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净利润同比增61%，拼多多被低估了？
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的三季度业绩报告。财报显示，拼多多Q3营收达到994亿元，同比增长44%，略低于市场预估。营收同比增44%，拼多多一如既往的稳健拼多多在第三季度的利润达到了250亿元，实现61%的同比增长。在调整后的每美国存托股（ADS）收益方面，拼多多第三季度录得18.59元。从增速的角度来看，44%的收入增长绝对值依然亮眼，但与近期相比，这一增长率确实有所放缓。特别是在上一季度，拼多多控股有限公司实现了高达86%的收入增长。值得注意的是，拼多多的总体收入并未出现下滑。第三季度的营收为142亿美元，与上一季度的134亿美元相比，略有增加。这种增速的比较之所以变得更具挑战性，部分原因可能在于Temu在2023年第三季度的表现优于第二季度。这意味着与今年第三季度相比，第二季度更容易实现较高的相对同比增长率。从环比角度来看，拼多多收入增长约6%，年化增长率则处于20年代中期水平。因此，未来几个季度增速进一步放缓的可能性似乎较大。当然，这并不令人过分惊讶，因为随着公司规模的扩大，保持较高的相对增长率将变得越来越困难。因此，认为拼多多能够永远保持每年80%（或40%）的增长速度是不切实际的，尤其是考虑到其当前的估值水平。对于投资者而言，盈利能力至关重要。从这一点来看，拼多多控股的利润率与一年前相比略有提升。虽然更高的利润率增长会更加理想(22.28，-0.32，-1.42%)，但该公司并未通过牺牲利润来推动业务发展。相反，它在略微扩大利润率的同时，实现了业务的显著增长，这是一个颇具吸引力的组合。与上年同期相比，调整后营业利润增长48%，而GAAP营业利润也增长了46%。在非GAAP每股净收益方面，与去年同期相比仍有良好增长，达到18.59元人民币，比一年前大幅增长60%。这一增长率与整个公司的净收入增长率基本一致。现金流方面，拼多多表现较为稳健，接近40亿美元。这可能是由于管理层提到的投资增加所致。然而，投资者仍需密切关注这一指标的未来走向。在成本控制方面，拼多多的一般和管理费用增长尤为显著，达到138%，达到2.6亿美元。尽管对于一家收入超过140亿美元的公司来说，这一数字并不算高，但分析师对如此高的增长率表示担忧。如果研发费用大幅增长，人们可能会认为这将为未来的业务增长奠定基础。然而，G&A费用的强劲增长可能并不构成一种“投资”，不会带来更好的产品或更高的业务增长。此外，拼多多在多个国家都有业务布局，国内市场更是其主要战场之一。虽然拼多多控股在财报中没有透露具体数字，但Temu的非中国业务很可能仍然是拼多多整体业务增长的重要驱动力。平台粘性增强，承压只是阶段性回顾来看，拼多多对品牌的吸引力在日益增长。随着时间的推移，这些可以增强拼多多的粘性，推动更高的国内 GMV 份额增长，并保持其高接受率。据新浪财经称，拼多多已吸引H&M在电子商务平台上开设旗舰店。这一消息是在H&M宣布将通过注重质量而不是数量来追求高端战略以推动销售增长后不久发布的。相信拼多多在吸引品牌加入其平台方面的网络效应正在加速，并可能促使品牌进一步迁移到拼多多，从而扩大其生态系统和粘性。此外，分析师对Temu的估计基本保持不变，因为其风险/回报情景令人满意。分析师预计2024年收入的估计基本符合市场预期，而对2025年和2026年的收入估计分别比市场预期高出10%和15%。高于市场预期的主要是由于Temu 持续跑赢大盘，因为市场普遍低估了Temu的潜力。正如之前的报告所述，这种风险成为重大风险的可能性较低，因为零售业的战略性低于半导体、生物技术和太阳能等其他行业。而且，我们相信H&M 的加入对拼多多的基本面具有重要意义和高度增值性。随着用户流量和参与度从现有的电子商务平台转向拼多多，品牌正在注意到并改变他们对拼多多的看法。多年来，随着拼多多逐渐解决品牌形象这个问题，商家和品牌逐渐开始接受拼多多作为一个平台，他们可以利用这个平台来吸引中低收入、追求价值的消费者，以吸引他们的钱包并与消费者建立联系。就H&M而言，我们注意到 H&M 上销售的最便宜产品价格至少为100元/件，而拼多多上最畅销的五款服装产品的价格在11元至36元之间。尽管H&M 没有明显的价格优势，但鉴于H&M在中国主要购物中心也拥有重要的线下足迹，因此在拼多多上占有一席之地，因此 H&M能够建立其品牌资产。其次，H&M是过去几年与小米、华为和宝洁等其他知名品牌在拼多多上开设旗舰店的几个知名品牌之一。品牌旗舰店逐步入驻拼多多标志着拼多多的价值主张不仅从一个连接制造商和消费者的平台，而且是一个连接品牌与消费者的平台。最后，我们相信H&M的加入可以进一步加强拼多多的生态系统并增强其自我强化的循环。随着拼多多吸引了大量正在寻找白标和物有所值的产品的消费者，品牌产品的加入可以无缝地增强该平台的交叉销售策略。消费者不必在竞争平台上找到此类品牌商品，从而一次性进行所有必要的购买。谨慎看待中长期的拼多多根据近期动态，以及对拼多多今年的利润预测，拼多多控股的净收益仅为9倍，即 11%的收益收益率。从绝对值来看，这是一个较低的估值，对于一家在最近一个季度实现近50%收入增长的公司来说，要求尤其不高。但，综合来说拼多多可能很有吸引力，因为它结合了低估值和强劲的增长。对此，瑞银发表报告指，虽然拼多多业绩未如理想，但对核心市场利润率的影响在现阶段似乎是可控或者可解释，核心电商业务仍然健康。该行相信投资者很可能会对拼多多保持观望，而美国关税的不确定性进一步亦令该股短期前景蒙上阴影。此外，富瑞集团分析师Thomas Chong维持$拼多多(PDD.US)$买入评级，并将目标价从151美元上调至171美元。
金融界2024-11-25
英伟达的收益属于“井喷”，不要过度解读短期股票走势。
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头。周三，英伟达公布了又一季度惊人的营收数据。截至10月底的三个月内，公司收入达到350亿美元，同比增长94%。由AI需求驱动的数据中心业务增长更为迅猛，达112%。净利润也较去年翻倍，达到200亿美元。公司还对本季度给出了乐观预期，略高于华尔街的预测。尽管报告发布后英伟达股价下跌，但不必反应过度解读，这可能仅仅是由于今年股价已大幅上涨近三倍而引发的获利回吐。相反，投资者应忽略短期波动，专注于大局，并注意英伟达表现的前所未有的规模。以数百亿美元的规模实现三位数的增长并不常见。例如，微软在最近一个季度的收入和净利润增长分别仅为16%和11%。接下来，主要问题是英伟达能否在2025年再迎来一个高增长年，以满足华尔街对54%营收增长的预期。根据英伟达高管的最新表态，答案似乎是肯定的。首席财务官柯莱特·克雷斯周三晚在公司财报电话会议上对投资者说：“Blackwell需求令人震惊，我们正努力扩大供应以满足这一巨大的需求。” 首席执行官黄仁勋表示，本季度Blackwell的收入将超过公司此前预期的“数十亿美元”。他还说，Blackwell已全面投产，并已交付给英伟达的所有主要合作伙伴。客户争相购买下一代Blackwell，因为其性能远超以往型号。英伟达管理层表示，在未来几个季度内，无法完全满足客户对Blackwell的需求。分析师问黄仁勋，大型科技公司在吸收此前采购的硬件后，AI系统需求是否会暂停。这在以往的硬件周期中是常见的。但黄仁勋表示，这次情况不同。他说，在AI优化的1万亿美元旧数据中心基础设施完全被替代之前，不会出现“消化期”。黄仁勋还说，目前这一转型已完成约1500亿美元。投资者在英伟达财报发布前，担忧AI模型改进的速度。但黄仁勋并不担心。他在财报电话会议上表示：“预训练的扩展仍然有效。” AI模型开发者继续通过增加计算能力和数据来提升模型训练的能力。与此同时，其他AI创新可能推动下一波增长，从而进一步增加对GPU容量的需求。 AI代理（能够接受简单指令，并完成多步计算任务以自动化繁琐业务和个人任务的程序）正在迅速改进。戴尔高管亚瑟·刘易斯最近表示，“在未来两年内，你将看到AI代理的广泛普及”，企业将利用AI释放员工时间以专注于更高层次的任务。此外，还有一个新的扩展规律“测试时计算（Test-Time Compute）”正在兴起。微软首席执行官萨提亚·纳德拉本周对此表示乐观。这是一种新兴的AI扩展规律，核心思想是，AI模型在处理任务时能够花费更多的计算时间来深入思考用户的查询，从而生成更准确、更高质量的结果。传统的AI模型通常在“推理”阶段（即实际使用模型回答问题或执行任务的阶段）会受到计算时间和资源的限制，因此可能倾向于选择较快但不一定是最优的答案。而“测试时计算”旨在改变这一局限。这种技术能够让新的AI模型在更长时间内思考问题，从而提供更优质的答案。 AI的能力持续提升，这意味着2025年对英伟达来说或将是又一个好年头。（市场观察）来源：加美财经
加美财经2024-11-25
全市场首只！十个问题，让你快速了解『创业板人工智能ETF华宝』
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86亿元，对应2025年、2026年的营收增速分别为14.3%、16.7%。创业板人工智能指数2024年、2025年、2026年预期净利润分别为240亿元、372亿元、463亿元，对应的2025年、2026年的净利润增速也许分别为55%、24%。从基本面来看，创业板人工智能指数未来预期高速增长。数据来源：Wind、华宝基金指数研发投资部，截至2024年10月31日六、创业板人工智能指数当前估值如何？截至2024年11月14日，创业板人工智能指数市盈率（PE）位于过去五年51.3%的分位数，处于合理区间。数据来源于：深证信息，截至2024.11.14，分位数是指2019/10/24-2024/11/14的区间内分位数。七、创业板人工智能指数前十大成份股都有谁？根据深证信息，截至2024年10月31日，创业板人工智能指数前十大重仓股分别为新易盛、中际旭创、天孚通信、软通动力、润和软件、景嘉微、北京君正、中科创达、网宿科技、全志科技，合计权重为49.06%，成份股集中度较高。另外，指数重仓光模块龙头，“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）权重总计22.56%。数据来源：深证信息，截至2024.10.31，指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。八、人工智能主题当前投资“钱景”如何？当前，大模型侧百花齐放，海外模型侧正向头部集中，OpenAI、Anthropic、Llama及其背后的巨头加速投入越来越多的资金。国内大模型发展超预期，逐渐追赶全球第一梯队，2024年10月国内AI产品榜中，月活Top3分别为字节跳动的豆包（居全球总榜第二）、百度的文小言、月之暗面的kimi，月活均超千万。从市场规模来看，据机构数据，全球大模型市场规模预计未来6年CAGR（复合年均增长率）近50%，到2028年预测规模达1095亿美元，人工智能全产业链规模超万亿美元，AI产业“钱景”广阔。来源：AI产品网、中研网等。九、『创业板人工智能ETF华宝』适合哪些投资者？ 1、希望一基配置人工智能主题机会，更高效地配置产业链机会创业板人工智能ETF华宝（159363）标的指数覆盖AI硬件、AI软件、AI应用等三大投资方向，能更高效地捕捉人工智能主题机会。并且，创业板人工智能指数编制中压缩应用场景权重，更聚焦以AI为主业的标的，因此创业板人工智能指数与AI行情的相关性更高。 2、期望通过投资产业链龙头，参与全球AI发展盛宴创业板人工智能ETF华宝（159363）标的指数重仓国内光模块龙头，截至10月末，“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）权重总计22.56%。国内光模块厂商在模组环节具备全球竞争力，高速新产品布局领先。根据LightCounting，2020年全球光模块市场规模约100亿美元，预计2029年将达到约250亿美元，2020-2029年CAGR11%。 3、想投资创业板股票，但又不满足开通条件的普通投资者普通投资者开通创业板权限，需要至少2年投资经验，且需满足开通前20个交易日日均资产分别不低于人民币10万元的要求。投资创业板人工智能ETF华宝（159363），最小投资单位仅为100份，能以较低的门槛参与创业板20CM高弹性的人工智能主题行情。十、『创业板人工智能ETF华宝』的管理人是谁？实力如何？创业板人工智能ETF的管理人是华宝基金管理有限公司。作为国内最早布局行业ETF的公募基金公司之一，华宝基金拥有深厚的ETF产品研发和运营经验。华宝指数研发投资部团队核心成员7人，均具有硕士以上学历，行业经验充足，拥有丰富的资产管理和指数产品运作经验；部门管理规模总计近1000亿元，其中所管理的权益类ETF总规模超750亿元；部门业务全面覆盖——宽基指数基金、ETF、Smart Beta指数产品。凭借出色的ETF管理能力，华宝基金连续获评上交所2019年、2020年、2021年、2023年度“十佳ETF管理人”，同时于2021年、2022年、2023年三届蝉联“金基金·被动投资基金管理公司奖”。创业板人工智能ETF华宝拟任基金经理陈建华，是华宝基金指数研发投资部资深基金经理，拥有超13年投资管理经验。2007年8月加入华宝基金管理有限公司，先后在研究部、量化投资部任助理分析师、数量分析师、基金经理助理等职务。注：管理规模及排名数据来源于沪深证券交易所、银河、Wind，统计截至2024.9.30；三季末华宝基金ETF权益ETF管理规模755亿元，在全部51家拥有ETF业务的公募基金公司中排名第11位。金基金获奖资料截至2023年8月17日，颁奖机构为《上海证券报》。注：“全市场首只”是指首只跟踪创业板人工智能指数的ETF。风险提示：创业板人工智能ETF被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为2018.12.28，发布日期为2024.7.11。创业板人工智能指数2019-2023年年度涨跌幅分别为：51.87%、20.1%、17.57%、-34.52%、47.83%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本基金由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金管理人评估的本基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注销售机构出具的适当性意见，并以其匹配结果为准，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资须谨慎！
金融界2024-11-24
信达证券：给予上海电影买入评级
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我们上调公司盈利预测，24-26年公司营收分别为8/12.2/15.9亿元，同比+0.6%/52.1%/31%；预计实现归母净利润1.3/2.95/4.39亿元，同比+2.9%/125.4%/49.1%。截至2024年11月22日，对应PE估值分别为106.92/47.43/31.82x。根据可比公司估值法，我们选取IP类公司奥飞娱乐、中文在线、汤姆猫等对应24年PE为100x上下，我们认为上海电影作为国有IP龙头，仍有较大估值提升空间，维持“买入”评级。　　风险因素：新内容表现不及预期、IP变现不及预期证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孔蓉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.16%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.39亿，根据现价换算的预测PE为100.55。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为27.95。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星2024-11-24
华金证券：给予通富微电买入评级
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　　持续拓展先进封装产业版图，先进封装营收占比超70%。在先进封装布局方面，公司面向高端处理器等产品领域持续投入，进一步加大研发力度，布局更高品质、更高性能、更先进的封装平台，全方位配合海内外客户的发展需求，拓展先进封装产业版图，为新一轮的需求及业务增长夯实基础，带动公司在先进封装产品领域的业绩成长。2024年上半年，公司对大尺寸多芯片Chiplet封装技术升级，针对大尺寸多芯片Chiplet封装特点，新开发了Cornerfill、CPB等工艺，增强对chip的保护，芯片可靠性得到进一步提升。公司启动基于玻璃芯基板和玻璃转接板的FCBGA芯片封装技术，开发面向光电通信、消费电子、人工智能等领域对高性能芯片的需求。此项技术有助于推动高互联密度、优良高频电学特性、高可靠性芯片封装技术的发展，目前已完成初步验证。Power方面，公司上半年完成了Easy3B模块的研发，开始进入小批量量产，国内首家采用Cu底板灌胶模块，应用于太阳能逆变器，相对于市场传统的Easy1B、2B模块，能更有效的降低系统的热阻及功耗。2024年上半年，公司16层芯片堆叠封装产品大批量出货，合格率居业内领先水平；国内首家WB分腔屏蔽技术、Plasmadicing技术进入量产阶段。根据通富微电投资者问答（2024-11-06）披露，公司先进封装已大规模产业化，先进封装收入占比超过70%。　　投资建议：我们维持原有业绩预测。预计2024年至2026年营业收入分别为238.06/282.31/328.13亿元，增速分别为6.9%/18.6%/16.2%；归母净利润分别为8.04/12.05/15.67亿元，增速分别为374.4%/50.0%/30.0%；PE分别为56.0/37.3/28.7。考虑到通富微电在xPU领域产品技术积累，且公司持续推进5nm、4nm、3nm新品研发，凭借其国内顶级2.5D/3D封装平台（VISionS）及超大尺寸FCBGA研发平台优势，不断强化与AMD等客户深度合作，叠加AI/大模型在手机/PC/汽车等多领域渗透有望带动先进封装需求提升。维持“买入”评级。　　风险提示：行业与市场波动风险；国际贸易摩擦风险；人工智能发展不及预期；新技术、新工艺、新产品、新项目无法如期产业化风险；主要原材料供应及价格变动风险；资产折旧预期偏差风险；依赖大客户风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券付强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.32%，其预测2024年度归属净利润为盈利9.03亿，根据现价换算的预测PE为50.27。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为26.91。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星2024-11-24
太平洋：给予电魂网络买入评级
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因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为6.32/13.25/15.79亿元，对应增速-6.6%/109.5%/19.2%，归母净利润分别为0.92/3.74/4.66亿元，对应增速61.4%/307.4%/24.6%。给予公司“买入”评级。　　风险提示　　政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏上线节奏、流水不及预期的风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券毛云聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为15.79%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.97亿，根据现价换算的预测PE为17.32。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星2024-11-24
明日，又有新股申购！
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身功能涂层材料2024年1-6月占公司营收的比重达69.39%，是具有吸收电磁波功能的材料，涂覆于武器装备表面后可降低其雷达散射截面，主要用于隐身武器装备及其部件的表面。隐身功能结构件2024年1-6月占公司营收的比重达27.56%，是兼具电磁吸收和高强度特性的结构型材料，主要用于武器装备中需要结构功能和隐身功能一体化的关键部位。电磁兼容材料2024年1-6月占公司营收的比重为2.6%，是具有电磁吸波功能的材料，可有效解决设备内部、设备之间的电磁干扰，主要应用于消费电子、通信设备等。主营业务收入按产品类别的构成，来源：招股书电磁兼容材料随着在消费电子、汽车电子等领域的应用，薄型轻量化、超宽带电磁兼容材料将迎来广阔的机遇。根据Marketsand Markets统计，全球电磁兼容材料市场规模将保持快速增长，2020年市场规模约为68亿美元，预计2025年市场规模将达到82亿美元。全球电磁兼容材料市场规模及预测，来源：招股书财务数据方面，2021年度、2022年度、2023年度和2024年1-6月（报告期），佳驰科技的营业收入分别为5.3亿元、7.69亿元、9.8亿元、3.68亿元；同期，公司扣非后的归母净利润分别为2.98亿元、4.52亿元、5.23亿元、2亿元。据招股书，公司预计2024年实现营业收入10.2亿元至11.5亿元，同比变动3.99%至17.25%；实现归属于母公司股东的净利润5.72亿元至6.55亿元，同比变动1.47%至16.20%。公司关键财务数据，来源：招股书报告期内，公司综合毛利率分别为82.58%、82.15%、76.91%、78.29%，毛利率呈下降趋势但整体处于较高水平。与同行业相比，佳驰科技的综合毛利率高于军工材料行业上市公司平均水平。具体来看，公司综合毛利率与中简科技处于同一水平，高于其他军工材料行业上市公司整体毛利率。各公司综合毛利率存在较大的差异，主要原因在于产品形态及用途上存在差异。同行业公司毛利率对比，来源：招股书佳驰科技是电磁功能材料与结构领域的军工配套产品供应商，下游客户集中度较高。航空工业、中国电科、九洲控股分别为公司前三大客户，公司向中国电科、九洲控股销售的产品，由该等客户集成后，成套产品最终主要向航空工业销售。报告期内，公司向航空工业的营业收入占比分别为58.34%、65.81%、73.13%、81.04%，对航空工业的销售占比呈上升趋势。此外，军工行业普遍具有项目研制实验周期长、货款结算程序复杂、结算季度集中等特点。报告期各期末，公司应收账款和应收票据合计占各期营业收入的比例分别66.91%、88.16%、100.34%和240.40%（未年化），2021年以来应收款项占营业收入的比例持续增加，周转速度持续下降。
格隆汇2024-11-24
中科曙光，真值1000亿吗？
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0亿吗？ 01 今年前三季度，中科曙光营收为80.4亿元，同比增长3.65%，归母净利润为7.7亿元，同比增长2.57%。拆分看，第三季度罕见出现同比负增长，归母净利润同比增速仅0.41%。拉长时间看，中科曙光前三季度营收增速创下2012年有财务数据披露以来最低水平。归母净利润增速则从2017-2021年期间的30%-40%高位一路下滑至今，趋势明显。从中科曙光营收、利润趋势看，以服务器为核心的高性能计算机业务，最大可能是因为下游需求疲软所致。这似乎与一些投资者感知的不太相吻合，不是AI大爆发，AI服务器需求猛增吗? 要知道，服务器主要分为通用服务器和AI服务器。据Counterpoint Research报告显示，2024年第二季度，全球服务器收入达到454.22亿美元，同比增长35%。AI服务器已成为推动这一增长的关键力量，占据所有服务器销售额的29%。除AI服务器外，通用服务器需求比较平稳，甚至有所下滑。其实，中科曙光早在AI服务器上有所作为。2017年发布了全球首款搭载寒武纪芯片的AI专用服务器产品PHANERON，其同年升级版本PHANERON-10可为AI训练应用提供832T半精度浮点运算能力，相当于当年200台普通计算集群。2018年，公司再度推出四款换代XMachine系列AI服务器，性能强劲。 2019年，中科曙光被美国列入“实体清单”。方正证券预测或受原材料断供影响，XMachine系列产品“杳无信讯”。从这个维度看，中科曙光营收绝大概率源于通用服务器，AI服务器性收入占比很小。这也解释了AI服务器大爆发的背景下，中科曙光在2023-2024年业务增速还在下滑了。再看盈利能力。截止2024年三季度末，中科曙光销售毛利率为26.81%，已经连续第7年保持增长了，创下2013年以来新高。而竞争对手浪潮信息、紫光股份则在最近2-3年保持下滑态势。尤其是浪潮信息，2024Q3毛利率仅为6.7%，较2022年末大幅下降4.48个百分点，创下2000年上市以来最低水平。要知道，浪潮信息AI服务器全球市占率高达11.3%，中国第一，全球第二，该业务实现了大幅放量。浪潮信息遭遇了两头压——上游英伟达等芯片原材料大幅涨价，而下游以阿里、腾讯、百度等互联网大厂可能存在压价情况，或者是国内市场竞争激烈，打价格战。那么，为什么中科曙光毛利率非但没有降低，反而有所增长呢？一方面，中科曙光AI服务器占比非常小，基本不存在浪潮信息所面临的严峻情况。另一方面，中科曙光已经从单纯的服务器制造商转变为解决方案供应商，包括高性能计算机（含服务器）、存储、安全到数据中心等核心信息基础设施等产品。角色转变，竞争实力有所增强。整体来看，中科曙光当前基本面表现不算太好，业绩增速有所下滑，但盈利能力有所提升。 02 投资是投预期，投未来。中科曙光未来业绩成长性又如何呢？据浙商证券此前研报数据显示，中科曙光服务器在国内市场的份额占比大致为5%-6%（2021年仅5.28%，较2017年持续下滑）。与之对比的是，2021年，浪潮信息、新华三、华为、戴尔、联想在国内服务器市场位列TOP5，市场份额占比分别为30.5%、17.1%、11.2%、8.4%、8%。中科曙光与浪潮信息有所不同。浪潮信息定位是服务器制造商，CPU、GPU等核心原材料都需采购，通过制造加工再卖给下游大厂，本质属于“组装”，技术壁垒并不高，利润率自然不高。这跟美国的超微公司一样，AI服务器业务收入大爆发，毛利率却出现了连续6个季度的大幅下滑，最新值较2022财年第三季度的18.76%大幅下滑7.5%，创下2007年上市以来最低。中科曙光则进行了“芯—端—云”一体化布局，覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务的全计算业务生态体系。尤其值得注意的是，中科曙光旗下子公司海光信息，则是国产CPU、GPU龙头，基于AMD的X86授权，在核心数、超线程等核心指标处于国内领先水平。当前，海光信息AI处理器（DCU）——深算一号部分指标已达到全球同类型高端水平，二号、三号也正在进行研发。海光相关芯片技术的突破，有望使中科曙光Xmachine 产品线回归，使之抢占AI市场份额蛋糕。并且，中科曙光与海光信息之间存在联动效应。比如，海光信息拿下CPU在金融、电信等领域的订单，而这些项目服务器自然会给到中科曙光来进行生产。另外，中科曙光旗下还有一家重要子公司——曙光数创。2021-2023年，该公司以近三年平均58.8%的市场份额，位列中国液冷数据中心市场规模第一。此外，中科曙光还持有100%的曙光智算，50%的中科天玑数据，49%的中科三清以及19.5%的联方云天。不过，这些公司营收规模都不大，但技术实力不容小觑。总之，中科曙光核心竞争力之一是进行了产业链一体化，盈利能力会比竞争对手更强一些。不过，该业务成长性不算太好，因为通用服务器需求保持平稳下滑态势，而AI服务器属于增收不增利。当然，中科曙光另外一条业绩成长性源于投资收益——持有海光信息27.96%、曙光数创62.07%、中科星图15.67%。尤其海光信息是一块优质资产，营收、利润持续大幅放量，明显受益于国产替代化。 2021-2023年及2024H1，投资收益分别为1.66亿元、2.48亿元、3.61亿元、2.23亿元，分别占同期利润总额的14.3%、16%、19.7%、39.6%。未来，其利润占比或许会进一步放大。 03 中科曙光集AI服务器、芯片、信创、国产替代等众多概念。大市回暖，很容易成为主力资金热炒的对象。这亦是9月24日以来，中科曙光股价翻1倍的核心逻辑。目前，市值接近1100亿的中科曙光有没有高估呢？一些投资者认为并不高估，持以下理由：截止11月23日，海光信息总市值为2880亿元，中科星图市值为304亿元，曙光数创的市值为125亿元。按照股权比例来计算：2880×27.96%+304×15.7%+125×62.07%=930亿元。而中科曙光最新市值为1095亿元，扣除持有这三个公司的价值，相当于服务器主营业务仅值165亿元，因此认为并不高估。在我看来，这其实有逻辑上的漏洞。其一，这三家企业市值伴随市场波动很大，最新市值并不是公允合理的价值。据Wind，海光信息最新PE（TTM）为152.59倍，中科星图为79倍，曙光数创为164.45倍，均处于历史高位水平。这些企业本身或存在因大盘回暖而产生了的估值泡沫。其二，一家企业持有其他上市公司股权，相对合理的估算方法是以投资收益纳入净利润再进行评估，而不是直接将市值按照股权比例来折算。其实，今年前三季度，中科曙光投资收益高达4.12亿元（归母净利润为7.7亿元），同比暴增了82%，对利润贡献本身就很大了。中科曙光PE绝对值59倍，2个月翻了一倍，大概率是有些估值泡沫了，因为业绩基本面与成长性不算太好。当然，基本面是基本面，交易又是另外一回事。当市场火热，情绪亢奋，高估值可以维系。一旦消退，就需要警惕估值回撤动荡的风险了。（全文完）
格隆汇2024-11-24
东吴证券：给予上海电影买入评级
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万元，2023年度及2024年半年度的营收、利润较同期均实现翻倍增长。2023年度及2024年半年度上影元销售净利润占上海电影上市公司同期净利润的比例分别为11.5%、25.3%。随着上影元经营业绩的持续稳定增长，将有效提升上市公司经营质量和股东回报能力及水平。　　本次交易有助于进一步推动IP战略。上影元作为上影集团大IP开发业务主平台，进一步提升持股比例将有利于提升整体经营效率，更好的贯彻公司以多形态加速内容焕新、多品类推动商业授权、多IP开展游戏合作、线上线下全渠道打造爆款文创、丰富空间体验业务等IP业务发展要求，加速打造票房以外第二增长曲线。上影元重点打造的《中国奇谭2》、《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》预计于2025年正式上映，系列化的“奇谭宇宙”有望贡献新的内容及授权衍生收益。短视频领域，全网超500万粉丝的抖音、快手、视频号矩阵常态化焕新《葫芦兄弟》《黑猫警长》《哪吒闹海》《中国奇谭》《天书奇谭》《大闹天宫》等经典作品中各类角色衍生故事，持续放大IP商业价值，助推上影元在商品、营销、游戏等多领域的授权联名合作。随着AI技术迭代，虚拟/现实产品对IP的需求提升。上影元的IP与AI应用结合后能放大IP价值和科技衍生品边界。上影元与多家大模型公司深度合作，联动上影新视野基金，布局了“AI+社交”“AI+游戏”“AI+短剧”等泛娱乐产品以及AI+情感陪伴、AI+互动叙事内容体验等产品商业化应用，成为公司在AI和AR/VR/XR/MR等领域落地的重要支撑。　　盈利预测与投资评级：收购上影元股份有望增厚上市公司归母净利润，我们将2024-2026年归母净利润从1.18/2.46/3.45亿元上调至1.19/2.47/3.68亿元，当前股价对应PE分别为118/57/38倍。我们看好公司在IP业务方面的积极进展；并认为随着重要电影定档叠加消费改善，电影市场有望回暖；维持“买入”评级。　　风险提示：行业政策变化风险，经济周期风险，电影票房不及预期风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孔蓉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.16%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.39亿，根据现价换算的预测PE为100.55。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为27.95。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星2024-11-24
不付货拉拉司机运费还打人？保时捷陷入“舆论拷打”，紧急回应！在中国市场节节败退，连续两年销量下滑
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告。报告显示，今年前三季度，保时捷全球营收达到285.6亿欧元，较去年同期下降5.2%；营业利润约为9.74亿欧元，同比大幅下滑41%。同时，前三季度保时捷的汽车净现金流同比下降63%，至12.4亿欧元；营业利润率仅为10.7%，远低于此前的17%—19%的利润率预期。保时捷宣布，为应对公司在中国市场的销量下滑及利润率下降带来的双重压力，决定大幅削减其在华的经销商网络。保时捷方面表示，这一举措旨在削减成本、提高运营效率，并减轻对利润率的进一步冲击。
金融界2024-11-24

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