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短期业绩不掩长期价值：智飞生物研发管线“多点开花”，国际化与创新药成估值重塑关键

的背景下交出了一份“逆势蓄力”的答卷。财报显示，受行业政策调整、民众接种意愿下降等多重因素影响，智飞生物在2024年实现营业收入260.70 亿元，归属于上市公司股东的净利润20.18亿元。尽管业绩承压，智飞生物通过战略调整、研发加码、国际化布局等举措积极破局，展现出疫苗龙头企业的抗风险能力与长期发展韧性。强化战略合作：携手增强市场韧性 2024年，国内疫苗行业整体面临挑战，智飞生物业绩变化与行业趋势一致。数据显示，其在2024年实现自主产品收入11.82亿元，同比增长14.98%，展现内生增长潜力；但代理产品受市场需求波动影响较大，例如默沙东四价 HPV 疫苗批签发量同比下降 95.49%。面对代理产品批签发量波动，智飞生物通过重构核心合作伙伴关系增强抗风险能力。2024年12月，智飞生物与GSK签署补充协议，进一步优化了其与GSK的商业合作，将重组带状疱疹疫苗的独家经销权延长至2035年，并探索为期10年的呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗合作。这一调整不仅锁定长期收益，更通过引入RSV疫苗这一潜力品种扩展产品组合。与默沙东的供应链动态调整同样关键。2025年2月起，智飞生物与默沙东协商阶段性调整中国市场发货节奏，在满足消费需求的同时优化库存管理，为后续市场复苏储备动能。值得关注的是，2025 年默沙东四价、九价 HPV 疫苗男性适应症相继获批，智飞生物作为独家代理商，将受益于“男女共防”带来的市场扩容。尽管短期影响收入，但这一策略使得财务风险管控成效显著，帮助其应收账款余额从2024 年年初的270.59亿元降至2025年第一季度的146.45亿元。从现金流看，2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为3.04亿元，同比增长107.12%，实现由负转正，显示其正从规模扩张转向精细化运营。智飞生物表示，通过优化市场资源配置和强化终端服务能力，其在全国31个省市、超3万个基层卫生服务点的渠道网络持续发挥效能，AC多糖疫苗中标2024年国家免疫规划疫苗集采，四价流脑多糖疫苗、23价肺炎疫苗等自主产品在多个省份实现销售放量。这种“以价换量”的策略为后续市场复苏储备了弹性。研发投入五年破51亿，15价肺炎疫苗与GLP-1管线构筑技术壁垒作为国内领先的疫苗企业，智飞生物始终将创新视为发展核心动力。2024年，其研发投入达13.91亿元，研发人员增至1072人，近五年累计研发投入突破51亿元。研发投入的持续加码，为其创新管线带来丰硕成果。报告期内，其四价流感病毒裂解疫苗（儿童型）、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）进入生产注册阶段；15 价肺炎球菌结合疫苗完成 Ⅲ 期临床，覆盖亚洲优势血清型，填补国内高端肺炎疫苗空白；26 价肺炎结合疫苗启动 Ⅰ/Ⅱ 期临床，技术水平对标国际前沿。更值得关注的是技术平台突破。新型佐剂技术平台推出的三价、四价流感疫苗（ZFA02佐剂）已进入临床，该技术可增强疫苗免疫原性，国内尚无同类产品上市。此外，2025年3月，智飞生物以增资形式实现对宸安生物的控股，正式进军GLP-1、胰岛素类似物等糖尿病治疗领域。宸安生物已掌握高表达重组蛋白菌种构建技术，其利拉鲁肽注射液已进入上市审评阶段，司美格鲁肽注射液完成II型糖尿病III期临床，德谷门冬双胰岛素进入III期试验，糖尿病管线与现有疫苗业务形成“预防&治疗”闭环。产能与质量体系同步升级。智飞绿竹、智飞龙科马两大生产基地保持100%批签发合格率，疫苗追溯管理系统实现全流程温度监控。通过定向改造酵母和大肠杆菌表达体系，宸安生物已掌握重组蛋白高密度发酵技术，为后续生物类似药规模化生产提供技术保障。其同步推进关键原辅料国产化替代，强化供应链自主可控能力。深化国际合作，加速全球化进程 2024年，智飞生物海外布局进入收获期。结核诊断试剂“宜卡”已经续约2024 年国家医保目录。2024年宜卡在印尼获批上市，并在澳门投入使用，成为“无结核湾区”计划的核心工具。目前宜卡正在巴基斯坦、菲律宾等高负担国家推进注册。23价肺炎疫苗获得菲律宾GMP认证，四价流脑多糖疫苗持续稳定供应印尼市场；福氏宋内氏痢疾疫苗启动孟加拉国Ⅲ期临床，海外布局进入收获期。2024年全球肺部健康大会上，智飞生物结核产品矩阵引发国际关注，为后续拓展3.5亿人口的东南亚、南亚市场奠定基础。不仅如此，代理品种则迎来新增量。2025年默沙东四价、九价HPV疫苗男性适应症获批，覆盖肛门癌、生殖器疣等疾病，打开男性广阔市场。疫苗行业的调整期或许还将持续，但智飞生物通过研发转化、战略合作与市场深耕构建的立体化体系，正在为下一轮增长周期积蓄动能。当市场注意力聚焦于HPV疫苗短期波动时，其在肺炎、流感、结核等领域的管线储备和国际化突破，或将成为估值重塑的关键变量。截至2024年，智飞生物拥有34项自主研发项目（不含新冠），其中19项处于临床及注册阶段，覆盖流脑、肺炎、结核等多个高发传染病领域，未来3-5年将迎来自主产品上市高峰期。随着在研产品陆续落地、市场需求回暖，智飞生物有望在传染病防控与代谢疾病治疗领域打开新的增长空间，持续践行“守护人类健康”的企业使命。展望未来，智飞生物将继续秉持“社会效益第一，企业效益第二”的经营宗旨，致力于通过技术创新和市场推广，推动产品的持续发展。随着全球公共卫生的关注度提升，智飞生物有望在疫苗行业中继续发挥重要作用，推动人类健康事业的发展。

金融界04-22 16:47

【深度分析】Chipotle: 关税风暴下如何稳守快休闲王座

共和国等国的采购比例。2025年2月的财报电话会议中，CEO Scott Boatwright表示，这一多元化策略预计可有效抵消部分因关税上涨带来的成本压力。审慎的定价策略：在定价方面，Chipotle选择以低于行业平均水平的幅度调整价格（约2%，相较于行业3%以上的涨幅），通过部分吸收成本来维护消费者价值。这一策略尤其在通胀环境下显得关键，因为价格敏感的年轻消费者可能因价格上涨转向其他替代品。通过平衡成本吸收与市场竞争力，Chipotle旨在保护市场份额，同时维持品牌吸引力。 7. 投资展望及估值 Chipotle计划在2025年新开315至345家门店，其中超过80%将配备“Chipotlane”驱动式点餐通道，以提升运营效率和利润率。面对关税上调及移民政策收紧可能带来的成本压力，公司表示将通过内部优化吸收这些成本，短期内避免提价，以维护消费者价值。管理层预计，关税短期内对收入影响有限，但移民政策收紧及关税调整可能导致成本上升约0.6%。 Chipotle凭借零债务、现金充裕的财务状况，为持续扩张和创新提供了坚实支撑。其净收入转化率保持稳健且持续改善。近期，公司利用多余现金进行股票回购，并预计这一策略将延续。相比之下，部分同行未来几年需面对高利率环境下的债务再融资压力，而Chipotle的零债务结构使其免受此类困扰。Chipotle的财务韧性不仅深受比尔·阿克曼等投资者青睐（其对冲基金Pershing Square Capital Management长期持有Chipotle，持股价值约14.86亿美元，占投资组合11.74%），还使其在消费者支出可能疲软的环境中展现更强抗风险能力，股价波动性预计低于高杠杆同行。然而，2025年Chipotle仍将面临多重挑战。首先，美国消费者信心可能因关税变动而下滑，拖累整体市场表现。尽管Chipotle凭借稳健的资产负债表和定价优势在快休闲餐饮领域更具韧性，但仍可能受到行业低迷的波及。其次，CAVA、Sweetgreen、Qdoba等快休闲品牌以及Taco Bell的高端产品线将加剧市场竞争。虽然快休闲餐饮市场仍有增长潜力，Chipotle需持续创新以巩固其领先地位。来源: Macrotrends 综合考虑，我们为Chipotle设定2025年市盈率38倍的保守估值。结合宏观环境带来的成本压力，预计2025年合理目标股价为51.3美元。来源: TradingKey 原文链接

TradingKey04-22 16:27

业绩目标缩水近9成，超35亿商誉悬顶的乐普医疗（300003.SZ）业绩颓势还在延续！

公司的经营而言，无疑面临巨大的风险。财报显示，乐普医疗2024年还进行了大规模的资产减值。乐普医疗表示，基于审慎评估，2024年，公司商誉和其他特定资产共发生减值损失合计2.51亿元，其对归属于上市公司股东的净利润的影响为2.17亿元。减值损失主要包括以下几个方面，一是收购苏州博思美形成的商誉净额8910.17万元，计提减值准备5928.22万元，收购乐普装备形成的商誉934.28万元，计提减值准备366.56万元；公司的应急产品存货经过审慎评估，计提减值准备1.36亿元；公司自研的新冠POCT无形资产计提减值准备1578.97万元；公司购入的艾塞那肽及奈西立肽药品的相关技术中止研发全额计提减值准备3679.24万元。尽管已大额减值，截至2025年一季度，乐普账面商誉仍高达36.20亿元，未来仍存在大规模减值风险。值得一提的是，乐普医疗也开始暴露出一些研发风险。财报数据显示，乐普医疗2024年研发费用同比减少12.49%，研发人员数量为1285人，较2023年的1676人减少23.33%。在公司布局的医疗器械等赛道，有着强劲的竞争对手，例如在心血管器械领域的中微创医疗、赛诺医疗、惠泰医疗，以及国际企业波士顿科学、美敦力等企业。综合来看，乐普医疗面临的经营风险不少，内部商誉高企，外部市场竞争加剧，都切实反映在业绩面。截至到2025年一季度，公司业绩下滑的趋势仍在延续。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-22 15:57

利安隆2024年财报：营收利润双增长，但资产负债率攀升引关注

2025年4月22日，利安隆（300596.SZ）发布2024年年报。报告显示，公司实现营业总收入56.87亿元，同比增长7.74%；归属于上市公司股东的净利润为4.26亿元，同比增长17.61%；扣非净利润为4.11亿元，同比增长19.67%。尽管公司在营收和利润方面表现亮眼，但资产负债率攀升至48.26%，较去

金融界04-22 15:36

这一次，美国打喷嚏没有传染其他国家！特朗普威胁美联储独立性，美元跌麻了

择“闪躲”。此外，特斯拉今天也将公布财报，投资者可以借此一窥股价是否已将所有坏消息计入在内。周二可能影响市场的关键动态：欧洲央行成员诺特（Knot）和德金多斯（de Guindos）讲话，英国央行的布里登（Breeden）也将发声美联储官员讲话名单包括杰斐逊（Jefferson）、库格勒（Kugler）、巴金（Barkin）、卡什卡利（Kashkari）和哈克（Harker）欧元区消费者信心数据公布，美国方面则有里士满联储调查发布

风起04-22 15:30

收评：A股三大指数涨跌不一创业板指跌0.82％、沪指涨0.25％盘中一度站上3300点，日线实现8连阳

整体市场的流动性、风险偏好。后续可关注财报季收尾的窗口期以及月末的重要会议。配置方面，4月决断，应对波动率放大，待冲击落地后继续攻坚。根据经济复苏与市场流动性，建议投资者关注三个方向：一是Deepseek突破与开源引领的科技AI+，二是消费股的估值修复和消费分层逐步复苏，三是低估红利继续崛起。华泰证券：市场风险相对可控华泰证券指出，指数虽然连阳，但是成交量持续萎靡不振，似乎反映出市场资金仍为形成合力，或许短期内“国家队”放手，让股指适当回踩将有利于后续的反弹。目前来看在回补3319缺口之前，市场风险相对可控，而这个点位目标可能不需要等待太久。受到银行净息差压力不减、一季度经济数据偏暖、七天逆回购操作利率持稳等因素影响，4月LPR利率保持不变，降息仍未到来。不过随着4月重要会议召开在即，面对更加复杂严峻的外部环境，市场对于新一轮增量政策抱有期待。关注降准、消费/育儿等补贴政策是否会有动作。

金融界04-22 15:06

特朗普关税新消息加剧黄金疯涨行情！金价暴涨超70美元 FXStreet高级分析师金价技术分析

头头寸，为本周即将公布的引人注目的美国财报做准备。然而，黄金价格的任何回落都可能被视为一个好的买入机会，因为中美贸易战的升级和对美联储独立性的担忧将继续困扰市场。 Mehta写道，金价的任何修正性下跌都可能是合理的，因为14日RSI仍严重超买，目前接近79。如果黄金卖家设法夺回控制权，金价最初可能会回落向3400美元/盎司关口，一旦跌破该关口，金价将测试前一日的低点3329美元/盎司。再往下看，4月18日低点3284美元/盎司可能会拯救买家。 (现货黄金日线图来源：FXStreet) 另一方面，Mehta补充道，假如黄金持续上升趋势，金价瞄准3500美元/盎司障碍；若攻克这一关口，3550美元/盎司心理水平将挑战看跌承诺。北京时间14:16，现货黄金报3496.15美元/盎司。

风枫04-22 14:36

多因素共振，港股创新药板块大涨！港股创新药ETF(159567)成交额突破9亿元

股上市药企取得研发进展，并发布了亮眼的财报。康方生物的爱达罗®获NMPA批准上市，三生制药的差异化抗PD-1/VEGF双特性抗体获突破性治疗药物认定。礼来公司宣布其3期临床研究ACHIEVE-1取得积极成果。Orforglipron作为一种口服小分子GLP-1受体激动剂，在2型糖尿病患者中展现出良好的安全性和有效性，且无需限制饮食或饮水。此外，95家中国药企将在AACR年会上展示超200项新药研究结果，彰显中国创新药研发实力。华源证券表示，港股创新药公司2024年报显示业绩超预期，多家企业提前实现盈利，标志中国创新药迈入收获期。创新药放量成药企主要增长动力，建议关注盈利拐点机遇。医药板块新旧动能转换完成，创新药械license-out频现，中国企业成全球创新重要来源。老龄化加速和医保局推动商业保险发展，构建多层次支付体系。AI浪潮下医药释放新成长逻辑。建议关注创新药械、出海、国产替代、老龄化及院外消费、高壁垒行业、AI医疗等领域的投资机会。民生证券表示，中国本土医药创新进入收获期，国际化进程加速，医药创新和消费主线受看好。国产创新药BD出海潜力大，CXO板块受益于国内外需求回暖，中医药受政策支持，血制品和静丙行业前景乐观。疫苗领域关注库存周期改善和MCV4市场拓展，医药上游供应链和医疗设备IVD受益于政策落地和市场需求回升。消费医疗、中医服务及生育政策相关板块有提振预期，创新器械国产替代潜力大。原料药及辅料包材出海业务逐步兑现，仪器设备行业增速恢复，低值耗材出海和GLP-1产业链市场潜力巨大。相关产品：港股创新药ETF(159567)、创新药ETF（159992）风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-22 14:36

海天味业：“零添加”新规下的挑战与变革

事件后，公司的经销商数量也明显减少。据财报，2023年海天味业经销商数量净减少581家，直至2024年才回归扩张，年末经销商数量增至6707家。渠道波动表明，公司在终端市场的稳定性仍需巩固。此外，销售费用攀升加剧盈利压力。2024年，海天味业销售费用达16.29亿元，同比增长24.73%，主要用于人工支出和广告投放。销售费用率增至6.05%，同比上升0.73个百分点。如何在成本控制与市场扩张间取得平衡，将成为公司长期发展的关键。高管回应与战略布局：港股上市与全球化愿景  2024年，海天味业新任董事长程雪上任，其年薪涨至近千万引发市场讨论。面对业绩压力，公司管理层提出“多元化产品矩阵覆盖消费需求”的策略。管江华在业绩说明会上强调：“公司目前打造了丰富的产品矩阵来满足消费者多元化的需求，涉足不同品类、各有特色的产品、系列和规格，这帮助我们覆盖了更多元的消费人群。” 战略层面，海天味业于2025年1月向港交所递交H股上市申请，计划通过港股平台推进全球化战略。公司称，此举旨在“提升国际品牌形象和综合竞争力”。然而，海外市场面临文化差异、竞争激烈等挑战，上市能否实质性推动全球化仍存不确定性。

金融界04-22 12:55

【直击亚市】特朗普引爆股汇债三杀！日本对美强硬表态，黄金涨疯了冲击3500

投资者关注特斯拉和Alphabet本周财报，借此判断企业如何在当前环境下应对挑战。日本首相石破茂周一表示，日本不会一味妥协以达成关税协议。这是他自特朗普推动汽车和农业市场开放以来最强硬的表态之一。日本财务大臣加藤胜信表示，日本正与其他国家沟通，计划在本周华盛顿会议中共同表达对关税影响的担忧。北京方面也警告各国，勿与美国签订损害中国利益的贸易协议，强调各国可能被卷入中美两大经济体之间的紧张局势。美国副总统J.D. 万斯目前正在新德里访问。若在特朗普本月早些时候设定的90天缓冲期结束前未能达成协议，美方可能将对印度出口商品征收高达26%的关税。泰国方面表示，原定于本周进行的部长级会谈已经推迟。此前，泰国试图寻求特朗普政府对其商品征收36%关税计划的豁免。 IG Asia市场策略师Jun Rong Yeap写道：“市场的乐观情绪似乎正在消退，投资者开始为谈判结果不利的可能性定价。来自美国主要贸易伙伴如日本的强硬表态，突显出谈判达成共识的难度，预示着谈判可能将持续更久。” 据一项调查显示，大约10%的日本企业表示，美国的关税措施已经对其业务产生影响，更多企业则对未来的冲击表示担忧。与此同时，消息人士称，尽管美方关税带来不确定性，日本央行官员目前认为无须改变其逐步升息的政策立场。贝莱德投资研究所的Ben Powell表示，“在特朗普加速推动已有趋势的同时，金融市场正进入一个根本不同的时代。” 市场目前极度紧张，担心特朗普因鲍威尔未能更快降息而准备将其解职。此前美国刚刚将关税提至百年最高水平，使得华尔街情绪从乐观转为“抛售美国”模式。经济学家警告称，这种做法将加剧通胀，令美国陷入衰退。 LPL Financial首席股票策略师Jeff Buchbinder写道：“多线作战的贸易战本就令股市承压，如今再加上美联储独立性危机，市场的紧张情绪可以理解。” 特朗普周一在Truth Social上再次向鲍威尔施压，称“几乎没有通胀”，应“立即降息”。尽管如此，美联储青睐的通胀指标目前仍高于其目标，下周将公布新的数据。白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特上周五表示，特朗普正在研究是否有权罢免鲍威尔。这一表态引发了外界对美联储是否还能维持长期独立性的质疑。在此不确定背景下，投资者纷纷涌入黄金市场。继周一金价上涨2.9%后，黄金现货周二突破3,490美元，创下新高，直逼3500关口。 zerohedge撰文指出，眼下黄金继续稳坐“最佳万物对冲工具”的宝座。黄金正在强势上涨，动能不断加速，资金不断涌入，这个“万物对冲工具”此刻光芒万丈。正如特朗普所说：“拥有黄金的人制定规则”——而现在，黄金就是在制定规则。黄金当前的走势几乎是抛物线般陡峭。参考阅读：太疯了：黄金暴涨直逼3500大关！正逼近史上最超买时刻，逼空行情继续？https://www.fx168news.com/article/%E9%BB%84%E9%87%91-872121

云涌04-22 12:19

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