FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

美联储淡化降息预期，美股标普500跌3.46%，特朗普关税政策加剧通胀担忧

策是对经济良好运行的严重自我伤害，经济衰退风险显著上升。”以下为关税对主要行业的影响对比：行业潜在影响应对挑战消费品进口成本上升，价格上涨企业需优化供应链或转嫁成本科技零部件价格波动，利润承压调整生产布局，寻求豁免制造业短期保护效应，长期成本压力平衡本土化与全球化布局摩根士丹利首席经济学家迈克尔·盖彭（Michael Gapen）表示：“推迟部分关税减轻了短期压力，但不确定性依然主导市场情绪。” 经济前景与政策展望当前市场对美联储6月降息的预期升温，但官员的谨慎表态表明，通胀和关税的影响需进一步观察。技术面分析显示，标普500指数跌破5000点后，短期支撑位在4800点，阻力位在5200点。若关税政策持续发酵，科技股高估值可能进一步承压，而避险资产如黄金将继续受益。长期来看，美联储需在控制通胀与支持增长之间寻求平衡，政策路径充满挑战。高盛集团首席经济学家简·哈祖斯（Jan Hatzius）表示：“美联储可能在2025年底前降息50至75个基点，但前提是通胀持续回落且经济未显著放缓。”投资者应关注4月11日摩根大通财报及后续经济数据，以判断市场底部信号。编辑总结美联储官员淡化降息预期，强调关税可能引发的通胀压力，促使市场重新评估政策路径。美股全线重挫，标普500指数跌3.46%，科技巨头普遍下挫，反映高估值板块的脆弱性。特朗普的关税政策加剧不确定性，推高衰退风险，同时刺激避险资产需求。当前经济环境复杂，投资者需密切关注美联储信号、企业财报及全球贸易动态，灵活调整策略以应对波动。名词解释美联储：美国中央银行，负责制定货币政策，维护物价稳定和充分就业。关税政策：政府对进口商品征收的税收，可能推高成本并影响通胀。 CPI：消费者价格指数，衡量通胀水平的关键指标。滞胀：经济停滞与高通胀并存的状态，对政策制定构成挑战。 CDS利差：信用违约掉期利差，反映主权债务信用风险的指标。 2025年相关大事件 4月10日：美联储官员密集发声淡化降息预期，美股纳指跌4.31%，科技股领跌。 4月5日：特朗普宣布对全球进口商品加征10%关税，美股盘后重挫。 3月30日：特朗普宣称CPI下降为新政府功绩，市场加大6月降息押注。 3月15日：耶伦警告关税政策加剧衰退风险，标普500指数跌超2%。 2月10日：美股科技股回调，纳指单周跌幅超5%，市场情绪低迷。国际投行与专家点评 “美联储的谨慎立场反映了对关税引发的通胀风险的深切担忧。美股短期内可能继续承压，标普500指数或测试4800点支撑位。” ——高盛集团首席经济学家 Jan Hatzius，2025年4月9日 “关税政策的不确定性正在重塑市场预期，科技股高估值面临调整压力。投资者应增加防御性资产配置以对冲风险。” ——摩根士丹利首席投资官 Michael Wilson，2025年4月8日 “CPI数据缓解了部分通胀压力，但美联储不会急于降息。关税对供应链的冲击可能推高成本，需密切关注企业反应。” ——美国银行全球研究主管 Candace Browning，2025年4月7日 “特朗普的关税政策可能引发全球贸易摩擦，推高通胀并削弱增长。美联储需在复杂环境中寻求政策平衡。” ——瑞银集团首席经济学家 Arend Kapteyn，2025年4月6日 “美股当前的波动性反映了市场对政策不确定性的敏感性。长期投资者应关注基本面稳健的企业，同时警惕短期回调。” ——花旗集团首席投资策略师 Tobias Levkovich，2025年4月10日来源：今日美股网

今日美股网04-12 00:11

标普500逼近熔断跌3.46%，特朗普关税不确定性重挫美股信心

“关税政策是经济良好运行下的自我伤害，衰退风险显著上升。”以下为关税对主要行业的影响对比：行业潜在影响企业应对科技零部件成本上升，利润承压优化供应链，寻求关税豁免制造业短期保护效应，长期成本压力调整生产布局，增加本土化零售价格上涨，需求放缓压缩利润率，多元化供应商美债、油价与美元的连锁反应关税引发的市场动荡波及多类资产。30年期美债收益率大幅攀升，突破5%，反映投资者对通胀和财政赤字的担忧。油价重挫，美油盘中下跌近6%，因全球需求放缓预期增强。美元指数下跌约2%，触及半年低点，避险货币如日元和瑞郎则大幅上涨。市场避险情绪推高了黄金价格，现货黄金盘中涨3%，创3171.9美元/盎司历史新高。资产表现的分化凸显了市场对经济前景的分歧。以下为主要资产的4月10日表现对比：资产表现驱动因素 30年期美债收益率升至5% 通胀预期与抛售压力美油跌近6% 需求放缓预期美元指数跌约2% 衰退担忧与避险资金流出现货黄金涨3% 避险需求激增摩根士丹利首席经济学家迈克尔·盖彭（Michael Gapen）表示：“关税引发的连锁反应正在重塑资产配置，避险资产短期内将继续受益。” 投资者应对策略与展望面对剧烈波动，投资者展现出多样化的应对策略。Apollon Wealth首席投资官埃里克·斯特纳（Eric Sterner）表示：“我们缩短了固定收益组合久期，增加了私募股权和私人信贷配置，以对冲利率和市场风险。”CalBay Investments首席投资官迪伦·贝尔（Dylan Bell）则强调长期投资：“我们削减小盘股，增持基本面稳健的科技龙头，以应对潜在衰退。” 技术面分析显示，标普500指数跌破5000点后，短期支撑位在4800点，阻力位在5200点。市场需关注4月11日摩根大通财报及美联储官员表态。若关税政策持续扰动，科技股高估值可能进一步回调，防御性资产配置价值凸显。瑞银集团首席策略师班基·帕尼吉佐格卢（Binky Chadha）表示：“不确定性主导市场，投资者应平衡风险敞口，关注现金流稳健的企业。” 编辑总结特朗普关税政策的不确定性引发美股剧烈震荡，标普500指数跌3.46%，逼近熔断，抹去前一日涨幅近半。30年期美债收益率飙升、油价重挫、美元下跌，凸显市场对通胀和衰退的担忧。投资者通过缩短债券久期、增持防御性资产等策略应对波动。当前市场环境复杂，需密切关注政策动态、企业财报及全球经济信号，审慎平衡风险与机遇。名词解释标普500指数：反映美国500家大型上市公司表现的股票指数，是市场风向标。关税政策：政府对进口商品征收的税收，可能推高成本并扰乱供应链。美债收益率：美国国债的回报率，反映通胀和经济预期。避险资产：在市场不确定性增加时，投资者青睐的低风险资产，如黄金。波动率指标：衡量市场波动程度的指标，如VIX，值越高表示恐慌情绪越强。 2025年相关大事件 4月10日：标普500指数跌3.46%逼近熔断，30年期美债收益率突破5%。 4月9日：特朗普表示可能推迟部分关税，美股纳指飙升12.16%，创历史第二大单日涨幅。 3月30日：耶伦警告关税政策加剧衰退风险，美元指数跌至半年低点。 3月15日：美股科技股集体回调，标普500指数单周跌超4%。 2月5日：特朗普宣布对全球进口商品加征10%关税，市场波动加剧。国际投行与专家点评 “关税不确定性正在重塑市场预期，标普500指数短期内可能测试4800点支撑位。投资者应增加防御性资产配置以应对波动。” ——高盛集团首席市场策略师 David Kostin，2025年4月9日 “美债收益率的飙升反映了通胀预期的升温，关税政策可能进一步推高企业成本，市场需警惕滞胀风险。” ——摩根士丹利首席经济学家 Michael Gapen，2025年4月8日 “科技股高估值在当前环境下尤为脆弱，建议投资者转向公用事业和消费必需品等低波动行业。” ——美国银行全球研究主管 Candace Browning，2025年47日 “黄金和避险货币的上涨显示市场对衰退的深切担忧，短期内防御性配置将是更安全的选择。” ——瑞银集团首席策略师 Binky Chadha，2025年4月10日 “当前市场波动性高企，长期投资者应聚焦基本面稳健的企业，同时保持流动性以抓住潜在机会。” ——花旗集团首席投资策略师 Tobias Levkovich，2025年4月6日来源：今日美股网

今日美股网04-12 00:11

标普500跌3.46%逼近熔断，黄金突破3170美元创历史新高

%。 3月15日：耶伦警告关税政策加剧衰退风险，纳指单周跌超5%。 2月10日：特斯拉股价年内首次单周跌超10%，市场担忧供应链压力。国际投行与专家点评 “关税战的不确定性正在重创美股信心，标普500短期内可能测试5200点支撑位。投资者应增持黄金和防御性股票以规避风险。” ——高盛集团首席市场策略师 David Kostin，2025年4月9日 “黄金的强劲表现反映了市场对美国经济前景的担忧，短期内金价有望挑战3200美元，长期配置价值显著。” ——瑞银集团贵金属策略师 Joni Teves，2025年4月8日 “美元指数的暴跌与CDS利差扩大显示美国主权风险上升，避险货币如瑞郎和日元将继续受益于资金流入。” ——摩根士丹利首席外汇策略师 David Adams，2025年47日 “科技股的高估值在关税战压力下尤为脆弱，特斯拉和英伟达的回调可能只是开始，建议转向低波动行业。” ——美国银行全球研究主管 Candace Browning，2025年4月6日 “全球供应链因关税面临重构，短期内企业盈利承压。长期投资者应关注回调后的优质资产买入机会。” ——花旗集团首席投资策略师 Tobias Levkovich，2025年4月10日来源：今日美股网

今日美股网04-12 00:11

中金公司：美国3月CPI低于预期，美联储或推迟降息至第三季度

求激增。 3月15日：耶伦警告关税加剧衰退风险，纳指单周跌超5%。 2月20日：油价年内首次跌破65美元/桶，全球需求预期下调。国际投行与专家点评 “美国3月CPI的回落为市场提供短暂喘息，但关税引发的通胀风险不容忽视。美联储可能推迟降息至第三季度，标普500短期内或测试5200点支撑位。” ——高盛集团首席市场策略师 David Kostin，2025年4月10日 “关税对核心商品价格的推升作用将在未来数月显现，预计第二季度通胀回升将迫使美联储延长高利率周期，投资者应关注避险资产配置。” ——摩根士丹利首席经济学家 Michael Gapen，2025年4月9日 “通胀放缓反映需求疲弱，但关税可能改变这一趋势。建议投资者增持黄金和公用事业股票，以对冲潜在的物价上涨和市场波动。” ——瑞银集团首席策略师 Binky Chadha，2025年4月8日 “美联储的观望态度显示其对关税不确定性的谨慎评估。市场需消化通胀与衰退的双重风险，防御性资产在当前环境下更具吸引力。” ——美国银行全球研究主管 Candace Browning，2025年4月7日 “CPI数据缓解了短期压力，但关税对供应链的冲击可能推高成本。长期投资者应关注回调后的优质科技股，同时保持流动性以应对波动。” ——花旗集团首席投资策略师 Tobias Levkovich，2025年4月6日来源：今日美股网

今日美股网04-12 00:11

10年期美债收益率涨至4.4249%，CPI放缓难阻市场对关税通胀担忧

或推迟降息至第三季度，市场需消化通胀与衰退风险。投资者应关注政策信号和财报动态，增持黄金和防御性资产以应对波动，审慎把握回调中的长期机会。名词解释美债收益率：美国国债的回报率，反映市场对通胀和利率的预期。 CPI：消费者价格指数，衡量通胀水平的关键指标。关税：政府对进口商品征收的税收，可能推高物价并扰乱供应链。避险资产：在市场不确定性增加时，投资者青睐的低风险资产，如黄金、日元。标普500指数：反映美国500家大型公司表现的股票指数，衡量市场情绪。 2025年相关大事件 4月10日：10年期美债收益率涨至4.4249%，3月CPI创四年最低，标普500跌3.46%。 4月5日：美国宣布对全球进口商品加征10%关税，美元指数盘中跌超1%。 3月30日：黄金突破3100美元/盎司，避险需求推高日元和瑞郎。 3月15日：关税担忧加剧，纳指单周跌超5%，科技股领跌。 2月20日：油价跌破65美元/桶，全球需求预期下调。国际投行与专家点评 “10年期美债收益率的攀升反映了市场对关税引发的通胀担忧，短期内标普500可能测试5200点支撑位，建议增持黄金以对冲风险。” ——高盛集团固定收益策略师 William Marshall，2025年4月10日 “CPI放缓为美联储提供了喘息空间，但关税可能推高核心CPI至3.2%，降息窗口或推迟至第三季度，债券市场波动性将持续。” ——摩根士丹利固定收益分析师 James Wilson，2025年4月9日 “长债收益率的上升与短债的回落显示市场预期分化，防御性资产如黄金和公用事业股票在当前环境下更具吸引力。” ——瑞银集团首席策略师 Eileen Brown，2025年4月8日 “关税不确定性正在重塑全球资产配置，美元抛售加剧避险资金流向黄金和日元，投资者需谨慎对待高估值科技股。” ——美国银行全球研究主管 Candace Browning，2025年4月7日 “美债市场的波动反映了通胀与衰退风险的博弈，长期投资者应关注回调后的优质资产，同时保持流动性以应对不确定性。” ——花旗集团首席投资策略师 Tobias Levkovich，2025年4月6日来源：今日美股网

今日美股网04-12 00:10

特朗普关税冲击波：美国顶级养老金四天蒸发1690亿美元，Equable警告现金流危机

休支出的双重压力。关税可能带来的通胀和衰退风险进一步加剧了现金流挑战，迫使基金管理人重新审视资产配置策略。尽管短期损失属账面波动，长期影响取决于经济走向和政策调整。未来，全球贸易环境和国内财政政策将是决定养老金稳定性的关键变量，投资者需保持高度警惕。名词解释公共养老金：由州或地方政府管理的退休金计划，为公共部门员工提供退休保障。资金覆盖率：养老金资产与未来支出义务的比率，反映偿付能力。账面损失：资产市值因市场波动暂时下降，未实现为实际损失。标普500指数：追踪美国500家大型公司股价表现的指数，反映美股整体趋势。 2025年相关大事件 2025年4月9日：Equable Institute发布报告，美国前25大公共养老金四天内损失1690亿美元。 2025年4月2日：特朗普宣布对所有国家征收10%基准关税，美股指数大幅下挫。 2025年3月15日：美国商务部发布贸易逆差数据，显示2024年逆差扩大至7800亿美元。 2025年2月10日：标普500指数因关税预期波动，养老金基金调整美股敞口。机构点评 “特朗普的关税政策引发市场剧烈反应，养老金的短期损失只是冰山一角，长期现金流风险更值得关注。” ——高盛首席经济学家 Jan Hatzius，2025年4月9日 “公共养老金高度依赖美股表现，关税导致的波动暴露了资产配置的脆弱性，需增加全球分散投资。” ——贝莱德投资策略师 Laura Martin，2025年4月10日 “市场对关税的反应可能被放大，但若经济陷入衰退，养老金的资金缺口将显著扩大。” ——摩根士丹利分析师 Michael Wilson，2025年4月8日 “通胀和供应链中断可能侵蚀养老金回报，基金需增持抗通胀资产以应对长期风险。” ——瑞银全球财富管理专家 David Lefkowitz，2025年4月9日 “养老金体系的结构性问题在关税冲击下暴露无遗，未来需改革投资策略以确保可持续性。” ——花旗银行养老基金顾问 Susan Katz，2025年4月11日来源：今日美股网

今日美股网04-12 00:10

一家基金建议投资者减持股票增加国债，因经济衰退临近

机的抛售转向更主动的抛售，因为“目前的衰退风险远高于几周前”。 “我们已经在投资组合中降低了股票的配置。”赫茨说。他表示对美国资产持中性态度，对国际资产略偏低配。 “目前我们正面临一个由关税引发的全球经济短期放缓。欧洲和中国的下行空间可能大于美国，但在走出困境之后，它们可能是更好的投资方向。”他说。他提到德国大选后可能实施的财政刺激、乌克兰和俄罗斯冲突的潜在解决，以及中国的财政刺激，都是可能推动欧洲和中国市场复苏的因素。 “欧洲的估值起点远低于美国，因此那里的复苏潜力更大。而中国一直致力于财政刺激，我们认为这个趋势会在未来几个季度持续下去。”他说。赫茨表示，目前投资者应将更多资金配置到高等级主权债券以保值。 “当我们希望降低风险时……我们更倾向于投资级主权债，而不是信用债，因为我们也看到了信用市场的波动。”他说。来源：加美财经

加美财经04-12 00:01

突发！中国祭出125%关税，黄金涨疯了站上3230 特朗普必须放下骄傲？

xander Zumpfe表示：“经济衰退风险正在加剧，债券收益率飙升，美元持续走软——所有这些因素都强化黄金作为危机对冲工具和通胀保护器的作用。” 美国总统唐纳德·特朗普在本周早些时候其“对等”关税生效数小时后突然暂停对其他国家的关税，但他提高了对中国进口商品的关税，以惩罚北京最初的报复行动。暂停也未能缓解商界领袖对特朗普贸易战及其混乱实施可能造成的后果的担忧。最新的进展是：中国自4月12日起将对美关税上调至125%，并表示将忽略美方进一步的反应。此前，白宫已将关税上调至145%。目前的措施将影响全球最大经济体之间每年近7,000亿美元的商品交易，从而削减与全球增长相关的风险资产，并支持资金流入避险资产。 forexlive点评称，中国对美国商品对等报复，加征125%的关税。但这不应是关注重点，因为这实际上已经等同于两国之间的贸易禁运。关键的一句话是中国表示，它将忽略任何美国进一步的加征关税，因为那将只是一个数字游戏，没有任何实际的经济意义。这也是特朗普在中国被加征125%关税后的新闻发布会上所说的。目前已经达到了升级的顶峰。 forexlive认为，市场目前已经从大幅波动转变为小幅波动。市场现在可能正期待着整体降级，问题是特朗普需要放下他的骄傲并迈出第一步，因为目前中国占据上风。但特朗普可能会将其宣传为他更胜一筹，为了更大的利益而进行谈判，因为他关心为世界做正确的事情等等，但他才是需要首先采取行动的人，因为中国显然不会这样做（而且它也不应该这样做，因为它一开始就不是贸易战的发起者）。 forexlive也指出，这很难想象，但如果特朗普真的关心市场（正如从债券市场抛售中发现的那样），那么他必须采取行动，因为他的“政治资本”无法长期拯救他。全球股市下跌，美元指数跌至十年低点，失守100关口。美元走软使得以美元计价的黄金对海外买家来说更便宜。现货黄金延续了去年的强劲涨势，多次创下历史新高，今年迄今已上涨近21%，这得益于不确定性、央行需求以及流入黄金支持的交易所交易基金的资金增加。瑞银分析师Giovanni Staunovo表示：“我们认为黄金还有进一步上涨的空间——在乐观情况下，我们预计未来几个月金价将达到3400-3500美元。” 周四的数据显示，美国3月消费者物价意外下跌。市场焦点也集中在香港时间周五晚20:30公布的美国生产者物价数据上，以洞察美联储的货币政策走向。交易员现在押注美联储将在6月恢复降息，并可能在2025年底前降息整整一个百分点。

欧罗巴04-11 18:02

【一周科技动态】大科技的哪些业务是“关税受害者”？大跌期权抄底的本质是什么？

牺牲”外，美债的波动可能更令市场在意（衰退风险提升）？目前来看，经过本周前三天的发酵与“撤回”，短期内关税风险基本已经出清，往后的结局如何，基本也是在目前市场已经Price-in的范围，因此不会太敏感。但整体来看，中期的风险依旧不可忽视，即便最后落地是10%的关税，经济增速可能会从Q2开始放缓，体现到企业的财报中可能会在Q3 美联储也会因为“再通胀”风险并不会快速降息，但本周他们也开了紧急会议，大概率是讨论极端风险事件出现情况下的流动性缺失和系统性风险。整体来看，美股仍不便宜，标普500的Forward PE为17.8倍左右，虽然从4月前的22倍已经回调较多，但离过去20年平均值16倍左右仍有距离。考虑到目前美债在中美博弈中的特殊位置，其避险性质被大打折扣。大科技公司本周的回调后，估值也进一步下降，不同公司面临的关税影响也不同，但明显交易集中度比之前下降。至4月10日收盘，过去一周，大科技公司多数反弹。其中 $苹果(AAPL)$ -6.28%， $英伟达(NVDA)$ +5.67%， $微软(MSFT)$ +2.20%， $亚马逊(AMZN)$ +1.58%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ +1.39%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ +2.75%， $特斯拉(TSLA)$ -5.56%。影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点 “Magnificent Seven”的业务在关税中的“受伤程度”？ Trump的关税政策不确定经过一周的发酵已经渐渐清退，尽管短期内因传闻刺激曾出现上涨，但多空力量基本相当，市场情绪整体偏谨慎。 Mag7的50%的利润来自海外，远高于标普500平均水平。虽然大科技公司中大部分有较强的定价权、较稳定的长期收入，但业绩压力带来的博弈将会在此后一段时间内影响投资者信心。其中，苹果、亚马逊、特斯拉更容易遭受全球供应链成本变化的影响。 1.AAPL的iPhone生产全球供应链：iPhone 依赖于复杂的全球供应链，零部件来自不同国家，而最终组装主要在中国，因为中国的电子产品制造非常精细。在美国生产将面临更高的劳动力成本。在中国每部手机的组装人工成本可能为30美元，而在美国则近300美元。关税导致的成本增加：256GB iPhone 16 Pro 的硬件成本约为550美元，组装和测试成本为 580 美元。如果按照加上145%的关税，成本上升到1347.5美元。最终，这些增加的成本可能会转嫁给消费者，使iPhone的价格大幅上涨，高于目前iPhone 16 Pro 256G在美国的售价。 AAPL在本周的跌幅也是Mag7中最大的，体现了市场对其前景的担忧，更是在“即便关税最终落地只有10%，也会很大程度上修改AAPL利润表”体现 WSJ以54%关税计算的结果 MSFT/GOOGL/META/AMZN 云业务直接冲击小，因其主业与客户签订长期合同，收入稳定；而数据中心如果因设备成本上涨反成推迟大亏摸资本开支的理由，投资者未必会以“利空”来理解当然，这也会间接受到企业客户削减支出的滞后影响。广告业务广告业务受整体经济影响较为间接，不过META的电商广告占比相对更高，可能短期内收到的冲击会更明显，不过海外电商的广告可能会由部分国内业务广告所填补；电商业务面临成本-供应链-消费力三重夹击。商品成本提升15%-20%，小额包裹免税取消。利润或减最多100亿美元，占2024利润最高近17%。消费降级风险高，客户年支出或多2600-3900美元。尽管AMZN可以供应链重谈、商品结构优化，但难以根本化解。芯片制造 NVDA的定价权较高，且其大部分产品在美国本土生产，只是其供应链来源可能会收到一定影响。这里需要考虑关税的一个实操性，以及原产地认定。按照美国的标准，技术来源是最大侧重，含美技术超10%或设计归属美企即视为美原产，而组装类产品的征税原则已从传统的“组装地优先”转向 “物料来源+技术控制权”的双重穿透管理。集成电路产品往往有多个生产国，根据美国标准，NVDA大部分的原材料都有可能被认定为“美国产品”而幸免于难。此外，台积电在美国工厂有助分散风险，但短期效益有限。期权观察家——大科技期权策略本周我们关注：段永平等大资金的期权抄底？ 4月7日 $标普500波动率指数(VIX)$ 飙升到60，虽然是几个月来的新高，但没有达到20年3月的高度。然而跌幅并不小，说明一定程度上的空头情绪也被提前Price-in。从随后两天的大摇摆来看，VIX尽管可能会维持在30以上的高位，但VIX会限行股价变化的方向衰减，这也给期权交易的卖方提供了更多的机会。例如，段永平在2025年4月7日通过卖出看跌期权（Sell Put）抄底美股科技股，虽然有不少比例都是或者接近平价期权（ATM），但作为卖方在大跌日的抄底，其核心策略为“恐慌溢价收割”：操作逻辑：利用市场因关税恐慌导致的波动率飙升，主要卖出苹果（AAPL）、英伟达（NVDA）、台积电（TSM）、谷歌（GOOG）等科技巨头的看跌期权，权利金收入达2100万美元，若未被行权则净赚收益，若行权则以预设低价（如苹果175美元、英伟达94美元）接盘，实现“跌了打折买、涨了白收租”的非对称收益。标的布局：聚焦AI算力（英伟达、台积电）和现金流王者（苹果、谷歌），结合短期博弈（4月到期合约）与长期安全边际（2026年到期合约），同时买入英伟达正股形成“期权+底仓”双保险，展现对核心资产护城河的深度认可。虽然这种需要上亿美金级别的操作，普通投资者难以复制，但当前阶段作为卖方，本质是“用期权雕刻安全边际”，其实也是在波动行情中降低自己的持仓成本，这种策略倒是可以作为参考。再给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 $标普500ETF(SPY)$ 的，总回报达到了1989.47 %，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报204.96 %，超额收益1784.51%。今年以来大科技股出现回调，回报为-18.37%，不及SPY的-10.22%；过去一年组合的夏普比率回落至0.87，SPY为0.32，组合的信息比率0.98。

老虎证券04-11 16:10

邢自强：以“两个30”战略应对特朗普关税冲击

研讨会（第102期）上的发言美国经济衰退风险高企。即使它宣布对其他国家的关税延期三个月，但美国目前已经生效的的加权平均关税仍高达24%，这是因为中国占其进口比例大，关税增幅高。这一平均关税率比4月2日之前的税率高三倍，达到了一百年来最高峰。这对美国的滞胀效应明显，对美国经济冲击可能达到接近1个百分点，对中国经济冲击达到接近1.5-2个百分点，当前中美博弈，就看谁能够率先采取适当的国内政策刺激，对冲掉影响，这样相对受损更小，更能占据主动。而且，虽然其他国得到了短期的关税豁免或延期，但长期这种所谓妥协的协议，很难持续，因为美国志在减少贸易逆差、回流工作岗位，一旦不顺，对其他国家的关税仍有反复上升的风险。海外股市或许会短暂雀跃，但跨国企业已不敢相信美国朝令夕改的政策，未来几年不敢投资，各个贸易伙伴心头也都刻上了永久疤痕。中国应抓住美国主动选择从全球贸易体系中逐步退缩、走向孤立主义的机遇，实施2030“两个三零”重大战略，实现战略破局。一、关税冲击对全球特别是美国和中国经济的影响关税冲击首先对美国自身造成的伤害很大，美国经济今年衰退的风险大幅增加，尤其有可能是一种先滞胀，后面衰退的情形。当然这些也会重创全球经济，结合美国经济跟中国之间的直接管道，对中国出口的影响，和间接管道，如果全球被拖累下来，也会影响到中国。今年GDP增长面临差不多两个百分点的下行压力，这也是市场的共识。在此过程中，首先对美国自身的影响已经产生了永久性伤痕。这种永久性伤痕体现在两个层面：一是企业因前景不明而不敢投资，消费者面临更高的物价，美国股市下跌导致财富缩水。这三大因素相互作用，形成了“不敢投、不敢花、财富负效应”的局面，大幅增加了今年美国经济衰退的风险。二是更为重要的永久性伤疤，主要跨国企业可能对美国未来反复无常的关税政策和保护主义政策失去了信心。这些企业未来将资金投向何处？无论是东南亚、墨西哥还是美国本土，投资都充满了高度不确定性。这种永久性伤疤已经形成。即使未来几周有关当局释放出一些消息，例如美国声称与某国达成协议，双方关税可以相互让步，跨国企业也难以相信。它们认为未来政策反复甚至关税长期存在的风险极高，投资决策难以进行。在这种情况下，过去三十多年冷战结束后形成的“美国例外论”和“美国一枝独秀论”的宏观逻辑叙事可能受到重大冲击，产生变局。在此过程中，中国已经勇敢地对关税政策进行了等比例的反制，展现了勇气。接下来，中国需要运用智慧进行对冲，并制定战略来打破僵局。首先，此次变局为三十年未有之大变局。美国推行关税政策的背后存在两个相互自洽的原因。一方面，美国试图通过极限施压，迫使贸易伙伴让步妥协，从而获取诸如购买美国商品、在美国投资或减少贸易壁垒等短期利益。这些成果在媒体上具有较大的轰动性，美国行政当局也借此获得了一些短期的成功。然而，从中期到长期来看，根据特朗普及其团队近期的反复表述，他们似乎真正相信通过高关税壁垒能够逐步促使制造业回流美国，进而重新振兴美国的工业和制造业，创造就业岗位。这一观点实际上是对过去三十多年冷战结束后美国主导的全球格局的一种逆转。全球化阶段对美国总体上利大于弊。一方面，美国跨国企业通过全球扩张，寻找成本最低和利润最高的地区进行生产。虽然这些生产活动转移到其他国家，导致这些国家对美国出现贸易顺差，但大部分贸易顺差实际上转化为跨国企业的利润，并非当地企业所获。即便部分顺差为亚洲国家所赚取，也会通过资本回流的方式重新投入美国。因此，美国长期呈现贸易逆差与资本账户顺差的格局。无论是跨国企业的利润汇回，还是主权资金重新投资美国，这些资金都通过资本顺差的形式，投资于美国金融账户中的债券和股票，从而强化了美元体系的循环。在过去三十多年的全球化时代，美国大型企业在全球扩张中获得了较好的利润回报。加上汇回的美元资金投向美国证券市场和债券市场，总体上推动了美元循环体系，使美元总体趋势走强。尽管期间经历了2001年纳斯达克泡沫破裂、2008年美国金融危机和2020年疫情冲击等多次市场波动，但资金轮动始终未脱离美元体系，基本在美股和美债之间循环，吸引全球资金。这便是所谓的“美国例外论”和“美国一枝独秀论”的体现。 2021年之后的三四年间，美国经济及相关市场达到了历史巅峰。一方面，疫情后美国实施了超大规模的财政刺激政策，推动名义GDP增速大幅提升；另一方面，AI等科技革命的助力使美国市场达到鼎盛。与此同时，中国面临房地产市场、民营企业困境以及低物价循环等多重挑战，欧洲则自2022年起陷入战争泥潭，发展方向不明。这些因素共同作用，使得美国在全球经济中的霸主地位达到前所未有的高度。 30多年的全球化对美国虽有诸多益处，但也存在弊端。尽管美国企业利润不断攀升，金融市场表现强劲，但收入分配问题日益突出，未能惠及普通民众。这一现象可归因于“3T”因素的相互作用：贸易全球化（Trade）、技术经济全球化与虚拟化（Tech），以及美国收入分配向大企业倾斜（Titans）。在过去三十年间，这三大因素相互作用，导致美国贫富差距持续扩大。即便其科技企业和股市表现优异，这一副作用也愈发显著。从里根政府时期至今，劳动者在美国GDP分配中的占比持续下降，而企业利润占比则不断上升。由此引发的贫富差距问题在2016年前后达到顶峰，随后政权更迭，特朗普1.0时代开启，其试图通过贸易保护主义政策解决问题。2020年疫情后再次换届，拜登政府上台，尝试采用不同路径应对社会问题。拜登经济学倾向于左派，通过直接的财政转移支付支持中低收入群体，然而这一举措也导致了通胀加剧以及财政赤字的不可持续性。如今，特朗普2.0时代重归，意图延续孤立经济保护主义的思路来解决收入分配与社会问题。此前的分析指出，特朗普2.0时代所继承的美国经济与2017年他刚上台时的1.0时代已大不相同，当前美国经济呈现出“两高一后”的特征，即高通胀、高财政赤字以及经济处于后周期的强弩之末。在此背景下，美国行政当局严格执行其三大政纲：严控移民、对外加征关税发动贸易战、对内进行财政整肃。然而，这些举措在实施次序上存在错误，属于“先破后立”的合成谬误，必然对经济和市场造成巨大压力。如今，美国资本市场和经济所遭受的压力已显而易见。更为重要的是，若从关税战的长期目的来看，推动制造业回流美国似乎并非其核心目标。从此次对等关税制定的依据可以看出，关税率并非依据各国对美国的关税率来设定，而是根据各国对美贸易顺差的幅度来确定，这表明其长期目的可能是减少贸易逆差。这一做法对跨国企业产生了重大影响，许多关税可能会长期存在。近期，众多智库与媒体普遍担忧，若中国在贸易反制中表现出坚定勇气，而其他国家率先妥协低头，降低关税，中国可能会处于不利地位。然而，亚洲许多国家已看穿美国此次关税行动的长期目的，即减少贸易逆差，而非推动制造业回流。因此，这些国家采取妥协方案以换取可持续性减关税的难度极高，可能性不大。例如，一些在地缘政治上对美国存在依赖性的小型经济体，可能会迅速向美国提出妥协方案，承诺购买美国产品或降低贸易壁垒，以换取关税的短期搁置或延期。但这种做法在长期内不具备可持续性。以越南为例，其对美国的贸易顺差已占到其GDP的约1/4，仅靠增加进口或减少关税几乎无法实现贸易再平衡。美国制定关税的基础是各国对美贸易顺差的幅度，即使这些亚洲贸易国选择妥协，关税在短期内可能有所延期，但从长期来看，仍存在反复上升的风险。在此背景下，跨国企业对美国政策的信任度大幅下降。过去六七年来，跨国企业为应对风险而在东南亚、墨西哥等地实施的“中国+1”策略，如今已失效，这反映出跨国企业信心的低落。更为关键的是，美国在当前形势下，短期政策刺激空间极为有限。与2018年相比，当时所谓的“特朗普put”或“美联储put”能够迅速出手扭转经济下行局面，而如今，企业因前景不明而不敢投资，消费者因高物价而不敢消费，美联储在短期内降息空间极小，货币政策空间受限，整个经济呈现出滞胀特征。其次，财政政策方面，特朗普接手的是一个面临高通胀和高财政赤字的经济体。尽管他正在实施所谓的联邦效率改革，试图削减开支以实现减税，但效果并不显著，减税方案难以迅速落地。在此过程中，美国短期经济遭受重创后，政策刺激空间极为有限。此时，中国能否迅速推出相关刺激政策，以抵消关税冲击，成为博弈的关键。贸易战对全球经济均造成损害，关键在于谁的损失相对较小。根据博弈论，这是决定胜负的关键因素。中国在两会期间已制定了约2万亿元人民币的广义赤字扩张计划，当时并未预见到关税战会如此激烈。因此，显然需要迅速推出更多措施。建议无需等待7月底的政治局会议，也无需等到4月或5月出口数据及采购经理人指数显著下滑，应加快政策推进流程。当前全球面临的变局和冲击可与2008年9月雷曼兄弟倒闭后引发的全球金融危机相媲美，因此必须迅速采取行动。全球金融市场的震荡和中美之间的信心博弈都不会等待，所以应立即行动。可借鉴去年9月底之后的经验，当时通过不断召开发布会，向市场通报正在研究的政策及政策出台的大致规模和时间，以前瞻性指引稳定市场信心。当前，采取类似措施已迫在眉睫。更为关键的是，应抓住美国为解决国内社会问题而主动选择从冷战后建立的全球贸易体系中逐步退缩、走向孤立主义的机遇。二、中国的对策美国留下的真空与混乱为中国与亚洲、欧洲国家共同填补并重塑国际经济秩序乃至地缘政治秩序提供了机遇。在此背景下，需明确战略思维，抓住未来两三个月的关键机遇期，在主要欧亚经济体仍受美国关税影响且处于迷茫之时迅速行动。为了应对美国走向退缩的贸易保护主义时代，应争取到2030年实现“两个30”战略。第一个“30”指的是宣布，除美国之外，中国在未来五年内将对其他国家的关税降至零，将外商直接投资和中国自身民营企业投资准入限制降至零，同时将中国自身的产业补贴降至零。第二个“30”是宣布到2030年，中国内需消费目标将增加30%，即在现有规模基础上增加3万亿美元。鉴于美国未来关税机制可能长期存在，这将导致中国、亚洲、欧洲等过去主要依赖供给侧出口导向型的经济体面临外贸空间的挤压。中国过去二十多年以供给侧和工业制造为主导的增长模式正面临巨大挑战。当前正处于战略抉择期，中国需决定是继续坚持供给侧立国、工业制造导向，还是转向内需消费，通过社会福利改革构建更加平衡的经济和贸易体系。一些欧洲的智库对中国存在担忧，他们担心在美国关税冲击导致全球贸易格局重塑、美国市场逐渐封闭的背景下，中国过剩的产能产品可能会大量涌入其他国家和地区，给欧洲、亚洲、南美等地区带来压力，使其难以生存。这种担忧具有一定合理性，甚至可以推断，如果中国在未来一段时间内继续坚持以供给侧为主导的外向型制造立国经济模式，欧亚各国可能会效仿美国，纷纷出台贸易保护主义政策，最终导致全球贸易回到二战前的割裂状态，这将极大地增加中国在地缘政治上拓展空间的难度。相比之下，推行“两个30”的重大战略是更为可行的路径。到2030年将内需消费增加30%的目标既具有可实现性，又带有理想色彩，是一项宏大的战略。可以借鉴二战后三十年欧美国家的经验，当时这些国家通过加强社会保障、提升劳动力教育水平、改善公共服务、强化创新等措施，加快了以内需为主、服务业为主的经济转型。在面对美国关税霸凌时，许多人认为美国作为全球最大的消费市场处于主导地位，其他国家作为供货方只能接受规则改变，否则就会吃亏。然而，这种观点过于陈旧。从历史上看，经济体的演变和战略抉择表明，甲乙双方的地位并非固定不变。随着中国收入水平的提升、发展理念的转变、人口结构的变化以及技术进步，如果决策层能够落实加强社会保障福利、劳动者教育、公共福利建设以及完善包括农民工、农民、灵活就业人群在内的社保福利改革，相信能够加快向内需主导型经济的转型，而不再仅仅将自己定位为供货方。到2030年实现消费内需比当前增加30%具有两层重要意义。其一，可行性。根据团队测算，若落实上述社会保障体系改革，支持内需转型，到2030年消费内需比当前增加30%，年均增长率5.4%是可实现的。其二，战略性。美国一年进口商品总值3万亿美元，其贸易保护主义政策导致这部分市场逐渐对全球贸易伙伴封闭隔绝，全球担心出现近3万亿美元的需求缺口。中国当前消费内需为10万亿美元，占GDP的一半，若未来五年增加30%，即增加3万亿美元，可填补美国贸易保护主义造成的全球需求潜在空白，为欧亚各国企业提供市场机遇。此外，“两个30”重大战略还包括在未来五年内对美国之外的其他国家加快开放，将关税、市场准入限制及产业本地补贴均降至零，为全球市场提供广阔空间，以中国内需增长弥补美国消费市场收缩带来的缺口。在关税问题上，在具备反制勇气的同时，更需具备破局的智慧。正如古语所言：“霸者以利服人，人服威而不怀德；王者以德服人，人怀德而无敌。”若中国能在未来几个月的关键机遇期内宣布这一战略，相信能够打破当前僵局，并为中国在未来经济格局中赢得更有利的地位创造极佳条件。

金融界04-11 11:10

24小时热点