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威高血净赴港失利后转战A股IPO，关联交易、集采影响等遭重点关注

%，盈利能力显著萎缩。尽管2024年营收微增2.03%至36.04亿元，但净利润增速从2023年的40.36%骤降至1.65%。更值得警惕的是，经营活动现金流净额从2022年的7.3亿元降至2024年上半年的不足1亿元，凸显实际盈利质量。关联交易占比高企，独立性存疑威高血净与控股股东威高集团及关联方的交易网络复杂，成为监管问询焦点。报告期内，公司向关联方采购透析机、腹膜透析液等产品的金额占营业成本比例达30%-47%，销售端关联交易占比亦超13%。例如，2024年上半年，威高血净向关联方采购商品金额达2.85亿元，销售金额2.17亿元。这种“自产自销”模式引发对其业务独立性的质疑。同时，公司血液透析机和腹膜透析液均依赖合营企业威高日机装、威高泰尔茂的技术授权。若合营关系终止，威高血净可能面临竞业禁止、技术断供等风险，进而冲击近25%的主营收入。销售费用畸高，研发投入不足埋隐患 2021年至2024年上半年，公司销售费用累计达23.54亿元，占营收比例约20%，显著高于同行12%-14%的平均水平。其中，业务招待费三年半支出2.3亿元，市场教育及调研费占比超30%。高额销售费用虽推动市场份额扩张，但侵蚀利润空间。同期，公司研发费用率不足5%，远低于同行8%的均值。核心产品如血液透析机、腹膜透析液依赖外部技术授权，自主研发能力薄弱，可能难以应对国际巨头竞争。前车之鉴：威高骨科业绩滑坡警示威高集团旗下另一上市公司威高骨科（688161.SH）的境遇可为镜鉴。受集采冲击，其2023年净利润同比暴跌81.3%，脊柱类产品价格降幅超48%。威高骨科同样因关联交易复杂、销售费用高企遭监管问询，其股价较峰值最高跌超90%。威高血净的IPO之路，既是国产医疗企业突破技术壁垒的缩影，亦折射出集采常态化下行业的阵痛。尽管公司凭借市场地位短期内或能闯关成功，但关联交易依赖性、集采降价压力、研发投入不足等结构性风险，仍需投资者高度警惕。在医疗行业监管趋严、竞争加剧的背景下，威高血净能否真正实现“以量补价”并构筑核心竞争力，仍是未知数。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-27 13:39

AI提振，英伟达财报好于预期，DeepSeek官宣降价，AI人工智能ETF(512930)连续3天净流入，消费电子ETF(561600)最新规模创近1年新高

第四财季报告。2025财年第四财季实现营收393.31亿美元，同比大幅增长78%，高于市场预期的380.5亿美元。在业绩指引方面，英伟达预期，2026财年第一财季的营收将达到430亿美元，上下浮动2%，高于市场预期的417.8亿美元。这份报告和指引显示，英伟达对于能够在2025年继续实现由人工智能驱动的增长充满信心，尽管股价在延后交易中保持平稳。英伟达CEO黄仁勋表示，市场对公司Blackwell芯片新品需求惊人。英伟达已经成功地大规模生产了Blackwell人工智能超级计算机，在其首个季度实现了数十亿美元的销售额。相关产品AI人工智能ETF(512930)、消费电子ETF(561600)及线上消费ETF平安(159793)投资机遇备受关注。 AI人工智能ETF紧密跟踪中证人工智能主题指数，中证人工智能主题指数选取50只业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，以反映人工智能主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年1月27日，中证人工智能主题指数(930713)前十大权重股分别为寒武纪(688256)、海康威视(002415)、中际旭创(300308)、中科曙光(603019)、科大讯飞(002230)、韦尔股份(603501)、新易盛(300502)、澜起科技(688008)、金山办公(688111)、紫光股份(000938)，前十大权重股合计占比52.15%。线上消费ETF平安紧密跟踪中证沪港深线上消费主题指数，中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场中选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育以及远程医疗等领域上市公司证券作为指数样本，以反映内地与香港市场线上消费主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年1月28日，中证沪港深线上消费主题指数(931481)前十大权重股分别为阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700)、美团-W(03690)、快手-W(01024)、科大讯飞(002230)、京东健康(06618)、哔哩哔哩-W(09626)、金山软件(03888)、昆仑万维(300418)、永辉超市(601933)，前十大权重股合计占比56.17%。消费电子ETF紧密跟踪中证消费电子主题指数，中证消费电子主题指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本，以反映消费电子主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年1月27日，中证消费电子主题指数(931494)前十大权重股分别为立讯精密(002475)、中芯国际(688981)、京东方A(000725)、寒武纪(688256)、韦尔股份(603501)、工业富联(601138)、兆易创新(603986)、澜起科技(688008)、歌尔股份(002241)、长电科技(600584)，前十大权重股合计占比53.44%。相关产品： AI人工智能ETF(512930)；线上消费ETF平安(159793)；消费电子ETF(561600)，场外联接(A类：015894；C类：015895)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-27 13:39

淳厚基金调研聚光科技

润贡献较大；明星业务主要是科学仪器等，营收和利润都是快速增长的；培育业务，先把整个市场局面打开，营收快速增长，未来也会带动利润的体现。　　6、公司未来在费用管控及经营策略上有何规划？　　答：通过近几年不断的梳理，过去两年公司实施“聚焦战略”、“精品战略”、“可视化的战略”，把相对而言不符合这个战略的业务进行了相应的收缩调整，符合这个战略进行了加强，使投入更加精准、效率更高，提高盈利能力，增加公司综合竞争实力。　　7、公司对25年一季度以及整个年度有什么展望？　　答：公司的业务有比较强的季节性，在营收端表现是逐渐增加，一季度最小，四季度最大，在费用方面因为公司业务属于人力资本和技术密集型行业，费用支出主要是人力成本，四个季度相对比较平均，所以从历史上看，一季度相对于全年来看占比较低。　　从整体业务上，公司会继续聚焦主业，提高人员效率。　　8、在国家政策推动的设备更新方面对公司有哪些影响？会带来多少合同收入？　　答：设备更新方面，国家提出“两重两新”，“两新”当中有一“新”就是设备更新，我们认为2025年国家支持力度上会更加积极，细分政策也在不断推进落地，对国产化的要求更加明确、进口认证上把关更加严格。碳监测，纳入到国家“两重”中，也在逐步推进，总体在政策上对公司都是利好的。从合同收入上看很难量化统计，比如设备更新上，其实这是一个资金来源的问题，比较难以区分，整体上对设备的市场容量起到扩增作用。　　9、目前地方化债进展如何，如果顺利对我们有哪些影响？　　答：随着地方化债政策的推进和实施，对公司PPP项目和应收账款方面都会有所帮助，公司也会积极的与公司业务相关的政府保持沟通。如果PPP项目化债成功的话，理论上公司的资产负债率会降低很多，改善会很大，并且财务费用会下降很多，以及以前年度计提的减值是否会冲回等，都是对公司财务报表的正向影响，这些都要看具体的落地实施情况。　　10、公司未来有无相关的激励？　　答：在上市公司层面目前没有相关的激励计划，如果有会根据相关法律法规公告。　　在子公司的业务平台方面公司为了加强员工积极性和稳定性有设员工持股平台，通过这种利润分享机制让员工和公司一起更好的成长和发展。　　11、长期来看公司对于数据资产的理念和规划具体有什么样的想法？　　答：围绕数据资产方面，公司也提出了可视化战略，公司高度重视这个工作，我们通过外部的咨询以及内部的建设，不断向标杆单位学习和看齐，公司也成立了可视化从上到下的组织，按照规划分年度去落实，同时也引进了一些这方面比较优势的人才，做可视化的资产的管理和应用。　　围绕数据方面，我们结合AI目前也在做相关的研发应用，一方面对于我们智能运维的能力，仪器的智能化本身有提升；一方面对客户赋能，让客户更好的利用其数据，这本身是产品化的工作，也是对外的数据资产的规划。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-27 12:09

Salesforce：智能体也要先花钱，才能后赚钱？

2025 年 4 季度财报，整体来看营收端增长在继续放缓，而盈利也因毛利率提升趋缓和费用的扩张而不及预期，可以说业绩遍布缺点，详细要点如下： 1、本季Salesforce 的核心业务订阅收入$94.5 亿，同比增长 8%，较上季度再度约降速 1.1pct，也低于卖方一致预期的 8.8%。Salesforce 近 3 年面临的增长下滑的问题没有改善。且根据下季的指引，增速会继续下滑（有汇率和润年基数的影响）。细分 5 大云各自的表现，平台&数据云的增速环比由 8.2% 明显增长到 11.5%，显著高于市场预期的 8%，是唯一呈现出加速趋势的，应当有 AI & Agenforce 带来的一定贡献。除此之外，其他四大云的增长则依旧是全面环比下滑，且普遍低于市场预期 1%~2%。除了 Agentforce 带来的想象空间外，公司存量业务的增长依旧相当乏力。 2、增长的领先指标--PRO(未履约余额) 的信号则相对更好。短期的 cRPO 的同比增速虽也由上季的 10.5% 下季到 9.4%，但是稍好于预期的。且剔除汇率影响后，cRPO实际可比增速为 11%，环比加速了 1pct。包含 12 个月以上部分的全部未履约余额的增长则更好，即便在包含汇率影响的 GAAP 口径下，增速也由上季的 9.9% 提速到 11.4%。可见本季长期未履约额的增长相比短期更加强劲。长期 RPO 部分的比重达到 52%，创 21 财年以来的高点。这可能暗示着 AI & Agentforce 虽尚为在短期内带来多少增量，但应当确实引起了客户的兴趣，带来给一定长期合同。 3、毛利层面，本季 Salesforce订阅收入实现毛利润$78.7 亿，同比增长 9.8%，虽跑赢收入增长速，但趋势上较上季的 12.3% 同样明显放缓。毛利率为 77.8%，同比提升 0.9pct。但相比本财年前 3 个季度毛利率都在 2pct 以上的提升幅度，本季毛利率改善趋势是显著放缓的。海豚投研大胆猜测可能是 AI & Agentforce 上的前置投入对毛利有拖累，实际原因需关注管理层的解释。加上服务收入带来的 0.95 亿毛亏损，本季Salesforce 合计总毛利润月$77.8 亿，低于预期的$79.1 亿，毛利率 77.8% 低于预期 1pct。毛利表现也不及预期。 4、费用角度，本季Salesforce 全部经营费用支出$59.6 亿，高于预期的 57.1 亿。费用占收入比重同比提高了 0.2pct 到 59.6%，费用率结束了持续数年的缩窄趋势，重新扩张。其中，占比最大的营销性支出 34.7 亿，是低于预期的 35.5 亿，同比仅增长了 1%，目前公司倒并未因 Agentforce 等新业务的推广，而增加了营销投入。主要是本季管理费用支出同比大增了 21%，且还确认了近$3 亿的重组费用，是导致总费用支出重新扩张且高于于预期的原因。 6、由于毛利率提升幅度放缓，费用支出高于预期，一正一反之下，导致GAAP 口径下经营利润率由上季的 20% 下季倒了 18.2%。受此影响，本季公司的经营利润为 18.2 亿，同比仅增长 12%，较前两个季度 20% 以上的水平断崖式下降。好在，公司更关注的自由现金流利润上表现仍不错，本季达 38.2 亿，高于预期的 34.8 亿。现金流利润率为 38.2%，同比仍提升了 3.1pct。主要是税费支出和 Capex 少于预期的利好。海豚投研观点：总结前述点评，可以看到 Salesforce 此次业绩的表现是不尽人意的。首先，增长端除平台&数据云可能受益于 AI 的初步利好有些提速外，其他所有业务板块都依旧呈现增长放缓的趋势。除此之外，本季度的毛利率提速幅度收窄 + 费用支出扩张，两点叠加在一起，导致增长依旧在下行趋势时，公司先前持续数年的盈利扩张周期在本季度也出现了反转。靠利润提升来弥补缺乏增长的叙事，本季度也不再成立。这似乎也暗示着，AI & Agentforce 尚未带来可观增量收入的同时（市场预期要在 26 财年底乃至 27 财年才会由明显的贡献），却因此导致了前置投入的增长。和上游云服务商类似，似乎也要为一个尚不确定的增长空间，承受一段时期的费用前置和盈利下滑。唯一的亮点，在于 RPO 指标似乎暗示 Agentforce 等 AI 功能可能是带来一些长期的合约，但由于功能尚在早期开发阶段，对近期的业务贡献仍相当有限。有关 AI 和 Agentforce 的增量贡献，截至当前 AI 相关数据云的增量年化收入为$9 亿，同比增长 120%，即约 2.4% 的增量贡献。自 10 月以来，公司签订了约 5000 个 Agentforce 合约，该数据和市场的调研和预期应当是相符的。而公司对下季度的指引同样不算好，公司预期下季度收入中值 97.4 亿，低于预期的 99 亿。且隐含增速为 6.6%，较本季的 7.6% 继续下滑（由汇率和去年闰月的负面影响）。盈利端，公司预期下降 GAAP 下摊薄 EPS 中值$1.5，也低于预期的$1.66，暗示着本季利润的负面趋势在下季度仍会继续。对 26 财年全年的指引上，公司预期不变汇率下营收增速在 7%~8% 左右，较今年的增速会继续下滑，但应当是不低于市场预期的。指引经营现金流的增长会在 10%~11%，盈利增速进一步向收入靠拢，表明下财年全年的利润率提升也比较有限。再度暗示 AI 的投入会拖累盈利的提升。以下为本季财报详细解读：一、营收增长放缓并未扭转增长端，本季Salesforce 的核心业务订阅收入$94.5 亿，同比增长 8%，较上季度再度约降速 1.1pct，也低于卖方一致预期的 8.8%。Salesforce 近期面临的增长持续下滑的问题，尚没有出现改善迹象。且根据下季的指引，增速会继续下滑（当然有汇率和润年基数的影响）。订阅收入下属五大云的表现看，平台&数据云的增速环比由 8.2% 明显增长到 11.5%，显著高于市场预期的 8%，是唯一呈现出增长加速的。我们认为可能是 AI & Agenforce 带来的少量增量收入的贡献。但除此之外，其他四大云业务的依旧是全面增长环比下滑，且普遍低于市场预期 1%~2%。即除了 Agentforce 带来的想象空间，公司存量业务的增长困难不小。由于核心的订阅收入增长不及预期，加上本季约 5.4 亿的服务性收入（影响很小近乎可以忽略），Salesforce 此次总营收 99.9 亿，同比增长 7.6%，低于预期的 8.1% 的增速。二、领先指标初现改善迹象，未来比现在更好？一定程度上反映后续增长的领先指标，cRPO 短期未履约余额（已签订合同但尚未确认收入的金额）的同比增速从上季的 10.5% 下季到 9.4%，但比预期稍好。且在剔除汇率影响后，本季的可比增速为 11%，相比上季的 10% 是加速。同样包含 12 个月以上部分的全部未履约余额的增长则更好，即便在包含汇率影响的 GAAP 口径下，增速也由上季的 9.9% 提速到 11.4%。可见本季长期未履约额的增长相比短期更加强劲。本季长期部分的比重达到了 52%，是自 21 财年以来的首次。这个变化，可能暗示着 AI & Agentforce 虽尚为在短期内带来明显的增量业务，但确实引起了客户的兴趣，带来给一定长期合同或使用承诺。整体来看，虽当季营收增长持续降速，但剔除汇率口径后短期和长期 RPO 的增长都有改善，且长期好于短期，可能意味着后续（几个季度后）的营收增长会有提速的倾向。三、毛利润提升趋势暂停？毛利层面，本季 Salesforce订阅收入实现毛利润$78.7 亿，同比增长 9.8%，虽仍跑赢收入增长速，但趋势上较上季的 12.3% 同样明显放缓。毛利率为 77.8%，同比提升为 0.9pct，而本财年前 3 个季度毛利率同比提升幅度都在 2pct 以上。即已持续了几年的毛利率改善趋势，在本季度显著放缓，毛利端的表现也不好。我们猜测可能是 AI & Agentforce 上的前置投入 vs. 短期内很少的收入贡献，是不是对毛利有拖累，实际原因可关注管理层在电话会中有无解释。加上长期毛亏损的服务收入带来的 0.95 亿毛亏损亏损（也高于平常水平），本季Salesforce 合计总毛利润月 77.8 亿，低于预期的 79.1 亿，毛利率 77.8% 低于预期 1pct。可见毛利端表现确实不及预期。四、管理费用大幅增长，拖累利润费用角度，本季Salesforce 全部经营费用支出$59.6 亿，高于预期的 57.1 亿。费用占收入比重同比提高了 0.2pct 到 59.6%，费用率结束了持续数年的缩窄趋势反重新扩张。不过具体来看，占比最大的营销性支出 34.7 亿，是低于预期的 35.5 亿，同比仅增长了 1%，因此总费用的超预期，并非因对 Agentforce 等新业务的推广，而增加了营销投入。主要是本季管理费用支出同比大增了 21%，同时本季还额外确认了近$3 亿的重组费用，这两项是导致总费用支出扩张且多于预期的主要原因。可关注公司对管理费用大涨的解释。研发费用则维持着同比 11.4% 的增长，增速平稳，没有明显变化。作为 SaaS 类公司的重要费用组成部分，本季的股权激烈费用约$8 亿，占收入比重达 8%。如先前的季节性趋势，比重环比有所汇率。但整个 25 财年 SBC 支出比重仍是全面高于 24 财年的。SBC 费用占比同样有再度扩张的趋势。五、经营利润率下滑但现金流还不错上文已提及，本季度 Salesforce 的毛利率提升放缓，低于预期。而费用端也因管理和重组费用高于预期，一正一反之下，导致GAAP 口径下公司的经营利润率由上季的 20% 下季倒了 18.2%。受此影响，本季公司的经营利润为 18.2 亿，同比仅增长 12%，较前两个季度 20% 以上的水平断崖式下降。Salesforce 近期虽一直增长低迷，但先前凭借降本提效，在利润释放上是有显著成效的，但本季度连利润端的表现都不尽人意。不过公司更关注的自由现金流利润上表现仍不错，本季达 38.2 亿，高于预期的 34.8 亿。现金流利润率为 38.2%，同比仍提升了 3.1pct。原因上，本季的税费支出比预期低了近 2 亿，这点有不小贡献。此外本季 Capex 支出仅 1.5 亿，环比上季的 2 亿反而下降，并未由于 AI & Agentforce 导致资本投入增长，可能也是导致自由现金流超预期的原因之一。

海豚投研02-27 09:59

毓恬冠佳(301173.SZ)登陆创业板：汽车天窗全球领先者，长线价值如何？

股书显示，2021年至2023年，公司营收和净利润呈现稳步增长的趋势。营收分别为16.94亿元、20.21亿元，24.91亿元，净利润分别为4283.30万元、7042.09万元、1.59亿元。此外，2024年上半年营收为10.80亿元，净利润为7947.01万元，足见公司的市场份额提升，以及可观的商业变现潜力。展望后续，结合招股书来看，投资者可以对公司中短期业绩增长有较高的期待。一方面在于潜在的市场空间给公司带来了充足的发展机会。头豹研究院预计，2024-2027年，国内汽车天窗市场规模将分别达到1506.60万个、1579.40万个、1646.60万个、1729.80万个，复合增长率为4.71%。从下游需求来看，乘联会最新预测，2025年乘用车零售将达到2343万台，而如今汽车天窗产品越来越受到主机厂青睐，公司将因此受益。另一方面在于客户资源给公司更快增长提供了较为坚实的保障。毓恬冠佳覆盖了一汽、长安、吉利、长城等主流自主品牌，还拿到一汽大众、上汽大众、广汽丰田等合资品牌的订单，这意味着公司将充分享受到市场红利。考虑到汽车天窗市场正持续扩张，毓恬冠佳作为行业领军企业，通过不断提高营收规模和盈利能力，将为投资者描绘出向好的成长趋势，从而持续吸引投资者关注。从价投逻辑看，公司的投资亮点何在？回到价值投资的角度，在一个增长的市场里选择优质标的，毓恬冠佳有哪些核心竞争壁垒值得关注？要知道，汽车产业链上游的企业取得实质性发展，往往绕不开以下难点，一方面企业必须经受技术创新、产品质量和人才资源的多重考验，另一方面企业面临较长的客户验证周期，进入整车配套体系并非易事。笔者观察到，毓恬冠佳这家公司正是围绕以上难点，构建起多方面的竞争壁垒，具体剖析：首先是技术壁垒，汽车天窗不仅是装饰作用，还要承担安全件和功能件的职责，属于典型的技术密集型行业。高质量的天窗产品要做到严苛的试验性能、严谨的尺寸精度和优质的耐久可靠性。如今汽车车顶形态从封闭车顶，到小天窗和全景天窗，再逐步升级到天幕，尺寸不断扩大，技术门槛并不低。毓恬冠佳在国产小天窗和全景天窗产品已建立技术优势，针对天幕产品，目前也具有集成式天幕的技术储备，拿到了岚图H77集成式天幕的项目定点，这验证了公司的技术实力。招股书透露，公司也将现有的技术积累延伸运用到其他汽车零部件产品，包括负氧离子帘布、超薄遮阳帘等然后是客户壁垒，数据显示，按2024年1-6月销量计，公司覆盖了销量排名前十里的八家，包括比亚迪汽车、吉利汽车、长安汽车、上汽通用五菱、赛力斯汽车、广汽埃安、长城汽车、奇瑞汽车。在产品通过考核验证后，主机厂往往不会轻易去更换优质的上游供应商，毓恬冠佳作为头部积累了优质的客户资源，因此有望和上述客户保持长期稳定的合作，这也意味着，公司在市场端的优势极难被竞争对手复制。另从对主流车企覆盖面看，公司客户覆盖面较广，也有效避免了收入来源单一风险。最后也离不开公司的人才资源壁垒。公司手握细分领域的稀缺人才，给研发创新和自身持续发展都提供了良好的支撑。因此综合来看，毓恬冠佳在行业中表现出领先的竞争力，有着行业竞对难以复制的竞争壁垒。在汽车产业链一体化的大背景下，公司将抓住汽车产业发展和国产替代的趋势，有实力赢得更多的市场份额，未来发展远景具备充足的想象空间。结语：此次上市，毓恬冠佳面对极其难得的窗口期。汽车天窗看似简单，但本质是涉及科技创新、高端制造的前沿领域，当下资本市场正掀起中国科技浪潮，中国资产的长期价值正受到更多关注和重视，毓恬冠佳实际也是其中的一员。万亿汽车市场中，细分领域未来有望诞生一家甚至多家百亿市值企业，毓恬冠佳作为行业内抢先上市的企业，有望借力资本迎来加速发展，潜力十足。公司价值长期增长，可以给予更高期待。

格隆汇02-27 09:50

英伟达：Deepseek，戳破了老黄的 “皮衣”？

海豚投研02-27 09:20

美债收益率曲线倒挂预警衰退，英伟达AI芯片需求火爆难掩市场忧虑！

89美元，超出市场预期的0.84美元；营收达到393亿美元，也高于预期的382.5亿美元；净利润为220.91亿美元，同样超出预期。英伟达预计2026财年第一财季的营收将达430亿美元，这一业绩展望也超出分析师预期。英伟达首席执行官黄仁勋指出，市场对于人工智能（AI）芯片Blackwell的需求异常旺盛。公司已经大幅增加了Blackwell AI芯片的产量，这是英伟达迄今为止最为迅猛的增产行动。第四季度，Blackwell实现了高达110亿美元的架构营收，预计在第一季度将实现至少数十亿美元的销售额。受此利好消息影响，英伟达股价周三收盘涨超3%。大型科技股方面，脸书涨逾2%，亚马逊涨0.68%，微软涨0.46%，而谷歌跌超1%，苹果跌逾2%，特斯拉跌超3%。微软近日宣布，将为所有Copilot用户提供语音功能和基于OpenAI o1推理模型的深度思考功能的免费无限使用权限，这一政策调整引发了市场的广泛关注。同时，OpenAI也宣布向ChatGPT Plus等用户推出Deep Research功能，每月提供最多120次查询，旨在提供更高级的人工智能查询服务。本次升级实现了对更多用户的功能覆盖，进一步推动了人工智能领域的发展。然而，并非所有科技股都表现亮眼。千亿市值公司AppLovin在周三遭遇了做空机构的猛烈攻击。两家做空机构发布了针对AppLovin的做空报告，内容涉及抄袭同行、存在政策风险等。受此影响，AppLovin开盘大跌，一度触及熔断，下跌超过22%，最终收盘下跌12.22%，最新市值为1146亿美元。在能源市场方面，WTI 4月原油期货收跌0.31美元，跌幅将近0.45%，报收于68.62美元/桶；布伦特4月原油期货收跌0.49美元，跌幅0.67%，报收于72.53美元/桶。尽管美国原油库存意外减少，炼油活动有所增加，但汽油和馏分油库存却意外增加，这进一步加剧了市场对美国燃料需求疲软的担忧。此外，美国总统特朗普在周三的内阁会议上再次掀起了贸易政策的波澜。他宣布将撤销前总统拜登给予委内瑞拉的“让步”，并从4月2日起对进口自墨西哥的商品和进口自加拿大的非能源类商品征收25%的关税。特朗普还表示，预计将很快宣布对欧盟输美商品加征关税。这一消息无疑将对全球贸易格局产生重大影响。特朗普还指出，美方已决定对欧盟征收25%的关税，并将“很快”宣布具体细节。他声称欧盟“占美国便宜”，以各种理由“拒绝接受美国的汽车和农产品”，美国和欧盟之间有大约“3000亿美元”的贸易逆差。然而，事实并非如此。根据欧盟的数据，2023年美国与欧盟的货物贸易逆差为1558亿欧元（约合1686亿美元），但在服务贸易方面，美国实现了1040亿欧元（约合1126亿美元）的顺差。整体而言，美国对欧盟的贸易逆差为518亿欧元（约合560亿美元）。特朗普的贸易政策不仅引发了全球市场的担忧，也对美国经济产生了复杂的影响。在全球化日益加深的今天，任何单方面的贸易保护主义措施都可能引发连锁反应，对全球经济造成不利影响。综上所述，美股市场在周三受到了多重因素的影响，表现出涨跌不一的态势。英伟达等科技股的亮眼表现与AppLovin等公司的暴跌形成了鲜明对比；同时，美国经济衰退的迹象和特朗普的贸易政策也加剧了市场的波动性。在未来一段时间内，投资者需要密切关注这些动态因素的变化，以制定更为合理的投资策略。

金融界02-27 09:19

海光信息业绩飙升，估值泡沫隐现：高增长能否持续？

样化的产品组合。 2024年，海光信息营收能够创下历史新高，主要得益于以下几个方面的因素：国产替代进入黄金兑现期：2024年，信创产业规模突破1.5万亿元，海光DCU系列产品在运营商、金融等关键行业的渗透率达到32%，显示出海光信息在信创深水区的卡位优势。特别是深算三号芯片的规模化应用，显著带动了高性能计算产品线的营收增长。智能算力需求爆发式增长：据工信部数据，2024年上半年全国新增智能算力规模达56EFLOPS，其中30%采用国产解决方案。海光DCU产品线在智算中心建设项目中斩获超15亿元订单，其兼容CUDA生态的特性在昇腾、寒武纪等竞品中形成了差异化优势。供应链端安全溢价：在美光科技、AMD等技术断供事件中，海光信息基于自主指令集架构的迭代能力，使其产品成为头部云服务商的应急替代方案首选。此外，DeepSeek大模型与海光DCU的国产化适配工作成功完成，进一步提升了海光信息的市场竞争力。根据光合组织官微的消息，DeepSeek V3、R1以及DeepSeek-Janus-Pro多模态大模型与海光DCU的适配工作已顺利完成，并正式上线。这一合作不仅拓展了海光DCU的应用场景，还借助海光信息的现有市场渠道，快速在科教、金融、医疗、政务等多个领域得到更广泛应用。凭借与Deepseek的合作，海光信息市值再次实现增长，超过3600亿元创下历史新高。然而，在海光信息营收高增长的业绩快报背后，其净利表现却低于分析师预期。分析师普遍预期2024年净利润为盈利19.42亿元左右，而实际净利润仅为19.29亿元，这一差异主要源于DCU产品放量节奏及研发费用超预期。海光信息第四季度研发费用预计达12.5亿元，环比增长了82%，主要用于3nm制程工艺研发及CUDA兼容生态建设。此外，存货计提减值准备有所增加也是造成净利下滑的因素之一。尽管净利不及预期，但海光信息的营收表现仍然出色。相比寒武纪（Q4营收环比+18%）、龙芯中科（Q4营收环比+12%），海光信息27.5%的营收增速显著高于行业平均水平，这充分印证了其“CPU+DCU”双轮驱动的竞争优势。第四季度海光DCU深算三号实现批量交付以及互联网巨头AI服务器采购订单集中释放，是Q4业绩增长的最主要因素。在估值方面，随着一波股价上涨，海光信息的动态市盈率已达到187.83倍，远高于半导体行业46倍的平均标准。当前社交媒体上发酵的“海光独家供应DeepSeek万卡集群”消息已被公司澄清不属实，然而股价却并未回调。假设DeepSeek未来年增10万张加速卡需求，按照海光信息市占率30%去计算，年增收也仅为7.2亿元，占2025年预测营收的9%。按AI芯片板块平均10倍PS估值去计算，理论市值增量仅为72亿元，对于目前市值已超3600亿元的海光信息而言，这一增量几乎可忽略不计。由此可见，DeepSeek的发酵使得海光市值存在一定非理性上涨。海光信息的业绩增长无疑印证了国产算力替代的产业趋势。在算力国产化率须在2027年达到70%的政策窗口期内，公司的战略价值已超越商业范畴，理应享受一定的估值溢价。然而，当前海光信息的动态市盈率已远超行业均值，这无疑增加了其估值回归的风险。此外，高增长并不等于无风险。长期来看，生态建设才是企业的真正护城河。海光信息虽然在CPU和DCU领域取得了显著进展，但面对国内外竞争对手的激烈竞争，公司仍需不断加大研发投入，完善产品生态，以巩固和扩大其市场地位。否则，一旦政策红利退潮，海光信息可能面临估值回归的压力。

金融界02-27 09:19

2月27日证券之星早间消息汇总：中金公司、中国银河回应合并传闻

告。财报数据显示：英伟达在第四财季实现营收393.31亿美元，较去年同期增长78%，分析师事前预期为380.5亿美元；其中数据中心营收为355.8亿美元，同比增长93.32%；Q4净利润220.66亿美元，同比上升72%，对应每股净利0.89美元，分析师事前预期为每股0.84美元；因此在2025财年，英伟达总共实现1304.97亿美元营收，同比增长114%；净利润达到728.80亿美元，同比增长145%。 3.美国制药巨头礼来公司宣布，将投资至少270亿美元在美国新建四个生产基地。其中三个将专注于生产活性药物成分以及进一步强化供应链，例如减肥药Zepbound和糖尿病治疗药物Mounjaro的活性成分替尔泊肽，第四个生产基地则聚焦未来注射疗法。

证券之星02-27 09:09

【TradingKey财经早餐】英伟达Q4业绩惊艳！欧股全线飙升！加密货币崩盘，比特币直逼8万美元！

税，涵盖汽车和其他商品英伟达：季报总营收、AI业务营收及下季营收展望均超预期 DeepSeek下调空闲时段API呼叫价格，降幅最高达75% 原文链接

TradingKey02-27 08:59

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