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可口可乐：“快乐肥宅水” 依然是最稳避风港？

长有所回落：2Q25 可口可乐实现表观营收 125.4 亿美元，同比增长 1.4%，小幅不及市场一致预期，其中内生营收（Organic revenue）同比增长 5%，量价拆分看，浓缩液销量同比下降 1%，最核心的原因还是在于去年同期基数较高（北美&拉美地区销量高增带动公司整体内生增长 15%，为 3 年内最高水平），高基数效应下销量端小幅不及市场预期。浓缩液价格同比增长 6%，小幅超出市场预期，主要在于高单价产品（包括零糖、功能性健康饮品等）在产品组合中占比提升。此外，受到关税政策以及市场对美国财政状况的担忧，上半年美元指数累计下跌超过 10%，公司外汇逆风的影响从去年同期-6% 收窄到-3%。 (海豚君推测和公司使用汇率对冲工具有关) 2、亚太地区增速下滑。从地区上看，整体来说新兴市场包括中国、印度、拉美、非洲等地区增速要明显高于北美、西欧这种成熟地区。但从趋势上看，新兴市场中亚太地区有所降速。结合公司电话会信息，海豚君推测主要由于中国地区软饮料市场竞争激烈，本土品牌崛起对可口可乐形成了一定冲击。此外，得益于公司在印度下沉市场通过冷柜持续在 35 万个网点铺货，加速渗透，印度成为新兴市场中贡献最大的区域。 3、无糖可乐持续高增：从品类上看，在无糖化、健康化的趋势下，碳酸饮料品类中无糖可乐为仍然为最核心驱动，同比高增 14%，连续四个季度保持两位数以上增长，增速远高于经典可乐（下滑 1%）。此外，除了即饮咖啡通过渠道优化（COSTA 从家庭场景转为户外&工作场景）实现了正增长外，其他品类在去年同期高基数情况下均有所下滑。 4、经营利润率创新高：毛利率上，从原材料成本上看，虽然 Q2 可口可乐的核心原料（玉米糖浆、铝、PET 切片）价格仍然维持高位，但在公司期货对冲策略下成本压力并不大，另一方面，公司通过直接提价&增加高毛利产品的占比（无糖可口可乐、健康功能性饮品占比提升）提升了公司的吨价，二者共同驱动下 2Q25 公司毛利率小幅提升 1.3pct 达到 62.6%。费用端，得益于公司不断将 AI 运用到日常的经营（包括不同市场的定价、产品投放决策&制作营销广告等）以及在全球范围内持续剥离瓶状厂提升运营效率，费用率下降至 27.7%，为 3 年来最低水平，核心经营利润也超出市场一致预期。 5、业绩指引：公司预计 2025 年全年实现内生增长 5%-6%，和此前的预期相符。 6、财务指标一览海豚君整体观点：整体上，二季度虽然 “关税大棒” 对可口可乐的威胁已基本散去，但在去年同期高基数压力下公司的整体业绩依然平稳交卷。海豚君认为最亮眼的地方在于毛利率小幅提升的情况下二季度公司的经营利润率同比大幅提升了 12.8%，说明可口可乐在整体大盘进入到稳定增长期后，精细化运营能力再次上了一个台阶。而经营利润率的提升很大程度上源于可口可乐在业绩会里提到的一个重要驱动引擎——“de-averaging（去平均化）”，简单来说，就是随着 AI 掌握的针对每个地区、每个年龄段、每个消费场景消费者信息的增加，在产品投放过程会更加精确，更加 “私人化”，让每个消费者在合适的渠道以合理的价格买到真正合适的产品，减少消费者的决策成本。海豚君认为这背后反应的信息是，AI 实实在在帮助了类似可口可乐这种消费品公司通过精细化运营实现了降本增效。展望下半年，可口可乐的增长路径也很清晰：针对成熟市场，对于消费力受损更严重的低收入人群，可口可乐将在折扣渠道（奥乐齐、Doller tree 等）增加小容量包装、家庭优惠装的占比，缓解消费者可支配收入下降的压力，注重量的增长，而对于中高收入人群，可口可乐降持续聚焦健康化趋势，在产品组合中加大零糖、健康功能性饮品等高毛利品类的占比，通过整体价格端的增长对冲销量的疲软。而对于新兴市场，分销网络的扩张仍然是第一驱动力。结合公司电话会信息，下半年可口可乐将聚焦新兴市场的非零售店渠道，通过冷柜的投放加大游景点、户外休闲和家庭渠道等场景的覆盖，增加消费者触达。另一方面，针对旺季，可口可乐将加大产品的本地化创新精准匹配当地消费者的需求，以东南亚为例，下半年可口可乐将加大推出结合当地水果风味的碳酸饮料品牌，定价低于核心可乐产品 10%-15%。最后，从估值上看，当前可口可乐 27x，略高于过去 10 年平均水平（25x），再加上十年期美债收益率也没有持续下行，因此当前这个位置海豚君认为仍然不太具有性价比。但考虑到和其他大多数消费品公司相比，无论是横跨所有软饮料品类，还是全球化品牌 + 本地化运营，都使得可口可乐具有更强的抗风险能力，因此对于追求抗风险、抗周期，追求稳定回报的投资者来说仍然是一个好选择。更详细点评，海豚君持续更新中……. 海豚投研【可口可乐】过往研究：财报季 2025 年 2 月 12 日财报点评《可口可乐：还是巴菲特眼光辣，快乐肥宅水赢麻了！》 2025 年 4 月 29 日财报点评《可口可乐：关税越猛，“快乐肥宅水 “越金贵？》深度研究可口可乐：快乐肥宅水何以成 “股神” 最爱？可口可乐：早已过气？不妨碍” 稳稳的幸福” -

海豚投研07-22 22:28

突发！杜邦中国反垄断调查暂停，拟144亿剥离核心业务？

通过剥离降低对中国市场的依赖（中国占其营收约20%），规避潜在供应链中断风险。

格隆汇07-22 22:09

通用汽车业绩重挫百亿！特朗普关税成盈利‘杀手’

截至6月30日的财报数据显示，公司季度营收同比下降近2%，至470亿美元；每股调整后利润从去年同期的3.06美元降至2.53美元，但仍略高于市场平均预期的2.44美元。在外部政策压力下，公司下调全年调整后核心利润预期至100亿至125亿美元区间，并重申该目标。尽管如此，通用在核心业务方面表现仍显韧性。美国本土市场销量增长7%，皮卡和SUV车型定价依旧强劲；在去年亏损的中国市场也成功实现小幅盈利。然而，分析人士指出，为应对持续的贸易打击，通用可能需要削减未来投资项目，或寻找新的支出节约方式。不仅是通用，全球汽车行业也正遭遇类似挑战。Jeep制造商Stellantis日前也发出预警，称关税将在2025年下半年显著侵蚀业绩，仅上半年就已造成3亿欧元损失。福特汽车（Ford）与Stellantis在美股盘前交易中亦分别下跌约1%。与此同时，通用汽车也在重新评估其电动车转型路径。尽管公司目标是在2035年前终止燃油车生产，但近期却加码投资内燃机汽车工厂。6月，通用宣布将在密歇根、堪萨斯与田纳西州的三座工厂投资40亿美元，包括提升皮卡产能以及将凯迪拉克Escalade的生产迁移至本土。 “我们正在为长期盈利发展做出布局，以适应新的贸易与税收政策。”通用汽车CEO玛丽·芭拉（Mary Barra）在一份声明中表示。当前，随着电动车销售增长放缓，加之政府补贴即将终止，车企对燃油车型的依赖有增无减。美国国会通过的新预算法案将于9月底终止新车7500美元及二手车4000美元的电动车税收抵免，特朗普签署的另一项法案更是取消了燃油经济法规不达标的罚款，为燃油车生产提供更大灵活空间。

Lisa07-22 22:04

东吴证券：给予瑞鹄模具买入评级

究报告《2025年半年报点评：25H1营收&利润共振上行，装备业务贡献增量》，给予瑞鹄模具买入评级。　　瑞鹄模具(002997)　　投资要点　　事件：公司发布2025年半年报，2025H1公司营收达16.62亿元，同比+48.30%，25H1公司归母净利润达2.27亿元，同比+40.33%。25H1公司经营性现金流净额达2.135亿元，同比+836.89%，主要系公司销售回款同比增加所致。　　分产品来看：1）25H1模检具、自动化生产线营收为11.83亿元，同比+41.89%，毛利率为30.72%，同比+2.33pct；2）25H1汽车零部件及配件营收为4.38亿元，同比+69.98%，毛利率为9.90%，同比+0.60pct。　　从盈利能力看，公司25H1归母净利率为13.65%，同比-0.78pct；毛利率为25.74%，同比提升+1.60pct。25H1公司期间费用率达8.33%，同比-2.60pct。其中销售/管理/财务/研发费用率分别达0.74%/3.75%/-0.04%/3.89%，同比分别-0.29/-1.23/-0.04/-1.03pct。　　汽车零部件业务在手订单充裕，发行可转债加速扩产。　　公司汽车制造装备业务包括冲压模具及检具、焊装自动化生产线及智能专机和AGV移动机器人等。公司装备类业务技术开发能力、制造交付能力、以及市场开拓和客户服务等方面持续提升，新承接订单持续增长；截至2025H1，公司汽车制造装备业务在手订单43.8亿元，较上年末增长13.59%。　　此外，公司拟发行8.8亿可转债，扩充新能源汽车轻量化以及智能机器人与智能制造系统整体解决方案研发及产业化项目，并补充流动资金，满足客户需求。　　轻量化零部件进入全面量产阶段，产能释放带动收入增长。公司2022年6月通过可转债形式投资的“新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）”于2025年6月完成建设，25H1铝合金一体压铸车身结构件为5款车型量产，铝合金精密铸造动总件为6款机型量产。　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润分别为4.50亿元、5.70亿元、7.13亿元的预测，对应2025-2027年EPS分别为2.15元、2.72元、3.41元，市盈率分别为19倍、15倍、12倍，维持“买入”评级。　　风险提示：乘用车价格战超预期；铝价上涨超预期；核心客户放量不及预期。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为54.57。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星07-22 20:48

美股盘前要点 | 关注美联储主席鲍威尔今晚讲话！通用汽车、可口可乐等放榜

比下降32%。 19. 可口可乐Q2净营收125亿美元，可比每股收益0.87美元；计划今年秋季推出用美国蔗糖制成的产品。 20. 洛克希德马丁Q2净销售额181.6亿美元，低于预期；每股收益1.46美元，同比骤降79%。 21. 恩智浦Q2营收同比下降6%至29.3亿美元，Q3营收指引低于预期。

格隆汇07-22 20:30

资金动向 | 北水猛加仓雅下水电概念！连续4日净买入中芯国际

晓。国家电网有限公司以5484亿美元的营收位居榜首，中国石油和中国石化分列榜单第二位和第三位，位列第四位的是中国建筑集团，中国工商银行位列第五。苹果最大代工企业鸿海精密位列第六，较去年上升1位。中国农业银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司、中国银行股份有限公司、中国铁路工程集团有限公司进入前十。中芯国际：国泰海通证券指出，伴随工业及汽车下游开启补库，BCDAnalog下游需求有望增长，二季度及下半年晶圆代工产能利用率有望持续提升。此外，当前国内先进制程工艺持续迭代，AI芯片有望逐步转向国内晶圆代工，而中芯国际作为布局先进制程的核心资产将有望迎来AI时代的广阔国产替代空间，给予行业“增持”评级。美团-W ：国信证券发布研报称，零售市场的竞争将回归各环节的效率比拼，与电商类似，只有能带来效率变革的玩家才拥有颠覆市场格局的能力。美团-W（03690）在组织能力的沉淀、用户精细化运营、供给的闪电仓覆盖数量以及自营业务的规模、配送效率上优势明显，该行看好美团未来在即时零售市场中能够继续保持领先地位。华新水泥：中金发布研报称，雅鲁藏布江下游水电工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。若考虑20年左右的工程建设周期，预期雅下水电工程或为行业带来年化100-200万吨需求(约为西藏地区原有水泥产量10%左右)。另一方面，“反内卷”对行业意义深远，短期水泥行业仍依靠错峰停窑限制产量；中期看，限制超产仍然是行业控制产能的主要抓手。中国龙工：中国龙工发布盈喜，预期上半年纯利将介乎5.9亿至6.65亿元人民币之间，同比增加29至45%。董事会认为，期内纯利增加乃主要由于集团大力开发并完善出口产品系列，持续开拓海外市场，出口业务产销规模实现稳步增长；集团提质控本工作取得成效，产品综合毛利率按年有所提升。腾讯：消息面上，国家新闻出版署今日公布 2025 年 7 月份国产网络游戏审批信息，7 月共 127 款国产网络游戏获批。本次名单中没有腾讯、网友两大发行商的身影。

格隆汇07-22 19:20

泰凯英即将北交所上会，超6成营收来自境外，应收账款逐年上升

报告期”），泰凯英来自工程子午线轮胎的营收占比均超70%，其中矿山轮胎的营收占比超过60%，全钢卡车轮胎的营收占比超过20%。公司主营业务收入产品结构情况，图片来源于招股书受益于公司本地化服务战略，以及下游矿业市场客户用胎需求的增长，近几年收入有所增加。报告期内，泰凯英的营业收入分别约18.03亿元、20.31亿元、22.95亿元，综合毛利率分别为18.08%、19.20%和18.79%，对应的净利润分别约1.08亿元、1.38亿元、1.57亿元。据经审阅的财务报表，2025年1-3月，泰凯英的营业收入分别约5.94亿元，同比增长26.09%；归属于母公司股东的净利润为3352.58万元，同比增长16.08%。主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书值得注意的是，泰凯英的轮胎产品主要应用于国内外矿业、建筑业领域，建筑业的景气程度受各国经济政策调控影响，而矿业具有一定的周期性特征。报告期内，公司境外营收占比超60%，出口占比较高，产品主要销往“一带一路”重要组成国家。如果国际宏观经济形势低迷，矿业、建筑业产业投资下降，将导致市场对公司产品需求减少。按照市场类型不同，公司轮胎产品分为配套市场和替换市场，前者主要针对工程机械生产厂商的原装轮胎需求，后者则主要面向矿业及建筑业用户替换旧胎的需求。近年来，国内主要配套客户的建筑机械需求放缓，如果配套市场客户下游需求大幅减少，可能会影响国内配套市场业务收入。此外，泰凯英销售布局聚焦于矿业资源丰富、基础设施建设需求旺盛的国家或地区，销售区域广泛且分散。然而不同销售市场的情况各异，部分区域可能面临市场环境不稳定、贸易政策调整、市场供需变化等不利因素，从而导致市场波动，进而影响公司收入。 2 应收账款逐年上升，研发费用率低于同行均值泰凯英配套市场以直销为主，客户主要包括三一集团、徐工集团、中联重科、多田野集团（TADANO）、杰西博（JCB）等，替换市场客户包括紫金矿业、力拓集团（RIO TINTO）、淡水河谷（VALE）等跨国公司。 2022年、2023年和2024年，泰凯英的应收账款账面价值分别约3.12亿元、4.31亿元、5.53亿元，呈逐年上升趋势，占期末流动资产的比例分别为36.97%、38.62%和36.41%，如果下游市场环境发生变化，导致公司应收账款不能按期收回或无法收回而发生坏账，可能会使公司资金周转速度及营运效率降低。泰凯英聚焦于矿业及建筑业轮胎市场，自称在该细分市场技术难度高、国际品牌为主导的背景下，公司重视自身研发能力提升，将主要资源投入到设计研发环节，采用代工模式实现产品生产。当前主要国内轮胎厂商产能充裕，但如果未来轮胎行业尤其是公司所处的细分轮胎产品市场供需状态发生变化，可能导致公司面临采购订单无法得到及时响应的风险。报告期内，泰凯英的研发投入分别为3201.7万元、4187.78万元和4812.37万元，占营业收入的比重分别为1.78%、2.06%和2.10%，尽管公司研发投入占比有所提升，但研发费用率依然低于可比公司平均值。如果公司在产品研发过程中研发进度未达预期，将无法在市场竞争中占据优势，可能会影响公司产品的市场份额。研发投入占营业收入比例与可比公司比较情况，图片来源于招股书泰凯英的产品主要属于工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎范畴，普利司通、米其林、固特异等国外头部厂商凭借自身行业及技术先行优势占据着全球市场较大份额。据中国橡胶工业协会轮胎分会对行业内企业的调研与统计，泰凯英2023年工程子午线轮胎总体位列中国品牌第3名、全球品牌第8名，但与国际一线品牌仍存在差距。如果公司轮胎产品细分市场或主要销售区域市场需求不及预期，则公司可能面临市场竞争加剧、产品供应过剩的风险。

格隆汇07-22 18:58

龙虎榜 | 雅化集团2连板，4机构狂卖！方新侠抢筹中国能建

理及深度低碳的清洁能源装备，2024年营收209.12亿元、危废金属产量21.7万吨。重点交易个股：方大特钢涨10.07%，全天换手率达4.72%，振幅达10.62%，全天成交6.0亿元。龙虎榜数据显示，机构净买入1.63亿元，营业部席位净买入1.66亿元。康辰药业涨6.86%，全天换手率达6.96%，振幅达12.76%，全天成交6.0亿元。龙虎榜数据显示，机构净买入1.56亿元，营业部席位合计净买入1.0亿元。山西焦煤涨10.07%，全天换手率达6.02%，振幅达10.07%，全天成交20.0亿元。龙虎榜数据显示，机构净买入7284.0万元，营业部席位合计净买入9085.13万元。大禹节水涨19.96%，全天换手率达26.11%，振幅达16.67%，全天成交10.0亿元。龙虎榜数据显示，机构净买入5614.84万元，营业部席位合计净买入8187.78万元。安靠智电涨20.01%，全天换手率达23.75%，振幅达17.42%，全天成交13.0亿元。龙虎榜数据显示，机构净买入4700.85万元，营业部席位合计净卖出5388.43万元。中国电建涨10.02%，全天换手率达0.95%，振幅达0%，全天成交7.0亿元。龙虎榜数据显示，机构净卖出3.61亿元，营业部席位合计净卖出6972.65万元。恒宝股份涨6.25%，全天换手率达40.34%，振幅达7.04%，全天成交53.0亿元。龙虎榜数据显示，营业部席位合计净卖出2.99亿元。今日无涉及沪股通专用席位的个股。在龙虎榜中，涉及深股通专用席位的个股有10只，山西焦煤的深股通专用席位净买入额最大，净买入3166.26万元。游资操作动向：东北猛男：净买入塞力医疗1771.9万元，净卖出亿晶光电1464.56万元假机构：净买入中国能建1405万元成都帮：净卖出凯撒旅业1474.23万元、海南瑞泽1246.78万元赵老哥：净买入雅化集团3215.95万元、浙富控股2491.17万元益田路：净买入雅化集团3257.58万元量化基金：净卖出山西焦煤1023.94万元交易猿：净卖出恒宝股份1.66亿元方新侠：净买入中国能建5651万元

格隆汇07-22 18:50

“鞋王”王振滔18.51亿“卖身”康华生物，后者净利三连降，逾7亿对赌悬顶

价格战”下，康华生物优势地位日渐式微：营收增速持续放缓且在2024年现负增长，归母净利润则是三连降。原实控人提出的“两年(2025年、2026年)7.28亿扣非后净利润”对赌协议——但2025年首季利润暴跌近九成的残酷现实，使得这场押注充满戏剧性。 “有主”变“无主” 7 月 18 日，康华生物控股股东、实际控制人王振滔及其一致行动人奥康集团、持股5%以上股东康悦齐明与万可欣生物签署了《股份转让协议》。万可欣生物拟以协议转让的方式受让王振滔、奥康集团、康悦齐明合计持有的2846.6638 万股公司股份，其中包括王振滔持有的350.117万股公司股份(占剔除公司回购账户股份后总股本的2.6943%)、奥康集团持有的1630.5468万股公司股份(占剔除公司回购账户股份后总股本的12.5478%)、康悦齐明持有的866万股公司股份(占剔除公司回购账户股份后总股本的6.6643%)。此次转让价格为每股65.0266元，股份转让价款合计为18.51亿元。同日，王振滔与万可欣生物签署了《表决权委托协议》。上述股份转让后，王振滔将剩余所持的1050.3517万股公司股份(占剔除公司回购账户股份后总股本的 8.0829%)对应的表决权、提名和提案权、参会权独家、无偿且不可撤销地委托给万可欣生物行使，万可欣生物同意接受该等委托，委托期限自股份交割之日起 36个月，经王振滔书面同意后，自动延长3年。上述股份转让完成及表决权委托后，万可欣生物拥有康华生物表决权的比例为 29.9893%，公司控股股东将由王振滔变更为万可欣生物，因万可欣生物无实际控制人，公司实际控制人将由王振滔变更为无实际控制人。证券之星注意到，收购资金来源均为万可欣生物合法的自有资金及自筹资金。其中万可欣生物拟以自有资金出资7.01亿元，拟以银行并购贷款出资11.5亿元，并以本次收购的部分上市公司股份(不超过本次受让股份的80%)向银行等金融机构质押取得融资，贷款期限不低于7年，目前正在与银行洽谈申请并购贷款的相关事宜。并购贷款还款来源预计为上海生物医药并购基金及上海医药(集团)有限公司的出资资金及万可欣生物的合法收益。值得一提的是，在控制权变更消息发布前，康华生物还遭遇创投股东清仓式减持。康华生物7月1日发布公告称，股东宁波圣道创业投资合伙企业(有限合伙)和及其一致行动人淄博泰格盈科创业投资中心(有限合伙)计划减持不超过316.58万股、占总股本2.4362%的股份。若减持完成，两家股东将彻底退出。接盘方成立不足半月据公告显示，此次交易的接盘方万可欣生物成立于2025年7月8日，即《股份转让协议》签订的10天前，出资额76301万元。万可欣生物执行事务合伙人为上海上实生物医药管理咨询有限公司，同时上海生物医药并购基金持有万可欣生物80.21%的合伙份额，上海医药(集团)有限公司持有19.79%合伙份额。据公开资料，上海生物医药并购基金由上海国投先导生物医药私募投资基金、上海医药、东富龙、君实生物等联合发起，总规模超百亿元，重点布局创新药、高端医疗器械领域。 2024年年底，上海市印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案(2025—2027年)》，其中明确提出设立100亿元生物医药产业并购基金，支持上市公司并购重组，促进产业链整合，推动产业转型升级。这笔收购也是上海生物医药并购基金设立以来的首单交易。谈及收购的目的，康华生物的公告显示：基于对上市公司主营业务及内在价值的认可，以及看好所处行业与上市公司未来发展前景，万可欣生物拟通过本次权益变动取得上市公司的控制权。分析称，这不是简单的企业收购，更是产业升级的“化学反应”。并购后，康华生物将充分借助上海在高端研发资源、顶尖人才储备和全球资本集聚方面的优势，进一步提升产业化水平、制造能力和市场占有率。只不过，这场被看好的并购，未在二级市场溅起水花。继7月21日复牌首日收跌6.87%后，7月22日康华生物进一步下探1.1%，当日收66.32元/股。这与停牌前(7月11日)大涨16.2%、盘中摸上72.68元/股的高点形成鲜明对比。盈利萎缩下的对赌康华生物成立于2004年，2020年6月在创业板上市，主要从事人用疫苗的研发、生产与销售。康华生物已取得药品注册证书的疫苗有冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗，前者(人二倍体细胞)为其核心产品(已使用十余年)，也是国内首个上市销售的人二倍体细胞狂犬病疫苗。证券之星注意到，曾凭借二倍体狂犬疫苗的稀缺性，康华生物吃到“红利”，股价一路狂飙至每股996元，成为创业板首只逼近千元的股票。截至7月22日，康华生物总市值仅剩下86.16亿元。盈利能力持续退坡成为市值缩水最真实的写照。通过梳理历年财报可知，康华生物2022年开始出现营收增速放缓、归母净利润下滑的迹象：2022年、2023年，康华生物营业收入分别增长11.94%和9.03%，归母净利润分别下滑27.9%和14.86%。 2024年，康华生物由此前“增收不增利”转变为“营利双降”：全年实现营业收入14.32亿元，同比下滑9.23%；归母净利润为3.99亿元，同比下滑21.71%。 2024年前三季度，康华生物还是营利双增，Q4就急转直下。康华生物表示，第四季度净利润为负数的主要原因为确认参股公司公允价值变动损失所致。为何业绩不再？在行业人士看来，市场竞争加剧，康华生物吃“独食”时代不再。2023年12月末，康泰生物全资子公司北京民海生物科技有限公司(以下简称“民海生物”)生产的冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)获得国家药品监督管理局签发的《生物制品批签发证明》，结束了康华生物在冻干人用狂犬病疫苗 (人二倍体细胞)一家独大的局面。证券之星注意到，康泰生物旗下民海生物的人二倍体狂犬疫苗一上市，批签发数量就猛追康华生物。根据康泰生物财报，2024年人二倍体狂犬疫苗的批签发数量为337.26万剂，同比增长3262.51%。同期康华生物冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)批签发数量为389.76万支，同比下降43.83%。另一方面，2020年后，随着狂苗厂商产能陆续恢复、提升，国内人用狂苗市场竞争有所增强。目前，Vero细胞狂犬病疫苗为国内使用的主流狂犬病疫苗。机构数据显示，2024年Vero细胞疫苗批签发量为598批次，而人二倍体疫苗为92批次，相当于八成市场份额被Vero细胞疫苗占据。目前，Vero细胞疫苗厂家有复星雅立峰、成大生物、依生生物等。为了抢夺市场份额，前述狂犬疫苗企业纷纷打起“价格战”。市场份额被不断分食，经营业绩承压之下，“鞋王”王振滔欲将康华生物卖掉。业绩承压下，此次收购设置了对赌协议。奥康集团及王振滔承诺，康华生物在2025年度及2026年度扣非净利润合计数不低于7.28亿元；且承诺期内的研发费用在未获得收购方同意的前提下，2025年度及2026年度研发费用合计不低于2.6亿元。若未达标，承诺方将以现金补偿，补偿金额为承诺数与实际数的差额。需要注意的是，2025年第一季度，康华生物业绩颓势延续：当季营业收入为1.38亿元，同比下滑55.7%；归母净利润为2070.86万，同比下降86.15%；扣非后净利润同比下降86.47%至2009.24万元。基于当下业绩现实，对赌能否达成有待验证。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)

证券之星07-22 18:19

金斯瑞扭亏为盈，创新药大牛市有望火上浇油！

：分业务看，核心的生命科学服务及产品营收4.5亿美元，同比增长10%，占总收入的比重高达76.5%，调整后经营利润9037万美元，同比增长15.4%；工业合成生物产品去年营收5369万美元，同比增长25%，调整后经营利润大增5.9倍；生物制剂开发服务虽然下滑，但随着国内创新药大爆发，此项业务也已触底：分地区来看，去年金斯瑞在美国、中国等核心市场皆保持了增长态势，其中，国内收入从1.67亿美元增长至1.77亿，营收占比达到30%，美国收入依然是金斯瑞第一大收入来源，占比45%：美国收入近两年有所下滑，跟地缘政治有一定的关系，尤其是去年6月，美国众议院向美国联邦调查局和国家情报总监致函，寻求掌握有关金斯瑞生物科技及其三家子公司与中国政府关系的信息。因此，去年，生物技术资金开始回流美国和欧洲CDMO市场，亚太市场则继续陷入资金短缺和竞争导致降价的窘境。不过，金斯瑞已经收购美国质粒和病毒载体业务，消除客户对供应链风险和数据储存╱保护问题的忧虑。后续美国众议院也再未传出有关金斯瑞的消息，地缘政治带来的波动告一段落。今年是国内创新药大年，三生制药、荣昌生物等龙头股价暴涨，相关企业配股融资及IPO项目大增，作为创新药服务商，金斯瑞将从创新药浪潮中受益。 $三生制药(01530)$ $荣昌生物(09995)$ 目前，金斯瑞市销率估值为7.7倍，仍处于历史较低估值区间：

老虎证券07-22 17:49

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