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狂涨48%！深圳半导体公司寻求A+H双重上市！

格隆汇02-05 19:13

古茗会步茶百道后尘吗？

业绩水涨船高，2024年前9月，公司的营收为64.4亿，同比增长15.6%，净利润11.2亿，同比增长12%：古茗预计2024年全年，净利润不低于14亿！按照公司最高的发行价计算，古茗的市盈率在15倍左右，对比其15%左右的营收增速来看，似乎较为合理。但是，在整体消费萎靡不振和降级的情况下，古茗的业绩也开始恶化，比如单店GMV，去年前九个月为1776.3千元，同比下滑4.4%；单店日均订单数234，同比减少7单：这可能还不是最坏的情况。从业务模式上看，古茗和茶百道一模一样，都依赖加盟，收入都是靠加盟费、销售原材料和设备：这样的业务模式，不排除公司为了上市，美化报表，采取快速扩张的策略，一旦上市成功，此前盲目开的店铺，有关门的风险。拿茶百道为例，上市前，公司的业绩也非常漂亮，收入和利润连年增长，净利率达到惊人的20%，比古茗还要暴利： $茶百道(02555)$ 然而，茶百道刚上市业绩就变脸，去年上半年，公司营收同比下滑10%，净利润同比下降60%：由此来看，古茗也存在业绩变脸的可能。目前，奶茶类港股上市公司有2家，茶百道和奈雪的茶，两家公司上市首日皆破发，其中，奈雪的茶首日跌13.5%、茶百道跌26.8%： $奈雪的茶(02150)$ 古茗能打破奶茶首日破发魔咒吗？拭目以待！ $古茗(01364)$

老虎证券02-05 17:34

AMD绩后大跌9%！数据中心收入不及预期，华尔街下调目标价

D公布2024年四季度财报。虽然整体营收超出预期，但由于华尔街最关心的增长业务——数据中心收入不及预期，AMD盘后股价大跌9%，目前报108.6美元。具体来看，AMD四季度营收76.6亿美元，超过市场预期的75.4亿美元。非GAAP下每股收益1.09美元，符合市场预期。数据中心部门四季度收入39亿美元，同比增长69%，逊于分析师预期的41.2亿美元。数据中心部门主要负责销售数据中心芯片的业务，由于市场对AMD用于人工智能GPU的需求暴增，该部门最近几个季度一直在强劲增长。尽管AMD数据中心业务收入同比大幅增长，但与其主要竞争对手英伟达相比，仍有较大差距。从年收入来看，当前AMD数据中心业务营收超过100亿美元，而英伟达的销售额则超过了1000亿美元。为了加速追赶英伟达，AMD计划将GPU MI350系列的推出时间提前至2025年年中，预计2025年数据中心业务将实现“两位数”增长，营收或达184亿美元。不过，市场对AMD的AI芯片设计路线图，以及在AI数据中心这个业务中与英伟达产品竞争的能力存疑。汇丰将AMD目标价从110美元下调至90美元。Jefferies将AMD目标价从190美元削减至135美元。近一年来，AMD股价累计下跌33%。【图源：TradingView；近1年来AMD股价走势】原文链接

投资慧眼02-05 17:08

谷歌：750 亿狂砸 AI，大哥疯起来超 Meta

歌基本面的长逻辑： a．广告业务作为营收大头，贡献公司主要利润。搜索广告存在中长期被信息流广告侵蚀的危机，处于高成长的流媒体 YouTube 来进行补位。 b．云业务是公司的第二增长曲线，已经扭亏盈利，过去一年近期签单势头强劲。在广告将不断受弱消费拖累下，云业务的发展对支撑公司业绩和估值想象空间也越来越重要。二、收入：广告底盘稳固，订阅和云服务超预期四季度谷歌整体营收 965 亿，同比增长 12%，符合预期。其中核心支柱，占比 75% 的广告业务，同比增长 10.6%，无视基数走高继续保持稳健增长。源于四季度美国经济稳健，假日旺季 + 大选期间的政治广告投放，带动整体行业的广告需求保持强势。其中财报前已经有多家广告调研反馈，谷歌的搜索表现强势超预期。广告之外，AI 推动下的 Google 云服务虽然还是高增长了 30%，但相较前一个季度放缓明显，比市场预期得稍差一些。其次，YouTube 订阅、Google Play 以及 Pixel 系列的硬件等其他收入不及预期，这里面可能主要是 Pixel 手机销售前置到 Q3，从而对 Q4 的同比增速带来了扰动。具体来看：（1）广告：搜索保持强势、YouTube 小幅回暖四季度广告收入 725 亿美元，整体增长 10.4%，在高基数下维持增速水平。由于宏观数据的韧性和广告专家的积极反馈，因此整体上看机构预期也相对充分。细分来看，搜索强劲、YouTube 回暖，但联盟广告不及预期。 a. 搜索广告四季度谷歌搜索收入 540 亿美元，同比增长 12.5%，今年以来的增速保持强势，除了宏观稳定外，AI+ 搜索的短期效果已经显现：（1）5 月谷歌推出整合了 Gemini 大模型的 AI 搜索功能 SGE（后更名为 AI Overview），及时补上了 AI 功能需求，后续至少在通用搜索的场景中，用户向外迁移的动力短期会削弱一些。从广告主的角度，在流量完全不占优势且相应的广告生态还没建立的情况下，要希望广告主的预算很快出现显著迁移，这个可能性很低。不过这主要还是基于短中期视角，中长期仍然存在隐忧。（2）AI 提供为广告主营销工具，提高转化率。由于谷歌的技术领先，因此在基于对广告行业深度理解下，能够通过推出的 Pmax 等 AI 工具有效提供广告转化率以及广告主的营销成本。（3）除了自身因素，四季度是购物旺季，整体行业（主要是零售）在强韧性增长的同时，利率敏感的金融行业广告主，也加大了投放。另外还有美国大选的政治类广告增量，上述广告主往往也是搜索广告的重要客户之一，因此对搜索广告的短期增长有更多的拉动。 b. YouTube 广告 YouTube 似乎逐渐走出 Shorts 内部侵蚀的阴霾，四季度实现广告收入 105 亿，同比增长 13.8%，小超预期。从尼尔森报告能看出，YouTube 在联网电视中的收视份额一直在攀升，这也是让 YouTube 重新回暖的关键原因。 c. 网络联盟广告网络联盟广告收入四季度同比下滑 4%，不及市场预期。市场原本想的是在公司提出暂缓放弃第三方 Cookies 的调整动作后，联盟广告可以逐步回归稳定。但上季度财报点评海豚君也提及了联盟广告不可避免的中长期压力：谷歌推出 AI 搜索功能，旨在应对 AI 新势力对传统搜索场景的竞争，当然本身也是就新技术来提高用户体验。但对于依赖谷歌做广告分销的平台来说，AI 搜索问答提供的是筛选汇总版的最优答案，省去了用户点击跳转链接的过程，因此对于分销商来说，获取到的有效用户点击和行为数据也在大幅减少，从而影响分销商的广告投放效果。不过对于谷歌自己来说，联盟广告对利润的影响要远远小于收入。收入占比 8% 的联盟广告业务，因为要将大部分收入分给外部广告分销平台，因此这一业务的利润率并不高，预计在高个位数水平，比如 2024 年联盟广告经营利润贡献了整体公司的 2%，理论上说财务影响相对可控。（2）Cloud：增速略超预期的放缓，但可能是 “供给不足” 导致四季度云服务部门整体实现 120 亿收入，同比增速 30%，相比上季度有一定的放缓，放缓力度有点超出市场预期，这也是市场对财报反馈偏负面的核心因素之一。云业务的超预期放缓让市场不免担心 AI 需求是否还一如往初的强劲，电话会中管理层强调，云业务的放缓有 “供给不足” 原因影响，因此这也是公司决定在 2025 年大力加码资本开支（相较 2024 年 +40%）的原因。云业务是 To B 的，因此可能长期趋势上与本身的产品竞争力有关系，但短期的变化更容易受到当前或者上期新签合同规模的变动。因此海豚君一般还是会通过谷歌的 Revenue Backlog 指标来判断短期趋势。这个指标中大部分是来自云业务，因此它的变化趋势也可以视作云业务的未履约合同量的变化趋势。通过合同规模情况，四季度云业务的景气度实际应该还是不错。截至到三季度（四季度数据需要等待上交 SEC 的完整年报中查找，数据虽然滞后，但大趋势还是能看出来），谷歌云的积压合同规模达到 868 亿，同比增长 34%，环比来看进一步加速。海豚君计算预估得的合同净增额 194 亿，也相比二季度的 167 亿继续走高，但增加幅度不如二季度对一季度的拉动。对于四季度的合同积压情况，海豚君会在完整年报披露后及时更新到长桥 app 个股全景——业绩构成模块，感兴趣可以关注。（3）其他业务：增速快速放缓，主要系 Pixel 销售周期错位四季度其他收入实现收入 116 亿，同比增长 8%，相比上季度有显著放缓。这部分收入主要由 YouTube 订阅（TV、音乐等）、Google Play、Google、One、硬件（手机 Pixel 和智能家电 Nest）等组成。增速放缓主要是 Pixel 9 手机提前到三季度发售，以往都是四季度，因此造成了短期销售周期的错位，引起增速波动（Q3 异常高，Q4 异常低）。硬件之外的软件服务，比如 YouTube TV、Music Premium 以及 Google One 则正常增长。三、提效稳定盈利提升节奏，但超高 Capex 已在路上四季度核心主业的经营利润 310 亿，同比增长 31%，利润率维持在了 32%，环比稳定，同比稳步提升 5pct，略超预期。整体上看，经营利润率能够稳定在高位，主要在提效，也就是对基础运营费用的控制。尤其是销售费用、管理费用同比下滑，研发费用也只是小幅增加 5%。但毛利率则因为增加对 YouTube、Google One 内容投入、硬件成本销售周期错位以及部分 AI 服务器成本增加，导致当期有一定下滑。上季度电话会公司有提及，正在用 AI 来替换掉一些 IT 人员，比如基础的代码编写等功能。四季度员工环比继续增加了 2054 人，但相对而言整体可控。分业务来看，云业务利润率进一步提高至 17.5%，除了上述的成本费用控制，也受益于新签的几个高利润率大额合同。市场预期在未来两年，云业务的经营利润率能够稳步提升到 20%。对于鸡血砸钱搞资本投入，财报前市场主要是对 Meta 有讨论，鲜少对谷歌有过太多的预期，并且谷歌也从未给过量化的指引。但这次不仅四季度 Capex 继续走高并超出预期，管理层还破天荒给出了 2025 年明确的大幅提高的量化指引——全年预计 Capex 投入 750 亿美元，同比 2024 年增长超 40%，超出市场预期的 600-650 亿左右水平。

海豚投研02-05 17:05

跨国制药巨头走下神坛？默沙东K药正值当打之年，HPV疫苗却遭遇供需反转，在华“销冠”地位动摇

头默沙东公布了其2024年成绩单，其总营收达到641.68亿美元，同比增长7%；制药业务收入574亿美元，同比增长7%；研发投入同比下降41%，为179.38亿美元。值得注意的是，默沙东当家产品之一的HPV疫苗销售额大降。数据显示，默沙东第四财季销售额156亿美元，同比增长7%，其中佳达修销售额同比下降17%至15.5亿美元，其称主要原因为中国的需求减少。同日，默沙东宣布暂停向中国供应HPV疫苗佳达修（Gardasil），这一暂停预计将至少持续到年中。消息公布后，默沙东股价下跌，截至美东时间2月4日16时收盘，默沙东股价报90.740美元/股，跌幅9.07%。默沙东的HPV疫苗已经在中国上市多年。2017年，默沙东的四价HPV疫苗佳达修在中国获批上市，2018年，9价HPV疫苗也获批进入中国市场，默沙东也开始了其在中国市场的收割之路。随后在2022年8月，其九价HPV疫苗适用年龄从16-26岁拓展至9-45岁适龄女性。就在2025年1月，其HPV疫苗多项新适应症获批，并在中国第一次覆盖了男性群体。作为拥有国内唯一获批上市的九价HPV疫苗的厂商，默沙东前几年可谓是在中国赚的盆满钵满。2023年，默沙东在华销售额成功超过阿斯利康，一跃成为在华销售第一的跨国药企。本次，默沙东未来要暂停向中国市场供应HPV疫苗的背后，中国HPV市场竞争而需求趋于饱满下，其产品库存已高企。该公司代理商智飞生物公布的数据中可以明显感受到产品的销售压力。 2011年起，默沙东就将疫苗产品的市场推广交与智飞生物负责。就在2023年，双方还续签了合作协议，智飞生物承诺在2026年前至少购买价值148亿美元的Gardasil等默沙东疫苗。智飞生物2024年三季报显示，该公司期末存货余额达206.93亿元，同比增长130.27%，市场消化能力可见并不充足。另外，智飞生物2024年业绩预告显示，其预计2024年实现的归属于上市公司股东的净利润为18.56亿元-26.63亿元，较2023年的80.7亿元同比下降67%-77%。疫苗签发批次缩水则是HPV疫苗市场供大于求的最明显信号。有数据显示，HPV疫苗的签发总量在2023年还为542批次，到2024年仅签发了186批次，其中二价、四价、九价HPV疫苗的签发批次分别为80批次、2批次、104批次。在供需不平衡的背后，中国HPV市场竞争激烈已经不是什么新鲜事，国产替代正在路上。一方面，国产二价HPV疫苗已陷入价格战，另一方面，九价HPV疫苗的国产化进程也在加速进行中。据不完全统计，万泰生物、沃森神物、康乐卫士、神州细胞等超过10家企业布局了HPV疫苗产品。 2024年8月，万泰生物的九价HPV疫苗上市申请获得国家药品监督管理局药品审评中心的受理。该公司公司彼时提示风险称，注册申请的最终获批及获得批准的时间尚存在不确定性，九价HPV疫苗上市后的销售情况受到市场竞争环境及销售渠道等诸多因素影响，后续市场销售情况存在不确定性。回到默沙东这家跨国药企，尽管HPV疫苗市场格局正在发生的改变，其HPV产品未来销售的增长趋势难言乐观，但其明星产品Keytruda（帕博利珠单抗）或称“K药”表现出色，全年销售额294.82亿美元，同比增长18%，约占公司总营收的46%。不过，Keytruda将在2028年面临专利到期的风险。长期来看，依赖单一产品并不总是什么好事。

金融界02-05 16:04

券商今日金股：10份研报力推一股（名单）

通国际发布研报《公司公告点评：单四季度营收利润继续快速成长，现金回款过200亿体现强大旺盛需求》，预计2024-2026年公司营业收入分别为160.66/214.02/261.33亿元(原为158.41/207.33/261.31亿元)，归母净利润分别为32.39/45.85/60.11亿元(原为33.05/44.53/57.89亿元)，对应EPS分别为6.23/8.82/11.56元/股。结合可比公司估值情况，继续给予公司2025年35倍的PE估值，对应目标价308.70元/股(+39%)，维持“优于大市”评级。休闲零食龙头——三只松鼠也备受券商关注，近一月获信达证券、华鑫证券、中邮证券、东吴证券等7份券商研报关注，位居2月5日券商力推股第二。1月21日，三只松鼠发布2024年度业绩预告，预计2024年营收102-108亿元，同增43%-52%，归母净利润4.0-4.2亿元，同增82%-91%，扣非归母净利润3.0-3.3亿元，同增195%-225%。 2月5日，又有天风证券发布研报《24年顺利收官，线下分销实现高增长》，预计公司24-26年实现归母净利润为4.0/5.6/7.5亿元(前值为3.8/5.1/6.6亿元)，同增83%/39%/34%，对应PE分别为32X/23X/17X，维持“买入”评级。座椅领域领军企业继峰股份也受到券商密切关注，近一月获民生证券、开源证券、国元证券等5份券商研报关注，位居2月5日券商力推股第三。公司发布2024年业绩预告，预计全年归母净利润为-5.90~-4.80亿元(2023年为2.04亿元)；预计扣非归母净利润为-5.70~-4.60亿元(2023年为2.22亿元)，主要系美国TMD出售产生亏损和格拉默欧洲区整合产生费用。 2月5日，开源证券发布研报《公司信息更新报告：2024年业绩预计亏损，利空缓释》，预计2024-2026年归母净利润分别为-5.41/6.82/10.61亿元，对应EPS分别为-0.43/0.54/0.84元/股，当前股价对应2025-2026年PE分别为21.6/13.9倍，长期看好公司乘用车座椅业务的拓展、智能座舱新业务的延伸和格拉默海外区的修复，因此仍维持“买入”评级。除了上述个股外，还有京东方A、亚信安全、光线传媒、索菲亚、聚光科技、华熙生物、柳工等多股备受券商关注，近一月获多家券商关注。需要指出的是，券商给予“评级”并不绝对预示着股价的上涨，“增持”或“买入”与否，其实都是机构对于股票的“一家之谈”。因此，券商金股在大多数程度上仅是用作投资参考意义的，投资者切不可盲目买入。

证券之星02-05 15:54

中美突发重磅消息！英国金融时报：中国考虑对美国芯片巨头英特尔展开正式调查

。 Alphabet没有公布来自中国的营收，但亚太地区在2023年贡献了17%的销售额。两名知情人士表示，去年12月宣布对英伟达展开类似反垄断调查的中国监管机构，现在也在考虑对英特尔展开正式调查。其中一名知情人士说，目前中国官方针对英特尔的调查性质仍不清楚，且调查是否正式启动可能会受到中美关系状况的影响；预计中国国家主席习近平将在近期与美国总统特朗普通电话。清华大学国家战略研究院特约研究员刘旭表示，这一系列调查行动“可能是中国对特朗普新一轮关税措施的报复性举措的一部分”。刘旭补充道，利用反垄断调查作为贸易谈判的工具，可能不是保护受美国关税打击的中国公司的最佳方式。他说：“这将不可避免地引发争议。” 北京方面对美国知名科技公司发起调查之际，它们正越来越多地卷入这两个全球大国之间日益紧张的关系。英国《金融时报》称，中国是英特尔全球最大的市场，超过了美国。该公司提交的文件显示，这家总部位于加州的芯片制造商2024年在中国的销售额达到155亿美元，占其全球收入的29%。谷歌和英伟达拒绝置评。英特尔没有立即回应置评请求。总部位于北京的中国商务部和国家市场监督管理总局没有回应要求置评的传真问题。

tqttier02-05 14:39

AMD大跌，GPU老二凉了？

遭遇滑铁卢？具体来看，AMD四季度总营收76.58亿美元，略超分析师预期的75.36亿，同比增长24.2%，增速创2年来新高：分业务来看，最重要的数据中心营收38.59亿，同比增长69%，增速较此前三个季度有所放缓，且低于分析师预期的40.9亿。传统的客户部门（主要是电脑CPU）营收23.1亿，同比增长58.3%，大超分析师预期的19.9亿。游戏芯片业务营收5.6亿，同比下滑58.8%，大超分析师预期的4.9亿。嵌入式（包括嵌入式CPU、GPU、APU、FPGA，专为网络、存储和工业部署而设计）营收9.2亿，同比下滑12.7%，虽然不及分析师预期的9.6亿，但下滑幅度较此前四个季度明显收窄：数据中心和客户部门分别占总收入的50.4%、30.2%，合计占比超80%，决定着AMD业绩的好坏。数据中心业务的增长主要来自AI GPU的贡献，2024年全年收入超50亿美元，符合管理层此前给出的指引。客户部门的增长一则来自PC市场的回暖，二则主要来自市场份额的提升，这里要感谢老对手英特尔，其混乱的管理自乱步伐，同期营收下滑了9%，给了AMD反超的机会。游戏业务的下滑主要是大客户微软和索尼的游戏机处于去库存阶段，考虑到营收占比低且成长性不佳，市场对该业务关注度较低。嵌入式和游戏业务面临同样的问题，工业等下游市场的客户去库存，导致收入同比下滑，但从趋势上看，去库存进入尾声，2025年有望小幅增长。聊完收入，再来看AMD的利润率，去年四季度的毛利率达到51%，创下历史记录：毛利率的提升主要得益于收入结构的改善，盈利能力更强的数据中心和客户部门贡献了主要的营收及增长点，从营业利润率上看，数据中心四季度为30%，明显高于客户部门的19.3%和游戏业务的8.9%。展望2025年，AMD预计所有业务都将增长，其中数据中心和客户部门预期强劲，游戏和嵌入式小幅增长，总营收增速达到两位数。但是，展望2025年一季度，虽然AMD预计总营收将达到71亿，上下浮动3亿美元，同比增长约29.7%，略高于分析师预期的70.4亿，但预计数据中心营收环比下滑约7%，预计2025年上半年数据中心收入与2024年下半年接近。数据中心业务的指引没有亮点，且未给出具体的数字，不同于去年同期，AMD起码给出了年度销售额指引，即使后来屡次修正，但起码给市场吃了一颗定心丸。而今年，AMD只是给出了强劲的两位数增长，没有具体数字，加上市场本来就担忧DeepSeek和定制化芯片（ASIC）对GPU的冲击，AMD这份财报显然没有打消忧虑。从估值上看，AMD当下也偏尴尬，市销率7.5倍，不高不低，令人纠结：目前，分析师对AMD2025年的营收增速预期是24%，这增速和AI GPU老二的定位很难联系起来。根据管理层的指引，今年年中，AMD AI GPU MI350将提前上市，若市场反馈良好，管理层上调AI GPU销售额，或成为业绩拐点。总的来说，AMD确实从AI中受益，但可惜，估值不够低，增速又不够性感，最终沦为AI盛宴的看客。

老虎证券02-05 14:34

DeepSeek引爆中国科技股估值重估，香港科技ETF(513560)早盘强势涨超6%

围内选取50只市值较大、研发投入较高且营收增速较好的科技龙头上市公司证券作为指数样本,以反映港股通内科技龙头上市公司证券的整体表现。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-05 13:14

群益证券：上调光线传媒目标价至13.0元，给予买入评级

在未来两年快速受益于AI增益，带动公司营收和净利表现持续提升。　　盈利预期：考虑到《哪咤之魔童闹海》表现大幅超出预期，我们调整2024-2026业绩预测，预计公司2024-2026年净利润分别为4.06亿、13.86亿、13.77亿元（此前预测为4.96/11.29/13.41亿元），YOY分别为-2.8%、+241.1%、-0.7%；EPS分别为0.14元、0.47元、0.47元，当前股价对应A股2023-2025年P/E为69/20/20倍，给予“强力买进”建议。　　风险提示：1、电影质量不及预期；2、宏观经济影响观众观影意愿。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券张昊晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为47.7%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.4亿，根据现价换算的预测PE为43.32。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.83。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星02-05 12:15

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