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原油价格+加拿大CPI数据多重影响，美元兑加元平稳上升周三美联储会议成关键
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会议上，至少会加息25个基点。在经济衰退风险和地缘政治紧张局势迫在眉睫的情况下，普遍的避险情绪有利于避险的美元，并支持美元兑加元进一步升值的前景。从技术角度来看，美元兑加元看起来在4小时走势图上完成了三波之字形模式，假设该模式始于2月16日的低点。这样的模式可能由波A组成，上升并在17日结束，修正波B完成于20日，第二个看涨波C现在上升。假设A波的最小目标是61.8%的斐波那契水平，C应该会达到1.3055。接下来要公布的是美国经济数据，包括2月份采购经理人指数预览值和成屋销售数据。这些数据以及更广泛的风险情绪，将对美元形成影响，并为美元兑加元提供一些动力。除此之外，交易员将从油价动态中寻找线索，在周三美联储公开市场委员会会议纪要之前抓住短期机会。
Sue2023-02-22
美国企业活动总体保持稳定得益于服务业重回扩张
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压力，但由于有迹象显示通胀已见顶、经济衰退风险已消退，企业情绪已有所好转，”标普全球市场财智的首席商业经济学家Chris Williamson在声明中表示。　　与此同时，“调查数据凸显在劳动力市场吃紧的情况下，通胀的上行动力现在正转向工资，” Williamson表示。　　工资压力的持续可能会促使美联储官员考虑进一步加息，并在更长时间内保持较高利率。　　标普全球的服务业指标出现自6月份以来的首次扩张，部分原因可能是当月气候异常温暖。同时，制造业指标显示收缩速度放缓。
金融界2023-02-22
“既要又要”的美联储真能美梦成真？
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，但现在消费者继续支出，经济持续增长，衰退风险也在降低。股市年初大幅上涨。　　美联储官员内部已经展开了辩论。有的仍在呼吁更紧急的加息，一些人则主张保持耐心，还有人则维持中间立场，并指出仍受新冠疫情冲击影响的经济中相互矛盾的数据。　　里士满联储主席巴尔金上周五表示：“当你看到非常强劲的经济和强劲的劳动力市场时，你会问自己．．．．．．这是否会给通胀带来上行压力，并意味着需要采取更多措施。” 　　巴尔金表示，他并没有将近期异常的数据解读为重要“信号”，例如1月份的51.7万个新增就业岗位可能受到一次性季节性效应的影响。但他也表示，通胀进展“缓慢”，大量家庭现金储备等新冠疫情期间产生的影响可能削弱美联储抑制需求和支出的努力，而劳动力市场紧张对工资和价格的影响也是一个不确定因素。　　一些官员认为，低失业率不能说明抗通胀战斗的失败；一些人认为提高失业率是抑制通胀的核心。　　美联储持续加息的承诺得到市场认可　　美联储2月政策会议纪要将于周四凌晨公布，预计将反映美联储内部更广泛的讨论，其中一些官员仍主张积极加息50个基点，而其他人则希望更加谨慎地走向利率峰值。虽然美联储最终同意加息25个百分点，但它也表示“持续加息”以把政策利率推高至所需的水平。　　在随后的新闻发布会上被问及官员们是否积极讨论暂停加息的条件时，美联储主席鲍威尔表示，本周的会议纪要将提供“很多细节．．．．．．讨论的意义实际上是为了决定前进的道路”。　　美联储曾称其加息路径将以经济数据为导向，但最近政策制定者们却很难达成一致。人们对“滞胀”的担忧开始让位于对当前尚处于反通胀（通胀速度下降，但经济仍然处于通胀的状态）初期的担忧。　　根据近期强劲的就业和零售销售结果，亚特兰大联储GDPNow模型将美国第一季度GPD的年化增长率预期上调至2.5％。最近的数据还显示通胀继续放缓，但幅度低于预期。　　鉴于经济增长强劲和通胀下降步伐放缓，上周金融市场与美联储的预期更加一致，即抑制通胀的斗争需要更长的时间，但可能在没有严重经济衰退的情况下取得胜利。而此前投资者一直预计美联储加息即将停止甚至逆转。　　当前4.5％-4.75％的联邦基金利率是自2007年房地产危机前夕以来的最高水平。由于就业市场既没有破裂、而通胀也没有暴跌，美联储似乎重新取信于投资者。　　圣路易斯联储主席布拉德本周表示，最近市场定价与美联储最新政策预测的一致性是一个“受欢迎的”进展。2年期美国国债的收益率本月上涨了43个基点，创下自9月以来的最大涨幅。　　现在的核心问题是，通胀是否会不受经济势头强劲的影响而继续降温，以及美联储需要多快才能看到进展，以决定是否需要采取更多措施。　　反通胀尚未站稳脚跟？　　通胀持续下滑的动力可能来自企业供应链的改善、全球能源价格的下跌以及消费从商品转向服务等因素，这些因素正是美联储官员在2021年将通胀形容为“暂时性”时列举的原因。　　上述因素确实推动了一些商品价格下降，并帮助美国CPI从去年6月份的9.1％的峰值降至上个月的6.4％。美联储2％的通胀目标是基于PCE指标，该指数去年12月录得5％。　　后续公布的数据将显示通胀是否会随着经济增长而继续下降，而现在美联储官员已经明显出现分歧。　　美联储理事鲍曼在谈到最近的数据时说，“我们到目前为止所做的工作还没有站稳脚跟。” 　　相比之下，巴尔金表示，他从最近的数据中几乎没有看到“警告信号”，预计通胀将继续下降。　　圣路易斯联储主席布拉德表示，他认为企业将很快通过积极争夺市场份额来推动“反通胀”，而巴尔金表示，包括食品、医疗保健在内的重要行业似乎仍具有定价权。　　民间经济学家也面临了同样的困境，并得出了大致相同的结论——通胀可能更持久，美联储可能会提高利率，但至少到目前为止，经济将继续增长，劳动力市场将强劲。　　美国银行上调了美国GDP增长预测，提高了对美联储政策利率的预期，并将降息预期推迟至2024年3月。尽管如此，该投行的经济学家写道：“经济活动数据一直很嘈杂，我们倾向于淡化其近期的一些强势。” 　　更值得期待的是，美联储将在下个月更新自己的预测。
金融界2023-02-22
又见大反转！美数据参差不齐美元上演“高台跳水”、黄金走出V型反转、道指大跌500点
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活成本紧缩等不利因素，但随着通胀见顶和衰退风险消退的迹象，企业情绪已好转。与此同时，供应紧张程度有所缓解，工厂原材料的交付时间正在以自2009年以来未曾见过的速度改善。” 与此同时，Williamson指出，PMI数据好转，但也有一些警惕信号。经济好转是由服务业推动的，这在一定程度上反映了反常的温暖天气。尽管制造业调查数据显示出改善迹象，但制造业仍处于收缩状态，主要集中在库存减少上。 Williamson还指出，通货膨胀仍然是一个主要问题。供应状况的改善消除了制造业供应链的价格压力，但调查数据突显出，在劳动力市场吃紧的情况下，通胀的上行驱动力现在已转向工资。服务业价格的加速增长可能会引发人们对工资-价格螺旋上升的担忧，这将增加加息的呼声，而加息又可能抑制刚刚出现的扩张。欧洲方面，日内公布的数据也表现强劲。欧洲商业调查表明，由于去年年底能源价格的大幅下降，欧元区和英国经济正重回增长。数据显示，欧元区综合PMI从50.3跃升至52.3，远高于市场预期的50.6，主要得益于服务业劲升，惟制造业PMI仍处于枯荣线下方。不过，欧洲最大经济体德国的ZEW经济景气指数连续5个月上升，触及一年高位。同时，英国服务业站上枯荣线，制造业萎缩程度缓和。英国2月服务业PMI从48.7骤升至53.3，带动综合PMI从48.5升至53.0，而制造业PMI也从47.0改善至49.2。荷兰国际银行指出，今日欧元区综合PMI指数从50.3上升至52.3，暗示第一季度经济增长加速。这一报告表明，欧元区需求正在改善，考虑到欧元区多数大型经济体第四季度的国内需求下滑，这一点令人意外。随着通胀见顶和经济衰退可能得以避免，消费者乐观情绪回升对需求产生了积极影响。不过，尽管消费者信心已连续5个月上升，但仍停留在衰退区域附近。欧洲通胀压力继续缓解，但主要是在制造业方面。供给侧问题的消退对价格产生了积极影响，尤其是在库存不断增加的情况下。这导致制造业企业的销售价格预期持续下降，尽管这一水平仍处于历史高位。对服务业而言，工资成本上升是持续高投入成本增长的重要驱动因素，这导致服务业企业的销售价格预期仍然很高。随着今年年初的经济活动好于预期，加上服务业通胀压力仍在上升，欧洲央行可能会继续保持鹰派立场。不过，美国随后公布的另一项数据表现不及预期。美国1月份成屋销售意外连续第12个月下滑，延续了创纪录的下滑势头，突显出抵押贷款利率高企继续抑制住房活动。全美房地产经纪人协会(NAR)周二公布的数据显示，今年年初，成屋成交量下降0.7%，折合成年率为400万套。购房速度为2010年以来最低，低于彭博社调查经济学家预测的410万套的中位数。不过，月度销量下滑的速度已经放缓。（图源：彭博社）房屋在市场上待售的时间也更长，导致一些卖家接受更低的价格。反过来，这可能有助于缓解美联储快速加息所带来的负担能力挑战。销售速度低于大流行时期的最低水平。全美房地产经纪人协会首席经济学家Yun评论称，房屋销售正在触底反弹。房价的变化取决于市场的承受能力，房价较低的地区增长温和，而房价较高的地区则出现下跌。他补充表示，库存量仍然很低，但买家开始有了更好的议价能力。在市场上挂牌60天以上的房子可以以低于原价10%左右的价格购买。而最近，随着利率的上升，抵押贷款利率也一直在上升。数据公布之后，美元指数DXY短线走高近30点，至104.25，但随后很快自高位回落并刷新日低至103.80。（美元指数15分钟走势图，来源：FX168）美元仍在6周高位附近徘徊，本周将公布的数据可能为未来利率走势提供指引。强劲的美国就业数据和棘手的通货膨胀提高了美国的利率预期，并支撑了美元本月的上涨。美元指数有望连续第4周上涨，2月份迄今已上涨约1.7%，但仍稳定在104附近，低于上周五触及的6周高点104.67。法国兴业银行策略师Kit Juckes表示，“周五欧元/美元在跌破1.0650后无力继续走低，这在我看来是外汇市场的一个总结。” “美元反弹停滞有两个原因，”他补充称，并指出欧洲和美国的经济成长预估趋同，且相对利率预期的差异正在缩小。他表示:“我怀疑，美元进一步大幅走强，将要求联邦基金期货市场开始消化3月份加息50个基点的因素。” 联邦基金利率期货显示，3月份加息50个基点的可能性约为16%，而在欧洲，3月份加息50个基点几乎已被市场消化。贵金属方面，随着美元上扬，现货黄金短线下跌约10美元至1833.99美元/盎司，随后自低位反弹至1840美元/盎司上方交投。（现货黄金15分钟走势图，来源：FX168） Exinity首席市场分析师Han Tan表示:“金价的主要驱动因素仍然是围绕美联储下一步政策举措的预期不断变化，在即将公布的FOMC会议纪要中可能会发现更多线索。” “如果美国经济继续无视美联储的加息，这可能会让美国利率达到更高的峰值，这让看涨黄金的人非常懊恼。” OANDA分析师Ed Moya指出，随着市场等待明晚的美联储会议纪要，黄金价格正在走弱。预计会议纪要可能将证实，美联储还有更多工作要做。现在市场对于美联储将进一步加息75个基点的呼声有所增加，美元也因此受到支撑。如果债市抛售加剧，黄金可能会进一步走软，但跌幅可能不会像股票那样大。不断上升的地缘政治风险可能会推动一些资金流向黄金，近期市场也在接近消化美联储鹰派立场达到峰值的预期。股市方面，美国股市周二下跌，原因是利率上升继续给市场情绪带来压力，最新一批零售企业的财报增加了人们对消费者状况的担忧。道琼斯指数下跌457点，跌幅1.35%。标准普尔500指数下跌1.3%，纳斯达克综合指数回落1.7%。道琼斯指数一度下跌500点，之后收复了部分失地。（道指15分钟走势图，来源：FX168）家得宝(Home Depot)公布第四季度营收低于预期，该公司股价下跌5.3%。该公司还发布了温和的展望。基准10年期美国国债收益率攀升至3.9%，两年期美国国债收益率升至4.7%。这些波动建立在上周收益率上涨的基础上，上周收益率上涨是因为交易员应对比预期更强劲的通胀数据。交易员们担心，顽固的通货膨胀将导致美联储在更长时间内维持高利率，这可能使经济陷入衰退。 2023年股市开局强劲，截至上周五收盘，标准普尔500指数今年迄今上涨逾6%。摩根大通分析师Mislav Matejka周二在一份报告中写道:“尽管我们认为第一季度经济最初可能会保持强劲，但最终可能缺乏对下一轮涨势的基本面确认。” Matejka补充称，“我们认为目前尚不能排除经济衰退风险，并相信随着第一季结束，涨势将消退。” 摩根士丹利美股策略师Mike Wilson表示，顽固的通胀和强劲的劳动力市场意味着，2023年初的股市反弹不会持续，因为美联储不想给通胀再次抬头的机会。我们认为到6月份至少还有两次加息，也许是3次。他表示，美国股市过于昂贵，正发出警告信号，标普500指数今年上半年可能下跌多达26%。奥本海默首席投资策略师John Stoltzfus则表示:“由于通胀担忧，上周股市涨跌不一。本周的数据可能会为仍然困扰市场的问题提供一些清晰度。”
会员
夏洛特 1评论2023-02-21
美国PMI数据报喜，加大加息呼声通胀的上行驱动力已转移到工资上
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活成本紧缩的不利因素，但随着通胀见顶和衰退风险消退的迹象，企业情绪已经好转。与此同时，供应紧张程度有所缓解，工厂原材料的交付时间正在以自2009年以来未曾见过的速度改善。数据发布后，美元指数DXY短线走高12点，现报104.20。现货黄金短线跌幅扩大至7美元，现报1834.89美元/盎司。标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson表示，PMI数据好转，但也有一些警惕信号。经济好转是由服务业推动的，这在一定程度上反映了反常的温暖天气。尽管制造业调查数据显示出改善迹象，但制造业仍处于收缩状态，主要集中在库存减少上。 Williamson表示，供应状况的改善已经消除了制造业供应链的价格压力，但调查数据强调，在劳动力市场紧张的情况下，通胀的上行驱动力现在已经转移到工资上。服务业价格的加速增长可能会引发人们对工资和物价螺旋式上升的担忧，这将增加加息的呼声，而加息又可能抑制刚刚出现的经济扩张。
Dan19772023-02-21
突然一波跳水！美国PMI重回荣枯线上方黄金短线急跌10美元
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活成本紧缩的不利因素，但随着通胀见顶和衰退风险消退的迹象，企业情绪已经好转。与此同时，供应紧张程度有所缓解，工厂原材料的交付时间正在以自2009年以来未曾见过的速度改善。 PMI数据好转，但也有一些警惕信号。经济好转是由服务业推动的，这在一定程度上反映了反常的温暖天气。尽管制造业调查数据显示出改善迹象，但制造业仍处于收缩状态，主要集中在库存减少上。供应状况的改善已经消除了制造业供应链的价格压力，但调查数据强调，在劳动力市场紧张的情况下，通胀的上行驱动力现在已经转移到工资上。服务业价格的加速增长可能会引发人们对工资和物价螺旋式上升的担忧，这将增加加息的呼声，而加息又可能抑制刚刚出现的经济扩张。数据公布之后，美元指数DXY短线走高近30点，至104.25。现货黄金短线下跌约10美元，跌至1833.99美元/盎司。（现货黄金30分钟走势图，来源：FX168）美元指数在6周高点附近徘徊，令以美元计价的黄金对持有其他货币的买家来说更加昂贵。 Exinity首席市场分析师Han Tan表示:“金价的主要驱动因素仍然是围绕美联储下一步政策举措的预期不断变化，在即将公布的FOMC会议纪要中可能会发现更多线索。” “如果美国经济继续无视美联储的加息，这可能会让美国利率达到更高的峰值，这让看涨黄金的人非常懊恼。” 本周的焦点将是周三公布的美国联邦公开市场委员会(FOMC) 1月会议纪要，周四公布的美国国内生产总值(GDP)修正值，以及周五公布的核心个人消费物价指数(PCE)。本月初，金价触及自2022年4月以来的最高水平1959.60美元，但此后在美国数据显示经济复苏迹象后，金价大跌了约130美元。 ActivTrades高级分析师Ricardo Evangelista在一份报告中写道:“随着投资者消化美联储再度鹰派立场的影响，美元可能会继续走强，这意味着金价可能会进一步下行。” 高利率使投资者不愿将资金投入黄金等非收益资产。与此同时，一项调查显示，本月欧元区企业活动复苏势头增强，提供了欧元区可能避免衰退的最新证据。欧洲商业调查表明，由于去年年底能源价格的大幅下降，欧元区和英国经济正重回增长。数据显示，欧元区综合PMI从50.3跃升至52.3，远高于市场预期的50.6，主要得益于服务业劲升，惟制造业PMI仍处于枯荣线下方。不过，欧洲最大经济体德国的ZEW经济景气指数连续5个月上升，触及一年高位。同时，英国服务业站上枯荣线，制造业萎缩程度缓和。英国2月服务业PMI从48.7骤升至53.3，带动综合PMI从48.5升至53.0，而制造业PMI也从47.0改善至49.2。
夏洛特2023-02-21
地缘避险情绪浓烈！多国PMI联袂重磅出击市场共识剧本：美元多头吃下续命丸 “下行趋势短线难到来”
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泛的商业情绪受到通胀见顶、供应链改善和衰退风险缓解的迹象的提振。去年秋天的迷你预算造成的压力也在继续从金融体系中消失。” 英国制造业和服务业采购经理人指数的意外改善对英镑/美元货币对产生了积极影响，现货当日上涨0.29%，交易于1.2075附近的日高点。
会员
小萧2023-02-21
【预见2023】方正中期期货研究院首席宏观分析师李彦森：年内大宗商品总体趋势依然偏弱，不排除出现新低点
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年。国际形势仍动荡不安，全球经济将面临衰退风险，主要金融市场仍有剧烈波动的可能；国内需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力也仍较突出。中央经济工作会议强调，2023 年要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。　　值此关键时点，金融界特推出《启程：百位首席预见2023》，旨在通过专家分析解读，为企业社会注入信心，给广大投资者带来启发。　　本期嘉宾：方正中期期货研究院首席宏观分析师李彦森　　核心观点：　　◎全球通胀已经缓和的背景之下，主要国家央行货币政策，尤其是美联储货币政策转向的节奏值得关注　　◎海外经济走弱带来的外需回落压力，是经济面临的一大风险　　◎经济衰退预期通过避险属性逻辑利好贵金属尤其是黄金价格　　◎年内大宗商品价格总体趋势依然偏弱，不排除出现新低点　　地缘政治风险仍是扰动全球经济的主要外生变量　　金融界：当前影响全球经济前景的最主要因素有哪些？　　李彦森：当前影响全球经济前景的因素，主要有三点。一是地缘政治风险仍是扰动全球经济的主要外生变量，且存在高度的不确定性，主要国家之间的政治博弈需要持续关注。　　二是全球通胀已经缓和的背景之下，主要国家央行货币政策，尤其是美联储货币政策转向的节奏值得关注，这将直接影响美债、美指等全球资产定价之锚，也会对经济下行速度产生影响。　　三是已经过去的新冠疫情，对国内外经济仍存在持续的、结构性的影响。且从基数角度看，疫情导致的2022年底基数毫无疑问会抬升今年经济增速。但从长期角度看，经济总体趋势已不受影响。　　中国经济所面临的产业结构、收入分配以及地缘政治风险等问题都是长期挑战　　金融界：如何看待当前中国经济面临的挑战？请您展望一下2023年的中国经济？　　李彦森：从今年情况看，中国经济面临几项主要挑战。一是中国经济所面临的产业结构、收入分配以及地缘政治风险等问题，都是长期的挑战，这一点仍未改变。　　二是海外经济走弱带来的外需回落压力，是经济面临的一大风险。事实上从去年下半年开始，主要出口指标的回落趋势已经开始有所反映。　　三是短期来看，国内房地产市场依然偏弱。房屋销售走弱限制了居民中长期贷款，也是流动性进入实体经济的主要阻碍。但我们预计在已出台的多项政策支持下，年内地产销售以及投资将会有所好转，主要是回升时间和斜率的问题。　　四是防范和化解地方政府债务风险，这也要求中央和地方、财政和货币政策更加精细的操作。虽然今年经济面临的挑战不少，但我们也看到多方面的积极因素，相信年内中国经济能够维持修复趋势，只是弱修复和强修复的上行斜率区别。　　消费将会有确定性修复，将是2023年我国经济主要的增长动力　　金融界：在全球经济下行的背景下，预计2023年我国经济将有哪些核心增长点？　　李彦森：从全年角度看，首先消费将会有确定性修复，这是主要的增长动力。防疫政策调整后，以线下场景为主的消费不再受外生因素约束。服务业如交通、餐饮、旅游、娱乐等年初以来明显回升，部分行业甚至超越历史最好水平，均反映出政策调整的效果。且服务业的好转有助于低收入群体收入改善，增强了经济内生循环的动力。　　其次，房地产行业边际修复也是国内经济的利好因素。虽然房地产投资仍未脱离长期下行的趋势，但年内大概率将迎来一波修复。地产对经济的拖累程度下降，将是经济改善的重要因素之一。　　另外，在当前经济弱复苏的背景下，基建投资是支持经济修复的重要方面，基建投资增量年内能够持稳，有助于经济维持稳定增长。　　油价运行中枢较2022年会继续小幅下降　　金融界：过去一年受多重因素影响，以原油为首的大宗商品大幅波动，如何看待今年能源价格走势？　　李彦森：从过去一年来看，包括原油在内的大宗商品价格波动，也受到地缘政治风险、新冠疫情、全球宏观经济、美国货币政策等影响。地缘政治风险和国内疫情是导致原油价格一季度冲高回落的主要因素。　　随后全球经济尤其是海外发达国家经济衰退迹象不断加重，叠加美联储持续收紧导致美元估值抬升，令油价从高位持续回落。　　今年来看，至少上半年全球经济仍面临下行压力，油价运行中枢较2022年会继续小幅下降。下半年如果全球经济韧性增强、美联储政策转向宽松，油价走势趋稳修复，否则仍有走弱风险。　　经济衰退预期通过避险属性逻辑利好贵金属尤其是黄金价格　　金融界：多家机构展望2023是黄金将是“牛年”，贵金属会在今年走出怎样行情？　　李彦森：美联储货币政策调整、经济衰退和地缘政治局势是主导贵金属趋势的主要逻辑，美元指数和美债收益率的波动则直接影响贵金属阶段走势。　　今年以来情况显示，美联储加息周期接近尾声，对贵金属利空影响出尽，未来一旦释放鸽派信号将对贵金属形成直接利好。经济衰退预期通过避险属性逻辑利好贵金属尤其是黄金价格。　　随着美联储政策调整，美元指数和美债收益率高位回落，且未来继续走弱的可能性大，对贵金属有潜在利好影响。因此我们预计，贵金属尤其是黄金将呈现先扬后抑再走强的震荡上行趋势。　　股票市场的机会明显上升，楼市维持谨慎乐观　　金融界：请您展望一下2023年资本市场的走向？2023年楼市能找回信心吗？　　李彦森：对于2023年资本市场以及大类资产走向，股票市场的机会明显上升。　　国内经济持续修复、海外政策由紧转松，均是支持股票市场的动力，尤其是上半年经济复苏期的股指表现值得关注。经济修复、通胀中枢上移背景下，债市机会相对有限。　　商品市场整体偏弱，更多关注品种机会，看好黑色产业链、部分有色金属以及能化下游品种。　　对于楼市则维持谨慎乐观，预计市场信心将会逐步修复，房价和房屋销售将会有所反弹，但并不期待一轮牛市出现。　　年内大宗商品总体趋势依然偏弱，不排除出现新低点　　金融界：2023年我国期货市场将会有怎样的表现？哪些品种值得关注？　　李彦森：在全球经济承压情况下，年内大宗商品价格总体趋势依然偏弱，且不排除出现新低点。不同行业、不同品种间表现差异扩大可能性上升。　　时间上看，预计随着美联储货币政策从缓慢紧缩转向暂停紧缩甚至宽松，大宗商品将受到阶段性支持，尤其二季度可能是政策预期和行情变化的主要时期。　　品种上看，部分海外需求占比高的工业原材料，受全球经济衰退的基本面压力更多。国内经济的持续复苏则有助于内需为主品种基本面改善。黑色强于有色强于能源的潜在逻辑基础不变，因此更看好黑色产业链、部分有色金属以及能化下游品种。
金融界2023-02-21
【预见2023】银河期货首席研究员冯洁：我国经济的核心增长点在于疫情政策放开后的第三产业恢复
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年。国际形势仍动荡不安，全球经济将面临衰退风险，主要金融市场仍有剧烈波动的可能；国内需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力也仍较突出。中央经济工作会议强调，2023 年要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。　　值此关键时点，金融界特推出《启程：百位首席预见2023》，旨在通过专家分析解读，为企业社会注入信心，给广大投资者带来启发。　　本期嘉宾：银河期货首席研究员冯洁　　核心观点：　　◎主要国家经济政策面临是解决通胀高位还是应对经济下行的选择矛盾　　◎2023年中国经济稳中求进，预期增长在5％左右　　◎今年油价将受到全球经济下行影响但价格表现阶段性更为明显　　◎预计2023年我国股市的投资机会比较明显，个股机会增加　　金融界：当前影响全球经济前景的最主要因素有哪些？　　冯洁：首先是主要国家的经济政策面临是解决通胀长期在高位的问题还是应对经济下行的选择矛盾。　　其次是各种极端主义势力抬头后对于经济的扰动加剧，“合作、对话”被“去全球化、对抗”替代，原有的体系格局被打破，例如WTO被边缘化后，使得贸易制裁频出，而新秩序还未形成，全球经济发展受到很大的制约。　　最后是不稳定的因素虽然趋弱但还在影响，地缘冲突、疫情是否反复都影响在全球经济。　　金融界：如何看待当前中国经济面临的挑战？预计2023年我国经济将有哪些核心增长点？　　冯洁：中国经济在全球经济下行的大环境下可能产生的共振，全球政治冲突的延续对于经济的影响；国内经济发展由高速到质变的结构性“阵痛”；房地产行业的全面恢复进而带动经济发展还需要时间，疫情感染高峰可能出现反复的不确定性等。　　2023年中国经济稳中求进，预期增长在5％左右，疫情政策放开后第三产业的恢复明显；补短板、稳经济的行业及消费在政策支持下的逐步恢复。　　中央经济工作会议提出，积极的财政政策要加力提效、稳健的货币政策要精准有力。我国经济的核心增长点在于疫情政策放开后的第三产业恢复；基建项目的投资稳定，开工后的持续建设；消费产业在政策支持下的逐步恢复，而房地产行业政策底已见、行业逐步探底稳定。　　2023年能源价格的走势仍然是频繁震荡，波动幅度较去年有所收窄　　金融界：过去一年受多重因素影响，以原油为首的大宗商品大幅波动，如何看待今年能源价格走势？2023年我国期货市场将会有怎样的表现？　　冯洁：2023年能源价格的走势仍然是频繁震荡，波动幅度较2022年有所收窄，价格中枢下降。预计今年全年，油价受到全球经济下行影响但是价格表现阶段性更为明显，影响矛盾的原因有：大国博弈导致的出口及制裁政策、以美元为首的货币政策变化、欧盟天然气供需矛盾变化、美国原油储备补库节奏、阶段性恶劣天气影响等等，都会造成能源价格的阶段表现。　　2023年我国期货市场预期会在2022年的基础上有所增长，如交易量等，服务专业性继续提高。期货公司与母公司及风险子公司联合服务会进一步加强，期货市场服务实体经济的综合策略及金融一揽子解决方案会被更广泛的使用。　　期货行业精准对接客户需求，加强专业服务能力。助力实体企业度过在升级换代的过程中，面临的经营模式、贸易模式、风险管理的升级转变。利用组合式衍生品工具服务助力乡村振兴。如“期货+保险”的创新服务模式，由单一农作物保险，提升到饲料及养殖成本保险等。　　不同的板块在不同的时间会有阶段性的表现。如股指、原油及相关品种、黄金、铜、黑色等都会有阶段性的行情表现。　　黄金大概率走出阶段性震荡上涨的行情　　金融界：多家机构展望2023是黄金将是“牛年”，贵金属会在今年走出怎样行情？　　冯洁：黄金大概率走出阶段性震荡上涨的行情。一是避险需求导致的购买，地区冲突影响之下的反应。二是各国央行的购买。据世界黄金协会日前公布的数据显示，2022年全球央行购金达1136吨，仅上年就达到450吨，创下55年新高。去年11月，我国央行也自2019年以来首次提高黄金储备，随后连续三个月增加黄金储备共77吨。总的来看，去年全球央行大力购金成为推动黄金需求走高的重要因素。三是美元加息预期的变换及通胀高位运行，对黄金产生的阶段性影响。　　金融界：请您展望一下2023年资本市场的走向？2023年楼市能找回信心吗？　　冯洁：预计2023年我国股市的投资机会比较明显，个股机会增加，指数大概率将出现一定程度的抬高。期货市场整体处于震荡，大趋势性机会不多，更多的是阶段性行情。　　2022年四季度房地产的政策底已见，但是产业的全面恢复需要时间，需要在底部震荡中筑底趋稳。
金融界2023-02-21
【预见2023】南华期货首席经济学家朱斌：当前中国经济最大的挑战是企业恢复投资信心，消费者恢复消费欲望
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年。国际形势仍动荡不安，全球经济将面临衰退风险，主要金融市场仍有剧烈波动的可能；国内需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力也仍较突出。中央经济工作会议强调，2023 年要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。　　值此关键时点，金融界特推出《启程：百位首席预见2023》，旨在通过专家分析解读，为企业社会注入信心，给广大投资者带来启发。　　本期嘉宾：南华期货首席经济学家朱斌　　核心观点：　　◎美国通胀最根本的逻辑是应对疫情危机引发了无限量QE 　　◎中国经济最大的挑战是企业能不能在政府的刺激下恢复投资信心，消费者能不能重新恢复消费的欲望　　◎中国房地产市场进入下降周期，区域分化进一步扩大　　◎人民币市场会更加坚挺，大宗商品市场要区分看待中国需求和海外需求　　2023年，全球经济特别是美国和欧洲将面临非常大的考验　　金融界：目前，美国的通胀数据已经有了明显回落，但未来美国的通胀到底会怎么演变？　　朱斌：2023年，全球经济看美国，美国经济看通胀。我们认为美国的通胀回落越到后面越困难。美国通胀的起因不仅是供应冲击和商品价格上涨带来的通胀。最根本的逻辑是，2020年美国为了应对疫情危机引发了所谓的无限量QE，美联储发放了大量的货币，这是造成当前全球通胀特别美国通胀最根本的原因。在大量的钱收回去之前，美国的通胀很难从根本上解决问题。　　另外，我们也看到美国目前的就业市场非常强劲，失业率达到了历史的低点，在失业率如此低的情况下，美国工人谈判的积极性和优势是非常明显的，也就意味着美国工人工资上涨的能力非常强，对美国通胀的下降形成非常大的阻碍。　　目前，美联储的利率上升基本上接近顶点，这一点市场上基本上达到共识，关键要关注的是美联储的高利率会维持多长时间，市场上是有分歧的。有人认为下半年就会降息，但是我们认为美国的高利率至少维持一年以上。在2023年高利率的环境下，对美国经济乃至全球经济都会形成非常大的压力。特别是在通胀下滑利率高起的情况下，美国的实际利率从负转正，对我们整个经济的下压，带来真正的压力。所以说美国经济的真正考验是在2023年。从这个点角度来看，全球经济特别是中国以外的美国和欧洲经济2023年将面临非常大的考验。　　中国经济值得期待，股票市场上涨是大概率事件　　金融界：如何看待当前中国经济面临的挑战？请您展望一下2023年的中国经济？　　朱斌：三年疫情导致中国企业的投资节奏和消费者的行为习惯发生了巨大的改变，2023年我们政府重启经济的决心非常大。中国经济最大的挑战是企业能不能在政府的刺激下恢复投资信心，消费者能不能重新恢复消费的欲望，我们需要等待市场的变化。　　只有企业恢复信心敢于投资，就业市场就会好转，消费者信心就会恢复，这样就可以形成一个良好的循环。我个人对这个良性循环的形成还是比较乐观的，我相信中国企业会逐步恢复投资，随之就业市场也会逐步好转，老百姓的钱也会逐步释放到市场上来。　　资本市场上涨的驱动，一是估值驱动，二是盈利驱动。在中国目前的宽松货币政策下，中国资金的流动性越来越活跃，这对我们的股市估值会带来很大的刺激。　　从估值方面看，中国市场在2023年是非常好的环境。如果我国GDP增长能恢复到正常上升轨道的话，中国企业在大环境的推动下，盈利改善也是可以预期的。企业估值盈利都上涨，那么我们的股票市场上涨是大概率事件。　　另外，与西方发达国家资本市场相比，国际投资者认为中国资本市场估值比较便宜，近段时间很多北上资金不断涌入，海外的资金的不断涌入，意味着国际资本对中国资本市场投投下了赞成票。虽然现在已经有了不小的涨幅，但这仅是一个中转站，远远没有达到它的终点。　　中国房地产市场进入下降周期，区域分化进一步扩大　　金融界：中国房地产市场在2022年迎来断崖式的下跌，未来会不会有所改变？　　朱斌：中国房地产市场在2021年暴涨以后，2022年迎来了一个断崖式的下跌，从开工率、销售情况等都能看到整个房地产市场是备受摧残的。　　我国的房地产市场是一个特殊的市场，它不是完全市场化的，更多的受到政府政策的影响。我国房地产市场政策从2021年的收紧政策到2022年下半年的宽松政策，对房产的购买提供了很多优惠政策。目前来看，这一些政策还未在市场上发挥出想象中的作用，可能还需要更长的时间。　　从大周期来看，我国房地产已经从上升周期进入到下降周期，在这种下降周期要托住房市的话，难度比上升周期大很多。但由于政府出台的政策力度非常大，假以时日，还是会发挥作用的。所以说，房地产的反弹2023年是一个大概率事件。　　此外，我国的房地产市场目前已经进入了一个区域分化时代，房地产市场可能在未来一段时间内呈现一二线城市表现优秀，三四线城市去库的压力比较大的格局。所以，一二线城市房市与三四线城市房市的差距在未来的一段时间内会继续扩大。　　人民币市场会更加坚挺，大宗商品市场要区分看待中国需求和海外需求　　金融界：今年以来，人民币的持续升值是短暂的还是趋势性的回落？大宗商品市场将迎来怎样的行情？　　朱斌：人民币市场经历了从2022年人民币曾贬值到7.2到目前回落到6.7左右。从中国和美国之间的经济差来看，我们认为人民币市场在2023年会表现得更加坚挺。6.7现在来看，只是一个中场休息区域，未来人民币还有继续升值的空间，至少贬值压力不会太大。　　大宗商品市场需要分开来看。像原油等一系列以全球需求为驱动的大宗商品，由于全球的经济处在下降阶段，这类需求驱动的大宗商品会比较弱，在不出现大规模供应中断的背景下，原油市场很难有比较可观的上涨，可能进入相对比较疲软的震荡，上涨的动力很少。即使有地缘政治导致的短暂上涨，但这种短暂行情不可能形成一个趋势性的、稳定的上涨周期。　　而一些以中国需求为主的大宗商品，比如黑色金属、有色金属等，随着中国市场需求的缓慢恢复，它们下跌的时候会受到较强的支撑，今年会有一定机会走出一定的涨幅空间。
金融界2023-02-21

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