司的健康转型策略正逐渐起作用。管理层对2025年的指引符合预期，同比收入增长在6%左右，主因健康产品线扩展有望提升利润率，以及在拉美、印度等新兴市场渗透提升销量等。2025年可口可乐公司加大健康化创新与数字化投入提升效率，管理层设定营收目标区间仍相当稳健。收美国向全球加征关税影响，可口可乐面临铝价及PET价格重新上涨、糖价持续高位等成本问题，导致2025年公司毛利率同比下行2个百分点。然而，考虑2024-2028年为可口可乐公司的战略转型期，新兴市场与零糖产品的复合增长率为7%以上，本地化战略、产品升级与AI数字化持续提升毛利润2个点，则关税的负面影响能被有效冲击。 2025年，KO的PE远期估值有望回到历史均值的X26附近。考虑到公司提升的股息率与回购收益率，可口可乐品牌+现金流稳定性组合在低利率下降环境下获得10%左右的估值提升空间，这对应于2025年仍有10%以上的潜在涨幅，目标区间在77-83美元。代码 KO PEP MNST KDP CCEP FMX 公司 The Coca-Cola Company PepsiCo, Inc. Monster Beverage Corporation Keurig Dr Pepper Inc. Coca-Cola Europacific Fomento Económico ROE 39.55% 52.30% 21.27% 5.77% 17.03% 10.93% ROA 11.25% 11.77% 18.02% 5.17% 6.08% 6.46% 毛利率 61.06% 54.89% 54.04% 55.56% 35.63% 41.12% EBIT Margin 30.39% 15.66% 27.46% 22.12% 12.62% 8.27% EBITDA Margin 32.67% 18.88% 28.53% 26.90% 15.72% 13.30% Net Income Margin 22.59% 10.43% 20.14% 9.39% 6.94% 3.61% P/E (TTM) 24.87 18.38 36.35 17.82 27.1 19.27 EV/EBITDA (TTM) 22.23 14.09 26.12 15.56 15.38 8.14 股息率 2.94% 2.79% - 2.27% 3.20% 2.36% 来源： TradingKey, SEC Filings 原文链接

TradingKey04-14 17:17

*ST傲农发布2024年度业绩快报，盈利5.793亿元

务规模萎缩，公司收入下滑幅度较大；公司营业利润 41,742.31 万元，较同期增长 406,756.58 万元；利润总额 8,449.49 万元，较同期增长 376,612.65 万元；归属于上市公司的净利润 57,934.50 万元，较同期增长423,016.72 万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-122,942.68万元，较同期增长 240,379.53 万元,基本每股收益 0.67，较同期增长 4.88 元；总资产 950,609.70 万元，较同期下降 30.23%；归属于上市公司股东的所有者权益256,618.15 万元，较同期增长 352,915.06 万元；股本 260,558.26 万元，较同期增长 199.40%；归属于上市公司股东的每股净资产 0.98 元，较同期增长 2.09 元；以上主要是公司破产重整，剥离低效资产，增加投资者投入股本,以及债转股产生重整收益所致。 *ST傲农（603363）主营业务：饲料、生猪养殖、屠宰及食品、原料贸易等核心产业。该股最近90天内无机构评级。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星04-11 19:13

关税压力之下！苹果从中印抢运iPhone回美国，3天5架货机紧急空运，iPhone将迎来历史性涨幅，苹果每年损失或高达330亿美元

高达330亿美元，相当于其2025财年营业利润的26%。目前除了中国等国家代工生产外，去年8月，据外媒gsmarena报道，苹果公司宣布，iPhone 16 Pro和16 Pro Max系列将在印度制造，预计将推动印度在全球iPhone产量中的占比从14%增长至25%。在关税战影响下，苹果公司股价剧烈波动。当地时间4月3日，在特朗普宣布关税的所谓“解放日”，苹果股价下跌超8%，是自2020年9月以来表现最糟糕的一天，市值一夜蒸发超过3000亿美元（约2.2万亿元人民币）。周二收盘，苹果市值较去年12月所创的纪录高点跌去近1.5万亿美元，市值降至2.59万亿美元，微软以2.64万亿美元的总市值超越苹果，登顶全球第一。周三美国总统特朗普宣布，美国对部分贸易伙伴暂停90天执行新关税政策，该消息公布后苹果股价飙升了15%。这次反弹使苹果市值增加了4000多亿美元，目前苹果市值接近3万亿美元。

金融界04-10 14:10

【深度分析】迈威尔科技(MRVL)：押注ASIC芯片的机遇与挑战

TradingKey 迈威尔的毛利率和营业利润率尽管有所提升，但仍然低于行业领先者博通。博通的毛利率达到78%，远高于迈威尔的50%。公司在成本控制和盈利能力方面仍有提升空间。来源：Company Financials,TradingKey 研发投入迈威尔在半导体行业中通过持续的研发投入和战略布局，保持了强劲的竞争力。公司现在在某些领域的研发投入更加专注和高效，而不是减少整体研发投入。事实上，迈威尔的研发费用率（超过30%）一直高于行业平均水平，主要用于推动其在数据中心和AI领域的技术创新。迈威尔的经营性现金流在2025年第四季度为5.14亿美元，全年总计16.8亿美元，财务稳定，能支持研发和股东回报。资本开支（CapEx）的下降可能是由于公司优化了生产效率或调整了扩张计划，可能是因为AWS项目的推迟。来源：Company Financials,TradingKey 估值迈威尔当前Forward P/E为22x，基于分析师预测的FY2026 EPS 2.87美元，低于行业平均25x。考虑到订单调整的风险，竞争压力和关税，收入增长可能不及预期，基于此我们下调FY2026预测EPS 10%-20%,Forward P/E升至24.5x-27.5x，所以当前价格接近合理，市场已经入价了这些风险，不过市场仍看好迈威尔的光学DSP及AI ASIC的长期增长潜力，FY2026-2030 EPS预计年均增长20%，未来增长将取决于订单恢复及竞争态势。来源：S&PGlobal,TradingKey 原文链接

TradingKey04-07 18:11

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