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债务转化三年，龙湖放大确定性

，增加经营性物业贷，拉长借贷年期、降低融资成本。从业绩数据看，这“一换一增”带来的债务转化，成效已十分可观。 2023年以来，龙湖集团已经连续两年实现含资本性支出的经营性现金流为正。2024年，龙湖集团整体实现含资本性支持的经营性现金流64亿，且5个航道持续修炼内功，锻造内生动力，所有航道均实现了正向现金流。与此同时，龙湖集团有息负债规模下降163亿元至1763亿元，在过去两年累计压降超过300亿元，期末净负债率为51.7%，下降4.2个百分点，资产负债率（剔除预收款）为57.2%，下降3.2个百分点，较3年前已累计下降10.2%。绝对规模之外，是结构的优化，得益于借贷年期更长、成本更低的经营性物业贷，目前，龙湖83%的融资来自于银行的间接融资，成本创下近五年新低的4.0%，债务账期大幅拉长至10.27年。在业绩会上，龙湖管理层将其总结为“提前做了一些应对，抓住了一些机会，也取得不错的成果。”标普分析师指出，“龙湖的债务结构安全边际远超同行。”其1年内到期债务仅占17.2%，外币债务占比13.6%且全部完成汇率对冲，这种"长短债配比+货币对冲"的组合拳，极大降低了流动性风险。而这种模式带来的可持续性，价值甚至超越结构优化本身。据龙湖介绍，在这一轮偿债周期下，龙湖的提前“踩刹车”让其拥有了更多的战略主动性，因此过程中没有出售任何核心资产，天街一个都没有出售，物业也没有去做低估值的IPO导致权益稀释。同时还在获取新项目，资管及代建业务也还在发展。在2024年新开业11座天街的基础上，2025年龙湖预计将开业11座商场，涵盖了8座重资产项目。根据时间表，在2025年末，龙湖的有息负债将下降到1400亿元左右，龙湖管理层称2025年是“债务转化的最后一年，也是最关键的一年。”在这之后，龙湖将成为整个行业为数不多，能够把信用融资降到10%左右，而且还在健康发展的企业。龙湖正在完成债务转换收官前的关键一跃。一个积极的信息是，在一季度龙湖已经如期偿还了三支债券，合计65亿元，另据介绍，龙湖已经开始准备在偿债专户存钱，确保5月份、7月份、8月份到期的36亿元信用债兑付；对于下半年到期的中债担保债券和海外银团，也都制定好了清晰的偿还计划。新旧动能转换在推动债务结构转化的同时，龙湖正发生一系列化学反应。其中，业界最关注的，是龙湖的经营性业务。2024年，包含运营及服务业务在内的经营性业务仍旧保持增长，实现经营性收入267.1亿元，同比增长7.4%。数据显示，运营板块中，商业投资实现租金收入109.8亿元，同比增长7%，合并分期项目后，期末累计开业89座商场；资产管理航道整体收入达到31.8亿元，其中，长租公寓冠寓租金收入26.5亿元，同比增长4%，已开业12.4万间。服务板块方面，物业管理实现营业收入114.2亿元，同比增长8%，报告期末在管面积约4.1亿方，其中，增量的商写业态进一步拓宽了收入来源；而作为龙湖增速最快的航道业务，智慧营造品牌龙湖龙智造在2024年实现收入12.1亿元，新增代建项目建筑面积800万平方米，代建项目全年销售达106亿元。在2024年，上述业务对龙湖整体收入贡献达21%，与此同时，经营性业务正逐步成为利润盘面的中枢，龙湖的新旧动能的切换已初见雏形。过往三年，债务转换虽然是龙湖的战略重心，但本质是将压力内化，落实到各大业务航道的经营之上。正因如此，各个航道正向经营性现金流的答卷，所回答的其实正是曾经依托开发板块成长起来的经营性业务，将如何在失去额外资金的支援下实现自身发展的难题。从披露的数据来看，在2024年，龙湖商业整体出租率达到近年来的峰值97%，营业额同比增长16%，日均客流同比增长25%；资产管理航道融合了长租公寓、服务式公寓、产业办公、活力街区、妇儿医院及健康养老六大资管业务，其中，核心的长租公寓业务整体期末出租率保持在95%以上；物业管理航道的毛利率超过30%，连续16年客户满意度超过90%，并在租售、美居、优选等业务做了探索；在代建市场整体规模下滑的背景下，龙湖龙智造仍成功签约了蚂蚁全球总部基地以及成都核心区的住宅、综合体项目等热门项目，促使业绩实现了快速增长。刚刚过去的一年充斥着变化，无论消费、居住，还是城市发展的风向，都在或多或少进行转向，这种突如其来，即便是久经战阵的互联网大厂们都被打得措手不及。在经营性收入稳定增长背后，龙湖是一家“既要又要”的企业，既要规模又要质量的说法，看似有些贪婪，却是一种克制规模欲望的平衡之法。规模让位于质量，让管理半径与能力半径相匹配，无非就是“有多大饭量，点几道菜”的平实道理，而当龙湖将更多的战略、精力、财力往质量上倾斜，对应凝练出的行活能力，让其业务在不同市场环境下都非常能打。如今，尝到了甜头，又有了战略的支撑，龙湖在运营质量层面上的投入有增无减。例如，在2024年，龙湖商业加速了头部商场的调改，重庆北城天街、时代天街、苏州狮山天街、杭州滨江天街、上海虹桥天街等龙湖商业旗下极具代表性的天街项目，均开启了大规模产品升级调改；而龙湖智创生活也在升级智慧科技系统，通过自研的HALO智慧科技服务平台，对能源、运行、安全等大场景进行系统化管理，构建了覆盖安防、设备管理、客户服务等的全链条智慧系统。草食生态里的龙湖时间走过三月，西湖岸边与黄浦江畔的春风吹进了楼市，政策底与市场底似乎已托起了房地产的温度，但即便站在今天的时点上看，房企业绩的拐点是否已经到来，尚有待论证。在不久前的研报中，中金公司预测，未来1-2年地产企业总体业绩基调仍在于消化历史包袱，在2026年，房企伴随货值结构改善，毛利率可能开始修复，但结算规模料有所下行。换言之，2025年的地产行业依然处在十字路口，巨大的不确定性仍是外界看空行业的症结。过去，龙湖用经营性业务的成长，为行业输出了一个从增量向存量转换的发展案例，通过运营、服务让单次买卖的生意成为了一个拥有长生命力周期、高确定性的全新商业模式。更重要的是，在房地产从增量向存量倾斜的过程中，龙湖可以将长久以来锻造的地产开发、商业投资、资产管理、物业管理、智慧营造等行活能力，相互协同与赋能，形成“一个龙湖”生态体系，让龙湖具备了穿越周期的韧性和护城河。以开发板块为例，除审慎投资之外，龙湖住宅+商业、住宅+公寓等复杂地块的应对能力，为土地投资时带来更多选择权、主动权。另一方面，由运营及服务带来的城市价值提升，成为龙湖地产开发业务在自身设计、景观等自身产品力之外，溢价、保值、增值的额外保证。正如迪斯尼的那些火爆的主题乐园，让数十年前的影视经典IP能够始终站在风口之上。一组数据显示，在2024年，以“好房子”理念打造的观萃产品线，首发的3个项目均实现热销，成都观萃开盘仅3个月就全面清盘；上海观萃自去年9月首开后三开三罄，刷新了上海五大新城的销售速度纪录。由增量哺育存量，再由存量反哺增量，这种不同业务相互协同的模式，即是“一个龙湖”生态体系的强大之处。熊彼特在1912年出版的《经济发展理论》一书中指出，所谓创新，就是建立一种新的生产函数，以实现对生产要素或生产条件的新组合。当规模扩张不再是房地产发展的核心，取而代之的便是生态建设。近年来，构建生态体系的方向，很多房企都有尝试，而真正将全部一级业务，集合落地在一个城市生态体系里的企业，龙湖几乎是唯一一家——allin全部业务航道、能力，以开发、运营、服务板块构建了完整生态闭环。这种生态体系，让传统模式中赌博式的捕猎，变成缓慢但可持续的进食，由财务安全、数字科技为土壤，由开发与投资负责埋下种子，再由运营板块与服务板块照料成长，进而形成源源不断的利润给养。在周期波动里，企业最宝贵的能力就是放大确定性。以五年为尺，行业环境已天翻地覆。在2019年，龙湖的经营性收入刚刚突破百亿元，在连续增长五年后，如今收入已经扩大了约1.5倍。不猜市场、不赌时运，也不预测天气，赌性很低的龙湖一直在改变，但始终在做的就是以平稳换时间，再以时间换空间。这使得龙湖在2025年完成债务结构转换值得期待，更可以相信在2028年龙湖完成收入结构转换后，这个生态将进入全新的发展阶段。

金融界03-31 10:39

机构：黄金价格有望持续新高，黄金ETF基金(159937)冲击4连涨，盘中价格再创新高

单日获得9232.03万元净买入，最新融资余额达38.19亿元。绝对收益方面，截至2025年3月28日，黄金ETF基金自成立以来，最高单月回报为10.62%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为16.53%，涨跌月数比为70/56，上涨月份平均收益率为3.14%，年盈利百分比为80.00%，历史持有3年盈利概率为100.00%。截至2025年3月28日，黄金ETF基金近1个月夏普比率为4.97。回撤方面，截至2025年3月28日，黄金ETF基金今年以来最大回撤2.68%，相对基准回撤0.21%。费率方面，黄金ETF基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。当地时间3月26日，美国总统特朗普宣布于4月2日起对所有进口汽车征收25%关税。他表示，关税将会是永久的，还将会对木材和药物征收关税。东方证券认为，关税为美国经济前景增加不确定性，推升市场恐慌情绪，黄金价格有望持续新高，建议继续积极关注黄金板块的投资机会。中信证券指出，近期黄金价格再创新高，主要是海外市场衰退交易与关税恐慌交易所致。综合通胀、增长、关税、地缘等多个因素来看，当前黄金行情难言结束。二季度至年中，海外市场或持续出现类滞胀交易的主线，并利好黄金表现，而关税和地缘冲突对黄金的扰动仍未到终点，在不确定性情绪积聚以及释放以前，上述因素对黄金的驱动难言结束。从资金面看，黄金多头对黄金当前走向的影响程度已经来到历史最高水平，不过交投规模以及热度并未达到历史“最拥挤”区间，资金仍有进一步加仓的空间。综合当前基本面和资金面数据，我们预计年内黄金行情可能仍未结束。黄金ETF基金(159937)，场外联接(博时黄金ETF联接A：002610；博时黄金ETF联接C：002611；博时黄金ETF联接E：021499)，相关指数基金(博时黄金ETF场外D类：000929；博时黄金ETF场外I类：000930)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-31 10:30

通威股份打出资本运作 “组合拳”：永祥股份获百亿注资，为穿越光伏周期积蓄能量

各企业多数应对周期波动自顾不暇，业界再融资基本停摆，此次引入百亿战投增资永祥股份，不仅是市场和机构以真金白银对公司投出“信任票”，更在应对周期“持久战”中为公司输送能量，有利于公司进一步巩固经营韧性，为后续发力提供弹药支持。储备过冬粮草：优化资本结构与增强抗风险能力的双重考量当前光伏行业正处于深度调整期，产能过剩与需求疲软导致价格承压，企业盈利空间收窄。在此背景下，通威股份引入战略投资加码核心资产，首要逻辑在于通过储备现金强化财务稳健性。一方面，增资款项用于偿还金融机构负债，有助于降低子公司资产负债率，减轻利息负担，为后续业务开展释放资金空间；另一方面，补充流动资金能够增强企业抗周期波动能力，使其以更充足的底气灵活应对市场不确定性，为技术研发、产能优化等长期战略布局提供坚实支撑。从行业特性来看，光伏产业具有显著的周期性，技术迭代与市场需求波动交织。永祥股份拥有超过90万吨的产能规模，连续多年全球市场占有率稳居第一，具备规模、技术、成本等多个方面领先行业的竞争优势。在行业下行阶段通过增资储备资金，既是对规模优势的巩固，更是对 "成本领先、技术驱动" 战略的深化，蛰伏期降低财务杠杆，以更健康的财务结构为未来周期反转预留空间，在市场回暖时即能够快速抢占先机。逆市引入百亿战投机构：关于信任与实力的双向奔赴在行业融资环境趋紧的背景下，金融机构等战略投资者对行业巨头及优质资产的青睐并未减弱，也充分体现了市场对通威股份的行业地位及核心竞争力的高度认可。此次增资的战略投资者以AIC机构为主，包括工银金融资产投资、中信金融资产、永安期货等，部分机构已完成内部审批流程。从估值定价上不难看出资本对通威股份技术、成本、市场等综合竞争力的长期看好。众所周知，二级市场定价一般高于一级市场，而永祥目前在一级市场1.1倍PB的市净率仍高于同行大全、协鑫、新特目前在二级市场的市净率。市场能给予这样的溢价也源自公司公司多维度的护城河；永祥股份作为全球高纯晶硅龙头企业，其"第八代永祥法" 核心工艺奠定技术领先性，高纯晶硅产品不仅满足光伏级需求，更突破半导体级电子硅料技术壁垒，实现出口并获得国际客户订单。此外，通威HJT组件功率达790.8W，十一次刷新行业纪录，N型TNC组件最高转换效率达25.28%，技术持续领先全球。公司的成本控制能力同样出色，2023 年高纯晶硅平均生产成本已降至4.2万元/吨以内，显著低于行业平均水平，即使在硅料价格下行周期仍保持单吨净利润超4.5万元，在24年上半年N型硅料占比大幅提升的背景下，永祥股份单位综合电耗降至50度以下，硅耗已低至1.04kg/Kg-Si以内，成本优势始终是公司穿越周期的关键支撑。永祥股份全球市占率超 25%，在光伏产业链上游形成强势话语权，叠加通威"硅料 + 电池"双龙头协同效应，构建了覆盖全产业链的竞争壁垒。战略投资者的注资不仅是对通威现有优势的肯定，更是对其未来技术创新与全球化拓展的前瞻性布局下注。内生造血能力稳健：强化安全边际加固防线市场亦关注到，通威股份当前现金流表现亮眼。据2024年三季度数据显示，公司经营活动现金流量净额保持高位，在手资金叠加可交易金融资产310.93亿元。此外，控股股东亦持续为公司发展提供强力支持，近年来通过参与可转债发行认购、二级市场增持公司股票，多次为上市公司注入流动性。通威股份陆续开展了三期员工持股计划，构建了"控股股东-上市公司-员工" 利益共同体，体现了公司全体对行业长期发展空间和未来经营的坚定信念。在行业底部期主动融资，本质上是通威股份为应对极端风险、抢占未来周期高点的“未雨绸缪”。从公司基本面可以看出，通威股份本次本次增资并非出于短期资金压力，或可视为战略储备的关键一步：通过 "现金储备 + 结构优化" 降低资本开支强度，现金储备增厚有助于公司在恰当节点更快启动扩产计划，或在技术变革中抢占先机。将资源聚焦于现有产能优化与技术升级，确保战略转型平稳过渡，增强财务弹性同时巩固抗风险 "安全垫"。此次增资扩股也体现了公司对行业周期的清醒认知与应对能力，通过优化资本结构、引入战略资源、加固财务防线，既彰显了龙头企业在周期波动中的“底线思维”，也展现了公司灵活调整策略蛰伏发展的“长期主义”。在光伏行业加速出清的背景下，通威的现金储备和战略布局有望转化为更强的增长动能，为行业周期反转之际争取更大的赢面。

金融界03-31 10:29

机构：广谱利率下行，债券相对于其他资产性价比提升，30年国债ETF(511090)盘中上涨，盘中成交额已超21亿元

持续布局中。30年国债ETF前一交易日融资净买额达1729.31万元，最新融资余额达3.24亿元。央行发布数据显示，2月份，债券市场共发行各类债券66670.1亿元。截至2月末，境外机构在中国债券市场的托管余额4.3万亿元，占比为2.4%。国盛证券指出，当前广谱利率继续下行，债券相对于其他资产性价比提升。同时，季末临近或过后，银行指标压力阶段性缓解，这将降低抛券来改善指标的压力，带来新的配置需求。虽然央行对长债利率继续保持审慎，并将其放到宏观审慎角度之下，我们并不能准确判断央行态度的变化时点和节奏，但从过去式来看，随着物价持续偏弱、基本面的变化以及全球不确定性的上升，现实环境对宽松流动性的需求增强，而这些因素也会掣肘资金的收紧。叠加季末之后信贷节奏季节性下降，我们预计2季度资金难以较1季度收紧，而更可能是更为宽松。这种环境之下，对债市则更为有利。 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数，中债-30年期国债指数隶属于中债总指数族系，该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30年）的记账式国债组成（不包含特别国债），可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数。业内人士认为，30年国债ETF是较好的组合管理工具，不管用于平衡组合久期还是对冲权益仓位，其配置价值、交易价值都较为突出。首先，30年期国债ETF交易门槛低，个人投资者可以直接购买，最小交易单位为100份，约1万元。其次，交易效率高，买卖即时成交，并可实现T+0日内回转交易。最后，有多家做市商提供流动性，买卖即时成交，不缺对手盘，流动性较为充裕。风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-31 10:20

港药继续涨！高纯的港股通创新药ETF(159570)大涨近3%，上周获资金增仓近2亿元！机构：创新药布局的四大思路

9570）近60日“吸金”近10亿元，融资余额保持历史高位，反映杠杆资金布局意愿！最新规模19.27亿元创上市新高，1个月实现规模翻倍！【机构：医药见底回暖，创新药主线强化】光大证券认为，医药行情见底回暖，优化集采政策有望稳定资产盈利能力。近期，医药行情整体已显现见底回暖迹象，从2025.1.2~2025.3.27期间，港股创新药指数上涨26.28%，跑赢恒生科技1.20pp。2025年工作报告提出“优化药品集采政策”，有望优化产业竞争环境，仿制药利润压缩接近尾声，竞争格局趋于稳定，龙头白马企业凭借技术壁垒与产能优势，盈利能力有望企稳。后集采时代，行业呈现“剩者为王”特征，优秀龙头企业通过创新转型与国际化布局，逐步摆脱集采依赖。政策对创新药械、设备更新的院内支持，以及医保支付向优质产品倾斜，将进一步强化龙头企业的市场地位。国内政策支持叠加出海扩张空间，创新药产业主线持续强化。国家医保局通过多种政策手段持续加码、腾笼换鸟支持创新药，商业保险补充支付体系逐步完善，为创新药商业化提供潜在增量资金。明确优化药品审评审批流程，加速创新药上市，吸引外资加码中国创新药市场。2025年国产创新药出海百花齐放，BD交易模式多元化，企业从“License-out”向“全球新”管线升级。ADC、双抗等领域技术优势显著，多款药物进入欧美市场，国际化收入占比提升打开估值天花板。【机构：创新药布局的四大思路】国盛证券认为，创新药布局的四大思路包括：（1）海外大药：自2019年百济神州的泽布替尼在美国成功获批实现零的突破，中国创新药企业的全球化进程明显加快。2015-2024年间，中国药企的对外授权（License-out）交易数量与交易金额也持续上升，2024年达到了新的高峰，总交易金额达519亿美元，其中首付款达41亿美元。（2）早研创新：伴随国内创新药企整体研发能力提升，中国创新能力升级，创新药管线研发已位于全球前列。2024年，中国在研创新药数量全球第二。中国企业研发阶段处于IND-NDA的细胞疗法、ADC、双特异性抗体、溶瘤病毒管线数量位于全球首位。（3）国内放量：医保基金作为我国医疗服务最大的“买单方”，医保基金的使用和流向，往往影响着医疗行业的发展。纵观2019年~2023年的《医保统计公报》，2023年是过往4年中，医保基金总支出增速最快的一年，但并非医保基金总收入增速最快的一年。也就是说，2023年我国医保基金，花钱的速度比筹资的速度快。而上一次出现这种情况是在2019年。（4）传统重估：近期医保局组织召开“优化医药集采工作研讨”，医保局集采政策有望迎来转变，无底线低价时代过去，重质量时代来临。对于部分企业来说，未来产品销售有更加稳定的预期，传统价值得到重估。【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570）】港股通创新药ETF（159570）100%布局创新药产业链，前十大权重合计占比超68%，龙头属性突出！港股通创新药ETF（159570）特点鲜明：更纯粹的创新药（高达84%的创新药权重占比，全市场医药类指数中最高）；更低估的创新药（截至3月26日，近5年市销率分位数37%）底层资产是港股，可以T+0交易！关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF(159570)，场外联接(A类：021030；C类：021031)！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。港股通创新药ETF（159570）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-31 10:20

陕西交通控股集团有限公司2025年度第三期中期票据获“AAA”评级

西省政治经济地位重要，经济财政实力及金融资源较好，对陕西交通控股集团有限公司（以下简称“陕交控”、“公司”或“发行人”）的支持能力很强；公司作为陕西省最大的交通项目投融资建设及运营主体，承担陕西省所有收费还贷高速公路的投资、建设及运营管理，区域重要性程度很高，与陕西省政府维持高度的紧密关系，且以往支持力度很大，政府支持意愿很强。同时，中诚信国际认为公司高速公路建设及运营业务状况很好，加之多元化业务布局持续推进，公司收入及资产规模预计将保持增长，且能维持良好的金融机构合作关系及资本市场认可度，再融资能力保持强劲；同时需关注公司财务杠杆水平较高，整合后的治理及管控对其经营和整体信用状况造成的影响。资料显示，陕交控于2021年1月30日正式挂牌成立，系根据《陕西省人民政府关于组建陕西交通控股集团有限公司的批复》（陕政函〔2021〕11号）文件，以陕高速、陕交建和陕交投（以下均简称“三大集团”）为基础，并合并陕西省交通厅及其下属单位无偿划拨的14户企业新设合并组建而成1，初始注册资本金为500.00亿元，依据陕高速、陕交建和陕交投3户企业净资产核定注册资本，其余净资产计入资本公积。2022年4月，根据“陕国资发〔2022〕22号”文件，公司注册资本增至500.41亿元。截至2024年6月末，公司注册资本和实收资本均为500.41亿元，陕西省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“陕西省国资委”）持有公司100.00%股权，为公司唯一股东，公司实际控制人为陕西省政府。作为陕西省最大的交通项目投融资建设及运营主体，公司承担全省所有收费还贷高速公路的投资、建设及运营管理，同时亦经营和发展油品销售、工程施工、综合零售、贸易、房地产开发、投资板块、科技板块等多种不同类型业务，探索多元化业务布局。

金融界03-31 10:19

机构：跨季后资金面或将迎来转松契机，30年国债指数ETF(511130)上涨0.32%，连续3天净流入

续布局中。30年国债指数ETF本月以来融资净买额达611.52万元，最新融资余额达1.86亿元。绝对收益方面，截至2025年3月28日，30年国债指数ETF自成立以来，最高单月回报为5.35%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为10.58%，涨跌月数比为8/3，上涨月份平均收益率为1.90%，月盈利百分比为72.73%，月盈利概率为71.93%，历史持有1年盈利概率为100.00%。回撤方面，截至2025年3月28日，30年国债指数ETF成立以来最大回撤6.89%，相对基准回撤1.28%。费率方面，30年国债指数ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%。跟踪精度方面，截至2025年3月28日，30年国债指数ETF近1年跟踪误差为0.065%。近日，财政部发布数据，2月，全国发行地方政府债券13057亿元，其中一般债券1176亿元、专项债券11881亿元；发行新增债券4966亿元，再融资债券8091亿元。民生证券指出，展望跨季后，资金面或将迎来转松的契机，市场仍有交易博弈空间，3月末财政支出提速或释放较多流动性。进入4月后，信贷投放节奏往往趋缓，属季节性小月，跨季结束后存款也通常存在回流理财的规律，包括4月地方债发行亦不算多，供给高峰在5-6月，上述均对跨季后银行间流动性形成利好。当下而言，债市整体处于短中期叙事之交，近期主要演绎大跌后的修复行情，而偏高的资金价格和止盈诉求或也使得行情修复过程中面临一定曲折，但短期内债市大幅下跌的概率趋于收敛，尤其考虑到跨季后资金面或季节性转松，故而逢调整或可把握配置和交易机会，1.8-1.9%区间是主要波动区间。但仍需保留一份审慎，当前央行投放和资金价格或是关键，若跨季后资金利率仍处在相对高位震荡，长端的交易空间将趋于有限。 30年国债指数ETF紧密跟踪上证30年期国债指数，上证30年期国债指数从上海证券交易所上市的国债中，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月合约可交割条件的债券作为指数样本，以反映沪市相应期限国债的整体表现。数据显示，截至2025年2月28日，上证30年期国债指数(950175)前十大权重股分别为23附息国债23(230023)、24特别国债04(2400004)、21附息国债05(210005)、24特别国债01(2400001)、22附息国债08(220008)、21附息国债14(210014)、23附息国债09(230009)、22附息国债24(220024)、25附息国债02(250002)，前十大权重股合计占比100%。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-31 10:00

医学AI创新与发展论坛成功举办，港股医药ETF(159718)低开高走涨超1%，医疗创新ETF(516820)盘中溢价频现

杠杆资金持续布局中。医疗创新ETF最新融资买入额达324.61万元，最新融资余额达7819.08万元。 3月29日，以“创新技术引领智能外科手术平台发展”为主题的医学AI创新与发展论坛在北京召开。为不断地为我国临床外科手术平台建设提供如人工智能（AI）等新的技术、新的应用，提升我国智能外科手术平台的建设水平和临床外科手术水平，论坛围绕国内外医疗卫生事业、医疗大数据管理信息化建设，以及AI医疗器械等领域，探讨最新应用创新实践，全面推进AI技术在医疗行业的创新与发展。信达证券认为随着2季度的临近，医保谈判、医保丙类目录落地预期、多个重要肿瘤药临床会议等事件有望成为新一轮创新药行情的催化剂。同时，我们认为1季度多数医药子板块存在基数压力，2季度医药板块业绩有望呈现逐步恢复的趋势。整体上看，我们中长期坚定看好AI医疗和创新药的发展，阶段性建议重点关注生育相关产业链、消费医疗方向及2025Q1业绩超预期个股。港股医药ETF紧密跟踪中证港股通医药卫生综合指数，中证港股通医药卫生综合指数从港股通范围内选取50只流动性较好、市值较大的医疗卫生行业上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内医药卫生上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年2月28日，中证港股通医药卫生综合指数(930965)前十大权重股分别为百济神州(06160)、药明生物(02269)、信达生物(01801)、康方生物(09926)、京东健康(06618)、石药集团(01093)、中国生物制药(01177)、阿里健康(00241)、再鼎医药(09688)、国药控股(01099)，前十大权重股合计占比59.55%。港股医药ETF(159718)，场外联接(平安中证港股医药ETF联接A：019598；平安中证港股医药ETF联接C：019599)。医疗创新ETF紧密跟踪中证医药及医疗器械创新指数，中证医药及医疗器械创新指数从医药卫生行业的上市公司中，选取30只盈利能力较好且具备一定成长性和研发创新能力的上市公司证券作为指数样本，以反映兼具盈利性与成长性的医药及医疗器械上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年2月28日，中证医药及医疗器械创新指数(931484)前十大权重股分别为药明康德(603259)、迈瑞医疗(300760)、恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、联影医疗(688271)、科伦药业(002422)、长春高新(000661)、华东医药(000963)、智飞生物(300122)、康龙化成(300759)，前十大权重股合计占比66.9%。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-31 09:50

集采政策持续推进，恒生医疗ETF(513060)涨近1%，乐普生物-B、翰森制药涨超4%

杠杆资金持续布局中。恒生医疗ETF最新融资买入额达4.20亿元，最新融资余额达5.76亿元。绝对收益方面，截至2025年3月28日，恒生医疗ETF自成立以来，最高单月回报为28.34%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为38.75%，上涨月份平均收益率为7.00%。超额收益方面，截至2025年3月28日，恒生医疗ETF近1年超越基准年化收益为2.04%。截至2025年3月28日，恒生医疗ETF近1年夏普比率为1.40。回撤方面，截至2025年3月28日，恒生医疗ETF今年以来最大回撤6.06%，相对基准回撤0.45%，在可比基金中回撤最小。费率方面，恒生医疗ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.15%。跟踪精度方面，截至2025年3月28日，恒生医疗ETF今年以来跟踪误差为0.032%，在可比基金中跟踪精度最高。从估值层面来看，恒生医疗ETF跟踪的恒生医疗保健指数最新市盈率（PE-TTM）仅25.15倍，处于近1年2.17%的分位，即估值低于近1年97.83%以上的时间，处于历史低位。恒生医疗ETF紧密跟踪恒生医疗保健指数，恒生医疗保健指数提供一项市场参考指标，反映在香港上市、主要经营医疗保健业务证券的整体表现。数据显示，截至2025年3月28日，恒生医疗保健指数(HSHCI)前十大权重股分别为药明生物(02269)、百济神州(06160)、信达生物(01801)、康方生物(09926)、石药集团(01093)、中国生物制药(01177)、京东健康(06618)、再鼎医药(09688)、巨子生物(02367)、阿里健康(00241)，前十大权重股合计占比55.69%。恒生医疗ETF(513060)，场外联接(博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)A：014424；博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)C：014425)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-31 09:49

国有大行5000亿定增来了！什么影响？中证A500指数ETF(563880)连续6日获融资客增仓！四月决断将至，核心资产迎布局契机？

.6%，成交额超7亿元，交投持续活跃。融资客持续加仓，中证A500指数ETF（563880）融资余额连续6日合计净流入90.14万元，累计增长124%！ 3月28日，A股再度缩量震荡，中证A500指数收跌0.54%，成分股涨多数回调，奥飞娱乐、中国稀土等涨超4%，紫金矿业涨超1%，恒瑞医疗、阳光电源、东方财富等微涨，北方华创等跌超3%，邮储银行等跌超2%，比亚迪、宁德时代等收跌。 3月30日，建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行公告显示，拟通过向特定对象发行A股股票的形式募集资金，补充核心一级资本。四家银行拟募资总额分别为不超过人民币1050亿元、1650亿元、1200亿元、1300亿元。以上四大行所募资金均由财政部牵头认购，财政部认购中国银行拟出资1650亿元、认购中国建设银行拟出资1050亿元、认购邮储银行拟出资1175.80亿元、认购交通银行拟出资1124.20亿元。有关部门负责人表示，支持国有大型商业银行进一步增加核心一级资本，“不仅能够提升银行的稳健经营能力，而且可以发挥资本的杠杆撬动作用，增强信贷投放能力，进一步加大服务实体经济发展的力度，为推动宏观经济持续回升向好、提振市场信心提供更加有力的支撑”。华泰证券火线点评，本轮注资有望撬动大行信贷投放，对股息率摊薄影响可控。本轮注资后，静态测算四家大行核心一级资本充足率提升0.5pct-1.5pct，建行/中行/邮储/交行核充率分别提升0.5/0.9/1.5/1.3pct至14.97%/13.06%/11.07%/11.51%。若保持核充率不变，5200亿元增资有望撬动大行约4-6万亿信贷投放，提振银行业贷款增速1.9-2.5pct。增资后对大行股息率略有摊薄，但预计影响可控。以2025/3/28股息率测算，四家大行A+H股股息率摊薄0.2pct~0.8pct，摊薄后四家大行A股股息率仍在4.0%以上，H股股息率在4.8%以上。此外，注资有望增强大行持续盈利能力，强化股息回报的可预见性。（来源于华泰证券20250331《华泰证券银行动态点评：大行注资落地，助力高质量发展》）临近4月，海外关税“风暴”即将落地，中信证券认为，我国可能受影响最大，但准备也最充分；控供给、保需求，二季度国内政策发力方向越发清晰。关税“风暴”落地后，预计A股有望回暖。临近四月决断，基本面因子有效性增强。从业绩层面来看，核心资产体现出极强的经营韧性，左侧布局的契机或已成熟！工具选择上，可关注聚焦核“新”资产的中证A500指数ETF（563880）。【4月关税“风暴”即将到来，二季度国内政策发力方向越发清晰】中信证券表示，4月初，美国关税将落地，“对等关税”征收方式和范围落地，预计我国可能会面临最高的税率、最广的范围，受到的影响也最大。不过，从微观层面来看，中国企业在过去几年已经积极地进行了多元化的全球布局，如2023年底Amazon畅销卖家中49%为中国卖家，Temu、Shein平台上绝大多数卖家也都来自中国。从宏观层面来看，中国也在不断拓宽非美市场，对美出口占比在2024年也已经降至14.6%。此外，中信证券认为，二季度国内政策发力方向越发清晰。今年前两个月财政支出重新向民生保障方向倾斜的趋势非常明显。从支出结构上看，民生相关项目同比+5.6%。去年底以来政策上不断强调提振消费和反内卷，控供给和提振需求的思路非常清晰。货币政策上的“择机”主要是在等“中美同频”，避免政策周期严重错位引发汇率上的波动和金融风险，中国可能会迎来2013年以来第四轮总量型内需刺激政策。（来源于中信证券20250330《策略聚焦｜关税“风暴”后的市场演绎》）【关税“风暴”落地后A股有望回暖】中信证券渠道调研的情况显示，样本活跃私募3月中上旬85%的股票持仓中，约50%的持仓是港股，35%是A股，而在2023年底其对港股的持仓仅有约10%。中信证券预计后续部分追逐港股的趋势资金可能会回流A股，A股市场有望回暖。（来源于中信证券20250330《策略聚焦｜关税“风暴”后的市场演绎》）【核心资产已体现出极强的经营韧性，左侧布局的契机已经成熟】中信证券此前指出，中美经济和政策周期有望迎来2021年后的首次同步共振上行。共振上行的周期也将带来核心资产的战略性配置机会。历史上每当中美宏观周期进入共振上行阶段，大盘股明显跑赢小盘股，GARP策略（绩优成长股策略）明显跑赢其他策略。复盘的2002-04年、2009-11年、2016-17年、2019-20年这几个中美周期共振上行的时期，相应时期核心资产均相对万得全A有较好超额收益。此外，考虑到年中后，更多顺周期核心资产走出经营拐点，公募考核改革方案落地叠加持续的险资流入，叠加部分A股核心资产赴港上市完成全球机构投资者合理定价，也会进一步强化大盘绩优成长股的配置优势，迎来战略性配置机会，市场将迎来2021年以来最重要的一次风格切换。（来源于中信证券20250323《两个关键时点》）结合当前财报季，中信证券全面分析了此前构建的A股“新核心资产30”、港股“核心资产15”、茅指数、宁组合以及万得金仓50的财务数据。此外，组合中当前已公布年报的A股公司，业绩表现也在进一步好转，体现出极强的经营韧性，左侧布局的契机已经成熟。（来源于中信证券20250330《策略聚焦｜关税“风暴”后的市场演绎》）把握经济稳健复苏下核“新”资产的投资机遇，高效配置优质中国资产，认准中证A500指数ETF（563880），一键把握市场大BETA投资机遇！公开资料显示，中证A500指数ETF（563880）不仅综合费率为全市场最低档（管理费仅0.15%，托管费仅0.05%），更设置了“可月月评估分红”的盈利分配机制，为投资者提供相对可预期的稳定收益！中证A500指数ETF（563880）已正式纳入融资融券标的，玩法再升级，规模与流动性有望进一步提升！最后，中证A500指数ETF（563880）是全市场唯一含“88”代码的A500类ETF，563880，谐音“我留下发发了”，倒着念更谐音“您发发365”！无证券账户者可关注场外联接基金（A：022469，C：022470）。风险提示:本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负”原则。本基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-31 09:40

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