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中国化学深度报告:化学工程稳发展，实业版图迎新机
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司聚焦化学工程主责主业，扩展实业版图，营收增长稳健，建筑工程营收贡献超90％，实业新签高增27％。　　实业版图扩张，推升价值重估。1）伊始：PTA和己内酰胺项目积累宝贵经验。PTA项目由于行业产能过剩，计提减值后转让运营权，己内酰胺项目成功投产，但盈利能力不及预期。2）突破：引领己二腈国产化，深度布局尼龙产业链。尼龙66市场空间广阔，己二腈作为生产尼龙66的关键原料，潜在需求旺盛，但由于己二腈工艺路线中最先进丁二烯法技术难度高，少数跨国公司垄断己二腈供给，国产化需求强烈；当前中国化学尼龙项目公司天辰齐翔自主研发己二腈技术，规划产能规模50万吨，其中20万吨率先实现投产。3）展望：技术引领实业版图扩张，产品矩阵逐渐丰富。气凝胶、PBAT相继顺利投产，此外积极布局氢能产业链。　　化工主业基本盘稳固，海外市场先行者。1）聚焦化工主业。2022年建筑工程业务实现营业收入1442亿元，同比增长15.4％，新签合同额2800亿元，同比增长9.9％。从油价看，2020年原油价格受挫下跌，随后缓慢回升，当前油价仍处相对高位，促化学工程下游需求释放；从固定资产投资数据看，化工行业当前正处扩张周期。2）海外市场先行者。公司是最早承接境外承包工程的中国企业，海外经营稳步推进，拥有境外机构140个，分布在俄罗斯、印度尼西亚等80多个国家和地区，在“一带一路”沿线国家累计完成合同额超过1000亿美元。3）资本运作有的放矢，2020对外定增募资拓业务，2022对内股权激励促发展。财务指标稳健，资产结构优于行业。　　估值与投资建议：公司作为化学工程领域龙头，聚焦化工主业的同时，积极开拓实业版图，引领己二腈国产化突破，深度布局尼龙产业链。我们预测公司2023-2025年归母净利润70.3/77/86.3亿元，每股收益1.15/1.26/1.41元，对应当前股价PE为9.18/8.38/7.49X。综合上述绝对估值和相对估值，公司合理估值11.96-13.96元，较当前股价有13.3％-28.9％溢价，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示：宏观经济波动风险；项目投资风险；国际投资经营风险；应收账款风险；实业板块投产风险；盈利预测与估值风险等。　　证券分析师：任鹤（S0980520040006）；
金融界2023-04-19
药明康德财报点评:全年营收增长71.84%，单四季度营收持续突破百亿
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（603259.SH）财报点评:全年营收增长71.84％，单四季度营收持续突破百亿　　2022年业绩增速创新高。2022年全年营收393.55亿元（+71.84％），归母净利润88.14亿元（+72.91％），扣非归母净利润82.60亿元（+103.27％），经调整Non-IFRS归母净利润93.99亿元（+83.2％）。其中，四季度单季营收109.60亿元（+71.76％），持续突破百亿。22全年毛利率 37.30％（+1.02pp），净利率 22.6％（+0.2pp）。商业化订单增长叠加持续优化工艺流程，盈利能力有所提升。　　化学业务收入翻倍，“一体化CRDMO和CTDMO商业模式”驱动增长。公司2022年化学、测试、生物学、ATU、DDSU业务板块营收分别为 288.5 亿元（+104.79％）/57.19 亿元（+26.38％）/24.75亿元（+24.68％）/13.08亿元（+27.44％）/9.7亿元（-22.49％），除DDSU业务外均增长。化学业务为增长主要动力，剔除新冠商业化项目后，仍强劲增长39.7％。一方面，小分子CRDMO项目数量持续增长、商业化项目50个（+19％），临床III期项目57个（16.3％），临床II期项目293个（+16.3％），临床I期及临床前项目1941个（+47.3％），新分子增速明显（+90.9％）。另一方面，CTDMO进一步扩张管线，2022年服务临床III期项目8个，临床II期项目10个、临床I期及临床前项目50个。　　测试、生物学稳步增长，DDSU业务迭代升级。在测试业务方面，公司持续发挥一体化平台优势，为客户提供IND全球申报一体化服务，加速客户新药研发进程；对于生物学业务，DEL和苗头化合物发现平台服务客户新增500+家，有项目宣布通过DEL筛选的苗头化合物进入临床，新分子服务成为生物学板块增长的重要驱动力；DDSU主动业务迭代升级，聚焦于更优质的项目管线，提供更具创新性的候选药物，在2022年完成了28项IND申报，并获得了34个临床试验批件，增长前景看好，2023有望在药品上市后获得销售分成收入。　　风险提示：疫情反复；行业增速放缓，竞争加剧，业务拓展失败风险　　投资建议：一体化商业模式优势持续，维持“买入”评级。　　行业地位不断稳固、新冠单2023年持续交付，调高2023年盈利预测、新增2024/2025年盈利预测，预计2023-2025年收入419.33/508.73/642.98亿元（原2023年376.3亿元），同比增速6.6％/21.3％/26.4％，归母净利润101.28/121.27/158.02亿元（原2023年69.3亿元），同比增速14.9％/19.7％/30.3％。随着公司一体化核心竞争力持续强化、测试类业务逐步恢复，业绩有望稳中向好，维持“买入”。　　证券分析师：彭思宇（S0980521060003）；　　陈益凌（S0980519010002）；
金融界2023-04-19
美国银行业绩强劲，银行业共同抵御市场挑战
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新冠大流行之前的水平。第一季销售和交易营收增长 7% 至 51 亿美元。固定收益、货币和商品交易营收增长 27% 至 34 亿美元，而股票交易营收下降 19% 至 16 亿美元。该银行表示，就其业务部门而言，其消费银行部门的净营收为 31 亿美元，增长 4%，这得益于强劲的营收增长和对该业务的持续投资。该银行表示，营收为 107 亿美元，增长了 21%，这是由于“利率和贷款余额增加推动了非利息营收的增加，部分被客户资金不足和透支费用减少的影响所抵销。” 信贷损失准备金总计 11 亿美元，而一年前的收益为 5200 万美元。该银行表示，其平均存款仍保持在 1 万亿美元以上，但与去年同期相比减少了 300 亿美元，即 3%。在全球财富和投资管理部门，净营收为 9.17 亿美元，同比下降 19%。53 亿美元的营收同比下降 3%，“受较低的股票和固定收益市场估值对资产管理费的影响，部分营收被较高的非利息营收所抵消。” 该银行表示，在住宅抵押贷款和定制贷款的推动下，平均贷款和租赁总额为 2210 亿美元，同比增长 110 亿美元或 5%。新的住宅抵押贷款发放额较前一季下降 25%，从 52 亿美元降至 39 亿美元。然而，新房屋净值发行额保持在 26 亿美元不变。与美国银行一样，美国资产规模最大的银行摩根大通和美国第四大银行富国银行都报告了2023 年第一季的强劲业绩。富国银行公布的2023年第一季的业绩显示，其第一季营收为207.29亿美元，同比增长17%，好于市场预期；净利润为49.91亿美元，同比增长32%；摊薄后每股收益为1.23美元，超出市场预期，上年同期为0.91美元。其中，净利息营收为133.36亿美元，同比增长45%，超过分析师预期的增长42%，主要是由于利率上升、贷款余额增加以及抵押贷款支持证券溢价摊销减少的影响，部分被存款余额减少所抵消；非利息营收为73.93亿美元，同比下降了13%，受风险投资和私募股权业务业绩下滑拖累。近几个月来，投资者越来越担心商业房地产信贷质量，在疫情爆发后，美国主要大都市地区的大片办公室空置。富国银行表示，其办公室贷款组合中约12%是业主自用的，近三分之一的贷款对担保人有追索权。美国银行业系统第一季业绩亮眼，净营收和每股收益均超出预期，并实现了利润增长，其强劲业绩表明其在当前经济环境下的竞争力和抗风险能力。尤其是其净利息营收同比增长，表明了利率的上升、持续的业务发展和客户关系发展战略对银行业业绩的推动。不过，非利息营收普遍增长较少，这可能会引起投资者对美国银行业系统未来业务增长的一些担忧。同时，信贷损失准备金增加也表明美国银行业系统对当前经济环境风险的重视。综合来看，美国银行业系统在经济形势不佳的背景下依然表现强劲，仍有望在未来继续保持稳健的业务增长，但仍需注意管理风险和扩大非利息营收。美国银行业负责任的增长策略为经济环境充满挑战和波动的市场和银行业带来了强劲的业绩，其强大的表现为投资者加强了信心。
Heidi2023-04-19
高盛交易员错失固收市场良机公司整体营收不及预期
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佳归咎于外汇和大宗商品业务。去年同期的营收增长逾20％。　　“第一季度的诸多事件再次成为一场现实中的压力测试，展现出高盛和美国最大金融机构的韧性，”高盛首席执行官David Solomon在声明中称，“我们根深蒂固的风险管理文化，强大的流动性和强健的资本金状况使我们能够继续支持客户并实现稳健的业绩表现。”
金融界2023-04-19
美国银行一季度利润超预期因固收交易表现强劲
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　　该行交易员表现超出预期，整体交易营收增长9％，至51亿美元。股票交易营收下跌19％，至16亿美元。第一季度出现了与加息、通胀飙升和衰退担忧相关的剧烈市场波动。　　尽管三家规模较小的区域性银行在早些时候相继倒闭，但上述业绩为华尔街在这个动荡季度中的表现提供了新的信息。上周摩根大通、摩根士丹利、花旗集团和富国银行都公布了净利息收入增长，其中一些还上调了对今年剩余时间的预期。　　随着客户在小型银行倒闭后涌入这家美国最大的银行，美国银行的存款跌幅低于预期。截至今年3月底，美国银行的存款余额为1.91万亿美元，高于分析师预估的1.88万亿美元。　　美国银行的非利息支出同比增长6％，至162亿美元。成本一直是投资者的关注焦点，持续的通胀令支出承压，且刺激了薪资增长。　　美国银行并购咨询费收入下降23％，股票和债券发行收入分别下降了25％和23％。　　截至一季度末，该公司的贷款余额增长5.4％，至1.05万亿美元。贷款也是投资者重点关注领域之一，政府在疫情期间的刺激性支出削弱了公司和消费者的借贷需求，而现在利率上升则令贷款成本提高。
金融界2023-04-19
中原证券：给予安琪酵母买入评级
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外工厂的营业成本增长25.97%，低于营收增长13.05个百分点，收入-成本差积极走阔。从单季度数据来看，海外成本的拐点出现在20224Q。由于成本有效回落，公司在海外市场的毛利率同比大幅上升7.69个百分点，达到25.83%，首次超过国内市场的盈利。截至2022年，在国内市场70%、国外市场30%的收入比例保持不变的情况下，海外市场的毛利润贡献升至32%，较2015年的18%大幅提升。　　国内市场的销售保持常态增长，中规中矩，但成本仍然高企。我们预测国内市场的成本拐点在20232Q至20233Q，糖蜜和水解糖成本有望降至中枢水平。　　2022年，国内市场的销售额为88.68亿元，同比增13.92%，增长较上年回落8.39个百分点，较2016至2021年的均值17.33%也稍有下降。拆分工厂来看，除安琪伊犁外，安琪崇左、安琪赤峰、安琪柳州2022年的销售增长均有改观，分别增长25.7%、50.1%、32.54%，较疫情期间的增长显著提振。除此外，几大核心工厂的净利润率于2022年也触底回升。展望2023年，国内市场的销售增长项包括：安琪伊犁于2022年7月搬迁完毕；安琪宜昌年产4.15万吨的酵母产线于2022年投产；滨州公司5000吨高核酸酵母抽提物及2000吨植物蛋白产线于2022年投产；普洱公司年产1.5万吨干酵母产线于2022年投产，上述新增产能有望在2023年落实为收入增长。　　2022年，国内的生产成本仍然较高，当期营业成本增幅高于收入10.56个百分点，生产经营压力仍然较大。截至2023年3月，国内糖蜜吨价为1775元，同比上涨7.58%，较上年年底价格上涨26.79%，一季度为糖蜜的集中采购期，故价格抬升较多。我们预计国内的糖蜜成本在2023年二季度有望回落，一是因为采购期已经过去，二是因为公司的水解糖产能正在释放，从而打压糖蜜价格至中枢水平。　　2022年，国内市场的毛利率降至24.29%新低，首次低于海外市场。我们认为，国内的产品盈利基本降至底部，很难再有下降空间，成本拐点有望在20232Q至20233Q显现。　　综合海内外市场的情况来看，公司2022年的经营显示出以下特征：在海外销售的拉动下，酵母收入保持了较高的增长，20223Q、20224Q销售增长明显提振；在海外成本回落的促进下，2022年四季度我们看到了成本的拐点；国内市场的盈利进入“磨底”阶段，而国外市场的盈利仍有上升的潜力，预计2023年下半年公司盈利将会上行。　　2022年，公司酵母主业收入90.2亿元，同比增12.98%，维持在较高的增长水平。拆分季度来看，20223Q、20224Q公司的销售增长明显提振。酵母毛利率31.67%，较上年微降1.35个百分点，结束“断崖式”下降，盈利处于磨底阶段。酵母成本增幅高出收入2.27个百分点，较上年的12.67个百分点而言，2022年酵母生产的成本压力已经大幅缓解。　　投资评级：2023年，公司的盈利水平有望见底回升，酵母在全球市场的销售维持在较高水平，而公司的产能仍在扩张和释放期。我们预测公司2023、2024、2025年的EPS分别为1.74、2.11、2.53元，参照2023.4.18日收盘价，对应的市盈率分别为23.5、19.4和16.2倍，维持公司的“买入”评级。　　风险提示：国内糖蜜成本居高，下降幅度有限；产品提价后，酵母销量受到冲击；人民币升值，汇兑损益波动加大。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券陈语匆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.19%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.86亿，根据现价换算的预测PE为23.28。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级21家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为53.45。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，安琪酵母（600298）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-04-18
开源证券：给予隆盛科技买入评级
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及新项目齐发力，有望从2023年起拉动营收增长，为公司长远发展保驾护航。　　风险提示：汽车行业需求不及预期、原材料价格涨幅超预期等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.42%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.36亿，根据现价换算的预测PE为18.3。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，隆盛科技（300680）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-04-18
歌尔股份：年度营收首次突破千亿，智能硬件业务5年增长超8倍
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供项目进展顺利。　　智能硬件业务5年营收增长超8倍，高端VR头显市占率达80％　　歌尔股份智能硬件相关产品在元宇宙行业有出色的市场地位和可期的成长空间。元宇宙作为2021年以来最为火爆的科技概念词，据彭博行业研究报告预计，元宇宙市场规模将在2024年达到8000亿美元；据普华永道预计，元宇宙市场规模在2030年将达到1.5万亿美元。　　从元宇宙行业发展途径来看，应用范围广阔的C端使用者率先在游戏等娱乐性行业落地，VR、AR等虚拟现实技术有望成为元宇宙最重要的延展项目。根据Trend Force预测，2023年全球VR设备出货量将提升至1035万台，同比增长20.6％。　　歌尔股份经营主要涵盖精密零组件、智能声学整机和智能硬件三大业务矩阵。其中，智能硬件业务包括VR/AR、智能可穿戴、智能游戏机等扩展领域。受益于元宇宙产业在虚拟现实领域的快速发展，歌尔股份智能硬件的扩展项目展现强劲的增速。　　金融界上市公司研究院统计发现，歌尔股份的智能硬件业务在三大业务矩阵中成长性最好，营业收入从2018年的66.27亿元增长至2022年的630.82亿元，其间增长约852％。其中，2022年在较高营收基数之上，继续同比增长92.27％。　　智能硬件业务除了较高营收增速之外，对利润贡献度也由2018年的22.31％增长至去年的60.26％，已经成为公司占比第一的经营业务。　　表2：歌尔股份智能硬件业务经营情况　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经　　作为2012年就在虚拟现实、智能硬件产业布局的较早一批上市公司，歌尔股份10多年来既涉及整机研发制造，又有光学、声学、微电子等核心零组件的研发生产，未来还将向微显示、半导体等核心领域拓展。如今歌尔股份已与全球主流VR头显品牌达成长期深度合作，占据全球中高端VR头显80％的市场份额。　　对于虚拟现实、智能硬件产业的未来发展，歌尔股份董事长姜滨在今年3月底的第三届儒商大会上表示，公司看好虚拟现实作为元宇宙的入口，推动元宇宙生态构建，生态规模远超当前的智能手机产业，发展前景广阔。　　积极布局汽车电子领域，扩展HUD新品　　歌尔股份除了在消费电子领域深耕之外，近些年来随着新能源汽车国内渗透率不断提升，进而带动汽车整体产业消费升级的趋势下，公司看好新能源汽车产业发展前景，积极扩展汽车电子领域。　　2022年以来，歌尔股份抓住汽车座舱智能化不断提升的趋势，推出新一代AR-HUD PGU模组获得市场广泛认可。车载HUD（抬头显示系统）以其在提高行车安全打造舱内智能显示载体增强人车交互等方面发挥的显著作用，现已成为座舱智能化的重要配置。依托在光学方面的深厚积累，歌尔股份推出的自主开发的新一代车载AR-HUD的PGU模组产品，其体积更小分辨率更高成本更低，在汽车智能座舱光学方面有广阔的应用空间，业务不断开拓发展。　　2022年研发费用再创新高，专利申请超过29000件　　从行业性质来看，歌尔股份的科技属性明显，对研发投入高度重视，不仅研发投入连年增长，所获专利数量稳居行业第一。　　歌尔股份2022年研发费用达到52.27亿元，再创历史新高，2018年以来5年研发累计支出159.64亿元。研发费用占营业收入比重来看，歌尔股份的占比保持在5％以上，表现公司高度注重科研投入。　　图2：歌尔股份2018至2022年研发费用及占比情况　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经　　就行业地位来看，根据金融界上市公司研究院统计发现，截至2022年底，A股申万二级消费电子行业有29家上市公司发布年报，歌尔股份研发费用排名行业第2，研发费用占比高于平均水平。　　歌尔股份的科研实力还可通过专利数量展现。截至目前，歌尔股份已在声学、光学、微电子以及智能整机研发、系统集成与制造领域累计申请专利超过29000项，其中包括发明专利15000余项，专利授权量超过17000项。　　近日，在全国工商联发布的“2022 民营企业发明专利500 家”和“2022 民营企业研发投入500 家”两个榜单中，歌尔股份在两个榜单分别入选的25家和53家鲁企中，均排名榜单首位。　　总结来看，2022年四季度以来，歌尔股份虽然受到境外大客户特定项目暂停影响公司经营发展，但公司不仅有抵抗经营风险的能力，还有强劲的行业竞争力。一方面歌尔股份智能硬件项目受影响较小且展现强劲的营收增速，另一方面公司长年重视研发投入和专利开拓，具备较深的护城河壁垒。　　消费电子是一条长坡厚雪的赛道上，作为行业头部企业，歌尔股份继续以“4+4+N”战略为抓手，持续高强度的研发投入，从设计、研发、到制造，为客户提供一站式解决方案，在后移动时代构建全面竞争力。
金融界2023-04-18
华尔街知名空头Wilson：债券收益率上升或致标普500创新低
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这些预测仍然“过于乐观”。他预计，由于营收增长令人失望，未来几个季度的业绩预期下调速度将“显著上升”。
金融界2023-04-18
远远没有走出熊市！华尔街大空头：若美债收益率上升，股市涨势面临风险
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利预期仍然“过于乐观”。他预计，由于营收增长令人失望，未来几个季度，预期下降的速度将“大幅加快”。分析师预计，第一季标准普尔500指数成分股的收益将较上年同期下降5.2%，不过美国银行分析师Savita Subramanian更担心2023年的前景。美银警告称：“总体而言，我们预计第一季业绩将与预期持平，但全年业绩将大幅下滑。我们对标普500指数2023年每股收益的预期仍为200美元，仍比普遍预期低9%。” 上周五公布的美国核心零售销售的弹性和通胀预期的跳升，导致投资者将今年晚些时候预期的宽松规模削减至55个基点左右。澳新银行(ANZ)分析师在一份报告中写道：“4月初的劳动力市场、通胀和消费数据都表明，美联储还有更多工作要做，经济软着陆或颠簸着陆的可能性比经济活动出现相对突然的急剧收缩的可能性更大。” 分析师称：“我们的基本观点是，美联储还会加息两次25个基点，如果经济数据没有很快开始疲弱，市场将需要重新定价，因为今年下半年不会降息。”
云涌2023-04-17

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